THUYẾT TRÌNH TCTT docx

 Bắt đầu ở mức LS kỳ hạn thấp nhất và mở rộng theo thời gian, thường là 30 năm  Đường cong lãi suất Trái phiếu Chính phủ làm chuẩn do rủi ro thấp và sự đa dạng của các kỳ hạn trái phi

I CẤU TRÚC KÌ HẠN

CỦA LÃI SUẤT

III TÌNH HÌNH LÃI SUẤT 2012

II CÁC LÝ THUYẾT

NỘI DUNG CHÍNH

Là sự khác biệt lãi suất của trái phiếu có cùng tính chất về rủi ro phá sản,tính thanh khoản, ưu đãi

thuế… nhưng khác nhau về thời gian đáo hạn

Đường cong lãi suất( yield curve) là đồ thị mô tả mối quan hệ giữa lãi suất và kỳ hạn

I CẤU TRÚC KỲ HẠN CỦA LÃI SUẤT

1 KHÁI NIỆM

 Bắt đầu ở mức LS kỳ hạn thấp nhất và mở

rộng theo thời gian, thường là 30 năm

 Đường cong lãi suất Trái phiếu Chính phủ làm

chuẩn do rủi ro thấp và sự đa dạng của các kỳ hạn trái phiếu

 Tạo lãi suất tham chiếu cho hoạt động phát

hành, giao dịch và đầu tư,cung cấp thông tin, điều hành thị trường tài chính

Đường lãi suất bình thường, dốc lên

2 DẠNG ĐƯỜNG LÃI SUẤT

Đường lãi suất phẳng

Đường lãi suất ngược, dốc xuống

Đường lãi suất hình bướu

Khi LS ngắn hạn thấp,ĐLS thường dốc lên trên

 Khi LS ngắn hạn cao, ĐLS thường dốc xuống

LS của các trái phiếu phiếu có thời gian đáo hạn khác nhau thường biến động đồng thời với nhau

Trong thực

tế, ĐLS dốc lên là thường hay gặp nhất

II CÁC LÝ THUYẾT

1 Lý thuyết dự tính (Pure Expectations Theory)

Lãi suất của TPDH bằng trung bình nhân của lãi suất các TPNH mà người ta dự tính sẽ xảy ra trong suốt thời gian đáo hạn

Gỉa thiết

Chúng thay thế hoàn hảo cho nhau

Ví dụ: Lãi suất trái phiếu thời hạn 1 năm: năm nay 8%/năm và trong 2 năm tới dự tính là 9% và 10% vậy lãi suất của trái phiếu 3 năm theo lý thuyết dự tính là:

1=8.99%

Khả năng LSNH tăng cũng nhiều như khả năng

giảm→ dự báo đường lãi suất phẳng

Khi LSNH thấp,

dự tính tăng lên một mức ở

tương lai và trung bình của các mức LSNH trong tương lai cao hơn LSNH hiện tại

→LSDH cao hơn LSNH hiện tại → đường lãi suất dốc lên và ngược lại.

GTHT2 GTHT3 GTHT1

Đường LSNH dốc xuống, LSNH tính một cách bình quân,

sẽ giảm trong tương lai

Đường lãi suất

Giải thích thay đổi hình dạng của cấu trúc kì hạn lãi suất ở thời điểm khác nhau

2 Lý thuyết thị trường phân cách (Market Segmentation Theory)

Dạng đường lãi suất hình thành do khác biệt cung cầu

trên thị trường của các trái phiếu có thời gian đáo h n ạ

Giải thích HT3

Giá TPDH thường biến động hơn khi có biến động

về lãi suất Ưa thích TPNH hơn TPDH do ít phải chịu rủi ro sụt giá bán nếu lãi suất trong tương lai thay đổi

Vì nhu cầu TPDH thường ít hơn TPNH trong tình huống thông thường, giá TPDH sẽ thấp

hơn và có lãi suất cao hơn TPNH→ đường lãi suất dốc lên

HT1:

Do thị trường hoàn toàn phân cách, sự thay đổi lãi suất của trái phiếu này không ảnh

hướng tới sự thay đổi lãi suất của trái phiếu kia

 HT2:

Do không có mối liên hệ rõ ràng về sự thay đổi cung cầu của TPNH so với TPDH mỗi khi lãi suất ngắn hạn thay đổi

3 Lý thuyết môi trường ưu tiên ( Liquidity Premium Theory)

Người mua các TPDH luôn đòi hỏi phải trả thêm 1 khoản

tiền( phí thanh khoản) để:

Bù đắp rủi ro do thay đổi lãi suất

Bù đắp tính thanh khoản bị mất đi

LSDH = bình quân LSNH dự tính + phí thời hạn

int= ( i1+ i2+ … +in) / n +

knt

Hình dạng đường lãi suất và dự báo về lãi suất

ngắn hạn

LSNH dự tính sẽ tăng LSNH dự tính sẽ như cũ

Phẳng Dốc xuống

LSNH dự tính sẽ giảm nhẹ LS kì hạn dự tính sẽ giảm mạnh

Do sự tác động của phí thời hạn knt nên ĐLS của lí thuyết môi trường ưu tiên sẽ dốc hơn so với ĐLS của lý thuyết dự tính

trong tương lai

cao hay thấp hơn

LSNH hiện hành

thì LSDH cũng

biến động theo

Khi LSNH thấp thường dự báo lãi suất này tăng ở tương lai Trung bình của các

LSNH tăng + phí thời hạn →

LSDH cao hơn hẳn so với LSNH, làm cho đường lãi suất dốc lên, và ngược lại

Ưa thích TPNH hơn TPDH nên sẽ trả thêm phí thời hạn knt>0 → LSNH dự tính, tính bình quân không tăng thì LSDH vẫn cao hơn LSNH và làm đường lãi suất thường hay dốc lên trên

Kết luận:

Lý thuyết môi trường ưu tiên và phí thanh khoản là

những lý thuyết về cấu trúc của lãi suất được chấp nhận rộng rãi nhất vì chúng giải thích được các hiện tượng phổ biến về cấu trúc lãi suất trong thực tiễn Chúng đã kết hợp được cả hai lý thuyết dự tính và thi trường phân cách và cho rằng lãi suất dài hạn là tổng của phí kì hạn và trung bình (nhân hoặc cộng) của các lãi suất ngắn hạn dự tính

sẽ xảy ra trong khoảng thời gian tương ứng với thời gian của lãi suất Ngoài ra các lý thuyết này còn giải thích dự báo của thị trường về lãi suất dựa vào hình dạng của các đường lãi suất.

III TÌNH HÌNH LÃI SUẤT NĂM 2012

Trần lãi suất hạ (12 % đầu tháng 4)

 Lãi suất qua đêm liên ngân hàng

giảm 7,65%/năm, 5,75% Đầu

4.2012, mức lãi suất liên ngân hàng

có dấu hiệu tăng trở lại song đến

cuối tuần, kỳ hạn qua đêm, 1 tuần và

2 tuần quay trở lại mức dưới 7%

 Các kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng

giảm thấp dưới mức 12%

mức lãi suất ưu đãi giảm

xuống còn 14-16%/năm

Đầu tháng 4, Vietinbank hạ lãi suất cho vay Với xuất khẩu, nông nghiệp nông thôn, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ và vừa lãi suất cho vay từ 14 - 15%/năm

MHB dành hạn mức 3.000 tỷ đồng cho vay ở lãi suất giảm từ 1% - 2%/năm so với lãi suất cho vay tối thiểu

mà MHB ban hành trong từng thời kỳ

HSBC cũng công bố hạ lãi suất 1% đối với cho vay thế chấp, tiêu dùng.

Chiều 10/4 Eximbank dành 6.000 tỷ đồng với lãi suất 16,5%/năm cho vay với đối tượng: doanh nghiệp xuất khẩu, doanh nghiệp vừa và nhỏ, phục vụ sản xuất kinh doanh; hỗ trợ vốn mua nhà với người có thu nhập thấp

CẢM ƠN THẦY VÀ CÁC BẠN

ĐÃ CHÚ Ý LẮNG NGHE