Tcqt vn ch6

Mục tiêu- Việc xác định sản lượng và tác động của các chính sách tài khóa và tiền tệ trong một chế độ tỷ giá cố định... Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW Bảng cân đối tài sản của

Mục tiêu

- Việc xác định sản lượng và tác động của các chính sách tài khóa và tiền tệ trong một chế độ tỷ giá cố định.

Sự cần thiết nghiên cứu tỷ giá cố định

Các chế độ tỷ giá cố định được sử dụng rộng rãi trong các nước đang phát triển.

Tỷ giá cố định cũng được sử dụng trong các thỏa thuận hợp tác tiền tệ khu vực.

Nghiên cứu chế độ tỷ giá cố định giúp hiểu được cách thực ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại tệ.

Khủng hoảng cán cân thanh toán.

Chế độ thả nổi có quản lý và can thiệp vô hiệu hóa.

Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Bảng cân đối tài sản của ngân hàng trng ương và cung tiền

Bảng cân đôi tài sản của NHTW ghi lại tất cả các tài sản có và tài sản nợ.

Việc tăng tài sản được ghi vào bên có

Sự gia tăng tài sản nợ được ghi vào bên nợ của bảng cânđối tài sản

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Bảng cân đối tài sản của NHTW: tài sản có

Tài sản có gồm tài sản nội địa và tài sản nước ngoài.

Tài sản nước ngoài gồm ngoại tệ, trái phiếu nước ngoài và các giấy tờ có giá khác.

Tài sản ngoại tệ của ngân hàng trung ương tạo thành dựtrữ ngoại tệ hay dự trữ quốc tế

Tài sản nội địa chủ yếu gồm trái phiếu chính phủ và tín dụng tới các ngân hàng thương mại.

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Bảng cân đối tài sản của NHTW: tài sản nợ

Tài sản nợ của ngân hàng trung ương gồm

i) Tiền trong lưu thông

ii) Dự trữ của các ngân hàng thương mại

Tài sản có của ngân hàng trung ương ngang bằng với tài sản nợ cộng với lợi nhuận.

Để đơn giản chúng ta giả thiết lợi nhuận (Net Worth)của ngân hàng trung ương bằng 0

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Can thiệp của ngân hàng trung ương và cung tiền

Chúng ta xem xét hai nghiệp vụ của ngân hàng trung ương là nghiệp vụ thị trường mở và nghiệp vụ ngoại tệ.

Với giả thiết lợi nhuận bằng 0, sự thay đổi trong tài sản nợ sẽ đi liền với thay đổi tương đương trong tài sản có.

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Nghiệp vụ thị trường mở và cung tiền

Việc mua hay bán tài sản nội địa của ngân hàng trung ương có tác động đến cung tiền.

Khi ngân hàng tủng ương mua trái phiếu chính phủ,cung tiền sẽ tăng lên

Khi ngân hàng tủng ương bán trái phiếu chính phủ,cung tiền sẽ giảm

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Nghiệp vụ ngoại tệ và cung tiền

Can thiệp trên thị trường ngoại tệ được thực hiện thông qua việc mua hay bán các tài sản nước ngoài.

Khi ngân hàng trung ương bán tài sản nước ngoài, cungtiền sẽ giảm

Khi ngân hàng trung ương mua tài sản nước ngoài,cung tiền sẽ tăng

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW Can thiệp vô hiệu hóa (Sterlized Intervention)

Các nghiệp vụ ngoại tệ và thị trường mở có thể có tác động không mong muốn tới cung tiền.

Ngân hàng trung ương có thể vô hiệu hóa (sterlize) tác động của nghiệp vụ ngoại tệ tới cung tiền bằng cách kết hợp các can thiệp trên thị trường ngoại tệ với can thiệp trên thị trường mở.

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW Can thiệp vô hiệu hóa (Sterlized Intervention)

Can thiệp vô hiệu hóa là sự kết hợp giữa một nghiệp

vụ ngoại tệ và nghiệp vụ thị trường mở theo chiều ngược lại.

Khi ngân hàng trung ương bán ngoại tệ, cung tiền giảmxuống Để duy trì mức cung tiền ban đầu, ngân hàngtrung ương có thể mua vào trái phiếu chính phủ

Khi ngân hàng trung ương mua ngoại tệ, cung tiền tănglên Để duy trì mức cung tiền ban đầu, ngân hàng trungương có thể bán ra trái phiếu chính phủ

1 Cung tiền và hoạt động can thiệp của NHTW

Cán cân thanh toán và cung tiền

Thay đổi trong cán cân thanh toán tác động tới dự trữ ngoại tệ và cung tiền.

Nếu cán thiệp trên thị trường ngoại tệ không được vôhiệu hóa, thâm hụt cán cân thanh toán làm giảm cungtiền và ngược lại, thặng dư trong cán cân thanh toánlàm tăng cung tiền

Tác động của cán cân thanh toán tới cung tiền phụthuộc vào cách thức bù đắp mất cân bằng cán cân thanhtoán và mức độ can thiệp vô hiệu hóa của ngân hàngtrung ương

2 Can thiệp ngoại tệ trong chế độ tỷ giá cố định

Can thiệp ngoại tệ

Can thiệp ngoại tệ được sử dụng để duy trì tỷ giá

2 Can thiệp ngoại tệ trong một chế độ tỷ giá cố định

Cân bằng trên thị trường ngoại tệ với tỷ giá cố định

Thị trường ngoại tệ cân bằng nếu điều kiện ngang giá lãi suất là đúng.

R = (Ee-E)/E + R*

Khi ngân hàng trung ương cố định tỷ giá hối đoái, điều kiện ngang giá lãi suất đòi hỏi lãi suất trong nước ngang bằng với lãi suất ở nước ngoài.

R = R*

2 Can thiệp ngoại tệ trong một chế độ tỷ giá cố định

Cân bằng trên thị trường ngoại tệ với tỷ giá cố định

Với mức giá và tỷ giá không đổi, cân bằng trên thị trường ngoại tệ xác định mức cung tiền.

2 Can thiệp ngoại tệ trong một chế độ tỷ giá cố định

Cân bằng trên thị trường ngoại tệ với tỷ giá cố định: trường hợp thu nhập tăng

3 Chính sách kinh tế vĩ mô trong chế độ tỷ giá cố định

Chính sách tiền tệ trong chế độ tỷ giá cố định

Trong chế độ tỷ giá cố định, chính sách tiền tệ không có tácđộng đến sản lượng và tỷ giá Cung tiền tăng tạo áp lựclàm mất giá đồng tiền trong nước Ngân hàng trung ươngcan thiệp để duy trì tỷ giá cố định bằng cách bán ra ngoại

tệ Sự gia tăng trong tài sản nội địa bị triệt tiêu bởi sự giảmxuống trong dự trữ ngọai tệ

3 Chính sách kinh tế vĩ mô trong chế độ tỷ giá cố định

Chính sách tiền tệ trong chế độ tỷ giá cố định

3 Chính sách kinh tế vĩ mô trong chế độ tỷ giá cố định

Chính sách tài khóa trong chế độ tỷ giá cố định

Trong ngắn hạn, tăng chi tiêu chính phủ làm tăng sảnlượng, cung tiền và dự trữ ngoại tệ

Trong dài hạn, với sản lượng ở mức cân bằng toàn dụng,chính sách tài khóa không có tác động đến sản lượng Tácđộng của việc tăng chi tiêu chính phủ bị triệt tiêu bởi sựtăng giá

3 Chính sách kinh tế vĩ mô trong chế độ tỷ giá cố định

Chính sách tài khóa trong chế độ tỷ giá cố định

3 Chính sách kinh tế vĩ mô trong chế độ tỷ giá cố định

Chính sách tỷ giá

Trong ngắn hạn, chính sách tỷ giá có tác động đến sảnlượng và công ăn việc làm Phá giá tiền tệ làm tăng sảnlượng, cung tiền và dự trữ ngoại tệ

Trong dài hạn với sản lượng ở mức cân bằng toàn dụng,tác động của phá giá tiền tệ bị triệt tiêu bới sự tăng giá nộiđịa

3 Chính sách kinh tế vĩ mô trong chế độ tỷ giá cố định

Chính sách tỷ giá

4 Khủng hoảng cán cân thanh toán và sự bay vốn

Khủng hoảng cán cân thanh toán

Sự thay đổi đột ngột trong niềm tin của thị trường và tỷ giá

kỳ vọng dẫn đến sự sụt giảm mạnh dự trữ ngoại tệ vàkhủng hoảng cán cân thanh toán

Trong một chế độ tỷ giá cố định các nhà đầu tư có thể thay đổi kỳ vọng về tỷ giá khi có những sự kiện bất lợi xẩy ra như thất nghiệp tăng cao, thâm hụt trong cán cân tài khoản vãng lai.

4 Khủng hoảng cán cân thanh toán và sự bay vốn

Khủng hoảng cán cân thanh toán trong chế độ tỷ giá cố định

Giả thiết thâm hụt tài khoản vãng lai gia tăng tạo ra kỳvọng mất giá đối với đồng tiền trong nước

Sự mất giá kỳ vọng của đồng tiền trong nước có thể dẫnđến sự sụt gảm mạnh trong dự trữ ngoại tệ, sự gia tăng lãisuất, và khủng hoảng cán cân thanh toán

Khi có kỳ vọng mất giá của đồng tiền trong nước, ngân hàng trung ương sẽ phải can thiệp để duy trì tỷ giá cố định Hoạt động can thiệp này khiến dự trữ ngoại tệ giảm, cung tiền giảm và lãi suất tăng.

4 Khủng hoảng cán cân thanh toán và sự bay vốn

Khủng hoảng cán cân thanh toán trong chế độ tỷ giá

cố định

4 Khủng hoảng cán cân thanh toán và sự bay vốn

Sự bay vốn (Capital flight) và khủng hoảng tiền tệ

Sự bay vốn (Capital flight) là sự sụt giảm trong dự trữngoại tệ khi có một kỳ vọng mất giá của đồng tền trongnước

Sự bay vốn có thể dẫn đến khủng hoảng tiền tệ khi mức dựtrữ ngoại tệ thấp và kỳ vọng mất giá của đồng tiền trongnước là lớn

5 Can thiệp vô hiệu hóa trong chế độ thả nổi có quản lý

Thay thế tài sản hoàn hảo (Perfect Asset

Substitutability)

Cho đến nay, chungsta luôn giả thiết là các tài sản nội địa

và tài sản nước ngoài là thay thế hoàn hảo

Với giả thiết thay thế hoàn hảo, các nhà đầu tư trung lậptrong việc đầu tư vào các tài sản trong nước và nước ngoàichừng nào các tài sản này có cùng mức thu nhập kỳ vọng.Với giả thiết về thay thế hoàn hảo, cân bằng trên thịtrường ngoại tệ đòi hỏi sự ngang bằng về thu nhập kỳvọng giữa tài sản trong nước và nước ngoài

5 Can thiệp vô hiệu hóa trong chế độ thả nổi có quản

Với giả thiết về thay thế tài sản không hoàn hảo, điều kiện ngang giá lãi suất cần được thay đổi để tính đến sự khác biệt về mức độ rủi ro :

R = R* + (Ee-E)/E + ρ

ở đây p là phần bù rủi ro

5 Can thiệp vô hiệu hóa trong chế độ thả nổi có quản

lý

Phần bù rủi ro

Phần bù rủi ro phụ thuộc vào sự thay đổi trong nợ trong nước của chính phủ và tài sản nội địa của ngân hàng trung ương.

5 Can thiệp vô hiệu hóa trong chế độ thả nổi có quản

Khi ngân hàng trung ương bán tài sản nước ngoài vàmua tài sản nội địa Phần bù rủi ro sẽ giảm và dẫn đến

sự nâng giá của đồng tiền trong nước

5 Can thiệp vô hiệu hóa trong chế độ thả nổi có quản

lý

Can thiệp vô hiệu hóa với thay thế tài sản không hoàn hảo

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Các hệ thống tỷ giá cố định

Có một số hệ thống tỷ giá cố định trong thực tế:

i) Bản vị tiền tệ (currency standard): Một đồng tiềnđược sử dụng làm đồng tiền dự trữ;

ii) Bản vị vàng: Giá của các đồng tiền được cố định trên

cơ sở vàng và vàng được sử dụng làm dự trữ quốc tế

iii) Bản vị đa kim loại

iv) Bản vị vàng – tiền tệ

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Bản vị tiền tệ dự trữ

Trong hệ thống bản vị tiền tệ dự trữ (the reserve currencysystem), ngân hàng trung ương cố định tỷ giá của đồngtiền trong nước với đồng tiền dự trữ (the reservecurrency)

Tỷ giá giữa các đồng tiền không phải là đồng tiền dự trữđược giữ cố định một cách tự động

Đồng tiền dự trữ được sử dụng làm dự trữ quốc tế vàngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại tệ đểduy trì tỷ giá cố định

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Tính bất đối xứng của hệ thống tiền tệ dụ trữ

Trong hệ thống tiền tệ dự trữ, nước phát hành đồng tiền

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Bản vị vàng

Trong chế độ bản vị vàng, giá của các loại tiền tệ được cố định với vàng.

i) Vàng được sử dụng làm dự trữ quốc tế và vàng được tự do xuất khẩu hay nhập khẩu giữa các nước.

ii) Không một nước nào phát hành đồng tiền

dự trữ và không một nước nào có đặc quyền trong hệ thống.

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Điều chỉnh trong chế độ bản vị vàng

Trong chế độ bản vị vàng, điều chỉnh cán cân thanh toán cótính chất đối xứng tức là các nước cùng chia sẽ gánh nặngcủa quá tình điều chỉnh cán cân thanh toán

Cung tiền tăng làm lãi suất giảm và đầu tư dịch chuyển tới các tài sản nước ngoài Dòng ra vốn làm giảm dự trữ vàng và cung tiền trong nước, và khiến lãi suất tăng trở lại.

Ở nước ngoài, dự trữ vàng tăng, làm tăng cung ứng tiền tệ và giảm lãi suất ở nước ngoài.

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Lợi ích và hạn chế của chế độ bản vị vàng

Chế độ bản vị vàng có một số lợi ích tiềm tàng:

i) Không nước nào có vị trí đặc quyền; quá trình điều chỉnh có tính chất đối xứng (symmetric).

ii) Tỷ giá cố định trong chế độ bản vị vàng tạo ra

kỷ luật với chính sách tiền tệ.

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

ổn định của giá vàng

iv) Các nước sản xuất vàng có khả năng ảnh hưởng đếntình hình kinh tế vĩ mô trong các nước khác

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Trong chế độ bản vị song kim, giá trị của đồng tiền được xác định trên cơ sở cả vàng và bạc

Mỹ sử dụng bản vị song kim từ năm 1837 đến 1861

Ngân hàng trung ương xác định xác định giá trị đồng tiền trên cơ sở cả vàng và bạc

1 đô-la bằng 371.25 gren (grains) bạc hay 23.22 gren vàng

6 Đồng tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ quốc tế

Bản vị vàng và tiền dự trữ

Dự trữ của các ngân hàng trung ương gồm có vàng và cácloại tiền tệ dự trữ Giá trị của tiền tệ dự trữ được cố địnhvào vàng Giá trị của các đồng tiền khác được cố định vàođồng tiền dự trữ

Chế độ bản vị kép vàng và đồng tiền dự trữ hoạt độnggiống như một chế độ bản vị vàng nhưng linh hoạt hơn

Hệ thống tiền tệ quốc tế Bretton-Woods hình thành sauchiến tranh thế giới thứ hai là một hệ thống bản vị képvàng và đồng tiền dự trữ

THANK YOU