chương 4 chinh sach co tuc

Cổ tức và nguồn gốc cổ tức- Khái niệm: Cổ tức là phần lợi nhuận sau thuế dành để trả cho cổ đông hiện hành.. - Nguồn gốc: từ lợi nhuận sau thuế - Chính sách cổ tức thể hiện quyết định g

An

CHÍNH SÁCH CỔ TỨC

Chương 4

1 Cổ tức và nguồn gốc cổ tức

EBIT

Lãi vay Thuế Lãi sau thuế

Bắt buộc thực hiện Ý chí thực hiện

Chia cổ tức Tái đầu tư

1 Cổ tức và nguồn gốc cổ tức

Lãi sau thuế

lại để tái đầu tư

1 Cổ tức và nguồn gốc cổ tức

- Khái niệm: Cổ tức là phần lợi nhuận sau thuế dành

để trả cho cổ đông hiện hành.

- Nguồn gốc: từ lợi nhuận sau thuế

- Chính sách cổ tức thể hiện quyết định giữa việc trả

lợi nhuận cho cổ đông so với việc tái đầu tư lợi nhuận vào chính công ty đó.

Quy trình chi trả cổ tức bằng tiền mặt

Ngày thông

báo cổ tức

01/10

Ngày chốt danh sách cổ đông 15/10

Ngày giao dịch không hưởng quyền

13/10

Ngày thanh toán

cổ tức

Thời gian

Quy trình chi trả cổ tức bằng cổ phiếu

cổ đông

Ngày giao dịch không hưởng quyền

Ngày thanh toán

cổ tức

Thời gian

Giá cổ phiếu sau khi chi trả cổ tức

Giá cổ

phiếu P0

Giảm theo mức cổ tức tiền mặt

Ngày giao dịch không hưởng quyền

Giá cổ phiếu – cổ tức

Cơ hội đầu tư

Chu kỳ sống

của công ty

Xu thế của nền kt

Sự ổn định

về lợi nhuận

Mức sinh lời (ROE)

Khả năng thâm nhập TT vốn

Những quy định về pháp

lý

4 Các chính sách trả cổ tức

a Chính sách ổn định cổ tức

- Theo chính sách này công ty đảm bảo duy trì việc

trả cổ tức liên tục qua các năm, mức trả cổ tức qua các năm là tương đối ổn định mặc dù lợi nhuận hàng năm có thể biến động

- Hiện nay do hiện tượng lạm phát làm cho các công

ty có xu hướng trả cổ tức tăng trưởng theo một tỷ lệ nhất định.

Cơ hội đầu tư

và nhu cầu vốn

Vốn ngoại sinh

4 Các chính sách trả cổ tức (tiếp)

Có hai lý do lựa chọn chính sách ổn định cổ tức

* Thứ nhất: chính sách cổ tức ổn định đã ra thông tin hay tín hiệu về sự ổn định trong kinh doanh.

*Thứ hai: có nhiều cổ đông sử dụng cổ tức để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng hiện tại.

Tuy nhiên, bất lợi là công ty phải phát hành chứng khoán mới để huy động vốn dẫn đến mất chi phí phát hành và chia sẻ quyền kiểm soát.

4 Các chính sách trả cổ tức (tiếp)

 Chính sách ổn định cổ tức:

4 Các chính sách trả cổ tức (tiếp)

b Chính sách trả cổ tức thặng dư:

- Chính sách trả cổ tức thặng dư chịu ảnh hưởng rất lớn bởi các cơ hội đầu tư và khả năng nguồn tiền dành tài trợ cho việc đầu tư.

- Nhà đầu tư A sẽ thích tái đầu tư hơn nhận cổ tức nếu việc tái đầu tư đem lại tỷ suất sinh lời lớn hơn đầu tư nơi khác.

Chính sách thặng dư cổ tức

Lợi nhuận sau

thuế Giữ lại tái đầu

tư

Nhu cầu mỗi nguồn vốn

Cơ cấu vốn mục tiêu

Chi trả cổ tức

4 Các chính sách trả cổ tức (tiếp)

Lý do chủ yếu lựa chọn chính sách thặng dư cổ tức là:

* Thứ nhất: trường hợp công ty đang có nhiều cơ hội đầu tư tăng trưởng.

*Thứ hai: công ty sẽ giảm được chi phí sử dụng vốn

4 Các chính sách trả cổ tức (tiếp)

❚ Chính sách thặng dư cổ tức

❚ Lợi nhuận ròng (dự kiến) = 400 triệu

❚ D/E (tối ưu) = 2/3 (E/V = …… %; D/V = ……….%)

❚ Nhu cầu vốn đầu tư (dự kiến) = 500 triệu

❚ Số lượng cổ phần thường đang lưu hành: 100.000 cổ phần

❚ Nhu cầu vốn chủ sở hữu = …………

Nhu cầu vốn vay nợ = ………

❚ Cổ tức trả cho cổ đông = ………

❚ Cổ tức một cổ phần =………

5 Các hình thức trả cổ tức

A Hình thức trả cổ tức bằng tiền

- Cổ tức tiền mặt là khoản lợi nhuận sau thuế được biểu hiện dưới dạng tiền mặt mà công ty trả trực tiếp cho cổ đông hiện hành.

- Tác động: làm giảm tài sản công ty dẫn đến giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá trị sổ sách cổ phần so với trước khi trả cổ tức.

Phần giảm của VCSH

Tác động: hình thức này không làm tahy đổi vốn chủ sở hữu của công ty, nhưng làm tăng số lượng

cổ phiếu phát hành nên làm giảm giá trị cổ phần.

Hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu

TSDH

TSNH

Xác định lợi nhuận trả cổ tức

VCSH không đổi

Phát hành CP mới thay tiền mặt để chia

5 Các hình thức trả cổ tức

C Hình thức trả cổ tức bằng tài sản

- một số công ty trả cổ tức bằng tài sản, chẳng hạn công ty trả bằng sản phẩm hay bằng chính những chứng khoán mà công ty đang nắm giữ của các công ty khác.

+ Giả sử công ty đang có một cơ hội đầu tư với số vốn đầu tư cần thiết là 800 triệu đồng, tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự bán (IRR) là 15%.

+ Nếu công ty vay vốn từ 1 đồng đến 200 triệu đồng sẽ phải trả lãi suất 10%/năm, nếu số vốn vay trên 200 triệu sẽ phải trả lãi suất 12%/năm.

+ Nếu công ty phát hành cổ phần thường thì tỷ lệ chi phí phát hành so với giá

cổ phần dự kiến là 10%.

Bài tập tình huống

Yêu cầu:

1 Nếu công ty theo đuổi chính sách ổn định cổ tức, mỗi năm

tăng trưởng 5%, thì cổ tức một cổ phần thường là bao nhiêu? Khi đó chi phí sử dụng vốn cận biên cho số vốn mới là bao nhiêu?

2 Nếu công ty theo đuổi chính sách thặng dư cổ tức, thì cổ tức

một cổ phần thường là bao nhiêu? Khi đó chi phí sử dụng vốn cận biên cho số vốn mới là bao nhiêu?

3 Hãy nêu nhận xét tác động của hai chính sách này đến giá

trị công ty trong tương lai.

Biết rằng: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 20%