Chương 3 định giá chứng khoán (nhóm 9)

Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi 3.2.3.. Sự ảnh hưởng của thời gian sống và lãi suất kỳ vọng đến giá trái phiếu 3.3.. Cổ phiếu Cổ phiếu là một loại chứng khoán được phát hà

ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

Chương 3

Bộ Tài chính Trường Đại học Tài chính – Marketing

Giảng viên:

Thực hiện: Nhóm 9

3.1 KHÁI NIỆM VỀ CHỨNG KHOÁN

3.1.1 Các loại chứng khoán

3.1.2 Các loại giá trị của chứng khoán

3.2 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi3.2.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi

3.2.3 Định giá trái phiếu nửa năm trả lãi một lần

3.2.4 Sự ảnh hưởng của thời gian sống và lãi suất

kỳ vọng đến giá trái phiếu

3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

3.3.2 Định giá cổ phiếu thường

3.3.1 Định giá cổ phiếu ưu đãi

3.1 KHÁI NIỆM VỀ CHỨNG KHOÁN 3.1.1 Các loại chứng khoán

3.1.1.1 Trái phiếu (bond)

• Trái phiếu hưởng lãi

• Trái phiếu không

được hưởng lãi

Căn cứ vào trái chủ

3.1.1.2 Cổ phiếu

 Cổ phiếu là một loại chứng khoán được phát hành dưới dạng chứng chỉ hay bút toán ghi sổ xác định rõ quyền sở hữu

và lợi ích hợp pháp của người sở hữu cổ phiếu đối với tài sản hoặc vốn của công ty

cổ phần

Phân loại:

Căn cứ vào quyền của cổ đông, có 2 loại:

• Cổ phiếu phổ thông (Common)

• Cổ phiếu ưu đãi (Preffered)

SO SÁNH CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI VÀ CỔ PHIẾU PHỔ THÔNG

 Phát hành rộng rãi

ra công chúng

 Cổ suất: không ghi

Lời ăn, lỗ chịu

 Nhận lãi sau

 Hoàn vốn sau (nếu

có)

 Có phiếu biểu quyết,

chuyển nhượng thông

thường

 Có lựa chọn

 Ghi cổ suất

 Hưởng lãi (có thể tích lũy)

 Nhận lãi trước

 Hoàn vốn trước (nếu có)

SO SÁNH TRÁI PHIẾU VÀ CỔ PHIẾU THƯỜNG

● Không có thời hạn hoàn vốn

● Cổ đông có quyền dự đại hội cổ đông, quyền bầu cử…

● Được chia cổ tức và nhận tài sản thanh lý sau trái chủ

● Công ty không bị phá sản nếu không trả được cổ tức

3.1.2 Các loại giá trị của chứng khoán

 Mệnh giá: là giá trị danh nghĩa ghi trên chứng khoán

 Giá trị nội tại: là giá trị thực của chứng khoán

 Thị giá: là giá cả của chứng khoán, giá trị này thể hiện

kỳ vọng của nhà đầu tư vào doanh nghiệp

 Giá trị tổ sách: là giá trị sổ sách của doanh nghiệp hay

công ty

Giá trị sổ sách của doanh nghiệp = Giá trị toàn bộ tài sản của doanh nghiệp –

Nợ phải trả

3.2 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn

được hưởng lãi

Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi:

 Xác định thời gian đáo hạn và lãi suất được hưởng

 Được hưởng lãi theo kỳ (thường là năm) theo lãi suất công bố

I= C*i

Trong đó:

I: Lãi xuất được của 1 trái phiếu trong kỳ I: Lãi suất của trái phiếu.

n: Thời han còn sống của trái phiếu.

C: mệnh giá của trái phiếu.

: Lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư.

Bài tập áp dụng:

Giả sử một trái phiếu có mệnh giá là 1000, được hưởng 10% lãi suất kỳ hạn của trái phiếu là 9 năm, NĐT đòi hỏi lãi suất là 12%/ năm Giá của trái phiếu này khi mới phát hành NĐT sẽ mua với giá như sau:

10%* = 893,44

3.2.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi

Tương tự như định giá trái phiếu có kỳ hạn chỉ khác lãi suất bằng không

Vd: Giả sử ngân hàng đầu tư phát hành trái phiếu không trả lãi có thời hạn 3 năm và mệnh giá là 100000 đồng Nếu lãi suất NĐT đòi hỏi là 12%, giá bán của trái phiếu này sẽ là:

100000= 71,178

3.2.3 Định giá trái phiếu nửa năm trả lãi một lần

10=9,26

Trường hợp 2: Lãi suất trái phiếu nhỏ hơn lãi suất kì vọng (i =15% < rd =20%)

3.2.4 Sự ảnh hưởng của thời gian sống và lãi suất

kỳ vọng đến giá trái phiếu

Ví dụ: Trái phiếu có mệnh giá 1000, có thời hạn

15 năm, lãi suất i =15%/năm

Trường hợp 1: Lãi suất trái phiếu bằng với lãi suất kì vọng (i = rd = 15%)

23 ,

766

% 10

Trường hợp 3: Lãi suất trái phiếu lớn hơn lãi suất kì vọng (i = 15% > rd =10%)

Ta có:

• i = rd => giá trái phiếu bằng mệnh giá

• i < rd => giá trái phiếu sẽ thấp hơn mệnh giá

• i > rd => giá trái phiếu sẽ cao hơn mệnh giá

3 ,

1380

% 10

Tóm lại:

Giá trái phiếu phụ thuộc vào:

- Mệnh giá trái phiếu

- Lãi suất danh nghĩa của trái phiếu

- Lãi suất kì vọng của nhà đầu tư

- Thời hạn của trái phiếu

- Phương thức thanh toán

- Loại trái phiếu

Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cố định hằng năm tính trên mệnh giá cổ phiếu và không có tuyên bố ngày đáo hạn.

Cổ phiếu ưu đãi có những tính chất giống với trái phiếu vĩnh viễn

Ip là cổ tức hàng năm của cổ phiếu ưu ãiđãi

rp lãi suất kỳ vọng của nhà ầu tưđãi

  3.3.1 Định giá cổ phiếu ưu đãi

3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

3.3.2 Định giá cổ phiếu thường

a Mô hình chiết khấu cổ tức

 Giá cổ phiếu thường cũng được xem như là hiện giá dòng tiền tệ thu nhập tạo ra cho nhà đầu tư từ cổ phiếu.

 Giả định người sở hữu cổ phiếu thường mua cổ phiếu sẽ được nhận cổ tức trong n kỳ, sau đó sẽ bán ngay theo giá Pn.

Trong đó:

  : Là cổ tức ược chia ở thời kì j đãi : Là lợi nhuận mong ợi của nhà ầu tư đãi đãi : Giá cổ phiếu mà nhà ầu tư dự kiến bán lại vào thời iểm đãi đãi n.

Trường hợp cổ tức được chia ổn định, tức là

Đây là trường hợp đặc biệt, cách tính tương tự như đối với cổ phiếu ưu đãi

Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi theo tỉ lệ …

Trong trường hợp này mô hình định giá cổ phiếu như sau:

Trong đó: g là tốc ộ tăng trưởng cổ tức đãi

là cổ tức ược chia ở thời iểm j = 1 đãi đãi

Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi

Trong đó: : Tốc ộ tăng trưởng cổ tức trong giai oạn từ 1 ến đãi đãi đãi

: Tốc ộ tăng trưởng cổ tức trong giai oạn từ ến đãi đãi đãi

 Mô hình CAPM được xây dựng trên những

• Nhà đầu tư ngại rủi ro

 Các bước xác định lãi suất kỳ vọng của cổ đông

thường theo phương pháp CAPM:

Xác định lãi suất phí rủi ro ()

Xác định lãi suất bình quân trên thị trường (), trên

cơ sở có xác định lãi suất đền bù rủi ro thị trường

()

Xác định mức độ rủi ro hệ thống của cổ phiếu công ty so với rủi ro bình quân của thị trường thông qua hệ số bê-ta (β))

Xác định lãi suất phí rủi ro ()

Xác định lãi suất bình quân trên thị trường (), trên

cơ sở có xác định lãi suất đền bù rủi ro thị trường

()

Xác định mức độ rủi ro hệ thống của cổ phiếu công ty so với rủi ro bình quân của thị trường thông qua hệ số bê-ta (β))

 Mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro:

re = rf + (rm – rf)β)

rm : lãi xuất thị trường

β : hệ số do lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường.

Trong đó:

 Phương trình biểu diễn nội dung mô hình CAPM:

Y= a + bx

 Mối quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu và

hệ số rủi ro β được biểu diễn bằng đường thẳng

có tên gọi là đường thị trường chứng khoáng SML

 Nếu β =0 thì re =rf không có rủi ro trong ầu tư đãi

 Nếu β =1 thì re = rm rủi ro của công ty bằng với rủi

b Phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ số P/E :

Po = PE*EPS

Trong đó:

EPS lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu.

• Tính tỷ số PE của công ty:

Gọi y là tỷ lệ lợi nhuận để lại

I1, E1 : lần lượt là cổ tức và lợi nhuận ( thu nhập)

kỳ vọng của 1 cổ phiếu ở thời điểm j =1

• Tỷ lệ phân phối cổ tức:

= 1-y I1 = (1-y).E1

Ta có thể tính trực tiếp giá trị cổ phiếu thường:

 Những hạn chế của phương pháp này:

 Giá cổ phiếu thường không chính xác.

 Làm thế nào để chọn được tỷ số PE phù hợp và nhà đầu tư có tin tưởng hay không.

 Mỗi cách tính khác nhau cho kết quả

PE khác nhau.

 Những hạn chế của phương pháp này:

 Việc áp dụng hệ số P/E còn gặp nhiều khó khăn do thiếu số liệu.

 Công thức sai khi y=100%,

nghĩa là trường hợp không chia

cổ tức thì PE=(1-y)/(re-g)=0, PV=PE*EPS=0.