Chuong 7 phân tích và đầu tư chứng khoán

Phân tích trái phiếu3.1 Ước định giá trái phiếu Dướiư gócư độư tàiư chính:ư Giáư tráiư phiếuư tạiư một ư thờiư điểm ư chínhư làư giáư trịư hiệnư tại ư củaư cácư khoảnư thuư từư tráiư ph

Ch ương 7 ng 7

PH N T CH V ÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ ÍCH VÀ ĐẦU TƯ À ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ U T Ư

CH ỨNG KHOÁN NG KHO N ÁN

I M ục tiêu, nội dung và qui trình

phân tích chứng khoán

(1) Mục tiêu: Lùa chän ® îc p/a ®Çu t hiÖu qu¶: Tèi ®a

ho¸ lîi nhuËn, tèi thiÓu ho¸ rñi ro

Ra quyết định đầu tư

Phõn tớch kỹ thuật

đồ thị, dạng thức đồ thị Khối l ợng giao dịch

Chỉ số

Thông tin cơ bản

Nhận định xu thế giá

II Cơ sở dữ liệu của phân tích chứng khoán

 Các chỉ tiêu vĩ mô nền kinh tế

 Cơ sở dữ liệu ngành

 Cơ sở phân tích công ty

III Phân tích trái phiếu

3.1 Ước định giá trái phiếu

Dướiư gócư độư tàiư chính:ư Giáư tráiư phiếuư tạiư một ư

thờiư điểm ư chínhư làư giáư trịư hiệnư tại ư củaư cácư khoảnư thuư từư tráiư phiếuư quyư vềư thờiư điểmư tínhư toán

vốn gốc

Giá?

C P

C & M C

) 1

C r

C r

C P

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1



C«ng thøc:

C P

1 ( 1 ) ( 1 )

Tạiưsaoưph iưướcưđịnhưgiáưtráiưphiếu? ải ước định giá trái phiếu?

Để trả lời câu hỏi: Nên mua hay không nên mua trái phiếu? (Nên đầu tư hay không?) ư hay không?) u t hay không?)

So sánh giá ớc định với giá thị tr ờng của trái phiếu:

Nếu P đ > P TT → nên mua

Nếu P đ < P TT → không nên mua

Nếu P đ = P TT → có thể mua

Tại sao?

-ư Vàoư đầuư nămư thứư 3,ư khiư giáư thịư trườngư hiệnư hànhư củaư tráiư phiếuư đangư làư 96.200VND/TP ,ư mộtư ngườiư

đầuưtư ưdựưđịnhưđầuưtư ưvàoưloạiưTPưnàyưvớiưlãiưsuấtư ư dự định đầu tưư vào loại TP này với lãi suất ư dự định đầu tưư vào loại TP này với lãi suất kỳưvọngư12%/năm.

C P

3 3

2

000

100

%) 12 1

(

000

10

%) 12 1

(

000

10

%) 12 1

(

000

- Để đ a ra lời khuyên ta phải ớc định giá trái phiếu

Với M = 100.000; C = 100.000*10%=10.000; r=12%

n = 3 (vì trái phiếu còn 3 năm nữa thì đáo hạn)

3.2 Các đại l ợng chủ yếu đo l ờng

mức sinh lời của trái phiếu

(1)Lãiưsuấtưdanhưnghĩa

Làưmứcưlãiưsuấtưđượcưxácưđịnhưtrênưcơưsởưlãiưtráiư phiếuưhàngưnămưvàưmệnhưgiáưtráiưphiếuư

Côngưthức

Lãi suất danh nghĩa

Tiền lãi trái phiếu hàng năm

Mệnh giá trái phiếu

(2) L i suất hiện hành ãi suất hiện hành

Làưmứcưđộưsinhưlờiưcủaưtráiưphiếuưđượcưxácưđịnhư trênư cơư sởư lãiư tráiư phiếuư hàngư nămư vàư giáư tráiư phiếuưhiệnưhànhưtrênưthịưtrường

Côngưthức

Lãi suất hiện hành

Tiền lãi trái phiếu hàng năm

Giá trái phiếu hiện hành

(3) L i suÊt hoµn vèn néi bé ( ·i suÊt hiÖn hµnh IRR)

 Là mức LS mà nếu lấy LS đó làm LS chiết khấu thì sẽ làm cho giá trị hiện tại của các khoản thu từ đầu tư vào

(3) L i suất hoàn vốn nội bộ (tiếp) ãi suất hiện hành

nội bộ biến động ng ợc chiều.

ưưưưưưưưưưư(1)ưPhươngưphápưthửưvàưxửưlýưsaiưsố

ưưưưưưưưưưư(2)ưPhươngưphápưđồưthị

ưưưưưưưưưưư(3)ưPhươngưphápưnộiưsuy

B1: Xác định GTHT thuần của khoản đầu tư:

Hay:

m n

r

CF r

CF r

(

) 1

( )

1

2 1

m

n t

1 2

1 1

)

(

NPV NPV

r r

NPV r

(4) L i suất đáo hạn (YTM) ãi suất hiện hành

Làưmứcưlãiưsuấtưnếuưlấyưl/sưđóưlàmưl/sưchiếtưkhấuưthìưlàmư choư giáư trịư hiệnư tạiư củaư cácư khoảnư thuư phátư sinhư từư tráiư phiếuư từưkhiưmuaưđếnưkhiưTPưđáoưhạn ưbằngưgiáưmuaưtráiư phiếu

Vềư bảnư chất:ư L/sư đáoư hạnư làư mứcư l/sư hoànư vốnư trungư bìnhư củaư tráiư phiếuư khiư muaư tráiư phiếuư vàư nắmư giữư choư

đếnưkhiưđáoưhạn.

ĐiểmưkhácưnhauưcơưbảnưgiữưIRRưvàưYTMưlàưthờiưkỳưtínhư toán.ư

Công thức:

m

n t

1 2

1 1

)

(

NPV NPV

r r

NPV r

Ví dụ: LS hoàn vốn và l/s đáo hạn

của trái phiếu

giáư 97.000đ, ư dựưđịnhưsauư2ưn mưôngưtaưsẽưbánưđượcưvớiư ăm thứ 3 với giáư 101.000 đ/TP.ư Xácư địnhư lãiư suấtư hoànư vốnư củaư kho nưđầuưtưưtrên? ải ước định giá trái phiếu?

b.ư N uư nh ư ếu nhà đầu tư A mua trái phiếu này và không à đầu tư A mua trái phiếu này và không đầu tư A mua trái phiếu này và không uư t ư Aư muaư tráiư phiếuư n yư v ư khôngư ư dự định đầu tưư vào loại TP này với lãi suất à đầu tư A mua trái phiếu này và không à đầu tư A mua trái phiếu này và không bánưm ưn mưgi ưchoư à đầu tư A mua trái phiếu này và không ắm giữ cho đến khi đáo hạn ữ cho đến khi đáo hạn đếu nhà đầu tư A mua trái phiếu này và không nưkhiư áoưh n.ư đ ạn Xácư định lãi nhưlãiư

su tưđáoưh nưc aưkho nư ất đáo hạn của khoản đầu tư trên? ạn ủa khoản đầu tư trên? ải ước định giá trái phiếu? đầu tư A mua trái phiếu này và không ư dự định đầu tưư vào loại TP này với lãi suất uưt ưtrên?

CF r

( )

1 (

Thay sè:

97000 )

1 (

111000 )

1 (

NPV

% 24

12 3

, 2004 417

%) 12

% 13 (

12 0 1

(

111000 )

12 0 1

97000 )

13 0 1

(

111000 )

13 0 1

b Xác định YTM?

(5) L i suÊt kú h¹n (R ·i suÊt hiÖn hµnh e)

L·i tr¸i phiÕu + Møc lêi/lç vÒ vèn

Gi¸ mua tr¸i phiÕu

(5) L i suÊt kú h¹n (R ·i suÊt hiÖn hµnh e)

ViÕt­l¹i­c«ng­thøc­ta­®­îc:

t

t t

C

R   1 

Hay

g c

3.3 Mối quan hệ giữa l i suất thị tr ờng, ãi suất hiện hành

giá TP và các l i suất của TP ãi suất hiện hành

 Giáưtráiưphiếuưvàưlãiưsuấtưthịưtrườngưbiếnưđộngưngượcư chiều.ư Tạiưsao?

 KhiưLSTTưư>ưLSDNPưư<MGưưLSHHư>ưLSDN

 KhiưLSTTư<ưLSDNPưư>ưMGưưLSHHư<ưLSDN

4.2 Ước định giá cổ phiếu

đầuưtưưvàoưcổưphiếuưmangưlại

a. Tr êng hîp ®Çu t ng¾n h¹n: Mua vµ n¾m

gi÷ trong n n¨m råi b¸n ®i

t

i

P i

D P

b.Tr êng hîp ®Çu t dµi h¹n:

(

t

i D P

ơngưlai)

3ưtrườngưhợp:

- Cổư tứcư tăngư đềuư đặnư hàngư nămư vớiư tỷư lệư tăngư hàngưnămưlàưg

- Cổư tứcư khôngư thayư đổiư (khôngư tăng,ư khôngư giảm)ư

- Cổưtứcưtăngưkhôngưđềuưđặn

Ví dụ

 Một cổ phiếu X năm N vừa trả cổ tức là 2000đ/CP Theo chiến lược phân chia cổ tức, từ năm N+1 công ty duy trì mức tăng cổ tức đều đặn là 5%, tỷ suất lợi tức yêu cầu của nhà đầu

tư là 10%/năm Hãy ước định giá 1 CP X vào:

 a Ngày 1/1/N+1?

 b Sau 3 năm nữa tính từ thời điểm ngày 1/1/N +1?

(2) Tr ờng hợp cổ tức không thay đổi

(3) Tr ờng hợp cổ tức tăng không đều

Giả sử trong T năm đầu, cổ tức tăng tr ởng với tốc

độ GS, các năm tiếp theo cổ tức tăng đều đặn với tốc độ tăng là g

D 0

P

D 1 D 2 D T D T+1

C«ng thøc:

g i

g

D x

i i

()

1(

1)

g G

D x i

i

G

D P

T S T

T

t

t s

Ví dụ 1

Ước định giá cổ phiếu Y vào ngày 1/1/N biết

và chiến l ợc phân chia cổ tức của công ty

n m tới tốc độ t ng là ăm ăm 5%/n m ăm và nh ng ững năm tiếp theo như sau: Trong 3

6%/n m ăm Tỷ suất lợi tức yêu cầu của nhà

Hãy ớc định giá một CP X vào:

a. Vào ngày 1/1/N?

b. Sau 2 năm nữa tính từ thời điểm ngày 1/1/N?

c. Sau 5 năm nữa tính từ thời điểm ngày 1/1/N?

d. Sau 7 năm nữa tính từ thời điểm ngày 1/1/N?Biết rằng: Tỷ suất lợi tức yêu cầu là 10%/năm

V MỨC SINH LỜI VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

5.1 Mức sinh lời trong đầu tư chứng khoán

Mức sinh lời nhà đầu tư nhận được xuất phát từ hai nguồn:

- Lợi tức (cổ tức, trái tức)

- Chênh lệch giá (lợi vốn/lỗ vốn)

* Mức sinh lời tuyệt đối

Tổng mức = Lợi tức + chênh lệch giá sinh lời

Ví dụ

Đầu năm mua cổ phiếu A, giá: 20.000 VND

Cổ tức nhận được trong năm: 2000VND/CPCuối năm bán cổ phiếu, giá: 22.000 VND

Tổng mức lời = 2000 + (22.000 - 20.000)

= 4000 VND

* Tỷ suất sinh lời kỳ hạn

R1 = =

Lợi tức + ∆ ∆ Giá Giá mua

Trở lại VD trên, ta có:

Ví dụ

Một nhà đầu tư gửi bỏ ra 100 triệu mua

cổ phiếu A Mức sinh lời nhận được

trong 3 năm tương ứng là 15%, 20% và 10%

Vậy, mức sinh lời thực tế trong 3 năm là:

R = (1+0,15)(1+0,2)(1+0,1) – 1

= 51,8%

*Mức sinh lời bình quân

** Mức sinh lời bình quân số học

n

** Mức sinh lời bình quân lũy kế

Rbq = t (1+R1)(1+R2)…(1+Rt) - 1

*** Tỷ suất sinh lời tháng quy đổi ra năm

Rn = (1+Rm thang)12/m - 1

Trong đó:

Rn : Tỷ suất sinh lời theo năm

Rm thang: Tỷ suất sinh lời của m tháng (m<12)

5.2 Rủi ro trong đầu tư chứng khoán

 Rủi ro trong đầu tư chứng khoán

là sự dao động của lợi nhuận kỳ vọng

Phân loại rủi ro

Rñi ro hÖ thèng

Rñi ro phi hÖ thèng

2 lo i RR ại RR

2 lo i RR ại RR

5.3 Đo lường rủi ro và mức sinh

 Phương sai (Var; 2) và độ lệch chuẩn (SD;

): dùng để đánh giá sự biến động của

mức sinh lời kỳ vọng

SD =

SD =  = Var

PPđiều tra mẫu thu

được kết quả như sau:

E(ri) (%) (3)

Pi*E(ri)

(4)=(2)*(3)

E(ri)-E(r) (5)=(3)-10,83





Quan hệ giữa rủi ro và mức

RM: Mức sinh lời kỳ vọng của thị trường

RM – Rf: Møc bï rñi ro trung b×nh cña thÞ tr êng cæ phiÕu

i: Rủi ro hÖ thèng c a ủa CK i