đánh giá thị trường trái phiếu việt nam

TRÁI PHIẾU Thị trường trái phiếu Trái phiếu Là thị trường phát hành và lưu hành các loại trái phiếu do chính phủ và doanh nghiệp cùng các tổ chức kinh tế phát hành nhằm mục đích huy độ

ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ViỆT NAM

6 Nguyễn Thị Thùy Linh

7 Nguyễn Thị Phương Ngân

Đánh giá thị trường trái phiếu Việt Nam

our market

NỘI DUNG

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ViỆT NAM

MỤC TIÊU VÀ GiẢI PHÁP

CHƯƠNG 1

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

CHƯƠNG 1

I TRÁI

PHIẾU

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

III ĐỊNH GIÁ

I TRÁI PHIẾU

Thị trường trái phiếu

Trái phiếu

Là thị trường phát hành và lưu hành các loại trái phiếu do chính phủ và doanh nghiệp cùng các tổ chức kinh tế phát hành nhằm mục đích huy động vốn trung và dài hạn với phương thức có trả lãi và hoàn vốn trong một kỳ hạn nhất định

Là một hợp đồng nợ dài hạn được ký kết giữa chủ thể phát hành (Chính chủ hay doanh nghiệp) và người cho vay, đảm bảo một sự chi trả cổ tức định kỳ và hoàn lại vốn gốc cho người cầm trái phiếu ở thời điểm đáo hạn Trên giấy chứng nhận nợ này có ghi mệnh giá của trái phiếu và tỷ suất trái phiếu

1 Khái niệm

Khi công ty bị giải thể thì người cầm trái phiếu được ưu tiên trả trước cổ đông

I TRÁI PHIẾU

Điều kiện phát hành trái phiếu ở Việt Nam

- Hoạt động KD của năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi

• TP LS cố định

• TP LS biến đổi

• TP LS bằng 0

Tính chất trái phiếu

• TP có thể chuyển đổi

• TP có quyền mua

CP

• TP có thể mua lại

Thời gian đáo hạn

• TP bảo đảm

• TP có tài sản cầm cố

• TP bảo đảm bằng CK ký quỹ

• TP không bảo đảm

Trái phiếu nước ngoài

Trái phiếu châu âu

Khái niệm

Chứng chỉ vay nợ có mệnh giá, có thời hạn, có lãi, do CP hoặc các DN Việt Nam phát hành để vay vốn trên thị trường tài chính quốc tế phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế

I TRÁI PHIẾU

Bảng: Xếp hạng tín nhiệm một số nước châu Á năm 2016 Quốc gia

Lãi suất

%

S&P Rating

Moody’s Rating

Fitch Rating

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Vai trò của thị trường trái phiếu

- Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính trực tiếp đưa các khoản tiền nhàn rỗi tạm thời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn

- Trái phiếu hóa các nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy động qua việc phát hành chứng khoán

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Cấu trúc thị trường

SỞ GD CK HN(HNX)

TT SƠ

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Thị trường thứ cấp

• Là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp

• Thị trường đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành

• Nhà đầu tư mua đi bán lại chứng khoán nhằm vào một trong các mục đích: cất giữ tài sản tài chính, nhận một khoản thu nhập ổn định hàng năm, hưởng chênh lệch giá

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Đặc điểm thị trường sơ cấp

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

04

AI LÀ NGƯỜI CÓ NHU CẦU MUA TRÁI PHIẾU?

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Rủi ro của trái phiếu

Rủi ro lãi suất

Rủi ro tái

đầu tư

Rủi ro tỷ giá hối đoái

Rủi ro lạm phát

Rủi ro thanh toán

Rủi ro thanh khoản

Rủi ro của trái phiếu

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Các nhân tố ảnh hưởng đến việc phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Nhân tố vi

mô

Các tổ chức trung gian tài chính

Nhân tố về công chúng đầu tư

Phối hợp giữa các cơ quan quản lý nhà nước

II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Nhân tố vĩ

mô

Nhân tố pháp lý (Hệ thống quy định pháp lý phù

hợp từng giai đoạn)

Mô hình tổ chức thị trường( Mô hình tổ chức phù

hợp để thúc đẩy nhà đầu tư)

Sự ổn định chính trị và tăng trưởng kinh tế (Tốc

độ tăng trưởng GDP)

Các nhân tố khác (Lãi suất, Lạm phát, Tỷ giá hối

đoái)

III ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

1 Định giá trái phiếu

- Hiện giá trái phiếu:

r

F r

C r

C r

C PV

1

Trong đó:

PV: hiện giá trái phiếu

F: mệnh giá trái phiếu

C: lãi coupon của trái phiếu

r: Lãi suất chiết khấu

n: số năm đáo hạn

III ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

1 Định giá trái phiếu

 Trái phiếu không trả lãi định kỳ( zero coupon bonds)

• Hiện giá trái phiếu:

 Tráo phiếu trả lãi định kỳ (rút gọn)

• Hiện giá trái phiếu:

 n

r

F PV

r C

*

III ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

• Trái phiếu coupon A mệnh giá 1000 USD, lãi

suất 9,5%, trái phiếu phát hành đầu năm 2013, đáo hạn cuối năm 2022 Thời điểm hiện tại là đầu năm 2017

• Với lãi suất chiết khấu là 8,1% Tính giá trái

phiếu?

• Tại trung tâm GDCK, trái phiếu A được niêm

yết với giá lần lượt là 102,5% Tính tỷ lệ lợi tức yêu cầu?

       

% 94 , 8

1025 6

) 1

(

1000

6 )

1 (

1 95

1025 1000

% 5 , 102

%) 1

, 8 (

52 ,

1064 6

) 1

(

1000

6 )

1 (

1 95

6 1

1000 6

1

95

2 1

95 1

r

r PV

USD PV

r

USD r

r r

r r

r r

PV

TRÁI PHIẾU A

I TRÁI PHIẾU Những điểm mới của thông tư 10/2017/TT-BTC sửa đổi bổ sung thông tư 234/2012/TT-BTC

1 Quy định mới đón đầu thị trường chứng khoán phái sinh:

• Vay TPCP để bán (bán khống) => các quy định về giao dịch tương lai TPCP

2 Cải cách về thủ tục:

• Báo cáo bằng văn bản => hệ thống tiếp nhận dữ liệu điện tử

• Được giao dịch mua bán lại (sell/buy back) : Kết quả giao dịch phải

được báo cáo và nhập vào hệ thống giao dịch trong cùng ngày làm việc sau khi các bên thỏa thuận xong về giao dịch

• Kho bạc nhà nước được thực hiện giao dịch mua bán TPCP (tối đa

không quá 3 tháng)

CHƯƠNG 2

ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG THỊ

TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ViỆT NAM

Điều này thể hiện, thị trường

tài chính Việt Nam rất khập

khiễng trong kiềng ba chân,

và khá nhiều vốn ngắn hạn

ngân hàng đang tận dụng để

hình thành nên tài sản dài hạn

của nhiều chủ thể kinh tế

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Nguồn: HANOI STOCK EXCHANGE

Tỷ đồng

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Nguồn: VBMA Movement of VBMA Gov’s Bond yield fixing in 2016

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Nguồn: HNX, VBMA

Cơ cấu thị trường trái phiếu Việt Nam năm 2016

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Đến hết 12/2016, thị trường trái phiếu Việt Nam có tổng số

dư chiếm 22,25% GDP, và chỉ hơn thị trường trái phiếu Indonesia (ID) khi tính theo %GDP là 17,11%, nhưng theo giá trị tuyệt đối thì quy mô trái phiếu của Indonesia là 125,06 tỷ USD, còn Việt Nam là 43,38 tỷ USD Ngoài ra, khi so sánh với các quốc gia còn lại thì quy mô của thị trường trái phiếu Việt Nam lại khá nhỏ bé về số tuyệt đối cũng như %

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Nguồn: ADB

Sự phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam, tính theo % GDP

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Điểm khởi đầu của thị trường trái phiếu Việt Nam là trái phiếu chính phủ, thì thời điểm hiện tại cũng như vậy (chiếm 98,66% tổng lượng trái phiếu phát hành đến 12/2016) Sau năm 2007, một tín hiệu vui khi trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu “nở rộ” tại sân chơi thị trường vốn dài hạn, nhưng dần theo năm tháng, quy mô ngày càng teo tóp, và dừng lại ở mức 1,34% trong tổng lượng trái phiếu phát hành trên toàn thị trường

I THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP

Nguồn: ADB

Kỳ hạn trái phiếu chính phủ giữa các nước trong khu vực

MB Bank Vietcombank Agribank Maritime Bank

VP Bank Techcombank Sacombank HSBC Việt Nam Các tổ chức khác

Nguồn: Tổng hợp

ACB: LS thả nổi, điều chỉnh 1 năm/lần

•5 năm đầu: (VCB+AGR)/2 + 2%

•5 năm tiếp theo: (VCB+AGR)/2 + 2,5%

Vietin Bank:

•5 năm đầu: 7,5%

•5 năm tiếp theo: 8,0%, nếu không được Vietinbank sẽ mua lại

II THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP Tình hình phát hành TPCP theo TCPH (tỷ đồng)

II THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP Giá trị giao dịch trong 13 tháng qua (tỷ đồng)

Nguồn: HNX, VBMA

Tuần 06/03 - 10/03

Tuần 13/03 - 17/03

Tuần 20/03 - 24/03

Nhận thức về ưu điểm của việc huy động vốn chưa cao

Hệ thống pháp lý chưa rõ ràng

Trong khi sơ cấp khá “đì đẹt”, thị trường trái phiếu chính phủ thứ cấp lại có giao dịch sôi động Tuy nhiên, diễn biến trên thứ cấp chưa bù lại được “khoảng lặng” về tâm lý của nhà đầu tư trên toàn thị trường, đặc biệt là sơ cấp Lãi suất

dự báo tiếp tục đi ngang

CHƯƠNG 3

MỤC TIÊU VÀ GiẢI PHÁP

THUẬN LỢI

Giai đoạn 2010-2016, TTTP đã phát triển mạnh mẽ trên cả khối lượng phát hành trên thị trường thứ cấp, tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp

Khung pháp lý về phát hành TP đã được ban hành đầy đủ, đồng bộ tạo điều kiện thuận lợi cho sụ phát triển của TT

Cải tiến CNTT và cơ chế chính sách dần được cải thiện

HẠN CHẾ

Trên thị trường đấu thầu TPCP, khối lượng tập trung vào các kỳ hạn phát hành từ 3 năm trở xuống thể hiện quan điểm tránh rủi ro lãi suất trong dài hạn Ngoài ra với kỳ hạn 10, 15 năm mới chỉ các công ty bảo hiểm, quỹ quan tâm

Các tổ chức tài chính tham gia đầu tư dài hạn trên thị trường tập trung vào các NHTM (khoảng 87% tổng khối lượng TP), và chủ yếu là

TP ngắn hạn (1-5 năm) NĐTNN tham gia vào TT còn rất thấp khoảng 13%

Công tác phát hành TPCP còn phụ thuộc vào quản lý thu chi NS chưa theo sát diễn biến trên TT

Mục tiêu

Để tiếp tục xây dựng và phát triển thị trường trái phiếu một cách bền vững, tính thanh khoản cao và từng bước tiếp cận được với các thông lệ, chuẩn mực quốc tế, Bộ Tài Chính đã đặt ra mục tiêu cụ thể

là tổng dư nợ thị trường trái phiếu phải đạt 38% GDP trong năm 2020 Trong đó, dư nợ thị trường TPCP đạt 22% GDP, thị trường trái phiếu được chính phủ bảo lãnh đạt 8% GDP, thị trường trái phiếu chính quyền địa phương đạt 1% GDP và thị trường trái phiếu doanh nghiệp đạt 7% GDP

từ 5 năm trở lên theo quy định tại nghị quyết ngày 10/11/2014 của Quốc hội

- Phát hành trái phiếu Chính phủ ra thị trường vốn quốc tế để cơ cấu lại nợ trong nước, đảm bảo có lợi cho quốc gia với tổng mức phát hành tối đa là 3 tỷ USD

• Đa dạng hóa phát hành trái phiếu chính

quyền địa phương

Thứ tư

• Thu hút và phát triển các “nhà kiến tạo thị

trường”

Thứ năm

• Các doanh nghiệp cần nâng cao, đổi mới tư duy

quản lý doanh nghiệp và sử dụng vốn có hiệu quả

Thứ tám

• Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu ra thị

trường quốc tế

Thứ chín

• Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực,

hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước

Thứ mười

Giải pháp ngắn hạn

IV GiẢI PHÁP

Thứ nhất

• Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh về cấu

trúc, vận hành theo các thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả năng liên kết với các thị trường khu vực và quốc tế

Thứ hai

• Phát triển mạnh các kênh cung cấp vốn cả trong và ngoài nước cho thị

trường; mở rộng hệ thống các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư có

tổ chức; phát triển đầy đủ các định chế trung gian; đa dạng hoá các dịch

vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ các yếu tố cấu thành một thị trường trái phiếu phát triển trong khu vực

Giải pháp dài hạn

IV GiẢI PHÁP

Thứ ba

• Kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá; hài hoà

giữa mục tiêu huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài chính quốc gia

Thứ tư

• Tăng cường quản lý nhà nước, thực hiện có hiệu quả chức năng thanh

tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật của các tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động trên thị trường

Giải pháp dài hạn

CÁM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN ĐÃ LẮNG NGHE!