C4 phan tich phuong an theo irr sv

CH NG 4 PHÂN TÍCH PH NG ÁN THEO SU T SINH L I N I T I (IRR) Nguyễn Hải Ngân Hà 1 Bài giảng “Lập và phân tích dự án” N i dung 4 1 Định nghĩa suất sinh lợi nội tại (IRR) 4 2 Phương pháp tính IRR 4 3 Ngu[.]

CH NG 4

THEO SU T SINH L I N I

T I (IRR)

Ôn l i ch ng 3

Ví dụ: tính giá trị hiện tại ròng của dự án với

dòng tiền như sau, biết i = 10%

4 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

(15.00) (10.00) (5.00)

0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00

i % PW (i)

4.1 Đ nh nghĩa

Suất sinh lợi nội tại – internal rate of return IRR

Là mức lãi suất mà nếu dùng làm hệ số chiết khấu để quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị hiện tại ròng bằng 0 (giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC)

PWR = PWC hay PWR - PWC = 0

6 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

IRR đ c tính nh thế nƠo ?

ni

CF i

CF i

CF CF

i

) 1

(

) 1

( )

1 (

4.2 Ph ng pháp tính IRR

8 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

4.2 Ph ng pháp tính IRR

10 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

Ph ng pháp n i suy:

B1: dự đoán giá trị i1 làm cho PW(i1)<0

B2: dự đoán giá trị i2 làm cho PW(i2) > 0

B3: tính i* gần đúng bằng công thức:

i* = i2 + (i1-i2) x [PW(i2) / (PW(i2) ậ PW(i1))]

B4: thử lại bằng cách thế i* vào phương trình PW(i*)=0

=> i1 và i2 chỉ nên chênh lệch từ 1% - 5% thì kết quả mới

ra gần đúng nhất

4.2 Ph ng pháp tính IRR

Cách tính IRR trên Excel:

4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR Làm sao để quyết định chọn hay không chọn dự án?

Dự án A -100 0 28 1 28 2 28 3 28 4 48 5

IRR = 16.5%

Giả sử ta không đầu tư vào dự án A, mà dùng100tr để

gửi tiết kiệm ở ngân hàng với lãi suất 12%/năm

Vậy 12% có ý nghĩa gì? Nên chọn dự án A hay gửi

tiết kiệm là có lợi nhất?

4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR

16 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

12% chính là chi phí c h i của vốn nếu việc

4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR

Quy tắc chung:

IRR >= MARR : PW >= 0 ( chấp nhận dự án)

IRR < MARR : PW < 0 (không chấp nhận dự án)

Khi IRR không nhỏ hơn “su t thu l i tối thiểu ch p

nh n đ c ậ MARR” thì cơ hội đầu tư đáng giá về mặt

kinh tế

4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR

18 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR

th ờng

Đ u t không thông

th ờng Vay

4.4 So sánh các ph ng án theo IRR

20 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

 PW là pp tính theo số tuyệt đối (đv: tiền tệ)

IRR là pp tính theo số tương đối (đv: %)

 Dự án nào có PW lớn nhất sẽ được chọn Tuy nhiên, nếu dựa trên

tiêu chí IRR, ta không thể chọn dự án nào có IRR cao nhất vì IRR

không tính đến quy mô của dự án Cần sử dụng pp gia số

Nguyên tắc phơn tích theo gia số:

1) So sánh dự án có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn

với PA có vốn đầu tư ban đầu nhỏ hơn chỉ khi PA

có đầu tư nhỏ hơn là đáng giá (có IRR≥MARR )

2) Chọn PA có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia

số vốn đầu tư là đáng giá ( IRR() ≥ MARR )

4.4 So sánh các ph ng án theo IRR

22 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

Các b ớc tính IRR () :

4.4 So sánh các ph ng án theo IRR

1 Lập dòng tiền tăng thêm giữa 2 dự án bằng

cách lấy dòng tiền có chi phí đầu tư lớn hơn

(B) trừ dòng tiền có chi phí đầu tư thấp hơn

(A)

2 Tính IRRB-A của dòng tiền tăng thêm (B-A)

3 Quy tắc chọn:

IRRB-A > MARR: chọn B

IRRB-A < MARR: chọn A

IRRB-A = MARR: chọn A hoặc B

25%

$546

Tại sao là B-A

mà ko là A-B

24 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

Thủ tục so sánh nhiều ph ng án: tham kh o sách KTKT tr 84, 85

B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng d n vốn đ u t : A,B,C…

B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ”

Tính IRR(∆) khi chuyển từ PA 0  A

Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA “thay thế” Chuyển sang bước 4

B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A và tính RR(B) cho PA B tiếp theo Lặp lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà IRR(X) > MARR

PA này trở thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp

là PA “thay thế”

B4: Nếu IRR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia

số giữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”

B5: Tính IRR(Ấ) của chuỗi dòng tiền tệ gia số

B6: Nếu IRR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm

PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA

“thay thế” mới

B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA Đó là PA được chọn

4.4 So sánh các ph ng án theo IRR

So sánh các PA lo i trừ nhau sau đơy, tìm PA có lợi nhất theo

phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18% TTKT các PA = 1 năm

1.500

375 1.500

2.500

500 2.500

4.000

925 4.000

5.000

1125 5.000

7.000 1.425 7.000

Đ U T BAN Đ U = GIÁ TR CÒN L I  IRR = THU NH P RÒNG/Đ U T BAN Đ U Gia số

150 15%

Không

1.500

375 25%

Có

B  C 1.000

125 12,5%

Không

B  D 2.500

550 22%

Có

D  E E  F 1.000

200 20%

Có

2.000

300 15% Không

B

26 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

4.5 B n ch t của IRR

 IRR là suất thu lợi của một dự án với giả thiết là các dòng thu nhập ròng dương (CFt) đều được đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWthu =

PWChi hay AWThu = AWChi

 Chỉ số IRR của một dự án đầu tư không phải là suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất thu lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn đầu tư” ở đầu các thời đoạn

28 Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

4.6 So sánh ph ng pháp PW vƠ IRR

lựa chọn phương án đầu tư

nhiều lần

Làm bài t p: 4.1, 4.4, 4.5, 4.7, 4.9, 4.10