Phân tích tài chính thực hiện dự án đầu tư (ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА)

Một tài liệu rất tốt bằng tiếng Nga dành cho các thầy giáo tham khảo để có thể soạn một bài tập lớn, một báo cáo khoa học ...dành cho sinh viên chuyên ngành về Kinh tế xây dựng phân tích tài chính thực hiện dự án đầu tư bao gồm:Các Phương pháp đánh giá lợi ích của việc thực hiện dự án đầu tưĐánh giá rủi ro và phương pháp tài chính.Đây là tài liệu hướng dẫn chính làm bài tập lớn của sinh viên tại bộ môn Tài chính trường Giao thông Moscow!

МОСКОВСКИЙ АВТОМОБИЛЬНО-ДОРОЖНЫЙ ИНСТИТУТ (ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)

Кафедра финансов

Л.К Шнурова

ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Методическое пособие

Москва 2007

УДК 338.242.336.531.2

ББК 65.263/24

Шнурова Л.К Финансовая оценка реализации инвестиционного екта Методическое пособие - М.: 2007 - 35 с

про-Рецензенты: к.э.н., проф И.В Политковская,

к.э.н., доц Н.И Николаева кафедры «Финансы» ковского автомобильно-дорожного института (ГТУ)

Мос-Пособие предназначено для студентов направления 190700 (653000) специальности 653400 «Организация перевозок и управле-ния на транспорте (по видам)», а также может быть использовано студентами очных и заочных отделений автотранспортных и дорож-ных специальностей при изучении экономических дисциплин

В пособии содержатся методические рекомендации по нению курсовой работы и рассматриваются основные методы при-нятия инвестиционных решений, а также отдельные способы анали-

выпол-за инвестиционных проектов

© Московский автомобильно-дорожный институт (государственный технический университет), 2007

ВВЕДЕНИЕ

В период перехода от административно-плановой экономики к рыночным отношениям существенным образом изменились условия функционирования предприятий В настоящее время условием вы-живаемости и залогом стабильного положения хозяйствующего субъекта является его финансовая устойчивость, которая отражает такое состояние его финансовых ресурсов, при котором предпри-ятие путем эффективного использования денежных ресурсов спо-собно обеспечить непрерывный процесс производства и реализации продукции, товаров и услуг

Конкурентоспособность предприятия и его деловой потенциал определяется финансовым состоянием хозяйствующего субъекта Это важная характеристика экономической деятельности предпри-ятия во внешней среде Способность хозяйствующего субъекта ос-таваться конкурентоспособным зависит от множества аспектов дея-тельности предприятия, в том числе и в сфере инвестиций

Под инвестициями понимаются денежные средства, целевые

банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, кредиты, любое другое имущест-

во, вкладываемое в объекты предпринимательской и других видов деятельности От инвестиций, их объемов и структуры зависят пер-спективы предприятия и возможность удержаться на рынке товаров

и услуг, так как без капиталовложений невозможно длительное ществование никакого предприятия

су-Реализация инвестиций (принятие инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производствен-ные ресурсы Выбор направления инвестиций относится к задачам стратегического характера, поэтому столь важно правильно оценить эффективность проектов и отобрать наилучшие

Инвестиционные проекты - это совокупность мероприятий, требующих капиталовложений в основные средства для постоянно-

го и достаточно длительного получения удовлетворяющей

инвесто-ров прибыли Различают:

• независимые инвестиции, когда выбор одного

инвестиционно-го проекта не мешает выбрать еще и любой друинвестиционно-гой, если только точники финансирования не исчерпаны (таких проектов большинст-во);

ис-• взаимоисключающие инвестиции, когда выбор одного стиционного проекта исключает выбор другого, когда инвестиции представляют различные пути достижения цели или установлен строгий лимит объемов капиталовложений;

инве-• инвестиции с последовательными затратами, совершаемыми в дополнение к первоначальному вложению

В предлагаемой курсовой работе на основе заданного набора ходных данных требуется провести инвестиционный анализ пред-полагаемых капиталовложений

ис-Цель курсовой работы - овладение навыками экономического анализа инвестиционных проектов с использовани-

финансово-ем различных методов их оценки и соответствующих технических приемов вычислений для принятия стратегического управленческого решения о целесообразности реализации (включения в инвестици-онный план) лучшего из них

1.ПОРЯДОК ОФОРМЛЕНИЯ И ЗАЩИТЫ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Курсовая работа выполняется чернилами или печатается на одной стороне стандартных листов (формат А4) писчей бумаги, сброшюрованных в жёсткой обложке, и оформляется титульным листом (см образец)

Рисунки, изображающие графики и таблицы, могут быть полнены карандашом, тушью или с использованием средств ма-шинной графики в соответствии и содержать необходимую инфор-мацию для понимания представленного материала (наименование графиков, таблиц, их столбцов и строк, координатных осей, их раз-мерность, масштаб и т.д.)

вы-Материал представляется в следующем порядке: ется общая цель и задачи курсовой работы, затем приводится зада-ние, заполненное с использованием персональных для каждого сту-дента исходных данных, после этого даются расчёты, таблицы и графики, выполненные согласно приводимой ниже методике

формулиру-Исходные данные для курсовой работы задаются телем при выдаче студенту индивидуального задания

преподава-По окончании выполнения каждого этапа делаются выводы, а

в заключение курсовой работы должно содержаться решение о можности (целесообразности) включения рассмотренного инвести-ционного проекта в инвестиционный план (капитальный бюджет) компании с подробным объяснением принимаемого решения

воз-Обязательным условием для представления работы к защите является наличие объяснений к каждой таблице и графикам В этих объяснениях должны быть указаны цели выполненных расчетов и прокомментированы полученные результаты

Законченная работа подписывается студентом и сдаётся водителю курсового проектирования Правильно выполненная кур-совая работа защищается студентом в установленном кафедрой порядке

руко-Московский автомобильно-дорожный институт (ГТУ)

Кафедра финансов

КУРСОВАЯ РАБОТА Финансово-экономический анализ инвестиционного проекта

инве-При анализе инвестиции следует, прежде всего, основываться

на изменениях денежных потоков после налогообложения, ных предполагаемой инвестицией Это изменения операционных и полных денежных потоков

вызван-Операционный поток - это приращение разницы между водственными доходами и расходами после уплаты налогов в виде реальных денежных потоков Совокупные или полные денежные по-токи учитывают помимо значений операционных потоков изменения потребности в оборотном капитале, требующегося для осуществле-ния процесса производства

произ-Существует достаточно большое количество способов оценки целесообразности реализации инвестиционных проектов Студен-тами в курсовой работе должны быть использованы следующие из них:

• по чистой приведенной (текущей или полной) стоимости ности) проекта с последующим анализом влияния различных пере-менных на его эффективность;

(цен-• по средней рентабельности капитала инвестированного в ект;

про-• по внутренней норме прибыли;

• по текущему сроку (периоду) окупаемости (возврату ций) по внутренней норме прибыли;

инвести-• по точке безубыточности (определение критического объема производства);

• по возможности возврата ссуды за счет порождаемого том потока наличности

проек-2.1 Оценка по методу чистой приведенной стоимости

Этот метод отличается тем, что он наиболее полно учитывает разнообразные и разновременные потоки наличности, а также по-зволяет сравнивать различные по времени варианты реализации проекта Его целесообразно применять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупные капитальные вложения

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) представляет собой ницу сумм дисконтированных совокупных потоков наличности (при-веденных полных потоков), появляющихся при реализации инвести-ционного проекта

раз-Таким образом, чистая приведенная стоимость отражает ращение или уменьшение стоимости капитала предприятия в ре-зультате реализации данного инвестиционного проекта с позиции текущего момента

при-Положительное значение ЧПС проекта означает, что мые от инвестиционного проекта поступления денежных средств:

нецеле-Правило принятия решения:

1) если ЧПС имеет положительное значение (> 0), то проект можно реализовать;

2) если ЧПС имеет отрицательное значение (< 0), то проект следует отклонить;

3) если сравниваются несколько проектов, то выбирается тот ект, который обеспечивает большее значение ЧПС

про-Преимущества метода:

1) учитывает временную ценность денег (фактор времени);

2) дает стоимостное выражение приращения или уменьшения тала, что позволяет оценивать не только отдельные проекты, но

капи-и капи-их комбкапи-инацкапи-икапи-и;

3) для принятия решения не требуются дополнительные показатели

Недостаток метода:

при сравнении нескольких инвестиционных проектов с разными объемами предполагаемых инвестиций можно сделать неверный

выбор

Значение показателя ЧПС можно вычислить по формуле

i общ

n i прив

DF

p) 1

(

1 +

где t – год осуществления проекта; Z p – реальная ставка

дисконти-рования

1 1

Инвестиции и источники их финансирования

Размеры суммы капиталовложений и высвобождений капитала

по годам освоения первоначальной инвестиции, эксплуатации екта (оборудования) и его ликвидации показываются в строке 1

объ-Значения капитальных затрат, необходимых для реализации проекта, определяются сметой капиталовложений (в данной курсо-вой работе они задаются), и, кроме того, рассчитываются в строке

«Финансирование недостатка собственных оборотных средств» и строке 11, величины высвобождаемого капитала находятся в стро-ках 11, 12 и 14

В строке 2 указывается, за счет каких источников - ных и (или) заёмных - и в каких размерах предполагается финанси-ровать капиталовложения по проекту

собствен-При определении того, какая часть инвестиций данного года финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заем-ных, нужно учитывать наличие собственных средств, срок займа (кредита) и необходимость платы за пользование заемными средст-вами (кредитом) Принимая во внимание эти обстоятельства, сле-дует стремиться брать взаймы (кредит) после исчерпания собствен-ных источников финансирования, а рассчитываться по займу (кре-диту) после введения объекта реальных активов (оборудования) в эксплуатацию

Вычисление платы за кредит в i-й год П i может

осуществлять-ся на основании остатка непогашенного кредита (строка 4), вавшегося на конец предыдущего года О , и процента за кредит,

r O

i

pr

Условия кредитования задаются в курсовой работе, при этом в строке 3 проставляются подлежащие ежегодному возврату суммы

кредита В к, а в строке 5 - ежегодные платежи за пользование том

креди-Изменения собственных оборотных средств

(оборотного капитала)

Для производства продукции любому предприятию кроме ний, оборудования и других основных средств необходимы оборот-ные фонды, которые идут на финансирование запасов сырья, мате-риалов, готовой продукции и др В данной курсовой работе в целях упрощения расчетов предполагается, что потребность в оборотных средствах составляет заданную долю выручки от объема реализа-ции продукции

зда-Строка 6 заполняется исходя из содержащихся в ном проекте данных об ожидаемых объёмах продаж товара (работ, услуг) во время эксплуатации оборудования

инвестицион-Валовая выручка от реализации продукции (В) (строка 7) дится умножением прогнозных объёмов продаж (Q) на реальную стоимость единицы продукции Ц с учётом налога на добавленную

отношения от валовой выручки, полученной в результате ции продукции, т.е

реализа-100

P B

OK = i ×

где P - доля валовой выручки от реализации продукции,

направляе-мая на формирование оборотного капитала (собственных ных средств) и исчисленная в процентах

оборот-На практике доля валовой выручки, затрачиваемая на рование рабочего (оборотного) капитала, устанавливается из ана-лиза фактических его объёмов за прошлые годы по данной компа-

форми-нии и на других предприятиях такого же типа, производящих гичную продукцию

анало-Изменения потребности в рабочем (оборотном) капитале ределяются по следующей формуле:

=

и находят отражение в строке 9 с соответствующим знаком «+» (при снижении объемов производства, когда возникает излишек оборот-ного капитала) или «-» (когда наблюдается недостаток оборотных средств при наращивании темпов производства)

При этом не следует забывать, что для запуска в производство нового продукта должен быть некоторый начальный запас оборот-ного капитала (производственный запас), включаемый в первона-чальную инвестицию, и поэтому потребность в оборотном капитале,

а также его финансирование появляются в год, предшествующий началу эксплуатации оборудования (n-1 год), и определяются в про-центах от потребности первого года производства

Основные средства (основной капитал)

и начисление амортизации

Стоимостные показатели основных средств даются в пункте

10 Основные средства принимаются к учёту предприятием по воначальной стоимости (строка 10.1)

пер-Первоначальной стоимостью основных средств считается

сум-ма фактических затрат предприятия на изготовление, включая ектирование, приобретение и установку (сооружение), за минусом НДС (начиная с 01.01.2004г - НДС составляет 18%)

про-Стоимость основных средств, в которой они приняты к учёту,

не подлежит изменению до их выбытия (списания) за исключением следующих случаев:

• когда имеет место достройка, дооборудование, реконструкция

и (или) частичная ликвидация соответствующих объектов;

• если предприятие осуществляет переоценку объектов по становительной стоимости (не чаще одного раза в год);

вос-• в других случаях, установленных законодательством РФ

Если считать, что таких случаев не произойдёт за время тации оборудования, то значение первоначальной стоимости будет постоянным

эксплуа-Это значение может быть вычислено по формуле

) 100

соот-Суммы НДС, содержащиеся в капитальных затратах на ные средства (оборудование) и уплаченные при приобретении ос-новных средств, указываются в строке 11

основ-Стоимость объектов основных средств возмещается ятию посредством начисления амортизации

предпри-Амортизация объектов основных средств может ляться с использованием следующих способов определения амор-тизационных отчислений:

осуществ-• линейной амортизации;

• способом списания стоимости по сумме количества лет ного использования;

полез-• постоянной нормы амортизации с остаточной стоимости собом уменьшаемого остатка);

(спо-• списания стоимости пропорционально объему продукции

Амортизационные отчисления по основным средствам (AM) числяются с момента его принятия на учёт и прекращаются с пол-ным погашением стоимости этого объекта либо его списания с учёта ввиду прекращения эксплуатации

Студентам предлагается использование линейного способа числения амортизационных отчислений, и в этом случае годовые суммы амортизационных отчислений (строка 10.2) можно опреде-лить так:

Сумма начисленных за время эксплуатации оборудования амортизационных отчислений характеризует износ (U) объекта ос-новных средств (строка 10.3)

Износ основных средств определяется по формуле:

i m n n i

i баз

i C U

O = − , если n ≤ i ≤ n + m − 1 (11)

Доходы от ликвидации объекта основных средств

В конце срока эксплуатации может произойти выбытие тов основных средств: продажа, списание в случае морального или физического износа, безвозмездная передача, передача в виде вклада в уставной капитал других организаций

объек-Если в случае продажи основных средств ожидают получить значительные денежные средства, то предполагаемые суммы сле-дует учитывать в анализе в виде доходов (выручки) от реализации основных средств (строка 12) При этом можно принимать рыночную стоимость объектов основных средств (оборудования) равной оста-точной стоимости, что, конечно, упрощает расчёты

На практике рыночная стоимость, как правило, превышает таточную, что учитывается с помощью соответствующего коэффи-циента, показывающего возможное отклонение рыночной цены объ-екта основных средств (оборудования) (без учёта НДС) от его оста-точной стоимости в процентном выражении, %

ос-Расчет чистой прибыли (убытка), операционного и полного потоков

Для определения операционного потока от реализации

проек-та нужно рассчипроек-тать размер чистой прибыли (строка 22) за каждый год жизненного цикла проекта

Процедура её расчёта может быть следующей: по строке 13 приводятся значения прибыли от реализации основных средств В строку 15 заносятся величины прибыли от реализации иного иму-щества (при наличии таковых)

Прибыль (убыток) от реализации продукции (строка 19) чается путём вычитания затрат на производство и реализацию, включаемых в себестоимость реализации продукции, из выручки от реализации продукции без НДС (строка 16)

полу-i i i

) 100

переменных и постоянных затрат TVС i - общие переменные

расхо-ды по производству и реализации продукции без НДС в i-м году

(строка 17.2.)

) 100 (

100 )

100 (

100

f

TFC TFCi

+

×

где TFC - общие постоянные затраты по производству и реализации

продукции с НДС (строка 18.1), руб.; f - доля НДС в постоянных

за-тратах (без амортизационных отчислений), %

По каждому столбцу суммируются значения, находящиеся в строках 13, 15 и 19, а полученные суммы проставляются в строку 20 (валовая прибыль); затем для каждого 1-го года (периода) из вало-вой прибыли (строка 20) вычитают налог на прибыль (строка 21) и результат вносится в строку 22

Объектом обложения налогом на прибыль является валовая прибыль предприятия, исчисленная согласно положениям, изло-женным в соответствующих нормативных документах РФ

При определении прибыли от реализации основных фондов и были от реализации иного имущества предприятия, входящих в со-став валовой прибыли для целей налогообложения, принимается разница между продажной ценой и первоначальной или остаточной стоимостью этих фондов и имущества с учётом их переоценки, уве-личенной на индекс инфляции, исчисленной в установленном по-рядке

при-Отрицательный результат от реализации этих активов не уменьшает налогооблагаемую прибыль Индекс инфляции не ис-пользуется в случае реализации основных средств или иного иму-щества по цене равной или ниже их остаточной (первоначальной) стоимости

Величину налога на прибыль (строка 21) можно определить:

100

пр бал

i

n П

где n пр - общая ставка налога на прибыль, по которой предприятия производят платежи в федеральный бюджет и бюджеты субъектов

РФ

Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, исчисляется и курсовой работе как разница между прибылью ба-лансовой и налогом на прибыль:

ш баз

i П НП

При получении убытка от реализации возникают