B CÔ
Mã
Sa m v giá
Ch Tr 29
BÁO C ÔNG TY
ã ch ng kh
au khi cân
c 163.48
i c phi u
á k v ng c
huyên viên ung tâm ph 9/11/2013
CÁO
C PH
hoán: VNM
n nh c th
1 đ/cp Vì
u này N u
c a c phi
phân tích:
hân tích AC
C P
N VINAM
M (HSX)
n tr ng, c
v y, chún
u VNM th
u s đi u
: L ng Th CBS
NH MILK
chúng tôi đ
g tôi khuy
c hi n ch
u ch nh v
h Kim Chi
T
đ nh giá V
n ngh M hia th ng 141.260 đ/
NM t i
UA đ i
g 25%, /cp.
Trang 2Giá hi n t i: 142.000
Vinamilk – Báo cáo c p nh t
C p nh t đ n ngày 29/11/2013
T ng tr ng doanh thu khá
Trong 9T2013, doanh thu thu n c a Vinamilk đ t 22.775 t , t ng 16,8% so v i cùng k và hoàn thành 71% k ho ch c n m S t ng tr ng này ch y u đ n t 2 y u t : (1) giá bán
t ng kho ng 7% t tháng 2 n m nay và (2) s n l ng t ng 9,8% nh đ a vào v n hành các nhà máy m i, nhà máy à N ng (tháng 6/2012), nhà máy Dielac II (tháng 4/2013) và nhà máy Mega (tháng 9/2013) M c t ng tr ng s n l ng này t ng ng v i m c t ng 10% c a toàn ngành và có th ch a làm t ng đáng k th ph n c a công ty
Trong nh ng tháng còn l i, công su t ho t đ ng t ng d n c a hai nhà máy m i s ti p t c
h tr doanh thu m c dù có th ch a th t đáng k cho đ n khi b c vào n m 2014 Tuy nhiên, do doanh thu quý 3/2013 h i th p h n d ki n, có th do quá trình phân b s n xu t
t i các nhà máy, chúng tôi đi u ch nh gi m nh d báo doanh thu n m 2013 c a Vinamilk
xu ng 32.382 t đ ng, t ng 19,5% so v i n m tr c và t ng ng v i 99,6% k ho ch c a công ty
Biên l i nhu n k l c
M c dù doanh thu t ng tr ng v a ph i nh ng k t qu l i nhu n c a Vinamilk ti p t c gây
n t ng trong b i c nh kinh t 9 tháng đ u n m L i nhu n ròng t ng 21,4% so v i cùng
k , đ t 5.064 t đ ng và hoàn thành 81,3% k ho ch c n m
M c t ng tr ng n t ng này ch y u là nh (1) Vinamilk có h th ng qu n lý chi phí t t
và (2) các dòng s n ph m có biên l i nhu n cao chi m t l quan tr ng trong t ng s n
l ng tiêu th Nh đó, biên l i nhu n g p 9 tháng n m nay đã đ t m c cao k l c so v i cùng k 5 n m qua, t ng 3,8% lên 37,4%
Nh m c t ng t t c a biên l i nhu n g p, nên b t ch p t l chi phí bán hàng/doanh thu
t ng đáng k 1,8% lên 10,2% trong 9T2013 do công ty t ng c ng các ho t đ ng marketing cho các s n ph m m i c ng nh các s n ph m hi n t i, k t qu biên l i nhu n ròng v n c i thi n khá, t ng 0,8% so v i cùng k
Tính chung c n m 2013, chúng tôi k v ng LNST c a Vinamilk có th đ t 7.046 t đ ng,
t ng 21% so v i n m 2012 và v t kho ng 13% so v i k ho ch c a công ty
Tri n v ng l c quan
Nh đã nói trên, chúng tôi c tính doanh thu thu n và LNST n m 2013 c a Vinamilk có th
đ t 32.382 t đ ng và 7.046 t đ ng, t ng 19,5% và 21% so v i 2012 Trong nh ng n m t i,
v i xu h ng phát tri n m nh m c a ngành, t c đ t ng tr ng doanh thu trong giai đo n
d báo c a chúng tôi dao đ ng trong kho ng 18 - 27% V th v ng ch c tr c nh ng thông tin b t l i g n đây trên th tr ng có th giúp Vinamilk t t m r ng th ph n trong n c
Ngoài ra, nh ng k ho ch m i cho xu t kh u và tri n khai s n xu t t i n c ngoài có th s thúc đ y s đóng góp doanh thu t các ho t đ ng này Theo đó, Vinamilk có th đ t m c tiêu doanh thu 3 t USD s m h n d đ nh, trong kho ng 2016-2017
V i ngu n ti n m t d i dào và tri n v ng l c quan v k t qu l i nhu n n m 2013, chúng tôi k v ng công ty s phát hành 25% c phi u th ng cho n m 2013 Th i gian th c hi n
đ c k v ng trong t ng lai g n
Khuy n ngh N m gi
D a trên nh ng tri n v ng l c quan cho tình hình ho t đ ng c a công ty, chúng tôi đ nh giá
c phi u VNM m c 163.481 đ/cp Vì v y, chúng tôi khuy n ngh MUA cho c phi u này
Trong tr ng h p Vinamilk th c hi n chia th ng, giá k v ng c a c phi u s đ c đi u
ch nh v m c 141.260 đ/cp
MUA
L ng Th Kim Chi , Chuyên viên phân tích | T: +84 8 5 404 3054 (683) | Email: chiltk@acbs.com.vn
Trung tâm phân tích ACBS | T: +84 8 5 404 3257 | research@acbs.com.vn
Trung tâm Bizlink | T: +84 8 39 107 107 | contact.center@acbs.com.vn
Website: acbs.com.vn
Bloomberg: ACBS <GO>
Trang 3Giá hi n t i: 142.000
Thông tin giao d ch
Giá th tr ng (đ ng/cp) 142.000
V n hóa th tr ng (t đ ng) 118.354
Cao nh t 52 tu n ( đ ng/cp) 151.000
Th p nh t 52 tu n ( đ ng/cp) 82.500
KLGD trung bình 100 ngày (cp) 236.633
S c phi u đang l u hành (cp) 833.475.000
L i su t 1 tháng (%) 1,4
L i su t 3 tháng (%) 9,2
L i su t 6 tháng (%) 8,8
L i su t 12 tháng (%) 69,6
Thông tin doanh nghi p
Tên Công ty Công ty C ph n S a Vi t Nam
Tên ti ng Anh Vietnam Diary Products Joint Stock Company
Mã CK VNM (HSX)
V n đi u l 8.339.557.960.000 đ ng
Tr s chính 10 Tân Trào, ph ng Tân Phú, Q7, TPHCM
i n tho i 08 54155555 Nhóm ngành Th c ph m và n c gi i khát Ngành chính S n ph m s a
20/08/2013 22/08/2013 20% Ti n 14/06/2013 18/06/2013 18% Ti n
Doanh thu thu n 15.753 21.627 26.562 31.737 40.446 50.317 60.679 72.246 85.136
Giá v n hàng bán 10.579 15.039 17.485 19.890 25.038 31.459 38.357 46.188 54.865
L i nhu n g p 5.174 6.588 9.077 11.847 15.408 18.858 22.321 26.058 30.271
Doanh thu tài chính 449 680 475 488 553 1.034 1.298 1.465 1.717 Chi phí tài chính 153 246 51 85 115 129 140 150 159 Chi phí bán hàng 1.438 1.812 2.346 3.346 4.676 6.074 7.635 9.090 10.712 Chi phí QLDN 388 459 525 648 867 1.129 1.424 1.769 2.172
L i nhu n thu n t H KD 3.643 4.751 6.630 8.256 10.303 12.559 14.420 16.515 18.946
L i nhu n khác 609 237 287 196 216 237 261 287 316
L i nhu n sau thu 3.615 4.218 5.819 7.046 8.583 10.440 12.121 13.870 15.900
L i nhu n ròng 3.615 4.218 5.819 7.046 8.583 10.440 12.121 13.870 15.900
EPS ( đ ng) 6.834 5.145 6.982 6.762 6.589 6.679 6.461 6.161 5.886
Tài s n ng n h n 5.920 9.468 11.111 13.143 22.154 27.778 31.849 37.487 43.269
u t tài chính ng n h n 2.092 736 3.909 5.617 13.001 16.762 19.244 22.093 25.366 Kho n ph i thu 1.125 2.169 2.246 2.593 3.199 3.904 4.649 5.485 6.413
T n kho 2.351 3.272 3.473 3.555 4.475 5.623 6.856 8.256 9.806
u t tài chính dài h n 1.142 847 284 268 295 324 357 392 431
N ng n h n 2.645 2.947 4.145 4.763 5.673 6.787 7.964 9.282 10.748
V n ch s h u 7.964 12.477 15.493 18.645 21.916 25.580 28.923 32.327 34.750
L i nhu n gi l i 1.909 4.177 5.199 5.966 6.288 6.839 6.572 5.712 3.093
T ng ngu n v n 10.773 15.583 19.698 23.471 27.654 32.436 36.959 41.685 45.578
Giá tr s sách ( đ ng) 22.558 22.436 18.578 17.886 16.819 16.359 15.414 14.357 12.861
Kh n ng thanh toán
Kh n ng sinh l i
T ng tài s n/VCSH (L n) 1,4 1,2 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3
Kh n ng đ m b o lãi vay (L n) 356 1676 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Ch t l ng thu nh p
200
400
600
800
1000
1200
1400
12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13
Bi u đ giao d ch
4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0
8.0 11.0 14.0 17.0 20.0
12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13
Bi u đ P/E - P/B
P/E (R1) P/B (L1)
Trang 4Giá hi n t i: 142.000
NGUYÊN T C KHUY N NGH
GI : n u giá đ nh giá dao đ ng t -10% đ n +10% giá th tr ng
MUA: n u giá đ nh giá cao h n 10% so v i giá th tr ng
BÁN: n u giá đ nh giá th p h n 10% so v i giá th tr ng
Ch ng th c c a chuyên viên phân tích
Các chuyên viên phân tích đ c nêu tên trang đ u tiên, là nh ng ng i ch u trách nhi m chính cho vi c l p báo cáo này, ch ng th c r ng các ý ki n c ng nh các quan đi m hay d báo đ c nêu trong báo cáo này
ph n ánh đúng ý ki n, quan đi m hay d báo c a cá nhân mình v v n đ đ c trình bày Không có b t k m t kho n thu nh p nào c a các chuyên viên phân tích có ngu n g c phát sinh, tr c ti p hay gián ti p, t các đ ngh , quan đi m hay d báo c th c a mình trong báo cáo
Phân ph i báo cáo
Báo cáo này ch dành cho các khách hàng c a ACBS t i Vi t Nam Trong tr ng h p khách hàng nh n hay s
d ng báo cáo này ngoài lãnh th Vi t Nam, trách nhi m c a khách hàng là đ m b o r ng vi c nh n hay s d ng báo cáo này đ c pháp lu t n c s t i cho phép N u khách hàng không th đ m b o ho c pháp lu t n c s
t i không cho phép thì khách hàng nên hoàn tr báo cáo l i nguyên v n cho ACBS ho c tiêu h y b n báo cáo
đ ng th i thông báo cho ACBS v vi c mình không th ti p t c nh n các báo cáo t ng t
Công b l i ích v t ch t
Vào ngày phát hành b n báo cáo, ACBS và chuyên viên phân tích không n m gi b t k l i ích v t ch t nào
nh s h u c phi u, kho n cho vay, kho n n có liên quan đ n Công ty c ph n Vinamilk
Tuyên b mi n trách c a ACBS
Báo cáo này ch đ c phát hành v i m c đích cung c p thông tin cho khách hàng c a ACBS có tham gia ho t
đ ng kinh doanh ch ng khoán, nó không nh m m c đích qu ng cáo hay m i g i khách hàng mua ho c bán b t
k m t lo i ch ng khoán c th nào M c dù thông tin trong báo cáo đ c ACBS thu th p t các ngu n đáng tin
c y, tuy nhiên ACBS không đ a ra b t k m t đ m b o ho c cam k t nào v đ chính xác và đ y đ c a các thông tin đã cung c p trong b n báo cáo N I DUNG B N BÁO CÁO NÀY CÓ TH B THAY I MÀ ACBS KHÔNG C N PH I THÔNG BÁO CHO KHÁCH HÀNG
Khách hàng không nên xem b n báo cáo này nh là m t b n phân tích toàn di n và đ y đ đ i v i b t k ch ng khoán nào đ c nêu trong b n báo cáo Khách hàng hoàn toàn ch u trách nhi m đ i v i b t k kho n l , t n
th t ho c thi t h i nào phát sinh t vi c khách hàng th c hi n đ u t d a trên các ý ki n, quan đi m, đ ngh
ho c thông tin trong báo cáo này ACBS đ c mi n tr m i trách nhi m đ i v i các kho n l , t n th t ho c thi t
h i phát sinh tr c ti p ho c gián ti p cho khách hàng b t ngu n t vi c s d ng b n báo cáo này c a khách hàng, b t k các kho n l , t n th t ho c thi t h i này phát sinh t các sai sót, khi m khuy t, l i ho c s không chính xác c a n i dung b n báo cáo
Trong b n báo cáo có ch a đ ng ho c s d ng các gi đ nh, quan đi m và ph ng pháp phân tích c a chuyên viên phân tích, đây là các gi đ nh, quan đi m và ph ng pháp c a cá nhân không ph i c a ACBS nên ACBS không ch u trách nhi m v tính đúng đ n và h p lý c a chúng Trong t ng lai, ACBS có th phát hành các b n báo cáo có nh ng đ ngh , quan đi m ho c d báo trái ng c hoàn toàn v i n i dung c a b n báo cáo này
M c dù th i đi m hi n t i, ACBS và chuyên viên phân tích không n m gi b t k l i ích v t ch t nào có liên quan đ n công ty đ c phân tích nh đã công b bên trên Tuy nhiên, trong t ng lai ACBS và chuyên viên phân tích có quy n mua, bán các c phi u c a công ty c ng nh th c hi n các ho t đ ng làm phát sinh m i quan h l i ích v t ch t v i công ty đ c phân tích
@ ACBS gi m i quy n s h u đ i v i b n báo cáo này Không m t ai đ c phép sao chép ho c g i toàn b
ho c m t ph n n i dung b n báo cáo cho m t bên th ba mà không có s đ ng ý tr c b ng v n b n t ACBS