thị trường chứng khoán việt nam

Sau cuộc cải cách kinh tế , Việt Nam đã có nhiều thành công trong sự nghiệp phát triển kinh tế của mình .Nhiều tổ chức tài chính , tín dụng ra đời. Điều này cho thấy nhu cầu về vốn ngày càng tăng qua đó cần một công cụ biện pháp hữu hiêu để huy đông và quản lý nguồn vốn nhàn rỗi từ người dân. Và sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam cũng sẽ là một tất yếu .Bởi vì cách thức huy động vốn này có thể khắc phục được nhiều nhược điểm của những biện pháp truyền thống như phát hành tín phiếu , kì phiếu , gửi tiền tiết kiệm … 2072000 TTGDK Hồ chí Minh mới khai trương và chính thức đi vào hoạt đọng vào ngày 2872000. Còn TTGDCK Hà Nội thì phải đến ngày 832005 mới chính thức khai trương và đi vào hoạt động . Từ đó, thị trường chúng khoán Việt Nam bắt đầu những bước đi đầu tiên và phát triển mạnh mẽ cho tới ngày nay . Cấu trúc thị trường dần được hoàn thiện theo hướng tách chức năng quản lý với chức năng với chức năng vận hành . Bên cạnh đó ,thể chế và khuôn khổ pháp lý liên tục được bổ xung và phù hợp với thực tiễn trong nước và dần phù hợp với các khuôn khổ quốc tế .Hệ thông định chế trung gian cũng như các nhà đầu tư trong và ngoài nước tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng. Để đánh giá được những thành tựu và khó khăn này ta có thể tam chia thị trường chứng khoán Việt Nam theo các giai đoạn phát triển sau

II / Đánh giá sự phát triển của TTCK Việt Nam 10 năm qua :

Sau cuộc cải cách kinh tế , Việt Nam đã có nhiều thành công trong sự nghiệp phát triển kinh tế của mình Nhiều tổ chức tài chính , tín dụng ra đời Điều này cho thấy nhu cầu về vốn ngày càng tăng qua đó cần một công cụ biện pháp hữu hiêu để huy đông

và quản lý nguồn vốn nhàn rỗi từ người dân Và sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam cũng sẽ là một tất yếu Bởi vì cách thức huy động vốn này có thể khắc phục được nhiều nhược điểm của những biện pháp truyền thống như phát hành tín phiếu ,

kì phiếu , gửi tiền tiết kiệm …

20/7/2000 TTGDK Hồ chí Minh mới khai trương và chính thức đi vào hoạt đọng vào ngày 28/7/2000 Còn TTGDCK Hà Nội thì phải đến ngày 8/3/2005 mới chính thức khai trương và đi vào hoạt động

Từ đó, thị trường chúng khoán Việt Nam bắt đầu những bước đi đầu tiên và phát triển mạnh mẽ cho tới ngày nay Cấu trúc thị trường dần được hoàn thiện theo hướng tách chức năng quản lý với chức năng với chức năng vận hành Bên cạnh đó ,thể chế

và khuôn khổ pháp lý liên tục được bổ xung và phù hợp với thực tiễn trong nước và dần phù hợp với các khuôn khổ quốc tế Hệ thông định chế trung gian cũng như các nhà đầu tư trong và ngoài nước tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng Để đánh giá được những thành tựu và khó khăn này ta có thể tam chia thị trường chứng khoán Việt Nam theo các giai đoạn phát triển sau :

1 Giai đoạn 1 (2000-2005) : giai đoạn chập chững biết đi của thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong năm đầu tiên chính thức hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam xáy ra rất nhiều biến động như : giá chứng khoán lên xuống thất thường , cung cầu trên thị trường mất cân bằng , trong những năm đầu tiên , thị trường chứng khoán chưa thực sự thu hút được sự quan tâm đông đảo của công chúng

2 Giai đoạn 2 (2006) : sự phát triển đột phá của TTCK Việt Nam

Sau khi TTGDCK Hà Nội khai trương , thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở nên sôi động hơn Tuy nhiên , các tháng tiếp theo thị trường lại sụt giảm Chỉ số Vn-index giảm xuống còn 399.8 điểm vào ngày 02/08 Nguyên nhân là do các nhà đầu t ư trên thị trường chịu ảnh hương của tâm lý đám đông hình thành làn sóng bán tháo cổ phiếu gây ra sự giảm gía mạnh trên thị trường

Trong những tháng cuối năm 2006 , thị trường chứng khoán lại tiếp tục khởi sắc , VN-index đã đạt được kỉ lục mới là 809.86 điểm vào ngày 20/12/2006

3 Giai đoạn 3 (2007) : Sự bùng nổ của thị trường chứng khoán

Để đánh dấu một năm đấy sôi động của thị trường chứng khoán Việt Nam , ,2007 là năm khá thành công nhưng bên cũng trải qua nhiều biến động thất thường của thị trường Ta có thể chia năm 2007 thành các giai đoạn phát triển sau ;

3.1 : Ba tháng đầu năm 2007 :

Đây là giai đoạn thị trường đạt mức tăng trưởng với tốc độ cao nhất với mức tăng 126% chỉ sau 3 tháng Chỉ số VN-index đạt mức kỉ lục 1170.67

Có thế nói yếu tố góp phần quan trọng nhất vào sự tăng trưởng nóng của thị trường là cầu đã tăng lên một cách đột Ngoài

ra còn có nhiều yếu như : tốc độ hội nhập quốc tế nhanh ,cải cách thị trường sau khi ra nhập WTO , tốc độ tăng trưởng kinh tế cao

và tính minh bạch được cải thiện trong các báo cáo tài chính của nhiều công ty …

3.2: Giai đoạn điều chỉnh từ tháng 4 tới tháng 9 :

Lo sợ về một thị trường bong bóng ,các cơ quan quản lý nhà nước cũng như chính phủ vào nhằm kiểm soát sự tăng trưởng quá nóng của thị trường do tác dộng tâm lí quá mạnh của các chính sách kiềm chế thị trường trước đó như chỉ thị 03 , luật thuế thu nhập cá nhân… đã làm cho thị trường trở lại trạng thái mât cân bằng và liên tục sụt giảm mạnh khiến thị trường xuống đáy vào khoảng đầu tháng

3.3 : Giai đoạn phục hồi của thị trường vào nhũng tháng cuối năm

Thị trường trở lại giai đoạn phục hồi mạnh mẽ trong những tháng cuối năm song lại không duy trì được lâu đã làm cho các nhà đàu tư bị ứ đọng vốn Mặc dù thị trường chứng khoán năm 2007 chưng khiến nhiều phen trồi thụt bất thường của thị trường nhưng ta có thể đánh giá đây là một năm khá thành công của thị trường Đầu tiên nó thể hiện ở quy mô, năm 2007 tông giá trị vốn hóa của thị trường đạt trên 43%GDP

Giai đoạn 4 (2008-2010) : Những thăng trầm của TTCK Việt Nam.

.Trong nửa đầu năm 2008 , Vn-index đã mất đi khoảng 60% giá trị Tóm lại , Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 , chịu ảnh hưởng nặng nề của các biến động kinh tế -cả nộ tại lẫn từ bên ngoài Các xu hướng biến động của nền kinh tế và của thị trường đã tác đọng mạnh mẽ tới tâm lí của các nha đầu tư Các nhà đừ tư nước ngoài thì rút vốn khỏi thị trường còn các nhà đầu

tư trong nước tìm cách chuyển vốn đầu tư ra khỏi lĩnh vực chứng khoán…

Đến năm 2009 ,do chịu ảnh hưởng của cơn bão khủng hoảng tài chính toàn cầu, TTCK Việt Nam những tháng đầu năm đã sụt giảm mạnh Tuy nhiên, với sự hỗ trợ kịp thời của Chính phủ, TTCK đã khởi sắc trở lại.Năm 2009 cũng được coi là năm thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi tin đồn

bước sang năm 2010 các nhà đầu tư đều hy vọng thị trường sẽ tăng trưởng bền vững hơn chính sách điều tiết thị trường từ

đầu năm 2010, việc tái cấu trúc và lành mạnh hóa các tổ chức kinh doanh chứng khoán được đặc biệt coi trọng.Qua nghiên cứu trên về thị trường chứng Việt Nam 10 năm qua , cho thấy tuy còn non trẻ nhưng khu vực này khá là sôi động , nó đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư , điều đó khiến cho lịch sử nền kinh tế của nước ta có những thay đổi đáng kể

SO GDCK

B – LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM

I - Giới thiệu chung

1 Sở giao dich chứng khoán Hà Nội:

- Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở GDCK Hà Nội VA TP HCMlà pháp nhân thuộc sở hữu Nhà nước, được tổ chức theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên,

- Nhận xét:

Mặc dù có 1 số ưu điểm nhất định nhưng hai hình thức tổ chức thành viên và công ty cổ phần vẫn không được lựa chọn

để áp dụng cho Trung tâm giao dịch chứng khoán tại Việt Nam bởi những lý do chủ yếu sau đây:

- Mô hình tổ chức thành viên và công ty cổ phần chỉ thích hợp với những nước có 1 nền kinh tế và một thị trường tài chính phát triển cao cùng 1 khung pháp lý hoàn chỉnh

- Việc thành lập TTCK trong giai đoạn đầu cần 1 khối lượng vốn rất lớn mà chỉ có ngân sách nhà nước mới đáp ứng được

- Chỉ có chính phủ mới có khả năng đứng ra tập hợp mọi nguồn lực để xây dựng và phát triển TTCK

2 Về điều kiện niêm yết:

a) Trên SGDCK Hà Nội:

• Điều kiện niêm yết cổ phiểu:

• Có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ VNĐ trở lên tính theo giá trị kế toán

• Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi và không có nợ quá hạn trên 1 năm, hoàn thành nộp thuế (Không áp dụng với các doanh nghiệp công nghệ cao hoặc chuyển từ DN 100% vốn nhà nước sang CTCP)

• Cổ phiếu có quyền biểu quyết do ít nhất 100 cổ đông nắm giữ (không quy định tỷ lệ)

• Thành viên HĐQT, Ban kiểm soát, TGĐ, PTGĐ, kế toán trưởng phải cam kết nắm giữ 100% số CP đang sở hữu trong 6 tháng kể từ ngày niêm yết và 50% số CP này trong 6 tháng tiếp theo (không kể số CP thuộc sở hữu nhà nước do cá nhân đại diện nắm giữ)

• Có hồ sơ đăng ký niêm yết hợp lệ

• Điều kiện niêm yết trái phiếu doanh nghiệp:

• Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;

• Các trái phiếu của một đợt phát hành có cùng ngày đáo hạn;

• Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ theo quy định tại khoản 3 Điều 10 Nghị định này

• Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu chính quyền địa phương được niêm yết

trên Sở Giao dịch chứng khoán theo đề nghị của tổ chức phát hành trái phiếu

b) Trên SGDCK Thành phố HCM:

• Điều kiện niêm yết cổ phiếu:

 Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán.tăng hoặc giảm trong phạm vi tối đa 30% sau khi xin ý kiến Thủ tướng Chính phủ;

 Hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi và không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký niêm yết;

 Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty do ít nhất 100 cổ đông nắm giữ;

Điều kiện niêm yết trái phiếu:

 Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;

 Hoạt động kinh doanh của hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm và hoàn thành các nghĩa vụ tài chính với Nhà nước;

 Có ít nhất 100 người sở hữu trái phiếu cùng một đợt phát hành;

 Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ theo quy định tại Quy chế niêm yết chứng khoán của SGDCK

3 Đánh giá:

a) Tại sao công ty nên niêm yết?

- Có thêm một kênh huy động vốn dài hạn:

và đây được coi là yếu tố quan trọng nhất khi quyết định niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

- Gia tăng giá trị thị trường của công ty:

Khi giá cổ phiếu của công ty đã được niêm yết trên TTCK, cổ phiếu sẽ được định giá phản ánh chất lượng của công ty và cung cầu trên thị trường Đối với tất cả các công ty đã niêm yết trên TTCK Việt Nam hiện nay giá cổ phiểu đều gia tăng nhanh trên thị trường

Tạo tính thanh khoản cho cổ phiếu của công ty:

- Khuyếch trương uy tín của công ty.Việc trở thành công ty được niêm yết sẽ giúp cho nhiều người biết đến công ty như 1 doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả và nhiều tiềm năng Thực tế đã chứng minh, niêm yết chứng khoán là một trong những cách thức quảng cáo tốt nhất cho doanh nghiệp

b) Những hạn chế của việc phát hành và niêm yết chứng khoán?

- Chi phí phát hành về niêm yết

- Mất quyền kiểm soát:

- Phải tiết lộ thông tin

- Áp lực đối với ban giám đốc về kết quả hoạt động ngắn hạn

I

Nhận xét về tình hình hoạt động của sở giao dịch chứng khoán Việt Nam sau 10 năm hoạt động:

1 Ưu điểm:

SGDCK Tp.HCM :

Trong 10 năm hoạt động đã tổ chức được hơn 2300 phiên giao dịch, việc công bố thông tin, giám sát giao dịch ngày càng có hiệu quả, cơ bản đáp ứng nhu cầu của thị trường; hoạt động và quản trị của trung tâm ngày càng chuyên nghiệp

SGDCK Hà Nội:

Tính đến tháng 5/2010, SGDCK Hà Nội đã tiến hành 1130 phiên giao dịch 10/2007 có 91 công ty niêm yết với tổng trị giá niêm yết lên tới gần 11000 tỷ đồng và đến cuối tháng 5/2010 có 297 công ty niêm yết Số lượng công ty CK là thành viên của SGDCK

từ 11 tăng lên 58 công ty Đặc biệt, phương thức giao dịch kết hợp báo giá và thỏa thuận, biên độ giao động giá lớn hơn của SGDCK Hà Nội được đánh giá là có tính linh hoạt mang tới nhiều tiện ích và sự quan tâm của nhà đầu tư

2.Hạn chế:

a/Về quy mô và cơ cấu

− tương đối nhỏ so với tiềm lực kinh tế

− Giao dịch trên thị trường chủ yếu tập trung vào cổ phiếu

− Hệ thống chuẩn mực kế toán và kiểm toán chưa đầy đủ, các công ty niêm yết chưa nhận thức đúng về ý nghĩa thông tin công khai trên thị trường nên chưa chủ động tự giác cung cấp thông tin cho người đầu tư đã khiến các nhà đầu tư chưa được tin tưởng khi đầu tư

b/về hoạt động của SGDCK

− Mức tự động hóa của các hệ thống giao dịch, thông tin, hệ thống kiểm tra giám sát chưa cao,công suất và hiệu quả chưa cao, dễ gây nhầm lẫn, sai sót, thậm chí chưa thể thực hiện một số chức năng của thị trường

c/về các tổ chức trung gian:

− Nghiệp vụ tư vấn chủ yếu chỉ có ở khâu tư vấn nêm yết còn tư vấn đầu tư cho người đầu tư có chất lượng chưa cao

− Chi nhánh công ty chứng khoán hầu như chỉ tập trung ở 2 thành phố lớn là Hà Nội và Hồ Chí Minh

d/chưa thực sự có thị trường phát triển cho các công ty đại chúng chưa niêm yết:

Nguyên nhân:

− Kinh nghiệm quản lý giám sát thị trường còn hạn chế, nên chưa xử lý kịp thời các tình huống đặc biệt là lúc thị trường lên xuống Các nhà đầu tư nhỏ lẻ chếm đa số,nên tâm lý chưa ổn định Khi thị trường lên xuống thì dễ bị hoang mang

− Môi trường pháp lý theo cơ chế thị trường chưa được xây dựng đầy đủ, đồng bộ.Hệ thống luật chung và chuyên ngành đã được ban hành nhưng còn nhiều bất cập, thiếu tính đồng bộ, thậm chí chồng chéo

− Môi trường cơ sở hạ tầng cơ sở vật chất kỹ thuật chưa phát triển để có thể xây dựng một thị trường có kỹ thuật hiện đại và phạm vi rộng trên toàn quốc

II Giải pháp:

− Phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an toàn lành mạnh

− Phát triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm các chứng khoán được tổ chức giao dịch theo nguyên tắc thị trường, có sự quản

lý, giám sát của nhà nước, bảo đảm quyền lợi hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán

− Đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ của thị trường, đảm bảo cho các tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu quả dựa trên nền tảng quản trị rủi ro đảm bảo các quyền và lợi ích hợp pháp của các thành viên thị trường

− cải cách, sắp xếp khu vực DNNN Phát triển TTCK trong mối tương quan với phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo ra một thị trường tài chính thống nhất,

− Cần đề ra những phương pháp , chính sách kịp thời nhằm đảm bảo thị trường hoạt động ổn định, tạo tâm lý an tâm cho nhà đầu tư

C Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam nói chung hiện nay:

I Trái phiếu Chính phủ

Hoạt động phát hành TPCP qua hệ thống KBNN đã được thực hiện từ năm 1991 Hiện nay phát hành TPCP được Kho bạc Nhà nước và Ngân hàng phát triển Việt Nam phát hành thông qua các kênh bảo lãnh phát hành và đấu thầu qua TTCK TPCP niêm yết tại các TTGDCK chiếm khoảng 82% thị trường trái phiếu Việt Nam

Giai đoạn 2000 – 2005: được xem là giai đoạn hình thành và khởi động TTCK Việt Nam Tổng giá trị gọi thầu thành công đang còn thấp.Năm 2006: Giá trị TPCP trúng thầu năm 2006 khoảng 7.885 tỷ gấp 3.3 lần so với năm 2005 Năm 2007: KBNN đã phát

hành thành công TPCP theo lô lớn đầu tiên có tổng khối lượng tính theo mệnh giá là 1.000 tỷ đồng, được phát hành thành ba đợt trong 6 tháng đầu năm 2007 Tuy nhiên đến cuối năm 2007 thì khối lượng TPCP phát hành thành công giảm một cách đáng kể Năm

2008 HSTC đã tổ chức được 44 đợt đấu thầu trái phiếu, huy động được 7.008 tỷ đồng trên tổng số 31.700 tỷ đồng gọi thầu Như vậy

tỷ lệ vốn huy động được chỉ bằng 22.1% kế hoạch và bằng 36.9% tổng huy động vốn năm 2007

Năm 2009 được xem là năm không thành công trong việc phát hành các loại trái phiếu chính phủ và được Chính phủ bảo lãnh.

 Trái phiếu chính phủ: cả sơ cấp lẫn thứ cấp đều ảm đạm.

• Thực trạng :Một điều dễ nhận thấy là năm qua việc phát hành các loại Trái phiếu Chính phủ và được Chính phủ bảo lãnh trên thị trường sơ cấp khá ảm đạm Tính chung trong năm 2009 có khoảng 70 đợt phát hành ,tuy nhiên chỉ có khoảng 5.000 tỉ đồng trái phiếu huy động được trên tổng số 71.400 tỉ đồng đưa ra gọi thầu.Loại trái phiếu phát hành thành công nhất trong năm qua là trái phiếu Kho bạc nhưng tỷ lệ bán được cũng chỉ ở mức 15%, Nguyên nhân : Sở dĩ có tình trạng này là do sự chênh lệch quá lớn về lãi suất giữa hai thị trường sơ cấp và thứ cấp, trung bình từ 100-200 điểm Với thị trường thứ cấp, tình hình cũng không sáng sủa hơn bao nhiêu, thanh khoản luôn ở mức thấp: tổng giá trị trái phiếu được chuyển nhượng qua sàn trong năm 2009 vào khoảng 77.500 tỉ đồng, chỉ bằng 40% năm 2008 Thực tế lợi suất trái phiếu của Việt Nam trong quí 1-2009 giảm mạnh, từ mức 12-15% xuống còn 8-9% do chịu tác động trực tiếp từ chính sách tiền tệ nới lỏng cũng như trần lãi suất trên thị trường sơ cấp giảm mạnh từ mức 17,5% xuống còn 8% Tuy nhiên, kể từ quí

2, do các biện pháp thắt chặt tiền tệ để kiểm soát lạm phát, lợi suất trái phiếu lại đảo chiều, tăng trở lại ở mức 11,5-12% và duy trì xu hướng tăng đến cuối năm Tình hình này cũng phần nào lý giải vì sao thị trường ảm đạm trong thời gian qua

Về mặt kỹ thuật, việc có quá nhiều mã trái phiếu, số lượng manh mún, thiếu chuẩn mực về kỳ hạn Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam nhìn chung còn khá nhỏ, khoảng 15% GDP Tỷ trọng giá trị thị trường trái phiếu chính phủ còn lớn (gấp hơn 15 lần) so với thị trường trái phiếu doanh nghiep

II Trái phiếu doanh nghiệp

Cho tới năm 2008 mới chỉ có 21 doanh nghiệp phát hành trái phiếu gồm có: đều là những đơn vị đầu ngành hoặc các doanh nghiệp nhà nước đã được cổ phần hóa Thực tế nhu cầu vốn của họ là nguồn vốn lớn, dài hạn và ổn định để đáp ứng yêu cầu, mà những nguồn vốn này khó có thể vay được từ một ngân hàng

Từ đầu năm 2009 đến nay, số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp thành công là 13 so với 7 đợt trong cả năm 2008 Đồng thời, quy mô phát hành lớn gấp gần 2 lần so với năm 2008, với tổng giá trị trên 12.000 tỷ đồng Kết quả này có sự đóng góp không nhỏ của các trung gian tài chính khi đóng vai trò là tổ chức tư vấn và thu xếp phát hành Năm 2009, thị trường trái phiếu doanh nghiệp sôi động trong đó chủ yếu là hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả nổi Ước tính đã có khoảng 18.000 tỉ đồng giá trị trái phiếu có lãi suất thả nổi được bán ra, chiếm 77% trong tổng giá trị trái phiếu huy động được Năm 2010, khi kinh tế bắt đầu hồi phục, để tài trợ cho các dự án và tăng quy mô vốn hoạt động trong bối cảnh hệ thống NH không có đủ vốn trung, dài hạn để đáp ứng, nhiều DN có phương án phát hành trái phiếu và đã thành công Tập đoàn Sông Đà là DN phát hành trái phiếu DN bằng tiền VND đầu tiên trên thị trường vốn nợ VN trong năm 2010, với tổng giá trị 1.500 tỷ đồng (tương đương 79 triệu USD

III Nhận định

Năm 2009 được xem là năm không thành công trong việc phát hành các loại trái phiếu Chính phủ và được Chính phủ bảo lãnh Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm qua lại khá thu hút các nhà đầu tư, nhất là loại trái phiếu thả nổi

Tuy nhiên, 6 tháng đầu năm 2010 cùng với phát hành trái phiếu CP khá thành công (khoảng 60 nghìn tỷ đồng) và tình hình phát

hành TPDN cho thấy thị trường trái phiếu ở VN đã khởi sắc, niềm tin nhà đầu tư vào DN tăng lên

Nguyên nhân : nhờ lãi suất cao Trong khi mặt bằng LS huy động của NH đang giảm từ khoảng 12,5% xuống 11,5%/năm thì

LS trái phiếu năm đầu tối thiểu từ 14%-15%/năm và thả nổi từ năm thứ hai, thương VN tại ngày xác định lãi suất cộng biên độ 5,5%

Một nguyên nhân nữa khiến phát hành thành công TPDN trong 6 tháng đầu năm là bối cảnh của thị trường tài chính với những diễn biến như: TTCK lình sình, bất ổn; LS ngân hàng và LS trái phiếu chính phủ giảm; thị trường bất động sản ở nhiều vùng khởi sắc, nên việc phát hành trái phiếu để thực hiện các dự án trở nên khá dễ dàng

D Giải pháp cho thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay.

1 Mở rộng quy mô, đa dạng hoá và tăng tính thanh khoản cho thị trường trái phiếu: Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại

những lợi ích khác nhau cho nhà đầu tư, sẽ tạo nhiều sự lựa chọn cho nhà đầu tư Điều này sẽ kích thích và thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động

 Đối với trái phiếu Chính phủ:

• Đa dạng hóa hình thức TPCP : đa dạng hoá không chỉ là việc

phát hành nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác nhau mà còn phải kết hợp việc đa dạng hóa về lãi suất, loại hình và phương thức thanh toán

 Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác nhau

 Trái phiếu thanh toán từng phần:

 Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền đòi nợ đối với người phát hành tại bất kỳ một thời gian nào đó trong tương lai

Trái phiếu có lãi suất thay đổi:

• Phương thức phát hành: hoàn thiện phương thức phát hànhTPCP.Đẩy mạnh phương thức phát hành qua đấu thầu và đấu

giá qua trung tâm giao dịch chứng khoán vì đây là phương thức tiên tiến và tạo khả năng tạo thị trường giao dịch sôi động và phát triển các nhà tạo lập thị trường TPCP,đồng thời đây cũng là phương thức phát hành mà lãi suất trái phiếu được xác định theo cơ chế thị trường

• Lãi suất TPCP: nên áp dụng lãi suất thả nổi đối với TPCP Để

tăng tính hấp dẫn …để nhà đầu tư có thể giảm thiểu rủi ro và đa dạng hoá danh mục đầu tư trên cơ sở dung hòa với lợi ích của Chính phủ

 Đối với trái phiếu chính quyền địa phương: Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị đi kèm theo với nhiều tiện ích khác nhau nhằm giúp cho các nhà đầu tư luôn có được hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư của mình

Đối với trái phiếu doanh nghiệp: các doanh nghiệp Việt Nam mới chỉ phát hành trái phiếu ra thị trường nội địa và chủ yếu là chọn hình thức phát hành riêng lẻ Để phát triển thị trường TPDN cần có những cải cách từ phía Chính phủ và cả doanh nghiệp Phát

triển công cụ phát sinh liên quan đến trái phiếu:

2 Xây dựng và phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN)

Tính minh bạch về thông tin là một trong những điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng cho phép các nhà đầu tư kiểm soát và hạn chế các rủi ro trong kinh doanh; đồng thời đối với nhà phát hành nó được dùng như một chiến lược huy động vốn

3 Thu hút và phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Trong điều kiện thị trường trái phiếu còn sơ khai, hình thành và phát triển đội

ngũ các nhà tạo lập thị trường là điều cần thiết Cần có đội ngũ chuyên gia có năng lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng chính sách phối hợp đồng bộ giữa các kênh huy động vốn

4 Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt:Trái phiếu với những đặc điểm riêng đòi hỏi phải có cơ chế phát hành và giao dịch

riêng Giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng một thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư của các nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường Giao dịch trái phiếu tập trung sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu trong nước, là một kênh huy động vốn hiệu quả của nền kinh tế Hiện nay SGDCKHN đã đưa vào sử dụng hệ thống giao dịch TP mới nhằm hướng tới 1 thị trường trái phiếu chuyên biệt: giao dịch dựa trên lợi suất thực TP

5 Thực hiện công khai hóa thông tin:Việc công khai và minh bạch hoá thông tin là một yếu tố quan trọng để thị trường trái phiếu

hoạt động lành mạnh Do đó, Chính phủ và doanh nghiệp cần tích cực thực hiện công khai hóa thông tin, khắc phục tình trạng bưng bít thông tin hoặc công khai mang tính hình thức

6 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Trên thế giới, thị trường trái phiếu thường được tổ chức theo hình thức thị trường

OTC, Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mô hình thị trường OTC, trên cơ sở đồng bộ với thị trường trái phiếu tập trung và phù hợp với chiến lược phát triển TTCK Trong đó, cho phép các NHTM, các công ty bảo hiểm và các tổ chức Tài chính trung gian khác đủ khả năng trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu

7 Hoàn thiện hệ thống pháp lý và hệ thống quản lý Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi một hệ thống pháp lý hoàn thiện

mang lại một sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng và thông tin minh bạch cũng như một cơ quan quản lý thị trường có năng lực

8 Nâng cao nhận thức về chứng khoán nói chung và trái phiếu nói riêng cho các doanh nghiệp và công chúng đầu tư

Cac giao dich:

 ví dụ tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tiến hành khớp lệnh 3 phiên/ngày, vào một thời điểm

nhất định, và đều đặn từ thứ Hai đến thứ Sáu Tuy nhiên, với cơ chế khớp lệnh định kỳ, nhà đầu tư lại luôn có xu hướng tranh mua, tranh bán vào gần thời điểm khớp lệnh, khiến nhiều phiên đại diện giao dịch không thể nhập kịp các lệnh vào

hệ thống, đó là nguyên nhân gây ra hiện tượng ách tắc hay sập sàn

 Hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội áp dụng đồng thời hai phương thức là giao dịch báo giá và giao dịch thỏa thuận, điều này cho phép khách hàng có thể linh hoạt lựa chọn hình thức giao dịch thích hợp Giao dịch thỏa thuận

có thể áp dụng trong trường hợp nhà đầu tư đã tìm được đối tác giao dịch và giao dịch báo giá áp dụng trong trường hợp chưa tìm được đối tác giao dịch Đặc biệt, báo giá là phương thức giao dịch linh hoạt và tiên tiến, theo đó các lệnh giao dịch khi đã nhập vào hệ thống sẽ được khớp lệnh ngay nếu có các lệnh đối ứng trên hệ thống thỏa mãn được về mức giá giao dịch Về bản chất đây có thể coi là hình thức giao dịch khớp lệnh liên tục

OTC

VIII/ Sáu dạng rủi ro hay gặp phải trên thị trường OTC

Thị trường OTC vốn dĩ lớn gấp rất nhiều lần so với thị trường chính thức và cũng hấp dẫn nhà đầu tư hơn do có nhiều hàng hóa để lựa chọn, giá cả rẻ hơn, cơ hội được mua cổ phiếu với mức giá ưu đãi, cổ phiếu thưởng…khi công ty tiến hành tăng vốn Thế nhưng thị trường này lại khắc nghiệt hơn nhiều thị trường chính thức, nguyên nhân là thị trường này chưa được pháp luật bảo vệ

và thông tin không minh bạch Chính vì thế mà trước khi gia nhập thị trường này, nhà đầu tư cần tìm hiểu kỹ sáu dạng rủi ro sau trước khi tiến hành phân tích và quyết định mua cổ phiếu:

1 Tranh chấp hay thiệt hại về quyền mua cổ phiếu mới tăng vốn

Một trong những kỳ vọng lớn nhất về lợi ích của người mua cổ phiếu là quyền mua cổ phiếu phát hành tăng vốn Đây là một khoản thu nhập, một khoản lợi lớn của người sở hữu cổ phiếu Tuy nhiên, thông thường trước khi phát hành cổ phiếu tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đông Tại thời điểm đó, những ai sở hữu cổ phiếu nằm trong danh sách cổ đông của HĐQT sẽ được mua thêm cổ phiếu mới theo tỷ lệ được ấn định dựa trên số cổ phiếu đang sở hữu

Với những nhà đầu tư mới, người mua cổ phiếu mới trong giai đoạn giao thời, hoặc khi danh sách cổ đông đã được chốt, nếu không biết, tiền đã thanh toán cho người chuyển nhượng, mặc dù cổ phiếu mình đã nắm giữ, nhưng chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, nên mất quyền mua Quyền mua cổ phiếu mới vẫn thuộc về người chuyển nhượng, trong khi người chuyển nhượng đã bán cổ phiếu của mình đi rồi theo giá thị trường tại thời điểm đó

2.Tranh chấp hay thiệt hại về cổ tức

Cổ tức của công ty được chia cho cổ đông dựa trên số lượng cổ phần cổ đông đang nắm giữ Rủi ro là ở chỗ, khi mua cổ phiếu, người được chuyển nhượng không nắm bắt được thông tin, không thỏa thuận rõ ràng trong hợp đồng chuyển nhượng Do đó người mua mặc dù nắm giữ cổ phiếu đúng tên mình rồi, nhưng không nhận được cổ tức

3.Rủi ro trong mua bán cổ phiếu chưa được chuyển nhượng

Có cổ phiếu theo quy định nội bộ công ty sau 1 năm mới được chuyển nhượng, nhưng nhiều nhà đầu tư không nắm được thông tin, mua loại cổ phiếu đó Và trong thời hạn 1 năm chưa làm được thủ tục chuyển nhượng, thì các quyền lợi về quyền mua thêm cổ phiếu tăng vốn, chia cổ tức…, vẫn thuộc về người đứng tên sở hữu cổ phiếu, còn người đã bỏ tiền ra mua, đang nắm giữ cổ phiếu thì bị chiếm đoạt mất quyền lợi

4.Rủi ro trong mua bán cổ phiếu ở thời điểm phát hành

thông thường các công ty căn cứ vào năm phát hành cổ phiếu để phân phối quyền lợi cho cổ đông Người sở hữu cổ phiếu chỉ được hưởng lợi ích tương ứng với số tháng mà cổ phiếu đó đã phát hành Bởi vậy bỏ tiền ra mua cổ phiếu cùng với giá mua như nhau, nhưng quyền lợi giữa cổ phiếu cũ và cổ phiếu mới là khác nhau Nhà đầu tư cần hết sức chú ý chi tiết này

5 Rủi ro trong mua bán cổ phiếu khi biến động giá

Thông thường để chắc ăn và “nắm đằng chuôi”, người bán luôn yêu cầu người mua cổ phiếu phải đặt cọc tiền một tỷ lệ nào đó Khi đó nếu giá cổ phiếu giảm, buộc người mua phải mua số cổ phiếu với giá đã cam kết, nếu không bị mất tiền đặt cọc Ngược lại, khi giá lên, người bán có xu hướng đánh tháo và dễ dàng đánh tháo, còn số tiền đã đặt cọc không phải lúc nào và trường hợp nào cũng lấy lại ngay được

6.Rủi ro trong giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua

Khi đó, nhiều người do không huy động được tiền hoặc vì nhiều lý do khác, bán quyền mua cổ phiếu của mình Giá bán quyền mua thường thấp hơn giá thị trường OTC thời điểm đó Nhà đầu tư mới thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua

Nhưng từ khi nộp tiền để mua cổ phiếu cho đến khi nhận được cổ phiếu là cả một khoảng thời gian khá dài, nên đến khi nhận được cổ phiếu thì cổ phiếu vẫn đứng tên chủ sở hữu là người chuyển nhượng

Trong sáu loại rủi ro thì loại rủi ro thứ nhất là phổ biến nhất trên thị trường OTC Do đó, các nhà đầu tư mới cổ phiếu trên



thị trường OTC cần chú ý luôn luôn thỏa thuận bằng giấy, bằng hợp đồng chuyển nhượng với người chuyển nhượng cổ phiếu, ghi

rõ ràng quyền lợi mua cổ phiếu mới tăng vốn thuộc về ai

XI/ Tìm hiểu thị trường OTC ở Việt Nam

1) Thực trạng OTC ở Việt Nam

a) Trước ngày 24/06/2008

Ta có thể khẳng định trong giai đoạn này, Việt nam chưa có thị trường OTC mà mới chỉ dừng lại ở thị trường tự do.Việc Việt nam chưa có thị trường OTC là do những nguyên nhân chủ yếu sau:

- Trên thị trường sơ cấp tự do : tổ chức phát hành chứng khoán ra công chúng được bán trực tiếp tại địa điểm công ty phát hành hoặc phân phối theo các mối quan hệ quen biết nội bộ và thực hiện đấu giá qua SGDCK, TTGDCK, công ty chứng khoán

- Trên thị trường thứ cấp tự do : các môi giới tự do chưa có giấy phép hành nghề, sử dụng các phương tiện yết giá trên mạng Internet hoặc tụ tập mua bán tại các quán cà phê

+ hạn chế:

Đã xuất hiện những hành vi tiêu cực đặc trưng của thị trường, đó là hoạt động thao túng giá, tung tin đồn sai lệch, mua bán nội gián kiếm lời, kinh doanh chứng khoán trốn thuế,… Các công ty cổ phần phát hành cổ phiếu vô tội vạ ra công chúng, phát hành

CP giả, Không có biên độ giá, thổi phồng lớn hơn giá trị thực của CP nhiều lần

Những hoạt động chuyển nhượng diễn ra một cách tự phát và hoàn toàn bị thả nổi, chủ yếu qua cò nên tiềm ẩn nhiều rủi ro đối với nhà đầu tư Bản thân nhà đầu tư cũng ngại mua cổ phiếu chưa niêm yết bởi khó chuyển nhượng trên thị trường

Theo quy định, chỉ có HASTC hay Sở dao dịch chứng khoán TP.HCM mới có chức năng tổ chức giao dịch chứng khoán song từ trước đến nay thị trường tự do vẫn dao dịch chứng khoán tự phát theo kiểu trao tay qua điện thoại, không được lưu kí không được thanh toán tập trung, không theo 1 khung pháp lí nào, không có các cơ quan chức năng theo dõi, kiểm tra, chế tài => gây ra nhiều bất cập rủi ro cho nhà đầu tư

b) Sự cần thiết phải tổ chức thị trường chứng khoán phi tập trung ở Việt Nam

Thứ nhất, do vị trí và vai trò to lớn của OTC như ta đã nói ở trên

Thứ hai, ở nước ta kể từ khi xuất hiện các công ty cổ phần, giao dịch chứng khoán trao tay cũng lập tức được hình thành Như vậy,

số lượng công ty cổ phần chưa đủ điều kiện niêm yết hoặc đủ điều kiện nhưng chưa niêm yết chiếm một tỷ trọng quá lớn và tất nhiên các công ty này cũng có nhu cầu vay vốn trên thị trường chứng khoán

Thứ ba, Kết quả DNNN đã cổ phần hoá trong thời gian qua so với yêu cầu đổi mới và kế hoạch đề ra vẫn còn chậm Điều này do

rất nhiều nguyên nhân, trong đó có nguyên nhân là thiếu vắng sự vận hành của thị trường chứng khoán phi tập trung

Thư năm, thiếu vắng sự vận hành của thị trường chứng khoán phi tập trung làm cho cơ cấu TTCK Việt Nam chưa hoàn hảo gây

nên tác động tiêu cực đối với đời sống kinh tế xã hội

Thứ sáu hoạt động của thị trường ngầm đã bộc lộ tính rủi ro

c) Sau khi ra đời thị trường Upcom ngay 24/6/2009

Hoạt động trên sàn Upcom

Theo lãnh đạo Sở GDCK Hà Nội, sau khi thành lập, thị trường UPCoM đã góp phần đạt mục tiêu thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường giao dịch chứng khoán có tổ chức và quản lý của Nhà nước Tính đến hết tháng 2-2010, sàn UPCoM đã có 43 DN niêm yết, với tổng khối lượng đăng ký hơn 634 triệu CP; tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường đạt hơn 50 triệu CP, giá trị hơn

691 tỷ đồng Tuy nhiên so với sự kì vong của các nhà đầu tư về thị trường Upcom thì con số này vẫn còn qua ít

+ Giảm điểm là xu hướng chính chưa bao giờ Upcom-index vượt ngưỡng 100 điểm ở ngày lên sàn

+ Thường có xu hướng đi ngược chiều với hai sàn niêm yết:

+ Trong mỗi phiên khối lượng giao dịch ít,khối lượng giao dịch thành công thường chiếm tỉ lệ nhỏ trong tổng khối lượng dao dịch

đã đăng kí ( như sau 2 tháng đầu đi vào hoạt động chỉ có 0,17% dao dịch thành công trong tổng số khối lượng dao dịch đã đăng

kí)=>thị trường ảm đạm

+quy mô thị trường UPCoM hiện nay vẫn nhỏ, hàng hóa trên thị trường chưa đa dạng, do vậy tính thanh khoản chưa cao

Nguyên nhân chủ yếu là do:

.sự quan tâm và hiểu biết của các công ty và nhà đầu tư chưa đầy đủ Nhiều công ty đại chúng còn quan niệm thị trường UPCoM là thị trường của các công ty chất lượng thấp, do đó không muốn tham gia vì sợ ảnh hưởng đến hình ảnh chứng khoán của đơn vị

• Đặc trưng của thị trường UPCoM là giao dịch thỏa thuận, tuy nhiên Nhiều nhà đầu tư nói họ không thể mua được cổ phiếu trên UPCoM do không tìm được người bán có khối lượng cổ phiếu và giá bán giống họ

• Trên 2 sàn chính thức là Hà Nội và TP Hồ Chí Minh đã có nhiều hàng hóa có tính thanh khoản cao, nên lựa chọn của nhà đầu tư vẫn dành cho những CP trên 2 sàn này chứ không phải trên UPCoM

• Thị trường thiếu sự tham gia của các ‘cổ phiếu vua’.

• Chưa thấy vai trò của nhà tạo lập TT

• Biên độ bị quản lý là 10%, trong khi ở sàn HASTC là 7%, HOSE là 5%, thị trường tự do không giới hạn về biên độ => giảm tính hấp dẫn của thị trường Upcom

• Chế tài xử phạt ko hợp lý

2.Giải pháp cho sự phát triển của thị trường OTC Việt Nam:

a) Đối với Upcom nói riêng

 Cho phép các công ty chứng khoán được phép tổ chức thị trường song song với Upcom của HNX Ví dụ: Ngày 16/3/2009, Công ty Cổ phần Chứng khoán Phố Wall (WSS) đã chính thức khai trương vừa đưa vào hoạt động sàn OTC Phố Wall tại Hà Nội với mục đích tăng tính thanh khoản và minh bạch cho thị trường

 Hoàn thiện hệ thống pháp luật về TTCK Việt Nam: sẽ làm tăng tính minh bạch hiệu quả cho thị trường upcom

 Nâng cấp kĩ thuật:

-Phải có hạ tầng internet tốt,

-Xây dựng một hệ thống mạng lớn để có thể liên kết tất cả các thành viên thị trường trên cả nước để có thể truy cập hệ thống, kết nối thông tin, các nhà đầu tư có thể tiếp cận thông tin thị trường kịp thời

 Thu hút thêm nhà đầu tư tham gia Upcom

+ Tăng biên độ giao động giá:

Upcom giao dịch các loại cổ phiếu chưa niêm yết, các nhà đầu tư cho rằng, khi chấp nhận đầu tư vào những cổ phiếu đó, tức là họ

đã chấp nhận mạo hiểm thì lợi nhuận kỳ vọng sẽ phải cao hơn > Tăng biên độ dao động giá từ 30% trở lên

+ Tăng tính thanh khoản bằng cách thực hiện thanh toán T+1 hoặc T+2

- Giao dịch trên các chợ OTC tự do hiện nay đang thực hiện với thời gian T+0, cũng như áp dụng phổ biến các hình thức mua bán khống, tuy rủi ro cao nhưng luôn đi kèm với lợi nhuận hấp dẫn

+ Các thông tin trên thị trường upcom phải đc minh bạch hóa

b) Đối với TT OTC Việt Nam nói chung

Cần có các nhà tạo lập thị trường:Để thị trường phát triển tốt cần phải có những nhà tổ chức thị trường Họ là những người thực

hiện đồng thời hai chức năng: môi giới và kinh doanh chứng khoán Để thực hiện các chức năng đó, các nhà tạo lập thị trường

phải đáp ứng các yêu cầu về mức vốn pháp định, hệ thống cơ cở vật chất - kỹ thuật, đội ngũ nhân lực

Cần có hệ thống kế toán và những yêu cầu kiểm toán thể hiện đúng “sức khỏe” của Doanh nghiệp:

 Thị trường cần được hoạch định chiến lược phát triển một cách rõ ràng: Cần phát triển hơn nữa hoạt động của Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam Tăng cường cổ phần hóa doanh nghiệp về cả số lượng và chất lượng:

CTCK:

* Về số lượng và quy mô giao dịch.

Tính đến hết 12-2009, số lượng CTCK là 105 công ty, trong đó 24 công ty được cấp phép năm 2008 và 03 công ty được cấp giấy phép năm 2009., số lượng tài khoản giao dịch tại CTCK cũng tăng lên đáng kể khoảng 900,000 tài khoản năm 2010 tăng 1.7 lần so với năm 2008 Trong đó, hơn 10.000 tài khoản giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài với danh mục đầu tư nắm giữ đạt gần 7 tỷ USD * Về hoạt động của các công ty chứng khoán

Ve hoat dong:Theo đề nghị số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định, công ty chứng khoán đã được cấp giấy phép hoạt động kinh doanh nhưng không đáp ứng đủ điều kiện về vốn sẽ phải làm thủ tục tăng vốn trong thời hạn hai năm kể từ ngày nghị định có hiệu lực

Điều này dẫn đến một tình trạng: các CTCK, nếu muốn đáp ứng đủ các điều kiện về vốn theo quy định mà không gây ảnh hưởng đến thị trường thì thường cắt giảm 2 nghiệp vụ: bảo lãnh phát hành, tự doanh Trong khi đó tự doanh chính là nghiệp vụ đem lại nhiều lợi nhuận cho công ty trong thời kỳ trước Chứng khoán năm 2008 sụt hơn 60% giá trị, hoạt động tự doanh nhiều công ty chứng khoán thua lỗ Do vậy, đây cũng là nghiệp vụ được các công ty chứng khoán chọn cắt giảm Một sự kiện nổi lên trong họat động của các công ty chứng khoán những tháng đầu tiên năm 2009 là liên kết với các sàn vàng mở đại lý nhận lệnh Trong thời gian đầu tham gia vào thị trường các CTCK chủ yếu làm nghiệp vụ Môi giới là chính thì nay hầu hết các doanh nghiệp kinh doanh CK đã triển khai đầu tư các hoạt động như Tư vấn tài chính, Tự doanh, Bảo lãnh phát hành Năng lực cạnh tranh của các CTCK ngày càng được nâng cao và đạt mức bình quân vốn điều lệ trên 150 tỷ đồng trên công ty CTCK đang hoạt động trên thị trường liên tục có các đợt tăng vốn điều lệ, mở rộng qui mô hoạt động, gia tăng thị phần khiến tình hình cạnh tranh giữ các CTCK ngày càng trở nên gay gắt.Theo thống kê, năm 2009 có 10 công ty chứng khoán có số vốn điều lệ cao nhất với mức từ 500

tỷ đồng

Tính đến quý IV năm 2008, doanh thu môi giới của các CTCK khoảng trên dưới 500 triệu đồng/ tháng Theo số liệu tổng hợp từ HOSE và HASTC cho thấy giao dịch cổ phiếu toàn thị trường từ đầu năm 2008 cho đến hết 10/2008 khoảng gần 157.000 tỷ đồng Trung bình 1 tháng giao dịch toàn thị trường khoảng 15.700 tỷ đồng CTCK thực hiện cả 2 nghiệp vụ mua và bán chứng khoán, do đó tổng giá trị giao dịch cổ phiếu của toàn bộ hệ thống các CTCK là 31.400 tỷ đồng Tính trung bình 1 CTCK có giao dịch bình quân 1 tháng khoảng 317 tỷ đồng

Tính tới ngày 31/12/2009, theo thống kê từ HOSE và HNX thì số công ty chứng khoán được cấp phép hoạt động chính thức trên thị trường là 101 công ty Tuy nhiên, số lượng hoạt động thực sự hiệu quả chỉ có khoảng 15 công ty Trong đó riêng thị

phần môi giới của 10 công ty đứng đầu đã chiếm 51,25% Phần khuất của bức tranh môi giới:Số lượng tài khoản NĐT khiêm

tốn, hoàn toàn vắng bóng NĐT tổ chức và NĐT nước ngoài; công nghệ và nhân sự ở mức tối thiếu: không báo cáo phân tích nghiên cứu thị trường, dịch vụ hỗ trợ NĐT chỉ ở mức khiêm tốn… Đó là những nét chính, khắc hoạt điểm chung của các CTCK nằm phía dưới bảng xếp hạng

3 Đánh giá thực trạng hoạt động của các công ty chứng khoán.

- Thuận lợi

• Tiếp cận thông tin: Chính từ các nghiệp vụ của mình, các công ty chứng khoán có lợi thể trong việc tiếp cận nguồn thông tin đúng đầy đủ và chính xác nhất của thị trường từ đó vận dụng khả năng phân tích của mình để quyết định hướng kinh doanh đem lại lợi nhuận cao nhất

• K inh tế phục hồi: Kinh tế thế giới bước đầu đi vào ổn định từ đầu năm 2009, dự đoán khủng hoảng sẽ chấm dứt trong năm 2010 Điều này cùng với dấu hiệu phục hồi của thị trường chứng khoán sẽ cổ vũ tinh thần mạnh mẽ cho các nhà đầu tư

• Sự trợ giúp của Chính phủ: Các gói hỗ trợ lãi suất của chính phủ được đưa ra kịp thời,

• - Khó khăn

• Gía cổ phiếu giảm: nhà đầu tư đã rút vốn để chuyển sang các hình thức đầu tư khác như vàng, bất động sản, ngoại tệ v.v

• Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển: thị trường Việt Nam còn rất non nớt với một loạt những khiếm

khuyết như trình độ nhà đầu tư thấp một số chính sách với thị trường chưa phù hợp Một só khó khăn khác:

+Chính sự yếu kém của chính các công ty chứng khoán như: Nguồn nhân lực và năng lực chuyên môn của các công ty chứng khoán còn yếu: + Hệ thống cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin chưa phát triển đặt lệnh giao dịch qua mạng còn nhiều hạn chế: Tại thời điểm hiện nay, cơ sở hạ tầng của TTCK nói chung và các CTCK nói riêng còn khá lạc hậu, thiếu đồng bộ và có thể nói là chưa an toàn

+ Khó khăn trong chiếm lĩnh thị phần: do hiện nay tỷ lệ người dân Việt Nam tham gia đầu tư chứng khoán vẫn còn rất

nhỏ, nên việc số lượng các CTCK gia tăng nhanh trong một khoảng thời gian khá ngắn đã dẫn đến một số công ty gặp nhiều khó khăn trong hoạt động kinh doanh Với khả năng tài chính và kinh nghiệm còn hạn chế, vì mục tiêu lợi nhuận của mình một số CtyCK đã sử dụng những biện pháp cạnh tranh không lành mạnh, gây ra những ảnh hưởng xấu đến sự phát triển chung của thị

trường, tạo tâm lý lo ngại cho các nhà đầu tư + Nhiều công ty chứng khoán liên tục vi phạm các quy định về giao dịch

+ Hệ thống công nghệ thông tin của các CTCK đang là một trở ngại lớn đối với sự phát triển của chính họ + Các tổ chức tài chính nước ngoài đang nhăm nhe chờ đợi thị trường mở cửa cũng góp phần vào các khó khăn mà các công ty chứng khoán gặp phải.

III GIẢI PHÁP NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

1 Về nhà nước

- Về phía nhà nước, điều quan trọng nhất là tạo điều kiện sự thuận lợi cho thịt trường chứng khoán và các công ty chứng khoán phát triển bằng các biện pháp như:

* Hoàn chỉnh hệ thống văn bản quy phạm pháp luật * Mở rộng các nguồn thông tin để các nhà đầu tư tiếp cận được với nguồn thông tin đầy đủ nhất

* Đầu tư cơ sở công nghệ thông tin * Tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường Việt Nam

* Ủy ban chứng khoán nhà nước đóng vai trò rất lớn

Về các công ty chứng khoán

- Nâng cao vốn chủ sở hữu (chủ yếu đối với các công ty vừa và nhỏ).

- Về nhân lực và công nghệ

• Không chỉ phải tự mình nâng cao khả năng chuyên môn trong từng nghiệp vụ, các công ty chứng khoán cũng cần phải xem xét lại vấn đề tổ chức nhân sự và bộ máy điều

• Ngoài ra, các công ty cũng cần nâng cấp hạ tầng cơ sở

- Về nghiệp vụ tư doanh

có thể thấy rằng chúng ta cần nhanh chóng chấn chỉnh hoạt động tự doanh Bằng các biện pháp khác nhau như xem xét cắt giảm các khoản mục đầu tư không sinh lợi, không để trường hợp thua lỗ kédài

- Về nghiệp vụ môi giới chứng khoán

Các công ty chứng khoán cần đặt lợi ích của khách hàng lên trên hết, cần cung cấp cho khách hàng những thông tin đầy

đủ và kịp thời nhất Tiếp đó, Chính sách về chi phí giao dịch cũng cần được quan tâm Ngoài ra, sự phong phú của các dịch vụ

- Về nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán

Các công ty cần xây dựng được cho mình đội ngũ nhân viên tư vấn có chất lượng cao, cung cấp cho nhà đầu tư những thông tin chính xác, đầy đủ, kịp thời nhất

- Về nghiệp vụ tư vấn, bảo lãnh phát hành chứng khoán

cần phải có sự tìm hiểu, nghiên cứu kỹ lưỡng để có thể đưa ra lời khuyên tốt nhất cho các doanh nghiệp, đồng thời cũng

là tránh được rủi ro cho bản thân công ty chứng khoán Bên cạnh đó, các công ty cũng cần đảm bảo đủ nguồn vốn để thực hiện nghiệp vụ này

Bình luận về diễn biến giá chứng khoán tại SGDCK TP.HCM trong năm 2009.

BÀI LÀM

II Những yếu tố tác động đến giá chứng khoán

Có 2 nhóm nhân tố chính ảnh hưởng đến thị giá chứng khoán

a/ Những yếu tố bên trong

- Giá trị thực của chứng khoán Đây là yếu tố quan trọng nhất

Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị thực của chứng khoán :

+ Độ lớn và thời điểm của dòng thu nhập dự tính trong tương lai

+ Mức độ rủi ro của luồng tiền

+Tỉ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư

- Tình hình lợi nhuận của chủ thể phát hành

- Các biến động: về yếu tố về kỹ thuật sản xuất: trang thiết bị máy móc, công nghệ, tiềm năng nghiên cứu phát triển ; yếu tố về thị trường tiêu thụ: khả năng về cạnh tranh và mở rộng thị trường ; yếu tố về con người: chất lượng ban lãnh đạo, trình độ nghề nghiệp của công nhân; tình trạng tài chính của DN

b/ Những yếu tố bên ngoài

- Tình hình kinh tế khu vực và thế giới

Thông thường, giá cổ phiếu có xu hướng tăng khi nền kinh tế phát triển (và có xu hướng giảm khi nền kinh tế yếu đi) Bởi khi đó, khả năng về kinh doanh có triển vọng tốt đẹp, nguồn lực tài chính tăng lên, nhu cầu cho đầu tư lớn hơn nhiều so với nhu cầu tích luỹ và như vậy, nhiều người sẽ đầu tư vào cổ phiếu

- Lạm phát

Lạm phát tăng thường là dấu hiệu cho thấy sự tăng trưởng của nền kinh tế sẽ không bền vững, lãi suất sẽ tăng lên, khả năng thu lợi nhuận của DN bị hạ thấp khiến giá cổ phiếu giảm Lạm phát càng thấp thì càng có nhiều khả năng cổ phiếu sẽ tăng giá và ngược lại

- Sự biến động của lãi suất

- Tình hình chính trị văn hóa xã hội

- Chính sách thuế đối với thu nhập từ CK

Nếu khoản thuế đánh vào thu nhập từ chứng khoán cao (hoặc tăng lên) sẽ làm cho số người đầu tư giảm xuống, từ đó làm cho giá chứng khoán giảm

- Triển vọng của ngành

- Các tài sản đầu tư thay thế

- Dòng tiền vào chứng khoán( thể hiện tính thanh khoản của CK)

phản ánh mức độ quan tâm của công chúng đầu tư

-Tâm lý nhà đầu tư: bi quan, lạc quan

-Hành động lũng đoạn, tung tin đồn nhảm, ý kiến nhà đầu tư

B Diễn biến giá trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong năm 2009.

Để phân tích về diễn biến giá trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, dựa trên những điểm nổi bật, có thể phân chia năm 2009 ra thành 4 giai đoạn sau :

I Giai đoạn 1 : từ ngày 02/01/2009 đến ngày 24/02/2009

1.Bối cảnh:

- Suy thoái kinh tế thế giới chưa có dấu hiệu chấm dứt, những hoài nghi về khả năng vực dậy nền kinh tế của chính phủ các nước

chưa được giải tỏa, thị trường chứng khoán thế giới liên tục sụt giảm mạnh khiến thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục đổ dốc trong suốt hai tháng đầu năm 2009

- Có thể nói ảnh hưởng lớn nhất từ diễn biến của cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới lên thị trường chứng khoán Việt Nam là ảnh hưởng.về mặt tâm lý - đây là nhân tố tác động mạnh tới quyết định mua bán của nhà đầu tư

- Mọi diễn biến của các chỉ số chứng khoán Việt Nam luôn đi cùng chiều với những biến động của chỉ số chứng khoán thế giới

2.Diễn biến

VnIndex cũng rơi dần về mức đáy Cổ phiếu liên tục mất giá, tính thanh khoản trên thị trường sụt giảm do lượng cầu yếu trong khi lượng cung tăng ồ ạt, tâm lý nhà đầu tư ngày càng trở lên hoang mang, đó là nguyên nhân dẫn đến tình trạng thị trường chứng khoán “lao dốc” không có điểm dừng.Mức đáy của VnIndex được thiết lập trong giai đoạn này khi chạm mốc 235,5 điểm

Suốt 2 tháng đầu năm 2009, thị trường chứng khoán luôn trong tình trạng ảm đạm, èo uột Cảnh vắng lặng tại sàn giao dịch cho thấy thị trường chứng khoán đã không còn sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư trong thời điểm này

3 Nguyên nhân:

- Nhà đầu tư nước ngoài đã giảm bán

- Thông tin về lợi nhuận các công ty không mấy tích cực

II Giai đoạn 2 : từ 25/02/2009 đến 29/06/20091 Nhận định chung- Đây là một giai đoạn hồi phục,tăng trưởng của chứng khoán

trong năm 2009, tạo niềm tin với nhà đầu tư Bên cạnh đó, sự dao động của chứng khoán giai đoạn này khá trầm lắng, không có quá nhiều sự đột biến lớn

- Số lượng giao dịch tăng,lượng chứng khoán tham gia trong giao dịch với khối lượng lớn

- Xuất hiện hiện tượng bong bóng chứng khoán : cổ phiếu tăng có thể doanh nghiệp đánh bóng tên tuổi để làm giá

2 Diễn biến

Chứng khoán có dấu hiệu tăng giá.Tuy nhiên trong tháng 3 và tháng 4, dấu hiệu tăng giá này chưa rõ ràng

Cho đến phiên giao dịch ngày 08/06, được đánh giá là phiên giao dịch ấn tượng nhất trong giai đoạn 2 này VN-Index tăng 22,77 điểm (4,76 %) trong phiên này để vượt lên mức 502,7 điểm Đây là phiên đầu tiên của năm 2009 đánh dấu sự kiện VN-Index vượt qua ngưỡng 500 điểm sau 183 phiên chờ đợi Tuy vậy, phiên giao dịch ngày 8/6/2009 lại đóng cửa khi VN-VN-Index ở mức 448,29 điểm

3 Nguyên nhân

- Do chính phủ đưa ra :gói cứu trợ đã cứu thoát nền kinh tế ra khỏi tình trạnh khủng hoảng, thị trường chứng khoán lạc quan hơn

- để thực hiện mục tiêu chống suy giảm kinh tế, kích cầu đầu tư và tiêu dùng của chính phủ ngày 6-2 Bộ tài chính hướng dẫn giãn thời hạn nộp thuế TNCN đến hết 31/05/2009 và Quốc hội quyết định miễn toàn bộ thuế TNCN 6 tháng đầu năm và miễn toàn bộ thuế kinh doanh chứng khoán cho nhà đầu tư cá nhân đến hết năm 2009 Điều này tác động tích cực đến tâm lý nhà đầu tư góp phần giúp thị trường chứng khoán sôi động trở lại

- Các doanh nghiệp hoạt động tốt,làm cho giá chứng khoán tăng

- Các tổng công ty, doanh nghiệp quốc doanh lớn nhà nước đầu tư trái ngành trái nghề: nhiều tổng công ty, doanh nghiệp nhà nước

đã bỏ một phần vốn của mình vào đầu tư trong lĩnh vực chứng khoán, do vậy lượng tiền chảy vào chứng khoán khá nhiều

- Lượng vốn từ nước ngoài đầu tư vào chứng khoán lớn làm cho thị trường chứng khoán càng”sốt”

III Giai đoạn 3: từ 30/06/2009 tới 24/09/2009

1 Nhận định chung :

Kết quả kinh doanh quý 3 của hầu hết các doanh nghiệp niêm yết là khả quan và có sự cải thiện so với quý 1 ,2 năm nay … Tất

cả những tín hiệu tích cực nêu trên đều ủng hộ sự phục hồi của TTCK trong tương lai gần

2 Diễn biến :

- Tính đến hết ngày 30-6, VN-Index đã tăng 132,67 điểm Đây là một bước tiến dài của TTCK trong nước.Kỷ lục về khối lượng giao dịch tại sàn HOSE vào tháng 7 là 62.328.050 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ được chuyển nhượng vào ngày 19/7.Mức điểm cao nhất trong tháng 7 là 466,76 vào ngày 31/7

- Với những phiên giao dịch đầy lạc quan và sôi động trong tháng 8 VNIndex đóng cửa vào ngày 31/8 ở mức 546.8 điểm, tăng 17,1% so với cuối tháng 7

- Theo đà phát triển mạnh mẽ của chứng khoán từ tháng 7 và 8 , tháng 9 là tháng khởi sắc và sôi động nhất , cao hơn hẳn 2 tháng trước , bởi mức điểm đạt được đều trên 500 điểm , cao nhất là 582,11 vào ngày 15/9

- Tăng :+ Nhóm tăng điểm ấn tượng trong tháng 8 thuộc về nhóm ngành thủy sản với 15 công ty đang niêm yết trên sàn

+ Giảm : Có khoảng 17 doanh nghiệp trong ngành tài chính được niêm yết,.Năm 2008, các công ty chứng khoán bị thiệt hại nặng do thua lỗ từ hoạt động tự doanh, trong khi dịch vụ môi giới và tư vấn bảo lãnh phát hành là khá ảm đạm Ngoại trừ cổ phiếu SSI và BVS tăng trên 20%, cổ phiếu các doanh nghiệp còn lại đều tăng không đáng kể, thậm chí một số cổ phiếu còn nằm trong danh sách giảm giá nhiều nhất trên sàn giao dịch

- Nhà đầu tư nước ngoài mua ròng gần 1000 tỷ đồng trong thàng 8

3 Nguyên nhân :

- Tình hình kinh tế vĩ mô nhìn chung cũng đã có những dấu hiệu phục hồi ,có sự hậu thuẫn rất lớn của sự hồi phục mạnh mẽ từ chứng khoán thế tin vào bức tranh kinh tế vĩ mô rõ nét hơn (các chính sách tiền tệ hiệu quả cũng như khả năng thực hiện của gói kích cầu 2)

- Sự góp mặt của các đại gia lớn : Trong đó, Vietcombank giao dịch 112,3 triệu cổ phiếu, là DN có vốn hóa lớn nhất thị trường, với trên 56.000 tỷ đồng, gấp hơn 2 lần "quán quân" trước đó là ACB (28.000 tỷ đồng) Trong khi đó, Bảo Việt (BVH) niêm yết toàn bộ 573 triệu cổ phiếu và Vietinbank có 121,2 triệu cổ phiếu

- Dấu ấn đòn bẩy tài chính Tại một số công ty chứng khoán, tỷ lệ sử dụng đòn bẩy có thể đạt 100-200% Hình thức hỗ trợ rất đa dạng và thông thoáng, NĐT vốn ít thì được cầm cố từ 40-70% giá trị tiền hay cổ phiếu trong tài khoản để mua tiếp cổ phiếu Hàng nghìn NĐT đã liên tiếp quay vòng đồng tiền bằng vay mượn nhằm gia tăng lợi nhuận khiến sức cầu được khuếch đại lớn gấp nhiều lần thực lực Nguồn lực từ các đòn bẩy tài chính đã khiến thị trường liên tiếp thiết lập các kỷ lục về thanh khoản nhưng kèm theo đó là những nỗi lo ngày càng lớn dần

IV Giai đoạn 4 : từ 25/09/2009 đền 31/12/2009

1 Bối cảnh chung

Giai đoạn cuối năm 2009 này, có thể nói, diễn biến giá chứng khoán khó lường nhất, sự tăng giảm xuất hiện cả trong một phiên giao dịch Các nguyên nhân tác động trong giai đoạn này khá nhiều

- Nền kinh tế Việt Nam nói riêng và thế giới nói chung đã thoát khỏi suy thoái và xác lập đáy trong quý II năm 2009

- Thị trường chứng khoán ở Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ thị trường chứng khoán thế giới,

- Động thái từ Ngân hàng nhà nước ảnh hưởng trực tiếp đến diễn biến trên sàn giao dịch

2 Diễn biến

Ngày 2/10 chỉ số Vn-index có sự sụt giảm mạnh nhất trong vòng 2 tháng gần đây, rơi khỏi mức 550đ mà nguyên nhân là do thị trường chứng khoán Mỹ rớt điểm mạnh

Kể từ ngày 08/10, chứng khoán có dấu hiệu phục hồi, chỉ số giá chứng khoán có chiều hướng tăng nhanh 14/10 Down Jones vượt ngưỡng 10.000đ khiến cho VN-index vươt qua mốc 600đ một cách nhanh chóng và vào ngày 23/10 VN-index đạt mốc điểm cao nhất trong năm là 633,21đ,với mức giao dịch kỷ lục đạt 137,06 triệu đơn vị CP mặc dù không duy trì được mức điểm này đến cuôi ngày (kết thúc với mức điểm là 615,68đ) nhưng đây cũng là một tín hiệu vui cho sự phát triển của chứng khoán HOSE nói riêng và Việt Nam nói chung.Sau khi NHNN công bố tăng trưởng dư nợ tín dụng đạt 33,3% vượt kế hoạch cả năm là 30%, thì đây cũng là mốc đánh dấu cho sự đi xuống của VN-index trong những ngày tiếp theo trong tháng 11.24/11, UB chứng khoán NN công bố văn bản yêu cầu chấm dứt việc cho khách hàng bán chứng khoán trước ngày T+4 hoặc cho khách hàng vay chứng khoán

để bán dã dẫn đến hệ quả là ngày 27/11, chỉ số giá tuột xuông mốc 490,62 điểm – thấp kỷ lục trong vòng 2 tháng qua

Từ ngày 1/12 NHNN tăng lãi suát từ 7% lên 8% thể hiện chính sách thắt chặt tiền tệ của mình, chỉ số giá tiếp tục đi xuống Thị trường chứng khoán mất hơn 30% so với đỉnh 07/12, chứng khoán có dấu hiệu giảm điểm rõ ràng, ngày 9/12 chỉ số VN-index giảm mạnh 17,84 điểm ( -3,45% ) so với các phiên trước xuống còn 470,63 điểm, gần 100% cổ phiếu ở HOSE mất điểm với đa số nằm sàn Đến cuối ngày 17/12 VN-index chỉ còn 427,37đ.Những ngày cuối tháng 12, HOSE bước vào giai đoạn lạc quan hơn khi tâm lý các nhà đầu tư bình ổn trở lại sau những ngày đen tối của thị trường Chỉ số giá và khối lượng giao dịch đều tăng Ngày 30/12, Chính phủ đã yêu cầu chấm dứt hoạt động kinh doanh sàn vàng và kinh doanh vàng trên tài khoản ở trong nước kể từ ngày 30/03/2010 Nếu sàn vàng chấm dứt hoạt động sẽ có một nguồn tiền lớn chuyển sang các kênh đầu tư khác như bất động sản, chứng khoán hoặc gửi tiết kiệm Đồng thời GDP VN ước tính năm 2009 la 5,2% la một con số khả quan sau cuộc khủng hoảng kinh tế Ở đầu phiên giao dịch cuối cùng của năm 2009, tâm lý các nhà đầu tư trong nước khá hưng phấn VN-Index tăng đúng 9 điểm (1,82%) lên 504,36 điểm

3 Nguyên nhân

* Tháng 9 và 10:

- Đầu giai đoạn là sự ảnh hưởng từ diễn biến chỉ số Down Jones trên thị trường chứng khoán Mỹ

- Sự tác động mạnh không chỉ của các nhân tố bên ngoài mà còn của các nhânn tố bên trong Các công ty chứng khoán tăng cường hỗ trợ các công cụ đòn bẩy tài chính cho khách hàng.Một số công ty chứng khoán cho khách hàng VIP bán chứng khoán khi chưa đủ ngày T+4 giúp việc quay vòng đồng vốn của nhà đầu tư tăng nhanh đáng kể

- Chính phủ thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ, nhằm đối phó với khủng hoảng kinh tế nên lượng tiền được bơm vào thị trường khá nhiều

* Tháng 11 và 12:

- Chính phủ thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ tạo nên một phản ứng thái quá trên thị trường chứng khoán.- Nửa sau của giai đoạn này, yếu tố ảnh hưởng chính có thể nói đến là do tâm lý của nhà đầu tư Đây cũng là điểm yếu cố hữu trên thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung Các nhà đầu tư chưa dám chịu mạo hiểm mà vẫn đầu tư theo tâm lý “bầy đàn” khiến cho tác động từ tâm lý các nhà đầu tư đến diễn biến của chứng khoán là đồng loạt

- Hạn chế của các yếu tố đòn bẩy tài chính do các công ty chứng khoán đưa ra (hoạt đóng này đã bị Ủy ban chứng khoán cấm từ ngày 1/12/2009)

Tuy nhiên, trong 2 tháng này, ta thấy sự tác động của thị trường thế giới khá mờ nhạt, chủ yếu là sự tác động từ bên trong

C NHẬN XÉT CẢ NĂM 2009

Nhận định chung cả năm 2009 trên sàn giao dịch chứng khoán TP HCM và so sánh với sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội.

Ngày 24/6, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) chính thức chuyển thành Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX); thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu có 2 sở tại hai đầu Nam – Bắc

Năm 2009 là năm mà chứng khoán diễn biến vô cùng sôi động trên cả 2 sàn giao dịch HOSE và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội bởi những biến động khó lường, lên nhanh, xuống mạnh một cách thái quá của giá chứng khoán

- Những tháng đầu năm 2009, những phiên giao dịch u ám vẫn tiếp tục bị bao phủ thị trường chứng khoán Việt Nam, do chịu ảnh

hưởng nặng nề bởi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, cộng với tâm lý quá bi quan của giới đầu tư, diễn biến về giá chứng khoán giảm mạnh, khó lường Giá cả trên thị trường chứng khoán khá nhạy cảm với các chính sách vĩ mô Trong hai tháng đầu năm, dư âm của các biện pháp thặt chặt tiền tệ, siết lại nguồn tín dụng ngân hàng để chống lạm phát đã đẩy thị trường chứng khoán vào tâm chấn của sự suy thoái Chỉ số VN-Index đã rơi xuống đáy 235,5 điểm vào ngày 24/02 , còn HASTC-Index lùi về dưới mốc 100 điểm khi xuống mức thấp nhất trong lịch sử là 78,06 điểm

Nhưng khi có những thông tin khả quan về nền kinh tế thế giới được đưa ra, những chính sách kích cầu trong nước cũng chính thức được thực thi thì chứng khoán trên sàn giao dịch TP HCM nói riêng và cả nước nói chung đã chính thức thoát ra khỏi