Tài chính học quốc tế 国际金融学 2005

(Tài chính học quốc tế 国际金融学 2005) Tài liệu dành cho ngành tiếng Trung thương mại hoặc những người yêu thích muốn tìm hiểu về ngôn ngữ Trung Quốc. (Tài chính học quốc tế 国际金融学 2005) Tài liệu dành cho ngành tiếng Trung thương mại hoặc những người yêu thích muốn tìm hiểu về ngôn ngữ Trung Quốc. (Tài chính học quốc tế 国际金融学 2005) Tài liệu dành cho ngành tiếng Trung thương mại hoặc những người yêu thích muốn tìm hiểu về ngôn ngữ Trung Quốc. (Tài chính học quốc tế 国际金融学 2005) Tài liệu dành cho ngành tiếng Trung thương mại hoặc những người yêu thích muốn tìm hiểu về ngôn ngữ Trung Quốc.

国 际 金 融 学

主! 编! 王仁祥! 胡国晖

武汉理工大学出版社

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! 录

目! ! 录

第一篇! 国际金融环境

第一章! 国际货币体系与国际金融组织………（"）

! 第一节! 国际货币体系概述 ………（"）

! 一、国际货币体系的概念………（"）

! 二、国际货币体系的内容………（#）

! 三、国际货币体系的类型………（#）

! 四、国际货币体系的作用………（$）

! 第二节! 国际货币体系的演变 ………（%）

! 一、国际金本位制 ………（%）

! 二、布雷顿森林体系 ………（&） ! 三、牙买加体系………（"$）

! 第三节! 国际货币体系改革………（"’）

! 一、国际货币体系改革的主要方案和建议 ………（"’）

! 二、国际货币体系的前景展望 ………（#(）

! 第四节! 欧洲货币体系………（#"）

! 一、欧洲货币体系产生的历史背景………（#"）

! 二、欧洲货币体系的发展———欧洲货币联盟 ………（#$）

! 三、欧元启动对经济的影响 ………（#%）

! 第五节! 国际金融组织………（#)）

! 一、国际货币基金组织 ………（#*）

! 二、世界银行集团………（$(）

! 【 背景材料】! +,- 国家破产计划………（$%）

! 本章小结………（$)）

! 关键词汇………（$)）

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! 本章思考题………（"#）

第二章! 国际收支与国际收支平衡表 ………（"$）

! 第一节! 国际收支………（"$）

! 一、国际收支的概念 ………（"$）

! 二、对国际收支概念的解释 ………（"$）

! 第二节! 国际收支平衡表………（"%）

! 一、国际收支平衡表的记账原则………（"%）

! 二、国际收支平衡表的账户设置………（"%）

! 三、记账实例………（&"） ! 第三节! 国际收支分析………（&#） ! 一、国际收支平衡表项目分析 ………（&#） ! 二、国际收支平衡表差额分析 ………（&$） ! 三、其他影响国际收支平衡表分析的因素 ………（&%） ! 【 背景材料】! ’((& 年我国国际收支状况 ………（)(）

! 本章小结………（)#）

! 关键词汇………（)#）

! 本章思考题………（)$）

第三章! 国际收支失衡及其调节………（)%）

! 第一节! 国际收支失衡………（)%）

! 一、国际收支失衡的判断 ………（)%）

! 二、国际收支失衡的主要原因 ………（#(）

! 第二节! 国际收支失衡的调节………（#’）

! 一、国际收支的自动调节 ………（#"）

! 二、国际收支的调整政策 ………（#)）

! 第三节! 内外均衡的矛盾以及政策搭配调节………（#$）

! 一、米德冲突………（#$）

! 二、内部均衡与外部均衡的政策搭配调节 ………（#*）

! 第四节! 国际收支调节理论………（$+）

! 一、弹性分析法………（$+）

! 二、乘数分析法………（$&） ! 三、吸收分析法………（$#）

! 四、货币分析法………（*(）

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! 五、结构分析法………（"#）

! 【 背景材料】! 英镑汇率过度坚挺导致连续 $ 年影响了出口贸易……（"%）

! 【 案例分析】! 泰国金融危机中的国际收支调节………（"%）

! 本章小结………（"&） ! 关键词汇………（"’）

! 本章思考题………（’(）

第四章! 国际储备………（’)）

! 第一节! 国际储备概述………（’)）

! 一、国际储备的概念 ………（’)）

! 二、国际储备的构成 ………（’#）

! 三、借入储备………（’*）

! 四、国际储备的作用 ………（’&） ! 第二节! 国际储备的管理………（’’）

! 一、国际储备的规模管理 ………（’’）

! 二、国际储备的结构管理………（)(%）

! 三、美、欧、日、英的国际储备管理现状 ………（)($）

! 第三节! 中国的国际储备 ………（))(）

! 一、中国国际储备概况………（))(）

! 二、中国外汇储备的迅速增长及其经济影响………（)))）

! 三、中国外汇储备的水平管理 ………（))%）

! 四、中国外汇储备的结构管理 ………（))+）

! 【 背景材料】! 如何化解 & "+’ 亿美元外汇储备风险？ ………（))$）

! 本章小结 ………（))&） ! 关键词汇 ………（))"）

! 本章思考题 ………（))"）

第五章! 国际资本流动及国际金融危机………（))’）

! 第一节! 国际资本流动概述 ………（))’）

! 一、国际资本流动的概念………（))’）

! 二、国际资本流动的类型………（))’）

! 三、国际资本流动的原因………（)##）

! 四、国际资本流动的现状及发展趋势 ………（)#+）

! 第二节! 国际资本流动的影响 ………（)#*）

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! 一、国际资本流动对经济总量和福利的促进………（"#$）

! 二、国际资本流动对汇率和货币供给等经济变量的影响………（"#%）

! 三、国际资本流动对一国金融体系脆弱性的影响 ………（"&’） ! 第三节! 国际金融危机 ………（"&&） ! 一、国际金融危机概述………（"&&） ! 二、金融危机与货币危机………（"&&） ! 三、国际金融危机的理论………（"&(） ! 第四节! 投机性冲击与货币危机 ………（")#）

! 一、短期资本流动与投机性冲击 ………（")#）

! 二、 #’ 世纪 %’ 年代以来的典型投机性冲击与货币危机回顾 ………（")&） ! 三、 #’ 世纪 %’ 年代以来投机性冲击的新特点 ………（")$）

! 【 案例分析】! 智利的资本账户开放 ………（")%）

! 本章小结 ………（"(&） ! 关键词汇 ………（"(&） ! 本章思考题 ………（"()）

第二篇! 外汇与汇率制度 第六章! 外汇与汇率 ………（"((）

! 第一节! 外汇与汇率概述 ………（"((）

! 一、外汇概述 ………（"((）

! 二、汇率的标价方法及其种类 ………（"(%）

! 第二节! 汇率的决定与变动 ………（"$#）

! 一、金本位制下的汇率决定与变动 ………（"$#）

! 二、纸币流通下汇率的决定与变动 ………（"$&） ! 第三节! 汇率变动的经济影响 ………（"$%）

! 一、汇率机制 ………（"$%）

! 二、汇率变动的经济影响………（"$%）

! 三、汇率变动对经济活动影响程度的制约条件 ………（"*#）

! 【 背景材料】! 有关人民币升值的争论 ………（"*)）

! 本章小结 ………（"**）

! 关键词汇 ………（"*%）

! 本章思考题 ………（"*%）

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第七章! 西方汇率理论 ………（"#$）

! 第一节! 国际借贷理论 ………（"#$）

! 一、国际借贷理论的内容………（"#$）

! 二、国际借贷理论的贡献和局限性 ………（"#$）

! 第二节! 购买力平价理论 ………（"%&） ! 一、绝对购买力平价 ………（"%"） ! 二、相对购买力平价 ………（"%"） ! 三、购买力平价理论的评价………（"%’）

! 第三节! 利率平价理论 ………（"%(）

! 一、利率平价理论的基本内容 ………（"%(）

! 二、交易成本及利率平价理论的修正 ………（"%)）

! 三、利率与通货膨胀率………（"%#）

! 第四节! 货币主义的汇率理论 ………（"%%）

! 一、货币主义汇率理论的基本观点 ………（"%%）

! 二、货币主义汇率理论评价………（"$"） ! 第五节! 资产组合汇率理论 ………（"$’）

! 一、资产组合平衡理论的基本观点 ………（"$’）

! 二、资产组合汇率理论和货币主义汇率理论的主要区别………（"$*）

! 三、资产组合平衡理论评价………（"$)）

! 【 背景材料】! 欧元之父———罗伯特・+, 蒙代尔 ………（"$%）

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! 第三节! 浮动汇率制度 ………（"##）

! 一、浮动汇率制度概述………（"##）

! 二、影响和调整汇率的措施………（"#$）

! 三、浮动汇率制度的作用与缺陷 ………（"#$）

! 第四节! 汇率制度的选择 ………（"#%）

! 一、支持固定汇率制的理由………（"#&） ! 二、支持浮动汇率制的理由………（"#’）

! 三、其他汇率制度简介………（"#(）

! 四、影响一国汇率制度的主要因素 ………（"")） ! 【 背景材料】! 香港的联系汇率制 ………（""#） ! 本章小结 ………（""$） ! 关键词汇 ………（""$） ! 本章思考题 ………（""%） 第三篇! 外 汇 交 易 第九章! 传统外汇交易 ………（""&） ! 第一节! 外汇市场 ………（""&） ! 一、外汇市场的参与者………（""&） ! 二、外汇市场的类型 ………（""’） ! 三、全球外汇市场的统一………（""*） ! 第二节! 即期外汇交易 ………（""*） ! 一、即期外汇交易的交割日期 ………（""*） ! 二、即期外汇交易的报价………（""(） ! 三、即期汇率的套算 ………（"$)）

! 四、即期外汇交易的应用………（"$#）

! 第三节! 远期外汇交易 ………（"$"） ! 一、远期汇率的报价 ………（"$"） ! 二、远期外汇交易的分类………（"$%）

! 三、远期外汇交易的应用………（"$&） ! 第四节! 套汇 ………（"$(）

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! 【 附录 "】! 即期外汇交易程序 ………（#$%）

! 【 附录 #】! 远期汇率的确定 ………（#$&） ! 【 附录 ’】! 外汇市场的有效性 ………（#$(）

! 本章小结 ………（#)*）

! 关键词汇 ………（#)"）

! 本章思考题 ………（#)#）

第十章! 外汇期货交易 ………（#)$）

! 第一节! 金融期货交易概述 ………（#)$）

! 一、期货和期货交易 ………（#)$）

! 二、金融期货的类型 ………（#))）

! 三、金融期货市场的功能………（#)+）

! 第二节! 外汇期货市场组织结构、基本规则与功能………（#)%）

! 一、外汇期货市场的组织结构 ………（#)%）

! 二、外汇期货交易的基本规则 ………（#)&） ! 三、外汇期货市场的经济功能 ………（#+"）

! 第三节! 远期外汇交易与外汇期货交易的比较及外汇期货合约的设计 （#+#） ………

! 一、远期外汇交易与外汇期货交易的比较………（#+#）

! 二、外汇期货合约设计………（#+)）

! 第四节! 外汇期货交易操作及案例分析 ………（#+%）

! 一、外汇期货交易中的套期保值 ………（#+%）

! 二、外汇期货交易中的投机和套利交易………（#%"）

! 【 背景材料】! 对外汇期货及期货交易的认识 ………（#%)）

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! 【 案例分析】! ( 公司付款方式选择 ………（")*）

! 本章小结 ………（")+）

! 关键词汇 ………（")"） ! 本章思考题 ………（")"） 第四篇! 国际经贸信贷 第十四章! 国际金融市场………（"))）

! 第一节! 国际金融市场概述 ………（"))）

! 一、国际金融市场的概念………（"))）

! 二、国际金融市场的分类………（"))）

! 三、国际金融市场形成的条件 ………（")’）

! 四、国际金融市场的作用………（")%）

! 第二节! 欧洲货币市场 ………（"#,）

! 一、欧洲货币市场的概念和特征 ………（"#,）

! 二、欧洲货币市场的类型………（"#*）

! 三、欧洲货币市场形成和发展的原因 ………（"#+）

! 四、欧洲货币市场的特点………（"#&） ! 第三节! 国际信贷市场 ………（"#)）

! 一、国际信贷市场概述………（"#)）

! 二、国际信贷的种类 ………（"#)）

! 第四节! 国际证券市场 ………（"#’）

! 一、国际债券市场 ………（"#’）

! 二、国际股票市场 ………（"$+）

! 第五节! 国际金融市场发展的新趋势 ………（"$#）

! 一、金融全球化不可逆转………（"$#）

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! 二、国际金融市场的证券化持续 ………（"##）

! 三、金融自由化深入推进………（"#$）

! 四、金融创新品种层出不穷，规模急剧膨胀 ………（"#%）

! 五、金融风险加大，对金融监管提出更高的要求………（"#%）

! 【 背景材料】! 我国开展离岸金融业务的实践 ………（"$&） ! 本章小结 ………（"$’）

! 关键词汇 ………（"$(）

! 本章思考题 ………（"$"） 第十五章! 国际贸易信贷………（"$)）

! 第一节! 国际贸易信贷概述 ………（"$)）

! 一、国际贸易信贷的概念………（"$)）

! 二、国际贸易信贷的主要功能 ………（"$)）

! 三、国际贸易信贷的机构………（"$*）

! 第二节! 国际贸易短期信贷 ………（"$+）

! 一、国际贸易短期信贷概念和种类 ………（"$+）

! 二、保付代理业务 ………（"$$）

! 第三节! 国际贸易中长期信贷 ………（"%"） ! 一、国际贸易中长期信贷的概念 ………（"%"） ! 二、国际贸易中长期信贷的特点 ………（"%"） ! 三、出口信贷 ………（"%)）

! 四、联合贷款 ………（)&(） ! 第四节! 我国的国际贸易信贷 ………（)&"） ! 一、我国的国际贸易短期信贷 ………（)&"） ! 二、我国的出口信贷 ………（)&)） ! 【 案例分析】! 是保理还是福费廷？———从远期信用证卖断业务谈起 （)&#） ………

! 本章小结 ………（)&%） ! 关键词汇 ………（)’&） ! 本章思考题 ………（)’&） 第十六章! 国际租赁 ………（)’’）

! 第一节! 国际租赁概述 ………（)’’）

! 一、国际租赁的概念及其特征 ………（)’’）

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第 一 章

! 国 际 货 币 体 系 与 国 际 金 融 机 构

"# 确定关键货币作为国际货币。关键货币是在国际货币体系中充当基础性价值换算工具的货币，它是国际货币体系的基本要素。因为一国对外收支不能使用本国货币，而必须使用各国普遍接受的货币即关键货币。只有确定了关键货币，才能进而确定各国货币之间的兑换率、汇率的调整以及国际储备构成等。因此，确定关键货币，即确定货币由何种材料担当、货币的质量及单位、该货币在货币体系内的地位，便构成了国际货币体系的一项重要内容。

$# 确定汇率制度。国际货币体系的核心是汇率制度的确定。国际交往产生了国际支付的需要，货币在执行世界货币的职能时，各国之间的货币需要确定一个比价，即汇率。围绕汇率的确定，各国政府一般规定：货币比价确定的依据，货币比价波动的界限，货币比价的调整，维持货币比价所采取的措施，是采取固定还是采取浮动汇率制度；对同一货币是否采取多元比价，以及一国货币能否自由兑换，在结算国家之间的债权债务时采取什么样的结算方式，对支付是否加以限制等。

%# 确定国际储备资产。为保证国际支付及国际收支调节的需要，各国必须保存一定数量的、为各国普遍接受的国际储备资产。国际储备资产供应构成国际货币体系的一项主要内容。储备资产的供应应该置于国际控制之下，保持适当的数量，过多或过少都会有损于世界经济。

&# 确定国际收支调节机制。世界各国国际收支的平衡发展是国际货币体系正常运转的基础。在有些情况下，一国的国际收支失衡，通过本国采取国内经济政策或外汇政策就可以恢复平衡；在有些情况下就需要根据国际协定，通过国际金融组织、外国政府贷款，或通过各国政府协调政策，干预市场达到国际收支平衡。国际间国际收支平衡的协调是国际货币体系的重要内容。

三、国际货币体系的类型

国际货币体系可以从货币本位和汇率制度两个角度进行划分。

根据货币本位划分，国际货币体系可以划分为金本位制度、金汇兑本位制度和不兑换纸币本位制度。金本位制度，是以黄金作为国际本位货币，是一种纯粹的商品本位制度；不兑换纸币本位制度，是以外汇作为国际本位货币，是

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第 一 章

! 国 际 货 币 体 系 与 国 际 金 融 机 构

一种纯粹的信用本位制度；金汇兑本位制度，同时以黄金和可自由兑换货币作为国际本位货币，是一种混合本位制度。

根据汇率制度划分，国际货币体系可以分为固定汇率制、浮动汇率制以及介于这两者之间的可调整钉住（"#$%&’()*+ ,+-）、爬行钉住（./(0*12- ,+-）和管理浮动汇率（3(2(-+# 4*5(’12-）等。

有时我们也可以同时以货币本位和汇率制度两个标准来对国际货币体系进行分类，如金本位制下的固定汇率制度、混合本位下的可调整的固定汇率制度、纸币本位下的浮动汇率制度等。

四、国际货币体系的作用

国际货币体系的存在与发展，对国际贸易和国际金融活动有着深刻而广泛的影响，对各国及世界经济的稳定与发展有着重要的作用。主要表现在以下几个方面：

67 为世界贸易支付清算和国际金融活动提供统一和规范的运行规则。统一的国际货币体系不仅为世界经济的运行确定必要的国际货币，还对国际货币发行依据与数量、兑换方式与标准等问题作出明确规定，同时还为各国的国民经济核算提供统一的计价标准等，这就为世界各国的经济交往提供了较为规范的标准，促进了世界经济的健康发展。

87 稳定汇率。国际货币体系的首要任务之一，是促进汇率的稳定。国际货币体系为各国汇率的稳定提供了统一的计价标准，为各国汇率制度安排提供意见与管理措施，维持了世界汇率的稳定。统一的国际货币体系也为世界各国免受国际金融投机活动的冲击，稳定各国货币的对内价值和国内货币流通，发展对外经济，提供了良好的外部条件。同时，也为国际间汇率的稳定奠定了坚实的基础。

97 调节国际收支。确定国际收支调节机制，保证世界经济稳定健康发展，是建立国际货币体系的基本目的和主要作用之一。确定国际收支调节机制要涉及汇率机制、对逆差国的资金融通机制、对储备货币发行国的国际收支的纪律约束机制三方面内容。通过这三种机制作用的发挥及稳定统一的国际货币体系对各国的贸易活动、货币流通、汇率、国际储备等方面产生的影响，必然对各国的国际收支产生重要的调节作用。

:7 监督与协调有关国际货币金融事务。国际货币体系的建立与运作，需要有相应的权威性协调或组织管理机构。国际货币体系管理机构的重要职责是协调与监督世界各国有关的国际货币与金融事务，确保稳定汇率和调节国际收支作用的实现。在当代各国之间经济联系日益增强，国际金融市场不断

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第二节! 国际货币体系的演变国际货币体系是随着历史的发展不断演变的，从时间先后看，国际货币体系大致可分为三个阶段，即国际金本位制阶段、布雷顿森林体系阶段以及现行的牙买加体系阶段。

一、国际金本位制

世界上首次出现的国际货币体系是国际金本位制（ "#$% &’()%(*%），它大约形成于 +,,- 年末，到 +.+/ 年第一次世界大战爆发时结束。金本位制是指以黄金作为本位货币的一种制度。在金本位制下，流通中的货币除金币外，常常还存在着可兑换为黄金的银行券及少量其他金属辅币，但只有金币才能完全执行货币的全部职能，即价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币。实行金本位制的国家，都对其货币单位规定一定的含金量，各国货币可依据含金量为基础进行彼此兑换。黄金具有世界货币的职能，被普遍用于国际间支付手段和最后清算手段。因此，一旦金本位制为大多数国家采用时，它就会自然而然地发挥国际货币制度的作用。

英国作为最早的发达资本主义国家，于 +,+0 年实行了金本位制，用黄金来规定货币所代表的价值。但只有英国实行金本位制，还不能够形成国际金本位制。+ 世纪 1- 年代，欧洲和美洲的一些主要资本主义国家都先后在国内实行了金本位制，国际金本位制度才大致形成了。

在第一次世界大战之前，各国普遍实行的金本位制是金币本位制，它的特征是：!以一定重量和成色的金币作为货币单位，金币在社会上流通；"金币有无限法偿权，可以自由铸造、自由熔化，而且数量不受限制；#根据金币重量和成色，确定黄金官价，政府按官价无限制买卖黄金，银行券可自由兑换黄金；

$各国货币储备为黄金，国际间使用黄金结算，黄金可自由输出入国境。

（一）国际金本位制的特点

+2 黄金充当了国际货币，是国际货币制度的基础。这一时期的国际金本位制是建立在各主要资本主义国家国内都实行金币本位制的基础上，其典型的特征是金币可以自由铸造、自由兑换，以及黄金自由进出口。由于金币可以自由铸造，金币的面值与黄金含量就能始终保持一致，金币的数量就能自发地满足流通中的需要；由于金币可以自由兑换，各种金属辅币和银行券就能够稳/

第 一 章

! 国 际 货 币 体 系 与 国 际 金 融 机 构

定地代表一定数量的黄金进行流通，从而保持本币价值的稳定；黄金在国际间自由流动，就能使外汇行市维持相对稳定。所以一般认为，金本位制是一种稳定的货币制度。

"# 国际金本位制是严格的固定汇率制。在国际金本位制下，各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定，称为法定平价。实际的汇率受到外汇市场供求关系的影响可以偏离法定平价，但偏离是有限度的，偏离限度由黄金运输费用所决定的黄金输送点决定。

金本位制下对外清算可以使用黄金和外汇两种方式，其中黄金价格是固定不变的，外汇价格随市场供求关系而波动。当外汇需求上升时，其汇率升高，但升高是有限度的。一旦外汇汇率高过法定平价加上黄金的运输费用，则用黄金对外清算更有利，因此人们将直接输出黄金，对外汇的需求下降。由此可见，法定平价加上黄金输出费是黄金输出点，是汇率上涨的最高限。相应地，法定平价减去黄金运费称为黄金输入点，外汇汇率下跌到黄金输入点之下，将导致黄金流入代替外汇流入，外汇市场供给因此减少，汇率回升。

$# 国际金本位有自动调节国际收支的机制。在金本位制下，各国的国际收支是自发调节的。假定一国国际收支出现赤字，那么就意味着本国黄金的净输出。由于金本位制下一国货币发行量是依据黄金储备量决定的，黄金外流导致的国内黄金存量下降，会使货币供给减少，引起国内物价水平下跌。国内物价水平下跌后，本国货币的实际汇率下跌，本国商品在国外市场上的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加进口减少，国际收支赤字降低直至最终消除。如果国际收支发生顺差，则会引起相反的调节过程。

（二）对国际金本位制的评价

国际金本位制盛行之时，正值资本主义自由竞争的全盛时期，国际和国内政治都比较稳定，经济发展迅速。当时世界上的主要工业品来自英国，其他国家的贸易赤字可以得到英国贷款资金的弥补，国际收支可以大体上保持平衡。在这样有利的条件下实行国际金本位制，它所带来的固定汇率对发展国家间的贸易、借贷和投资非常有利。因而可以说，国际金本位制对这一时期的资本主义世界经济高度繁荣和发展起了积极有力的推动作用，但国际金本位制度本身也还存在一些缺陷，国际金本位制的自动调节机制并不像理论上说的那么完善，其作用的发挥要受到许多因素的限制。

%# 国际金本位制实行的 $& 多年时间中，黄金在各国之间的流动并不频繁。一国发生贸易赤字，不一定总要输出黄金，它可以利用国外的贷款来弥补赤字。同样，发生盈余的国家也可以利用资本输出，如对外贷款和投资来减少

’

"# 自动调节的机制还必须通过国家之间物价水平的变动，使得进出口贸易发生变化，进而引起黄金在两国间的流动。然而事实上，主要资本主义国家之间，在金本位时期物价变动趋势相当一致，并没有发生物价变动引起黄金流动的现象。实际上国际贸易中的商品价格是由世界市场供求力量决定的，并不完全取决于国内生产成本，并且国际贸易将消除各国之间的价格差异。

$# 更重要的是国际金本位的正常运行是建立在各国政府都遵守金本位制的基本要求，对经济不加干预的基础之上。然而，资本主义国家的政府职能发展到这一阶段之后，便不可能让国民经济完全听凭于市场的摆布，必然要对经济实行政策干预。在金本位制的末期，各国的中央银行或货币管理当局已经不是听凭金本位制发挥自动调节作用，而是经常设法抵消黄金流动对国内货币供应量的影响。当黄金流入国内时，货币供应量本应增加，但国内货币当局为了稳定物价，会采取措施抑制供应的增长。反之，当黄金流出时，货币供应量应减少，但货币当局也可采取措施使货币供应不会减少很多。于是，一国货币管理当局执行这样的货币政策，便会破坏货币发行和价格与黄金储备之间的关系，从而使金本位的自动调节机制难以实现。

（三）国际金本位制的崩溃

在第一次世界大战爆发前，国际金本位制便出现了崩溃的苗头。这主要

续的贸易顺差和其他特权，掌握了大量黄金。到 %&%$ 年，英国、美国、法国、德国、俄国 ’ 个国家的黄金存量达到了世界黄金存量的 " ( $，这就使其他国家的金本位制难以继续维持。（$）各国银行券的发行日益增多，黄金的兑换趋于困难。（)）黄金的输出入受到越来越多的限制。当 %&%) 年第一次世界大战爆发时，各参战国便禁止黄金输出和终止银行券与黄金的兑换，国际金本位制遂告瓦解。

第一次世界大战期间，各参战国为筹措战争经费，均发行了大量不能兑换的纸币，这些纸币在战后大幅贬值，造成了严重的通货膨胀，同时各国货币之间汇率剧烈波动，严重影响了世界经济的稳定。所以，战后各国便先后着手恢复金本位制，黄金在各国之间再度实现自由流通。但此时恢复的国际金本位制与战前已大不相同。

首先，黄金的地位比过去削弱了。实际上只有美国实行的是完整的金币本位制，而英法两国实行的是金块本位制，在金块本位制下，国内没有金币流通，银行券或纸币只是在一定条件下才能兑换黄金。比如英格兰银行要求兑

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第 一 章

! 国 际 货 币 体 系 与 国 际 金 融 机 构

换黄金不得少于 " #$$ 英镑，法国则要求不得少于 %"& $$$ 法郎。其他实行金本位的国家，如德国、意大利、奥地利和丹麦等 ’$ 多个国家实行的是金汇兑本位制。实行金汇兑本位制的国家要求将本国货币与另一实行金本位制国家

（当时只有美国、英国和法国）的货币保持固定的比价，并在该国存放大量外汇或黄金，以便随时干预外汇市场。第一次世界大战后恢复的国际金本位制，实际上是一种以美元、英镑和法国法郎为中心的国际金汇兑本位制。

其次，国际收支自动调节机制作用的发挥受到进一步限制。一战后，各国越来越重视国内均衡目标，当国际收支失衡引起国内生产和就业水平变化时，虽然自动调节机制能恢复国际收支均衡，却不利于国内经济的稳定，各国货币当局越来越不愿意牺牲国内经济目标，这便使原有的自动调节机制难以发挥效力。

在 "(%( ) "(’’ 年世界经济大危机的风暴中，西方国家经济受到了灾难性的打击。国际社会对英镑失去信心，迫使英国放弃金本位制；美国先后出现证券危机和信用危机，大批银行倒闭，大量黄金外流，迫使美国放弃金本位制；随后，法、比、意、捷、瑞士等国组成的黄金集团也不得不放弃金本位制，致使国际金本位制彻底瓦解。

从 "*"+ 年英国第一个实行金本位制算起，一直到 "(’+ 年荷兰、瑞士等最后一批国家放弃金本位制为止，维持了整整一个多世纪。国际金本位制正式宣告全面瓦解后，国际货币体系进入了一个新的历史时期。

二、布雷顿森林体系

（一）布雷顿森林体系的建立

在第二次世界大战还没有结束的时候，同盟国即着手拟定战后的经济重建计划，希望能够避免两次大战之间的那种混乱的世界经济秩序。重建计划主要由英美两国推动，其目标在于寻求国际间的经济合作和全球经济问题的解决。

第二次世界大战使主要西方国家之间的力量对比发生了巨大的变化。英国在战争期间受到了巨大的创伤，经济遭到了严重的破坏，美国取代英国在世界经济体系中占据中心地位。而战争结束时，美国的工业制成品占世界工业制成品的一半，美国的对外贸易占世界贸易总额的 " , ’ 以上。国际投资急剧增长，已成为资本主义世界最大的债权国。美英两国政府都从本国的利益出发，设计新的国际货币体系，于 "(-’ 年 - 月 # 日分别发表了各自的方案，即英国的“凯恩斯计划”和美国的“ 怀特计划”。这两个不同的方案意在争夺国际金融领域的主导权。鉴于美国在政治上和经济上的实力，英国在美国作出适

#

（二）布雷顿森林体系的主要内容

布雷顿森林体系是一种典型的通过国际合作建立的国际货币体系。主要内容包括以下几个方面：

"? 建立了一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（ @AB），旨在促进国际货币合作。@AB 是战后国际货币体系的核心，它的各项规定构成了国际金融领域的基本秩序，它对会员国融通资金，在一定程度上维持着国际金融形势的稳定。

:? 确立黄金和美元并列的储备体制。在布雷顿森林体系中，黄金是基础，而美元则是最主要的储备资产。黄金起着两方面的重要作用：一方面它是官方储备资产的重要构成部分，并且是国际收支结算的最后工具；另一方面各国货币的价格以黄金来表示，而美元的价格也以黄金来表示。

&? 各会员国的货币与美元挂钩。在布雷顿森林体系中，美元起着突出的作用，因为美元直接与黄金挂钩，各国确认一盎司黄金 &9 美元的官价，相应地，美国政府承诺以官价随时兑付各国政府或中央银行要求兑换的美元。其他国家的货币也规定各自货币的含金量，但并不兑换黄金，只是通过含金量的对比确定本国货币与美元的汇率，与美元直接挂钩。这就是布雷顿森林体系中的“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。这样，各国货币均通过美元与黄金发生间接的联系，各国货币要先兑换成美元，然后才能换成黄金。可见，美元在布雷顿森林体系中处于特殊的地位，成为国际货币体系的中心，自然成为最重要的国际储备资产。

$? 实行可调节的钉住汇率制度。各国货币按一盎司黄金 &9 美元的官价，通过含金量的对比确定与美元的汇率，称为法定平价。法定平价一经基金组织公布之后，就不得随意变动。各国货币含金量如果需要变动，超过 C "< 就必须得到国际货币基金组织的同意。各会员国在进行外汇交易和黄金买卖时，其汇率和金价只能在法定比率和黄金官价 C "< 的范围内波动，各国政府有义务保持汇率和金价的稳定。

9? @AB 向国际收支赤字国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困D

第 一 章

! 国 际 货 币 体 系 与 国 际 金 融 机 构

黄金或可兑换黄金的货币缴纳，其余部分则以本国货币缴纳。会员国在需要国际储备时，可用本国货币向 "#$ 按规定程序购买一定数额的外汇，将来在规定的期限内以黄金或外汇购回本币的方式偿还借用的外汇资金。会员国认缴的份额越大，投票权越大，同时借款能力也就越强。由于二次大战结束之时，大部分国家国际储备存量有限，所以 "#$ 基本上是由美国控制。普通资金账户是 "#$ 最基本的贷款，它只限于弥补国际收支赤字。

)* 取消对经常账户交易的外汇管制，但是对国际资金流动进行限制。在

&+ 世纪 %+ 年代国际金本位制崩溃后，各国采取了严厉的外汇管制，这使国际间经济交流受到严重损害。为了改变这一状况，布雷顿森林体系要求各国尽快放开对经常账户交易的管制。但是，鉴于两次大战间国际资金流动的投机色彩特别浓厚，给国际货币体系的稳定带来了非常大的冲击，因此布雷顿森林体系允许对国际资金流动进行控制，各国均严格限制资金的国际流动。

（三）对布雷顿森林体系的评价

布雷顿森林体系实行时期，世界经济增长迅速，国际贸易和投资也有很大的发展。有人把这段时期称为资本主义世界的第二个黄金时代，并认为它和第一个黄金时代，即第一次世界大战前的国际金本位时期，都与实行固定汇率制度有关。当然，&+ 世纪 ’+ 年代和 )+ 年代的世界经济高度繁荣，是由许多客观因素和条件造成的，但布雷顿森林体系的建立，造成一个相对稳定的国际金融环境，对世界经济的发展确实起了一定的促进作用。

,* 布雷顿森林体系作为战后国际货币合作的产物，消除了战前各个货币集团之间的相互对立、相互实行外汇倾销、相互进行货币战和汇率战的局面，稳定了战后国际金融混乱的局势，建立了相对稳定的国际货币秩序，从而缓解了货币信用危机，为世界经济增长创造了有利的外部环境。

&* 固定汇率制度有利于国际贸易和国际投资的发展。&+ 多年间的以美元为中心的固定汇率制度，为国际贸易和国际投资提供了极大的便利。战后国际贸易和国际投资的增长不仅大大超过了战前，而且也超过同期世界工业生产增长的速度，这其中的原因是多方面的，但以美元为中心的统一固定汇率制度是相当重要的因素。

布雷顿森林体系的建立，虽然对战后世界经济的发展发挥了重要的作用，但是，该体系也存在着一些严重的缺陷。

于 &+ 世纪 ’+ 年代提出美元的“两难”，指出美元的清偿力与信心的矛盾是不可克服的，这是布雷顿森林体系的“ 先天不足”。一方面，美元作为国际货币，

7

"# 布雷顿森林体系的可调整钉住汇率难以按照实际情况经常调整。布雷顿森林体系把维持固定汇率制放在首要的地位，成员国只有在发生国际收支根本不平衡时才可以申请改变汇率。但对什么是根本的不平衡并没有明确的定义，难以判断。事实上，各国货币汇率很少变动，美元是基准货币，即使美元汇率偏高或偏低，也不便作出调整。而其他国家往往也是盈余国不愿升值，赤字国不愿贬值。汇率调整的僵化也加重了国际收支调整的困难，这可以说是布雷顿森林体系的“后天失调”。

$# 在布雷顿森林体系条件下，各国为了维持对外收支平衡和稳定汇率，不能不以丧失国内经济目标为代价。赤字国的货币趋于贬值，但为了维持与美元的固定汇率，中央银行必须在外汇市场抛出美元购进本国货币，这相当于公开市场业务缩减了国内货币供给，往往导致衰退和失业；而盈余国的货币趋于升值，但为了维持与美元的平价汇率，必须在外汇市场抛售本币大量收购美元，这实际上是采取了扩张性的货币政策，往往导致通货膨胀。这种情况与布雷顿森林体系设计者们的初衷也是大相径庭的。

总的来看，布雷顿森林体系最初的设计是建立在美国在战后取得了世界经济的支配地位的基础之上的。战后初期的美国为了维护其自身的利益，进行了大量的对外援助和投资，这一方面促进了美国国内的资本投资和设备更新，另一方面对资本输入国的经济发展注入了有生力量。随着时间的推移，美国的经济和技术优势逐渐丧失，劳动生产率的增长长期落后于德国、日本、荷兰等国家。这种发展的不平衡在国际金融领域表现为美元霸权地位的不断衰落，以及以美国国际收支赤字为主要矛盾的国际收支大面积失衡。面对这种严重失衡的局面，各个主要发达国家出于各自的利益，不可能真正进行全面的政策协调，于是布雷顿森林体系的崩溃就不可避免了。

（四）布雷顿森林体系的崩溃

自 "% 世纪 &% 年代末期美元逐渐开始过剩以来，美国的黄金储备大量外流，对外短期债务激增，到 ’()% 年，美国对外短期债务已经超过其黄金储备额，美元信用基础发生动摇。美国于 ’()% 年 ’% 月起，先后爆发了四次美元危机。正是这四次美元危机动摇了布雷顿森林体系的基础。

’# 第一次美元危机及补救措施

%

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战后爆发的规模比较大的美元危机是在 "#$% 年 "% 月。危机爆发前资本主义世界就出现了美元的相对过剩，大规模的抛售美元，抢购黄金，美国的黄金储备开始外流。"#$% 年，美国对外短期债务首次超过了它的黄金储备额。为了维持外汇市场的稳定和金价的稳定，保持美元的可兑换性和固定汇率制度，美国要求其他资本主义国家在国际货币基金组织的框架下与之合作来稳定国际金融市场，采取了以下几项措施：

（"）建立黄金总库保持黄金官价

美元危机爆发后，黄金价格上涨。"#$" 年 "% 月，美国为维持黄金价格和美元的地位，联合英国、法国、意大利、荷兰、比利时、瑞士及联邦德国，建立了

承担 "", ，英国、法国、意大利各承担 #- , ，瑞士、荷兰、比利时各承担 /, 。指定由英格兰银行作为总库的代理机构，在伦敦市场买卖黄金，以防止金价超过每盎司 + 美元的官价。

.-（0）借款总安排

"#$" 年 # 月，美国和英国向 123 建议，将 123 的贷款额度增加 $% 亿美元，用于稳定各国货币的汇率。同年 "" 月，英国、美国、法国、意大利、比利时、荷兰、联邦德国、瑞典、日本和加拿大 "% 国在巴黎举行会议，决定成立“ 十国

<’66’=，&8<）协议，并于 "#$0 年 "% 月生效。协议规定 123 在国际短期资金发生巨额流动可能引起汇率波动时，可从这 "% 个国家借入额度为 $% 亿美元的资金，贷给发生货币危机的会员国，以稳定该国货币。

（.）签订《互惠信贷协议》

"#$0 年 月，美国又分别和各主要西方国家，主要是“ 十国集团”国家，签订了双边的“互惠借款协定”。规定两国中央银行彼此之间相互提供对等的短期信贷资金，各国可以用于干预外汇市场，维持汇率稳定。

上述措施主要集中在解决由美元双挂钩引起的两难问题。由于这些措施的局限性，布雷顿森林体系的内在缺陷不可能得到根本的纠正。

0- 第二次美元危机及补救措施

0% 世纪 $% 年代中期越南战争爆发以后，美国的国际收支进一步恶化，到

"#$> 年 月，美国黄金储备已降至大约 "0% 亿美元，只够偿还其对外短期负

债的 " ? ，结果在伦敦、巴黎和苏黎世黄金市场爆发了空前规模的抛美元、抢黄金的美元危机。仅仅在半个月内，美国就流失了 "@ 亿美元的黄金储备。凭

“黄金总库”和美国的黄金储备，已无力维持美元与黄金的固定比价，为此采取了紧急措施：

"

;16<）。美国只与各国的中央银行进行黄金买卖，官方市场仍维持 &’ 美元的官价，各国中央银行除彼此之间的交易外，不再介入私人黄金市场的正常买卖。私人黄金市场的价格与普通商品一样，完全由供求力量自由决定。解散黄金总库和实行黄金双价制，说明美国已无力维持黄金官价，美元变相贬值。黄金双价制实际上意味着以黄金—美元为中心的布雷顿森林体系的局部崩溃。

&= 第三次美元危机及补救措施

"#>" 年 ’ 月爆发了第三次美元危机，西欧主要金融市场又一次掀起抛售美元、抢购黄金或西德马克、瑞士法郎、日元等硬币的浪潮。各国央行不得不大规模进行干预，但都无法阻止资本移动的狂潮。面对猛烈的危机，尼克松政府不得不于 % 月 "’ 日宣布实行“新经济政策”，停止美元与黄金的兑换，限制美国的进口，对进口商品增收 "?@ 的进口附加税，并压迫联邦德国和日本等国实行货币升值，以图改善美国的国际收支。在国际金融市场极度混乱的情况下，十国集团经过 A 个月的磋商，于 "#>" 年 "( 月 "% 日达成一项妥协方案，即“史密森协议”。协议的主要内容包括：

（"）美国自 "#>" 年 % 月 "’ 日起，将美元贬值 >= %#@ ，每盎司黄金由 &’美元提高到 &% 美元。美元对黄金的贬值在于人为提高美国的黄金储备，恢复人们对美元的信心。

（(）一些国家的货币对美元升值。其中：日元升值 "$= #@ ，西德马克升

值 "&= $@ ，瑞士法郎升值 "&= #@ ，荷兰盾和比利时法郎各升值 ""= $@ ，英镑和法国法郎各升值 %= $@ ，意大利里拉和瑞典克朗各升值 >= ’@ 。

（&）扩大汇率波动幅度，将汇率波动的允许幅度由原来的平价上下各

"@ 扩大到各 (= (’@ ，其意图是增加汇率制度的灵活性和弹性。

（A）美国取消 "?@ 的进口附加税。

“史密森协议”是国际货币体系危机的一种应急产物，从它重新调整汇率结构的措施来看，其基本精神仍然是维持固定汇率制度，但这个协定没有涉及到国际货币体系的根本问题，因此其寿命非常短暂。

A= 第四次美元危机

"#>& 年初，外汇市场上再度爆发美元危机，美国政府宣布美元第二次贬值，黄金官价由每盎司 &% 美元提高到 A(= (( 美元。同年 & 月，美元再次贬值，黄金官价一度上升到每盎司 #$ 美元，为维护自身的经济利益，各国先后宣布(

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取消货币对美元的固定比价，实行浮动汇率。

自“ 史密森协议”确定美元第一次贬值之后，美元正式停止兑换黄金，美元自由兑换性被破坏了。而 "#$% 年美元危机之后，各国货币都实行对美元的自由浮动（包括欧共体六国实行的联合浮动），固定汇率制也不复存在了。这样，战后以美元为中心的国际货币体系的两大支柱均告垮台，布雷顿森林体系也随之彻底崩溃。

三、牙买加体系

（一）牙买加体系简介

布雷顿森林体系崩溃后，国际金融形势更加动荡不安，各国都在探寻货币制度改革的新方案。国际间为建立一个新的国际货币体系进行了长期的讨论与协商，在对国际货币体系进行改革、建立新体系的过程中，充满了各种矛盾和斗争，最终各方通过妥协就国际货币体系的一些基本问题达成共识，于

"#$& 年在牙买加首都金斯敦达成协议，称为“ 牙买加协议”，牙买加协议经过几次修改，于 "#$’ 年 ( 月 " 日经过 % ) * 会员国和 ( ) * 多数票通过，正式生效。自此，国际货币体系进入了一个新的阶段———牙买加体系（+,-,./, 01234-）。牙买加体系除保留并加强了国际货币基金组织的作用外，它同布雷顿森林体系有许多重大的差别。牙买加体系的主要内容如下：

"5 浮动汇率合法化

会员国可自行选择并决定汇率制度，国际货币基金组织认可固定汇率与浮动汇率并存。基金组织对会员国的汇率政策进行监督，缩小汇率波动幅度，不允许会员国操纵汇率谋求不公平的竞争利益。经基金组织 ’*6 的总投票权同意，国际货币基金组织可恢复稳定的、可调整的货币平价制度。这部分条款是将已经实施多年的有管理的浮动汇率制度予以法律上的认可，但同时也强调了国际货币基金组织在稳定汇率方面的监督和协调作用。

75 黄金非货币化

废除黄金条款，取消黄金官价，各会员国中央银行可按市价自由进行黄金交易，取消会员国相互之间以及会员国与国际货币基金组织之间须用黄金清算债权债务的义务。国际货币基金组织所持有的黄金应逐步加以处理，其中

" ) &（ 约 7 *88 万盎司）按市价出售，以其超过官价部分成立信贷基金，作为援助发展中国家的资金。另外 " ) & 按官价由原缴纳的各会员国购回。

%5 增加会员国的基金份额

各会员国对国际货币基金组织所缴纳的基本份额，由原来的 7#7 亿特别提款权增加到 %#8 亿特别提款权，增加 %%5 &6 。各会员国应缴份额的比重也

%

&’ 扩大对发展中国家的资金融通

以出售黄金超过官价部分所得的收入建立信托基金，对人均国民收入不

足 (%% 特别提款权的发展中国家提供援助，解决其国际收支困难。国际货币基金组织扩大信用贷款额度，由占会员国份额的 "%%$ 提高到 "&#$ 。并放宽

“出口波动补偿贷款”，由占份额的 #%$ 扩大到 )#$ 。放松贷款条件，延长偿还期限，帮助国际收支持续逆差的国家渡过难关。

#’ 提高特别提款权的国际储备地位

协议规定各会员国不必征得国家货币基金组织的同意，就可以进行特别提款权的自由交易。国际货币基金组织与各会员国之间的交易以特别提款权代替黄金。扩大特别提款权在业务交易中的使用范围，目的在于使特别提款权逐步取代美元和黄金而成为主要的国际储备资产。

牙买加体系与布雷顿森林体系相比，具有如下特点：

第一，黄金非货币化。黄金不再是各国货币平价的基础，也不能用于官方之间的国际清算。

第二，储备货币多样化。虽然“牙买加协议”中曾规定未来的国际货币体系应以特别提款权为主要储备资产，但事实上，特别提款权在世界各国国际储备中的比重不但没有增加，反而有下降的趋势。基金组织在 "*+" 年以后再也没有分配过新的特别提款权。以前美元一枝独秀的局面被以美元为首的多种储备货币所取代。

第三，汇率制度多样化。据基金组织统计，截至 "**) 年 ( 月 (" 日，国际货币基金组织 "+" 个成员国实行了 * 种汇率安排。这 * 种汇率安排可以归纳

&

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联合浮动。多数发展中国家则采取钉住汇率制度，把本国货币钉住美元、法国法郎或特别提款权等篮子货币，还有的国家采取其他多种形式的管理浮动汇率制度。另外，在这个体系中，国际收支的不平衡是通过多种渠道进行调节的，除了汇率机制以外，国际金融市场和国际金融机构也发挥着重大作用。

"# 多元化的国际储备体系

自 "$%& 年美元彻底脱离黄金以来，国际储备资产的构成就出现分散化的趋势，形成了多样化的局面。

（"）美元仍是主导货币。自 "$%& 年以来美元的地位虽然不断削弱，但是在各方面仍然是最主要的国际货币。在 "$%& 年以前各国货币都以美元作为定值标准，并与美元保持固定汇率。而 "$%& 年以后，多数国家不再与美元保持固定汇率了，但一些发展中国家的货币仍钉住美元。"$%’ 年有 (" 个国家的货币钉住美元，到 "$$% 年底，减至 )" 个国家，可见美元在这方面的重要性在削弱。另外，由于美元汇率的剧烈波动，从 )* 世纪 +* 年代以来，在国际贸易结算中，马克、日元和瑞士法郎等硬货币的使用范围有扩大的趋势。不过，作为最重要的国际货币，目前还没有哪一种货币可以与美元相匹敌。在国际贸易中一些相当重要的商品，特别是原料和初级产品，都是以美元计算价格的；在世界黄金市场上，黄金是以美元计价；美元也是最主要的国际支付手段，各国中央银行在外汇储备中仍持有相当数量的美元储备。

（)）黄金的储备地位。"$%& 年美元脱离黄金后，黄金的国际储备地位下降。"$%+ 年 ’ 月生效的国际货币基金组织协定第二次修正案继续推行黄金非货币化的政策，黄金的国际储备功能一直在退化，但还不能说黄金已成为普通的商品，各国仍然保持大量的黄金储备。

)# 浮动汇率制

根据 "$%+ 年国际货币基金组织协议修正案，国际货币基金组织成员国可以自行安排其汇率。发达工业国家多数采用单独浮动或联合浮动，但也有采取钉住自选的货币篮子或实行某种管理浮动汇率制度。对于发展中国家来说，多数采用钉住美元、法国法郎、特别提款权或自选货币篮子，实行单独浮动的很少。各国在选择汇率安排时，一般说来，经济实力强的国家愿意采取浮动汇率，单独或联合浮动，以便在国内政策上取得更大的独立性；对外开放程度较高的小国，为避免汇率波动对物价水平的影响，愿意采取固定汇率制；与贸易伙伴国的通货膨胀率差异较大的国家愿意采取浮动汇率或爬行钉住制；贸易伙伴比较集中的国家愿意与它的贸易伙伴国维持固定汇率，反之则更倾向于采取浮动汇率或钉住一篮子货币的汇率安排。

&# 对国际收支不平衡的调节

,

（#）利率机制调节。即通过一国实际利率与其他国家实际利率的差异来引导资金流入或流出，从而达到调节国际收支的目的。目前国际货币体系的特点是存在着非常发达的国际金融市场，因而对于发达国家来说，本国与他国实际利率的差异很容易导致资金流入流出。只要一国严格控制货币供应，促使本国通货膨胀率低于国外，那么提高市场名义利率就可以引导资金流入，取得改善国际收支的效果。

（$）国际金融市场的调节。通过利率机制利用债务和投资来实现国际收支失衡的调节离不开国际金融市场。自 "%&$ 年以来，国际金融市场和私人商业银行在这方面发挥了很大的作用。在 #’ 世纪 &’ 年代的两次石油危机中，石油输出国经常账户大量盈余，非产油国特别是非产油发展中国家经常账户巨额赤字。国际金融市场和国际商业银行将石油输出国的大量“ 石油美元”存款集中，并转贷给非产油国，缓解了这些国家的国际收支赤字，从而顺利实现了石油美元的回流。

（(）国际货币基金组织的调节作用。国际货币基金组织在国际收支调节方面发挥着重要作用，它向赤字国提供贷款以克服国际收支困难，并指导和监督赤字国和盈余国双方进行国际收支调整，以便双方对等地承担国际收支调节义务。国际货币基金组织在调节国际收支失衡方面做了大量的工作，但总的来说它所起的作用，相对于国际收支失衡和发展中国家债务总的规模来说，仍是有限的。

此外，国际收支失衡还可以通过外汇储备的变动来进行调节，盈余国外汇储备增加，赤字国外汇储备减少。但是，以上调节机制的作用都有其局限性，总的来说，发达国家调节国际收支差额的能量比发展中国家大得多，办法也多得多。

（三）对牙买加体系的评价

牙买加体系的积极作用主要表现在：

)

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"# 储备货币多元化，缓解了国际清偿能力的不足

布雷顿森林体系下各国货币与美元挂钩，从而使基准货币与依附货币相互牵连；而牙买加体系实行国际储备货币多元化与浮动汇率，美元贬值不会对各国货币的稳定性造成影响。

$# 灵活的汇率体系有助于世界经济发展

牙买加体系是一种比较灵活的、以浮动汇率为主的混合汇率体系，能够灵敏地反映世界经济的变化。主要国家货币汇率由市场供求状况调整，可以准确反映经济情况的变化，且各国无维持固定汇率的义务，从而避免因汇率变化造成的大量国家储备资产流失。灵活的混合的汇率制度还可以使一国的宏观经济政策更具有独立性和有效性，而不必为维持汇率稳定而牺牲国内经济目标。

%# 促进了国际收支的调整

牙买加体系灵活的汇率体系，能够灵活调节国际收支，能够适应经济发展不平衡的现状，也更加符合市场运作规律。另外，牙买加体系中，多种国际收支调节机制并行，各种调节机制互相补充，国际货币基金组织、国际商业银行的活动和国际金融市场等多种机制的结合，在一定程度上缓解了布雷顿森林体系调节失灵的困难。

&# 有利于国际金融创新和国际贸易的发展

在牙买加体系下，为了帮助企业和投资者避免和减少浮动汇率风险，加强在国际金融、国际贸易领域的竞争力，许多金融机构纷纷推出新业务、新工具、新品种，使得国际金融、贸易、投资拥有了更大的发展空间。

总而言之，牙买加体系是世界经济动荡和发展不平衡的产物，它的运行能够大体上适应世界经济的这种状况，因而对世界经济的发展有一定的推动作用。但是，以美元为中心的多元储备和浮动汇率制的弊端也是相当明显的，主要表现在：

"# 多元化的储备体系不稳定

为了保证国际货币体系的正常运转和避免外汇储备风险，各国中央银行必须非常注意协调各种货币的比重。当外汇储备从一种货币转向另一种货币时，会造成外汇市场的动荡。

$# 汇率波动频繁，不利于世界经济发展

汇率的频繁波动使进出口贸易很难准确核算成本，外汇风险加大，不利于对外贸易的发展；汇率波动造成国际信贷的风险增大，并有可能引起债务危机；汇率如果下浮，容易导致物价上升，诱发通货膨胀；此外，汇率的剧烈波动还会助长国际投机活动，加剧国际金融市场的动荡和混乱。

’

第三节! 国际货币体系改革

$% 世纪 &% 年代以来，有关国际货币体系改革的争论围绕着密切相关的三大问题：本位货币制、汇率制度和国际收支调节机制。这些问题的解决关系到国际货币体系的未来，这一节我们主要介绍关于这些问题的探讨。

一、国际货币体系改革的主要方案和建议

有关国际货币体系改革的方案和建议主要有以下几种：

（一）创立国际商品储备体系

由于许多发展中国家受初级产品和原材料价格剧烈波动的影响，国际收支状况经常恶化。一些经济学家提出了以商品为基础的国际储备货币，以解决初级产品价格波动和国际储备制度不稳定的问题。

位，其价值由一个选定的商品篮子来决定，商品篮子由一些基本的国际贸易产品，特别是初级产品来构成。（$）现有的 ()*+ 将被融合到新的国际储备制度中，其价值重新由商品篮子决定，其他储备货币将完全由以商品为基础的新型国际货币所取代。（"）世界性的中央银行将用国际货币来买卖构成商品货币篮子的初级产品，以求达到稳定初级产品价格，进而稳定国际商品储备货币的目的。

这种改革方案在理论上讲得通，但在实际上很难实施。此方案需储备大量的初级产品，因此要付出高昂的成本，由谁来承担的问题不好解决。另外，建立世界性的中央银行是发行商品货币的前提条件，这在目前是无法实现的。

（二）建立国际信用储备制度

美国经济学家特里芬教授 ’,-$ 年在《$%%% 年的国际货币制度》一文中提-

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出了这一设想。他认为国际货币制度改革的根本出路在于建立超国家的国际信用储备制度，并在此基础上创立国际储备货币。国际储备货币不应由黄金、其他贵金属和任何国家的货币来充当。特里芬教授建议各国应将其持有的国际储备以储备存款形式上交国际货币基金组织保管，国际货币基金组织将成为各国中央银行的清算机构。国际货币基金组织或其他类似的国际金融机构能将所有的国家都吸收为成员国，那么国际间的支付活动就反映为国际货币基金组织的不同成员国的储备存款账户金额的增减。国际货币基金组织所持有的国际储备总量应由成员国共同决定，并按世界贸易和生产发展的需要加以调整。储备的创造可以通过对会员国放款、介入各国金融市场购买金融资产，或定期分配新的特别提款权来实现，但是不应受黄金生产或任何国家收支状况的制约。

特里芬在他的著作中曾具体指出应以 "#$% 作为唯一的国际储备资产以逐步取代黄金和其他储备货币。但他主张要求各国中央银行服从于一个超国家的国际信用储备机构，这需要很密切的国际货币合作，目前还不现实。

（三）国际货币基金组织的“替代账户”

替代账户是国际货币基金组织设立的一个专门账户，发行一种特别提款权存单，各国中央银行可将手中多余的美元储备折成特别提款权存入该账户，再由国际货币基金组织用吸收的美元投资于美国财政部发行的长期债券，所得的利息收入返还给替代账户的存款者。这个建议是在 &’(’ 年国际货币基金组织临时委员会的年会上提出的，设想用特别账户吸收各国手中过度积累的美元资产，并使 "#$% 成为主要国际储备资产。

这一建议实际上并没有实行，因为美元在 &’)* 年以后的一段时期异常坚挺，各国中央银行乐于持有美元而不愿交换 "#$%。只有当 "#$% 或其他储备资产发展成为功能齐全，并且优于美元的真正的国际货币时，人们才会放弃手中美元资产的积累。

（四）加强各国经济政策协调以稳定汇率

主要工业化国家货币之间汇率的剧烈波动对世界经济和国际金融的稳定产生了严重的影响，引起了各国的普遍关注。&’)+ 年 &* 月，美国、日本、联邦德国、法国和英国五国财政部长和中央银行行长会议提出了要协调各国经济政策，以促进汇率的稳定。后来的 &’), 年七国财长会议又提出了通过控制下

列 &* 项指标来实现各国政策的协调。这 &* 项指标是 -./ 增长率、通货膨胀率、利息率、失业率、财政赤字、经常账户差额、贸易差额、货币供应增长率、外汇储备和汇率。国际货币基金组织统一对各国的这些指标进行监督，并将这些指标又划分为绩效指标、政策指标和介于两者之间的中间变量。&’)( 年七

’

汇率目标区是指有关国家的货币当局选择一组可调整的基本参考汇率，指定出一个围绕其上下波动的幅度并加以维持。汇率目标区的种类很多，但主要可分为“硬目标区”和“ 软目标区”。“ 硬目标区”的汇率变动幅度很窄，不常修订，目标区的内容对外公开，一般是通过货币政策将汇率维持在目标区内。“软目标区”的汇率变动幅度较宽，而且经常修订，目标区的内容不对外公开，不要求必须通过货币政策加以维持。

汇率目标区的特点是综合了浮动汇率制的灵活性和固定汇率制的稳定性，还能够促进各国宏观经济政策的协调。但实施起来存在许多困难，如均衡参考汇率的确定、维持目标的有效方法等等。设立汇率目标区的建议问世以来，各方面的褒贬不一。发展中国家希望通过实行汇率目标区来实现汇率的稳定，而发达国家认为汇率目标区不现实。

二、国际货币体系的前景展望

以上这些方案只是众多改革方案中较为重要的几个。总的看来，国际货币体系的改革方向主要集中在国际储备资产的确定和汇率制度的选择两个方面，而其中国际储备资产的改革是最基本的。

（一）国际储备货币的演变和前景

只要不是实行完全不干预的金本位制，或者完全的自由浮动汇率制，一国就必须持有国际储备资产。第二次世界大战后，美元是主要的储备资产，美国的国际收支状况影响着国际储备增长的状况。国际间美元的过多或过少一直是国际金融形势不稳定的主要因素。但是在找不到更好的国际储备资产来取代美元之前，各国就不得不持有美元，不得不依靠美元来从事国际商品贸易和国际金融交易。所以许多有关国际货币改革的方案和建议，都是围绕着以什么资产来代替美元的问题。

在当今的国际经济形势下，要回到金本位制或某种形式的金汇兑本位制是不可能的。"#$% 年以后的多元化储备制度中，美元仍居主导地位。但是随着美国经济实力的相对下降以及日本及西欧国家的崛起，资本主义国家间的发展不平衡和各种矛盾势必加剧，美元越来越不能胜任主导国际货币的地位

&

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了，于是形成了国际储备货币的多元化。在多元化的国际储备货币中无论哪一种货币的汇率上浮或下浮都会影响国际货币体系的稳定。因此，从长远的观点来看，还是应该发展统一的世界货币，这个观点在众多的国际货币储备改革方案中也有所反映。现在的关键问题是发行统一货币就必须建立统一的世界范围的中央银行或类似的机构，并实行统一的世界货币政策，这个难度相当大。不过从经济发展规律上看，随着世界经济一体化趋势的加强，经济利益的相关性会促进各国的政策协调，共同货币的理想在未来可能会实现。

（二）国际汇率制度的演变和前景

就汇率制度的改革而言，实现理论上的完全固定汇率制或完全自由浮动汇率制的可能性极小。从目前发达国家联合干预外汇市场，及很多发展中国家实行钉住汇率制的现象来看，稳定汇率、缩小汇率波动幅度是国际社会的普遍愿望。所以汇率制度改革的核心实际上是允许汇率波动幅度的大小，或以什么形式恢复固定但可调整的平价制的问题。

纵观国际汇率制度的演变过程，在历史进程中，先是严格的固定汇率制，然后是浮动汇率制，以后又是固定汇率制但汇率可调整（ 布雷顿森林体系），最后是目前的浮动汇率制度。"## 多年来大部分时间实行的是固定汇率制，浮动汇率制在 $# 世纪 %# 年代大萧条时期实行过，目前的有管理的浮动汇率制也运行了近 %# 年，事实表明弊端很多。

从已提出的主要汇率制度改革的方案看，多数是主张建立某种形式的固定汇率制，也有人主张保持目前的各国自由选择汇率安排的混合汇率制，但要求主要国家协调政策、联合行动，以实现汇率稳定。实行固定汇率制需要有一定客观条件，目前是行不通的。在各国通货膨胀率、经济增长率、国际收支状况和货币政策都存在很大差异的条件下，实行固定汇率制没有基础。目前通过各国之间的政策协调和共同干预来稳定汇率、降低波动幅度的方案经过国际间的努力有可能实现，至少在一定程度上可能实现，因为合作与协调政策、相互让步对各方面都有好处。至于国际汇率制度的发展前景，一方面取决于各主要国家之间货币合作的密切度，另一方面还取决于国际储备货币的发展状况。

第四节! 欧洲货币体系

一、欧洲货币体系产生的历史背景

为了加强政治、经济联合，西欧 & 国（ 法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡）于 "’() 年 " 月 " 日成立了“ 欧洲经济共同体”。其共同目标是：

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后第一次抛售美元、抢购黄金的风潮，引起了欧洲经济共同体成员国货币汇率的波动。于是，共同体成员要求协调货币政策、逐步实现货币一体化的呼声日益高涨。%&’% 年 " 月 & 日，欧洲经济共同体部长理事会达成协议，决定着手建立经济和货币同盟。布雷顿森林体系崩溃之后，国际金融关系错综复杂，各国之间利益冲突甚大，短期内无法建立一个统一的、被大多数国家所接受的国际货币体系。欧共体中法、荷、比、卢、丹和联邦德国等 $ 国率先建立了“ 联合浮动集团”，于 %&’( 年 ( 月开始实行联合浮动，参加联合浮动的 $ 国货币之间仍维持固定汇率，由各国中央银行保证它们之间的波动幅度不超过 ") "*+ ，$国货币对美元及其他货币则实行浮动汇率，听任其根据外汇市场的供求状况自由涨落。%&’, 年 - 月在丹麦哥本哈根举行的共同体首脑会议上，对建立欧洲货币体系的可能性首次交换了意见，同年 ’ 月和 %" 月两次讨论了欧洲货币体系问题，决定于 %&’& 年 % 月 % 日起正式建立欧洲货币体系。欧洲货币体系旨在进一步摆脱对美元的依赖及美元危机的影响，最终的目的是实现共同体的经济货币联盟，其首先要解决的问题是稳定成员国的货币汇率，为此，欧洲货币体系确定了下列主要内容：

（一）建立欧洲货币单位

心，它是由欧共体成员国货币，各按一定比重加权计算定值的一揽子货币，各成员国货币所占的比重取决于各自的经济实力（ 如外贸和国民生产总值），每

隔 * 年调整一次，但如果任何一种货币的比重变动超过 "*+ 时，权数构成可重新调整。

（二）实行稳定汇率的机制

稳定汇率机制是欧洲货币体系的核心组成部分。根据该机制的安排，汇率机制的每一个参加国都确定本国货币同欧洲货币单位的固定比价，即确定一个中心汇率，并依据中心汇率套算出与其他参加国货币相互之间的比价。稳定汇率机制通过各国货币当局在外汇市场上的强制性干预，使各国货币汇率的波动限制在允许的幅度以内。也就是说，如果两种货币的汇率达到允许波幅的上限或下限，弱币国货币当局必须买入本币以阻止其进一步贬值，

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相应地，强币国货币当局必须卖出本币以阻止其继续升值。通过这种对称性的市场干预，欧共体得以实现汇率机制的稳定。

（三）建立欧洲货币基金

欧洲货币基金是欧洲货币体系的基础。"#$% 年 & 月，共同体为稳定汇率而建立“欧洲货币合作基金”，对成员国提供信贷，但总共只有 ’( 亿欧洲货币单位，远不足以适应干预市场的需要。"#$# 年 & 月又集中了当时共同体 # 个成员国 ’)* 的黄金、外汇储备，以及相同数额的各国本国货币。到 "#(" 年 &月，上述基金总额达到 $%) 亿美元。与此同时，还规定了信贷体制，各成员国中央银行可以相互提供本国货币的短期信贷，数量不限，作为干预市场能力的补充。其结果，便形成了实力雄厚的为稳定市场所必需的共同储备。

二、欧洲货币体系的发展———欧洲货币联盟

进入 ’) 世纪 () 年代以后，欧共体各国逐渐摆脱了经济的内外危机，要求积极推进欧洲联盟的建设和欧洲货币一体化的进程。"#(+ 年 "’ 月，欧共体卢森堡首脑会议通过了《单一欧洲法》，决定用 $ 年时间，于 "##’ 年底建成欧洲统一大市场，实现商品、资本、人员和服务等在成员国之间自由流通，真正达到经济、货币一体化。"#(( 年 , 月第 %# 届欧共体首脑会议上，决定成立以共同体执委会主席德洛尔为首、各成员国央行行长和专家参加的 "$ 人委员会，专门研究欧洲经济货币联盟的可行性。"#(# 年 , 月共同体理事会讨论，批准了德洛尔委员会提出的《关于欧共体经济与货币联盟的报告》，该报告建议分三个阶段实现经济与货币联盟，每个阶段的具体期限没有规定，只是规定了第一阶段最晚起始于 "##) 年 $ 月 " 日和各阶段的主要目标。

"##" 年 "’ 月 # 日至 ") 日，欧共体 "’ 个成员国首脑在荷兰小镇马斯特里

条约）。《马斯特里赫特条约》是欧洲货币一体化道路上的一个里程碑。

《马斯特里赫特条约》分为《 政治联盟条约》和《 经济与货币联盟》，并参照德洛尔计划制定了实现欧洲经济货币联盟的具体时间表：第一阶段从 "##)

年 $ 月 " 日到 "##% 年底，各成员国均应加入欧洲货币体系的汇率机制，并加强成员国货币政策和汇率政策的协调，尽可能减少中心汇率的调整次数；第二阶段从 "##& 年 " 月 " 日起到 "##, 年底，最迟至 "##( 年底，开始建立和建成独立的欧洲货币机构，责成它监督成员国的经济政策和货币政策，实现各国汇率的窄幅浮动，加强经济政策的协调，使一些主要经济指标达到规定标准；第三阶段从 "##$ 年起，即最早于 "##$ 年初但不晚于 "### 年 " 月 " 日，实现单一货币，同时规定于 "##$ 年 " 月 " 日或最迟于 "##( 年 "’ 月 %" 日成立欧洲

%

"##& 年 "" 月 " 日才正式生效，比原计划拖延了 "’ 个月。随着《 马约》的正式生效，欧共体更名为欧洲联盟，简称欧盟。

（一）对欧盟国家经济的影响

"0 欧元启动有利于减少外汇风险，促进欧盟的生产、贸易和投资。欧元流通后，欧元区原有的汇率波动自然消失，大大减少了统一市场内的外汇风险，使成员国之间的融资和投资步伐加快，各种生产要素在整个欧元区的配置更加合理。

$0 欧元启动对欧元区国家抑制通货膨胀、稳定物价起到积极作用。抑制通货膨胀长期以来是欧盟各国政府政策的重要目标。但由于缺乏有效的配合，各国付出了很大的代价，一个国家的货币政策往往被另一个国家的政策所抵消。欧元启动后，货币政策由欧洲央行统一制定，欧洲央行具有较强的独立性，并且把抑制通胀、稳定物价当作首要目标，这将有可能从制度上减少恶性通货膨胀的产生。

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"# 欧元启动大大降低了成员国之间经济交易的成本。欧元使用的直接结果是简化了手续、节省了时间、加快了商品的流通速度、大幅度降低货币汇兑成本，减少核算费用和交易费用等非生产性支出。

为世界的一极，在国际组织和世界事务中产生更大的影响，发挥更大的作用。

（二）对世界经济的影响

%# 对世界贸易产生推动作用。由于欧元区是世界经济增长源之一，欧元地区的经济增长对其他国家和地区来讲，就意味着进出口市场的容量扩大，从而带动世界其他国家和地区的对外贸易增长。

&# 对国际货币体系的影响。欧元对国际货币体系的影响主要体现在以下几方面：

（%）对国际储备的影响

欧元启动后不久便成为仅次于美元的第二大国际储备货币，它的出现对现有以美元为主的国际储备格局形成重大冲击。目前美元在世界经济与国际金融中仍占据主导地位，但从长期前景看，美国的经济周期变化以及欧洲经济实力与规模效益的逐渐释放，将会有助于欧元竞争力的提高，欧元在各国外汇储备中的比重将逐渐增加，使国际储备体系由第二次世界大战后以美元为主导的单极格局逐渐转变为以欧元和美元为主导的双极格局。

（&）对国际汇率制度的影响

欧元作为国际货币的地位对国际汇率制度也产生了很大的影响。%’’’年，欧元区以外的 "( 多个国家不同程度地将汇率制度与欧元挂钩。除此以外，欧元还在一些国家和地区成为法定货币。

（"）对全球货币一体化的影响

欧洲货币一体化的成功有较强的示范效应，它将推动世界其他地区和国家对区域货币一体化的尝试，从而加剧全球范围内的货币集团化倾向。

"# 对国际资本市场产生重大影响。欧元的启动为欧洲资本市场的发展提供了一个良好的契机。自 %’’’ 年 % 月 % 日起，在欧洲各股票交易所上市的所有股票均以欧元报价，这样就使股票市场、货币市场和银行业务融为一体，并从一开始，即以欧元经营。从中期看，这将改变人们的投资策略，促进建立跨欧洲的蓝筹股市场。从长期看，欧盟将整合为一个统一的资本市场。

第五节! 国际金融组织国际金融组织是指从事国际金融业务、协调国际金融关系、维系国际货币

)

国际货币基金组织（"#$%&#’$()#’* +)#%$’&, -.#/）自 0123 年开始其业务活动以来，在维持汇率的稳定、消除外汇管制、平衡国际收支以及促进国际货币合作方面做了大量有益的工作，它是布雷顿森林体系的产物，在当前的国际货币体系中，仍然在许多方面发挥着重要的职能。

（一）国际货币基金组织的组织机构

参加布雷顿森林会议并于 0124 年 05 月 0 日前在《布雷顿森林协定》上签字的国家，是基金组织的创始成员国。在此后参加的国家，称为其他会员国。国际货币基金组织由理事会、执行董事会、总裁和众多业务机构组成。理事会是基金组织的最高权力机构，它由基金组织每一成员国任命的一位理事和副理事组成，理事通常由各成员国的财政部长或中央银行行长担任，副理事只有在理事缺席时才有投票权。理事会主要职权有：批准接纳新成员国、决定基金份额、分配特别提款权、决定成员国退出基金组织、讨论决定有关货币制度的重大问题。理事会每年举行一次会议，必要时可举行特别会议。

执行董事会是国际货币基金组织的常设机构，总部在华盛顿，负责处理基金组织的日常事务，行使基金组织协定指定给它的和理事会赋予给它的职权。总裁是国际货币基金组织的最高行政领导人，由执行董事会推选，任期五年，负责管理基金组织的业务工作，兼任执行董事会主席。

（二）国际货币基金组织的资金来源

国际货币基金组织的资金来源主要有三个方面，即成员国缴纳的基金份额、借款和信托基金。

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