PHÂN TÍCH MÃ CỔ PHIẾU TCM

số đơn hàng xuất khẩu từ thị trường Mỹ sau khi giảm mạnh trong năm2012 cũng đă lấy lại đà tăng.. Năm 2013, TCM đãhợp tác với Viện Thanh kiểm tra dệt may Hàn Quốc KOTITI và công ty sản xu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA SAU ĐẠI HOC

-*** -BÁO CÁO MÔN : PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

ĐỀ TÀI:

PHÂN TÍCH MÃ CHỨNG KHOÁN TCM

1 Tổng quan chung về công ty

2 2 Phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh và tình hình tài chính của công ty 3 2.1 Hoạt động sản xuất kinh doanh 3

2.1.1.Sản phẩm chính và năng lực sản xuất 3

2.1.2.Thị trường tiêu thụ 5

2.1.3.Đầu tư mở rộng 5

2.1.4.Tiềm năng tăng trưởng 5

2.1.5.Đầu tư tài chính 6

2.1.6.Rủi ro kinh doanh 6

2.2 Tình hình tài chính 7

2.2.1.Doanh thu và lợi nhuận 7

2.2.2.Khả năng sinh lời 8

2.2.3.Hiệu quả hoạt động 9

2.2.4.Cấu trúc tài sản và khả năng thanh toán 9

3 Tiềm năng và dự báo tình hình sản xuất kinh doanh của công ty

10

5 Sơ lược ngành dệt may 12

6 Xác định đầu tư/không đầu tư vào cổ phiếu TCM 12

Phần I: Công ty cổ phần Dệt may –

Đầu tư – Thương mại Thành Công

1 Tổng quan chung về công ty

- Tên công ty: Công ty cổ phần Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công

 Tháng 07/2006, chuyển đổi hình thức hoạt động thành Công ty

Cổ phần Dệt May Đầu tư Thương mại Thành Công

 Công ty bắt đầu niêm yết với mã TCM ngày 15/10/2007 trên sàngiao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HSX)

Ngành nghề kinh doanh:

 Mua bán các loại bông, xơ, sợi, vải, hàng may mặc giày dép, máymóc thiết bị, nguyên phụ liệu, vật tư, hoá chất, thuốc nhuộm, bao bìngành dệt may

 Mua bán thiết bị lạnh, điều hoà không khí, máy thu thanh thuhình, vật liệu xây dựng, phương tiện vận tải, dịch vụ lắp đặt, sửa chữamáy móc thiết bị

 Kinh doanh vận tải, hàng hoá đường bộ, địa ốc - máy móc thiết bị

 Cho thuê văn phòng, nhà xưởng, kho bãi, máy móc thiết bị

 Môi giới thương mại, đại lý mua bán ký gửi hàng hoá, đầu tư xâydựng, lập tổng tổng dự toán các chương trình dân dụng, công nghiệp và

hạ tầng khu công nghiệp, khu du lịch

Các cổ đông lớn:

 Năm 2009, TCM phát hành thêm cổ phần cho E-Land AsiaHoldings (Singapore) thuộc tập đoàn E-Land, một trong những tập đoànhàng đầu trong lĩnh vực bán lẻ và thời trang ở Hàn Quốc Đến nay, E-Land đã trở thành cổ đông lớn nhất (43,32%) đồng thời là đối tác chiếnlược, trực tiếp điều hành hoạt động hằng ngày của Công ty

 Hiện tại, ngoài E-Land, các cổ đông lớn của TCM gồm có CTCPChứng khoán VNDirect (5,62%), Tập đoàn dệt may Việt Nam – Vinatex(4,04%) và một cổ đông cá nhân (4,83%) Với sự có mặt của E-land,khả năng sở hữu thêm của nhà đầu tư nước ngoài tại TCM hiện nay đãgần như không còn

Địa chỉ: Số 36 Tây Thạnh, P Tây Thạnh, Q.Tân Phú, Tp.HCM Điện thoại: 84-(8) 381 53 962 Fax: 84-(8) 381 54 008

Email: tcm@thanhcong.net

số đơn hàng xuất khẩu từ thị trường Mỹ sau khi giảm mạnh trong năm

2012 cũng đă lấy lại đà tăng Doanh thu tháng 11 đạt 210 tỷ, lũy kế 11tháng năm 2013 là 2,300 tỷ bằng 96% kế hoạch năm 2013 Lợi nhuậnsau thuế tháng 11 đạt 10 tỷ, lũy kế 11 tháng năm 2013 là 118 tỷ bằng130% kế hoạch năm 2013 (Số liệu từ doanh nghiệp)

2.1 Hoạt động sản xuất kinh doanh

2.1.1 Sản phẩm chính và năng lực sản xuất

Các sản phẩm chính của TCM là sợi các loại, vải dệt, vải đan vàsản phẩm may mặc Hiện TCM có nhiều mặt hàng có giá trị cao như sợipha cao cấp, vải có tỷ lệ spandex cao, áo pull có hiệu ứng hoa văn…Nhờ quy trình sản xuất khép kín, sản phẩm may của TCM có chất lượngđồng nhất và đáp ứng tốt các tiêu chuẩn xuất khẩu Năm 2013, TCM đãhợp tác với Viện Thanh kiểm tra dệt may Hàn Quốc (KOTITI) và công

ty sản xuất dệt may lớn nhất Hàn Quốc Hyosung đầu tư đồng thời xâydựng trung tâm R&D để phát triển các sản phẩm mới phù hợp với tiêuchuẩn xuất khẩu của các thị trường lớn như Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, EU.Với khả năng sản xuất từ đầu vào cơ bản là bông, TCM hiện là doanhnghiệp dệt may niêm yết duy nhất đáp ứng được quy định “từ sợi trở đi”của TPP

TCM sở hữu quy trình sản xuất khép kín gồm 4 khâu chính là xesợi, dệt/đan, nhuộm và may Trong đó, sợi là sản phẩm có khối lượngsản xuất lớn nhất

Sợi: Với 4 nhà máy sợi tại Tp.HCM, Long An và Tây Ninh, tổng

công suất khâu sợi là khá cao, khoảng 21.000 tấn/năm Do đó, chỉ 1/3lượng sợi sản xuất ra được sử dụng cho các dây chuyền khác, phần cònlại được bán cho các doanh nghiệp trong nước hoặc xuất khẩu Doanhthu từ sợi chiếm khoảng 40% doanh thu dệt may của Công ty

Vải: công suất khâu sản xuất vải (dệt và đan) không cao như sản

xuất sợi nên chỉ một phần đầu ra được công ty kinh doanh, hầu hết được

sử dụng trong sản xuất sản phẩm may Doanh thu từ vải trung bình chỉkhoảng 10% doanh thu dệt may

Sản phẩm may mặc của TCM (chủ yếu là áo sơ mi, áo thun các

loại), chủ yếu được bán cho các thương hiệu thời trang bán lẻ nướcngoài như JCPenny, Sammar, Eland…Mảng này cũng chiếm tỷ trọnglớn nhất (50-55%) trong cơ cấu doanh thu dệt may Công ty cũng nhậngia công hàng may mặc, nhưng tỷ trọng doanh thu không đáng kể TCMđang có kế hoạch tăng công suất dây may lên 17-20 triệu sản phẩm/nămqua việc mua lại một nhà máy may trong nước sắp tới

Nguyên vật liệu

Đầu vào chính của TCM là bông, sợi và hóa chất Trong đó, bông

là loại nguyên liệu chính, chiếm khoảng 60%-70% tổng chi phí nguyênvật liệu và chủ yếu được nhập khẩu từ Mỹ, Châu Phi, Ấn Độ Do có lợithế là tự sản xuất được sợi nên TCM có thể kết hợp bông từ các nguồn

có chất lượng khác nhau để làm ra sản phẩm phù hợp với từng đơn hàng

mà vẫn đảm bảo lợi nhuận

Trước đây, TCM mua bông với tỷ lệ 70% trên thị trường giao ngay

và 30% trên thị trường kỳ hạn Giữa năm 2011, giá bông tăng lên mứclịch sử 160USD/pound khiến cho biên lợi nhuận mảng kinh doanh sợigiảm mạnh trong hai năm 2011 và 2012 Đến nay, giá bông đã giảmđáng kể và đang ổn định mức 83-85USD/pound Từ năm 2012, TCM đãđiều chỉnh tỷ lệ mua bông trên thị trường kỳ hạn xuống còn 20% và tỷ lệmua giao ngay lên 80% đồng thời linh hoạt thay đổi kỳ hạn các hợpđồng mua bông để phù hợp điều kiện thị trường tại từng thời điểm

2.1.2 Thị trường tiêu thụ

Thị trường xuất khẩu của TCM khá đa dạng, chủ yếu là Mỹ, EU,Nhật Bản và Hàn Quốc Hiện tại, Hoa Kỳ là thị trường xuất khẩu lớnnhất của Công ty Do ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế, doanh thuxuất khẩu sang Mỹ giảm mạnh 35% trong năm 2012 Tuy nhiên từ đầunăm 2013 đến nay, số đơn hàng từ Mỹ đã tăng trở lại Từ năm 2012,TCM còn nhận thêm các đơn hàng do E-Land Trung Quốc và Hàn Quốcchuyển sang Đơn hàng của E-Land đòi hỏi chất lượng sản phẩm caohơn và do đó, có biên lợi nhuận gộp cao hơn đơn hàng thông thường từ3-5% Năm 2012, các đơn hàng từ E-Land chiếm gần 40% doanh thusản phẩm may của TCM Dù vậy, mạng lưới phân phối trong nước củaTCM không lớn Năm 2012, doanh thu nội địa chỉ chiếm khoảng 9,6%trong tổng doanh thu của Công ty

2.1.3 Đầu tư mở rộng

Để đón đầu nhu cầu xuất khẩu gia tăng, TCM đang tích cực đầu tư

để nâng cao năng lực sản xuất ở các khâu hoàn thiện sản phẩm như đan,nhuộm và may Tháng 06 vừa qua, Công ty đã khánh thành nhà máy đankim mới ở KCN Nhị Xuân, Hóc Môn với vốn đầu tư khoảng 1,6 triệuUSD nhằm gia tăng sản lượng mặt hàng vải và áo đan Nhà máy máy có

công suất 1,18 triệu kg vải và 1,26 triệu chiếc bo cổ/năm và dự kiến sẽgiúp TCM tiết kiệm 15 tỷ đồng chi phí gia công mỗi năm

Hiện TCM đang tìm mua lại một cơ sở may trong nước quy mô từ1.000-2.000 công nhân, vốn đầu tư ước tính khoảng 3 triệu USD đểnâng công suất khâu may lên khoảng 17-20 triệu sản phẩm/năm trongvòng 1-2 năm tới Về dài hạn, TCM đã có kế hoạch di dời nhà máychính ở quận Tân Phú, Tp.HCM sang mặt bằng rộng rãi hơn ở ngoạithành để mở rộng quy mô sản xuất

2.1.4 Tiềm năng tăng trưởng

Sau khi Việt Nam tham gia vào TPP, thuế xuất khẩu trên 90% mặthàng dệt may vào thị trường Mỹ sẽ giảm về 0% từ mức bình quân hiệntại là 17% Theo đó, khả năng cạnh trạnh của hàng dệt mạy Việt Namcũng tăng lên nhiều Theo Hiệp hội Dệt May Việt Nam (Vitas), sau khiTPP có hiệu lực, dự kiến vào năm 2015, xuất khẩu hàng dệt may ViệtNam vào Mỹ có thể đạt tốc độ tăng trưởng gấp đôi so hiện nay Kimngạch xuất khẩu dệt may vào Mỹ đến năm 2015 dự kiến đạt 13 tỷ USD

và đến năm 2020 sẽ là 22 tỷ USD Để được hưởng những ưu đãi vềthuế, phía Mỹ yêu cầu các sản phẩm dệt may xuất vào nước này phảiđược sản xuất từ khâu “sợi trở đi” tại các nước thành viên TPP Điềunày buộc các doanh nghiệp dệt may Việt Nam phải giảm sự phụ thuộcvào nguồn nguyên liệu nhập khẩu và đầu tư cho công nghệ để đón đầunhu cầu sản xuất gia tăng Với lợi thế về công nghệ sẵn có TCM có thểđược áp dụng thuế suất ưu đãi ngay sau khi TPP có hiệu lực Vì cácdoanh nghiệp Hoa Kỳ sẽ ưu tiên đặt hàng với những đối tác quen thuộc

và đã được áp dụng thuế suất ưu đãi nên TCM sẽ có bước khởi đầu tốthơn các doanh nghiệp khác Theo đó, có thể kỳ vọng tốc độ tăng trưởngdoanh thu vào khoảng17-20% từ năm 2015 trở đi

2.1.5 Đầu tư tài chính

Hiện TCM có đầu tư vào lĩnh vực như chứng khoán, bất động sản,VLXD, du lịch và y tế và có cổ phần tại một số doanh nghiệp dệt maynhỏ như Dệt Việt Thắng, Dệt May Huế, SY Vina TCM đã có kế hoạchthoái vốn tại CTCP Thành Chí (khai thác, kinh doanh cát, đá) do hoạtđộng kinh doanh không hiệu quả Giá trị chuyển nhượng kỳ vọng là 32

tỷ đồng Trong thời gian tới, TCM có kế hoạch mở rộng đầu tư sang một

số dự án bất động sản trung -cao cấp tại Tp.HCM và Phan Thiết

Tháng 6 vừa qua, Công ty đã thành lập liên doanh có vốn điều lệ7,5 triệu USD với E-Land Asia Holding (TCM sở hữu 85,3%) để pháttriển dự án căn hộ trung-cao cấp TC1 Tower ở quận Tân Phú Trong đó,TCM góp 6,0 triệu USD bằng quyền sử dụng đất và phần còn lại bằngtiền Dự án có tổng mức đầu tư là 50 triệu USD và dự kiến khởi côngđầu năm 2014 Đối với các dự án còn lại, Công ty sẽ nghiên cứu triểnkhai trong trung và dài hạn khi thị trường bất động sản hồi phục

QI/2014

Tp.HCM

Đang là nhà xưởng, văn phòng, chưa có

Phan Thiết Khu du lịch 102.000 Phan Thiết Chưa có giấy

CNQSDĐ

2.1.6 Rủi ro kinh doanh

Lợi nhuận từ mảng kinh doanh sợi của TCM hiện vẫn phụ thuộcnhiều vào giá bông Khi nhu cầu sử dụng bông tại các quốc gia lớn như

Mỹ và Trung Quốc hồi phục, có khả năng giá bông sẽ tăng trở lại

Bên cạnh đó, việc tìm mua một nhà máy may sẵn có hiện vẫn chưatìm đối tác thích hợp Nếu kế hoạch này sẽ không thực hiện được trongnăm nay, TCM sẽ phải cân nhắc xây dựng một nhà máy mới trong năm

2014 Trong khi một nhà máy mua lại có thể đưa vào hoạt động sau

10-14 ngày, việc xây mới có thể mất ít nhất 6 tháng do phải tuyển dụngcông nhân và đồng bộ với việc di dời nhà máy hiện tại Do đó, chí phíđầu tư cũng cao hơn Việc này có thể làm chậm kế hoạch tăng công suấtnhà máy của TCM trong năm tới

Năm 2012A

Năm 2013F Tăng trưởng

Lợi nhuận trước thuế 274.8% -48.2% -117.3% N/A

Doanh thu của TCM có sự tăng trưởng đều đặn trong suốt giai đoạn2009-2012 với mức tăng trưởng doanh thu bình quân là 24,5 % Từ năm

2010, với sự tham gia của cổ đông chiến lược E-land, hiệu quả SX-KD

và đầu ra của TCM được cải thiện rõ rệt Doanh thu thuần tăng trưởng

68,1% trong năm 2010 và 16,0% trong 2011; tỷ trọng xuất khẩu trong

cơ cấu doanh thu cũng tăng từ 55,6% trong năm 2009 lên 88,1% trong

năm 2012

Năm 2012, việc tiêu thụ các sản phẩm vải và hàng may mặc nhìn

chung vẫn có hiệu quả Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh sợi bị lỗ do

Công ty phải mua bông trên thị trường giao sau với giá cao Tỷ suất

LNG giảm từ 16,3% năm 2011 xuống còn 7,3% năm 2012 Bên cạnh

đó, kim ngạch xuất khẩu vào thị trường Mỹ giảm mạnh 35% Dù Công

ty được nhận thêm các đơn hàng từ E-Land Trung Quốc và Hàn Quốc,

tăng trưởng doanh thu năm chỉ ở mức khiêm tốn 4,0% Kết quả là LNST

năm 2012 âm 23,5 tỷ đồng

Bảng 03 Kết quả hoạt động kinh doanh theo quý (VNĐ)

Quý 4/2012 Quý 1/2013 Quý 2/2013 Quý 3/2013 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch

vụ 516,039,448,717 546,081,717,335 653,674,608,512 709,277,208,958 Giá vốn hàng bán 486,303,737,661 477,891,680,966 551,833,264,222 612,892,395,085

Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 29,735,711,056 68,190,036,369 101,841,344,290 96,384,813,873

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh -22,143,607,761 20,543,837,329 39,401,946,736 37,531,205,301

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế -21,524,236,554 22,628,178,883 40,250,621,505 39,935,884,538

Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ -19,610,896,388 22,625,328,764 35,131,555,514 36,875,497,310

Từ đầu năm 2013 đến nay, giá bông tương đối ổn định Do TCM đã

giải phóng hết lượng bông tồn kho giá cao trong quý I nên tỷ suất LNG

6 tháng đầu năm cải thiện đáng kể, đạt lên 14,2% LNG và LNST theo

đó đều có sự bứt phá so với cùng kỳ Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanhnghiệp quý III năm 2013 tăng 4.500 % so với cùng kỳ quý III năm 2012do: Tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty trong quý III năm 2013 đạt 13.6%cao hơn so với quý III năm 2012 (8.3 %) do tỉ lệ giá vốn trên doanh thuquý III năm 2013 đạt 86.40% thấp hơn so với cùng kỳ năm trước(91.69%) Lý do trong quý III năm 2013 công ty tiếp tục chủ động cânđối nguồn nguyên liệu đầu vào bằng cách kiểm soát rủi ro trong việcmua bông nguyên liệu giá cao, điều chỉnh tỷ lệ mua bông theo cách thức30% số lượng mua trên thị trường giao sau và 70% số lượng mua trênthị trường giao ngay (tỷ lệ trước đây là: 80% thị trường giao sau và 20%thị trường giao ngay) Từ đó dẫn đến việc kinh doanh mặt hàng sợi quýIII năm 2013 có lãi trong khi quý III năm 2012 việc kinh doanh mặthàng này công ty bị lỗ do ảnh hưởng của giá bông cao như nêu trên Bêncạnh đó, số đơn hàng từ thị trường Mỹ đã tăng trở lại, chủ yếu tập trungvào các tháng cuối năm Hoạt động sản xuất kinh doanh của công tytrong tháng 11 và 11 tháng đầu năm 2013 đã đạt được những kết quả tốt.Trong tháng 11, doanh thu đạt khoảng 9.931.000 USD, lợi nhuận sauthuế đạt khoảng 490.000 USD, tăng khoảng 13% so với kế hoạch.Doanh thu lũy kế 11 tháng đạt khoảng 108.000.000 USD và lợi nhuậnsau thuế đạt khoảng 5.500.000USD, vượt kế hoạch năm 2013

2.2.2 Khả năng sinh lời

Bảng 04 Nhóm các chỉ số khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời

Năm 2010A

Năm 2011A

Năm 2012A

Năm 2013F

LN gộp/ Doanh thu 20.5% 16.3% 7.3% 15.0%

LN HĐKD/ Doanh thu 13.7% 9.9% 1.1% 8.7% EBIT/ Doanh thu 12.0% 5.4% 1.6% 8.1%

LNTT/ Doanh thu 12.0% 5.4% -0.9% 6.2% LNST/ Doanh thu 10.5% 5.1% -0.9% 5.0%

Trong khi các doanh nghiệp dệt may niêm yết khác chủ yếu kinhdoanh hàng may mặc, TCM có đến 40% doanh thu đến từ kinh doanhsợi Biên lợi nhuận của sợi thấp (dao động từ 4-7%) và thường biếnđộng theo giá bông đầu vào Do đó, biên LNG và biên LNST của Công

ty biến động khá nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành Các nămtới, khi công suất dây chuyền nhuộm và may được nâng lên, các nhà đầu

tư kỳ vọng nhu cầu sử dụng sợi cũng tăng theo, góp phần giảm lượngsợi bán ra bên ngoài cũng như sự biến động của biên lợi nhuận gộp

2.2.3 Hiệu quả hoạt động

Bảng 05 Nhóm các chỉ số hiệu quả hoạt động

Hiệu quả hoạt động

(vòng)

Năm 2010A

Năm 2011A

Năm 2012A

Năm 2013F

Vòng quay khoản phải

E-khoảng 3,5 lần (so với GMC là 5,4 lần và GIL là 4,0 lần) Tuy nhiên, vìCông ty có nhiều công đoạn sản xuất và tất yếu phải dự trữ nhiềunguyên liệu hơn nên điều này không đáng lo ngại, thời gian tới, vòngquay hàng tồn kho sẽ cải thiện nhờ giá bông đầu vào giảm, chính sách

mua hàng thay đổi và doanh thu tăng trưởng tốt

2.2.4 Cấu trúc tài sản và khả năng thanh toán

Bảng 06 Nhóm các chỉ số khả năng thanh toán và cấu trúc tài chính

Khả năng thanh toán

(lần)

Năm 2010A

Năm 2011A

Năm 2012A

Năm 2013F

Trừ một số khoản vay cũ, hầu hết nợ vay của TCM là bằng USD

Dự kiến, thời gian tới, TCM sẽ chuyển hoàn toàn sang vay đồng USD

để giảm chi phí đi vay Lãi suất các khoản vay USD trung bình củaTCM hiện chỉ khoảng 4%/năm (riêng các khoản vay từ E-Land đều dưới