Lập và thẩm định dự án đầu tư

Mục tiêu môn học Nắm rõ những nội dung cơ bản một dự án  Biết thiết lập dòng tiền một dự án  Nắm rõ các phương pháp thẩm định tài chính dự án  Có khả năng đánh giá rủi ro dự án... Mụ

Mục tiêu môn học

 Nắm rõ những nội dung cơ bản một dự án

 Biết thiết lập dòng tiền một dự án

 Nắm rõ các phương pháp thẩm định tài chính dự án

 Có khả năng đánh giá rủi ro dự án

Yêu cầu môn học

 Tham gia đầy đủ các buổi học trên lớp

 Chuẩn bị bài trước khi đến lớp

 Tích cực tham gia thảo luận nhóm, đóng góp xây dựng bài.

 Mỗi nhóm sẽ thuyết trình về một dự án, phương án kinh doanh do nhóm lập.

 Chương 1: Tổng quan về đầu tư

 Chương 2: Khung thẩm định dự án

 Chương 3: Thiết lập dòng tiền dự án

 Chương 4: Các chỉ tiêu trong thẩm định dự án

 Chương 5: Phân tích rủi ro dự án

Nội dung chương trình

Tài liệu tham khảo

 Giáo trình Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư- Trường

Đánh giá môn học

 QUÁ TRÌNH : 30%

 Tham gia làm nhóm tích cực

 Thực hiện đầy đủ các bài quá trình

 Tham gia trả lời câu hỏi trên lớp

 Làm bài tập

 KẾT THÚC: 70%

Các tiêu chí đánh giá làm việc nhóm

 Khả năng phân chia công việc : 10%

Một số yêu cầu đối với một dự án

• Nộp bản in gồm 2 nội dung:

- File Word

-File Excel

• Các dự án đều phải tiến hành đi vay

• Đề xuất ra phương án vay phù hợp

Yêu cầu nhóm phản biện

 Đặt các câu hỏi nhằm vào khả năng thực hiện và giải pháp xử lý các tình huống có thể gặp phải

 Đánh giá sự hợp lý trong chi phí đầu tư? Chi phí hoạt động? Doanh thu?

 => Đưa ra quyết định cho vay không cho vay?

 => Đưa ra ý kiến về thay đổi chính sách trả nợ?

Mục tiêu chương

 Có cái nhìn tổng quan về dự án đầu tư

 Nắm vững các giai đoạn trong thiết lập dự án đầu tư

 Sự cần thiết của việc thẩm định dự án đầu tư

Khái niệm đầu tư

  Đầu tư là việc từ bỏ các nguồn lực hiện tại để tiến hành tham gia các hoạt động có hiệu quả nhất nhằm đạt được mục tiêu nào đó của nhà đầu tư.

 Hầm vượt Thủ Thiêm

 Tuyến tàu điện ngầm Bến Thành – Suối Tiên

 Khu lọc dầu Dung Quất

 Nhập khẩu 100 máy laptop để bán trong nước

 Mua một chiếc xe tải phục vụ kinh doanh

 Nuôi đàn bò lấy sữa

 Trồng 1 ha cà phê

 Khu lọc dầu Dung Quất

 Nhập khẩu 100 máy laptop để bán trong nước

Thảo luận

Theo các anh chị một dự án đầu tư cần trình bày những nội dung gì?

Khái niệm dự án đầu tư

Môi trường

Tài chính

 Dự án đầu tư là tập hợp các đề xuất có tính cụ thể

và mục tiêu rõ ràng bao gồm pháp lý, tài nguyên, thị trường, lao động, kỹ thuật, môi trường, thời gian, tài chính nhằm biến các cơ hội đầu tư thành những quyết định cụ thể Góp phần hình thành TSCĐ.

Khái niệm dự án đầu tư

Phân loại dự án đầu tư

Phân loại

dự án

đầu tư

Mối quan hệ giữa dự án

Mục tiêu đầu tư

Quy trình thiết lập dự án đầu tư

Xây dựng

chiến lược

vốn đầu tư

Xây dựng chiến lược vốn đầu tư

 Nghịch lý trong đầu tư

 Đảm bảo nguồn lực khi cơ hội đầu tư đến

Hình thành

ý tưởng đầu tư

Xây dựng

chiến lược

vốn đầu tư

Hình thành ý tưởng đầu tư

Cơ hội đầu tư từ đâu đến?

 Đáp ứng nhu cầu

 Giải pháp cho một vấn đề

 Tiếp thu, thừa hưởng từ những nơi khác

 Bắt đầu từ sở thích và đam mê

Nghiên cứu

cơ hội đầu tư

Hình thành

ý tưởng đầu tư

Xây dựng

chiến lược

vốn đầu tư

Nghiên cứu cơ hội đầu tư

 Đánh giá mang tính chủ quan

 Xác định những thông tin cơ bản của các ý tưởng Thường sử dụng những thông tin thứ cấp.

 Xác định các tiêu chuẩn lựa chọn dự án

Hình thành

ý tưởng đầu tư

Xây dựng

chiến lược

vốn đầu tư

Nghiên cứu tiền khả thi

 Các nghiên cứu và thiết lập nội dung cơ bản, sơ khởi của dự án.

 Nhằm mục đích xin cấp phép đầu tư

 Trả lời các câu hỏi:

- Dự án này có phù hợp với chiến lược phát triển của công ty không?

- Có loại dự án tương tự nào đã thành công trước đây?

Nghiên cứu khả thi

Xây dựng

chiến lược

vốn đầu tư

Kết quả nghiên cứu khả thi

• Các nghiên cứu và phân tích kỹ lưỡng nội dung của dự án : Nghiên cứu thị trường, kỹ thuật, phân bổ nhân sự, tài chính…

• Lựa chọn dự án tốt nhất, phù hợp nhất

• Trả lời các câu hỏi:

• Có hậu quả tiêu cực nào xảy ra nếu từ bỏ dự án này?

• Có thể trì hoãn dự án này không?

Nghiên cứu khả thi

Khái niệm

 Thẩm định dự án việc nhà thẩm định sử dụng các phương pháp nhằm xem xét đánh giá một cách có khoa học các nội dung của

dự án từ đó đưa ra các đánh giá cũng như quyết định về tính khả thi của dự án.

Tại sao phải thẩm định dự án đầu tư?

 Hai sai lầm khi ra quyết định đầu tư

 Đảm bảo sử dụng có hiệu quả sử dụng tài nguyên

 Nhận diện những rủi ro

Vai trò của thẩm định dự án đầu tư

 Đối với cơ quan Nhà nước

 Đối với đơn vị tài trợ

 Đối với chủ đầu tư

Thảo luận: Bài tập nhóm

Ôn tập

• Ông A dự định mua một ôtô tải để phục vụ chuyên chở hàng hoá.

• Giá mua: 900

• Thu nhập dự kiến hàng năm: 700

• Chi phí hoạt động hàng năm: 450 ( Đã bao gồm khấu hao)

• Thời gian hoạt động 3 năm

LOGO

Phân bổ tài chính dự án

Ví dụ: Công ty xây dựng Alpha dự kiến thực hiện xây dựng 2

lô chung cư để bán Các thông tin dự kiến như sau:

- Giá trị xây dựng 1 lô: 100

- Thời gian xây dựng: 1năm

- Thu nhập 120/ Lô ( Dự kiến thu trong 2 năm Mỗi năm

50%).

- Biết sau khi hoàn thành lô thứ nhất công ty mới tiến hành

• KH lưu chuyển tiền tệ

• KH khấu hao cơ bản

Bảng phân tích

• Gồm: Kế hoạch đầu tư cơ bản

Kế hoạch hoạt động

Kế hoạch thu nhập

Kế hoạch vốn lưu động

Kế hoạch lưu chuyển tiền tệ

Kế hoạch khấu hao Phân tích lời lỗ ( Kế hoạch tài chính) Các chỉ số tài chính

Bảng kế hoạch vay vốn

• Kết cấu bảng: gọi n là số năm dự án => số cột = n+1

Hệ thống bảng phân tích

Bảng kế hoạch đầu tư cơ bản

2

…

Tổng cộng

Bảng kế hoạch đầu tư cơ bản

Chuẩn bị

đầu tư

Thực hiện đầu tư

Tổng vốn đầu tư

Hình thành tài sản cố định

Bảng kế hoạch hoạt động

• Phản ánh những chi phí hoạt động của dự án

• Có mẫu tương tự với bảng đầu tư cơ bản

Bảng kế hoạch hoạt động

Giả sử có một dự án đầu tư nuôi heo thịt

Hãy liệt kê các chi phí đầu tư cơ bản và chi phí hoạt

động của dự án này.

Bảng kế hoạch thu nhập

• Phản ánh toàn bộ thu nhập của dự án.

• Thu nhập đối với một dự án gồm:

- Doanh thu

- Thu dịch vụ

- Thu đặc biệt khác

Bảng lưu chuyển tiền tệ

• Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là báo cáo trình bày chi tiết tất cả các khoản thực thu, thực chi bằng tiền dự kiến hàng kỳ trong suốt vòng đời dự án

TT KHOẢN MỤC Năm 0 Năm 1 Năm…

I THU

-Thu hàng năm -Chênh lệch phải thu -Thanh lý TSCĐ

Cộng (thực chi) III NGÂN LƯU VÀO

Bảng lưu chuyển tiền tệ

III NGÂN LƯU VÀO

Các nguồn tài trợ dự án

Bảng kế hoạch khấu hao

TT Khoản mục Giá trị Số năm

KH

Giá trị khấu hao Năm 0 Năm 1 ….

1

2

Tổng cộng

Ví dụ khấu hao

Một doanh nghiệp mua một chiếc xe phục vụ kinh doanh Chiếc xe trị giá 800 triệu đồng Thuế theo xe 40 triệu, lệ phí trước bạ và chi khác 20 triệu Xe hoạt động trong 5 năm thì thanh lý.

a Tính giá trị khấu hao theo phương pháp tuyến tính cố định.

b Tính giá trị khấu hao theo phương pháp khấu hao

Khấu hao phương pháp đường thẳng

Nguyên giá tính khấu hao:

NG = 800 + 40 + 20 = 860 ( triệu đồng)

Số tiền khấu hao hàng năm:

TT Khoản mục Giá trị Số năm

KH

Giá trị khấu hao Năm 0 Năm 1 ….

Phương pháp khấu hao nhanh

Nguyên giá tính khấu hao:

TH2: Lãi vay nhập vốn đầu tư

TT KM Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

1 Vay

2 Lãi vay

3 Trả vốn

4 Dư nợ

TH4: Không tính lãi suất

TT KM Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

1 Vay

2 Lãi vay

3 Trả vốn

4 Dư nợ

Báo cáo kết quả HĐKD

TT Khoản mục Năm 0 Năm 1 … Năm n

Company

Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ

• Giá trị tương lai của chuỗi tiền tệ cuối kỳ

• Giá trị tương lai của chuỗi tiền tệ đầu kỳ

Hiện giá chuỗi tiền tệ

• Hiện giá của chuỗi tiền tệ cuối kỳ

• Hiện giá của chuỗi tiền tệ đầu kỳ

Mục tiêu chương

 Nắm được các yếu tố ảnh hưởng đến dòng tiền

 Nắm được cách thiết lập dòng tiền

 Phân biệt được các quan điểm và các phương pháp trong thiết lập dòng tiền

 Xây dựng dòng tiền cho một dự án cơ bản

Dòng tiền là gì?

 Dòng tiền là thuật ngữ dùng để chỉ lượng tiền vào ra trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian xác định đối với từng dự án nhất định.

Tình huống 2:

 Năm 2010, Chemtron.Corp nghiên cứu phản ứng thị trường về sản phẩm Alpha XL trên thị trường Anh với chi phí 500.000 đvtt.

 Năm 2011, công ty tiếp tục nghiên cứu tương tự trên thị trường Mỹ chi phí 750.000 đvtt Và tiến hành thực hiện

dự án xây dựng nhà máy sản xuất thuốc ở Mỹ Tổng chi phí đầu tư nhà máy 1.250.000 đvtt.

Tình huống 3:

 Công ty sản xuất xe hơi GM cho ra đời dòng sản phẩm

xe X6 là sự cải tiến của dòng xe X5.

 Thu nhập ròng dòng xe X5 hiện tại 550.000/ năm

 Thu nhập ròng ước tính từ dòng xe X6 là 440.000/ năm

 Được biết khi ra đời dòng xe X6 làm giảm thu nhập ròng dòng xe X5 đi 80%/ năm.

Tình huống 4:

 Công ty NesCF đưa ra dòng sản phẩm sữa hoà tan SHT1 uống kèm cà phê Sản phẩm này được đánh giá tốt Nó góp phần làm tăng doanh số tiêu thụ cà phê của công ty hàng năm là 2 triệu đvtt/ năm.

 Ngoài ra, theo dự báo sản phẩm SHT1 có thể đem lại thu nhập ròng 10 triệu đvtt/ năm trong 5 năm Chi phí đầu tư

50 triệu đvtt.

Tình huống 5:

 Công ty Bista xây dựng cơ sở sản xuất giày trên một lô đất có sẵn của công ty Lô đất này có hiện giá 1,2 tỷ đvtt Hiện đang cho thuê với giá là 19 triệu/ tháng.

 Biết chi phí đầu tư máy móc và thiết bị : 2,3 tỷ, xây dựng nhà xưởng: 1,2 tỷ, chi phí khác 800 triệu.

 Thu nhập dự án 50 triệu/tháng Chi phí : 20 triệu/

Tình huống 6:

 Công ty KF xây dựng cơ sở sản xuất bánh kẹo

 Biết chi phí đầu tư máy móc và thiết bị : 800 triệu, xây dựng nhà xưởng: 1,1 tỷ, chi phí khác 300 triệu Công ty tận dụng dây chuyền đóng gói cũ của công ty con có giá

700 triệu.

 Thu nhập dự án 30 triệu/tháng Chi phí : 12 triệu/ tháng Biết đời sống dự án 5 năm Lsck: 12%

Các nhân tố liên quan đến dòng tiền

Chi phí cơ hội

Các yếu tố khác Khoản phải trả

Vốn lưu động

Khấu hao TSCĐ

Dòng tiền

dự án

Các nguyên tắc trong xây dựng dòng tiền

 Đánh giá dòng tiền phải dựa vào dòng tiền

chứ không dựa vào lợi nhuận

 Đánh giá dự án phải trên cơ sở dòng tiền

tăng thêm.

 Không tính chi phí chìm vào dòng tiền

 Phải tính chi phí cơ hội vào dòng tiền khi

Vốn lưu động và khoản phải trả

TT Khoản mục Thay đổi Tác động đến dòng tiền

4 Tiền mặt Tăng Giảm

TT Khoản mục Thay đổi Tác động đến dòng tiền

5 Vốn lưu động Tăng Giảm

Ví dụ

 Một dự án đời sống 4 năm có dòng tiền như sau:

 Biết nhu cầu vốn lưu động và các khoản phải trả như sau:

Dòng tiền 25.000 30.000 29.000 26.000

Phải thu 0 3.000 4.000 2.500 1.500 Phải trả 0 5.000 6.000 4.000 2.000 Tồn kho 0 1.000 2.000 2.500 500 Tiền mặt 0 2.000 2.500 3.000 3.000

Các bước xây dựng dòng tiền

 Bước 1: Xác định dòng tiền đầu tư

 Bước 2: Xác định dòng thu dự án và các yếu tố

điều chỉnh dòng thu

 Bước 3: Xác định dòng chi dự án và các yếu tố

điều chỉnh dòng chi

Bước 4: Tính dòng tiền ròng dự án

Bài tập thiết lập dòng tiền

Một dự án đầu tư trong lĩnh vực cây cảnh Tổng giá trị đầu tư 600.000.000 Dàn thiết bị tự động hoá có thời gian khấu hao 5 năm (Sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng)

Với giá bán 50.000/cây Sản lượng tiêu thụ dự tính như sau:

Kế hoạch vốn lưu động như sau:

Khoản phải thu bằng 25% doanh thu, khoản phải trả bằng 20% biến phí.

Dự án cần 20.000.000 vào lúc đầu tư để thiết lập quỹ tiền mặt Ở những năm sau, nhu cầu tiền mặt ước tính bằng 5% chi phí.

Biến phí mỗi cây con là 10.000/cây Định phí hàng năm là 35.000.000.

Sản lượng tiêu thụ 7000 9000 9500 8000 7500

Doanh thu

Sản lượng tiêu thụ 7000 9000 9500 8000 7500 Doanh thu (Đvt: Triệu) 350 450 475 400 375

 Giá bán 50.000 / cây

Khoản phải thu

Bảng kế hoạch khấu hao

Nguyên giá 600 600 600 600 600 600 Khấu hao trong kỳ 120 120 120 120 120 Khấu hao luỹ kế 120 240 360 480 600

Bảng kế hoạch lãi vay

Dự nợ đk 180 144 108 72 36 Lãi trong kỳ 21,6 17,28 12,96 8,64 4,32 Trả nợ gốc 36 36 36 36 36 Tổng tiền trả nợ 57,6 53,28 48,96 44,64 40,32

Các khoản mục điều chỉnh dòng chi

Bảng kế hoạch ngân lưu

Khoản chi

Đầu tư MMTB 600

Chi phí hoạt động 105 125 130 115 110 0 Tăng giảm phải trả 0 -14 -4 -1 3 1 15 Tăng giảm tiền mặt 20 -14,75 1 0,25 -0,75 -0,25 -5,5 Tổng ngân lưu ra 620,00 76,25 122 129,25 117,25 110,75 9,5

Quan điểm tổng đầu tư

Quan điểm chủ đầu tư

Các quan điểm trong xây dựng dòng tiền

Ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư

Đầu tư MMTB 600

Chi phí hoạt động 105 125 130 115 110 0 Tăng giảm phải trả 0 -14 -4 -1 3 1 15 Tăng giảm tiền mặt 20 -14,75 1 0,25 -0,75 -0,25 0 Tổng ngân lưu ra 620 76,25 122 129,25 117,25 110,75 15 Ngân lưu dự án -620 186,25 303 339,5 301,5 270,5 84,25

Ngân lưu theo hai quan điểm

 Ngân lưu tổng đầu tư (TIP) hay ngân lưu tự do là dòng ngân

lưu KHÔNG tính các dòng ngân lưu tài trợ và thanh toán nợ

LOGO

Nội dung

Thời gian hoàn vốn (PP)

Thời gian hoàn vốn có chiết khấu (DPP) Hiện giá thuần (NPV)

Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ (IRR) Chỉ số sinh lời (PI)

Thời gian hoàn vốn - PP

 Một dự án X có vốn đầu tư ban đầu 500 triệu, có dòng tiền dự tính như sau: (ĐVT: Triệu đồng)

Thời gian hoàn vốn - PP

 Đối với dự án X:

• Sau 2 năm, vốn thu hồi: 100 + 200 = 300

• Số vốn còn lại phải thu hồi: 500 – 300 = 200

• Thời gian hoàn vốn:

• 2 năm + (12 tháng * 200/250) = 2 năm 9 tháng.

Nhận xét PP

Thời gian hoàn vốn

có chiết khấu (DPP)

Giải Năm Dòng tiền Hiện giá dòng tiền Hiện giá dòng tiền tích luỹ

LOGO

Phương pháp NPV

 Trong đó:

• PV CF : Tổng hiện giá dòng thu nhập của dự án

• PV DT : Tổng hiện giá vốn đầu tư của dự án

• B t : Thu nhập của dự án ở năm t

• C t : Chi phí của dự án ở năm t

• r: Suất chiết khấu của dự án

LOGO

Phương pháp chỉ số sinh lời PI

Tỷ số lợi ích- chi phí

 Trong đó:

• PV CF : Tổng hiện giá dòng thu nhập của dự án

• PV DT : Tổng hiện giá vốn đầu tư của dự án

LOGO

Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ IRR

 Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ là lãi suất riêng của dự án

mà tại đó hiện giá thuần của dự án bằng 0 (NPV = 0).

IRR

Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ IRR

 Các bước thực hiện tính toán như sau:

• Lấy một lãi suất chiết khấu bất kỳ, dùng lãi suất đó để xác định giá trị NPV.

• Nếu NPV > 0, ta tiếp tục chọn một lãi suất chiết khấu để xác định một giá trị NPV mới.

• Ta tiếp tục chọn lãi suất và xác định các giá trị NPV sao cho tìm được 2 giá trị NPV thoả điều kiện như sau:

 Xem xét một dự án đầu tư có dòng tiền kỳ vọng như

sau:

 Tính NPV, PI của dự án Biết lãi suất chiết khấu 14%

 Tính tỷ suất thu hồi vốn nội bộ của dự án

Ví dụ

Luyện tập

 Xem xét một dự án đầu tư có dòng tiền kỳ vọng như sau:

 Tính NPV, PI của dự án Biết lãi suất chiết khấu 14%

 Tính tỷ suất thu hồi vốn nội bộ của dự án

Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ IRR

 Ý nghĩa của IRR:

IRR phản ánh suất sinh lời của dự án.

• Dự án có tỷ suất sinh lời kỳ vọng > IRR => là một dự

án khả thi.

• Dự án có tỷ suất sinh lời kỳ vọng < IRR => Dự án không có tính khả thi

Hệ số đảm bảo trả nợ Debt Serviecs Coverage Ratio

 NCF t : Dòng tiền ròng năm t

 DSCR t > 1: Dự án có khả năng trả nợ tốt

 < 1: Dự án không đảm bảo khả năng trả nợ

Bài tập

Công ty AZN đầu tư 2.500.000.000 để mua TSCĐ TS này được khấu hao trong 5 năm Chi phí cố định hàng năm là 70.000.000 Biến phí đơn vị là 250.000/sp.

Biết công suất thiết kế là 5.000 sp/ năm Giả định thuế suất thuế TNDN là 25%, dự án khấu hao theo phương pháp đường thẳng Biết giá bán là 600.000/sp

 Dự án mất bao lâu để hoàn vốn?

 Thời gian hoàn vốn có chiết khấu của dự án là bao nhiêu

nếu lãi suất chiết khấu 10%.

LOGO

Một số vấn đề với IRR

 Xem xét lựa chọn 1 trong 2 dự án A và B như sau:

 Với lãi suất chiết khấu 9% Hãy dùng IRR, NPV để lựa

Đồ thị NPV dự án A và B

23%

r r



Nguồn gốc của rủi ro

1

Phân tích độ nhạy

2

Phân tích tình huống Điểm hoà vốn

3

4

 Khi đề cập đến rủi ro, ta hàm ý đến những điều kiện

không thuận lợi xảy ra trong suốt quá trình từ thiết lập

đến thẩm định dự án.

 Rủi ro mà nhà đầu tư gặp phải có thể rất đa dạng Rủi

ro trong kinh doanh, rủi ro về các mặt kỹ thuật, nhân

sự…

=> Rủi ro trong tài chính là diễn đạt bất kỳ tình huống

nào mà giá trị sai lệch so với kỳ vọng thì gọi là rủi ro.