tổng quan về quản trị tài chính

thành ph n c a BCLCTTHoạt động kinh Hoạt động tài chính Dòng tiền chung của đơn vị Thu tiền bán Phát hành cổ phiếu, Đi vay Phân phối lãi Trả nợ vay... CÁC PH NG PHÁP PHÂN TÍCH TÀI CHÍ

Ch ng 2

TH I GIÁ C A TI N T

GV: Nguy n Th C m L

“Th i gian là ti n b c”

1 GIÁ TR T NG LAI VÀ LÃI TÍCH H P

• Giá tr t ng lai (FV): là giá tr c a t ng v n u t

t ng lên theo lãi thu nh p

• Ti n lãi (I): là s ti n ph i tr có quy n s d ng

n vay, hay ó là kho n thu nh p khi v n c u

I=S-P= giá tr tích l y cu i cùng-V n g c

Ho c:

Ti n lãi= Lãi su t * V n u t

n u n m 3 121, ti n lãi cu i n m 12, c v n và lãi cu i n m 133,1

Lãi n

Lãi kép

• Lãi n

Là lãi ch tính trên v n g c m t l n trong su t k giao

ch

I=P*i*t S=P+I=P(1+i*t)

• Lãi kép

Ti n lãi các k tr c c nh p chung vào v n g c

tính lãi ti p cho k sau

I=P(1+i) n -P S=P(1+i) n

khác nhau gi a lãi n và lãi kép?

• Ví d 2:

Cho lãi su t 5%/ m, n u:

- Ghép lãi theo quý lãi su t danh ngh a

- Ghép lãi theo m lãi su t th c

Th i gian ghép lãi?

Th i gian phát bi u?

• Chuy n lãi su t th c theo các th i m khác nhau

%1

(

m

i r

i2 = (1+i1) m – 1

• Ví d 3: ng tính lãi su t theo s l n ghép lãi trong

m Lãi su t/n m

1 2 3 4 5 10 20 30

• Ví d 4: B ng tính giá tr t ng lai c a 1 ng

Nh n xét?

Tính giá tr t ng lai c a 1 ng

• Ví d 5 Kho n ti n 100tr VND g i ti t ki m v i lãi

su t 12%/n m Sau 5 n m, s ti n nh n c là bao nhiêu? (tính theo lãi kép)

Ph ng pháp tính giá tr t ng lai còn g i là

ph ng pháp tích l y (Compounding)

(1+i) n i là th a s tích l y

1 1

1

n i FVFA

CF i

i CF

i CF

FVA

n n

t

t n n

Dòng ti n t ?

1

1

n i FVFA i

CF

i i

i CF

FVA

n n

n i PVF

FV i

FV

hàng là 14% H i khi anh b t u i h c anh ph i xin

1 1

1

1

n i PVFA

CF i

i CF

i

CF PVA

n n

t

t n

Dòng ti n xu t hi n vào u n m

PVAn=PV1+ PV2 + …+ PVn

i i

i i

CF

1

1 1

• Ví d 10: t ng i d tính nh n t tài kho n ti t

ki m ngân hàng 100tr u n trong 4 n m v ii=5%/n m S ti n t ng ng ph i b ra trong

th i m hi n t i là bao nhiêu?

u ngân l u t u k ?

u ngân l u t cu i k ?

Ví d 11: t d án u t theo ph ng th c chìa

khóa trao tay có các kho n thu d ki n cu i n m

th 1 là 100tr, cu i n m th 2 là 200tr, cu i n m th

3 là 200tr, cu i n m th 4 là 200tr, cu i n m th 5 là 200tr, n m th 6 là 0, n m th 7 là 1000tr T l

chi t kh u c a d án là 6%/n m Tính PVA c a d

án?

t n

4 NG D NG 4.1 Xác nh lãi su t

Tìm lãi su t có th i h n theo n m

- Kho n ti n có th i h n b ng 1 n m

Ví d 12: t công ty tài chính bán cho DN m t TSC

tr giá là 10tr VND, DN g p khó kh n v tài chính nên mu n n n cu i n m m i tr và CTTC yêu

u tr 11,2tr VND Tìm lãi su t c a kho n mua

ch u?

1 1

1

PV

FV i

PV

FV i

i PV

FV

4 NG D NG 4.1 Xác nh lãi su t

1 (

n

PV

FV i

PV

FV i

i PV

FV

4 NG D NG 4.1 Xác nh lãi su t

Tìm lãi su t có th i h n theo n m

- Lãi su t khi mua tr góp

Ví d 14: Công ty Sông H ng mua tr góp m t tài s n c

nh giá 3.790,8 tri u ng Ng i bán tr góp yêu c ucông ty ph i tr vào cu i m i n m 1000tr trong th i

gian 5 n m Tính ls mua tr góp?

) , ( )

, ( )

, (

%

100 )

, ( )

, ( )

, ( )

, (

)]

, ( )

, ( [

) , (

2 1

2 1

1 2 1

1

n i PVFA n

i PVFA n

i PVFA

n i PVFA n

i PVFA n

i PVFA n

i PVFA

i i n i PVFA n

i PVFA i

i

n i PVFA CF

PVA n

4 NG D NG 4.1 Xác nh lãi su t

Tìm lãi su t có th i h n <1 n m (ghép lãi nhi u l n trong m)

• Th i giá ti n t khi ghép lãi nhi u l n trong n m

i m : s k h n ghép lãi v i lãi su t i lãi su t c a 1 k h n ghép lãi là i/m

- Công th c xác nh giá tr t ng lai

- Công th c xác nh hi n giá

Xác nh lãi su t

n m

n

m

i PV

m n n

m i

FV PV

1

1

1)

%1

(

m i r

Ví d 15:

• M t ngân hàng qui nh ls danh ngh a i v i TG ti t ki m là 7,75%/n m m i quí c nh p lãi 1 l n M t NH khác mu n

nh tranh v i NH này c ng qui nh ls danh ngh a nh trên

nh ng lãi c nh p v n hàng ngày Hãy tính toán:

- Lãi su t th c c a các NH?

- N u 1 ng i có m t s ti n 100tr g i vào 1 trong 2 NH nói trên thì s nh n c bao nhiêu ti n sau 4 n m?

• Ký g i 1000 USD vào 1 tài kho n ngân hàng v i lãi su t

6%/n m trong th i gian 3 n m H i s ti n có c sau 3 n m

4.2 Xác nh các kho n ti n t ng ng hàng n m

• Công th c

• Ví d 16: t công ty d inh vay ngân hàng m t

kho n ti n là 22.000USD, lãi su t 12%/n m, th i

gian tr n 6 n m, thanh toán nh k vào cu i n m

và sau 6 n m ph i hoàn tr v n và l i Gi s

công ty áp d ng ph ng th c thanh toán u H i

công ty ph i tr m t kho n n là bao nhiêu cu i

m th 6 hoàn tr h t s n ? L p b ng kh u tr

kho n n ?

n i PVFA

PVA

,

Ch ng 3

TÀI S N TÀI CHÍNH

GV Nguy n Th C m L

I NH GIÁ TÀI S N TÀI CHÍNH

ch ti n g i, các ngân phi u ng n h n ngân

hàng…) và các lo i ch ng khoán dài h n (trái phi u và c phi u)

Các khái ni m s d ng trong nh giá

TSTC

Giá tr thanh lý và giá tr ho t ng

- Giá tr thanh lý (Liquidation value)

- Giá tr ho t ng (Going-concern value)

- Giá tr th tr ng (Market value)

- Giá tr lý thuy t (Intrinsic value): giá tr kinh t

Thu t ng : m nh giá (Par value), ngày áo h n, lãi su t huy ng

n, ch ng khoán m i phát hành, ch ng khoán ang l u hành

nh giá TSTC: là xác nh giá tr lý thuy t c a TSTC

a ra các quy t nh u t TSTC thích h p

Quy trình:

1 c l ng dòng ti n sinh ra t TSTC

2 c l ng t su t l i nhu n nhà u t mong i

3 a ch n mô hình nh giá ch ng khoán thích h p

4 So sánh giá tr lý thuy t v a nh ra v i giá tr th

tr ng

Mô hình chi t kh u dòng ti n (The Discounted Cash

Flow - DCF):xác nh giá tr c a các TSTC b ng cách chi t kh u nh ng kho n thu nh p k v ng trong t nglai c a chúng

2 NH GIÁ TRÁI PHI U

Khái ni m: Trái phi u (Bond) là công c n dài h n do

chính ph ho c công ty phát hành nh m huy ng v n dài

n (Government bond, Treasury bond, Corporate bond) Trái phi u quy nh ng i phát hành TP ph i thanh toán cho

ng i gi TP hàng n m m t kho n lãi xác nh cho n khi

TP h t h n TP c thanh toán theo m nh giá khi n k

2.1 nh giá trái phi u không k h n

TP không k h n (Perpetual bond/Consol) là TP không có th i h n

áo h xác nh b ng hi n giá c a dòng ti n vô h n mà TP mang i

Ví d 1: M t trái phi u c h ng lãi I=50USD/n m trong kho ng

th i gian vô h n và t su t sinh l i mong i c a nhà u t là Kd= 12%/n m Giá tr c a TP s là:

d k

I B

USD k

I B

d

67 ,

416 12

0 50

2.2 nh giá trái phi u có k h n, h ng

n K PVFA I

B Hay

K

MV K

I B

d d

n d

n

t

t d

, ,

1 1

2.3 nh giá trái phi u tr lãi theo nh k

a n m

n

K PVF

MV n

K PVFA I

K

MV K

I B

d d

n d

n

t

t d

2

, 2

2

, 2 2

2

1 2

1

2

2 2

1

2.4 nh giá trái phi u có k h n, nh ng

không c h ng lãi nh k

TP k h n nh ng không h ng lãi nh k coupon bond) là lo i TP không c tr lãi nh k ,

(Zero-c bán v i giá th p h n r t nhi u so v i m nh giá

Ví d : BIDV phát hành trái phi u không tr lãi có th i

n 10 n m, m nh giá 1000.000 N u t su t l i

nhu n c a nhà u t là 12% thì giá tr c a TP là bao nhiêu?

n K

PVF

MV K

MV

d

, 1

2.5 nh h ng c a lãi su t huy ng v n và

lãi su t th tr ng v n n giá c a trái phi u

Ví d 3: Trái phi u có m nh giá là 1000$, th i gian áo h n 15

nh h ng c a lãi su t huy ng v n và lãi su t

th tr ng v n n giá c a trái phi u

Giá tr c a trái phi u theo th i gian

B>MV

B<MV

Nh n xét?

Xác nh t su t sinh l i mong i c a

u t trên trái phi u

i su t u t lúc TP áo h n (Yield To Matunity-YTM): là lãi

su t làm cho hi n giá c a dòng thu nh p c a TP b ng v i giá TP

i su t u t lúc TP c g i thanh toán tr c h n (Yield To

Call-YTC): là lãi su t làm cho hi n giá dòng thu nh p c a TP b ng

i giá TP ngay th i m TP c g i thanh toán tr c h n

Dùng ph ng pháp n i suy:

i M là giá thu h i; m là s l n tr lãi cho n khi thu h i trái phi u

This image cannot currently be displayed.

m

t

m d

t

M k

I B

Ví d : Vài n m tr c, Cty D phát hành TP có lãi su t

zero TP áo h n 30 n m, lãi su t th tr ng t i th i

m phát hành Kd = 11,5% Giá TP khi m i phát hành

B0 = 38,17$ Sau khi phát hành c 02 n m, lãi su t

th tr ng gi m ch còn 8% Giá TP t ng t 38,17$ lên 89,55$ M nh giá ph i tr khi g i tr c h n là 1.000$

TP c g i tr c h n 02 n m (t c là n m th 28) Hãy tính YTC? Nh n xét?

th tr ng trên t l hoàn v n r i ro thu n túy

=

i ro nh h ng n th giá c a trái phi u:

-Khi m c r i ro th p, th giá c a TP t ng lên

-Khi m c r i ro cao, th giá s gi m xu ng

PVF tr

PVFA tr

B

89336,

85019

,010

5348,

57

,0

8

%,910

8

%,97

,0

trVND tr

tr

PVF tr

PVFA tr

B

39943,

84665

,010

3349,

57

,0

8

%,1010

8

%,107

,0

3 NH GIÁ C PHI U

phi u u ãi (Preferred stock): là lo i c phi u mà công ty phát hành cam k t tr m t t l c t c c nh hàng n m và không tuyên ngày áo h áp d ng mô hình trái phi u không k h n

DP là c t c hàng n m c a CP u ãi

kP là lãi su t k v ng c a nhà u t

Ví d 6: Công ty REE phát hành c phi u u ãi m nh giá là 100$,

tr c t c 9% và nhà u t k v ng t su t l i nhu n 14% khi mua phi u này Giá c phi u s là:

P

P P

k

D P

29,

64

%14

%9

*

100

P

P

3.2 nh giá c phi u th ng

phi u th ng (Common stock): là ch ng t có giá, xác nh n

c góp v n c a m t c ông trong công ty phát hành ch ng khoán,

P P

0 0 1

nh giá c phi u th ng khi c

t

K

D P

g K

g D

g K

D P

S S

1

*

0 1

0

s K D

P0

1 1

1

1 0

0

1

1

* 1

1

*

n t

t S

n t n

n t

t S

t

K

g D

K

g D

P

nh giá c phi u th ng khi c

Su t sinh l i trên v n ch s h u c a công ty vào

kho ng 14% Giá CP th ng bán ra sau 3 n m n a có

th t t i 34.000 /CP Tính P0 a CP?

n S

n n

t

t S

t

K

P K

D P

1 1

1 0

3.3 Xác nh su t sinh l i trên v n

u t (KS)

g P

D k

P

D g

k g

1 1

0

Ví d 10: L i t c c ph n c a 1 CP n m ti p theo

(D1) k v ng là 2.240VND, t l t ng l i t c c ph nhàng n m là 5% và ko i Giá bán CP th i m

hi n t i là 32.000VND Su t sinh l i c n thi t theo th

tr ng là?

Nh n xét?

II QU N TR DANH M C U T

1 Các công c o l ng kho n u t

i nhu n: là thu nh p có c t m t kho n u t , bi u

th b ng t l ph n tr m gi a thu nh p và giá tr kho n u

K

1

K

- i ro h th ng: là r i ro do s bi n ng l i nhu n trên

th tr ng nói chung

o l ng r i ro: s d ng l ch chu n ( ) o l ng khác bi t c a l i nhu n th c t so v i l i nhu n k

Các ch tiêu o l ng r i ro

Phân ph i xác su t: Ví d 11

Tình tr ng n n kinh t phi u A phi u B

su t sinh l i (K%)

Xác su t P

su t sinh l i (K%)

Xác su t P

*

A A

20 , 175

2

B

% 24 , 13 20 , 175

2

B B

•Ví d 12:

j i

j i

j i j

i

j i

20 -5 16 8 36

-4 9 9 16 10

9 6 14 10,5 20,5

-3 13 10,5 14,5 7,5

8,0 2 12,5 12 23

4,7 7,0 12,3 12,3 17,0

GT k v ng

l ch chu n

9,0 7,5

15,0 15,1

8,0 7,3

12,0 5,6

8,5 6,9

11,5 7,7

10,7 4,9

So sánh l ch chu n c a DM T v i l ch chu n trung bình c a các CP thu c m i DM T

Danh m c T l ch chu n DM T l ch chu n trung bình c a các CP

Nh n xét?

3 a d ng hóa u t

tránh r i ro

•Ví d 14:

i quan h gi a r i ro và l n c a DM T

l ch chu n

l ng CK trong danh m c

i ro riêng bi t

i ro h th ng

4 MÔ HÌNH NH GIÁ TÀI S N V N U T

(The Capital Asset Pricing Model – CAPM)

4.1 Khái ni m

i ro

i nhu n k ng

Mô hình nh giá tài s n v n (Capital Asset Pricing Model – CAPM)

là mô hình mô t m i quan h gi a r i ro và l i nhu n k v ng,

th ng c s d ng nh giá các ch ng khoán có m c r i

ro cao

4.3 N I DUNG MÔ HÌNH CAPM

i nhu n k v ng c a m t ch ng khoán b ng l i nhu n phi r i ro c ng v i m t kho n bù p r i ro d a trên c

M RF

K

4.3.1 Quan h gi a l i nhu n ch ng khoán cá

1 20 30

REE

Quan h gi a l i nhu n c phi u và l i nhu n th tr ng

IV III

II I

i nhu n th tr ng

i nhu n c phi u

ng c thù ch ng khoán

s góc =(20-5)/(15-5)=1,5

Nh n xét

s =1,5 nói lên u gi?

Khi n n kinh t t t, LN CP REE t ng nhanh h n

LN th tr ng 1,5 l n Khi n n kinh t x u, LN CP REE gi m nhanh h n

LN th tr ng 1,5 l n

4.3.2 Quan h gi a r i ro và l i nhu n k v ng

ng th tr ng ch ng khoán (Security Market Line)

i RF M

M

Nh n xét

= 0: L i nhu n c a ch ng khoán chính là l i nhu n phi r i ro

= 1: L i nhu n c a ch ng khoán chính là l i nhu n th tr ng

Quan h gi a l i nhu n ch ng khoán cá bi t và

s r i ro beta c a nó là quan h tuy n tính

c di n t b ng ng th ng SML có h s

góc là (KM-KRF)

Ví d 16

Xem xét danh m c u t g m hai CP A&Z v i A=1,5; Z=0,7, l i nhu n phi r i ro là KRF= 7% trong khi l i nhu n k v ng c a th

tr ng là KM=13,4% và nhà u t k t h p A & Z theo t tr ng

ng nhau trong danh m c u t

Áp d ng mô hình CAPM cho các ch ng khoán cá bi t:

phi u A:

phi u Z:

i nhu n k v ng c a danh m c u t :

% 6 , 16 5

, 1 7 4

, 13 7

A RF

M RF

K

% 48 , 11 7

, 0 7 4

, 13 7

Z RF

M RF

K

%04,1448

,115

,06

,165

,0

*

1

x x

K W

K

n

i

i i

P

,13(7

P

K

1,17

,05,05

,15,

P

Mô hình CAPM v n úng trong tr ng h p danh m c u t

Khi P=1

l ch chu n

l ng CK trong danh m c

i ro danh m c

i ro th tr ng

P

Khi P=1,5

l ch chu n

l ng CK trong danh m c

i ro danh m c

i ro th tr ng

P

Khi P=0,5

l ch chu n

l ng CK trong danh m c

i ro danh m c

i ro th tr ng

P

sách KT-XH

2 Công c và các b c phân tích tài chính

3 Yêu c u c a phân tích tài chính

II CÁC B NG BÁO CÁO TÀI CHÍNH C A DN

1 B ng cân i k toán

• BC KT là m t báo cáo tài chính ph n ánh tình hình

tài s n và ngu n v n c a DN d i hình thái ti n t t i

• t c u: c chia thành 2 ph n: tài s n và ngu n

báo cáo) ho c 2 phía (b ng C KT).

Tài s n : n m bên trái, ph n ánh toàn b giá tr tài s n

ng cân i k toán

Tài s n Ngu n v n

Tài s n ng n h n ng n h n

ng ng

Tài s n dài h n dài h n

n ch s h u Tài s n khác

ng Tài s n ng ngu n v n

ng ng

Ti n âu DN mua tài s n ?

=

Câu h i

cho nh n xét v ngu n v n ch s h u B nhãy s a l i ph n v n ch s h u và t ng

ngu n v n

ng cân i k toán ngày 31/12/…

200

B Ngu n v n CSH

ng ngu n v n 200

Ngu n v n CSH = T ng tài s n – ………

2 Báo cáo k t qu kinh doanh (Báo cáo thu nh p)

th i k (kho ng th i gian) c a DN

ti t : Doanh thu, chi phí, l i ( l i hay l Cho

bi t DN chi tiêu bao nhiêu sinh l i)

ng k t qu ho t ng kinh doanh

Giá v n hàng bán Doanh thu thu n

Tóm t t B ng BC k t qu kinh doanh

Doanh thu thu n

Chi phí s n xu t hàng hóa ( chi phí NNVL,L …)

i nhu n g p

i tr c thu và lãi vay (EBIT)

Lãi vay ph i tr (i)

i tr c thu (EBT)

Thu thu nh p (T)

i sau thu (EAT) hay lãi ròng (NI)

Lãi c b n trên c phi u

Tính s “?” trong B NG K T QU HO T NG KINH DOANH

3 Báo cáo l i nhu n gi l i

4 Báo cáo ngân l u (B ng l u chuy n ti n t )

nghi p v kinh t

ng nh th nào

và tài chính

u chuy n ti n vì nó cho bi t li u có th chuy n

nh ng kho n ph i thu thành ti n hay không ó

Báo cáo l u chuy n ti n t

thành ph n c a BCLCTT

Hoạt động kinh

Hoạt động tài chính

Dòng tiền chung của đơn vị

Thu tiền bán

Phát hành cổ phiếu, Đi

vay

Phân phối lãi Trả nợ vay

Chi tr n vay Chi tr c t c LCTT t H TC

ng (gi m) ti n trong k

Ti n u k

Ti n cu i k

• i nhu n tr c thu trong báo cáo t

nhau

5 Thuy t minh báo cáo tài chính

thông tin v tình hình s n xu t, kinh doanh

II CÁC PH NG PHÁP PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

3 Ph ng pháp phân tích l i nhu n DuPont : so

sánh liên hoàn các ch tiêu

4 Ph ng pháp phân tích ngu n và s d ng v n:

d ng b ng kê và b ng phân tích ngu n v n và s

ng v n.

Câu h i

NG KÊ PHÂN TÍCH TÀI S N

TÀI S N

m (X 1 ) m (X 0 ) Chênh l ch giá tr Chênh

ch c u

Nh n xét?

• thay i c a TSLD & T ng n h n?

• thay i c a TSC & T dài h n?

• Xem xét v t tr ng t ng kho n m c tài s n thay i ntn?

5 Ph i tr NL 10.000 10.000 0 0

II N dài h n

1 Vay dài h n 700.000 700.000 0 0

1 Qu KhTh ng, P.l i 40.000 40.000 0 0

NG C NG 1.850.000 2.000.000 150.000 8,11

n v tính : 1.000

NG KÊ PHÂN TÍCH NGU N V N

TÀI S N

m (X 1 ) m (X 0 ) Chênh l ch giá tr Chênh

ch c u

NG KÊ PHÂN TÍCH NGU N V N

TÀI S N

m (X 1 ) m (X 0 ) Chênh l ch giá tr Chênh

ch c u

ng l i nhu n tr c thu 220.000 260.000 40.000 18,18

Thu TNDN ph i n p 70.400 83.200 12.800 18,18

i nhu n sau thu 149.600 176.800 27.200 18,18