QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH SLIDE

Nh ng thành viên c a th tr ng làcác ngân hàng, các công ty và các chính ph... Công ty thanh toán bù tr... QTRR và giá tr công ty... QTRR trong th c ti nThank you very much!.

Khoa Tài Chính Doanh Nghi p

Qu n tr r i ra và giá tr c a doanh nghi p

Qu n tr r i ro là gì?

Qu n tr r i ro là xác đ nh m c đ r i ro mà m t công

ty mong mu n, nh n di n m c đ r i ro hi n nay c a công ty đang gánh ch u và s d ng các công c phái sinh ho c các công c tài chính khác đ đi u ch nh

m c đ r i ro th c s mong mu n.

M c tiêu c a QTRR

T ng quan v r i ro

R i ro là s không ch c ch n v t n th t

T ng quan v r i ro

R i ro h th ng Systematic risk R i ro liên quanđ n toàn b th

tr ng hay toàn b n n kinh t

R i ro k toán Accounting risk R i ro liên quanđ n nh ng nghi p

v k toán không phù h p đ i v i m t giao d ch, có th x y ra khi qui trình và qui đ nh v k toán thay đ i hay ch a đ c xây d ng.

R i ro ki t giá tài chính Financial risk R i ro liên quanđ n nh ng thay đ i c a nh ng nhân t nh lãi su t, giá c phi u, giá hàng hóa

và t giá.

R i ro kinh doanh Business risk R i ro liên quanđ n m t ho t

đ ng đ c tr ng c a doanh nghi p.

T ng quan v r i ro

R i ro mô hình Model risk R i ro liên quan đ n vi c s d ng mô hình không đúng ho c không phù h p, ho c trong m t mô hình t n t i các sai s ho c giá tr đ u vào không đúng.

R i ro pháp lý Regulatory risk R i ro mà các qui đ nh và đ nh h ng qui đ nh qu n lý hi n nay s thay đ i, đem l i tác đ ng b t l i đ i v i công ty R i ro pháp lý có th d n đ n vi c xem m t s các lo i giao

R i ro thanh toán (R i ro Herstatt) Settlement risk R i ro th ng g p trong các giao d ch thanh toán qu c t , trong đó m t công ty có giao

d ch hai chi u v i m t đ i tác khác và g p r i ro là kho n thanh toán c a mình đã đ c chuy n đi trong khi ch a nh n đ c kho n thanh toán

c a bên kia, đi u này có th là do nguyên nhân phá s n, không có kh

n ng thanh toán hay l a đ o

R i ro tín d ng Credit risk (Default risk) R i ro m t bên tham gia m t

h p đ ng phái sinh OTC s không chi tr khi đ c yêu c u

R i Ro Tài Chính và R i Ro

Ki t Giá Tài Chính

R i ro ki t giá tài chínhám ch đ nh y c m t các nhân t giá c th

tr ng nh lãi su t, t giá, giá c hàng hóa và ch ng khoán tác đ ng

đ n thu nh p c a doanh nghi p.

R i ro tài chínhv a hàm ý các tr ng thái r i ro ki t giá tài chính và còn nói lên nh ng r i ro do doanh nghi p s d ng đòn b y tài chính –

s d ng ngu n v n vay – trong kinh doanh.

Khái ni m liên quan đ n r i ro tài chính

R i ro ki t giá tài chính

R i Ro Tài Chính và R i Ro

Ki t Giá Tài Chính

Th ng m i và đ u t

(trade and investment):

giao d ch v t ch t (physical trading)

Phòng ng a r i ro và đ u c

(hedging and speculation):

giao d ch v th (position trading)

là nh ng ng i “đ u c

giá lên”, h có xu h ng

đ y giá lên cao vì giácàng t ng thì v th muaGiao d ch v th (position trading) là gì?

S n ph m phái sinh

và th tr ng phái sinh

Giao d ch v th (position trading) là gì?

V th bán (Short position): “Bearish”

Nh ng nhà đ u t đã th c hi nbán kh ng (short selling) ho cđang trong tr ng thái n tài s n(ph i mua l i tài s n trong t nglai)đ c g i là nh ng ng i “đ u

c giá xu ng”, h có xu h ngđ ygiá xu ng th p vì giá càng gi mthì v th bán c a h càng l i

nó đ c t o ra t k t

qu c a m t s n

ph m khác (tài s n

c s ).

 Tài s n c s c ng có th là m t y u t ng u nhiên

ch ng h n nh th i ti t,đây không ph i là m t tài s n

 Tài s n c s l i có th là công c phái sinh khác,

ch ng h n nh h p đ ng giao sau ho c h p đ ngquy n ch n

H p đ ng k h n và giao sau

H p đ ng k h n (forwards) là m tth a thu n gi a hai bên, ng i mua và ng i bán, trong đó yêu c u giao m t hàng hóa t i m t th i đi m trong t ng lai v i giá c đã đ ng ý ngày hôm nay.

H p đ ng giao sau (futures) là m t h p đ ng k

h n đã đ c tiêu chu n hóa, chúng đ c giao d chtrên m t sàn giao d ch và đ c đi u ch nh theo th

tr ng h ng ngày trong đó kho n l c a m t bên

đ c chi tr cho bên còn l i

H p đ ng k h n và giao sau

 Th tr ng k h n là m t th tr ng l n và r ng kh ptrên toàn th gi i Nh ng thành viên c a th tr ng làcác ngân hàng, các công ty và các chính ph

 Th tr ng OTC là th tr ng khôngđ c th ch hóa

 Hai bên ký k t h p đ ng k h n ph i đ ng ý th c hi nngh a v v i nhau t c là m i bên ph i ch p nh n r i rotín d ng c a bên kia

u đi m

 Không có gì đ m b o r ng s không có m t bên v

k h nđã đ c tiêu chu n hóa

 Chi ti t cho m i h pđ ng bao g m quy mô h p đ ng,

đ n v tính, dao đ ng giá t i thi u, c p đ , và gi giao

d ch Ngoài ra, h p đ ng còn ph i nêu rõ các đi u

ki n giao hàng và gi i h n giá hàng ngày c ng nh

ti n trình giao nh n hàng

H p đ ng k h n và giao sau

 Sàn Giao D ch Chicago (CME)

 Sàn Giao D ch Ti n T Qu c T Singapore (SIMEX)

 Sàn giao d ch giao sau b n r n nh t trên

th gi i là EUREX, là sàn giao d ch liên

k t gi a c và Th y S

M t s sàn giao sau trên th gi i:

C ch c a m t giao d ch giao sau

 M m t tài kho n v i ng i môi gi i

 t c c t i thi u.

 Ký qu ban đ u là s ti n ph i đ t c c vào ngày

b t đ u giao d ch

 Ký qu duy trì là s ti n mà m i bên ph i góp thêm vào đ duy trì cho s ti n ký qu luôn

m c t i thi u nào đó

C ch c a m t giao d ch giao sau

C ch c a m t giao d ch giao sau

 Công ty thanh toán bù tr là m t đ nh ch và là nhà

b o đ m cho các giao d ch giao sau

 Công ty thanh toán bù tr là m t công ty đ c l p và

c đông c a nó là các công ty thanh toán thành viên

 M i công ty duy trì m t s d tài kho n v i công ty thanh toán bù tr và ph i đáp ng nh ng đi u ki n

nh t đ nh v m t tài chính

Công ty thanh toán bù tr

C ch c a m t giao d ch giao sau

Ng i ta s tính toán chênh l ch gi a giá thanh toán

hi n t i và giá thanh toán ngày tr cđó N u chênh l chnày là m t s d ng do giá thanh toán t ng, thì s ti n

s đ c c ng thêm vào tài kho n ký qu c a nh ng

ng i n m gi v th mua S ti n nàyđ c thanh toán

t tài kho n c a nh ng ng i n m gi v th bán

Thanh toán hàng ngày (marking to market)

C ch c a m t giao d ch giao sau

C ch c a m t giao d ch giao sau

nh giá k h n và giao sau

C

ch hình thành giá giao sau

Giá tài s n có th gi m Phòng ng a v th bán

Mua m t tài s n(V th bán)

Giá tài s n có th t ng Phòng ng a v th mua

H p đ ng quy n ch n (options)

 M t h p đ ng quy n ch n đ mua m t tài s n g i là quy n

ch n mua (call option)

 M t h p đ ng quy n ch n đ bán m t tài s n là m t quy n ch n bán (put option)

 M c giá c đ nh mà ng i mua h p đ ng quy n ch n có

th mua ho c bán tài s n g i là giá th c hi n

 Quy n mua ho c bán tài s n m c giá c đ nh ch t n t i cho đ n m t ngày đáo h n c th

 Ng i mua quy n ch n ph i tr cho ng i bán quy n

ch n m t kho n ti n g i là phí quy n ch n

H p đ ng quy n ch n (options)

 M t quy n ch n ki u M có th đ c th c hi n vào b t k ngày nào cho đ n ngày đáo h n

 Quy n ch n ki u Châu Âu ch có th đ c th c hi n vào ngày đáo h n

 Vào ngày đáo h n, n u b n th y r ng giá c phi u th p

h n giá th c hi n, ho c đ i v i quy n ch n bán, giá c phi u cao h n giá th c hi n, b n đ cho quy n ch n h t

hi u l c b ng cách không làm gì c

Quy n ch n mua (call option)

 Quy n ch n mua là m t quy n ch n đ mua m t tài s n

m t m c giá c đ nh – giá th c hi n

 Vào ngày 29/10/2010, c phi u c a Microsoft có giá là

$47,78 M t quy n ch n mua c th có giá th c hi n là $50

và có ngày đáo h n là 29/11 Ng i mua quy n ch n này

nh n đ c quy n mua c phi u vào b t c lúc nào cho đ n ngày 29/11 m c giá $50 m t c phi u Vì v y, ng i bán quy n ch n đó có ngh a v bán c phi u m c giá $50 m t

c phi u b t c khi nào mà ng i mua mu n cho đ n ngày 29/11 Vì đ c quy n này, ng i mua ph i tr cho ng i bán

m t m c phí là $1,65

Quy n ch n bán (put option)

 Quy n ch n bán là m t quy n ch n đ bán m t tài s n,

ví d m t c phi u

 Ví d quy n ch n bán m t c phi u c a Microsoft vào 29/10/2010, v i giá th c hi n là $50 m t c phi u và ngày đáo h n là 29/11 Quy n ch n này cho phép ng i

n m gi bán c phi u m c giá $50 m t c phi u vào

b t c lúc nào cho đ n 29/11 C phi u hi n nay đ c bán v i giá $47,78

 Ng i mua và ng i bán quy n ch n th ng l ng

m c phí là $4,20,

Th tr ng quy n ch n phi t p trung

 c ký k t riêng gi a các doanh nghi p l n, t ch c tài chính, và đôi khi là c chính ph

 Ng i mua quy n ch n ho c là bi t rõ m c đ đáng tin c y

su t, hàng hóa, ti n t , và nhi u lo i tài s n khác

Th tr ng quy n ch n có t ch c

 Sàn giao d ch quy n ch n có t ch c đáp ng vi c thi u chu n hóa và thanh kho n c a th tr ng quy n ch n phi t p trung

 Sàn giao d ch s qui đ nh c th đi u ki n và qui đ nh

c a các h p đ ng quy n ch n đ c chu n hóa

 Hình thành m t th tr ng th c p dành cho các h p

đ ng đã đ c t o l p i u này khi n cho quy n ch n

d ti p c n h n và h p d n h n đ i v i nhà đ u t

 Vi c cung c p thi t b ti n ích, qui đ nh c th các đi u

l , qui t c và chu n hóa các h p đ ng giúp các quy n

nh giá quy n ch n

Giá tr quy n ch n là gì?

Giá tr quy n ch n là nh ng gì mà ng i s h u quy n ch n nh n đ c th i đi m quy n ch n đáo

h n ho c t i th i đi m ng i s h u quy n ch n

th c hi n quy n ch n.

Giá tr quy n ch n bao g m:

Giá tr n i t i (Instinct value)Giá tr th i gian (Time value)

nh giá quy n ch n

Giá tr n i t i (Instinct value)

Giá tr n i t i còn đ c g i là giá tr nh nh t c a quy n

ch n, đ i v i quy n ch n mua giá tr n i t i đ c tính theo công th c:

Max(0, St– X)

ngh a là “L y giá tr cao nh t trong s hai tham s ,

0 ho c St– X ”

nh giá quy n ch n

Giá tr th i gian (Time value)

Giá tr th i gian là kho ng giá tr tr u t ng còn l i sau khi l y giá tr quy n ch n tr đi giá tr n i t i Giá tr th i gian đ c c u thành b i các y u t sau đây:

Chi n l c ng d ng quy n ch n

Chi n l c ng d ng quy n ch n

Chi n l c ng d ng quy n ch n

5.000

4.000 3.000

2.000 1.000

0 (1.000)

(2.000) (3.000))

(4.000) (5.000)

Hoán đ i (Swaps)

Hoánđ i là m t s n ph m phái sinh tài chính bao g m haibên giao d ch th c hi n m t chu i các thanh toán cho bêncòn l i vào nh ng ngày c th Các lo i hoánđ i:

 Không có các kho n thanh toán tr c b ng

ti n m t t m t bên này cho bên kia

 R i ro n u m t bên b v n (credit risk)

Hoán đ i lãi su t (Interest rate swap)

Hoán đ i lãi su t là m t chu i các thanh toán ti n lãi gi a hai phía M i t p h p thanh toán đ c d a trên lãi su t c

đ nh ho c th n i

Hoán đ i vanilla thu n nh t là m t hoán đ i lãi su t mà

m t bên th c hi n thanh toán theo lãi su t c đ nh còn bên còn l i th c hi n thanh toán theo lãi su t th n i

Hoán đ i lãi su t (Interest rate swap)

Công ty XYZ th c hi n m t hoán đ i v i s v n khái toán là 50 tri u đôla v i ABSwaps Ngày b t đ u là 15/12 ABSwaps thanh toán cho cho XYZ d a trên lãi su t LIBOR 90 ngày vào

15 c a các tháng Ba, Sáu, Chín và M i Hai trong m t n m

K t qu thanh toán đ c xác đ nh d a trên lãi su t LIBOR vào

th i đi m đ u c a k thanh toán còn vi c thanh toán đ c th c

hi n vào cu i k thanh toán

XYZ s tr cho ABSwaps m t kho n thanh toán c đ nh theo lãi

su t 7,5% m t n m Ti n lãi thanh toán s đ c tính toán d a trên s ngày đ m chính xác gi a hai ngày thanh toán và gi

Hoán đ i lãi su t (Interest rate swap)

Bên thanh toán theo lãi su t c đ nh và nh n thanh toántheo lãi su t th n i s có m t dòng ti n vào m i ngàythanh toán là:

(V n khái toán)(LIBOR – lãi su t c đ nh)(s ngày/360

Hoán đ i lãi su t (Interest rate swap)

Hoán đ i lãi su t – đ nh giá

nh giá hoán đ i là xác đ nh lãi su t c đ nh sao cho

hi n giá c a dòng thanh toán theo lãi su t c đ nh c ng

b ng v i hi n giá c a dòng thanh toán theo lãi su t th

n i vào th i đi m b t đ u giao d ch.

Do đó, ngh a v c a m t bên s có cùng giá tr v i bên còn l i vào lúc b t đ u giao d ch.

Hoán đ i lãi su t – đ nh giá

Hoán đ i vanilla thu n nh t là m t chu i các thanh toán ti n lãi c đ nh và m t chu i các thanh toán ti n lãi th n i.

T ng đ ng v i vi c phát hành m t trái phi u lãi su t c đ nh và dùng s ti n đó đ mua m t trái phi u lãi su t th n i.

Hoán đ i lãi su t – đ nh giá

0 n n

0 i

i 1

1 B (t ) 1

R q

Hoán đ i lãi su t – đ nh giá

Hoán đ i lãi su t – đ nh giá

R i ro lãi su t c a ngân hàng x y ra khi:

 Lãi su t cho vay c đ nh trong khi lãi su t huy đ ng th n i

 Lãi su t cho vay th n i trong khi lãi su t huy đ ng c đ nh

đ i lãi su t đ phòng

ng a r i ro lãi su t

Danh m c đ u t 100 tri u USD, th i h n 5

Ngân hàng B

Phát hành trái phi u

m nh giá 100 tri u USD, th i h n 5 n m

ng d ng hoán đ i lãi su t đ phòng

ng a r i ro lãi su t

Dòng ti n c a ngân hàng B sau khi th c hi n hoán đ i:

 Nh n t kho ng cho vay: LIBOR + 0.75%

 Tr cho ngân hàng C: LIBOR

 Nh n t ngân hàng C: Y

 Tr lãi trái phi u phát hành: 7%

 Khóa ch t lãi su t thu:

LIBOR + 0.75% + Y – LIBOR – 7% = Y – 6.25%

đ i lãi su t đ phòng

ng a r i ro lãi su t

Danh m c đ u t 100 tri u USD, th i h n 5

8.25%

LIBOR + 0.5%

Ngân hàng C

X LIBOR

Cho vay 100 tri u USD, th i h n 5 n m

v i LS = LIBOR + 0,75%

Ngân hàng B

Phát hành trái phi u

m nh giá 100 tri u USD, th i h n 5 n m

v i LS = 7%

7%

LIBOR + 0.75%

LIBOR Y

bi n đ ng b t th ng

c a giá tr công ty

ho c các dòng ti n

th c c a công ty

QTRR và giá tr công ty

Thu nh p tr c thu

Xác

su t1

0,5

QTRR và giá tr công ty

Có qu n tr

r i ro

v i ki t qu tài chính

Phân ph i sau khi QTRR

QTRR và giá tr công ty

C đông

Th c hi n các d án

có ph ng sai c a t

su t sinh l i cao nh m chuy n s giàu có t trái ch sang b n thân mình, đ y trái ch vào tình tr ng ph i gánh

Quan ni m sai l m

v r i ro và chi phí

đ qu n tr r i ro

Lo s các kho n l liên quan đ n s n

ph m phái sinh

Quy trình xây d ng m t ch.trình

QTRR trong th c ti n

Các nguyên t c

c a ch.trình QTRR

Ph i ch c ch n r ng

b n bi t là đang ph i gánh ch u bao nhiêu

r i ro

Ph i ch c ch n r ng

m i ng i trong công ty hi u bi t nh

nhau

QTRR trong th c ti n

Quy trình xây d ng m t ch.trình

QTRR trong th c ti n 1

QTRR trong th c ti n

Thank you very much!