Bài giảng trái phiếu

♦ Trái phiếu là loại Trái phiếu là loại chứng khoán chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với đối với một phần vốn nợ một phần vốn nợ của tổ chức phát

1

www.the megallery com Company Logo

♦ Trái phiếu là loại Trái phiếu là loại chứng khoán chứng khoán xác nhận

quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với

đối với một phần vốn nợ một phần vốn nợ của tổ chức phát

hành (Luật Chứng Khoán)

♦ Trái phiếu là giấy chứng nhận nghĩa vụ nợ Trái phiếu là giấy chứng nhận nghĩa vụ nợ

dài hạn của nhà phát hành đối với người sở hữu về một khoản tiền cụ thể với một

hữu về một khoản tiền cụ thể với một lợi tức lợi tức

phải trả cố định trong một khoảng

phải trả cố định trong một khoảng thời gian thời gian

quy định

1.Khái niệm

www.the megallery com Company Logo

7

www.the megallery com Company Logo

The U.S Treasury issues notes and bonds to finance the national debt The

difference between a note and a bond is that notes have an original maturity of

1 to 10 years while bonds have an original maturity of 10 to 30 years (Recall from

Chapter 11 that Treasury bills mature in less than one year.) The Treasury

currently issues notes with 2-,3-, 5-, 7-, and 10-year maturities In addition to

the 20-year bond, the Treasury resumed issuing 30-year bonds in February

2006 Table 12.1 summarizes the maturity differences among Treasury

securities The prices of Treasury notes, bonds, and bills are quoted as a

percentage of $100 face value

Federal government notes and bonds are free of default risk because the

government can always print money to pay off the debt if necessary.1 This does

not mean that these securities are risk-free We will discuss interest-rate risk

applied to bonds later in this chapter

www.the megallery com Company Logo

Treasury Bond Interest Rates

Treasury bonds have very low interest rates because they have no default risk Although investors in Treasury bonds have found themselves earning less than the rate of inflation in some years (see Figure 12.2), most of the time the interest rate on Treasury notes and bonds is above that on

money market securities because of interest-rate risk

Figure 12.3 plots the yield on 20-year Treasury bonds against the yield on 90-day

Treasury bills Two things are noteworthy in this graph First, in most years, the rate of return on the short-term bill is below that on the 20-year bond Second, shortterm

rates are more volatile than long-term rates Short-term rates are more

influenced by the current rate of inflation Investors in long-term securities expect extremely high or low inflation rates to return to more normal

levels, so long-term rates do not typically change as much as short-term rates

www.the megallery com Company Logo

Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS)

In 1997, the Treasury Department began offering an innovative bond

designed to remove inflation risk from holding treasury securities The inflation-indexed bonds have an interest rate that does not change

throughout the term of the security

However, the principal amount used to compute the interest payment does change based on the consumer price index At maturity, the securities are redeemed at the greater of their inflation-adjusted principal or par amount at original issue

The advantage of inflation-indexed securities, also referred to as

inflationprotected securities, is that they give both individual and

institutional investors a chance to buy a security whose value won’t be eroded by inflation These securities can be used by retirees who want to hold a very low-risk portfolio

www.the megallery com Company Logo

Mệnh giá (Face Value)

- Là giá trị danh nghĩa của trái phiếu được in trên tờ phiếu , đại diện cho số vốn gốc được hoàn trả cho trái chủ tại thời điểm đáo hạn

♦ Ý nghĩa của mệnh giá

- Là số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ tại thời

điểm đáo hạn.

- Là cơ sở để tính lãi trái phiếu định kỳ.

- Ví dụ: Công ty A muốn huy động 10 tỷ đồng, bằng cách phát hành 10.000 trái phiếu Vậy mỗi trái phiếu có mệnh giá là 1.000.000 đồng.

Số vốn huy động Mệnh giá =

Số trái phiếu phát hành

▪ Lãi suất cuống phiếu (Coupon Interest

Rates)

- Là lãi suất danh nghĩa quy định mức lãi nhà đầu tư

được hưởng hằng năm.

- Tỷ suất lãi danh nghĩa này được xác định bởi các

điều kiện thị trường tại thời điểm chào bán và công

bố theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu.

- Thông thường có 2 phương thức trả lãi: 6 tháng/lần

hoặc 1 năm/lần.

▪ Ví dụ: Trái phiếu công ty A

- Mệnh giá: 1.000.000 đồng

- Mức lãi ghi trên trái phiếu: 9%/năm

♦ Trường hợp 1: Định kỳ trả lãi 1 năm/lần

Số tiền lãi nhận được = 9% x 1.000.000 = 90.000 đồng

♦ Trường hợp 2: Định kỳ trả lãi 6 tháng/lần

Số tiền lãi nhận được = 9%/2 x 1.000.000 = 45.000 đồng

Số tiền lãi nhận được = Lãi suất cuống phiếu x Mệnh giá

Thời hạn trái phiếu

Thời hạn trái phiếu là số năm mà theo đó

người phát hành hứa hẹn sẽ đáp ứng những điều kiện của nghĩa vụ đối với trái chủ.

Ý nghĩa thời hạn trái phiếu

- Là cơ sở để tính lãi và hoàn vốn gốc

- Thời hạn càng dài, giá trái phiếu biến động

càng lớn

3 Đặc điểm trái phiếu

♦ Có kỳ hạn nhất định, cuối kỳ phải hoàn lại vốn gốc cho trái chủ.

♦ Tỷ suất lãi trái phiếu được xác định

trước và tính lãi trên mệnh giá.

♦ Người cầm trái phiếu được ưu tiên trả

nợ trước cổ đông khi công ty bị giải thể thanh lý tài sản.

4 Điều kiện phát hành trái phiếu

- Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp

Nhà nước có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký phát hành tối thiểu là 10 tỷ đồng Việt Nam.

- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký phát

hành phải có lãi, đồng thời không có lỗ lũy kế đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên 1 năm.

- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu

được từ đợt phát hành trái phiếu.

- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với

nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều kiện khác.

5 Phân loại trái phiếu

Các tiêu thức phân loại:

TRÁI

PHIẾU

TRÁI PHIẾU CHIẾT KHẤU (ZERO COUPON

BOND)

TRÁI PHIẾU TRẢ LÃI (COUPON BOND)

TRÁI PHIẾU

CÓ LS ỔN ĐỊNH (STRAIGHT BOND)

TRÁI PHIẾU

CÓ LS THẢ NỔI (FLOATING RATE

BOND)

TRÁI

PHIẾU

TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ

TRÁI PHIẾU

CQ ĐP TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP

TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ (GOVERNMENT BONDS)

♦ Nhà phát hành: Ngân sách chính quyền Trung ương hay địa phương

TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ TẠI VIỆT NAM

- Xuất hiện lần đầu tiên ở thập niên 80 dưới hình

thức công trái

- Tháng 7/1994, Nghị định 72 quy định về việc phát

hành các loại trái phiếu được ban hành

- Năm 2005, phát hành thành công trái phiếu tại thị

trường chứng khoán New York

- Hiện tại có hơn 500 mã Trái phiếu Chính phủ niêm

yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG

♦ Nhà phát hành: Chính quyền địa phương ủy quyền cho Kho bạc hoặc lập ra các pháp nhân.

♦ Mục đích: Huy động vốn để đầu tư xây dựng các công trình mang tính công cộng như đường

xá, bến cảng, trường học, bệnh viện…

28

TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG

TẠI VIỆT NAM

- Việc phát hành TPCQĐP bắt đầu triển khai từ đầu

những năm 1990.

- 20/11/2003, Nghị định 141/2003/NĐ-CP ra đời quy

định rõ về việc phát hành TPCQĐP ra đời.

TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP (CORPORATE

BONDS)

♦ Nhà phát hành: Các doanh nghiệp có đủ

điều kiện của UBCKNN.

♦ Mục đích: đầu tư dài hạn cho doanh nghiệp,

mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh.

TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP

TẠI VIỆT NAM

- 17/9/1994: Nghị định 120/CP về phát hành cổ

phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước ra đời.

- Từ năm 1994 đến năm 2006, ngoài các

NHTM Nhà nước, có rất ít doanh nghiệp nhà nước phát hành trái phiếu để huy động vốn.

- Năm 2006, Nghị định 52/2006/NĐ-CP ra đời

đã mở ra hướng đi mới cho thị trường trái

phiếu doanh nghiệp.

♦ Giá chuyển đổi = Mệnh giá TPCĐ/ tỷ lệ chuyển đổi

♦ Tỷ lệ chuyển đổi = Số lượng cổ phiếu/ số trái

phiếu chuyển đổi

♦ Theo bạn, NĐT dựa trên cơ sở nào để ra quyết

định chuyển đổi?

TRÁI PHIẾU CÓ THỂ CHUỘC LẠI

(CALLABLE BONDS)

Là loại trái phiếu có kèm điều khoản được

công ty chuộc lại sau một thời gian phát hành với giá chuộc lại thường cao hơn mệnh giá Nhà đầu tư có chọn lựa để chấp nhận sự

chuộc lại của công ty hay không

6.Các loại giá trái phiếu

▪ Giá cấp 1 (Par value, Face Value)

▪ Giá cấp 2 (Market Value)

▪ Hiện giá (Present Value)

6.1 Giá cấp 1 - Mệnh giá (Par Value, Face Value)

- Là giá trị danh nghĩa của trái phiếu được in trên tờ

phiếu , đại diện cho số vốn gốc được hoàn trả cho trái chủ tại thời điểm đáo hạn

♦ Ý nghĩa của mệnh giá

- Là số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ tại thời điểm đáo

hạn.

- Là cơ sở để tính lãi trái phiếu định kỳ.

- Ví dụ: Công ty A muốn huy động 10 tỷ đồng, bằng cách phát hành 10.000 trái phiếu Vậy mỗi trái phiếu có mệnh giá là 1.000.000 đồng.

Số vốn huy động Mệnh giá =

Số trái phiếu phát hành

6.2 Giá cấp 2 – Thị giá (Market Value)

- Là giá trị mà chứng khoán thực sự mua bán trên thị trường, nó phụ thuộc vào quan hệ

cung cầu về chứng khoán.

Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu:

GIÁ TRÁI PHIẾU

NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA

NHÀ PHÁT HÀNH THỜI GIAN ĐÁO HẠN

DỰ KIẾN VỀ LẠM PHÁT BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG

THAY ĐỔI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com Company Logo

Cj: Lợi tức trái phiếu năm thứ j (Coupon)

i: Tỷ suất định giá trái phiếu trên thị trường

F: Mệnh giá trái phiếu

n: Số năm còn lại cho đến lúc đáo hạn

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com Company Logo

2 Định giá trái phiếu thông thường (Straight bond)

▪ Trường hợp 1 Trả lãi định kỳ 1 năm / lần

RỦI RO

TỶ GIÁ

RỦI RO THANH KHOẢN

TRÁI PHIẾU TRÁI PHIẾU

www.the megallery com Company Logo

The statement that there is no interest-rate risk for any bond whose time

to maturity matches the holding period is literally true only for discount bonds and zero-coupon bonds that make no intermediate cash

payments before the holding period is over A coupon bond that makes

an intermediate cash payment before the holding period is over

requires that this payment be reinvested Because the interest rate at which this payment can be reinvested is uncertain, there is some

uncertainty about the return on this coupon bond even when the time

to maturity

equals the holding period However, the riskiness of the return on a

coupon bond from reinvesting the coupon payments is typically quite small, and so the basic point that a coupon bond with a time to

maturity equaling the holding period has very little risk still holds true

www.the megallery com Company Logo

In the text, we are assuming that all holding

periods are short and equal to the maturity on short-term bonds and are thus not subject to interest-rate risk However, if an investor’s

holding period is longer than the term to

maturity of the bond, the investor is exposed

to a type of interest-rate risk called

reinvestment risk Reinvestment risk occurs

because the proceeds from the short-term

bond need to be reinvested at a future

interest rate that is uncertain.

www.the megallery com Company Logo

To understand reinvestment risk, suppose that Irving the Investor has a

holding period of two years and decides to purchase a $1,000 one-year bond at face value and will then purchase another one at the end of the first year If the initial interest rate is 10%, Irving will have $1,100 at the end of the year If the interest rate rises to 20%, as in Table 2, Irving will find that buying $1,100 worth of another one-year bond will leave him at the end of the second year with $1,100 (1 0.20) $1,320 Thus Irving’s two-year return will be ($1,320 $1,000)/1,000 0.32 32%, which equals 14.9% at an annual rate In this case, Irving has earned more by buying the one-year bonds than if he had initially purchased the two-year bond with an interest rate of 10% Thus when Irving has a holding period that is longer than the term to maturity of the bonds he purchases, he benefits from a rise in interest rates Conversely, if interest rates fall to 5%, Irving will have only $1,155 at the end of two years: $1,100 (1 0.05) Thus his two-year return will be ($1,155 $1,000)/1,000 0.155 15.5%, which is 7.2 percent at an annual rate With a holding period greater than the term to maturity of the bond, Irving now loses from a fall in interest rates.

www.the megallery com Company Logo

We have thus seen that when the holding period is longer than the term to maturity

of a bond, the return is uncertain because the future interest rate when reinvestment occurs is also uncertain—

in short, there is reinvestment risk We also see that if the holding period is longer than the term to maturity of the bond, the investor benefits from a rise in interest rates and is hurt by a fall in

interest rates

www.the megallery com Company Logo

▪

▪ Đo lường lợi suất trái phiếu

- Thước đo lợi suất hiện hành (Current Yield)

- Thước đo lợi suất đáo hạn (Yield – to –

Maturity)

▪ Thước đo lợi suất hiện hành (Current Yield)

Lợi suất hiện hành là tỷ lệ giữa lãi coupon hàng năm với giá thị trường

CY = C/P

C: Là số tiền lãi coupon hàng năm P: Giá thị trường của trái phiếu

▪ Thước đo lợi suất đáo hạn (Yield-to-Maturity)

Lợi suất đáo hạn là mức lãi suất sẽ làm cho giá trị hiện tại của các dòng tiền mà người đầu tư nhận được từ trái phiếu bằng với thị giá của trái phiếu.

n n Cj Cj F F

P = ∑ +

j=1 (1 + YTM) j (1 + YTM)nCj: Lợi tức trái phiếu năm thứ j (Coupon)

YTM: lợi suất đáo hạn

F: Mệnh giá trái phiếu

n: Thời hạn còn lại cho đến khi đáo hạn

P: Giá thị trường của trái phiếu

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com Company Logo

Công thức gần đúng tính YTM

Thước đo lợi suất đáo hạn (Yield-

to-Maturity)

ngày 1/1/2005, kỳ hạn 10 năm, trả lãi 1 năm 1

lần, lãi coupon 8%/năm

USD, tính YTM

www.the megallery com Company Logo

Three interesting facts are

illustrated

value, the yield to maturity equals the coupon

rate

maturity are negatively related; that is, as the

yield to maturity rises, the price of the bond falls

As the yield to maturity falls, the price of the bond rises

rate when the bond price is below its face value

 That is, the equation assumes that all interim

cash flows (interest payments) are reinvested at the computed YTM This is referred to as a

promised YTM because the bond will provide this computed YTM only if you meet its conditions:

computed YTM rate

Thước đo lợi suất chuộc lại(YTC)

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com Company Logo

www.the megallery com

www.the megallery com Company Logo

Rốt cuộc, vậy ai la Rothschild? Nếu một người làm viẹc trong ngành tài

chính mà chưa từng nghe đén cái tên Rothschild thì

chẳng khác nào một người lính không biết Napoleon, sinh viên ngành vật ly không biết Einstein la ai vậy.