PHÂN TÍCH GIÁ CỔ PHIẾU

ĐTCK VÀ PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Sự khác biệt giữa đầu tư và may rủi : Đầu tư muốn thành công cần theo dõi tình hình kinh tế và các biến động trên thị trường.. Sự phân tích để quyết

PHÂN TÍCH GIÁ

CỔ PHIẾU

Trưởng khoa tài chính – kế tốn

ĐH ULSA (Bộ LĐTB-XH)

ĐTCK VÀ PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH

Sự khác biệt giữa đầu tư và may rủi :

Đầu tư muốn thành công cần theo dõi tình

hình kinh tế và các biến động trên thị trường

Làm sao để trở thành người mua (KD) cổ phiếu thành công?

Đã nhập cuộc quá trễ hay đang bắt đầu ?

Sự phân tích để quyết định chọn

mua CP chính là sự khác biệt

giữa đầu tư với hành vi đỏ đen

đối với một loại cổ phiếu

Phân tích tài chính là cơ sở định giá cổ phiếu

- Theo WARREN BUFFETT: K hi muốn đầu tư vào một cổ phiếu nào đó, cần phải tính toán đến các yếu tố sau:

1 Dòng tiền mặt (business’s lifeblood) để đầu tư có đủ lớn để tạo ra lợi nhuận và sự tăng trưởng không? Công ty chia cổ tức thế nào? …

(remember the adage: that profits are vanity and cash is sanity)

2 Tỷ suất nợ trên vốn có thấp không?

3 Lợi nhuận có ổn định và tăng trưởng có tốt không? Tỷ số lợi

nhuận trên vốn có cao không?

• 4 Công ty đó có mô hình kinh doanh đơn giản không? (ngành truyền thống hay đầu tư tài chính? )

5 Ban lãnh đạo có tầm nhìn không? Có thành tích về quản lý kinh doanh không? (s liêm chính – integrity - ngh l c – energy- và trí ự ị ự

tu - intelligence- N u thi u m t trong ba y u t trên, ĩ khơng ệ ế ế ộ ế ố đ

TIỀN: 2000 PTHU: 2000 TIỀN: 1000 PTRẢ: 1000

PPTT: TỔNG THU TỪ HĐKD:2000

TỔNG CHI CHO HĐKD:1000

TIỀN THUẦN CÓ : 1000

PPGT: LN :2000

TĂNG Ở PTHU:(2000) TĂNG Ở PTRẢ : 1000 TIỀN THUẦN: 1000 Dòng tiền vào? Các hoạt động Dòng tiền ra?

Tiền thuần?

NGÂN LƯU TRẢ NỢ CHUNG

THƯỜNG BẰNG 20% THÌ ĐƯỢC XEM LÀ TÌNH

HÌNH QUẢN TRỊ TIỀN MẶT LÀNH MẠNH

EBIT?

EBIT (lợi nhuận trước thuế và lãi vay)

= Lãi gộp – chi phi KD (chưa có lãi vay)

H s chi tr lãi vay ệ ố ả

= EBIT/lãi vay (vd:60 tỷ/20 tỷ=3 lần)

- Nếu hệ số trên = 1 có nghĩa là lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chỉ vừa đủ để trả lãi vay

- Như vậy, qua việc xác định chỉ tiêu trên sẽ cho ta thấy

lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước hết có đủ để trang trải lãi vay không?

Phân tích căn bản (Fundamental analysis)

dựa trên phân tích

các chỉ số tài chính

được tính từ báo cáo

tài chính của công ty

Giới thiệu các tỷ số tài chiùnh

(understanding ratios)

- Tỷ số thanh toán : đo lường khả năng thanh toán của

DN (most texbooks suggest that the target for this ratio

should be at least 1 or, in other words, that current assets should be greater than current liabilities)

- Tỷ số hoạt động : đo lường mức độ hoạt động liên quan đến tài sản của DN

- Tỷ số đòn bẫy: cho thấy việc sử dụng nợ của DN có ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả hoạt động kinh doanh

- Tỷ số sinh lợi : biểu hiện khả năng tạo lãi của tài sản và vốn chủ sở hữu

- Tỷ số giá thị trường: cho thấy DN được các nhà đầu tư đánh giá như thế nào

Đặc điểm của Phân tích căn bản là không yêu cầu phân tích thị trường hay các chiều hướng biến động thị trường

Chúng ta không phải

phân tích xem liệu có

thêm người mua hay

bán một loại chứng

khoán nào đó không

cũng không phải phân tích xem liệu giá chứng khoán có tăng lên vào ngày thị trường hạ giá không

Chu kyø kinh teá

CÁC CHỈ SỐ QUAN TRỌNG TÁC ĐỘNG

ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU

Hệ số này thấp thể hiện đầu tư vào cổ phiếu công ty có hiệu quả xét về mặt chi phí

Tăng EPS là

nền tảng v ng ữ

nền tảng v ng ữ

chắc để tăng

giá CP

EPS = Lợi nhuận / Số cổ phần

Nếu một công ty có thể tăng trưởng EPS đều

đặn từ 15% - 20% mỗi năm, sẽ khiến cho cổ

phiếu của nó luôn được ưa chuộng tại TTCK

EPS và P/E ?

. Theo một số nhà kinh tế cho rằng:

1 Một DN có P/E < 5: có nguy cơ phá sản

2 Một DN có 5 < P/E < 10 : có triển vọng xấu

3 Một DN có 10 < P/E < 15 : có chiều

hướng đi lên

4 Một DN có P/E > 15: có viễn cảnh cực kỳ tốt

Hệ thống ngân hàng trong nền

kinh tế

ACB VCB STB

Vốn điều lệ 2.530 15.000 4.448

Lợi nhuận 2007 1.980 2.520 1.400

EPS 7.826 1.680 3.156

Thị giá 178.000 100.000 70.000

P/E 23 60 22

(why don’t U.S corporations issue more equity?

- A new equity issue is bad because, at least initially, the number of shares oustanding rises but earnings do not EPS is said to have been diluted)

(*) Tình hình cạnh tranh

của công ty => xác định

ảnh hưởng ra sao đến giá

trị tương lai của công ty.

tìm hiểu ban giám đốc, nhân sự, và giá trị hàng hóa hay dịch vụ do công

Giả sử chúng ta muốn sang lại một nhà hàng ở khu

phố thương mại trong vùng Để tìm được mức giá hợp lý , chúng ta sẽ xem xét các vấn đề sau :

Doanh thu, Doanh lợi?

Doanh lợi năm ngoái? Ước tính doanh lợi năm sau ?

Công nợ đến mức nào ?

Ưu điểm của nhà hàng?

Tình hình cạnh tranh ra sao ? Quản lý Nhân viên gồm những ai ?

Để trả lời câu hỏi này, có một cách đơn giản là chúng ta chấp nhận mua nó với giá gấp mấy lần lợi nhuận ?

Giả sử nhà hàng có mức lãi ròng 300 triệu/năm, và mọi yếu tố khác đều bình Như vậy nhà hàng trị giá bao nhiêu?

Nếu người bán đưa giá

3 tỷ đồng ?

Nếu chúng ta

chấp nhận mức

giá gấp 5 lần

doanh lợi của

nhà hàng

Nếu giá bán là 1.2 tỷ

chúng ta sẽ đồng ý mua

ROE = LỢI NHUẬN /VỐN CSH

Các chuyên gia đều cho rằng loại cổ

phiếu có ROE (1,5 i) cao rốt cục sẽ được các nhà đầu tư ưa chuộng tức giá

Nền tảng giá

trị của cổ

phiếu

Các loại chứng khoán suất sinh lời

Trái phiếu Cty dài hạn 5,9%

Trái phiếu CP dài hạn 5,4%

Trái phiếu CP ngắn hạn hạn 3,7%

Chỉ số giá cả tiêu dùng 3,2%

Mô hình phân bố tài sản truyền thống:

+ Nếu có 100 đồng thì bỏ vào cổ phiếu 55, trái

Suất sinh lời của một chứng khoán ở Mỹ

Giai đoạn 1926 – 1993

Tỷ số Nợ / Tổng vốn

Một công ty có sức mạnh tài chính được xem

là công ty “an toàn”, ít rủi ro cổ phiếu bị hạ

giá Tỷ số nợ tốt là dưới 50% trên tổng vốn

phản ánh Sức mạnh tài chính

Sử dụng đòn bẫy tài chính

- Giả sử 1 DN vay NH với LS 12%/năm

- Thuế suất thuế TNDN 25%

⇒Chi phí vốn vay thực tế là:

12% x (1 – 0.25) = 9%

Như vậy, nếu DN có dự án với tỷ suất sinh lời lớn hơn 9% (t c 0.75%/ ứ tháng) thì sẽ tận dụng đòn bẩy TC (financial leverage), tức là sử dụng vốn vay nhiều để nâng cao EPS.

SO SÁNH CHI PHÍ LÃI VAY VÀ THUẾ TNDN

CÔNG TY A B

Lợi nhuận trước thuế

Và lãi vay 757.500 757.500

Multiple deposit creation and the money supply

process

Giả sử Book value của công ty X là 1 triệu USD và số cổ phiếu là 100.000 cổ phiếu Nếu cổ phiếu X đang giao dịch ở mức giá

20 đô-la Khi đó CP X giao dịch ở mức giá gấp hai lần giá trị sổ sách của nó

(*)P/B = Giá CP/ giá trị sổ sách (Price to Book Value

Ratio)

phản ánh

nền tảng tài

sản của CP

Trước đây CP giao dịch ở mức giá gấp 2.5 lần giá sổ sách được xem là cổ phiếu cao giá Qui tắc này đặc biệt đúng với các nhà đầu tư giá trị

Giai đoạn 2007 -

2008 nhiều cổ phiếu đã giao dịch, ở các mức giá cao hơn nhiều

Giá trị vốn chủ sở hữu

(triệu đô la) Hệ số M/B CÔNG TY Sổ sách(B) Thị trường(M)

AMF Bowling Inc 530 306 0.6 Boise Cascade Corp 1,343 1,746 1.3 Castle & Cooke Inc 537 251 0.5

Coca-Cola Inc 8,403 165,190 19.7 Dow Jones & Co Inc 509 4,426 8.7

Ford Motor Co 23,409 71,717 3.1

Hewlett-Packard Co 16,919 69,365 4.1 LTV Corp 1,627 575 0.4 Safeco Corp 5,576 5,852 1.0 Timberland Company 266 506 1.9 Ugly Duckling Corp 163 73 0.5

Yahoo Inc 536 23,578 44.0

Những hạn chế của việc phân tích

báo cáo tài chánh

- Thứ nhất là do sự khác biệt giữa giá theo sổ sách kế toán và giá thị trường của các loại sản phẩm và nguồn vốn

- Thứ hai là do các nguyên tắc kế toán phổ biến được sử

dụng làm cho việc xác định thu nhập của DN không

đúng với bản chất thật của nó VD: việc áp dụng các

phương pháp khấu hao (remember that depreciation is not – and never will be – a pile of cash)

- Thứ ba là do sự đa dạng hóa nhiều ngành của một doanh nghiệp làm cho việc so sánh các tỷ số tài chánh trở nên khó khăn.

Hoạt động đầu tư tài chánh của

REE trong năm 2006

….Tính đến ngày 31/5/06, REE đã đầu tư vào 12 loại cổ phiếu, 2 loại trái phiếu và 1 loại chứng chỉ quỹ với tổng vốn đầu tư đạt 257 tỷ đồng Loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn nhất trong danh mục đầu tư là cổ phiếu sacombank với số lượng sở hữu là 10.852.000 cổ phiếu, chiếm 5,7% vốn cổ phần của ngân hàng này….

Kết quả kinh doanh năm 2006 ĐVT: tỷ đồng

* Tổng lợi nhuận trước thuế: 300 (100%)

Chia ra:

- DV cơ điện lạnh: 50 (16,67%)

- SX máy điều hòa: 19,9 (6,63%)

- Đầu tư tài chánh: 150 (50%)

- Cho thuê văn phòng (BĐS:) 79,8 (26,6%)

- Hoạt động khác: 0,3 (0,1%)

(KẾT QUẢ KD QUÍ 1/08: REE LỖ HƠN 106 TỶ)

Chúc thành công !

Xin cảm ơn đã lắng

nghe