1 Chương V: Rủi ro và Lợi suất 2 Nội dung nghiên cứu  Lợi suất dự tính và rủi ro của một chứng khoán  Lợi suất dự tính và rủi ro của một danh mục đầu tư  Đo lường rủi ro của một danh mục đầu tư có 2 chứng khoán  Xác định lợi suất yêu cầu dự tính của chứng khoán bằng mô hình CAPM 3 Khái niệm lợi suất (Rate of Return)  Là phần trăm chênh lệch giữa thu nhập từ chứng khoán có được sau một khoảng thời gian (thường là một năm) và khoản vốn đầu tư ban đầu  Mức sinh lời của chứng khoán bắt nguồn từ hai nguồn thu nhập  Lãi định kỳ ( Cổ tức, trái tức)  Lãi vốn ( Chênh lệch giá bán và giá mua) 4 Khái niệm lãi suất (Rate of Return) 1 0 1 0 0 P P D R P P − = + Tỷ lệ lãi cổ tức Tỷ lệ lãi Vốn 5 Thu nhập từ chứng khoán 6 Lợi suất cổ phiếu hàng năm (%) thời kỳ 1926-1997 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 1926 1931 1936 1941 1946 1951 1956 1961 1966 1971 1977 1982 1987 1992 1997 Year Annual Return Lợi suất bình quân hàng năm (R%) 1926-1997 Average Nominal Average Real Premium Over Security Type Rate of Return Rate of Return Treasury Bills Small-Firm 17.7 14.5 13.9 Common Stocks Large-Firm 13.0 9.8 9.2 Common Stocks Corporate Bonds 6.1 2.9 2.3 Treasury Bonds 5.6 2.4 1.8 Treasury Bills 3.8 0.6 -0- 8 Quan hệ giữa rủi ro và lợi suất 9 Lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực  Lãi suất danh nghĩa cho biết nhà đầu tư sẽ có bao nhiêu tiền sau một năm nếu họ đầu tư vào hôm nay  Lãi suất thực cho biết sức mua của khoản đầu tư ban đầu tăng lên bao nhiêu sau một năm 10 Lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực Hiệu ứng Fisher [...]... lãi suất thực tế khác lãi suất dự kiến Khả năng sai biệt càng cao và giá trị chênh lệch càng lớn thì rủi ro càng cao   Quan niệm cũ: Rủi ro là khả năng làm lãi suất giảm so với lãi suất dự tính Quan niệm mới: Rủi ro là khả năng làm lãi suất lệch so với lãi suất dự tính 15 Đo lường rủi ro  Rủi ro là khả năng lợi suất trong tương lai khác lợi suất dự tính E(R) Company A Company B Xác suất Lãi suất. .. 9.8% 6.0% Lợi suấtDMĐT 22.0 14.5 - 6.0 14.2% 9.9% 24 Lợi suất dự tính và rủi ro của danh mục đầu tư  Đối với danh mục đầu tư có 2 chứng khoán E ( R p ) = w1E ( R1 ) + w2 E ( R2 ) σ p = w σ + w σ + 2 ρ 12 w1w2σ 1σ 2 2 2 1 1 2 2 2 2 − 1 ≤ ρ 12 ≤ 1 ρ12 Hệ số tương quan giữa 2 chứng khoán 25 Cơ cấu rủi ro trong đầu tư CK  Rủi ro gồm 2 phần:  Rủi ro hệ thống     Rủi ro lạm phát Rủi ro lãi suất Giá... phiếu chính phủ Lãi suất yêu cầu của cổ phiếu Lãi suất của các trái phiếu công ty có cùng kỳ hạn Rủi ro lãi suất Risk-free interest rate Rủi ro lạm phát 32 Lãi suất yêu cầu của chứng khoán công ty  Trái phiếu công ty và cổ phiếu phổ thông là những chứng khoán có nhiều rủi ro nhất     Rủi ro lãi suất Rủi ro lạm phát Rủi ro thanh toán Các nhà đầu tư luôn yêu cầu một mức lãi suất yêu cầu cao hơn... lường rủi ro   Rủi ro được xác định bằng độ lệch chuẩn Công thức xác định độ lệch chuẩn: σ= n ∑ p [ R − E ( R)] i =1 pi là xác suất xảy ra khi lãi suất là Ri i 2 i E(R) là lãi suất kỳ vọng 17 Đo lường rủi ro  Độ lệch chuẩn phản ánh mức độ chênh lệch trung giữa lãi suất kỳ vọng và lãi suất thực tế  Nếu độ lệch chuẩn càng cao thì độ chênh lệch trung bình càng cao và rủi ro càng lớn 18 Đo lường rủi ro. .. = ∑ wi Ri Rm là lợi suất thị trường i =1 wi = Pi × qi n ∑ Pj q j j =1 wi là tỷ trọng của cổ phiếu Ri trên thị trường Pj là giá cổ phiếu j qj là lượng cổ phiếu i trên thị trường 13 Dự tính Ri và Rm  Lợi suất dự tính được tính toán dựa trên cơ sở dữ liệu thống kê trong quá khứ n E ( Ri ) = ∑ pi Ri i =1 n ∑p i =1 i Pi là xác suất khi lợi suất là Ri =1 14 Khái niệm rủi ro   Rủi ro trong đầu tư chứng... so với dự kiến… Rủi ro không hệ thống    Khách hàng thay đổi thị hiếu Đình công Giá nguyên liệu đầu vào tăng so với dự kiến… 26 Biện pháp giảm rủi ro    Rủi ro không hệ thống sẽ giảm khi đầu tư vào một danh mục đầu tư (ít nhất 2 loại chứng khoán) Lựa chọn hai chứng khoán có lợi suất biến đổi theo hướng ngược chiều nhau Càng nhiều loại chứng khoán trong danh mục đầu tư thì rủi ro không hệ thống... niệm lãi suất (Rate of Return)  Một nhà đầu tư mua cổ phiếu của công ty General Electric vào đầu năm với giá $102/cổ phiếu Cuối năm giá cổ phiếu này tăng lên $155/cổ phiếu và trong năm đó GE trả cổ tức là 1.46/cổ phiếu Tính lợi suất của cổ phiếu GE? 11 Lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực  Cũng với ví dụ trên về GE, nếu lạm phát của năm 1999 là 2.7% thì lãi suất thực được tính như sau: 12 Lợi suất thị... năm) Lãi suất yêu cầu của chứng khoán công ty   Trái phiếu công ty Cổ phiếu phổ thông 30 Trái phiếu chính phủ   Trái phiếu chính phủ không có rủi ro thanh toán (default risk) Trái phiếu chính phủ vẫn có rủi ro lạm phát   Nhà đầu tư không chắc chắn về sức mua hàng hóa từ các khoản lãi và gốc nhận được trong tương lai Trái phiếu chính phủ có rủi ro lãi suất 31 Trái phiếu chính phủ  Lãi suất của... loại chứng khoán nào Quyết định lại phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro của mỗi nhà đầu tư Một số nhà đầu tư tính chỉ số Std/E(R) để đưa ra quyết định đầu tư 23 Lợi suất dự tính và rủi ro của danh mục đầu tư Phân phối xác suất trong danh mục đầu tư 50% REE - 50% SAM Trạng thái nền KT Economic Boom “Normal Year” Recession Expected Return Standard Deviation Probability 0.50 0.30 0.20 REE-Return 40 15... không hệ thống càng giảm 27 Biện pháp giảm rủi ro Cần xác định Market risk Càng nhiều chứng khoán trong danh mục đầu tư, rủi ro càng giảm 28 Dự tính E(R) bằng mô hình CAPM    Khi đó E(R) là lãi suất yêu cầu dự tính Được sử dụng để tính P0 E(R) được tính dựa trên:  Lãi suất trái phiếu chính phủ (Rf)  Lợi suất thị trường (Rm)  Beta 29 Trái phiếu chính phủ  Lãi suất yêu cầu của trái phiếu chính phủ . 1 Chương V: Rủi ro và Lợi suất 2 Nội dung nghiên cứu  Lợi suất dự tính và rủi ro của một chứng khoán  Lợi suất dự tính và rủi ro của một danh mục. mới: Rủi ro là khả năng làm lãi suất lệch so với lãi suất dự tính 16 Đo lường rủi ro  Rủi ro là khả năng lợi suất trong tương lai khác lợi suất dự tính