Lý thuyết thị trường hiệu quả Efficient Market Theory Thị trường hiệu quả được hiểu theo 3 khía cạnh: phân phối hiệu quả, hoạt động hiệu quả và thông tin hiệu quả.. • Hoạt động hi u qu :
Trang 1LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
ThS Phạm Duy Hiếu
Trang 21 Lý thuyết thị trường hiệu quả
(Efficient Market Theory)
Thị trường hiệu quả được hiểu theo 3 khía cạnh: phân phối hiệu quả, hoạt động hiệu quả và thông tin hiệu quả.
• Phân phối hiệu quả: Các nguồn tài
nguyên khan hiếm được phân phối để
sử dụng một cách tốt nhất Chỉ những người trả giá cao nhất mới giành được quyền sử dụng chúng.
Trang 3• Hoạt động hi u qu : Các chi phí giao dịch trong thị ệu quả: Các chi phí giao dịch trong thị ả: Các chi phí giao dịch trong thị trường được quyết định theo quy luật cạnh tranh Các nhà tiếp thị & mơi giới cạnh tranh với nhau sẽ giảm chi phí giao dịch Khi chi phí giao dịch bằng 0 thì thị trường được coi là hiệu quả Tuy nhiên trên thực tế, các thị trường sẽ không tồn tại nếu hoạt động của những người vận hành thị trường không được bù đắp
• Thông tin hi u qu : Th giá hiện hành phản ánh ệu quả: Các chi phí giao dịch trong thị ả: Các chi phí giao dịch trong thị ị giá hiện hành phản ánh đầy đủ và t c thời tất cả các thông tin có ảnh hưởng ức thời tất cả các thông tin có ảnh hưởng đến thị trường
Trang 4Giả định thị trường chứng khốn cĩ hiệu quả về phân phối & hoạt động Khi đĩ người ta phát biểu:
Thị trường hiệu quả là thị trường trong đó giá cả của chứng khốn đã phản ánh đầy đủ và kịp thời tất cả các thông tin hiện cĩ trên thị trường.
Trang 52 Tính ngẫu nhiên (Random Walk)
Biến động giá là phản ánh của giá đối với các thông tin mới, mà các thông tin này không dự đoán được Tức là giá chứng khốn biến động ngẫu nhiên không dự đoán được
3 Các hình thái của thị trường hiệu quả:
Sự phân chia thành các hình thái của thị trường hữu hiệu là dựa trên mức độ khác nhau của hình thức những thông tin có thể nhận được Bao gồm:
• Hình thái yếu: giá cả phản ánh đầy đủ & kịp thời
những thơng tin trong quá khứ
• Hình thái trung bình: giá cả phản ánh đầy đủ và kịp
thời những thơng tin đại chúng
• Hình thái mạnh: giá cả phản ánh tất cả các thơng tin,
kể cả các thơng tin nội bộ
Trang 64 Một số vận dụng của lý thuyết thị trường hiệu quả
• Phân tích kỹ thuật: khơng cĩ giá trị.
• Phân tích cơ bản: khơng cĩ giá trị.
• Quản lý danh mục đầu tư:
Học thuyết về thị trường hữu hiệu cho rằng việc quản lý danh mục đầu tư chủ động chỉ là sự lãng phí về mặt thời gian và tiền bạc
Học thuyết về thị trường hữu hiệu tuyên bố rằng giá cả của cổ phiếu luôn chính xác với những thông tin có thể kiếm được Vì vậy, mọi cố gắng trong việc mua và bán chứng khoán thường xuyên chỉ làm tăng chi phí cho các nhà môi giới CK mà không làm tăng giá trị của CK đó.
Một trong những chiến lược phổ biến của chính sách quản lý danh mục đầu tư thụ động là tạo ra một quỹ chỉ số.
Trang 75 Liệu thị trường có là hiệu quả?
Cĩ một số trường hợp chứng minh thị trường khơng hiệu quả
• Aûnh hưởng theo ngày nghỉ:
Qua thống kê, người ta nhận thấy rằng giá cổ
phiếu có khuynh hướng giảm vào ngày cuối tuần và vào phiên giao dịch thứ hai đầu tuần Chính vì hiện tượng này gắn liền với giá mở cửa ngày thứ 2 nên tên gọi được đặt là ảnh hưởng của ngày nghỉ Chiến lược kinh doanh được kiến nghị là nắm giữ cổ phiếu từ chiều thứ 2 cho đến chiều thứ 5 Khoản tiền thu được do bán CP chiều thứ 5 được đem đầu
tư trên thị trường tiền tệ trong thời gian nghỉ cuối
tuần
Trang 8• Aûnh hưởng của tháng giêng:
Người ta nhận thấy rằng thu nhập của cổ
phiếu trong tháng giêng thì cao hơn các
tháng khác trong năm.
Tại thời điểm đầu năm mới, sức ép cho nhu cầu của việc mua vào cổ phiếu đã tạo ra
hiện tượng gọi là ảnh hưởng của tháng
giêng.
Chiến thuật: mua chứng khốn cuối năm và bán vào thời điểm đầu năm kế tiếp.
Trang 9• Aûnh hưởng của các công ty nhỏ:
Các nghiên cứu cho thấy đầu tư vào các công
ty nhỏ thường cho lợi suất lớn hơn đầu tư vào các công ty lớn.
Các công ty nhỏ ít được các nhà phân tích
chuyên nghiệp chú ý Chính điều này làm
cho thị trường có thể thu được lợi nhuận khi khám phá và khai thác những tin tức có lợi
Các công ty nhỏ thường có độ rủi ro cao hơn các công ty lớn.
Trang 10Kết luận
Một thị trường được coi là hiệu qu sẽ biểu hiện thông qua ả: Các chi phí giao dịch trong thị các đặc trưng sau:
• Giá chứng khoán thay đổi kịp thời và chính xác đối với
những thông tin mới.
• Sự thay đổi của l i su t được quyết định bởi sự thay đổi ợi suất được quyết định bởi sự thay đổi ất được quyết định bởi sự thay đổi
của lãi suất đ u t phi r i ro và phụ phí rủi ro Mọi sự thay ầu tư phi rủi ro và phụ phí rủi ro Mọi sự thay ư phi rủi ro và phụ phí rủi ro Mọi sự thay ủi ro và phụ phí rủi ro Mọi sự thay đổi của giá chứng khoán xuất phát từ các sự kiện khác đều là ngẫu nhiên không dự đoán được.
• Những nguyên tắc hoặc kinh nghiệm đều không thể áp
dụng để thu được lợi nhuận siêu ngạch.
• Các nhà đầu tư chuyên nghiệp không thể dùng các hình
thức phân tích chuyên nghiệp (phân tích cơ bản và phân tích
kỹ thuật) để thu lợi nhuận siêu ngạch cả trên hai phương diện cá nhân cũng như tổ chức.