phân tích tiền dự án

1-0 Phân tích tài chính Xác định dòng tiền dự án, chủ sở hữu Phân tích ảnh hưởng của khấu hao Phân tích ảnh hưởng của lãi vay Phân tích ảnh hưởng của lạm phát... Chi phí đầu tư ban đ

1-0

Phân tích tài chính

Xác định dòng tiền dự án, chủ sở hữu

Phân tích ảnh hưởng của khấu hao

Phân tích ảnh hưởng của lãi vay

Phân tích ảnh hưởng của lạm phát

1-1

Dong tién du an

Dòng tiền trước thuế - CFBT

°„ CFBT : (Cash flow befor tax)

© CFBT = Doanh thu - Chi phi van hanh - chi

phí đầu tư

© CFBTX = Rx - Cvhx - |x

> X=0->CFBIlo-=lo

¢ Chu y khi co thanh ly TSCD va thu héi VLD

¢ Chi phi van hanh: cac chi phi cua du an

không kể chi phí khấu hao và lãi vay

1-2

Dong tién du an

Dong tién sau thué - CFAT

-CFAT = CFBT - thuế thu nhập (TI)

-TI =Thu nhập chịu thuế *Thuế suất thuế thu nhập(†)

(Lợi nhuận trước thuế)

°TN chịu thuế =Doanh thu - Chi phí hợp lý hợp lệ

(CP vận hành + CP khấu hao)

-Thu nhập chịu thuế = CFBTx - Dx

- Thuế thu nhập = (CFBTx - Dx) t

- Lai sau thué = CFATx - Dx

° —» CFATx = LN sau thué + Dx

Chú ý:dòng tiên sau thuế không phải là lãi sau

thuế

1

Vi du ap dung

Một dự án đầu tư, đầu tư 500 tr để mua một thiết bị

dự kiến thực hiện trong 5 năm, giá trị còn lại ở cuối

năm T5 là 0 Thuế suất thuế TN là 30%.TSCĐ

được khấu hao đều trong 5 năm Xác định CFAT

của dự án.Dự kiến doanh thu hàng nam va chi phi

vận hành hàng năm như sau :

1-6

Dòng tiền chủ sở hữu

Dòng tiền sau thuế của CSH — CFATcsh

CFATcsh = CFBT - trả vốn gốc - trả lãi vay - thuế thu nhập

Thuế thu nhập = Thu nhập chịu thuế x thuế suất

TNCT = CFBT - D - Trả lãi vay

Thuế thu nhập = (CFBT - D - trả lãi) †

= (CFBT - D).t— trả lãi t

Tra lai t= Phần giảm thuế do lãi vay

CFATcsh = LN sau thuế — Trả gốc + Khấu hao

1-7

Dong tién no

Dòng tiền vay nợ trước thuế — CFBTnợ

CFBTno = Trả gốc + Trả lãi vay

Dòng tiền vay nợ sau thuế - CFATnợ

CFATnợ = CFBTnơ + Phần giảm thuế do trả lãi

CFATcsh = CFATda + CFATnợ

1

Vi du ap dung

Một dự án đầu tư, đầu tư 500 tr để mua một thiết bị dự kiến

thực hiện trong 5 năm, giá trị còn lại ở cuối năm T5 là 0

Thuế suất thuế TN là 30%.TSCĐ được khấu hao đều trong 5

năm Xác định CFAT của dự án Biết rằng dư án phải huy

động 200 tr vốn vay, r = 10% /năm, trả đều vốn gốc

trong 5 năm Dự kiến doanh thu hàng năm và chi phi van

hành hàng năm như sau :

- 10

Nếu phương án huy động được vốn vay thì CFAT của dự

án khác với lãi sau thuế + khấu hao

Chi phí đầu tư ban đầu : bao gồm TSCĐ và vốn LĐÐ

¥ Gia tri TSCD ở năm cuối cùng được công vào dòng tiền

trước thuế và công thêm vào dòng tiền sau thuế của dự

án + thuế thu nhập (TNBT)

Vốn lưu động : Đưa dòng gia tăng VLĐ vào dòng tiền

1-11

Bal tap ap dung

Một dự án đầu tư có tổng số vốn đầu tư ban đầu là

150 triệu đồng Trong đó vốn đấu tư cho TSCĐ là

120 triệu đồng, còn lại là vốn lưu động Dự kiến dự

án thực hiện trong năm năm Doanh thu hằng năm

là 80 triệu đồng và chỉ phí vận hành hàng năm là 30

triệu đồng TSCĐ được phép tính khấu hao đều với

thời gian tính khấu hao là 5 năm (giá trị còn lại bằng

0) Cuối năm thứ năm dự án thanh lý tài sản cố định

với giá trị là 20 triệu đồng và thu hồi vốn lưu đông là

30 triệu đồng Thuế suất thuế thu nhập là 20%

1-12

Phân tích ảnh hưởng khấu hao

CFARTx = CFBTx (1-t) + Dx t

1.ảnh hưởng của thời gian tính khấu hao trong

mô hình khấu hao đều

2.ảnh hưởng của mô hình khấu hao

- 13

VD : Một dự án đầu tư, đầu tư vào thiết bị công

nghiệp la 1 200 tr đ, ước tính dùng trong 10 năm và

giá trị còn lại của tài sản cố định cuỗi năm thứ 10 là

200 trở nhờ thiết bi mới này hàng năm có thể giảm

được 240 trở chị phí vận hành

a) Xác định dòng tiền sau thuế của dự án trong

trường hợp luật quy dịnh thời gian † tính khấu hao là 10

năm và giá trị còn lại = 0, thuế suất thuế thu nhập

20%

b) Xác định CFAT của dự án trong trường hợp luật

quy định kế hoạch trong 4 năm

c) Xác định CFAT của dự án trong trường hợp luật

quy định kế hoạch trong 15 năm

1-14

A, Thời gian khấu hao là 10 năm

Thời gian tính là 4 năm: Hoạt động khác có LN <0

1-15

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

CFBT -1200 240 240 240 240 240 240 240 240 240 240

D 300 300 300 300 0 0 0 0 0 0 TNCT -60 -60 -60 -60 240 240 240 240 240 440 Thuế TN 0 0 0 0 0 46 46 46 46 88 Lai sau thué -60 -60 -60 -60 240 192 192 192 192 352

CFAT -1200 240 240 240 240 240 192 192 192 192 352

Thời gian KH là 15 năm

1-17 Phân tích ảnh hưởng của khấu hao

ảnh hưởng của mô hình khấu hao

> Dự án tổng kinh phí đầu tư ban đầu là 10.000 và

trong đó giá tri cua TSCD Ia 9000, VLD 1000 dự án

tiến hành trong 2 năm giá trị còn lại ở cuối năm thứ 2

là 2000 trong đó giá trị còn lại của TSC là 1000

> Dù tính doanh thu thuần hàng năm là 10.000,

CPVH hàng năm 3000 xác định dòng tiền sau thuế

của dự án khi sử dụng mô hình khấu hao đều, nhanh,

SYD thuế suất thuế thu nhập là 25%

-18 Giải - mô hình khấu hao đều

-19 Giải - mô hình khâu hao nhanh

1-21

Phân tích ảnh hưởng khấu hao

Kết luận

1.ảnh hưởng của thời gian tính khấu hao: Thời

gian tính khấu hao càng ngắn càng có tốt

2.ảnh hưởng của mô hình khấu hao: Mô hình

khấu hao càng nhanh càng tốt

1-22

Phân tích ảnh hưởng của lãi vay

Một dự án đầu tư đòi hỏi doanh nghiệp bỏ ra

10005 và cho thu nhập 1120$ cudi một năm số

tiền là 10008 là số tiền chỉ dé mua 1 tai san số

tién 11208 là số tiền thu được do hoạt dong va thu

hdi tai san Ở cuối năm Để đánh gia dự án này nhà

đầu tư sử dụng chi phí sử dụng vốn là 10%

+t=0%/t= 20%

- 100% vốn chủ đầu tư

- 100% vốn vay với lãi vay 10%

-50% vốn vay với lãi vay 10%

-Xac dinh NPV, IRR cua CSH, DA va No

Phân tích ảnh hưởng của lãi vay

{ Thuế suất thuế thu nhập = 0

Phân tích ảnh hưởng của lãi vay

{ Thuế suất thuế thu nhập = 0

1-25

Phân tích ảnh hưởng của lãi vay

+ MARR = rvay > NPVno =0

CFATcsh = CFATda + CFATno

NPVcsh = NPVda + NPVno

— NPVcsh = NPVda

+ IRRda > rvay > IRRcsh > IRRda

+MARR>rvay —>NPVno (MARR) > 0

— NPVcsh > NPVda

1 - 26

Phân tích ảnh hưởng của lãi vay

{ Với thuế suất thuế thu nhập = 20%

1-27

Phân tích lạm phát và phân tích giá cá

biệt trong phân tích dự án

Hai trường hợp:

1 Không có thuế suất thuế nhập doanh nghiệp

Một doanh nghiệp đầu tư vào mua thiết bị mới với giá

10000$ dự kiến sử dụng trong 5 năm và giá trị còn lại =

0 Ước tính mỗi năm DA bán 1600 sp, để sản xuất số sản

phẩm này người ta phải dùng 2000 kg NV theo giá hiện

hành 2$/1kg NVL Giá bán 10$/1SP, chi phí tiền công

8000$/1 năm Giả sử không có thuế thu nhập, TSCĐ

được khấu hao đều trong 5 năm

1 Giá tri trong 5 năm thực hiện DA giá cả đều trên thực

tế không biến động và giá của các hàng hoá và dịch vụ

sử dụng trong DA cũng không biến động MARR = 10%

2 Giả sử mức tăng giá khung trên TT là 5% (lp = 5%) va

các hàng hoa và dịch vụ trong DÀ cũng tầng theo 5%

> Trong trường hợp không phải đóng thuế thu nhập các hang

hoá và dịch vụ của DA cũng tăng theo đúng tỷ lệ lạm phát

>NPV trong trường hợp có lạm phát và không có lạm phát

cũng như nhau

> Trong phân tích DA có thể dùng dòng tiền thực với lãi suất

thực cũng giống như dòng tiền danh nghĩa với lãi suất danh

nghĩa

- 31 Trong trường hơp thuế suất z 0 30%

>Lam phát làm cho lợi nhuận DA giảm

>Lam phát ảnh hưởng đến khả năng thanh toán

của DA

> Giá trị thực của đồng đi vay sẽ giảm khi có lạm

phát

1-33 Trong trường hợp thuế suất z 0, 303%