Tiểu luận:hoán đổi lãi suất

HOÁN ĐỔI LÃI SUẤT Hoán đổi lãi suất là một chuỗi các thanh toán tiền lãi giữa hai phía dựa trên lãi suất cố định hoặc thả nổi..  Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi lãi suất mà

HOÁN ĐỔI

GVHD : NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO

DANH SÁCH NHÓM LỚP TF3

1.CAO MINH LAI

2.NGUYỄN VĂN TOÀN

3.TRẦN VĂN CƯỜNG

4.VÕ TRỌNG HIẾU

5.PHẠM HOÀNG HẢI

Hoán đổi lãi suất

 Cấu trúc hoán đổi lãi suất

 Định giá hoán đổi lãi suất

 Ứng dụng của hoán đổi lãi suất

HOÁN ĐỔI

1 Khái niệm

Hoán đổi là một sản phẩm phái sinh tài chính bao gồm hai bên giao dịch thực hiện một chuỗi các thanh toán cho bên còn lại vào những ngày cụ thể

HOÁN ĐỔI

2 Phân loại

 Hoán đổi lãi suất

 Hoán đổi tiền tệ

 Hoán đổi chứng khoán

 Hoán đổi hàng hóa

 Một người sử dụng cuối cùng là khách hàng giao dịch thường là một doanh nghiệp, một quỹ hưu bổng, quỹ phòng ngừa rủi ro hoặc là một tổ chức nào đó

HOÁN ĐỔI

3 Đặc điểm

Hai bên có thể thanh toán theo cách :

 Một bên thực hiện một chuỗi các thanh toán cố định và nhận lại các thanh toán biến đổi (thông dụng nhất)

 Các bên đều thực hiện các thanh toán biến đổi

 Các bên đều thực hiện các thanh toán cố định nhưng một bên thanh toán theo đồng tiền này còn bên kia thì thanh toán theo đồng tiền khác

HOÁN ĐỔI

3 Đặc điểm

Ngày thanh toán

4 HOÁN ĐỔI LÃI SUẤT

HOÁN ĐỔI LÃI SUẤT

 Hoán đổi lãi suất là một chuỗi các thanh toán tiền lãi giữa hai phía dựa trên lãi suất cố định hoặc thả nổi

 Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi lãi suất mà trong đó một bên thanh toán theo lãi suất cố định và nhận thanh toán theo lãi suất thả nổi

Ví dụ về hoán đổi lãi suất

 Lãi suất LIBOR 90 ngày vào ngày 15/1, 15/4, 15/7, 15/10, 15/1 năm sau

 Lãi suất LIBOR vào đầu kỳ sẽ được sử dụng để xác định kết quả thanh toán vào cuối kỳ

LIBOR

% 6

Dòng tiền của hoán đổi lãi suất vanilla nhìn từ góc độ cty

MSC :(Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suất cố định)(số ngày/360 hoặc 365)

10 triệu (0,06)q

15/01

10 triệu (0,06)q 10 triệu (0,06)q 10 triệu (0,06)q

Ghi chú: L nn/tt tượng trưng cho lãi suất Libor vào ngày

nn/tt Và q=số ngày/360

)q triêu(L

10 15/1 10 triêu(L15/4)q 10 triêu(L )q

15/7 10 triêu(L15/10)q

Ví dụ(tt)

 khoản chi trả của MSC là :

(vốn khái toán)*(0.06)*(số ngày/360)

 khoản chi trả của FSW là :

(vốn khái toán)*(LIBOR)*(số ngày/360)

 khoản nhận về thuần của MSC là :

(vốn khái toán)*(LIBOR-0.06)*(số ngày/360)

15/01 6,8%

15/04 6% 90 $170,000 $150,000 $20,000 15/07 5,24% 90 $150,000 $150,000 0

15/10 4,75% 90 $131,000 $150,000 -19,000 15/01 90 $118,750 $150,000 -31,250

Định giá hoán đổi lãi suất

 Định giá hoán đổi lãi suất là việc xác định lãi suất cố định sao cho hiện giá của dòng thanh toán theo lãi suất cố định bằng với hiện giá của dòng thanh toán theo lãi suất thả nổi tại thời điểm bắt đầu giao dịch

 Do đó nghĩa vụ của một bên sẽ có cùng giá trị với bên còn lại tại thời điểm bắt đầu giao dịch

Nên giá trị của hoán đổi tại thời điểm bắt đầu giao dịch sẽ bằng 0

Định giá hoán đổi lãi suất

 Hoán đổi vanilla thuần nhất tương đương với việc phát hành một trái phiếu có lãi suất cố định và dùng số tiền đó mua một trái phiếu lãi suất thả nổi

Định giá hoán đổi lãi suất

Trái phiếu có lãi suất thả nổi

 có lãi suất coupon thay đổi vào những ngày nhất định theo lãi suất thị trường

 Thông thường coupon được xác định vào thời điểm đầu của kỳ trả lãi, khi đó lãi được tính gộp theo lãi suất này và sẽ được thanh toán vào cuối kỳ trả lãi Sau đó coupon sẽ được tính lại cho kỳ tiếp theo

Định giá hoán đổi lãi suất

Trái phiếu có lãi suất thả nổi

 coupon thường được xác định bằng một công thức bao gồm lãi suất thị trường cụ thể Chẳng hạn như lãi suất LIBOR cộng với một khoản chênh lệch thể hiện rủi ro tín dụng Trong chương trình ta giả định rủi ro tín dụng bằng 0.

Định giá hoán đổi lãi suất

 Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

 gọi L0(ti) là lãi suất LIBOR của thời hạn tingày (i=1,n)

 Nếu thời hạn bằng từng quý thì t1 =90, t2 =180,

t3 = 270,…

 gọi B0(ti) là giá chiết khấu của trái phiếu zero coupon mệnh giá 1$ với lãi suất L0(ti) của thời hạn ti ngày

Định giá hoán đổi lãi suất

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

 B0(ti) =

 Giá trái phiếu với kỳ hạn ti ngày là hiện giá của 1$ trong ti ngày Do đó các mức giá trái phiếu zero coupon có thể được xem như hệ

số hiện giá dùng để chiết khấu các khoản thanh toán.

360

) ( 1

1

t t

L

Định giá hoán đổi lãi suất

Trái phiếu thả nổi :

 kỳ hạn 1 năm, chi trả theo LIBOR từng quý.

 mệnh giá 1$ Giả sử mỗi quý có 90 ngày.

Dòng tiền của TP này :

Định giá hoán đổi lãi suất

Đặt FLRB270 là giá trị TP vào ngày 270

q

L

) 90 ( 1

) 90 ( 1

270

270

+ +

Định giá hoán đổi lãi suất

 Giá trị trái phiếu có lãi suất thả nổi bằng với mệnh giá vào ngày bắt đầu giao dịch và ngày thanh toán Ta sẽ dựa vào điều này để định giá các hoán đổi lãi suất

Định giá hoán đổi lãi suất

 giá trị trái phiếu với lãi suất coupon cố định R:

 giá trị trái phiếu thả nổi tại bất kỳ ngày

thanh toán coupon nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng nhau, ở đây bằng 1.

Định giá hoán đổi lãi suất

 Ta có tại thời điểm ban đầu :

V FXRB = V FLRB

∑RqB 0 (t i ) + B 0 (t n ) = 1

Định giá hoán đổi lãi suất

 Giá trị của trái phiếu lãi suất LIBOR vào một ngày bất kỳ giữa 2 kỳ thanh toán có thể khác mệnh giá nếu như lãi suất LIBOR biến động

 Giá trái phiếu lãi suất LIBOR giữa 2 thời điểm

0 và t1

1 + L0(t1)q 1+ Lt(t1)( t1 – t) / 360

VFLRB =

Giá trị hoán đổi lãi suất

• Giá trị của hoán đổi vanilla thuần nhất, nhận thanh toán theo lãi suất thả nổi và chi trả theo lãi suất cố

định: VS = V FLRB - V FXRB

• Ngược lại giá trị của hoán đổi vanilla thuần nhất nhận thanh toán theo lãi suất cố định và chi trả theo lãi suất thả nổi:

VS = V FXRB – V FLRB

• Trường hợp vốn khái toán khác 1, giá trị của hoán đổi sẽ bằng VS nhân với số vốn khái toán

Ví dụ minh họa

 Cty VDEC thực hiện hoán đổi lãi suất :

 Vốn khái toán = 10 triệu $

 Thanh toán theo lsuất cố định, nhận thanh toán theo LIBOR trong 2 năm Mỗi kỳ thanh toán cách nhau 6 tháng, mỗi tháng có 30 ngày

 Tiến hành định giá hoán đổi vanilla thuần nhất này

 Ta có cấu trúc kỳ hạn mới của lãi suất như sau:

Hoán đổi basic

Hoán đổi basic là một hoán đổi lãi suất mà cả hai bên đều thực hiện thanh toán theo lãi suất thả nổi Một loại hoán đổi basic thông thường : một bên thanh toán theo lãi suất kho bạc Mỹ (T-bill) còn bên còn lại thanh toán theo lãi suất LIBOR

T-bill + xbps

LIBOR

Định giá hoán đổi basic

 Giá trị hoán đổi basic tính bằng cách tìm sự chênh lệch của hai dòng thanh toán thả nổi

 Để định giá hoán đổi này ta có:

 PV(DTT theo lãi suất LIBOR)=PV(DTT theo lãi suất T-bill+ khoản chênh lệch)

Định giá hoán đổi basic

Để định giá hoán đổi basic chúng ta tách hoán đổi basic ra thành 2 hoán đổi vanilla thuần nhất

• Thanh toán theo

lãi suất T-bill

• Nhận thanh toán theo lãi suất LIBOR

• Thanh toán theo lãi suất T-bill + chênh lệch giữa 2 lãi suất cố định

• Nhận thanh toán theo lãi suất LIBOR

Ví dụ định giá một hoán đổi basic

Xem xét một hoán đổi có kỳ hạn một năm với

kỳ thanh toán là nửa năm 1 lần để trả lãi suất T-bill và nhận lãi suất LIBOR trừ đi một khoản chênh lệch với việc thanh toán dựa trên số ngày/360, giả định một tháng có 30 ngày Vốn khái toán 50 triệu$ Cấu trúc kỳ hạn lãi suất như sau:

Ví dụ định giá một hoán đổi basic

Khoản chênh lệch là 0.0709-0.0586=0.0123 Trong hoán đổi này bên thanh toán theo lãi suất T-bill sẽ chi trả thêm 1,23% cho bên chi trả theo lãi suất LIBOR hoặc ngược lại

Ví dụ định giá một hoán đổi basic

Kỳ hạn LIBOR Giá trái phiếu chiết khấu

Ví dụ định giá một hoán đổi basic

 khoản thanh toán thả nổi đầu tiên dựa trên lãi suất LIBOR 180 ngày là 7.01% Với 1$ vốn khái toán khoản thanh toán là 0,0701(180/360)= 0,03505

VFLRB=(0.03505+1)*0.9826=1.01704013

 khoản thanh toán thả nổi đầu tiên dựa trên lãi suất T-bill 180 ngày + chênh lệch là 5.05% + 1.23% Với 1$ vốn khái toán khoản thanh toán

là 0,0628(180/360)= 0,0314

VFLRB=(0.0314+1)*0.9843=1.01520702

Ví dụ định giá một hoán đổi basic

Giá trị của hoán đổi trên 1$ vốn khái toán làVS=1.01704013-1.01520702=0.00183311

Với vốn khái toán 50triệu $ giá trị hoán đổi là50000000*0.00183311=91655.5

Hoán đổi lãi suất - ứng dụng

 sử dụng hoán đổi lãi suất vanilla thuần nhất

để chuyển khoản vay lãi suất thả nổi sang khoản vay lãi suất cố định

+

LIBOR

6%

Hoán đổi lãi suất- ứng dụng

Rủi ro lãi suất của ngân hàng xảy ra khi :

 lãi suất cho vay cố định trong khi lãi suất huy động thả nổi

 lãi suất cho vay thả nổi trong khi lãi suất huy động cố định

Hoán đổi lãi suất - ứng dụng

 Hoán đổi làm giảm chi phí sử dụng vốn của

doanh nghiệp

Hoán đổi lãi suất - ứng dụng

hoặc Libor >7,75%

trả theo LIBOR cho A

Danh mục đầu tư

% 5 , 0

+

LIBOR

Hoán đổi lãi suất - ứng dụng

Danh mục đầu tư

Hoán đổi lãi suất - ứng dụng

Dòng tiền của ngân hàng A sau khi thực hiện hoán đổi

Hoán đổi lãi suất - ứng dụng

hoặc là LIBOR<6,25%

giảm

tìm đối tác chịu nhận LIBOR từ B.

Cho vay 100 triệu

+

LIBOR

% 7

Hoán đổi lãi suất- ứng dụng

Cho vay 100 triệu

Hoán đổi lãi suất- ứng dụng

Dòng tiền ngân hàng B sau khi thực hiện hoán đổi

• Nhận từ khoản cho vay: LIBOR+0,75%

• chi trả lãi trái phiếu : 7%

• nhận từ ngân hàng C : Y

• chi trả cho ngân hàng C : LIBOR

• Dòng tiền là : LIBOR+0,75%+7%-LIBOR= 6,25%

Y-Hoán đổi lãi suất- ứng dụng

Danh mục đầu tư

LIBOR+0,75%

Ngân hàng B

Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu

$ thời hạn 5 năm,

LS 7%

% 75 , 0

+

LIBOR

% 5 , 0

8

Y

% 7

Hoán đổi lãi suất-ứng dụng

Dòng tiền của ngân hàng C

• nhận từ ngân hàng A : X

• Nhận từ ngân hàng B : LIBOR

• trả cho ngân hàng A : LIBOR

• trả cho ngân hàng B : Y

dòng tiền là : X+LIBOR-LIBOR-Y = X-Y

Do cả 3 ngân hàng đều hoạt động vì lợi nhuận nên ta có bất

Hoán đổi lãi suất-ứng dụng

– X

0,5 6,25

– Y

0,5 X

7,75

7,25% X

Giả sử,3 ngân hàng đều có lợi nhuận bằng nhauxác định X và Y bằng cách giải hpt:

Cảm ơn Thầy và các bạn đã theo dõi!