ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

TIÊU CHÍ CỔ PHIẾU TRÁI PHIẾUChủ thể phát hành Công ty cổ phần Công ty, Chính phủ, địa phương Loại chứng khoán Chứng khoán vốn Chứng khoán nợ Thu nhập Cổ tức phụ thuộc vào tình Quyền đối

CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CHỨNG KHOÁN

• Trái phiếu được hưởng lãi

• Trái phiếu không được hưởng lãi

Căn cứ lãi suất

• Trái phiếu vô danh

• Trái phiếu ký danh

Căn cứ vào trái chủ

CỔ PHIẾU

Khái niệm

• Là giấy chứng nhận quyền sở hữu một phần tài sản ở công ty cổ phầntương ứng với số vốn góp Người chủ sở hữu cổ phiếu là gọi là cổđông Có hai loại cổ phiếu:

- Cổ đông nhận được cổ tức theo kết

quả kinh doanh

- Được quyền bầu cử, ứng cử vào bộ

TIÊU CHÍ CỔ PHIẾU TRÁI PHIẾU

Chủ thể phát hành Công ty cổ phần Công ty, Chính phủ, địa

phương Loại chứng khoán Chứng khoán vốn Chứng khoán nợ

Thu nhập Cổ tức phụ thuộc vào tình

Quyền đối với tài

sản

Quyền được nhận cổ tức và chia phần tài sản khi giải thể sau khi đã thanh toán hết các nghĩa vụ tài chính

Được quyền nhận lãi trước khi

cổ đông nhận cổ tức Được ưu tiên trả nợ trước cổ đông khi công ty giải thể hoặc phá sản.

CÁC LOẠI GIÁ TRỊ CỦA CHỨNG KHOÁN

 Mệnh giá: Gía trị danh nghĩa ghi trên chứng khoán Mệnh giá

không thay đổi trong suốt quá trình tồn tại của trái phiếu

Thị giá: Là giá cả của chứng khoán đang giao dịch trên thị

trường Thị giá luôn thay đổi theo nhiều nhân tố: Lãi suất thị

trường, quan hệ cung cầu…

CÁC BƯỚC ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

Bước 1: Xác định thu nhập được tạo từ chứng khoán trong tương lai

Bước 2: Xác định lãi suất chiết khấu kỳ vọng của nhà đầu tư

Bước 3: Tính hiện giá thu nhập kỳ vọng của chứng khoán theo mức lãi

suất chiết khấu

2 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN, ĐƯỢC HƯỞNG LÃI

I: Lãi nhận được của 1 trái phiếu trong 1 kỳ Trong đó: I = C x i

i: Lãi suất của trái phiếu 𝑟𝑑: Lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư

n: Thời gian còn lại của trái phiếu C: Mệnh giá của trái phiếu

Ví dụ: Giả sử một trái phiếu có mệnh giá 1.000 được hưởng lãi suất

5%, kỳ hạn trái phiếu 10 năm Nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất là 8%/năm

1 Gía trái phiếu này khi mới phát hành nhà đầu tư sẽ mua với giá bao nhiêu?

2 Gía trái phiếu này là bao nhiêu sau 3 năm?

ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CÓ KỲ HẠN, KHÔNG HƯỞNG LÃI

Đối với trái phiếu có kỳ hạn, không hưởng lãi thì hiện giá toàn bộ

phần lãi định kỳ bằng 0 Khi đó ta có công thức như sau:

𝑃0 = 𝐶

1 + 𝑟𝑑 𝑛

Ví dụ: Gỉa sử NH đầu tư phát hành trái phiếu không trả lãi có thời hạn

5 năm và mệnh giá là 100.000 đồng Nếu lãi suất đòi hỏi của nhà đầu tư

là 8%/năm.

1 Giá bán của trái phiếu là bao nhiêu?

2 Lãi nhà đầu tư nhận được là bao nhiêu?

1 Hãy tính toán giá trái phiếu phát hành.

2 Hãy tính toán giá trái phiếu sau 3 năm phát hành Với các lãi suất kỳ vọng như

trên.

3 Hãy tính toán giá trái phiếu sau 5 năm phát hành Với các lãi suất kỳ vọng như

trên.

𝐼𝑝: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi.

𝑟𝑝: Lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG

A Mô hình chiết khấu cổ tức

B Mô hình CAPM

A MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC

Giá cổ phiếu thường xem như hiện giá dòng thu nhập tạo ra từ cổ phiếu

Trong đó: ● 𝐼𝑗: Cổ tức được chia ở kỳ j

• 𝑟𝑒: Tỷ suất lợi nhuận mong đợi của nhà đầu tư

• 𝑃𝑛: Gía cổ phiếu mà nhà đầu tư dự kiến bán lại vào thời điểm n

Ví dụ: Anh A mua cổ phiếu HAG, dự kiến cổ tức trong năm tới được chia là 2.500 đồng/cp Giá cổ phiếu vào thời điểm chia cổ tức (Cuối năm) là 28.000 đồng/cp Hỏi anh A có thể mua cổ phiếu trên với giá bao nhiêu biết lãi suất kỳ vọng mong đợi của anh là 15%.

Nếu giá bán cổ phiếu là 28.000 đồng/cp hãy cho biết anh A có nên mua cp HAG không?

VÍ DỤ

CTCP Alpha đang chia cổ tức 3.000 đồng/ cổ phiếu Cổ phiếu được kỳ vọng

sẽ tăng 8% trong tương lai Hỏi nhà đầu tư sẽ mua cổ phiếu với giá baonhiêu? Biết lãi suất kỳ vọng 10%, lãi suất kỳ vọng 12% Lãi suất kỳ vọng15%

MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN

(CAPITAL ASSET PRICING MODEL- CAPM)

Giả định mô hình:

- Thị trường vốn là thị trường hiệu quả và hoàn hảo

- Nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán trong thời hạn 1 năm và có 2 cơ hội đầu tư: 1 vào chứng khoán không rủi ro, 2 đầu tư vào danh mục cổ phiếu thị trường.

- Nhà đầu tư ngại rủi ro

MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN

(CAPITAL ASSET PRICING MODEL- CAPM)

Các bước xác định lãi suất kỳ vọng của cổ đông:

Bước 1: Xác định lãi suất phi rủi ro (rf)

Bước 2: Xác định lãi suất bình quân thị trường (rm)

Bước 3: Xác định mức độ rủi ro hệ thống của cổ phiếu công ty so với rủi ro bình

quân thị trường thông qua hệ số Beta (𝛽)

MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN

(CAPITAL ASSET PRICING MODEL- CAPM)

Mô hình CAPM như sau: 𝒓𝒆 = 𝒓𝒇 + 𝒓𝑴 − 𝒓𝒇 𝜷

Trong đó: 𝑟𝑀: Lãi suất thị trường

𝒓𝒇: Lãi suất phi rủi ro

𝛽: Hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu so với lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường.

Nhận xét: 𝛽 = 0 → 𝑟𝑒 = 𝑟𝑓: Không có rủi ro trong đầu tư

𝛽 = 1 → 𝑟𝑒 = 𝑟𝑀: Rủi ro công ty bằng rủi ro thị trường

𝛽 < 1 → 𝑟𝑒 < 𝑟𝑀: Rủi ro công ty thấp hơn rủi ro thị trường

𝛽 > 1 → 𝑟𝑒 > 𝑟𝑀: Rủi ro công ty cao hơn rủi ro thị trường

Ví dụ: Nhà đầu tư A muốn định giá cổ phiếu BMT với lãi suất phirủi ro là 8%/năm trong khi lợi nhuận thị trường là 15,3% Biết công

ty trả cổ tức là 1.500 đồng/cp và cổ tức này tăng trưởng đều với tỷ lệ3,8% Hãy cho biết giá cổ phiếu công ty BMT?

Biết:

1 Hệ số beta bằng 1,5

2 Hệ số beta bằng 0,8

BÀI TẬP 1

CTCP AFC trong năm thực hiện trả cổ tức 3.000/ năm Công ty dự đoán sẽ vẫn chia cổ tức là 3.000/ năm trong 4 năm tới Sau đó từ năm thứ 5 trở đi công ty sẽ chi trả cổ tức với tốc độ tăng trưởng lả 5%/ năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời là 12%/ năm Tính giá cổ phiếu công ty này?

BÀI TẬP 2

CTCP HGF trong năm thực hiện trả cổ tức 1.500/ năm Công ty dự đoán sẽ vẫn chia cổ tức là 1.500/ năm trong 2 năm tới Sau đó từ năm thứ 3 trở đi công ty sẽ chi trả cổ tức với tốc độ tăng trưởng lả 3%/ năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời là 8%/ năm Tính giá cổ phiếu công ty này?

BÀI TẬP 3

Một trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 thời hạn trả 10 năm Lãi suất trái phiếu 10%/ năm Biết lãi trả định kỳ mỗi năm 1 lần vào cuối năm Hãy định giá trái phiếu biết

1 Lãi suất yêu cầu thị trường là 5%

2 Lãi suất yêu cầu thị trường là 10%

3 Lãi suất yêu cầu thị trường là 15%