kinh tế học tài chính hành vi

 !"#$% &''''''''$() * +,-#-!.

Kinh tế học tài chính

hành vi

Các vấn đề chính

Những tranh luận về mặt lý thuyết

Các nghiên cứu về tâm lý học

hành vi

Một vài ứng dụng cho TTCK Việt

Nam

Những tranh luận về mặt lý thuyết

Thị trường hiệu quả

Nghiệp

vụ kinh doanh chênh lệch giá

Thị trường hiệu quả là nơi mà tại đó ở bất kỳ thời điểm nào, tất cả các thông tin mới đều được những người tham gia thị trường nắm bắt nhanh chóng và phản ánh vào trong giá

cả của thị trường.

Thị trường hiệu quả

“Niềm tin” của lý thuyết TTHQ :

Thị trường hiệu quả

Các nhà đầu tư tiếp nhận và xử lý thông tin giống nhau

Không một nhà đầu

tư đơn lẻ nào có thể

giành được lợi nhuận cao hơn

Tất cả những người tham gia thị trường đều duy lý và không

có mâu thuẫn,

Những thông tin mới về chứng khoán được công bố trên thị trường một

ngẫu nhiên

không một nhà

đầu tư nào có thể đánh bại được thị trường

Kinh doanh chêch lệch là việc thực hiện tìm kiếm lợi nhuận từ tình trạng mất cân bằng giữa hai hoặc nhiều hơn hai thị trường và lợi nhuận kiếm được

đó là lợi nhuận phi rủi ro.

Nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá

1 • Sự hoài nghi về thị trường hiệu

Sự hoài nghi về thị trường hiệu quả

những người tham gia thị trường đều duy lý

và không có mâu thuẫn, giá của một chứng khoán sẽ bằng với giá trị cơ bản của nó.

một sự chênh lệch thường xuyên giữa giá thị trường và giá cơ bản, và sự chênh lệch đó là

do sự hiện diện của những nhà đầu tư không hoàn toàn duy lý.

Các rủi ro khi đầu tư chênh lệch giá

sẽ trở nên thấp hơn nữa trong ngắn hạn

Các chi phí thực hiện

• Đầu tiên là các chi phí giao dịch, phí bắt buộc

• Sự tồn tại của những chi phí ngắn hạn

• Chi phí nghiên cứu, tìm kiếm và xác định việc định giá thấp, hay còn gọi là chi phí hao tổn

Những bằng chứng thực nghiệm

Cổ phiếu sinh đôi - “Twin shares”

Chênh lệch giữa Royal Dutch/Sell

Nguồn: Froot và Dabora (1999)

LÝ HỌC HÀNH VI

Thích sự chắc chắn và sợ sự mất mát

rằng: “Khi nhận ra sai lầm hãy sửa chữa nó ngay lập tức và khi đi đúng đường hãy cứ tiếp tục bước đi”

lại xuất hiện những “lựa chọn” trái ngược hoàn toàn với lời khuyên nêu trên

Thích so sánh những gì dễ so sánh

ta cần phải có những so sánh và đánh giá thật toàn diện về công ty chúng ta mong muốn đầu tư để tìm ra giá trị chính xác nhất của công ty đó

hướng chỉ thực hiện so sánh với những gì dễ so sánh và né tránh so sánh những thứ khó so sánh, điều này dẫn đến những đánh giá không chính xác

Xu hướng “neo vào” trong suy nghĩ

cung cầu là nguồn gốc để xác định giá của bất kỳ một loại hàng hóa nào trên thế giới

hướng khắc sâu những ấn tượng và quyết định đầu tiên của mình.

thường có khuynh hướng “neo vào” những

ấn tượng đầu tiên, điều này dẫn đến sự định giá không chính xác và không phản ánh đúng yếu tố cung cầu

Sự “tính toán" trong suy nghĩ

được thực hiện, chúng ta cần tính toán kết hợp các lợi ích và rủi ro của các quyết định này với nhau để đưa ra các hành động nhằm tối đa hóa lợi ích

xu hướng tách riêng các quyết định này ra

để nhìn nhận và vì vậy các hành động khi được đưa ra sẽ không đạt được tiêu chí tối

đa hóa lợi ích

Các quyết định TC của công ty

Quyết định về

vấn đề cổ

tức

Quyết định về việc phát hành CK

Trong hầu hết các mô hình truyền thống: giá của một công ty sẽ được đánh giá thông qua chính giá trị nội tại của công ty

đó nhân tố thời điểm phát hành không phải là một nhân tố quan trọng có thể tác động nhiều đến giá cả chứng khoán của công ty

Thực tế TTCK Việt Nam, 51,8% nhà đầu tư cho rằng thời điểm phát hành cổ phiếu là rất quan trọng, ảnh hưởng lên giá cổ phiếu rất nhiều.

Việc lựa chọn thời điểm phát hành có một sức ảnh hưởng rất quan trọng đến giá cả của chứng khoán Hệ quả của việc này: rất nhiều công ty bất chấp tình hình và nhu cầu về vốn thực tế của mình vẫn cố gắng hết sức để được phát hành chứng khoán.

Quyết định tài trợ của công ty

Các công ty sau khi huy động vốn đã sử dụng lượng tiền này vào các phi vụ đầu tư bất động sản và đặc biệt là đầu tư tài chính TTCK Việt Nam trong giai đoạn năm 2006 thật sự đã

bị định giá quá cao so với giá trị thật của nó.

Nguồn vốn dư thừa của doanh nghiệp

Sự hưng phấn quá mức của nhà đầu tư

60,7% số nhà đầu tư cho rằng vấn đề

chi trả cổ tức là quan trọng

Sức ép từ những thứ tưởng chừng

như phi lý ảnh hưởng mạnh mẽ như

thế nào đến các quyết định tài chính

của công ty.

 TCHV là một lĩnh vực nghiên cứu còn mới mẻ Các kết

quả thu được luôn gây ra rất nhiều tranh cãi đặc biệt là trong vấn đề diễn giải tâm lý Tuy nhiên khó lòng bác

bỏ một thực tế đó là sự hiện diện của những vấn đề mà cách lý giải theo lối thông thường không thể giải quyết

 TCHV khẳng định vị thế của nó qua chính những lý giải xác đáng được thừa nhận bởi thực tế thị trường

 Đối với TTCK Việt Nam, thật khó có thể tin rằng những

lý thuyết tài chính cứng nhắc sẽ đem lại được các kết quả phân tích chính xác Chính vì vậy, sự kết hợp các ứng dụng của TCHV vào các phương pháp nghiên cứu là đặc biệt quan trọng và cần thiết để có thể đưa ra những dự báo sát với diễn biến thực tế và từ đó phục

vụ tốt hơn cho các nhà đầu tư, các doanh nghiệp cũng như các cơ quan điều tiết thị trường.