thuyết trình trái phiếu chuyển đổi

 Khác biệt so với trái phiếu thường:  Có quyển chuyển đổi thành cổ phiếu theo tỷ lệ được cố định trước gọi là tỷ lệ chuyển đổi...  Chứng khoán chuyển đổi bắt buộc:  Chuyển đổi bắt bu

GVHD : TS Nguyễn Thị Liên Hoa

Thực hiện : Nhóm 8 – Lớp TCDN ngày 1

TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

 Có thể chuyển thành cổ phiếu thường vào một thời

điểm được xác định trước trong tương lai.

 Lãi suất cố định và tương đối.

 Khác biệt so với trái phiếu thường:

 Có quyển chuyển đổi thành cổ phiếu theo tỷ lệ được cố định trước gọi là tỷ lệ chuyển đổi

tiêu (liquid yield option note).

 Có thể mua và bán, lãi suất coupon = 0.

 Chứng khoán chuyển đổi bắt buộc:

 Chuyển đổi bắt buộc thường xảy ra khi giá cổ phiếu lên cao hơn giá trị mà nó có thể đạt được vào thời điểm trái phiếu được mua lại hoặc bị thu hồi

 Đặc tính này làm hạn chế khả năng tăng giá của trái phiếu chuyển đổi

 Giá trị của trái phiếu chuyển đổi

 = Giá trị của trái phiếu + Giá trị của quyền chuyển đổi (quyền mua CP).

 Giá trị của trái phiếu là giá trị mỗi trái phiếu sẽ bán được nếu không thể chuyển đổi, giá trị hiện tại của các dòng tiền thanh toán gốc và lãi trái phiếu trong suốt

kỳ hạn của trái phiếu, thông qua một lãi suất chiết khấu.

 Giá trị quyền chuyển đổi phụ thuộc trước hết vào giá

cổ phiếu Giá CP tăng thì quyền mua càng có giá trị

và ngược lại.

 Giá trị chuyển đổi trái phiếu khi đáo hạn:

 Giá trị trái phiếu trước khi đáo hạn:

 Giá trị chuyển đổi trước khi đáo hạn:

 Các công ty phát hành thường giữ lại một quyền chọn để mua lại hay “thu hồi theo lệnh gọi” (tức thu hồi trước khi đáo hạn) trái phiếu chuyển đổi với một giá ấn định trước.

 Các trái phiếu chuyển đổi cung cấp khoảng thời gian không thu hồi trong 2 hay nhiều năm Trong thời gian này, công ty không được phép thu hồi trái phiếu.

 Tuy nhiên, nhiều trái phiếu chuyển đổi có thể được thu hồi sớm, trước khi chấm dứt khoảng thời gian không có thu hồi, nếu giá cổ phần tăng đủ cao để cung cấp một lợi nhuận chuyển đổi khá cao

 Trường hợp chuyển đổi bắt buộc:

 Ra quyết định chuyển đổi bắt buộc:

MỘT SỐ TRƯỜNG HỢP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN

ĐỔI TẠI VIỆT NAM

 Tuy nhiên trái phiếu REE phát hành là trái phiếu chuyểnđổi bắt buộc Nên khiến cho nhà đầu tư cảm thấy “bị

lừa”

 Tức là đến ngày 15/07/2011 tất cả trái phiếu phát hànhnăm 2010 của Ree buộc phải chuyển thành cổ phiếu vàcác trái chủ mặc nhiên trở thành cổ đông của REE

 Vấn đề tranh cãi là do giá cổ phiếu hiện tại của Ree trước

ngày chuyển đổi chỉ xoay quanh 11.300đ/cổ phiếu

CỦA REE

 Tỷ lệ chuyển đổi bắt buộc là 1:72, nhà đầu tư buộcphải chuyển đổi với giá cổ phiếu mua là: 12.665đ, caohơn so khoảng 10% so với giá thị trường cùng thời điểm

 Đồng thời, lãi suất của trái phiếu thấp hơn rất nhiều so với lãi suất ngân hàng hiện tại

 Dưới góc độ của nhà đầu tư::

 Hoàn toàn bất lợi do trái phiếu không có quyền chọn

mà buộc phải chuyển đổi

 Trong khi giá cổ phiếu đang giảm và gần thời điểmchuyển đổi thì giá cp càng giảm mạnh, thấp hơn giáchuyển đổi

 Gánh chịu nhiều rủi ro khi triển vọng đầu tư vào Reekhá mờ mịt

CỦA REE

 Dưới góc độ của công ty phát hành:

 Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá chuyển đổi thì cty đượclợi trong vụ chuyển đổi do phải trả lãi suất thấp hơnlãi suất ngân hàng

 Nếu giá cổ phiếu tăng cao hơn giá chuyển đổi thì ctybất lợi do phải bán cổ phiếu với giá thấp hơn thị

trường

 Tuy nhiên khả năng cổ phiếu tăng giá trở lại là quákhó vì nhà đầu tư mất dần niềm tin vào cổ phiếu củaRee và muốn bán chứ không muốn nắm giữ

 Nguyên nhân:

 Do thông tin bất cân xứng trên thị trường và trình độ của nhà đầu tư trên mới rơi vào rủi ro do không hiểu rõ về trái phiếu chuyển đổi bắt buộc

 Nhà đầu tư tin tưởng vào việc giá cổ phiếu thời điểm chuyển đổi không thể rớt xuống thấp hơn 13.500đ nên chấp nhận điều khoản trái phiếu chuyển đổi bắt buộc nhiều rủi ro cho nhà đầu tư này.

 Tháng 12/2005, Vietcombank phát hành trái

hành 1.365 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi với mụctiêu chủ yếu là tăng cường nguồn vốn cấp 2 để đápứng tỷ lệ an toàn vốn (CAR)

 Mức lãi suất là 6%/năm và cố định trong 7 năm(trong khi lãi suất tiết kiệm của các NHTM tại

thời điểm này lên tới 9%/năm)

giao dịch trên thị trường tự do đã đạt mức 185.000 đồng so với mệnh giá là 100.000 đồng.

 Từ tháng 7/2006, trái phiếu chuyển đổi của VCB được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán

Tp.HCM, mức giá vào thời điểm này có lúc đã

xuống tới 93.749 đồng/trái phiếu, giảm 6.251 đồng

so với mênh giá

 Với lợi nhuận không như mong đợi và nhiều thôngtin bất lợi đã khiến cho kết quả đấu giá bình quânvào ngày 26/12/2007 chỉ đạt 107.860 đồng/cổ

phiếu, chỉ cao hơn giá khời điểm gần 8.000

đồng/CP

 Điều này làm cho các nhà đầu tư đã lớn mua tráiphiếu chuyển đổi vào lúc giá cao rơi vào tình

trạng thua lỗ nặng

 Trái phiếu VCB không thực sự là trái phiếu chuyển đổi:

 Về giới hạn của trái phiếu: Trái phiếu này chỉ được

phép bán cho các tổ chức, cá nhân là người Việt Nam VCB có quyền ngưng trả lãi và chuyển lãi lũy kế sang năm tiếp theo nếu việc trả lãi dẫn đến kết quả kinh doanh trong năm bị lỗ.

 Về mức giá chuyển đổi: tỷ lệ chuyển đổi không được xác định trước mà dựa vào mức giá trúng thầu tại thời điểm bán đấu giá cổ phiếu.

 Trái phiếu của VCB được gọi là trái phiếu chuyển đổi

mà chỉ được xem là trái phiếu được ưu đãi chuyển đổi thành cổ phiếu

 Những rủi ro từ trái phiếu chuyển đổi của

ro cho nhà đầu tư.

 Mức giá trúng thầu này phụ thuộc vào nhiều yếu tố trên thị trường vào thời điểm chuyển đổi thành cổ phiếu.

 Mức giá chuyển đổi chỉ ở mức 107.572,7 đồng/CP đã khiến cho các nhà đầu tư thực sự thất vọng, nhất là những nhà đầu tư đã trót mua trái phiếu của VCB tại thời điểm giá cao

phiếu hoặc không chuyển đổi  trái phiếu sẽ bị

mất quyền ưu đãi mua cổ phiếu và trở thành tráiphiếu thông thường

 Nhà đầu tư chỉ nhận được số tiền theo mệnh giá

và lãi suất là 6%/năm, trong khi vào những nămsau IPO, lãi suất thị trường đã tăng khá mạnh

 Nhà đầu tư vẫn là người thiệt hai nhất khi đã trótmua trái phiếu của VCB, nhất là vào thời điểm

giá trái phiếu cao do tâm lý trên thị trường

 Ngày 26/03/2010, CTCP Chứng khoán Sài Gòn(SSI) phát hành 2 triệu trái phiếu chuyển đổi vớimệnh giá 1 triệu đồng/trái phiếu, lãi suất

4%/năm, kỳ hạn 12 tháng

 Giá trị chuyển đổi được xác định là 85% giá trị thịtrường, tương đương 72.250 đồng (=85% x 85.000)

Nhà đầu tư chủ yếu là muốn nắm giữ cổ phiếu của

SSI vì nhiều mục đích khác nhau

trường, giá cổ phiếu của SSI liên tục sụt giảm.

 03/2011, giá chuyển đổi trái phiếu được công bố là35.639 đồng/cổ phiếu

 Giá cổ phiếu SSI đang giao dịch trên thị trườngchỉ dao động xung quanh mức 22.000 đồng/CP

Như vậy, giá trị chuyển đổi đang cao hơn giá thị

trường tới 60% và kết quả cuối cùng là không nhà đầu tư nào chuyển đổi trái phiếu của SSI

 Những kết quả trái chiều của việc chuyển đổi trái phiếu của SSI:

 Đối với nhà đầu tư:

Nhà đầu tư đương nhiên là bị thiệt hại về lợiích khi quyết định đầu tư trái phiếu chuyểnđổi của SSI

Dù bị thiệt hại về lợi ích nhưng quyết địnhkhông chuyển đổi trái phiếu của nhà đầu tưtrong trường hợp này là hợp lý

 Vốn điều lệ và số lượng cổ phiếu lưu hành không tăng

 giá cổ phiếu không bị pha loãng Cổ đông cũng

không sợ phải chia sẻ khoản lợi nhuận 2010 cho các cổ đông mới.

tung ra bán chốt lãi khi giá tăng đến ngưỡng 35.639 đồng.

“muốn” sở hữu cổ phần số lượng lớn nay không thể

chuyển đổi với giá cao thì có thể mua trên sàn với giá thấp hơn 1/3 giá chuyển đổi Đây sẽ là một lượng cầu rất lớn đổ vào, hỗ trợ giá cho SSI trong thời gian tới.

nhưng SSI cũng đã được hưởng lợi từ việc vay vốn với lãi suất cực thấp