Chuyen de 2 2

Khái niệm về giá trị và nguyên tắc định giáGiá trị thị trường và giá trị lý thuyết Giá trị thị trường liquidation value là giá trị của một tài sản haymột doanh nghiệp được giao dịch trên

2.2 ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH DÀI HẠN

Néi dung

1 Khái niệm về giá trị và nguyên tắc định giá

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

3 Cổ phiếu ưu đãi và định giá cổ phiếu ưu đãi

4 Cổ phiếu thường và định giá cổ phiếu thường

1 Khái niệm về giá trị và nguyên tắc định giá

Giá trị thanh lý và giá trị hoạt động

Giá trị thanh lý (liquidation value) là giá trị hay số tiền thu đượckhi bán doanh nghiệp hay tài sản không còn tiếp tục hoạt động

Giá trị hoạt động (goingconcern value) là giá trị hay số tiền thuđược khi bán doanh nghiệp vẫn còn tiếp tục hoạt động

1 Khái niệm về giá trị và nguyên tắc định giá

Giá trị sổ sách và giá trị thị trường

Giá trị sổ sách (book value) là giá trị của một tài sản hay mộtdoanh nghiệp thể hiện trên sổ sách kế toán

Giá trị thị trường (market value) là giá trị của một tài sản haymột doanh nghiệp được giao dịch trên thị trường

1 Khái niệm về giá trị và nguyên tắc định giá

Giá trị thị trường và giá trị lý thuyết

Giá trị thị trường (liquidation value) là giá trị của một tài sản haymột doanh nghiệp được giao dịch trên thị trường

Giá trị lý thuyết (intrinsic value) là giá trị được xác định dựa trêncác yếu tố liên quan khi định giá tài sản hoặc chứng khoán

Trong điều kiện thị trường hiệu quả, giá trị thị trường của tài sản/chứng khoán sẽ phản ánh gần đúng với giá trị lý thuyết

1 Khái niệm về giá trị và nguyên tắc định giá

Nguyên tắc định giá chứng khoán

Theo quan điểm đầu tư, giá trị của một chứng khoán bằng tổng giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai do chứng khoán đó đưa lại cho nhà đầu tư

∑

= +

+

+ +

+ +

=

n

t n

n

r

CF r

CF r

CF r

CF P

1 2

2 1

1

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1 (

P

CFt – dòng tiền nhà đầu tư nhận được cuối năm t từ khoản ĐTTC.

r : TSSL đòi hỏi của nhà đầu tư đối với khoản ĐTTC

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

2.1 Trái phiếu

Khái niệm: Trái phiếu là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp

pháp của nhà đầu tư đối với một phần vốn vay nợ của chủ thểphát hành

- Đặc điểm của trái phiếu:

Mệnh giá trái phiếu: Giá trị danh nghĩa được ghi trên trái phiếu Lãi suất của trái phiếu (lãi suất danh nghĩa): Là tỷ lệ lãi mà chủ

thể phát hành cam kết sẽ thanh toán cho nhà đầu tư theo kỳ hạn

Ngày đáo hạn trái phiếu: Trên trái phiếu thông thường sẽ ấn định

một ngày đáo hạn trái phiếu

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

2.1 Định giá trái phiếu

Định giá trái phiếu là xác định giá trị lý thuyết của trái phiếumột cách hợp lý và công bằng

Cơ sở để định giá trái phiếu là dòng tiền mà nhà đầu tư nhậnđược từ trái phiếu trong tương lai

Nguyên tắc định giá: Giá trị của trái phiếu là giá trị hiện tại củatoàn bộ dòng tiền mà nhà đầu tư nhận được trong thời hạn hiệulực của trái phiếu

Định giá trái phiếu

Trường hợp 1: Định giá trái phiếu vĩnh cửu

Trường hợp 2: Định giá trái phiếu có kỳ hạn và được hưởng lãi

- - TSSL đòi hỏi của nhà đầu tư đối với trái phiếu

n d d

I r

I P

) 1

(

) 1

( )

1

+ +

+ +

+ +

=

d

d d

d

d

r

I r

I r

I r

I r

I

+

= +

+

+ +

+ +

1 (

d

r

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

Định giá trái phiếu

Trường hợp 3: Định giá trái phiếu có kỳ hạn nhưng không được hưởng lãi

Trường hợp 4: Định giá trái phiếu trả lãi theo kỳ hạn nửa năm một lần

n d

d

r

MV P

) 1

( +

=

n d

= ∑

=

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

Ø Khi lãi suất thị trường bằng lãi suất danh nghĩa của trái phiếu

thì giá của trái phiếu bằng với mệnh giá trái phiếu

Ø Khi lãi suất thị trường tăng và cao hơn lãi suất danh nghĩa của

trái phiếu thì giá trái phiếu đang lưu hành sẽ giảm và thấp hơnmệnh giá của trái phiếu

Ø Khi lãi suất thị trường giảm và thấp hơn lãi suất danh nghĩa thì

giá trái phiếu đang lưu hành sẽ tăng và cao hơn mệnh giá củatrái phiếu

Ø Càng tiến gần ngày đáo hạn giá trái phiếu đang lưu hành có xu

hướng tiệm cận dần với mệnh giá

2 Trái phiếu và định giá trái phiếu

2.4. Lãi suất đầu tư trái phiếu

+ Lãi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn (Yield to maturity):

Là lãi suất mà nhà đầu tư nhận được khi nắm giữ trái phiếuđến ngày đáo hạn

Bằng phương pháp nội suy, ta tìm được lãi suất làm cân bằnggiữa giá mua trái phiếu với dòng tiền nhà đầu tư nhận đượctrong tương lai đến khi đáo hạn, đó chính là lãi suất đáo hạn

n d d

I r

I P

) 1

(

) 1

( )

1

+ +

+ +

+ +

=

II Trái phiếu và đầu tư trái phiếu

+ Lãi suất đầu tư trái phiếu được mua lại (Yield to call):

là lãi suất mà nhà đầu tư nhận được khi nắm giữ trái phiếu đếnthời điểm trái phiếu được mua lại

Bằng phương pháp nội suy, ta tìm được lãi suất làm cân bằnggiữa giá mua trái phiếu với dòng tiền nhà đầu tư nhận đượctrong tương lai đến khi trái phiếu được mua lại, đó chính là lãisuất hoàn vốn hay lãi suất trái phiếu được mua lại

n d d

I r

I P

) 1

(

) 1

( )

1

+ +

+ +

+ +

=

III Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường

3.1 Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu thường

Khái niệm: Cổ phiếu là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp

pháp của nhà đầu tư đối với một phần vốn chủ sở hữu củacông ty cổ phần

Nếu chia theo quyền lợi của nhà đầu tư: Cổ phiếu được chia thành

cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu thường là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp

pháp của nhà đầu tư đối với một phần vốn chủ sở hữu củacông ty cổ phần và cho phép nhà đầu tư được hưởng các quyền

III Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường

3.1 Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu thường

Đặc điểm của cổ phiếu:

Ø Cổ phiếu thường là loại chứng khoán vốn,

Ø Lợi tức cổ phần mà nhà đầu tư nhận được từ công ty phụ thuộc

vào kết quả hoạt động của công ty

Ø Nhà đầu tư được sở hữu một phần giá trị công ty tương ứng

với tỷ lệ sở hữu cổ phần họ đang nắm giữ,

Ø Nhà đầu tư được hưởng các quyền lợi thông thường từ cty như

quyền biểu quyết, ứng cử và HĐQT, quyết định chiến lượckinh doanh của công ty

III Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường

3.2 Định giá cổ phiếu thường

Khái niệm: Định giá cổ phiếu thường là xác định giá trị lý thuyết

của cổ phiếu thường một cách hợp lý và công bằng

Cơ sở để định giá cổ phiếu thường: là dòng tiền mà nhà đầu tư

nhận được từ cổ phiếu thường mang lại

Nguyên lý định giá: Giá trị của cổ phiếu thường được định giá

bằng cách xác định giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền mànhà đầu tư nhận được trong thời hạn hiệu lực của cổ phiếuthường

III Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường

+

+ +

+ +

=

1 2

2 1

1

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1

t e

e e

e

r

d r

d r

d r

d P

III Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường

Ø Trường hợp 2: Cổ tức tăng trưởng đều đặn hàng

năm với tỷ lệ là g

n e

n

e e

e

r

g

d r

g

d r

d P

) 1

(

) 1

(

) 1

(

) 1

( )

1 (

1 1

2

1 1

1

1

+

+ +

+ +

+ +

III Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường

Ø Trường hợp 3: Trường hợp cổ tức tăng trưởng

không đều đặn.

Một mô hình đơn giản là có thể chia thành tăng trưởng hai giai

đoạn: Giai đoạn tăng trưởng nhanh trong n năm đầu với tỷ

lệ là g và giai đoạn tăng trưởng ổn định với tỷ lệ là g’

Trong đó:

n n n

t e

r

P r

d P

)1

()

1(

4 Cổ phiếu ưu đãi và định giá cổ phiếu ưu đãi

4.1 Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu ưu đãi

Khái niệm: Cổ phiếu ưu đãi là bằng chứng xác nhận quyền và

lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư đối với một phần vốn chủ

sở hữu của công ty cổ phần và cho phép nhà đầu tư được hưởng quyền lợi ưu đãi hơn từ công ty.

Đặc điểm:

Ø Cổ phiếu ưu đãi là loại chứng khoán vốn.

Ø Cổ phiếu ưu đãi có mức cổ tức cố định hàng năm và không

có ngày đáo hạn vốn.

Ø Cổ đông ưu đãi sẽ không có quyền biểu quyết và quyền

4.2 Định giá cổ phiếu ưu đãi

+ Khái niệm: Định giá cổ phiếu ưu đãi là xác định giá trị lý

thuyết của cổ phiếu ưu đãi một cách hợp lý và công bằng.

+ Cơ sở để định giá cổ phiếu ưu đãi : là dòng tiền mà nhà

đầu tư nhận được từ cổ phiếu ưu đãi mang lại.

+ Nguyên tắc định giá: Giá trị của cổ phiếu ưu đãi được

định giá bằng cách xác định giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền mà nhà đầu tư nhận được trong thời hạn hiệu lực của cổ phiếu ưu đãi.

4 Cổ phiếu ưu đãi và định giá cổ phiếu ưu đãi

ps ps

ps

ps

r

d r

d r

d r

d r

d

+

= +

+

+ +

+ +

(

4 Cổ phiếu ưu đãi và định giá cổ phiếu ưu đãi