3 cac chi tieu tham dinh

Tổng quát° Phương pháp qui đổi giá trị đồng tiền theo thời gian ° Tiêu chuẩn thẩm định: NPV, IRR, B/C, PP ° Ưu nhược điểm của từng tiêu chuẩn ° Ý nghĩa... CHIẾT KHẤU – TÍCH LŨY Tiền có

Bài 3

CÁC TIÊU CHÍ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Phan Thị Thu Hương huongptt@ueh.edu.vn

Tổng quát

° Phương pháp qui đổi giá trị đồng tiền theo

thời gian

° Tiêu chuẩn thẩm định: NPV, IRR, B/C, PP

° Ưu nhược điểm của từng tiêu chuẩn

° Ý nghĩa

CHIẾT KHẤU – TÍCH LŨY

 Tiền có giá trị theo thời gian

1$ hiện tại > 1$ tương lai

 Hai phương pháp qui đổi giá trị tiền tệ

theo thời gian

Phương pháp chiết khấu – Quy đổi giá trị

đồng tiền tương lai về hiện tại

Phương pháp tích lũy – Quy đổi giá trị hiện

tại về một thời điểm nào đó trong tương lai

Các thành phần quan trọng khi quy

đổi giá trị tiền tệ theo thời gian

 Dòng tiền theo thời gian

 Suất chiết khấu

 Thời điểm gốc

Suất chiết khấu của dự án

 Được hiểu là suất sinh lợi yêu cầu đối với số

vốn đầu tư vào dự án (MARR)

 Ngân lưu tài chính sử dụng suất chiết khấu tài chính

 Ngân lưu kinh tế sử dung suất chiết khấu kinh tế

 Căn cứ để xác định:

Chi phí cơ hội của đồng vốn

Tỷ lệ lạm phát dự kiến

 Mức độ rủi ro của dự án

 Suất chiết khấu biến đổi

HiỆN GIÁ THU NHẬP THUẦN (NPV - Net Present Value)

° Tính toán hiện giá cho tất cả các dòng tiền tương lai với hệ số chiết khấu thích hợp

° NPV chính là hiệu số của tổng hiện giá thực thu bằng tiền và tổng hiện giá thực chi bằng tiền

° NPV theo quan điểm đầu tư: NPV tổng đầu tư, NPV chủ đầu tư, NPV kinh tế

° Thẩm định theo NPV

° Dự án đáng giá khi NPV > 0

° Lựa chọn giữa các dự án loại trừ nhau: chọn dự án nào có NPV dương lớn nhất













t

t

t t

n

t

t

t

i

COF CIF

i

CF NPV

0

PHƯƠNG PHÁP NPV : ĐÁNH GIÁ

Ưu điểm

° Giới thiệu được giá trị tiền tệ theo thời gian

° Tập trung vào số lượng tiền tệ và sự đĩng gĩp từ dự án, thấy được tồn cảnh dự án từ khi bắt đầu đến khi kết thúc

° Trình bày tất cả dong tiền tương lai theo giá trị hiện tại để cĩ thể so sánh trực tiếp

° Cĩ thể ước lượng được mức độ tác động của lạm phát đến kết quả

dự án

° Cho một dự báo lãi lỗ chính xác hơn là việc tính tốn dịng tiền

khơng chiết khấu

Nhược điểm

° Khĩ giải thích, khĩ hiểu

° Phụ thuộc vào việc ước lượng suất chiết khấu (MARR)

° Lờ qua qui mơ đầu tư

TỶ SUẤT THU HỒI VỐN NỘI BỘ (IRR - Internal Rate of Return)

° IRR chính là giá trị suất chiết khấu làm cho hiện giá dòng tiền của dự án bằng không: NPV* = 0

° IRR tổng đầu tư, IRR chủ sở hữu, IRR kinh tế

° Giá trị IRR càng lớn, dự án càng hấp dẫn

° Dự án đáng giá khi IRR > MARR

PHƯƠNG PHÁP IRR: ĐÁNH GIÁ

Ưu điểm

° Việc tính toán vẫn dựa trên giá trị tiền tệ theo thời gian mà không cần biết suất chiết khấu của dự án

là bao nhiêu Khắc phục được hạn chế của chỉ

tiêu NPV

° Dễ hiểu

Nhược điểm

° Không đánh giá được hiệu quả trong trường hợp

dự án có IRR đa trị

° Không có giả thiết về tỷ lệ tái đầu tư thực tế

NPV và IRR

• Sự tương thích giữa NPV và IRR: Hai tiêu chí cho cùng một kết quả để ra quyết định

thẩm định.

• NPV tính theo giá trị tuyệt đối có thể không mang tính trực quan so với IRR tính theo tỷ

lệ %.

• Trong thực tiễn, báo cáo thẩm định cần

trình bày cả NPV và IRR.

MARR IRR

NPV  0  

Tỷ số lợi ích- chi phí (B/C)

• Tỷ số B/C • Tỷ số B/C hiệu chỉnh

Tiêu chí thẩm định:

B/C ≥ 1

Thời gian hoàn vốn - PP (payback periods)

• Thời gian hoàn vốn (T hv) là thời gian cần thiết để ngân lưu vào trong giai đoạn dự án đi vào hoạt động vừa đủ

bù đắp cho ngân lưu ra trong giai đoạn đầu tư ban đầu

• Tiêu chí thẩm định:

– Thời gian hoàn vốn thấp hơn một số năm nhất định theo yêu cầu của chủ đầu tư (và các nhà tài trợ khác)

Thv < [Thv]

• Trục trặc của tiêu chí thời gian hoàn vốn:

– Bỏ qua các dòng tiền vào sau thời kỳ thu hồi vốn: thiên lệch cho các dự án ngắn hạn, còn dự án có dòng tiền dương vào những năm dài hạn có thể bị loại bỏ.

– Tính thời gian hoàn vốn với dòng tiền không chiết khấu: bỏ qua giá trị hiện tại của dòng tiền và yếu tố rủi ro.