HỆ THỐNG TIỀN Tệ QUỐC tế

"Nổi" tỷ giá hối đoái Tỷ giá ngoại tệ để chuyển đổi một đồng tiền vào một liên tục được điều chỉnh tùy thuộc vào pháp luật của cung và cầu Nhiều người trong số các quốc gia phát triển củ

Chương 10

HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ

TRUNG QUỐC THẢ NỔI

Vào năm 1994, Trung Quốc cố định giá trị của tiền tệ, đồng nhân dân tệ, đồng đô la

Mỹ tại một tỷ giá hối đoái của 1 $ 8,28 nhân dân tệ Đối với 11 năm tới, giá trị của đồng nhân dân tệ di chuyển trong và bước với các giá trị của đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền khác Đến đầu năm 2005, tuy nhiên, áp lực đang xây dựng cho Trung Quốc thay đổi chính sách tỷ giá hối đoái của nó và để cho nhân dân tệ thả nổi tự do so với đồng USD Bên dưới

áp lực này đã tuyên bố rằng sau nhiều năm tăng trưởng kinh tế nhanh chóng và các dòng vốn nước ngoài, tỷ giá hối đoái cố định bị định giá thấp đồng nhân dân tệ đến 40% Đến lượt mình, nhân dân tệ giá rẻ đã giúp nhiên liệu một sự bùng nổ trong xuất khẩu của Trung Quốc với phương Tây, đặc biệt là Hoa Kỳ, có thâm hụt thương mại với Trung Quốc mở rộng đến mức kỷ lục $ 160 tỷ USD vào năm 2004 Mất việc làm trong số các công ty sản xuất Mỹ đã tạo ra áp lực chính trị tại Hoa Kỳ cho chính phủ để thúc đẩy Trung Quốc để cho nhân dân tệ thả nổi tự do so với đồng USD Các nhà sản xuất Mỹ phàn nàn rằng họ không thể cạnh tranh với "nhân tạo giá rẻ nhập khẩu Trung Quốc Đầu năm 2005, thượng nghị sĩ Charles Schumer và Lindsay Graham đã cố gắng để có được Thượng viện để áp đặt mức thuế 27,5% vào nhập khẩu từ Trung Quốc trừ khi Trung Quốc đã đồng ý để định giá lại đồng tiền của mình so với đồng đô la Mỹ Mặc dù di chuyển đã bị đánh bại, Schumer và Graham tuyên bố sẽ xem xét lại vấn đề Về phần mình, chính quyền Bush áp lực Trung Quốc từ năm 2003 trở đi, kêu gọi chính phủ áp dụng chính sách tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn

Giữ đồng nhân dân tệ cố định với đồng đô la cũng ngày càng trở nên vấn đề cho Trung Quốc Thặng dư thương mại với Hoa Kỳ, cùng với các dòng mạnh mẽ của đầu tư nước ngoài, dẫn đến một làn sóng đô la vào Trung Quốc Để duy trì tỷ giá hối đoái, ngân hàng trung ương Trung Quốc thường xuyên mua USD từ các ngân hàng thương mại, phát hành nhân dân tệ theo tỷ giá chính thức Kết quả là, vào giữa năm 2005, dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đã tăng lên hơn $ 700 tỷ Họ được dự báo sẽ đạt $ 1 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2006 Người Trung Quốc đã được báo cáo mua một số $ 15 tỷ mỗi tháng trong một nỗ lực để duy trì đồng đô la / tỷ giá đồng nhân dân tệ Khi các vấn đề ngân hàng trung ương Trung Quốc nhân dân tệ để lau đô la dư thừa, các cơ quan có thẩm quyền có hiệu lực

mở rộng cung tiền trong nước Hệ thống ngân hàng Trung Quốc tràn ngập tiền, và có lo ngại rằng quá mức cho vay có thể tạo ra một bong bóng tài chính và tăng lạm phát giá cả,

mà có thể làm mất ổn định nền kinh tế Ngày 25 Tháng Bảy, năm 2005, Trung Quốc cuối cùng đã cúi đầu để gây áp lực Các quản lý thông báo rằng họ sẽ từ bỏ tỷ giá so với đồng USD trong lợi của một "liên kết" với một rổ tiền tệ, trong đó có đồng euro, đồng yên và đồng đô la Mỹ Đồng thời, Chính phủ sẽ định giá lại đồng nhân dân tệ so với đồng đôla

Mỹ bằng 2,1% và cho phép giá trị đó để di chuyển bằng 0,3% một ngày Đồng nhân dân tệ được phép di chuyển bằng 1,5% một ngày so với các đồng tiền khác Nhiều nhà quan sát

và các chính trị gia Mỹ nghĩ rằng hành động này của Trung Quốc là quá hạn chế Họ kêu gọi Trung Quốc để thư giãn hơn nữa kiểm soát của họ so với đồng đô la / tỷ giá đồng nhân dân tệ Người Trung Quốc phản đối, nhưng đầu năm 2006, áp lực chắc chắn là Trung Quốc

có hành động Với thâm hụt thương mại của Mỹ với Trung Quốc đánh một kỷ lục mới của

$ 202 tỷ USD vào năm 2005, thượng nghị sĩ Schumer và Graham một lần nữa thủ công một dự luật mà có thể đặt một mức thuế 27,5% vào nhập khẩu Trung Quốc trừ khi Trung Quốc cho phép đồng nhân dân tệ giảm giá so với đồng USD Người Trung Quốc phản ứng bằng cách mời các thượng nghị sĩ Trung Quốc, nơi mà họ thuyết phục họ, cho bây giờ ít nhất, rằng đất nước sẽ di chuyển dần dần hướng tới một chính sách tỷ giá trao đổi linh hoạt hơn

GIỚI THIỆU

"Hệ thống tiền tệ quốc tế" đề cập đến các thể chế điều chỉnh tỷ giá hối đoái Trong

chương 9, chúng tôi giả định thị trường ngoại hối là cơ sở chính để xác định tỷ giá hối đoái, và các lực lượng thị trường khách quan của cung và cầu xác định giá trị tương đối của hai đồng tiền bất kỳ (ví dụ, tỷ lệ trao đổi của họ) Hơn nữa, chúng tôi đã giải thích rằng nhu cầu và cung cấp các loại tiền tệ bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ lạm phát tương đối của các nước tương ứng của họ và lãi suất Khi thị trường ngoại hối xác định các giá trị tương đối

của một đồng tiền, chúng tôi nói rằng nước là tôn trọng một chế độ "trao đổi nổi Tỷ lệ"

của thế giới buôn bán bốn chính tiền tệ, các đồng đô la Mỹ, các đồng tiền chung châu Âu

EU, đồng yên Nhật, và người Anh lb-tất cả đều miễn phí nổi với nhau Như vậy, chuyển đổi một loại tiền tệ tỷ giá hối đoái được xác định bởi các lực lượng thị trường và biến động đối với mỗi ngày khác cho đến ngày, nếu không phút phút Tuy nhiên, tỷ lệ trao đổi các loại tiền tệ không được xác định bằng cách chơi miễn phí của các lực lượng thị trường, sắp xếp chế khác được thông qua

"Hệ thống tiền tệ quốc tế" Các quốc gia sắp xếp tổ chức thông qua điều chỉnh

tỷ giá hối đoái.

"Nổi" tỷ giá hối đoái Tỷ giá ngoại tệ để chuyển đổi một đồng tiền vào một liên tục được điều chỉnh tùy thuộc vào pháp luật của cung và cầu

Nhiều người trong số các quốc gia phát triển của thế giới peg đồng tiền của mình, chủ yếu là đồng đô la hoặc đồng euro Một "tỷ giá hối đoái cố định" có nghĩa là giá trị của đồng tiền cố định liên quan đến một loại tiền tệ tham chiếu, chẳng hạn như đồng đô la Mỹ,

và sau đó tỷ giá hối đoái giữa tiền tệ và các đồng tiền khác được xác định bởi tỷ lệ trao đổi tiền tệ tham chiếu Ví dụ, như được thảo luận trong trường hợp khai mạc, cho đến tháng 7 năm 2005 Trung Quốc cố định đồng tiền của mình với đồng đô-la, và tỷ giá hối đoái giữa đồng nhân dân tệ Trung Quốc và đồng euro được xác định bằng đô la Mỹ/euro tỷ giá hối đoái Các quốc gia khác, trong khi không áp dụng một tỷ lệ cố định chính thức, cố gắng giữ giá trị của đồng tiền của họ trong phạm vi một số chống lại một đồng tiền tham khảo quan trọng, chẳng hạn như đồng đô la Mỹ, hoặc "rổ" tiền tệ Điều này thường được gọi là thả nổi bẩn Nó là một nổi, bởi vì trong lý thuyết, giá trị của tiền tệ được xác định bởi các lực lượng thị trường, nhưng nó là "bẩn trôi nổi" (như trái ngược với một phao sạch) bởi vì ngân hàng trung ương của một đất nước sẽ can thiệp vào thị trường ngoại hối cố gắng duy trì giá trị của đồng tiền của mình nếu nó mất giá quá nhanh so với một đồng tiền tham khảo quan trọng Điều này đã được các chính sách được thông qua bởi người Trung Quốc kể từ tháng 7 năm 2005 (xem trường hợp mở) Giá trị của đồng tiền Trung Quốc, nhân dân tệ, đã được liên kết với một rổ các loại tiền tệ khác, bao gồm đồng USD, đồng yên và đồng euro,

và nó được cho phép khác nhau về giá trị so với các cá nhân Curren, nhưng chỉ trong giới hạn chặt chẽ Các nước khác vẫn hoạt động với tỷ giá hối đoái cố định ", có nghĩa là, các giá trị của một tập hợp các đồng tiền được cố định với nhau tại một số hai bên đã nhất trí

về tỷ giá hối đoái Trước khi giới thiệu của đồng euro trong năm 2000, một số quốc gia thành viên của Liên minh châu Âu (EU) hoạt động với tỷ giá hối đoái cố định trong bối cảnh của hệ thống tiền tệ châu Âu (EMS) Đối với một phần tư thế kỷ sau khi chiến tranh thế giới thứ II, các quốc gia công nghiệp lớn của thế giới tham gia trong một hệ thống trao đổi lãi suất cố định Mặc dù hệ thống này sụp đổ vào năm 1973, một số vẫn cho rằng thế giới nên cố gắng để thiết lập lại nó Trong chương này, chúng tôi sẽ giải thích cách làm việc của hệ thống tiền tệ quốc tế và chỉ ra ý nghĩa của nó đối với kinh doanh quốc tế Để hiểu cách thức hoạt động của hệ thống, chúng ta phải xem xét lại sự tiến hóa của nó Chúng tôi sẽ bắt đầu với một cuộc thảo luận về tiêu chuẩn vàng và chia tay của nó trong những năm 1930 Sau đó, chúng tôi sẽ thảo luận về hội nghị Bretton Woods năm 1944 Điều này thiết lập khuôn khổ cơ bản sau chiến tranh thế giới II hệ thống tiền tệ quốc tế Hệ thống Bretton Woods được gọi là tỷ giá hối đoái cố định so với đồng đô la Mỹ Theo hệ thống tỷ giá cố định trao đổi, giá trị của hầu hết các đồng tiền đô la Mỹ đã được cố định trong thời gian dài và cho phép thay đổi chỉ trong một hoàn cảnh cụ thể của Các hội nghị Bretton Woods cũng đã tạo ra hai tổ chức quốc tế lớn đóng một vai trò quan trọng trong hệ thống tiền tệ quốc tế Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới IMF được giao nhiệm vụ giữ gìn trật tự trong hệ thống tiền tệ quốc tế, vai trò của Ngân hàng Thế giới là

để thúc đẩy phát triển Hôm nay, cả các tổ chức này tiếp tục đóng vai trò lớn trong nền

kinh tế thế giới và trong hệ thống tiền tệ quốc tế Trong năm 1997 và 1998, ví dụ, IMF đã giúp một số nước châu Á đối phó với sự suy giảm đáng kể giá trị của hiện rencies của họ xảy ra trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á bắt đầu vào năm 1997 Đến năm 2005, IMF đã chương trình tại 59 quốc gia, phần lớn ở các nước đang phát triển, và có một số $

71 tỷ trong các khoản vay cho các quốc gia Tuy nhiên, đã có một cuộc tranh luận mạnh

mẽ về 1 vai trò của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và một mức độ thấp hơn của Ngân hàng Thế giới và sự phù hợp của chính sách của họ cho các quốc gia đang phát triển Một số nhà phê bình nổi tiếng tuyên bố rằng trong một số trường hợp, chính sách của IMF làm cho mọi việc trở nên tồi tệ hơn, không tốt hơn Các cuộc tranh luận về vai trò của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã khẩn cấp mới cho sự tham gia rộng rãi của tổ chức trong các nền kinh tế của các nước đang phát triển trong thời gian cuối những năm 1990 và đầu những năm

2000 Theo đó, chúng ta sẽ thảo luận về các vấn đề trong một số chiều sâu Bretton Woods

hệ thống tỷ giá hối đoái cố định bị sụp đổ vào năm 1973 Kể từ đó, thế giới đã hoạt động với một hệ thống hỗn hợp trong đó một số đồng tiền được phép trôi nổi tự do, nhưng là một trong hai quản lý bởi chính phủ can thiệp hoặc cố định loại tiền tệ khác Chúng tôi sẽ giải thích lý do cho sự thất bại của hệ thống Bretton Woods cũng như bản chất của hệ thống hiện nay Chúng tôi cũng sẽ thảo luận làm thế nào cố định tỷ giá hối đoái hệ thống làm việc Hơn ba thập kỷ sau khi sự cố của hệ thống Bretton Woods, tranh luận vẫn tiếp tục trên những gì loại của chế độ tỷ giá là tốt nhất cho thế giới Một số nhà kinh tế ủng hộ một hệ thống trong đó các loại tiền tệ lớn được phép thả nổi đồng mỗi khác Những người khác tranh luận để quay trở lại để trao đổi một chế độ tỷ giá cố định tương tự như một trong những thành lập tại Bretton Woods Cuộc tranh luận này có cường độ cao và quan trọng, và chúng tôi sẽ kiểm tra các đối số của cả hai bên Cuối cùng, chúng tôi sẽ thảo luận

về tác động của tất cả các vật liệu này kinh doanh quốc tế Chúng tôi sẽ xem làm thế nào chính sách tỷ giá hối đoái đã được chính phủ thông qua có thể có tác động quan trọng về triển vọng cho các hoạt động kinh doanh trong một quốc gia nhất định Nếu chính phủ kết quả tỷ lệ trao đổi chính sách phá giá tiền tệ, ví dụ, các nhà xuất khẩu có trụ sở tại nước đó

có thể có lợi như các sản phẩm của họ trở nên giá cả cạnh tranh trong thị trường nước ngoài Alter-nguyên bản, nhập khẩu sẽ bị ảnh hưởng từ sự gia tăng trong giá sản phẩm của mình Chúng tôi cũng sẽ xem xét các chính sách được thông qua bởi Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) có thể có ảnh hưởng đến triển vọng kinh tế của một quốc gia, và theo đó, về chi phí

và lợi ích của việc kinh doanh tại nước đó

Cố định tỷ giá hệ thống theo đó là cố định giá trị của tiền tệ của một quốc gia liên quan đến một loại tiền tệ tham chiếu và sau đó tỷ giá hối đoái giữa tiền tệ và các đồng tiền khác được xác định bởi tỷ lệ trao đổi tiền tệ tham chiếu.

TIÊU CHUẨN VÀNG

Tiêu chuẩn vàng có nguồn gốc của nó trong việc sử dụng đồng tiền vàng như một phương tiện trao đổi, đơn vị của tài khoản, và lưu trữ thực tế một giá trị từ thời cổ đại Khi thương mại giữa các quốc gia bị hạn chế về khối lượng, thanh toán đối với hàng hoá mua

từ một nước khác thường được làm bằng vàng hay bạc Tuy nhiên, khối lượng thương mại quốc tế mở rộng trong bối cảnh của cuộc Cách mạng công nghiệp, một phương tiện thuận

tiện tài chính thương mại quốc tế là cần thiết Vận chuyển số lượng lớn vàng và bạc trên khắp thế giới tài chính thương mại quốc tế dường như không thực tế Các giải pháp đã được thông qua để sắp xếp việc thanh toán bằng tiền giấy và các chính phủ đồng ý để chuyển đổi tiền giấy vào vàng theo yêu cầu với một tốc độ cố định

CƠ KHÍ CỦA TIÊU CHUẨN VÀNG

Một đất nước theo tiêu chuẩn vàng chốt tiền tệ của vàng và đảm bảo chuyển đổi Đến năm 1880, hầu hết các quốc gia thương mại lớn của thế giới, bao gồm Anh, Đức, Nhật Bản, và Hoa Kỳ, đã thông qua những tiêu chuẩn vàng Cho một tiêu chuẩn vàng phổ biến, giá trị của đồng tiền bất kỳ trong đơn vị của bất kỳ loại tiền tệ khác (tỷ giá hối đoái) được

dễ dàng xác định Ví dụ, theo tiêu chuẩn vàng, một trong những đồng đô la Mỹ đã được định nghĩa là tương đương 23,22 hạt "tốt" (tinh khiết) vàng Vì vậy, người ta có thể, trong

lý thuyết, nhu cầu chính phủ Mỹ-ernment chuyển đổi là một trong những đồng đô la thành 23,22 hạt vàng Vì có 480 hạt gạo trong một ounce, một ounce vàng có giá $ 20,67 (480/23.22) Số tiền của một đồng tiền cần thiết để mua một ounce của vàng được gọi là mệnh vàng value.The bảng Anh trị giá 113 hạt vàng mỹ Nói cách khác, một ounce của giá vàng £ 4,25 (480/113) với các giá trị ngang vàng bảng Anh và đô la, chúng ta có thể tính toán tỷ giá hối đoái để chuyển đổi bảng Anh vào một đô la, nó là 1 £ $ 4,87 (tức là, $ 20,67 / £ 4,25)

SỨC MẠNH CỦA TIÊU CHUẨN VÀNG

Sức mạnh lớn tuyên bố cho các tiêu chuẩn vàng được rằng nó có một cơ chế mạnh

mẽ để đạt được trạng thái cân bằng cán cân thương mại của tất cả các nước countries.A được cho là để được ở trạng thái cân bằng cán cân thương mại khi thu nhập của cư dân của

nó kiếm được từ xuất khẩu bằng tiền cư dân của nó phải trả cho các nước khác đối với hàng hoá nhập khẩu (tài khoản hiện tại của cán cân thanh toán cân bằng) Giả sử có hai quốc gia trên thế giới, Nhật Bản và Hoa Kỳ Hãy tưởng tượng cán cân thương mại của Nhật Bản là dư thừa bởi vì nó xuất khẩu đến Hoa Kỳ hơn so với nhập khẩu từ Hoa Kỳ.Các nhà xuất khẩu Nhật Bản được thanh toán bằng USD, mà họ trao đổi với đồng yên Nhật Bản tại một ngân hàng Nhật Bản Ngân hàng Nhật Bản nộp đô la cho chính phủ

Mỹ và nhu cầu thanh toán vàng trong trở lại (Đây là một đơn giản hóa những gì sẽ xảy ra, nhưng nó sẽ làm cho điểm của chúng tôi.) Dưới tiêu chuẩn vàng, trong khi Nhật Bản có thặng dư thương mại, sẽ có một dòng chảy ròng của vàng từ Hoa Kỳ đến Nhật Bản Vàng các dòng chảy tự động giảm cung tiền của Mỹ và sưng lên cung tiền của Nhật Bản

Như chúng ta đã thấy trong Chương 9, có một kết nối chặt chẽ giữa tăng trưởng cung tiền và lạm phát giá cả Sự gia tăng cung tiền sẽ tăng giá ở Nhật Bản, trong khi giảm trong việc cung cấp tiền của Mỹ sẽ đẩy giá xuống Việc tăng giá của hàng hóa Nhật Bản sẽ giảm nhu cầu cho hàng hoá, trong khi giảm giá của hàng hóa của Mỹ sẽ làm tăng nhu cầu cho hàng hoá Như vậy, Nhật Bản sẽ bắt đầu mua nhiều hơn từ Hoa Kỳ, và Hoa Kỳ sẽ mua ít hơn từ Nhật Bản, cho đến khi một trạng thái cân bằng cán cân thương mại là đạt được Cơ chế này điều chỉnh có vẻ rất đơn giản và hấp dẫn cho đến nay, gần 70 năm sau sự sụp đổ

cuối cùng của tiêu chuẩn vàng, một số người tin rằng thế giới nên trở về một tiêu chuẩn vàng.

GIAI ĐOẠN GIỮA CHIẾN TRANH : 1918-1939

Tiêu chuẩn vàng đã làm việc khá tốt từ những năm 1870 cho đến khi bắt đầu của chiến tranh thế giới thứ I năm 1914, khi nó đã bị bỏ rơi Trong chiến tranh, nhiều chính phủ đã tài trợ một phần chi phí quân sự khổng lồ của họ bằng cách in tiền Điều này dẫn đến lạm phát, và chiến tranh kết thúc năm 1918, mức giá cao hơn ở khắp mọi nơi Hoa Kỳ trở lại tiêu chuẩn vàng trong năm 1919, Vương quốc Anh vào năm 1925, và Pháp vào năm

1928 Anh quay trở lại tiêu chuẩn vàng pegging đồng bảng vàng ở mức trước chiến tranh chẵn lẻ vàng của £ 4,25 mỗi ounce, mặc dù lạm phát đáng kể từ năm 1914 và 1925 Giá hàng hóa của Anh ra khỏi thị trường nước ngoài, đẩy đất nước vào một cuộc suy thoái sâu Khi người nước ngoài bảng Anh bị mất niềm tin vào cam kết của Vương quốc Anh để duy trì giá trị đồng tiền của mình, họ bắt đầu chuyển đổi nắm giữ bảng Anh vào vàng Chính phủ Anh đã thấy rằng nó không thể đáp ứng các nhu cầu về vàng mà không cần nghiêm túc làm suy giảm dự trữ vàng của mình, vì vậy nó bị đình chỉ converti xây dựng

Hoa Kỳ theo và để lại tiêu chuẩn vàng trong năm 1933, nhưng trở lại vào năm 1934, nâng cao giá đồng đô la vàng từ $ 20,67 cho mỗi ounce đến $ 35 mỗi ounce Kể từ khi đô

la là cần thiết để mua một ounce của vàng hơn trước, ngụ ý rằng đồng đô la giá trị ít hơn Điều này có hiệu quả lên tới mất giá của đồng USD so với các đồng tiền khác Như vậy, trước khi phá giá, tỷ giá đồng bảng Anh / đô la £ 1 $ 4,87, nhưng sau khi phá giá là £ 1 $ 8,24 Bằng cách làm giảm giá xuất khẩu của Mỹ và tăng giá của hàng nhập khẩu, chính phủ đã cố gắng để tạo ra việc làm tại Hoa Kỳ bằng cách thúc đẩy đầu ra (chính phủ Mỹ về

cơ bản sử dụng tỷ giá hối đoái như một công cụ của chính sách thương mại một cái gì đó cáo buộc Trung Quốc làm) Tuy nhiên, một số nước khác đã thông qua một chiến thuật tương tự, và trong chu kỳ giảm giá tiền tệ cạnh tranh sớm xuất hiện, không một quốc gia có thể giành chiến thắng Kết quả là đập vỡ của bất kỳ sự tự tin còn lại trong hệ thống Với các nước mất giá đồng tiền của mình theo ý, không ai còn có thể chắc chắn một đồng tiền

có thể mua bao nhiêu vàng Thay vì tổ chức vào loại tiền tệ khác của đất nước, con người thường cố gắng để thay đổi nó thành vàng ngay lập tức, vì sợ rằng nước làm giảm giá trị đồng tiền của mình trong thời gian can thiệp Điều này gây áp lực lên dự trữ vàng của các quốc gia khác nhau, buộc họ phải đình chỉ chuyển đổi vàng Đến đầu của Chiến tranh thế giới thứ II vào năm 1939, tiêu chuẩn vàng đã chết

cho tăng trưởng kinh tế sau chiến tranh.Có được sự đồng thuận rằng tỷ giá hối đoái cố định

đã được kỳ vọng.Ngoài ra, tham gia hội nghị để tránh cạnh tranh phá giá vô nghĩa của những năm 1930, và họ nhận ra rằng tiêu chuẩn vàng sẽ không đảm bảo điều này.Vấn đề chính với tiêu chuẩn vàng như trước đây được thành lập là không có tổ chức đa quốc gia

có thể ngăn cản các nước tham gia vào cạnh tranh phá giá Các thỏa thuận đạt được tại Bretton Woods đã thành lập hai tổ chức đa quốc gia: Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới.Nhiệm vụ của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) sẽ là duy trì trật tự trong hệ thống tiền tệ quốc tế và của Ngân hàng Thế giới sẽ là thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung Các thỏa thuận Bretton Woods cũng kêu gọi một hệ thống tỷ giá cố định đó sẽ là cảnh sát của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).Theo thỏa thuận, tất cả các nước để khắc phục các giá trị của đồng tiền của họ về mặt vàng nhưng không phải để trao đổi đồng tiền của mình bằng vàng Chỉ có đồng USD vẫn có thể chuyển thành vàng ở một mức giá $ 35 cho mỗi ounce Mỗi quốc gia quyết định những gì nó muốn tỷ giá hối đoái của nó sẽ được so với đồng đô la và sau đó tính toán ngang giá trị bằng vàng của tiền tệ dựa trên tỷ giá đồng đô la Tất cả các nước tham gia đã đồng ý để cố gắng duy trì giá trị đồng tiền của họ trong vòng 1% của mệnh giá bằng cách mua hoặc bán đồng tiền (vàng) khi cần thiết Ví dụ, nếu các đại lý đổi ngoại tệ đã bán hơn tiền tệ của một quốc gia hơn so với yêu cầu, chính phủ của nước đó sẽ can thiệp vào thị trường ngoại hối, mua đồng tiền của mình trong một nỗ lực để tăng nhu cầu và duy trì mệnh giá vàng của mình Một khía cạnh khác của thỏa thuận Bretton Woods

là một cam kết không sử dụng giảm giá như một vũ khí chính sách thương mại cạnh tranh.Tuy nhiên, nếu một đồng tiền trở nên quá yếu để bảo vệ, phòng giảm giá lên đến 10% thì sẽ cho phép mà không có bất cứ sự chấp thuận chính thức của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF)

Trong năm 1944, ở đỉnh cao của chiến tranh thế giới thứ II, các đại diện từ 44 quốc gia đã gặp nhau tại Bretton Woods, New Hampshire, để thiết kế một hệ thống tiền tệ quốc

tế mới Ảnh ở đây là Henry Morgenthau, sau đó thư ký của Kho bạc, giải quyết các cuộc

họp khai mạc của hội nghị IMF và Ngân hàng Thế giới đã được thành lập © Bettmann / Corbis.

VAI TRÒ CỦA IMF

Các điều khoản trong Hiệp định đã chịu ảnh hưởng nặng nề bởi sự sụp đổ tài chính trên toàn thế giới, cạnh tranh phá giá, chiến tranh thương mại, tỷ lệ thất nghiệp cao, siêu lạm phát ở Đức và những nơi khác, và sự tan rã kinh tế nói chung xảy ra giữa hai cuộc thế chiến Mục đích của thỏa thuận Bretton Woods, trong đó IMF là giám sát chính, là để cố gắng tránh một sự lặp lại của sự hỗn loạn thông qua một sự kết hợp của kỷ luật và tính linh hoạt

KỶ LUẬT

Trao đổi chế độ áp đặt lãi suất cố định kỷ luật theo hai cách Thứ nhất, cần phải duy trì một tỷ giá hối đoái cố định để đặt một phanh trên cạnh tranh phá giá và mang lại sự ổn định môi trường thương mại thế giới Thứ hai, trao đổi chế độ áp đặt lãi suất cố định kỷ luật tiền tệ các nước, qua đó giảm bớt lạm phát giá cả Ví dụ, hãy xem xét những gì sẽ xảy

ra dưới một chế độ tỷ giá trao đổi cố định nếu Anh tăng lên nhanh chóng nguồn cung cấp tiền bạc của mình bằng cách in ấn bảng Anh Như đã giải thích trong Chương 9, sự gia tăng cung tiền sẽ dẫn đến lạm phát giá cả Với tỷ giá hối đoái cố định, lạm phát sẽ làm cho hàng Anh, hàng không cạnh tranh trong thị trường thế giới, trong khi giá nhập khẩu sẽ trở nên hấp dẫn hơn ở Anh Kết quả sẽ là mở rộng thâm hụt thương mại ở Anh, với nước nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu Để khắc phục sự mất cân bằng thương mại theo một chế độ trao đổi tỷ giá cố định, Vương quốc Anh sẽ được yêu cầu để hạn chế tỷ lệ tăng trưởng cung tiền của mình để đưa lạm phát trở lại dưới sự kiểm soát Như vậy, tỷ giá hối đoái cố định được xem là một cơ chế để kiểm soát lạm phát và áp đặt kỷ luật kinh tế các nước

TÍNH LINH HOẠT

Mặc dù kỷ luật tiền tệ là mục tiêu trung tâm của Hiệp định Bretton Woods, nhưng nó được công nhận là một chính sách cứng nhắc của tỷ giá hối đoái cố định, nó quá thiếu linh hoạt Có lẽ nó cũng sẽ bị phá vỡ giống như tiêu chuẩn vàng Trong một số trường hợp, nỗ lực của một quốc gia để giảm tăng trưởng cung tiền và sửa chữa liên tục thâm hụt cán cân thanh toán có thể buộc các quốc gia lâm vào suy thoái và tạo ra tỷ lệ thất nghiệp cao Các kiến trúc sư của Hiệp định Bretton Woods muốn tránh thất nghiệp cao, do đó, họ được xây dựng tính linh hoạt bị giới hạn vào hệ thống Hai tính năng chính của các Điều của Hiệp định thúc đẩy sự linh hoạt này: IMF cơ sở cho vay và điều chỉnh ngang giá

IMF thì sẵn sàng cho vay ngoại tệ cho các thành viên để vượt qua trong thời gian ngắn thâm hụt cán cân thanh toán, khi thắt chặt nhanh chóng chính sách tiền tệ hoặc tài chính sẽ gây hại đến những việc làm trong nước.Một cái hồ của vàng và đồng tiền đóng góp bởi các thành viên IMF cung cấp các nguồn lực cho các hoạt động cho vay.Cán cân thanh toán liên tục thâm hụt có thể dẫn đến một sự suy giảm dự trữ ngoại tệ của một quốc gia, buộc làm giảm giá trị đồng tiền của mình.Bằng cách cung cấp các nước thâm hụt các khoản vay ngắn hạn ngoại tệ, các quỹ IMF sẽ kéo dài thời gian cho các nước để làm giảm

tỷ lệ lạm phát và giảm thâm hụt cán cân thanh toán của họ.Niềm tin là các khoản vay như

vậy sẽ làm giảm áp lực giảm giá và cho phép điều chỉnh có trật tự hơn và ít phiền muộn hơn.

Các quốc gia được phép vay một số lượng giới hạn từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) mà không tuân thủ bất kỳ thỏa thuận cụ thể nào.Tuy nhiên các quỹ IMF sẽ yêu cầu một quốc gia đồng ý sự giám sát ngày càng nghiêm ngặt của IMF bởi các chính sách kinh tế vĩ mô của nó Và như vậy, Vay lớn từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) phải đồng ý với điều kiện tài chính và tiền tệ của IMF, mà thường bao gồm các mục tiêu bắt buộc của IMF về tăng trưởng cung tiền trong nước, chính sách tỷ giá hối đoái, chính sách thuế, chi tiêu của chính phủ Các hệ thống điều chỉnh ngang giá cho phép sự mất giá của đồng tiền của quốc gia hơn 10% nếu IMF đồng ý là một quốc gia cân bằng thanh toán được trong “sự mất cân bằng cơ bản” Sự mất cân bằng cơ bản là không được xác định tại các Điều của Hiệp định của IMF, nhưng nó được dự định để áp dụng cho các nước thường xuyên thay đổi nhu cầu tiêu dùng các sản phẩm của họ.Nếu không có giảm giá một quốc gia như vậy sẽ thất nghiệp cao triền miên và thâm hụt thương mại kéo dài cho đến khi mức giá trong nước giảm đủ để khôi phục lại một trạng thái cân bằng cán cân thanh toán.Niềm tin là giảm giá

có thể giúp tránh né quá trình điều chỉnh ngang giá trong những hoàn cảnh như vậy

VAI TRÒ CỦA NGÂN HÀNG THẾ GIỚI

Tên chính thức của Ngân hàng Thế giới là Ngân hàng Quốc tế Tái thiết và Phát triển (IBRD) Khi Bretton Woods tham gia thành lập Ngân hàng Thế giới, sự cần thiết phải xây dựng lại nền kinh tế bị chiến tranh tàn phá của châu Âu là quan trọng nhất trong tâm trí của

họ Nhiệm vụ ban đầu của ngân hàng để giúp tài trợ cho việc xây dựng nền kinh tế của châu Âu bằng cách cung cấp các khoản vay lãi suất thấp Khi nó mở ra, Ngân hàng Thế giới đã bị lu mờ trong vai trò của Kế hoạch Marshall, theo đó Hoa Kỳ vay tiền trực tiếp cho các quốc gia châu Âu để giúp họ xây dựng lại Vì vậy, các ngân hàng chuyển sự quan tâm của mình cho "phát triển" và bắt đầu cho vay tiền với các quốc gia thế giới thứ ba Trong những năm 1950, các ngân hàng tập trung vào các dự án của khu vực công chúng Nhà máy điện, xây dựng đường bộ, và đầu tư giao thông vận tải khác được nhiều ủng hộ Trong những năm 1960, các ngân hàng cũng bắt đầu cho vay rất nhiều nhằm hỗ trợ nông nghiệp, giáo dục, kiểm soát dân số và phát triển đô thị

Ngân hàng cho vay tiền theo hai chương trình.Theo kế hoạch IBRD, tiền được tăng lên thông qua việc bán trái phiếu trên thị trường vốn quốc tế.Các khách hàng vay trả ngân hàng lãi suất ngân hàng Tỷ lệ này là thấp hơn giá thị trường của ngân hàng thương mại.Theo kế hoạch IBRD, ngân hàng cung cấp các khoản vay lãi suất thấp cho khách hàng nhiều rủi ro có xếp hạng tín dụng thường xuyên kém, chẳng hạn như chính phủ của các quốc gia kém phát triển Đề án thứ hai là sự giám sát của Hiệp hội Phát triển Quốc tế (IDA), một cánh tay của ngân hàng được tạo ra vào năm 1960 Nguồn lực để tài trợ cho các khoản vay IDA được nâng lên thông qua đăng ký từ các thành viên giàu có như Hoa

Kỳ, Nhật Bản, và Đức IDA cho vay cho các nước nghèo nhất Khách hàng vay có 50 năm

để trả nợ với lãi suất 1% một năm Các quốc gia nghèo nhất thế giới nhận được khoản tài trợ và vay vốn với lãi suất không.

SỰ SỤP ĐỔ CỦA HỆ THỐNG GIAO DỊCH LÃI SUẤT CỐ

ĐỊNH

Các hệ thống tỷ giá cố định thành lập tại Bretton Woods làm việc tốt cho đến cuối những năm 1960, khi nó bắt đầu có dấu hiệu của sự căng thẳng Hệ thống cuối cùng đã sụp

đổ trong năm 1973, và kể từ đó chúng tôi đã có một hệ thống quản lý thả nổi Để hiểu lý

do tại sao các hệ thống bị sụp đổ, người ta phải đánh giá cao vai trò đặc biệt của đồng đô la

Mỹ trong hệ thống Khi đồng tiền duy nhất có thể được chuyển đổi thành vàng, và là đồng tiền phục vụ như một điểm tham chiếu cho tất cả những người khác, đồng USD chiếm một

vị trí trung tâm trong hệ thống Bất kỳ áp lực trên đồng đô la giảm giá trị có thể tàn phá với

hệ thống, và đó là những gì xảy ra

Hầu hết các nhà kinh tế theo dõi sự tan rã của hệ thống giao dịch với tỷ giá cố định của các chính sách kinh tế vĩ mô của thời kỳ 1965-1968 Để tài trợ cho cuộc chiến Việt Nam và các chương trình phúc lợi của mình, Tổng thống Lyndon Johnson ủng hộ tăng chi tiêu trong chính phủ Mỹ và nó không phải là được tài trợ bởi sự gia tăng các loại thuế.Thay vào đó, nó được tài trợ bởi sự gia tăng trong việc cung cấp tiền, dẫn đến sự gia tăng lạm phát giá cả từ ít hơn 4% trong năm 1966 đến gần 9% năm 1968 Đồng thời, sự gia tăng chi tiêu trong chính phủ đã kích thích nền kinh tế Với nhiều tiền hơn trong túi của họ, mọi người chi tiêu nhiều hơn đặc biệt là nhập khẩu và cán cân thương mại của Mỹ bắt đầu xấu đi.(Người đọc sâu sắc sẽ lưu ý rằng có những điểm tương đồng với tình hình phổ biến ở

Mỹ trong giai đoạn 2002-2006, một lần nữa một chính phủ mở rộng chi tiêu phải trả tiền cho một cuộc chiến tranh nước ngoài và tài trợ chi tiêu thông qua việc mở rộng tiền tệ trong bản chất, Chính phủ vay dài hạn từ các nền kinh tế và dẫn đến một sự đột biến trong nhập khẩu Một số nhà quan sát lo ngại rằng việc mở rộng bao hàm trong việc cung cấp tiền của Mỹ cuối cùng có thể dẫn đến tăng tốc trong tỷ lệ lạm phát ở Hoa Kỳ.)

Sự gia tăng lạm phát và tình hình ngày càng xấu đi vị trí thương mại nước ngoài của

Mỹ đã tăng đầu cơ trên thị trường ngoại hối rằng đồng USD không còn giá trị Mọi thứ đến vào mùa xuân năm 1971 khi số liệu thương mại của Mỹ cho thấy rằng lần đầu tiên kể từ năm 1945, Hoa Kỳ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu Đặt mua khổng lồ của nhãn hiệu Deutsche Đức này đánh dấu trên thị trường ngoại hối bởi các nhà đầu cơ đoán rằng nhãn hiệu không còn giá trị so với đồng USD Vào một ngày duy nhất, ngày 4 tháng 5 năm

1971, ngân hàng Bundesbank (ngân hàng trung ương Đức) đã mua $ 1000000000 để giữ đồng đô la / Deutsche đánh dấu tỷ lệ trao đổi tỷ giá hối đoái cố định của nó cho nhu cầu lớn đối với nhãn hiệu Deutsche.Sáng ngày 5 tháng 5, ngân hàng Bundes mua thêm $

1000000000 trong những giờ đầu tiên của kinh doanh ngoại hối! Tại thời điểm đó, ngân hàng Bundesbank đã phải đối mặt với tình thế không thể tránh khỏi và cho phép thả nổi đồng tiền của mình Trong những tuần sau khi quyết định thả nổi Deutsche, thị trường ngoại hối ngày càng trở nên thuyết phục rằng đồng đô la sẽ được giảm giá

Tuy nhiên, sự mất giá của đồng USD là vấn đề không dễ dàng Theo quy định Bretton Woods, bất kỳ nước nào khác sẽ thay đổi tỷ giá hối đoái của mình so với lại tất cả các loại tiền tệ chỉ đơn giản bằng cách sửa chữa tỷ lệ đô la tại một cấp độ mới Tuy nhiên, như các loại tiền tệ chủ chốt trong hệ thống, đồng đô la có thể được giảm giá nếu tất cả các nước đã nhất trí đồng thời định lại giá trị so với đồng USD Nhiều quốc gia không muốn điều này, bởi nó sẽ làm cho sản phẩm của họ đắt hơn so với các sản phẩm Hoa Kỳ.

Để buộc các vấn đề, Tổng thống Nixon công bố vào tháng 8 năm 1971, đồng đô la không còn có thể chuyển thành vàng.Ông cũng công bố báo rằng 10% thuế nhập khẩu sẽ vẫn có hiệu lực cho đến khi các đối tác thương mại của Hoa Kỳ đã đồng ý để định giá lại đồng tiền của mình so với đồng USD.Điều này mang lại các đối tác thương mại tới bàn đàm phán, và trong tháng 12 năm 1971, một thỏa thuận đã đạt được làm giảm giá trị đồng

đô la bằng khoảng 8% so với ngoại tệ Thuế nhập khẩu sau đó đã được loại bỏ

Vấn đề không được giải quyết, tuy nhiên Vị thế cán cân thanh toán của Mỹ tiếp tục xấu đi trong suốt 1972, trong khi nguồn cung tiền của quốc gia tiếp tục mở rộng với một tốc độ lạm phát Đầu cơ tiếp tục tăng mà đồng đô la này được định giá quá cao và giảm giá lần thứ hai sẽ là cần thiết.Trong dự đoán, người kinh doanh ngoại hối đã bắt đầu chuyển đổi đô la cho nhãn hiệu Deutsche và các đồng tiền khác Sau khi một làn sóng lớn của đầu cơ vào năm 1972, lên đến đỉnh điểm với ngân hàng trung ương châu Âu chi tiêu $

3600000000 ngày 01 tháng 03 để cố gắng ngăn họ họ đồng tiền của mình tăng giá so với đồng USD, thị trường ngoại hối đã bị đóng cửa.Khi thị trường ngoại hối mở cửa trở lại ngày 19 tháng 3, các loại tiền tệ của Nhật Bản và hầu hết các nước châu Âu thả nổi so với đồng USD, mặc dù nhiều nước đang phát triển tiếp tục chốt tiền tệ của họ với đồng đô la,

và làm như thế cho đến ngày nay.Vào thời điểm đó, việc chuyển đổi một hệ thống thả nổi được xem như là một phản ứng tạm thời khi không thể quản lí đầu cơ trên thị trường ngoại hối Nhưng bây giờ là hơn 30 năm kể từ khi hệ thống Bretton Woods của cố định tỷ giá hối đoái bị sụp đổ và các giải pháp tạm thời có vẻ như lâu dài

Các hệ thống Bretton Woods đã có điểm yếu như gót chân của “Asin” : hệ thống không thể làm việc nếu chia khóa quan trọng của nó, đồng đô la Hoa Kỳ, bị tấn công bởi đầu cơ Hệ thống Bretton Woods có thể làm việc miễn là tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ vẫn ở mức thấp và Hoa Kỳ đã không chạy thâm hụt cán cân thanh toán Một khi những điều này xảy ra, hệ thống nhanh chóng trở nên căng thẳng đi đến phá vỡ các điểm

Chế độ thả nổi tỷ giá hối đoái: chế độ trao đổi lãi suất thả nổi theo sự sụp đổ của

hệ thống trao đổi lãi suất cố định đã được chính thức hóa vào tháng Giêng năm 1976 khi các thành viên IMF đã gặp nhau tại Jamaica và thống nhất các quy tắc cho hệ thống tiền tệ quốc tế được đưa ra ngày hôm nay.

THỎA THUẬN JAMAICA

Cuộc họp Jamaica sửa đổi điều của Hiệp định của IMF để phản ánh thực tế mới về tỷ giá hối đoái thả nổi Các yếu tố chính của thỏa thuận Jamaica bao gồm những điều sau đây:

• Tỷ giá thả nổi đã được tuyên bố được chấp nhận Thành viên IMF đã được phép nhập vào thị trường ngoại hối thậm chí không có cơ sở “biến động đầu cơ”

• Vàng đã bị bỏ rơi như một tài sản dự trữ IMF trở lại dự trữ vàng của mình cho các thành viên ở mức giá thị trường hiện tại, đặt số tiền thu được trong một quỹ ủy thác để giúp các nước nghèo Các thành viên IMF đã được phép bán vàng dự trữ của họ ở mức giá thị trường.

• Tổng số hạn ngạch hàng năm của IMF-số lượng các nước thành viên đóng góp cho IMF - được tăng lên đến $ 41 tỷ USD (Kể từ đó họ đã được tăng lên đến $ 311 tỷ USD trong khi các thành viên của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã được mở rộng để bao gồm 184 quốc gia.) Xuất khẩu phi dầu mỏ, các nước kém phát triển được tiếp cận với quỹ IMF

Sau Jamaica, IMF tiếp tục vai trò của mình giúp các nước đương đầu với các vấn đề

tỷ giá và trao đổi kinh tế vĩ mô, mặc dù trong bối cảnh của một chế độ tỷ giá trao đổi hoàn toàn khác

TỶ GIÁ NGOẠI TỆ KỂ TỪ NĂM 1973

Kể từ tháng 3 năm 1973, tỷ giá hối đoái có nhiều biến động hơn và khó dự đoán hơn

so với giữa năm 1945 và 1973 Biến động này có được một phần do một số cú sốc bất ngờ với hệ thống tiền tệ thế giới, bao gồm cả:

• Cuộc khủng hoảng dầu mỏ vào năm 1971, khi Tổ chức về nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) tăng gấp bốn lần giá dầu Các tác động có hại của điều này về tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ và vị trí thương mại dẫn đến một sự suy giảm hơn nữa giá trị của đồng

• Sự sụp đổ một phần của hệ thống tiền tệ châu Âu vào năm 1992

• Cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á năm 1997, khi các đồng tiền châu Á của một số nước, bao gồm cả Hàn Quốc, Indonesia, Malaysia, và Thái Lan, bị mất từ 50 đến 80% giá trị so với đồng đô la Hoa Kỳ trong một vài tháng

Hình 10.1 Chính Tiền tệ Dollar Index, 1973-2005 Nguồn: Được xây dựng bởi tác giả từ Cục Dự trữ Liên bang Bảng thống kê

www.federalreserve.gov / phát hành / H10 / tóm tắt

Hình 10.1 tóm tắt như thế nào giá trị của đồng USD đã dao động chống lại một chỉ số của các đồng tiền thương mại lớn giữa năm 1973 và 2005 (Chỉ số, mà đã được thiết lập bằng 100 tháng 3 năm 1973, là một trung bình có trọng số của các giá trị ngoại hối của đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền lưu hành rộng rãi bên ngoài quốc gia của vấn đề) Một hiện tượng thú vị trong hình 10.1 là sự gia tăng nhanh chóng trong giá trị của đồng đô la từ năm 1980 và năm 1985 và giảm tiếp theo của nó từ năm 1985 và 1988 A, tương tự, mặc

dù ít rõ ràng hơn, tăng và giảm giá trị của đồng đô la đã xảy ra giữa năm 1995 và 2005 Chúng tôi sẽ thảo luận về những thăng trầm của đồng đô la trong những thời kỳ, mà sẽ cho chúng tôi một cái gì đó về cách hệ thống tiền tệ quốc tế đã hoạt động trong những năm gần đây 5 Sự gia tăng giá trị của đồng đô la từ năm 1980 và 1985 đã xảy ra khi Hoa Kỳ đã chạy một thâm hụt thương mại lớn và đang phát triển, nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu Sự khôn ngoan sẽ đề nghị rằng việc cung cấp tăng lên của USD trên thị trường ngoại hối như

là một kết quả của việc thâm hụt thương mại sẽ dẫn đến giảm giá trị của đồng đô la, nhưng như thể hiện trong hình 10.1, tăng giá trị Tại sao? Một số yếu tố thuận lợi đã vượt qua các tác động bất lợi của thâm hụt thương mại Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ ở Hoa Kỳ đã thu hút dòng vốn nặng nề của các nhà đầu tư nước ngoài tìm kiếm lợi nhuận cao về tài sản vốn Cao tỷ lệ lãi suất thực tế thu hút các nhà đầu tư nước ngoài tìm kiếm lợi nhuận cao trên các tài sản tài chính Đồng thời, cuộc khủng hoảng chính trị ở các bộ phận khác trên thế giới, cùng với tăng trưởng kinh tế tương đối chậm ở các nước phát triển của châu Âu,

đã giúp tạo ra quan điểm rằng Hoa Kỳ là một nơi tốt để đầu tư Những dòng vốn tăng nhu cầu đối với đồng USD trên thị trường ngoại hối, mà đã đẩy giá trị của đồng đô la trở lên so với các đồng tiền khác Sự sụt giảm giá trị của đồng đô la từ năm 1985 và 1988 đã được gây ra bởi sự kết hợp của sự can thiệp của chính phủ và các lực lượng thị trường Sự gia tăng của đồng USD, giá Mỹ hàng ra khỏi thị trường nước ngoài và nhập khẩu tương đối rẻ,

đã đóng góp đến một hình ảnh thương mại ảm đạm Năm 1985, Hoa Kỳ thâm hụt thương mại kỷ lục cao hơn $ 160 tỷ Điều này dẫn đến tăng trưởng trong nhu cầu bảo hộ tại Hoa

Kỳ Trong tháng 9 năm 1985, các Bộ trưởng tài chính và thống đốc ngân hàng trung ương của Nhóm được gọi là Năm quốc gia công nghiệp lớn (Vương quốc Anh, Pháp, Nhật Bản, Đức, và Hoa Kỳ) đã gặp nhau tại khách sạn Plaza ở New York và đạt được những gì sau

đó được gọi là Hiệp ước Plaza Họ tuyên bố rằng nó sẽ được mong muốn cho hầu hết các đồng tiền chính để đánh giá cao vis-à-vis đồng đô la Mỹ và cam kết sẽ can thiệp vào thị trường ngoại hối, bán đô la, để khuyến khích điều khách quan này Đồng USD đã bắt đầu yếu đi trong mùa hè năm 1985, và điều này thông báo tiếp tục tăng tốc sự suy giảm

Đồng USD tiếp tục giảm cho đến năm 1987 Các chính phủ của Nhóm Năm bắt đầu

lo lắng rằng đồng USD có thể suy giảm quá xa, vì vậy các bộ trưởng tài chính của Nhóm Năm đã gặp nhau tại Paris vào tháng 2 năm 1987 và đạt đến một thỏa thuận mới được gọi

là Hiệp ước Louvre Họ đồng ý rằng tỷ giá hối đoái đã được sắp xếp lại đầy đủ và cam kết

hỗ trợ sự ổn định của tỷ giá hối đoái xung quanh.Mức độ hiện tại bằng cách can thiệp vào thị trường ngoại hối khi cần thiết để mua và bán tiền tệ Mặc dù đồng USD tiếp tục giảm trong vài tháng sau khi Hiệp ước Louvre, tốc độ suy giảm chậm lại, và đầu năm 1988 suy giảm đã kết thúc

Ngoại trừ một loạt đầu cơ ngắn gọn trong khoảng thời gian chiến tranh vùng Vịnh Ba

Tư Năm 1991, đồng đô la là tương đối ổn định trong nửa đầu của năm 1990

Tuy nhiên, trong cuối những năm 1990 đồng đô la một lần nữa bắt đầu tăng giá so

với hầu hết các đồng tiền chính, bao gồm cả đồng euro sau khi được giới thiệu, mặc dù Hoa Kỳ vẫn còn thâm hụt cán cân thanh toán đáng kể Một lần nữa, động lực cho đánh giá cao trong giá trị của đồng đô la là người nước ngoài tiếp tục đầu tư Tài sản tài chính Mỹ, chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu, và dòng tiền lái xe giá trị của đồng USD trên thị trường ngoại hối Đầu tư hướng nội do một niềm tin rằng các tài sản tài chính Mỹ đã đưa ra một tỷ

lệ thuận lợi trở lại

Đến năm 2002, tuy nhiên, người nước ngoài đã bắt đầu mất cảm giác ngon miệng của

họ đối với cổ phiếu Mỹ và trái phiếu, và dòng tiền vào Hoa Kỳ chậm lại Thay vì đô la tái đầu tư thu được từ xuất khẩu sang Hoa Kỳ năm tài chính tài sản Mỹ, họ trao đổi những đô

la cho các đồng tiền khác, đặc biệt là euro, đầu tư chúng không bằng tài sản đôla Một lý

do cho điều này là tiếp tục tăng trưởng trong thâm hụt thương mại của Mỹ, đạt mức kỷ lục

767 tỷ USD vào năm 2005 Mặc dù Mỹ thâm hụt thương mại đã được đánh hồ sơ trong nhiều thập kỷ, khoản thâm hụt này là lớn nhất từ trước đến nay khi đó như là một tỷ lệ phần trăm của GDP của nước này (7%GDP năm 2005)

Một góc nhìn Dollars nổi và OPEC

Trong đầu những năm 1970, đô la đã trở thành tiền tệ cho dầu các giao dịch thông qua một thỏa thuận giữa Hoa Kỳ và OPEC Cam kết này của OPEC để bán hàng đồng dầu đô la thực hiện bí mật của Hoa Kỳ và Ả-rập Xê-út, đầu tiên, và sau đó là Hoa Kỳ và các nước OPEC Các tác động của đô la dầu mỏ, như chúng được biết đến, là rất lớn đô

la dầu mỏ lãnh đạo các nước sản xuất dầu có khả năng đầu tư đồng đô la thặng dư của họ

tại Hoa Kỳ Trong thực tế, OPEC thặng dư đồng đô la để tài trợ cho thâm hụt thương mại của Mỹ Iraq, Iran, Venezuela và tại những thời điểm bắt đầu một sự thúc đẩy để di chuyển kinh doanh dầu đồng euro, nhưng cho đến nay OPEC đã ở lại với đồng đô la (Peter Dale Scott, thuốc, dầu, và chiến tranh: Hoa Kỳ ở Afghanistan, Colombia, và Đông Dương (Lanham, MD: Rowman & Littlefield, 2003), trang 41-42)

Thâm hụt kỷ lục có nghĩa rằng đô la chảy ra hơn bao giờ hết của Hoa Kỳ vào bàn tay nước ngoài, và những người nước ngoài ít có khuynh hướng tái đầu tư số tiền đó tại Hoa

Kỳ với tốc độ cần thiết để giữ đồng đô la ổn định Điều này ngày càng tăng sự miễn cưỡng của người nước ngoài đầu tư vào Hoa Kỳ đã lần lượt do một số yếu tố

Đầu tiên, có một sự suy giảm trong hoạt động kinh tế của Mỹ trong giai đoạn

2001-2002, và chậm phục hồi sau đó, làm cho tài sản Mỹ hấp dẫn Thứ hai, ngân sách của chính phủ Mỹ thâm hụt mở rộng nhanh chóng sau năm 2001 đánh một kỷ lục $ 318 tỷ USD năm

2005 Điều này dẫn lo ngại cuối cùng thâm hụt ngân sách sẽ được tài trợ bởi một chính sách tiền tệ mở rộng có thể dẫn đến lạm phát giá cao hơn Bởi vì lạm phát sẽ làm giảm giá trị của đồng đô la, người nước ngoài quyết định hàng rào chống lại nguy cơ này bằng cách giữ đồng đô la ít hơn tài sản trong danh mục đầu tư của họ Thứ ba, từ 2003 trở đi quan chức chính phủ Mỹ bắt đầu "nói chuyện" giá trị của đồng đô la, một phần vì chính quyền tin rằng một đồng đô la rẻ hơn sẽ làm tăng xuất khẩu và giảm nhập khẩu, qua đó cải thiện

sự cân bằng của vị trí thương mại Người nước ngoài nhận thấy đây là một tín hiệu rằng chính phủ Mỹ sẽ không can thiệp vào nước ngoài thị trường trao đổi để nâng đỡ giá trị của đồng USD, họ miễn cưỡng để tái đầu tư đô la thu được từ việc bán hàng xuất khẩu tài sản tài chính của Mỹ Là một kết quả của những yếu tố này, nhu cầu đối với đồng USD suy yếu và giá trị của đồng USD trượt trong trao đổi thị trường nước ngoài, đánh một giá trị chỉ số 80, 19 tháng 12 năm 2004, giá trị thấp nhất kể từ khi chỉ số bắt đầu vào năm 1973 Mặc dù đồng đô la tăng cường một chút Năm 2005, nhiều nhà bình luận tin rằng nó có thể tiếp tục sụp đổ trong những năm tới

Vì vậy, chúng ta thấy rằng trong lịch sử gần đây, giá trị của đồng đô la đã được xác định bởi cả hai lực lượng thị trường và sự can thiệp của chính phủ Theo một chế độ lãi suất trao đổi thả nổi , lực lượng thị trường đã sản xuất một tỷ lệ trao đổi đồng đô la dễ bay hơi Các chính phủ đôi khi phản ứng bằng cách can thiệp vào thị trường mua và bán đô la trong một cố gắng để hạn chế biến động của thị trường và chính xác những gì họ thấy như định giá cao (năm 1985) hoặc đánh giá thấp tiềm năng (năm 1987) của đồng USD Ngoài

ra để can thiệp trực tiếp, giá trị của đồng USD đã thường xuyên bị ảnh hưởng bởi báo cáo

từ quan chức chính phủ Đồng USD có thể không giảm nhiều như nó đã làm trong năm

2004, ví dụ, không có quan chức chính phủ Mỹ công khai loại trừ bất kỳ hành động nào để ngăn chặn sự suy giảm Nghịch lý, một tín hiệu không can thiệp có thể ảnh hưởng đến thị trường Các tần số của chính phủ can thiệp trên thị trường ngoại hối giải thích lý do tại sao các hệ thống hiện tại đôi khi nghĩ đến như một hệ thống quản lý nổi, hoặc một hệ thống phao bẩn

GIÁ CỐ ĐỊNH SO VỚI GIÁ THẢ NỔI

Sự cố của hệ thống Bretton Woods đã không ngừng tranh luận về giá trị tương đối của các chế độ tỷ giá cố định so với trao đổi nổi thất vọng với hệ thống tỷ giá thả nổi trong những năm gần đây đã dẫn đến cuộc tranh luận mới về giá trị của tỷ giá hối đoái cố định Trong phần này, chúng tôi xem xét các đối số cố định và thả nổi chế độ tỷ giá hối đoái Chúng ta sẽ thảo luận về trường hợp của tỷ giá thả nổi trước khi thảo luận lý do tại sao nhiều nhà bình luận thất vọng với những kinh nghiệm theo giá thả nổi tỷ lệ và khao khát cho một hệ thống tỷ giá cố định.

CÁC TRƯỜNG HỢP CHO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI

lý thuyết PPP; Chương 9) Tương tự như vậy, tiền tệ co yêu cầu lãi suất cao (để giảm nhu cầu về tiền) Lãi suất cao hơn dẫn đến một luồng tiền từ nước ngoài,trong đó đặt áp lực lên

tỷ giá hối đoái cố định Vì vậy, để duy trì tỷ giá hối đoái chẵn lẻ theo một hệ thống cố định, các nước được giới hạn trong khả năng của họ để sử dụng tiền tệ chính sách để mở rộng hoặc hợp đồng các nền kinh tế của họ Những người ủng hộ một chế độ lãi suất thả nổi trao đổi tranh luận rằng việc loại bỏ nghĩa vụ để duy trì chẵn lẻ tỷ giá hối đoái sẽ khôi phục lại kiểm soát tiền tệ với chính phủ Nếu một chính phủ phải đối mặt với thất nghiệp muốn tăng cung tiền của mình để kích thích nhu cầu trong nước và giảm thất nghiệp, nó có thể làm như vậy không bị cản trở sự cần thiết phải duy trì tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, việc

mở rộng tiền tệ có thể dẫn đến lạm phát, đó sẽ dẫn đến sự mất giá tiền tệ của đất nước Nếu PPP lý thuyết là chính xác, sự mất giá tiền tệ trên thị trường ngoại hối phải bù đắp những tác động của lạm phát Mặc dù theo một tỷ giá hối đoái thả nổi chế độ lạm phát trong nước sẽ có tác động đến tỷ giá hối đoái, nó nên không có ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh quốc tế chi phí doanh nghiệp để trao đổi tỷ lệ khấu hao Sự gia tăng chi phí trong nước phải được chính xác bù đắp do giảm giá trị của tiền tệ của nước này trên thị trường ngoại hối Tương tự, một Chính phủ có thể sử dụng chính sách tiền tệ hợp đồng kinh tế mà không lo lắng về sự cần thiết để duy trì tính chẵn lẻ

Điều chỉnh cán cân thương mại Dưới hệ thống Bretton Woods, nếu một quốc giaphát triển thường xuyên thâm hụt trong cán cân thương mại (nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu) không thể được sửa chữa bởi chính sách trong nước, điều này sẽ yêu cầu IMF đồng

ý phá giá tiền tệ Các nhà phê bình của hệ thống này lập luận rằng cơ chế điều chỉnh hoạt động trơn tru hơn rất nhiều dưới một chế độ lãi suất trao đổi thả nổi Họ lập luận rằng nếu một quốc gia đang chạy một thâm hụt thương mại, sự mất cân đối giữa cung và cầu của tiền tệ của nước đó trên thị trường ngoại hối (cung cấp nhu cầu vượt quá) sẽ dẫn đến khấu

hao trong tỷ giá hối đoái của nó Ngược lại, bằng cách làm cho xuất khẩu rẻ hơn và nhập khẩu đắt hơn, một tỷ giá hối đoái khấu hao nên sửa thâm hụt thương mại.

CÁC TRƯỜNG HỢP CHO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH

Trong trường hợp để trao đổi cố định tỷ lệ dựa trên những tranh luận về kỷ luật tiền

tệ, đầu cơ, không chắc chắn, và thiếu sự kết nối giữa cán cân thương mại và tỷ giá hối đoái

Tiền tệ Kỷ luật Chúng tôi đã thảo luận về bản chất của kỷ luật tiền tệ vốn có trong một hệ thống tỷ giá cố định trao đổi khi chúng ta thảo luận về hệ thống Bretton Woods Cần thiết để duy trì một tỷ giá hối đoái cố định tính chẵn lẻ đảm bảo rằng các chính phủ không mở rộng nguồn cung cấp tiền bạc của họ với tốc độ lạm phát Trong khi những người ủng hộ tỷ giá thả nổi cho rằng mỗi nước nên được phép lựa chọn tỷ lệ lạm phát (tiền

tệ quyền tự chủ đối số), những người ủng hộ tỷ lệ cố định cho rằng tất cả chính phủ thường cung cấp cho vào áp lực chính trị và mở rộng việc cung cấp tiền tệ quá nhanh chóng, gây ra lạm phát giá cả quá cao Một cơ chế tỷ giá hối đoái cố định sẽ đảm bảo rằng điều này không xảy ra

Đầu cơ Những người chỉ trích chế độ lãi suất thả nổi trao đổi cũng cho rằng đầu cơ

có thể gây ra biến động tỷ giá hối đoái Họ chỉ tăng giảm nhanh chóng của đồng đô la trong những năm 1980, họ tuyên bố không có gì để làm với so sánh tỷ lệ lạm phát và thương mại của thâm hụt Mỹ , nhưng tất cả mọi thứ để làm với đầu cơ Họ lập luận rằng khi các đại lý ngoại hối nhìn thấy một đồng tiền mất giá, họ có xu hướng bán tiền tệ trong

sự mong đợi của khấu hao trong tương lai không phân biệt của tiền tệ triển vọng dài hạn

Là thương nhân nhảy vào cuộc, sự mong đợi của khấu hao được thực hiện Đầu cơ bất ổn như vậy có xu hướng nổi bật biến động xung quanh giá trị dài hạn của tỷ giá hối đoái Nó

có thể thiệt hại của một quốc gia vơí nền kinh tế xuất khẩu và giá nhập khẩu bị bóp méo

Vì vậy, những người ủng hộ của một chế độ tỷ lệ hối đoái cố định lập luận rằng một hệ thống như vậy sẽ hạn chế những tác động gây bất ổn đầu cơ

Sự không chắc chắn Đầu cơ cũng cho biết thêm sự không chắc chắn xung quanh tương lai phong trào tiền tệ mà đặc trưng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi Không thể dự đoán các phong trào tỷ giá hối đoái trong thời kỳ hậu Bretton Woods đã có những kế hoạch kinh doanh khó khăn, và nó cho biết thêm nguy cơ để xuất khẩu, nhập khẩu, và các hoạt động đầu tư nước ngoài Với một tỷ giá hối đoái ổn định, các doanh nghiệp quốc tế không biết làm thế nào để phản ứng với những thay đổi và thường họ không phản ứng Tại sao thay đổi kế hoạch xuất khẩu, nhập khẩu, hoặc đầu tư nước ngoài sau khi giảm 6% so với đồng USD trong tháng này, khi đồng đô la có thể tăng 6% vào tháng tới? Không chắc chắn này, theo các nhà phê bình, làm suy giảm sự phát triển của thương mại quốc tế và đầu tư Họ cho rằng tỷ giá hối đoái cố định, bằng cách loại bỏ như vậy, thúc đẩy sự phát triển của thương mại quốc tế và đầu tư Những người ủng hộ của một hệ thống nổi trả lời là thị trường trao đổi về phía trước đảm bảo chống lại các rủi ro kết hợp với biến động tỷ giá (xem Chương 9), do đó tác động xấu của sự không chắc chắn về sự phát triển của thương mại quốc tế và đầu tư đã được phóng đại

Điều chỉnh cán cân thương mại Những người ủng hộ tỷ giá hối đoái thả nổi tranh luận tỷ giá thả nổi giúp điều chỉnh sự mất cân bằng thương mại Các nhà phê bình đặt câu hỏi về sự gần gũi của liên kết giữa tỷ giá hối đoái và cán cân thương mại Họ tuyên bố thâm hụt thương mại được xác định bởi sự cân bằng giữa tiết kiệm và đầu tư trong một quốc gia, không bằng bên ngoài của giá trị đồng tiền của mình Họ lập luận rằng khấu hao trong một đồng tiền sẽ dẫn lạm phát (do sự gia tăng dẫn đến giá nhập khẩu) Lạm phát này

sẽ quét sạch bất kỳ lợi ích rõ ràng khả năng cạnh tranh chi phí phát sinh từ khấu hao tiền

tệ Nói cách khác, tỷ giá hối đoái mất giá sẽ thúc đẩy xuất khẩu và giảm nhập khẩu, như những người ủng hộ tỷ giá thả nổi yêu cầu bồi thường, nó chỉ đơn giản là sẽ thúc đẩy lạm phát giá cả Để hỗ trợ lập luận này, những người ủng hộ tỷ giá thả nổi chỉ ra rằng 40% sụt giảm của giá trị của đồng đô la từ năm 1985 và 1988 đã làm không đúng thâm hụt thương mại của Mỹ Trong trả lời, những người ủng hộ một chế độ lãi suất thả nổi trao đổi tranh luận rằng giữa năm 1985 và 1992, thâm hụt thương mại của Mỹ đã giảm từ hơn $ 160 tỷ đến khoảng $ 70 tỷ, và họ thuộc tính này một phần cho sự sụt giảm trong giá trị của đồng

đô la

AI CÓ QUYỀN? Ngay trong cuộc tranh luận mạnh mẽ giữa những người ủng hộ một tỷ giá hối đoái cố định và những người ủng hộ một tỷ giá hối đoái thả nổi? Các nhà kinh tế có thể không đồng ý Kinh doanh, như một cầu thủ lớn về thương mại và đầu tư quốc tế , có cổ phần lớn ở độ phân giải của cuộc tranh luận Kinh doanh quốc tế được tốt hơn theo một chế độ cố định, hoặc là tỷ giá linh hoạt tốt hơn? Bằng chứng là không rõ ràng Chúng tôi, tuy nhiên, biết rằng một cơ chế tỷ giá hối đoái cố định mô hình dọc theo dòng Hệ thống Bretton Woods sẽ không làm việc Đầu cơ cuối cùng đã phá vỡ hệ thống, một hiện tượng mà những người ủng hộ yêu cầu bồi thường chế độ tốc độ cố định là liên quan với nổi tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, một loại khác nhau của hệ thống tỷ giá hối đoái cố định có thể được hơn lâu dài và có thể thúc đẩy sự ổn định sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho

sự tăng trưởng nhanh hơn trong thương mại quốc tế và đầu tư Trong phần tiếp theo, chúng

ta nhìn vào mô hình tiềm năng cho một hệ thống như vậy và những vấn đề với hệ thống như vậy

CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ NGOẠI TỆ TRONG THỰC HÀNH

Các chính phủ trên khắp thế giới theo đuổi một số chính sách tỷ giá trao đổi khác nhau Những từ "phao"

tinh khiết, nơi tỷ giá hối

đoái được xác định theo

chính sách tỷ giá hối đoái

thông qua các quốc gia

thành viên của Quỹ Tiền tệ

Quốc tế (IMF) vào năm

2005 Khoảng 19% thành

viên của IMF cho phép

đồng tiền của họ trôi nổi tự

do 26% khác can thiệp

vào cách chỉ giới hạn (cái gọi là quản lý nổi) Một thêm 22% thành viên IMF không có riêng hợp pháp của riêng mình Chúng bao gồm 12 nước EU có áp dụng đồng euro, có hiệu quả tiền của của họ, cùng với 29 nước nhỏ chủ yếu là ở châu Phi hay vùng Caribbean không có loại tiền tệ trong nước và đã thông qua một ngoại tệ đấu thầu quy phạm pháp luật trong phạm vi biên giới của họ, thường là đồng đô la Mỹ hoặc euro Các nước còn lại sử dụng hệ thống linh hoạt hơn, bao gồm một chốt cố định sắp xếp (22%), theo đó móc tiền

tệ của họ với các đồng tiền khác, chẳng hạn như đồng đô la Mỹ hoặc đồng euro, hoặc một giỏ tiền tệ Các quốc gia khác có thông qua một hệ thống theo đó tỷ giá hối đoái của họ được phép dao động chống lại tiền tệ khác trong một khu vực mục tiêu (một hệ thống chốt

có thể điều chỉnh) Trong phần này, chúng tôi sẽ xem xét chặt chẽ hơn và tác động của chế

độ tỷ giá hối đoái dựa trên móc tiền tệ, khu mục tiêu

CỐ ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI: Theo một chế độ tỷ giá trao đổi cố định, một nước sẽ chốt giá trị của đồng tiền của mình một đồng tiền lớn Ví dụ, khi đồng đô la Mỹ tăng giá trị, tiền tệ của riêng của nó tăng lên Ví dụ, như lưu ý trong trường hợp khai mạc, Trung Quốc cố định giá trị của tiền tệ, đồng nhân dân tệ, của đồng đô la Mỹ từ năm 1993

và 2005 Tỷ giá cố định được phổ biến trong nhiều người trong thế giới của quốc gia nhỏ hơn (Trung Quốc rõ ràng là một ngoại lệ này) như với một chế độ tỷ giá hối đoái cố định, đại đức tuyên bố một mức giá cố định là nó áp đặt kỷ luật tiền tệ một quốc gia và dẫn đến lạm phát thấp Ví dụ, nếu Belize chốt giá trị của đồng đô la Belizean của đồng đô la Mỹ để

US $ 1 B $ 1,97 (tỷ giá năm 2006), sau đó chính phủ Belizean phải đảm bảo tỷ lệ lạm phát

ở Belize là tương tự như ở Hoa Kỳ Nếu lạm phát Belizean tỷ lệ lớn hơn tỷ lệ lạm phát của

Mỹ, điều này sẽ dẫn đến áp lực làm giảm giá trị Belizean đồng đô la (ví dụ, để thay đổi tỷ giá) Để duy trì tỷ giá, chính phủ Belizean sẽ được yêu cầu kiềm chế lạm phát Tất nhiên,

đối với một mức giá cố định để áp đặt kỷ luật tiền tệ quốc gia, các quốc gia có đồng tiền được lựa chọn cũng phải theo đuổi chính sách tiền tệ âm thanh.

Bằng chứng cho thấy rằng việc áp dụng một chế độ ôn hòa giá cố định tỷ lệ lạm phát

áp lực trong một quốc gia Một nghiên cứu của IMF kết luận rằng các nước có tỷ lệ giá cố định đã có một tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm là 8%, so với 14% đối với chế độ tỷ giá

cố đinh trung gian và 16% đối với chế độ thả nổi Tuy nhiên, nhiều nước hoạt động với một chỉ có danh nghĩa và trên thực tế sẵn sàng làm giảm giá trị đồng tiền của họ hơn là theo đuổi một chính sách thắt chặt tiền tệ Nó có thể rất khó khăn cho một quốc gia nhỏ hơn để duy trì một chốt so với đồng tiền khác nếu vốn chảy ra khỏi nước Các nhà giao dịch ngoại hối đang dự đoán so với đồng tiền Một cái gì đó như thế này xảy ra vào năm 1997 khi một sự kết hợp của các dòng vốn bất lợi và đầu cơ tiền tệ buộc một số quốc gia châu Á, bao gồm cả Thái Lan và Malaysia, từ bỏ chốt so với đồng đô la Mỹ và để cho đồng tiền của mình trôi nổi tự do Malaysia và Thái Lan sẽ không có được ở vị trí này đã xử lý một

số vấn đề mà bắt đầu phát sinh trong nền kinh tế của họ trong những năm 1990, trong đó

có quá nhiều tin ngành nợ và mở rộng thâm hụt tài khoản thương mại hiện nay

HỘI ĐỒNG TIỀN TỆ

Kinh nghiệm của Hồng Kông trong quá trình tiền tệ châu Á năm 1997 cuộc khủng hoảng thêm một chiều hướng mới cho cuộc tranh luận về làm thế nào để quản lý tỷ giá hối đoái cố định.Trong cuối năm 1997 khi đồng tiền châu Á khác đã sụp đổ, Hồng Kông vẫn duy trì giá trị của đồng tiền của mình so với đồng đô la Mỹ về HK$15 _ $7.8 mặc dù một

số phối hợp đầu cơ tấn công Hội đồng quản trị tiền tệ của Hồng Kông đã được tín dụng cho thành công này Một đất nước mà giới thiệu một hội đồng quản trị tiền tệ cam kết để chuyển đổi đồng nội tệ theo yêu cầu vào loại tiền tệ khác tại một tỷ giá hối đoái cố định để thực hiện cam kết đáng tin cậy này, hội đồng quản trị tiền tệ nắm giữ dự trữ ngoại tệ theo

tỷ giá hối đoái cố định ít nhất 100% của tiền tệ trong nước phát hành Các hệ thống được

sử dụng ở Hồng Kông có nghĩa là đồng tiền của mình phải hoàn toàn được hỗ trợ bởi đồng

đô la Mỹ tại tỷ giá hối đoái quy định Điều này vẫn còn không phải là một chế độ tỷ giá hối đoái cố định đúng, bởi vì đồng đô la Mỹ, bằng cách mở rộng đô la Hồng Kông, nổi so với các đồng tiền khác, nhưng nó có một số tính năng của một chế độ tỷ giá trao đổi cố định Theo sự sắp xếp này, hội đồng quản trị tiền tệ có thể phát hành ghi chú bổ sung trong nước và đồng tiền chỉ khi có dự trữ ngoại hối trở lại Điều này hạn chế khả năng của chính phủ để in tiền, và do đó, tạo ra áp lực lạm phát

Theo một hệ thống hội đồng quản trị nghiêm ngặt , lãi suất tự động điều chỉnh Nếu nhà đầu tư muốn chuyển đổi ra tiền tệ trong nước, ví dụ, đô la Mỹ, cung cấp đồng nội tệ sẽ giảm Điều này sẽ làm cho lãi suất tăng lên cho đến khi cuối cùng nó trở nên hấp dẫn cho các nhà đầu tư nắm giữ đồng nội tệ một lần nữa Trong trường hợp Hồng Kông, lãi suất tiền gửi ba tháng tăng cao như 20% cuối năm 1997, khi các nhà đầu tư chuyển sang đô la Hồng Kông và vào đô la Mỹ Tuy nhiên, tỷ giá đồng đô la đã tổ chức, lãi suất giảm một lần nữa Kể từ khi thành lập vào năm 1983, hội đồng quản trị tiền tệ Hồng Kông đã vượt qua nhiều bão, bao gồm cả mới nhất Thành công này đã thuyết phục một số nước khác trong các nước đang phát triển để xem xét một hệ thống tương tự Argentina giới thiệu một loại

tiền tệ năm 1991 hội đồng quản trị (nhưng lại từ bỏ vào năm 2002) và Bulgaria, Estonia và Lithuania có tất cả đi xuống con đường này trong những năm gần đây (bảy thành viên IMF

đã có bảng tiền tệ 2005) Mặc dù quan tâm ngày càng tăng trong sắp xếp, tuy nhiên, các nhà phê bình nhanh chóng chỉ ra rằng hội đồng tiền tệ có những hạn chế của họ Nếu tỷ lệ lạm phát trong nước vẫn cao hơn hơn tỷ lệ lạm phát trong nước mà đồng tiền là cố định, các loại tiền tệ của các nước có Hội đồng tiền tệ có thể trở nên kém cạnh tranh và định giá quá cao Ngoài ra, theo một hệ thống hội đồng quản trị tiền tệ, chính phủ thiếu khả năng thiết lập lãi suất Lãi suất ở Hồng Kông, ví dụ, có hiệu quả được thiết lập bởi liên bang Mỹ

Dự trữ Ngoài ra, sự sụp đổ kinh tế ở Argentina vào năm 2001 và tiếp theo quyết định từ

bỏ hội đồng quản trị đồng tiền của mình làm nản lòng nhiều sự nhiệt tình cho việc này cơ chế quản lý tỷ giá hối đoái

QUẢN LÝ KHỦNG HOẢNG CỦA QUỸ TIỀN TỆ QUỐC TẾ

Nhiều quan sát viên ban đầu tin rằng sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods vào năm

1973 sẽ giảm bớt vai trò của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) trong hệ thống tiền tệ quốc tế Chức năng ban đầu của IMF là ứng tiền mà từ đó các thành viên có thể vay ngắn hạn, để điều chỉnh cán cân thanh toán và duy trì tỷ giá hối đoái của họ Một số tin rằng nhu cầu đối với các khoản vay ngắn hạn sẽ được xem xét dưới một chính sách lãi suất thả nổi Thâm hụt thương mại có thể sẽ dẫn đến suy giảm tỷ giá hối đoái của một quốc gia, làm giảm nhập khẩu và đẩy mạnh xuất khẩu Sự điều chỉnh tạm thời của IMF là rất cần thiết Nhận thấy được điều này, sau năm 1973, hầu hết các nước công nghiệp có xu hướng để cho thị trường ngoại hối tự điều chỉnh tỷ giá hối đoái để đáp ứng cung và cầu Kể từ giữa những năm 1970, không một quốc gia công nghiệp nào lại không vay vốn của IMF Kể từ đầu những năm 1970, sự phát triển nhanh chóng của thị trường vốn toàn cầu đã cho phép các nước phát triển như Anh và Hoa Kỳ có thể tài trợ cho thâm hụt ngân sách của họ bằng cách vay tiền tư nhân Mặc dù vậy, IMF đã phát triển và mở rộng không ngừng trong suốt hơn

30 năm qua Đến năm 2006, IMF đã có 189 thành viên Trong năm 1997, tổ chức triển khai thực hiện gói hỗ trợ lớn nhất của mình, cam kết nhiều hơn $110 tỷ USD trong khoản vay ngắn hạn để ba nước châu Á gặp khó khăn: Hàn Quốc, Indonesia, và Thái Lan Tiếp theo

đó là các gói hỗ trợ bổ sung của IMF tại Thổ Nhĩ Kỳ, Nga, Argentina, và Brazil

QUAN ĐIỂM KHÁC

QUỸ TIỀN TỆ QUỐC TẾ IMF: TẤT CẢ ĐỀU ĐỘC LẬP ?

Quỹ tiền tệ quốc tế IMF được thành lập năm 1944 tại Bretton Woods, trước khi Liên Hợp Quốc được hình thành trong tháng 10 năm 1945 Khi Liên Hợp Quốc được thành lập, IMF đã hình thành mối quan hệ nó Mối quan hệ này duy trì sự độc lập của IMF, được cho

là một quyết định đúng đắn vào thời điểm đó do nhu cầu kiểm soát độc lập việc quản

lý tiền tệ Ngày nay, sự độc lập này là nguồn gốc của những lời chỉ trích Về mặt kỹ thuật

mà nói, mặc dù, IMF báo cáo cho các thành viên của mình-189 quốc gia thông qua hội đồng quản trị của các thống đốc John W.Snow, Thư ký của Kho bạc Hoa Kỳ, là thành viên của hội đồng quản trị Hoa Kỳ, và Ben Bernanke, chủ tịch của Liên bang Dự