Phân tích dự án công ty AB

LỜI MỞ ĐẦUQuản trị tài chính là một trong những môn học quan trọng đối với các trường đại học haycao đẳng, trong đó sẽ nghiên cứu các mối quan hệ tài chính phát sinh trong kinh doanh sản

LỜI MỞ ĐẦU

Quản trị tài chính là một trong những môn học quan trọng đối với các trường đại học haycao đẳng, trong đó sẽ nghiên cứu các mối quan hệ tài chính phát sinh trong kinh doanh sảnxuất của doanh nghiệp hay tổ chức Quản trị tài chính là một môn khoa học quản trị nghiêncứu các mối quan hệ tài chính phát sinh trong quá trình sản xuất và kinh doanh củamột doanh nghiệp hay một tổ chức Nói một cách khác, quản trị tài chính là quản trị nguồnvốn (bao gồm vốn tiền mặt, vốn, tài sản và các quan hệ tài chính phát sinh như: khoản phảithu - khoản phải trả), nhằm tối đa hóa lợi nhuận của doanh nghiệp Về thực tiễn, quản trị tàichính là việc lựa chọn và đưa ra các quyết định tài chính Dựa theo quyết định này, doanhnghiệp sẽ tiến hành thực hiện để đạt được các mục tiêu kinh doanh, tối đa hóa lợi nhuận vàlàm tăng giá trị doanh nghiệp, khả năng cạnh tranh trên thị trường Bên cạnh đó, quản trị tàichính còn giúp các nhà quản trị có kế hoạch và dự toán chi phí hợp lý cho các tình huốngphát sinh trong tương lai Ngoài ra, quản lý tốt tài chính sẽ giúp doanh nghiệp dễ dàng tìmkiếm các nguồn lợi nhuận mới như đầu tư bằng vốn cổ phần, vốn vay

I CASE STUDY 1: Phân tích dự án Công ty AB

 Bối cảnh

Taxi AB là công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000 Hiện tại công ty cóhơn 1000 xe và đã có sự phát triển đáng kể so với khi mới thành lập.Năm 2015, dự đoán ducầu đi lại bằng xe taxi gia tăng, công ty sẽ tăng thêm 375 xe taxi trong năm tới Tuy nhiên docạnh tranh gay gắt và không dễ gì thành công trên thị trường nên Ban giám đốc của công tynghĩ rằng họ cần cẩn trọng trong việc ra quyết định

 Phân tích dự án

Công ty AB dự định chào bán dòng xe DAEWOO GENTRA, giá một chiếc DAEWOOGENTRA hiện nay là 17.500 USD (chưa kể lệ phí trước bạ và một số chi phí liên quan khác)

Tỷ giá USD/VND hiện nay là 21.095

Công ty dự đoán sẽ có tuổi thọ hoạt động kéo dài 6 năm và giá trị thanh lý ước chừng15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp trên xe cũng có thời gian hoạt động 6 nămnhưng không còn giá trị khi thải hồi

Công ty đều khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng

 Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho mỗi xe

Số tiền

Tổng cộng

Phó giám đốc dự báo doanh thu có thể gia tăng hàng năm 7% Mặc dù vậy, bà vẫn cẩnthận nên lấy mức doanh thu mỗi xe thấp nhất hàng tháng là 35 triệu đồng, trong đó 35% chiacho tài xế, phần còn lại của công ty.

 Bảng 2: Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu hao

 Chi phí cơ hội hợp lý khi ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại là 23%

 Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành là 22%

 Trong những năm trước, công ty đã duy trì tỷ lệ là 30% nợ và 70% vốn chủ sở

Bảng 3 dưới đây cho thấy cơ cấu vốn của công ty theo 2 phương án

 Bảng 3: Cơ cấu vốn của công ty

Phương pháp thực hiện dự án: phương pháp giá trị hiện tại thuần (NPV), Phương pháp tỷsuất thu hồi nội bộ (IRR), phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP).

1 Chi phí sử dụng vốn bình quân theo hai phương án.

Chi phí lợi nhuận để lại: Re= 23%

Ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn trong thời hạn 6 năm với lãi suất 18%/ năm =>

Rdt1=18 %

Lãi suất tang lên 20%/ năm nếu công ty sử dụng trên 50% vốn vay => Rdt2=20 %

- Chi phí sử dụng vốn bình quân theo phương án 1:

2 Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm

Theo Tổng giám đốc, trong các báo cáo tài chính nộp hon h quan thuế cũng như trong xem xét hoạt động, công ty đều khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt nhất nhưng ông ta cho rằng nó có thể chấp nhận được vì đơn giản và phù hợp với trình độ quản lý của công ty

Cách tính khấu hao đường thẳng cụ thể như sau: (đơn vị: triệu đồng)

- Bước 1: Xác định thời gian khấu hao của TSCĐ

Dựa theo kinh nghiệm, công ty dự đoán sẽ có tuổi thọ hoạt động kéo dài 6 năm Như vậy,

doanh nghiệp lựa chọn trích khấu hao trong vòng 6 năm

- Bước 2: Xác định nguyên giá TSCĐ

 Theo thông tư 195/ 2015 của Bộ tài chính quy định về các đối tượng chịu thuế đặc

biệt là sản phẩm, hàng hóa hoàn chỉnh không bao gồm linh kiện lắp ráp hàng hóa này

 Theo thông tư 200/ 2014 của Bộ tài chính quy định về nguyên tắc tính giá hàng mua

nhập khẩu như sau:

Giá trị hàng nhập khẩu = Giá hàng mua + thuế nhập khẩu + Thuế tiêu thụ đặc biệt

+ Như vậy, đối với xe giá trị nhập khẩu sẽ có thuế tiêu thụ đặc biệt còn đối với thiết bị sẽ

không tính thuế tiêu thụ đặc biệt vào giá trị

Vì cả xe và thiết bị đều là hàng nhập khẩu nên sẽ không bao gồm thuế giá trị gia tăng vào giá

trị hàng

Giá theo VNĐ (tỷ giá 21.095) 17500 x 21.095 = 369162.5 730 x 21.095 = 15399.35 Thuế nhập khẩu (50%) 369162.5 x 50% = 184581.25 15399.35 x 50% = 7699.675Thuế tiêu thụ đặc biệt (45%) (369162.5+184581.25) x 45% =

249184.6875Thuế giá trị gia tăng (10%) (369162.5+184581.25+249184.6875) x

10% = 80292.84375

(15399.35 + 7699.675) x 10% = 2309.9025

Lệ phí trước bạ (20 triệu VND) 20000

Tổng vốn đầu tư cho 375 xe là: (822928.4375 + 23099.025) x 375 = 317260298.4 (nghìn

đồng)

- Bước 3: Xác định mức khấu hao hằng năm theo phương pháp đường thẳng

 Theo quyết định số 149/ 2001 khoản 6 của Bộ tài chính quy định điều kiện ghi nhận

TSCĐ hữu hình:

+ Chắc chắn thu được lợi ích kinh tế trong tương lai từ việc sử dụng tài sản đó+ Có thời gian sử dụng trên 1 năm

+ Nguyên giá tài sản phải được xác định một cách tin cậy và có giá trị từ 30 triệu đồng trở lên

 Xe được công nhận là TSCĐ hữu hình, thiết bị không được công nhận là TSCĐ hữu hình

Mức khấu hao hằng năm = nguyên giá TSCĐ/ thời gian trích khấu hao

+ Khấu hao đối với xe = 822928.4375∗375

 Theo thông tư 45/ 2013 khoản 11 điều 9 quy định về các tài sản không đủ điều kiện

được tính là TSCĐ thì thời gian khấu hao tối đa là ba năm mà ở đây thiết bị có giá trị

là 23099.025 triệu đồng => Thời gian khấu hao thiết bị là 3 năm

Khấu hao thiết bị = 23099.025∗375

28553426.86

28553426.86

28553426.86

28553426.86

Khấu

hao

xe

51433027.34

51433027.34

51433027.34

51433027.34

51433027.34

51433027.34

2887378.125

2887378.125

5

16347417.68

24015305.18

35107322.93

43886287.32

53279779.23

9

3596431.889

5283367.139

7723611.044

9654983.211

11721551.43

7

12750985.79

18731938.04

27383711.88

31726029.83

31726029.83

31726029.83

31726029.83

31726029.83

Than

h lý

46289724.61

Luồn

g tiền

93207746.08

98797421.08

4 Tính NPV, IRR và tư vấn công ty có nên chấp nhận dự án này hay không?

Ta có chi phí sử dụng vốn: i1= 18,52 %/năm

Có tổng vốn đầu tư ban đầu (ICO) = 317260298.4 (nghìn đồng)

Lãi vay

phải trả 28553426.86 28553426.86 28553426.86 28553426.86 28553426.86 28553426.86Khấu

hao xe 51433027.34 51433027.34 51433027.34 51433027.34 51433027.34 51433027.34Khấu

86493747.88(1+18.52 %)3 +

90978219.82(1+18.52 %)4 +

96456293.6(1+18.52 %)5 +148607557.2

=> IRR1 = r1 + NPV1(r2−r1)

|NPV1|+¿NPV2∨¿ ¿ = 14.54% < 18.52%

=> Công ty không nên chấp nhận dự án

II Case study 2: Nghiên cứu tình huống dự án trung cư Mercury.

1 Giả sử nhóm bạn là các cộng sự của ông Vương, hãy tính toán sơ bộ về hiệu quả đầu tư dự án? Cho biết NPV (cho biết i=12%/năm) và IRR của dự án là bao nhiêu? Các khoản chi phí đầu tư của dự án:

Các chỉ tiêu Năm 2 Năm 3 Năm 4 Tổng

Lợi nhuận trước thuế qua các năm:

Lợi nhuận trước thuế 566.778,2 (217.097,9) 1.404.970,16

Trong suốt quá trình xây dựng dự án do doanh nghiệp không hạch toán được chi phí nênviệc nộp thuế sẽ được thực hiện cuối năm thứ 4

 Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp vào thời điểm năm thứ 4 là :

∑Thuế phải nộp = 768.950,46 x 32% = 246.064,1472 (triệu đồng)

Khi đó ta sẽ có bảng dòng tiền thuần của dự án như sau:

Đơn vị: triệu đồng

Chỉ tiêu Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

C F i là dòng tiền thuần của năm thứ i.

ICO là vốn đầu tư ban đầu của dự án (năm 1)

Ta sẽ tính được NPV như sau :

NPV = 566.778,2

(1+12 %)–

217.097,9(1+12 %)2 +

1.158.906,0128(1+12 %)3 - 985.700 = 172.169,256 > 0 => Dự án có hiệu quả cao

Tính IRR :

r1= 20% => NPV1 = 6.515,9375

r2= 21% => NPV2 = -11.396,820

 IRR= r1+ NPV1(r2−r1)

(|NPV 1|+|NPV 2|) = 20.37% > 12%

 Dựa vào kết quả NPV và IRR ta thấy dự án rất hiệu quả.

2 Theo bạn việc đánh giá về thị trường nhà ở TP.HCM sẽ giúp ích gì cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung?

Việc đánh giá về thị trường nhà ở TP.HCM đã đưa ra được những vấn đê cơ bản làm nềntảng cho việc đánh giá dự án Mercury: dự án này có khả thi không? Có nên thực hiệnkhông? việc nghiên cứu về thị trường nhà ở TPHCM đã mang lại những lợi ích:

a) Xác định được nhu cầu nhà ở tại TPHCM:

Thực trạng về nhu cầu nhà ở là cần khoảng 160.000 căn cho người có thu nhập thấp, khảnăng cung ứng hàng năm của các đối tượng tham gia cung ứng nhà ở (các đối thủ cạnh tranh)mới chỉ đáp ứng 50% nhu cầu ngĩa là hàng năm chỉ có khoản 50.000 căn hộ mới được xâydựng

Ngoài ra việc nghiên cứu còn cho biết ảnh hưởng của văn hóa, truyền thống là người ViệtNam luôn muốn sở hữu một ngôi nhà độc lập, không thích ở chung cư, nhưng do giá đất liêntục tăng làm cho việc xây dựng các căn nhà độc lập trở nên đắt đỏ cộng với những bất tiệncủa việc ở nhà mặt phố nên hiện nay đang có xu hướng dịch chuyển sang ở chung cư… Qua đó, ta thấy dự án chung cư Mercury thuộc dự án chung cư cao cấp dành cho người cóthu nhập cao Vị trí rất thuận lợi nằm ngay trung tâm TP.HCM, các chủ đầu tư đối với nhữngchung cư loại này bao gồm nhiều thành phần, trong đó phần lớn là các liên doanh với đối tácnươc ngoài – có thể xác định được các đối tác chiến lược để gửi hồ sơ mời thầu Khả năngmang lại lợi nhuận của dự án là lớn

b) Xác định các loại chung cư và các chính sách của Nhà nước đối với từng loại, khả năng tiêu thụ

Qua đó, ta thấy dự án chung cư Mercury thuộc dự án chung cư cao cấp dành cho người cóthu nhập cao Vị trí rất thuận lợi nằm ngay trung tâm TP.HCM, các chủ đầu tư đối với nhữngchung cư loại này bao gồm nhiều thành phần, trong đó phần lớn là các liên doanh với đối tác

nươc ngoài – có thể xác định được các đối tác chiến lược để gửi hồ sơ mời thầu Khả năngmang lại lợi nhuận của dự án là lớn

c) Xác định được vấn đề bất hợp lý trên thị trường nhà ở.

Nhu cầu lớn, bán hết ngay nhưng lại không phải được bán cho những người có nhu cầuthực sự mà hầu hết người mua là những người đầu cơ hưởng chênh lệch giá dẫn tới tình trạng

số căn hộ để trống là khá lớn Những người có nhu cầu thực sự có khả năng mua được cáccăn hộ theo giá gốc là rất ít Có được cơ sở để tìm kiếm khách hàng mục tiêu và xây dựng cáccông cụ marketing hiệu quả để nhiều khách hàng có thể tiếp cận dễ dàng

Các số liệu dự tính về các thông số tài chính của dự án giúp ta tính toán sớ bộ về các dòngtiền của dự án, các thông số tài chính, lợi nhuận của dự án từ đó để đưa ra quyết định đầu tưhay không? Đầu tư với cấu trúc vốn như thế nào là hợp lý?

d) Xác định được khả năng mua nhà của những người có nhu cầu.

Nhu cầu nhà ở mới thường phát sinh đối với những cặp vợ chồng mới kết hôn, song lúcnày phần lớn họ chưa có khả năng mua những căn hộ có giá trung bình do họ chưa có tíchlũy Nếu có hình thức mua nhà trả góp thì họ có thể thỏa mãn ngay được nhu cầu của mình

3 Nhiều ý kiến cho rằng đây là dự án rất hiệu quả những khó triển khai do dự án quá lớn, bạn bình luận gì về ý kiến này?

- Hiệu quả của dự án

Đây là một dự án có hiệu quả về mặt tài chính rất cao Tuy nhiên đây mới là một tính toánrất sơ bộ và chỉ có một phương án duy nhất được đưa ra Do đó cần phải có những tính toánmột cách chi tiết hơn với nhiều phương án lựa chọn và tính đến sự biến động của các yếu tốđầu vào cũng như yếu tố đầu ra nhằm lượng hóa một cách tốt hơn những rủi ro có thể gặpphải trong quá trình thực hiện dự án này

- Khó khăn của dự án

Về công năng của công trình: đầu tư xây dựng một chung cư trên 6000 căn hộ là rất lớn

nên việc bán các căn hộ này có khả năng sẽ gặp nhiều khó khăn, không thể bán hết ngayđược, đồng thời với số lượng căn hộ như vậy sẽ có khoảng gần 30000 người sinh sống Đây

là một số lượng rất lớn nên có thể đa dạng thêm công năng của công trình bằng việc sử dụng

2-3 tầng để cho thuê làm siêu thị và các tiện ích khác như vui chơi giải trí Riêng tầng trêncùng và sân thượng cho thuê làm nhà hàng, quán cà phê

Về việc phân kỳ đầu tư: Việc thực hiện một lúc dự án như vậy quá lớn , khả năng xảy ra

rủi ro rất cao, do vậy có thể thực hiện phân kỳ đầu tư làm hai giai đoạn Mỗi giai đoạn chỉlàm hai tòa nhà Tuy nhiên vì việc phân kỳ đầu tư sẽ kéo dài thời gian xây dựng, dễ xảy rahiện tượng không đồng bộ, khả năng bán các căn hộ trong giai đoạn đầu sẽ gặp nhiều khókhăn vì việc hi công giai đoạn 2 sẽ làm ảnh hưởng đến cuộc sống của những người sống ở 2tòa nhà đã xây trước

Về phương thức kinh doanh: Hiện tại một số chung cư áp dụng phương thực bán như

trên là phù hợp Tuy nhiên, đây là một công trình với số lượng căn hộ lơn, rất khó có thể bánhết ngay một lúc nên có thể sử dụng các phương thức kinh doanh hỗn hợp như bán ngay, bántrả góp, cho thuê nhằm tăng lượng khách hàng

Về khả năng huy động vốn: Ta thấy rằng khả năng huy động 1000 tỷ một lúc là một cố

gắng rất lớn đối với các đối tác tham gia vào dự án Đây chỉ là phương án lạc quan Nếu sốngười mua chậm hơn dự kiến thì sẽ cần một nguồn vốn rất lớn, có khi đến 3000 tỷ đồng Khi

đó, các đối tác tham gia sẽ không có khả năng đáp ứng được, vì vậy cần tính đến các phươngthức huy động vốn khác khả thi hơn Mặt khác, việc sử dụng các nguồn vốn khác sẽ làm tăngsuất sinh lợi của vốn tự có

Theo ý kiến về việc đa dạng hóa nguồn vốn, thì có thể thực hiện theo các phương thứcnhư vay vốn các tổ chức tín dụng trong nước và phát hành trái phiếu công trình

Vay vốn các tổ chức tín dụng trong nước: việc vay vốn các tổ chức tín dụng sẽ gặp phải

tỷ đồng,mức cho vay tối đa chỉ được khoảng 2.250 tỷ đồng.Mức này có thể đáp ứngđược nhu cầu vốn cho dự án.Nhưng khả năng vay được số vốn tối đa này là rất

khó.Đối với các dự án thế này,thường các ngân hàng sẽ yêu cầu có tài sản đảm bảo nợvay.Nếu trường hợp đảm bảo bằng tài sản hình thành từ vốn vay thì đối với dự ánnày,các Ngân hàng cũng đòi hỏi chủ đầu tư phải có tối thiểu 50% mức vốn đầu tư cótham gia.

 Phát hành trái phiếu công trình: thực tế hiện nay mới có duy nhất Ủy ban nhân dânTp.Hồ Chí Minh phát hành trái phiếu công trình.Tổng công ty Dầu khí và Tổng công

ty Bưu chính Viễn thông mới dự kiến phát hành trái phiếu,thực tế vẫn chưa thựchiện.Do vấn đề mức độ tín nhiệm đối với công chúng nên khả năng phát hành tráiphiếu công trình cũng như trái phiếu công ty sẽ gặp khó khăn.Với công trình này vàmức độ phát triển của thị trường vốn hiện nay khó có thể tìm được tổ chức nào bảolãnh cho loại trái phiếu này

 Từ những vấn đề nêu trên,tuy dự ấn xây dựng chung cư Mercury là rất hiệuquả,nhưng khả năng thực hiện đối với High Sky Co.Ltd và các đối tác còn lại gặp rấtnhiều khó khăn.Nếu High Sky Co Ltd,và các đối tác có đấu thầu thành công lô đấtnày thì cũng phải mất một thời gian tương đối dài để có một công trình mang vócdáng của tương lai

4 Theo bạn, dự án nên thực hiện hình thức tài trợ vốn nào là khả thi nhất?

Với tổng mức đầu tư của dự án gần 5400 tỷ đồng, dự kiến sẽ huy động từ tiền trả trướccủa khách hàng mua căn hộ khoảng 4200 tỷ Phần còn lại (khoảng 1200 tỷ đồng) Hight Sky

Co Ltd sẽ cùng một số đối tác sử dụng toàn bộ vốn chủ sở hữu để thực hiện dự án này Tỷ lệtham gia của các bên như sau: Hight Sky tham gia khoảng 300 tỷ đồng, phần còn lại do 5 đốitác khác bỏ vốn Nhu cầu vốn cho phần còn thiếu ở thời điểm cao nhất khoảng 1000 tỷ đồng

Co Ltd: 300 tỷ đồng, phần còn lại do 5 đối tác khác bỏ vốn

 Không có thời hạn thanh toán vốn gốc: giúp nhà đầu tư an tâm trong quá trình xâydựng dự án chung cư

 Lợi tức cổ phần không được tính giảm trừ khi thuế TNDN: bảo đảm quyền lợi của cácbên tham gia góp vốn vào dự án