bài giảng tài chính quốc tế

1. thị trường ngoại hối 2. tỷ giá hối đoái 3. xác định tỷ giá hối đoái danh nghĩa 4. tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

Bài giảng số 12

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

ƒ Thị trường ngoại hối là thị trường quốc tế mà ở đó các đồng tiền được mua và bán

• Đối ư ïngthamgiachủyếutrênthịtrư øngngoạihốilàcácngân hàngthươngmại, cácnhàxuấtnhậpkhẩu cácnhàkinhdoanhtiềntệ, cácnhàđ àucơ…

• Thịtrư øngngọaihốilàthịtrư øngliênngânhàngquốctếđượcliênkếtthôngqua điệnthọaihoặcfax

• Nhữnggiaodịchđượctiếnhàngởcáctrungtâmgiaodịchchínhtrênthếgiới: London, Newyork, Tokyo, Frankfurt, vàSingapore

Truong Quang Hung 3

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

11/7/2007

THỊ TRƯỜNG NGỌAI HỐI

Truong Quang Hung 5

• Các dạng thị trường ngoại hối

„ Thịtrư ønggiaongay: cácđ àngtiềnđượcmuavàbánngaytứcthời

„ Thịtrư øngkỳhạn: cácđ àngtiềnđượcmua, bánởvàomộtthờiđiểmtrongtươnglaivớitỷgiáđượcthỏathuậntrư ùc

„ Thịtrư øngquyềnchọn: muavàbánquyềánđượcmuavàbánngọaitệtrongmộtkhỏangthờigianvàtỷgiáđượcthỏathuậntrư ùc

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

11/7/2007

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

Truong Quang Hung 7

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

11/7/2007

THỊ TRƯỜNG NGỌAI HỐI

• Một số nghiệp vụ trên thị trường ngoại hối

„ Tự bảo hiểm

„ Kinh doanh chênh lệch giá

„ Đầu cơ

Truong Quang Hung 9

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

11/7/2007

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

Truong Quang Hung 11

XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI DANH NGHĨA

Tỷ giá hối đóai danh nghĩa trong ngắn hạn Tỷ giá hối đóai danh nghĩa trong dài hạn

11/7/2007

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG NGẮN HẠN

„ Mộtsốgiảthiết

„ Tàikhoảnvốnmở

„ Thịtrư øngvốnlàthịtrư øngcạnhtranh

„ Tỷsuấtsinhlợikỳvọngcủađ àngvốnđ àutưvàotàisảntàichínhn ớcngòai

„ ROR*= i*+ (e1e –e0)/e0

„ i*: lãisuấtn ớcngòai

„ ee : tỷgiáhốiđ ùaikỳvọng

„ e0: tỷgiáhốiđ ùaihiệnhành

Truong Quang Hung 13

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG NGẮN HẠN

Truong Quang Hung 15

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG NGẮN HẠN

„ Tỷ giá hối đóai cân bằng

„ M/P=L(Y, i*+ e1e –e0)/e0)

Truong Quang Hung 17

TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI

e

0

M/P

M2/P L(Y,i)

„ Cungtiềntănglàmgiảmlãisuất

„ Lãisuấttrongn ớcgiảmkhuyếnkhíchcácnhàđ àutưđ àu

tưvàotàisảnn ớcngòai

„ Trênthịtrư øngngọaihối, cầungọaitệtăngkéotheosựgiatăngtỷgiáhốiđ ùai

„ Cungtiềntăngsẽlàmtănggiávớimộttỷlệtươngứng

Nókhôngảnhh ởngđ áncácbiếnsốthựcnhưsảnlư ïng, lãisuấtthực, tỷgiáthực Nóchỉảnhh ởngđ áncácbiếndanhnghĩanhưgiá, tỷgiádanhnghĩa

Truong Quang Hung 19

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG DÀI HẠN

mại

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG DÀI HẠN

„ Chênhlệchvềmứctăngcungtiềngiữahain ớc

„ Chênhlệchvềmứctăngsảnlư ïng

Truong Quang Hung 21

SỰ CAN THIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG NGỌAI HỐI

11/7/2007

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ

„ Chế đ ä tỷ gía

tiền tệ

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ

„ Crawling Peg:Tỷgiácóthểđượcđiềuchỉnhmột ư ïngnhỏtừngthờikỳ: Costa Rica, Bolivia

„ Crawling bands: tỷgiáchophépdaođ ängxoayquanhgiátrịtrungtâmmànóđượcđiềuchỉnh

„ Chínhphủcan thiệpnhằmđạtđượcmụctiêukinhtếvĩmômàkhôngthôngbáotrư ùclôtrìnhđiềuchỉnhtỷgiá: India, Czech

„ Can thiệpcógiớihạnnhằmlàmônhòasựdaođ ängcủatỷgiátrênthịtrư øng: Mỹ, NhậtBản, Canada, Anh

TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH VÀ NỀN KINH TẾ

Truong Quang Hung 25

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH

„ Tại sao phải nghiên cứu tỷ giá hối đóai cố định?

„ Hầuhếtcácn ớccôngnghiệpđ àuduytrìtỷgiáthảnổicóđiềutiết(dirty float)

„ Dànxếptiềntệ khuvực: Đồngtiềnchung

„ Cácn ớcđangpháttriểnnổlựcduytrìtỷgiáổnđịnh

„ Tỷgiáhốiđ ùaicốđịnhlàchuẩnmựctrongnhiềuthờikỳ

11/7/2007

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH

„ Tỷ giá hối đóai cố định vận hành như thế nào?

„ Ngân hàng trung ương cố định tỷ giá và thường xuyên mua bán tiền theo một tỷ giá hối đóai cố định.

„ Đồng tiền ngân hàng trung ương sẵn sàng mua và bán được gọi là đồng tiền chuyển đổi

„ Can thiệp vào thị trường ngọai hối và mức cung tiền

„ Cácphươngtrìnhcơbản

„ ∆MB = ∆NFAB+ ∆NDCG+ ∆NDCCOB+ ∆OITB

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH

„Khi BOP>0, ngân hàng trung ương mua số dư ngọai tệ trên thị trường ngọai hốiỈ NFABtăng kéo theo M2 tăng theo mô hình số nhân tiền

„Khi BOP<0, ngân hàng trung ương mua bán ngọai tệ trên thị trường ngọai hối để cân đốiỈ NFABgiảm kéo theo M2giảm theo mô hình số nhân tiền

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH

„ Ngân hàng trung ương mua ngọai tệ và bán tài sản đồng thờiđể vô hiệu hóa tác động của các cú sốc thị trường ngọai hốilên cung tiền trong nước

định

i= i*

M2/P=L(Y, i)

Truong Quang Hung 29

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH

e

0

M/P

M1/P L(Y1,i)

e0

ROR*

i L(Y2,i)

M2/P 1

1

2 3

11/7/2007

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ DƯỚI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH

Tự do lưu chuyển vốn

Truong Quang Hung 31

SỰ THAY ĐỔI TRONG TỶ GIÁ DƯỚI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH

„ Phá giá

„ Ngânhàngtrungươngchủđ änglàmgiảmgiáđ àngtiềntrongn ớcvàtuyênbốsẵnsàngmuabánđ àngtiềntrong

n ớcvớitỷgiámới

„ Phágiásẽlàmchogiáhànghóatrongn ớcrẻhơnso vớihànghóan ớcngòai Điềunàylàmtăngtổngcầuvàsản

lư ïng

„ Độngcơphágiá(1) chốnglại ìnhtrạngthấtnghiệp(2)cải thiệntàikhỏanvãnglaivà(3) giảmáplựclêndựtrữngọaihối

„ Ngânhàngtrungươngmấtkhảnăngduytrìtỷgiácốđịnhhiệnhành

„ Chínhsáchkinhtếkhôngbềnv õngvàmấtcânđ áicơcấu

„ Kỳvọngtựthânvàhànhvi

„ S sụpđ åtronghệthốngngânhàng

„ Nổilo sợvềphágiáđ àngtiềntrongn ớcỈCưdânbánđ àngtiềntrongn ớcchongânhàngtrungươngđ åmuađ àngngọaitệvàđ àutưtiềnran ớcngòaiỈLuồngvốntưnhânchảyra

BAN TIỀN TỆ

„ Ban tiền tệ (Currency Board): Hongkong, Estonia, Arhentina (2002)

„ Ban tiền tệ phát hành tiền theo tỷ giá cố định vớiđồngtiền dự trữ hay đồng tiền mủi neo

„ Đồng tiền dự trữ là đồng tiền mạnh

„ Cơ sở tiền thay đổi theo tỷ lệ với tiền dự trữ

„ Chế độ tỷ giá cố định sẽ duy trì được nếu ban tiền tệkhơng gian lận bằng cách thay đổi tiền dự trữ

„ Ban tiền tệ khác với ngân hàng trung ương như thế nào?

„ Ban tiền tệ chỉ có chức năng phát hành tiền và cungcấp dịch vụ chuyển đổi tiền theo tỷ giá cố định

ƒ Ban tiền tệ không có chức năng người cho vay cuối cùng và cho chính phủ vay

NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG

„ Ban tiền tệ của Hongkong

„ Thành lập năm 1983

„ Dự trữ hơn 6 lần tiền đang lưu hành

„ Tấn công tiền tệ 1997

„ Ban tiền tệ của Argentina

„ Thành lập năm 1991

„ Qua được khủng hỏang 1994-1995

LIÊN MINH TIỀN TỆ

„ Liên minh tiền tệ

„ Một số nước thành viên thỏa thuận sử dụng đồng tiềnchung trong giao dịch

„ Lợi ích của việc sử dụng một đồng tiền chung

„ Giảm sự không chắc chắn

„ Giảm chi phí giao dịch

„ Chi phí của việc sử dụng một đồng tiền chung

„ Chính sách tiền tệ không còn độc lập để ổn định những cú sốc

„ Chi phí sẽ thấp nếu

„ lao động và vốn có thể di chuyển tự do giữa các nước thành viên

„ giá và tiền lương linh họat

„ cơ chế chuyển giao tài khóa tự động

„ Mức độ hội nhập sâu đóng vai trò quan trọng

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI THẢ NỔI CÓ QUẢN LÝ

Truong Quang Hung 37

QUẢN LÝ TỶ GIÁ TRONG NHỮNG NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN

tỷ giá

„ Mụctiêuquảnlýlàtăngtrư ûngvàổnđịnh

„ Nếuquốcgiatheođuổităngtrư ûngdựavàoxuấtkhẩuhọsẽduytrìtỷgiáthựccókhảnăngcạnhtranh

„ Nếuquốcgiatheođuổităngtrư ûngthaythếnhậpkhẩu, họsẽnânggiáđ àngtiềntrongn ớcsaochonhậpkhẩumáymóc, nhậplư ïngvớigiárẻ

„ Nếucósựmấtcânđ áitrongcáncântàikhỏanvãnglai, họsẽchủđ ängphágiáđ àngtiềntrongn ớc

11/7/2007

HỆ THỐNG TIỀN TỆ

Truong Quang Hung 39

DỰ TRỮ TRONG HỆ THỐNG TIỀN TỆ THẾ GIỚI

„ Hệ thống bản vị đồng tiền dự trữ

„ Đồng tiền dự trữ là đồng tiền mà ngân hàng trung ương nắmgiữ làm dự trữ quốc tế

„ Ngân hàng trung ương cột chặt đồng tiền của mình vào đồngtiền dự trữ bằng cách sẵn sàng mua và bán đồng tiền trongnước theo tỷ giá cố định

„ Dưới hiệp ước Bretton Wood, đồng đô la Mỹ là đồng tiền dựtrữ

„ Hệ thống bản vị đồng tiền dự trữ bao hàm một sự mất cânxứng giữa nước phát hành tiền dự trữ và các nước thành viên

„ Nước phát hành tiền có thể gây ảnh hưởng đến họat động kinhtế các nước thành viên thông qua chính sách tiền tệ

11/7/2007

DỰ TRỮ TRONG HỆ THỐNG TIỀN TỆ

„ Đồngtiềnmỗin ớcđượcđịnhgiátheo vàngbằngcáchsẵnsàng đ åiđ àngtiềntrongn ớclấyvàngbấtcứkhinào

„ Ngânhàngtrungươnggiữvàngnhưlànguồndựtrữquốctế

„ Hệthốngnàytránhđượcsựmấtcânxứngtronghệthốngbảnvịtiềndựtrữvàgiớihạnđượcsựtăngtrư ûngtiền

Truong Quang Hung 41

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ

„ Cơchếđiềuchỉnhtựđ ängvớicam kếttỷgiácốđịnh

„ ThâmhụtngọaithươngỈLư ïngvàngdựtrữgiảmỈ Lư ïngcungtiềngiảmỈlãisuấttăngỈthuhútvốnđ àutư

„ ThặngdựngọaithươngỈtănglư ïngvàngdựtrữỈpháthànhtiềnỈlãisuấtgiảmvàgiátăng

11/7/2007

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ

„ ChọnMỹđ ùngvaitròmủineo hệthốngtiềntệ

„ Đồngđôla Mỹlàmđ àngtiềndựtrữ

„ Mỹcam kếtchuyểnđ åiđôla sang vàng

„ Cam kếtcủacácn ớcthànhviên

„ Duytrìtỷgiácốđinhtheođôla Mỹ

„ VaitròcủaIMF

„ IMF đ ùngvaitrògiámsát

„ Ngânhàngtrungươngcủacácngânhàngtrungương

„ Thanhkhỏanvàniềmtin

„ Giámsátvàtuânthủluậtchơi

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ

„ Hậu Bretton

Woods(1973-„ Các nư ùc lớn

HỆ THỐNG TIỀN TỆ

„ Luồngvốnquốctếngàycànglinhhoạthơn

„ Tỷgiábiếnđ ängnhiềuhơn

„ S-I = X-M

„ (S-I): việclàm, GDP, lãisuất, ngânsách, lạmphát

„ (X-M): tàikhoảnvãnglai, tàikhoảnvốn tỷgiáhốiđoái

„ Cânbằngbêntrongvàcânbằngbênngoàiđ øihỏi ựachọnhệthốngtỷgiá, kiểmsoátngoạithươngvàtàikhoảnvốn

„ Vấnđ àlựachọnhệthốngtỷgiángàycàngquantrọngkhimàtrongthựctếngọaithươngvàtàikhỏanvốncóxuh ớngtựdo