QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU

Slide 1 NHÓM 20 III NỘI DUNG TỔNG QUAN VỀ QUẢN LÝ DMĐT I I LÝ THUYẾT VỀ DMĐT I II I III CHIẾN LƯỢC QUY TRÌNH QUẢN LÝ DMĐT CỔ PHIẾU Khái niệm quản lý danh mục đầu tư Vai trò của quản lý danh mục đầu tư Các bước của quản lý danh mục đầu tư TỔNG QUAN VỀ QUẢN LÝ DMĐT I I Vai trò của quản lý danh mục đầu tư Đa dạng hoá danh mục đầu tư là nhu cầu của người đầu tư Quản lý danh mục đầu tư là cần thiết vì liên quan đến lứa tuổi của khách hàng đầu tư TỔNG QUAN VỀ QUẢN LÝ DMĐT I I Xác định mục tiêu đầu t.

IIIII TỔNG QUAN VỀ QUẢN LÝ DMĐT

 Khái niệm quản lý danh mục đầu tư

 Vai trò của quản lý danh mục đầu tư

 Các bước của quản lý danh mục đầu tư

 Vai trò của quản lý danh mục đầu tư

o Đa dạng hoá danh mục đầu tư là nhu cầu của người đầu tư

o Quản lý danh mục đầu tư là cần thiết vì liên quan đến lứa tuổi của khách hàng đầu tư

 Xác định mục tiêu đầu tư (policy statement)

 Thiết lập chiến lược đầu tư (investment

 Xác định mục tiêu đầu tư (policy statement)

 NĐT xác định rõ 3 vấn đề chính :

o Kì vọng lợi nhuận ở mức nào

o Các hạn chế khi thực hiện hoạt động đầu tư

o Khả năng chịu đựng rủi ro

 Thiết lập chiến lược đầu tư (investment strategy)

 Phân tích tài chính và kinh tế

 Xác lập những tiêu chuẩn, những hướng dẫn sẽ được sử dụng trong việc lựa chọn và phân bổ chứng khoán trong danh mục

 Thực hiện chiến lược đầu tư

 Xây dựng DMĐT cụ thể bao gồm danh sách các loại tài sản để đầu tư và tỷ trọng vốn đầu tư vào các loại tài sản đó

 Các thống kê cho thấy việc xác định đúng tỷ trọng phân

bổ vốn đầu tư chiếm đến 90% khả năng thắng lợi của một DMĐT

LÝ THUYẾT DANH MỤC MARKOWITZ

 Phương sai của tỷ suất sinh lợi là một thước đo đầy ý nghĩa của rủi ro danh mục với một số giả định

 Markowitz cũng chính là người đầu tiên đưa

ra khái niệm danh mục đầu tư hiệu quả:

o Có rủi ro thấp nhất ở bất kỳ tỷ suất lợi tức kỳ vọng được xác định trước.

o Có tỷ suất lợi tức kỳ vọng cao nhất ở bất kỳ một mức rủi ro được xác định trước.

CÁC GIẢ ĐỊNH CỦA MÔ HÌNH

 NĐT xem mỗi sự lựa chọn đầu tư như một phân phối xác suất của tỷ suất sinh lợi kỳ vọng.

 NĐT tối đa hóa hữu dụng kỳ vọng và đường cong hữu dụng của họ biểu diễn giá trị hữu dụng biên giảm dần.

 NĐT ước lượng rủi ro dựa vào phương sai của tỷ suất sinh lợi.

 Căn cứ quyết định đầu tư chỉ dựa vào tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và rủi ro.

 Với mức độ rủi ro cho trước: NĐT sẽ lựa chọn tỷ suất sinh lợi từ cao đến thấp

 Với một mức tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho trước: NĐT sẽ lựa chọn rủi ro từ thấp đến cao.

RỦI RO

Thái độ của nhà đầu tư đối với rủi ro

Phương pháp ước lượng rủi ro

Rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống

TỶ SUẤT SINH LỢI

 Một tài sản A, ta xác định tỷ suất sinh lợi thời điểm

t như sau :

TỶ SUẤT SINH LỢI KỲ VỌNG CỦA DANH MỤC

Phương sai (độ lệch chuẩn)

của tỷ suất sinh lợi của một tài sản

Phương sai (độ lệch chuẩn) của tỷ suất sinh lợi của DMĐT

 Hiệp phương sai :

 Hệ số tương quan :

Phương sai (độ lệch chuẩn) của tỷ suất sinh lợi của DMĐT

 Độ lệch chuẩn của danh mục :

THÀNH LẬP MỘT DANH MỤC ĐẦU TƯ

 danh mục đầu tư gồm n tài sản

 Đường biên hiệu quả đại diện cho tập hợp các danh mục

có tỷ suất sinh lợi cao nhất ứng với mỗi mức rủi ro, hoặc là các danh mục có rủi ro thấp nhất ứng với mỗi mức tỷ suất sinh lợi.Không có một danh mục nào khác tốt hơn ngoài các danh mục nằm trên đường biên hiệu quả

CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ

CHỦ ĐỘNG

Cố gắng tạo ra một "bản sao" của một danh mục

đầu tư chuẩn nào đó.

Các NĐT thường ít tiến hành công việc phân tích

CK, ít khi thực hiện thay đổi các CK đã được lựa chọn và tỷ trọng đầu tư vào các CK đó.

 3 phương pháp xây dựng danh mục CP thụ động:

Lặp lại hoàn toàn một chỉ số nào đó

Phương pháp chọn nhóm mẫu

Phương pháp lập trình bậc 2

 Tất cả các loại CP nằm trong chỉ số được mua vào theo một tỷ lệ bằng tỷ trọng vốn mà CP

đó chiếm giữ trong chỉ số này.

Ưu điểm : chắc chắn thu được kết quả đầu tư gần giống với kết quả của chỉ số.

Nhược điểm :

 Chiếm nhiều chi phí giao dịch

 Luồng cổ tức nhận về rải rác  tái đầu tư phân tán

 Chọn một nhóm các CK đại diện cho chỉ số chuẩn theo tỷ lệ tương ứng với tỷ trọng vốn của từng CP đó trong chỉ số chuẩn.

Ưu điểm : hạn chế chi phí giao dịch vì số lượng CK mua vào ít.

Nhược điểm :

 Không đảm bảo chắc chắn rằng lợi suất đầu tư đạt được sẽ tương đương với lợi suất thu nhập của chỉ số chuẩn.

mẫu thường được áp dụng nhiều.

 Mục tiêu:

 DMĐT được quản lý nhằm tạo ra lợi tức, trên

cơ sở được điều chỉnh theo rủi ro, cao hơn lợi

tức của DMĐT chuẩn nào đó hoặc thu được

mức lợi nhuận trên trung bình ứng với một mức rủi ro nhất định.

 Quy trình quản lý DMĐT chủ động:

 Bước 1: Xác định mục tiêu của khách hàng đặt ra

 Bước 2 : Lập ra một danh mục chuẩn (hay còn gọi

là danh mục “thông thường”)

 Bước 3 : Xây dựng một chiến lược và kết cấu DMĐT

tối ưu thỏa mãn nhu cầu người đầu tư

 Bước 4 : Theo dõi đánh giá các biến động của cổ

phiếu trong danh mục và tái cấu trúc danh mục khi cần thiết.

 Quy trình quản lý DMĐT chủ động:

 Bước 1: Xác định mục tiêu của khách hàng đặt ra

• Khách hàng đầu tư có thể đưa ra các yêu

cầu cụ thể cho khoản đầu tư của mình.

• VD : đặt ra mục tiêu chỉ đầu tư vào các loại

cổ phiếu của công ty nhỏ : với hệ số P/E thấp ứng với một mức rủi ro nào đó, hoặc cao hơn, bằng hoặc thấp hơn mức rủi ro của danh mục thị trường…

 Quy trình quản lý DMĐT chủ động:

 Bước 2 : Lập ra một danh mục chuẩn (hay còn gọi là

danh mục “thông thường”)

• Để làm căn cứ so sánh cho danh mục chủ

động.

• VD : ứng với yêu cầu trên đây thì danh mục

chuẩn bao gồm tất cả các cổ phiếu của công

ty nhỏ với hệ số P/E thấp với tỷ trọng vốn đều nhau.

 Quy trình quản lý DMĐT chủ động:

 Bước 3 : Xây dựng một chiến lược và kết cấu DMĐT

tối ưu thỏa mãn nhu cầu người đầu tư theo quy trình sau :

• - Thực hiện phân tích những ngành và công ty riêng

lẻ thỏa mãn mục tiêu đặt ra

• - Tính toán xác định số lượng cổ phiếu trong danh

mục sao cho đạt mức đa dạng hóa cao nhất trong phạm vi giới hạn của khoản tiền đầu tư

• - Phân bổ khoản đầu tư theo nguyên tắc : những

ngành nghề có xu hướng phát triển tốt thì được phân bổ với tỷ trọng lớn hơn, trong đó cần tập trung vào những cổ phiếu có tiềm năng hoặc cổ phiếu tạm thời bị định giá thấp

1 Phân tích thái độ đối với rủi ro của nhà đầu tư

 Nhà quản lý, trước khi lập danh mục cho KH cần phải

có thông tin về mức độ chấp nhận rủi ro của họ  mới có thể lập danh mục tối ưu đáp ứng lợi ích cho

KH đồng thời làm căn cứ điều chỉnh danh mục

 Xác định hệ số chấp nhận rủi ro RT của NĐT dựa vào phương trình đường mức lợi ích kỳ vọng của NĐT khi chọn danh mục cổ phiếu P:

Độ dốc đường mức là 1/RT

Hàm lợi ích kỳ vọng mô tả lợi ích mà NĐT đạt được khi chọn danh mục cổ phiếu P.

Mặt khác khi chọn DMĐT thì NĐT sẽ chọn danh mục hiệu quả P và tại P độ dốc của đường mức lợi ích kỳ vọng sẽ bằng độ dốc đường biên hiệu quả

Giả sử P gồm có danh mục hiệu quả S và F( F là tín phiếu KB) với tỷ trọng WS và (1-WS), ta được:

Nhà quản lý DM có thể sử dụng công thức trên để ước lượng hệ số chấp nhận rủi ro của NĐT

 VD: Giả sử có danh mục hiệu quả S có

và tỷ trọng đầu tư đề xuất (50%S,50%F) nhà đầu tư chấp nhận  RT = 50

 Ý nghĩa: để tăng 1% lợi suất kỳ vọng thì NĐT sẵn sàng chấp nhận 50 đơn vị rủi ro, hoặc muốn NĐT chấp nhận 50 đơn vị rủi ro thì phải bù thêm 1% lợi suất

Danh mục tối ưu đối với NĐT tối đa hóa lợi ích kỳ vọng

VD: Danh mục lựa chọn theo cổ phiếu S và B với các đặc trưng

a Trường hợp quản lý thụ động

 Trường hợp không biết R T

 NĐT sẽ đặt ra mức lợi suất yêu cầu , khi này nhà quản lý danh mục có thể xác định danh mục hiệu quả P cho NĐT trên biên hiệu quả qua công thức:

o Nếu nhà quản lý nhận thấy thị trường có xu hướng đi lên khác với số đông thì họ sẽ điều chỉnh danh mục theo nguyên tắc tăng hệ số  của danh mục bằng cách bán các tài sản có hệ số  thấp và mua những tài sản

có hệ số  cao ( với  là mức nhạy cảm của tài sản đối các nhân tố ảnh hưởng)

Đối với khách hàng muốn đầu tư để nhằm đáp ứng nghĩa vụ tài chính (đáp ứng nghĩa vụ trả nợ) trong tương lai thì mục tiêu của họ là tỷ suất sinh lợi đầu

tư không thấp hơn lãi suất của khoản nợ; mục tiêu

“an toàn là trên hết”

Gọi:

r L: Lãi suất khoản nợ

rP: Lợi suất của danh mục cổ phiếu đầu tư

Để đáp ứng mục tiêu của NĐT trong trường hợp này, các nhà quản lý danh mục phải thiết lập danh mục

P sao cho rP > rL

Danh mục tối ưu đối với NĐT có mục tiêu phòng hộ

 Hàm lợi ích ròng của NĐT sẽ có dạng:

Danh mục tối ưu đối với NĐT có mục tiêu phòng hộ

 Quy tắc điều chỉnh:

Hoán chuyển tài sản theo danh mục, bán các tài sản

có lợi ích ròng cận biên thấp và mua các tài sản có lợi ích ròng cận biên cao, cho đến khi đối với mọi cặp tài sản(i,j) ta có :

Danh mục tối ưu đối với NĐT có mục tiêu phòng hộ

Những yêu cầu đặt ra với nhà quản lý

a.Phương pháp định lượng của Shape

b.Phương pháp định lượng của Treynor

c.Phương pháp định lượng của Jensen

a.Phương pháp định lượng của Shape

Ý nghĩa :

 Đo lường mức đền bù rủi ro đạt được trên một đơn

vị rủi ro tổng thể của một danh mục

 Nếu S càng lớn thì danh mục càng hiệu quả

b.Phương pháp định lượng của Treynor

Ý nghĩa:

Thể hiện mức lợi nhuận bù đắp rủi ro trên 1 đơn vị rủi ro của danh mục, và tất cả những NĐT ngại rủi

ro đều muốn tối đa hóa giá trị này

Thước đo rủi ro chỉ là rủi ro hệ thống của danh mục

mà không đề cập đến mức độ đa dạng hóa

 phương pháp Treynor dùng kiểm định danh mục

đã được đa dạng hóa hoàn toàn

Nếu TP > TM  DM P đạt hiệu quả cao hơn mức bình quân của thị trường

Nếu TP < TM  DM P đạt hiệu quả thấp hơn mức bình quân của thị trường

( với TM hệ số của danh mục thị trường làm chuẩn)

c.Phương pháp định lượng của Jensen

> 0: Danh mục hoạt động tốt hơn danh mục thị trường, hay tốt hơn mức trung bình của thị trường

< 0: Danh mục hoạt động kém hơn danh mục thị trường, hay kém hơn mức trung bình của thị trường

: gọi là thước đo Jensen, càng cao càng tốt

 hệ số:

chính là thước đo so sánh của mỗi danh mục Nếu hệ số này càng cao thì danh mục càng hiệu quả