Bài giảng Quản lý dự án Chương 3- Các quan điểm thẩm định dự án

Nhờ máy này, công ty tiết kiệm được khoản chi phí thuê ngoài 1,100USD mỗi năm.. Suất sinh lời mong muốn của công ty là 15%năm.. Sự khác nhau về dòng ngân lưu e Quan điểm Tổng đầ

TU

P

Chương 3

ECAC QUAN DIEM

THAM DINH

DU AN DAU

MỐ1 quan hé FV, PV

04/08/09

FV=PV(1+r)

FV (Future value) : giá trị tương lai

PV (Present value) : gia trị hiện tại

R : suat chiết khâu

T: số lượng kỳ đầu †ư

Ưu nhược điểm của các chỉ tiêu thẩm định đự án

m™ NPV - Net Present Value

rí IRR - Internal Rate of Return

™ B/C - Benefit / Cost

e ƯU ĐIỂM

> Dựa vào dòng ngân

lưu

> Xét đến giá trị thời

gian của tiền tệ

> Xét qui mô dự án

> Phù hợp với mục

tiêu tôi đa nguồn lợi

ích (của cải) ròng

04/08/09

e NHƯỢC ĐIỂM

Cần phải có suất

chiết khâu cho từng

dự án (vấn đề khó

nhất của dự án)

TD cho NPV

Cong ty du tinh mua 1 may Photocopy gia

3,000USD) có thời gian hữu dụng 5 năm (giả

sử sau đó không còn giá trị tận dụng) Nhờ

máy này, công ty tiết kiệm được khoản chi

phí thuê ngoài 1,100USD mỗi năm

Suất sinh lời mong muốn của công ty là

15%năm Vậy có nên mua máy photocopy

hay không?

1A B

› | Bảng thông số

3 | May photocopy 3,000 | USD

¿| Thời gian hữu dụng 5 | nam

5 | Chi phi thué ngoai 1,100 | USD

; | Suất sinh lời mong muốn 15%

; | Bảng 1: NPV của dự án

Năm0 | Năm 1 | Năm 2 | Năm 3 | Năm 4 | Năm 5

Dòng thu - Tiết kiệm CP thuê

¡o | Dòng chỉ - Mua máy 3000

12

04/08/09

TRR-Suất sinh lời nội bộ

e UU DIEM

> Dé hinh dung

> Chỉ dựa vào dòng ngân

lưu của dự án mà không

cần thêm thông tin nào

khác

> Huu ich cho các nhà

cho vay vốn

NHUOC DIEM

Không xét đến qui mô

dự án

Có nhiều kết quả khi gặp dòng ngân lưu bất đồng

Dễ mắc sai lầm khi so

sánh các dự án loại trừ

04/08/09

B/C: Ti 16 Loi ich/Chi phí

e UU DIEM

> Dễ hình dung, dễ

so sánh

> Hỗ trợ giải thích

cho NPV

Khi NPV>0 thì

B/C>1

04/08/09

PP: Thời gian hoàn vốn

e ƯU DIEM

> Don gian, dé nhin

thay

> Hữu ích đổi với

các dự án có mức

độ rủi ro cao, cần

thu hoi von nhanh

Quan điểm thẩm định dự án

e Quan điểm

Tổng đầu tư

hay còn gọi là

quan điểm

Nhà cho vay

hay quan điểm

Ngân hàng

04/08/09

e Quan điểm Chủ

đầu tư hay còn gọi là quan điểm

Chủ sở hữu hay

quan điểm các

Cổ đông

10

Sự khác nhau về dòng ngân lưu

e Quan điểm

Tổng đầu tư

xem xét dòng

ngân lưu chưa

chia - con goi la

Dòng ngân lưu

tu do (FCF: Free

Cash Flow)

e Quan điểm Chủ

sở hữu chỉ xem

xét dòng nøân lưu còn lại của chủ sở

hữu (sau khi đã

trừ đi dòng ngân

lưu Vay và Trả nợ

Sự khác nhau về Suất chiết khấu

e NPV quan điểm e NPV quan điểm

dụng suất chiết dụng suất chiết

khấu là Chi phí khấu là Suất sinh

sử dụng vốn bình lời đòi hồi của

quan (WACC: vốn chủ sở hữu

Weighted (RROE:

Average Cost of Required Return

Capital) on Equity)

eee

coe:

e6

Năm 0 1

Vốn đầu tư 1,000

NCF (thu-chi) -1,000 1,200

Suat sinh lời khi không có nợ vay o = RROE (Require

Return of Equity)

0 = (1200-1000)/1000 = 0.2 = 20%

(Giả định không có thuê thu nhập doanh nghiệp và không có lạm phát)

TH2: Vay no 40% tren von dau :'‡:::

Nam 0 1

Vốn đầu tư 1,000

Trả nợ vay(gôc+lãi) 432

Suất sinh lời khi có nợ vay :

e = (/68-600)/600 = 0.28 = 28%

(Giả định không có thuê thu nhập doanh nghiệp và không có lạm phát)

Chọn suất chiết khau d=8% hay e=28%???

Suất chiết khâu theo TIP và

Equity

TIP

%E: tỉ lệ vỗn (chủ sở hữu hay cỗ đông - Equity)

%D: tỉ lệ nợ (nợ vay — Debt)

e WACC = 60%*28% + 40%”8% = 20%

D e=p+(p-d)x— p + (p — d)x =

40 %

60 %

e = 20% + (20 % — 8 %) x

e Kết luận

` Suất chiết khấu

Quan điêm đâu tư

(Suất sinh lời mong muôn)

; WaCC = %IE”e + (1 -t)%D*d

TOng dau tu - TIP t: thué suat thué TNDN

Co

nợ | — ¬

vay | Chủ sở hữu - Equity E