Tài liệu Bài giảng quản trị rủi ro trong kinh doanh doc

EBIT DFLS EBIT F EBIT DOL.

!" # $ %

&'()* +

,-./-0 1- 2 )3 4 5

' /,)

!

=

UF*

3 &

#T+/

!

%D

=

75

3 &

#T+/

! "

*

! "

=

U FV$T !" # $ %

]

SS\

S

Z]f

; ] S]]]]

f \ ZZ\ f S] ]f Z ]

\

\

\ ]

\S]

Z

\]

\Z

]

\]S

Z

]

]

\SSS

\ Z S]

] Z

S

\

\ S

\]S

2(L) P[L M(L)]

P / ,+/ " O σ(L)= σ2(L)

) (Lσ

T+/ # ,+/ 1M5+i + 4O i 3

3 i

i 3

L

LMLPL

)]

( [

)]

( [

) (

σ

−

=α

1L

1 n

1 j

2

L1n

1L

T+/ # ,+/ O

[ ]3

n 1 j

3 j 3

LS

LL2n1n

nL

) (

) )(

( )

Phân ph i c a giá tr trung bình c a n bi n ng u nhiên c l p và chung phân ph i, m i

bi n có trung bình µ và ph ng sai σ , x p x phân ph i chu n v i trung bình µ và 2

LL

LzPn

LLP

p p

CÁC R I RO C L P VÀ KHÔNG NG NH T

1 Các c tr ng c a t n th t trung bình L

LM

LMLMn

L

LL

n 2

1 n

2 1

n

LDL

DLDn

LL

LLP

LMLMn

L

LL

( ) 2

p 2

j

i j i j

2 i 2

j

2 i n

2 1

n

rn

n

LL

p p p

p p

p

z1n

L

1n

LL

Pn

=

Mu n lãi su t th c là 10% thì lãi su t danh ngh a ph i là

e

• Khi công ty t m th i không tr c n do thi u h t ti n m t ta nói công ty b m t

kh n#ng chi tr v m t k$ thu t %i u này có th x y ra cho c nh ng công ty ang

có l i nhu n cao

• Khi tài s n c a công ty ít h n n , công ty b m t kh n#ng chi tr trong tình tr ng

• &u tiên thanh toán khi phát mãi tài s n c a công ty b phá s n

• Khi ch n ng u nhiên n c phi u !u t (porfolios) ta c(ng có th gi m b t r i ro,

S c phi u trong portfolios

2 Phân tán qua nhi"u ngành

Nhi u nhà t v n cho r)ng ch n danh m c !u t g*m nhi u ngành thì có th phân tán

c r i ro t t h n ch ch n trong m t ngành %i u này úng, nh ng nh ng nghiên c u

th c nghi m c a Giáo s Lorie và Fisher cho th y

• Phân tán qua nhi u ngành không t t h n phân tán n gi n

• S ch ng khoán trong danh m c t#ng quá 8 thì m c gi m r i ro không áng k Khi ch n quá nhi u ch ng khoán trong danh m c thì s phân tán ó là không c!n thi t, lúc ó nhà !u t có th g p nh ng r+c r i sau:

• Không th qu n lý t t khi qu n lý quá nhi u lo i ch ng khoán

• Có th mua nh)m ch ng khoán t do ph i tìm nhi u lo i, d n n thi u thông tin

• Càng nhi u lo i ch ng khoán ph i mua, chi phí nghiên c u, tìm hi u càng l n

• Mua nhi u lo i thì s l ng m,i lo i ph i mua có th không nhi u, d n n chi phí giao d ch cao

Xem hai công ty Du l ch Hè (H) và s n xu t Dù (D), gi s b n có 100 tri u và !u

t vào hai công ty này, m,i bên 50 tri u K t qu !u t cho trong b ng d i ây

Th&i gian và th&i ti!t -

N u ta phân b !u t trên n ch ng khoán, m,i ch ng khoán có l i su t r và r i ro i σ , i

h s t ng quan v l i nhu n gi a ch ng khoán i và ch ng khoán j là ρij Lúc ó n u

ta !u t vào ch ng khoán i m t t l là x thì l i su t i rpvà r i ro σpc a danh m c !u

t có th c tính theo công th c sau

n 1 i

n 1

15% B

AB

ρ =-1 8.3% ρ = 0 AB ρ = 1 AB

5% A

18.7% 20% 40%

4 Phân tích danh m-c ,u t b/ng phân tán c a Markowitz

• B)ng các phân tích c b n và k/ thu t, nhà !u t s ch n m t s ch ng khoán

a vào danh m c !u t , trong ó chú ý ch n sao cho có các m c t ng quan

v l i nhu n âm

• Tính các c tr ng c a các ch ng khoán nh l i su t, r i ro, m c t ng quan

• Xác nh cách th c phân b !u t : th hi n qua vi c xác nh các giá tr x sao cho idanh m c !u t là hi u qu nh t, theo ngh a v i m t m c r i ro ã nh thì danh

m c s có l i su t l n nh t, ho c v i m t m c l i su t cho tr c danh m c s có r i

ro th p nh t Nh ng danh m c !u t hi u qu s n)m trên m t ng g i là ng biên hi u qu (Efficient frontier)

5 Tài s n không r i ro c i thi n &ng biên hi u qu

t

t 1

t t

PSPS

2 L+i su t tài s n: Bi!n ph- thu)c c a &ng c tr ng

N u tài s n ó là ch ng khoán ta có th tính l i su t nh sau

t

t t 1

t

dpp

r − +

= +

,

trong ó dt là c t c " k0 t c a ch ng khoán th I

3 c l +ng và mô t &ng c tr ng

• % ng c tr ng có th c c l ng b)ng k/ thu t h*i quy n u chúng ta có các s

li u quá kh Tr c tiên chúng ta tính các l i su t c a ch ng khoán và l i su t th

tr ng *ng th i trong t'ng k0, có th là ngày, tháng, quý, n#m…Trong th c t ng i

ta th ng s d ng s li u c a quý vì ây là nh ng th i i m mà các công ty ph i công

b k t qu ho t ng c a mình và nó s c ph n ánh trong th giá c phi u Các s

li u này c(ng c!n c hi u ch nh l i khi có nh ng thay i nh tách c phi u hay tr

c t c b)ng c phi u

• M i quan h gi a l i su t tài s n và l i su t th tr ng " k0 t cho b"i ph ng trình

t, i t, m

m i i

i =r −β rα

* β là nghiêng c a i ng c tr ng, là ch s r i ro h th ng c a ch ng khoán

H s này có th c dùng s+p h ng r i ro h th ng c a các lo i ch ng khoán khác nhau N u β l n h n 1, ch ng khoán bi n ng nhi u h n m c bi n ng c a th i

tr ng và c g i là ch ng khoán n#ng ng (aggressive) N u β nh h n 1, ch ng ikhoán bi n ng ít h n m c bi n ng c a th tr ng và c g i là ch ng khoán phòng v (defensive) β có th i c tính theo công th c sau

2 m

m i m i

σσρ

* e,tlà sai s c a mô hình h*i quy " k0 t

Ví d ta có th xem s li u c phi u IBM trong t'ng quý t' n#m 1979 n n#m

1988 c s d ng tính ng c tr ng d i ây

T' s li u trên và các s li u v th tr ng ta tính c các k t qu cho trong b ng sau:

R i ro không h th ng, Var(e) 0.00609 NA*

% l ch chu n, Var(e ) 0.07803 NA*

) (

)

(ri Var i irm ei

Var = α +β +

) ( )

( )

( )

(ri Var i Var irm Var ei

Var = α + β +

) ( )

( )

4: 14

4: 1+"

"

$

#+/

$ =β 8

=

ρ2

Z e

\ S

]SL

: 1+4+"

"

$

#+/

r i ro h n m t c phi u trung bình c a th tr ng (ch ng h n c phi u c a m t qu/ !u

t theo danh m c S&P 500), i u này th hi n qua r i ro t ng th và r i ro h th ng c a

c phi u IBM

V R I RO VÀ L3I NHU N: MÔ HÌNH CAPM

1 L+i su t trung bình, ph ng sai, hi p ph ng sai, h s t ng quan

2 R i ro và l+i su t c a danh m-c ,u t

Xem hai ph ng án !u t A và B có l i su t trung bình và ph ng sai l!n l t là

2 B

2 σσµ

5 M i quan h gi4a r i ro và l+i su t trung bình (CAPM)

6 R i ro, l+i su t và d$ toán ngân sách

! +# #

• U 0@ < I-07 '

),*+#

#+#

O

!

F

#, ?OF*

;

! "

!4

;41F*

1^[_!

)?

*: #

%)(* = − ∗

⇔ ^c 1 ;!4

• 8 )-.), 7 8;)* 7- )

F+# G # ,* / + # * )? ' ,* O

* K ,+ , ? # +" K + , ' ! 5 K + 2 &7+ , ))* *7 + 8 +? 2 O

#

!G

K

$K

EBIT DFL

S EBIT

F EBIT DOL

F l O

1! ng Lufthansa và ph!n r i ro t giá là t li u c a Ti n s Nguy1n Ninh Ki u)

F & ]aaS Z T / ' % 3 & 5 ( E +/ /7 T+ T+ l

K8 S Z +? 8 D X /& ? 5 8 # 8 +"8 +%

& + ' ? 7 # & 8 / )? *7 ' % 1 +/ mMD4 , )? ,

? [ ! VT ? V$

1150

1600 1375 1246

2 # ,* #

F+# ( E 8 # 5 & +" 8

*7 ' % E i 2 / # mMD +? T*7 ' % & 7 # ' & * 8) \D^CamMD 7 08 +# [ + # +? , Z & D^C ! + +?

7 )* & ')* +" +/ 9 ')* @ 9

? 9: ,> 0 7 8 ; 2-> 4@ b :*>3 4 s.H (

! + 7 )* & ( E G 7 # 8 / 7 % *7 ' % 7 % ,, 98 8 '0 ' % * T+ $ 2) ' 9 mMD +? 8 +#

B 9 ( E +? ,* +# '+" 7 % 5 # +% ! & + 5

3 &+# ' ')* & ,+/ 7 # 0 *7 , a ] aZ & a T +?

& )* *7 7 2 & ,+/ a B , 8 +/ mMD + *7 ' % E i 2

.* & \ D^CamMD +/ mMD , +? 8 + )* & *

* ' +"8

' +"8 ' & 7 )* & ! ) # 8 -2 7 # )+%8 7 )* & X5 * * +# mMD K

+/ mMD 5 7 # X +" * 8 / 5 5 6 '( E ! ) 5 K mMD K # 5 6 & + $ ' ? *

5 ) '+# Z & D^C

F+# $ 8 8 / *7 ' % 3 &+% 17 7 4 D^C * & \D^CamMD +? / ')* 8 +% )* , # # ' 'F+# mMD +#7 K " 7 0'+" +/ mMD +" ')* H5 -I

* 8) Z & D^C / * 7 08 7 F+# mMD 8 ' ) 2) '

$ ( E ) '+" 7 +# 8 mMD + )*

& * #7 *

! + 7 )* & $ 7 8 8 / *7 ' % 7 * & ) +/ , \D^CamMD # 7 0Ze *7 ' % ) SZ +/ D^C & \ +/ mMD F )+# " 7 0'+" 8 8 & & [ + +? , & ZSZ +/ D^C ! & + # '+%, $ B2 ,, 2 +? &+# ' 2 ' 7 +? 5 ')* ) +/ 5

- 9 +# +/ & , +/ '+" )? , 8 " 5+#

C -2 9 2 ,, 2 +? &+# ' K8 * ) $ #& 9 3 8 +"8+# , / *7 ' % [* +% )* ? 5 &+# +% 5

K 2 ,, 2 +? ,+ 8 * 8 5 P) )? K8 * 2) 6 )*+# ' / & 8 #& K8 % ' & # $ 3 &+# ' 7 #

e *7 ' % 9 E i 2 , e ,

+# 3 $ ) ' ) j ' 5 2) ' +% & 2 ,, 2

K +8 8 / )? 5 ) , ' 8 ! / 5 G

E i 2 , & \ +/ 8 5 P) * 7 )* 5 7 # +/

8 5 P) 7 )* 7 # 9 7 S +/ 8 5 P) ! " 7 0D^C '+" ')* +/ mMD + 7 )* * & ) +# , \ D^CamMD

' %

# ( ? O

&

' +%

' %

# ( ? O 2

&

!G O M

5&

!G O W +

! & + 8 / )* ' +% ' 5 2+X2 [ ' +%

& %8 O

jp T ;! " 8 ' #

jp T ; 8 ' # 0[ (+ ; 8 ' # +#7

! # '+% 9 + " / * 5 ') 3 &+# ' : /& ' * B3 5 2 1C[=4 ? ) + ' + C[=

8 ' % ! " +# ? , K8 ) 5 ,& ')* 5' ? ) 2 ! + T & ' ) 2 7 )* 7 7 5 # @

+/ 5 +# )? ' / 5 2 P & ) 7 , 7 )* 7 7 #

# ) T B +" #7 / ')* '* 7 *7 ' +% 5 +/

3 ,& &

& ! + 2 8 X 8 X6+ , 5 Z +/ ' % : +/ F 8 '

\ e ')* 6+# 7 % , , & C) /7 & +" '')* )? ' +% 5 +/ 6 # # T +/ & 2 6 + 3 & ' 7 '+# 2 * +# # ]e 2

! + *7 ' % 5& 5+# )? 6+# & 6+# 7 # +# 7 0 )

7 06 K 2 % )? 6+ +% + +# ? J ! + 5 +/8 8 #& K8 )* T+# 7 0 ' / 8 X K8 %8 ,)* +#7 5 # )? 7 0

9 +# 5 ) 2 ,* / )? , 2) & +" ')* 2 )?

8 '0 5 '+8 , 8 / ,* # 8 '* , e D /& 7 0 * / ,*/ )? , , e +" ')* 6+8 , 0 *7 +/ )* 0 7 0 ,*/ )? ,

F )? K8 % ' & : +/ 8 +# +% ) " " ) , +% 5+# [+ )? ) ' ? ' ')* 0 7 7 ' # 8 -.* +% # '+% 5

j +? 5 +" 7 +/ ) 5 7 )* 7 7 +# 5+# , # # [* /& B 9 + + 7 & ) )?

&+ 5 +/8 P & ? , 8 / * / # '+" )? 0) )? ) #

D)* ' & , 5+# 3 0 FN: _$$ 2) )* ) * 7 )*

!) 5+# 3 & , [ ,, #& 2) 5 K , X, S e ,* /

8 X , g \ * ,+/ , g +# 3 5 2

+" +# ' / ) , Xg\ S * ,* g ZS e , ,* / 9,* * g \ S

VA

! 3 2) )* 3 8 '+# +/ , /7 , +/ 1+" , + 3 * 4 8 / 2) C / )? # '+% 3 32) , 6 ' * 2) * ) +/

* )* # * # ' '+" ) +/ +/ ' P +% &

B , * 5+# 2) ? 5 +" +# U 8 +? +# ' / + 3 &, / '

7 )* 7 7 7 0 )* ) N^$! 7 +7 6 ' 5

K # 2) * ' 9 +" 2 *

+/ '+" 6 ' ')* K 1 , 7 4 & / 8 7 +"') )? ' - ) ) +# * * 2)

, + 3 +? 8 7 0 3 2) 9 02' &

:02

C / & ) # ')* + '+" 7 ' 8 / 7 % 8+%8 8* F )* 7

7 +/ # +/8 7 # *7 ' / ) # %,) & +/ ' & ')* 6 ' * * # +" 1 4)* # 1 4 # ' 1 4 '+" ! * # 2) 2) ' , ]

& : ' & , 8 / ) 2 8* + * +/ ')* 7' + 3 ' 7 7 # 8 8 / # 5 ')* 6+8 )

5 ' "

' - ) 7 )* * +/ ')* 0 + ) O

, ] &

+/ ')* 2 2)* ' &

q (CC

F jN

Z

\S

]

\

: # '+% +? 7 5 * +/ ) +# 5 *

, ' ')* K * 2) +" 5 * 5+# 3+ # +% & / 8 7 +" 3 &+# ')* # '+% &

0 6 * 5 0 P+" , 8 ')* ' +% &

7 7 # 8 [ ! , 1C 8 8 ( 5+, + C 68 84 *

# +/ & 8 7 8 / # , % & & '+" 7 7 # *

2) C 8 7 ')* 6 & 2) 2)* ' &

!) 5+# 3 + #& * 2) , & *,+/ , S & +" 2) *8 # , \ & +X

PHÂN TÍCH R I RO CHO DOANH NGHI5P

I GI6I THI5U

• Trình bày v n

• M c ích, ý ngh a c a vi c phân tích r i ro cho doanh nghi p

• Gi i h n ph m vi

II T7NG QUAN LÝ THUY T

• Các lý thuy t có liên quan

• Các khái ni m, công c , ph ng pháp phân tích c!n s d ng

• Các nghiên c u, các tài ã làm cho doanh nghi p tr c ây có th s d ng phân tích r i ro c a doanh nghi p

• Xây d ng các thang o ánh giá r i ro: nh tính, nh l ng

IV PHÂN TÍCH R I RO C A DOANH NGHI5P

• Mô t chi ti t ho t ng c a doanh nghi p

• S d ng các ph ng pháp nh n d ng nh n ra các r i ro c a doanh nghi p theo quy trình ã xây d ng

• Thu th p s li u thích h p ánh giá các r i ro quan tr ng, b)ng ph ng pháp nh tính hay nh l ng

• Xây d ng tiêu chí và s+p x p các r i ro theo th t u tiên