báo cáo phân tích hpg

BÁO CÁO PHÂN TÍCHdownloadTP.H Chíồ by :Minh,skknchat@gmailngày09/05/2021.com... MÔI TR ƯỜ NG KINH DOANH.

BÁO CÁO PHÂN TÍCH

downloadTP.H Chíồ by :Minh,skknchat@gmailngày09/05/2021.com

Giá đóng c a ử(Đ ng)ồ

CP đang l u ưhành (tri u) ệKLGDUpsideB

Q 30 phiên(CP/phiên)Source:Bloo

mberg, Team estimates

V n hoá (t ố ỷVNĐ)

07/05 /202

1

Weight

60,80060,80019,6003,313,282,65924,140,600201,447.59

Chúng tôi khuy n ngh MUA đ i v i c ế ị ố ớ ổ phi u HPG v i nh ng lu n đi m chính ế ớ ữ ậ ể sau

Hòa Phát có k t qu kinh doanh đ y n ế ả ầ ấ

t ượ ng năm 2020, ngành Thép và Nông nghi p tăng tr ệ ưở ng v ượ t kỳ v ng ọ

Năm 2020 đ i d ch càn quét trên ph m viạ ị ạtoàn c u, tuy nhiên l i nhu n sau thu cầ ợ ậ ế ảnăm c a Hòa Phát v n đ t 13.506 t đ ng,ủ ẫ ạ ỷ ồ

vượt 50% k ho ch đ ra và cao nh t tế ạ ề ấ ừ

tr c t i nay S n l ng bán hàng ng thépướ ớ ả ượ ỐHòa Phát vượt 820.000 t n, v ng vàng vấ ữ ở ịtrí s 1 Vi t Nam v i th ph n 31,7% Bênố ệ ớ ị ầ

c nh đó, nông nghi p đã đem l i doanh thuạ ệ ạ

kh ng cho HPG, v i doanh thu là 5043 tủ ớ ỷ

đ ng M ng kinh doanh này đ t m c tăngồ ả ạ ứ

trưởng 42% yoy v doanh thu và tăng h n 6ề ơ

l n l i nhu n so v i cùng kỳầ ợ ậ ớ

Nguồn:Vietstoc

k, 4Fs tự tổng hợp

Ch s tài chính ỉ ố

Ch tiêu ỉ

EPS (Nghìn đ ng)ồP/E (l n)ầ

BV (Nghìn đ ng)ồ

C t c (%)ổ ứROA (%)ROE (%)

Ph ươ ng pháp đ nh giá ị

FCFF (70%)

PE (30%)Giá m c tiêuụGiá hi n t iệ ạChênh l chệ

Hình 1: Bi n đ ng giá c phi u HPG ế ộ ổ ế

và VNIndex

HPG

V i k ho ch s n ớ ế ạ ả

xu t Container v i ấ ớcông su t đ t ấ ạ500,000 TEU/năm

Sau khi HPG làm ch ủnguyên v t li u đ u ậ ệ ầvào là HRC, doanh nghi p đãệ

(1)Ch đ ng đủ ộ ượcngu n nguyên li uồ ệ

đ u vào là thép khángầ

th i ti t (2) T nờ ế ậ

d ng c h i chuy nụ ơ ộ ể

d ch c c u các ngànhị ơ ấcông nghi p n ng.ệ ặ

Hi n t i, chi phí nhânệ ạcông t TQ đang ừ ở

m c cao, HPG hoànứtoàn có th s n xu tể ả ấ

được container v iớchi phí s n xu t rả ấ ẻ

R i ro đ u t ủ ầ ư

R i ro bi n đ ng tủ ế ộ ừ

th trị ường Thépchung, đ c bi t vi cặ ệ ệ

h nhi t giá thép t iạ ệ ạ

th trị ường l n Trungớ

Qu c trong th i gianố ờqua có th gây nhể ả

hưởng đ n ngànhếThép c a HPG.ủTrong trung h n sau ạ

2021, r i ro tăng ủ

m nh ngu n cung ạ ồphôi thép t iạkhu v c Đông Nam Áự

t các d án thép quyừ ự

mô l n t i các nớ ạ ướcIndonesia, Malaysia

và r i ro áp l c c nhủ ự ạtranh n u thu t vế ế ự ệ

được xóa b Đây sẽ làỏ

nh ng đ ng l c đữ ộ ự ểHPG lên k ho chế ạtri n khai nh ng dể ữ ự

T NG QUAN DOANH NGHI P Ổ Ệ

L ch s hình thành ị ử

Năm 1992: Thành l p công ty TNHH Thi t b ph tùng Hòa Phát –ậ ế ị ụCông ty đ u tiên mang thầ ương hi u Hòa Phátệ

Năm 2001: Thành l p Công ty C ph n Thép Hòa Phátậ ổ ầ

Năm 2007: Chính th c niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam v iứ ế ứ ệ ớ

mã c phi u HPGổ ế

Năm 2015: Ra m t CTY TNHH Th c ăn chăn nuôi Hòa Phát H ng Yên,ắ ứ ưđánh d u bấ ước phát tri n m i khi đ u t vào lĩnh v c nông nghi p.ể ớ ầ ư ự ệ

Năm 2019: Hai lò cao d án khu liên h p gang thép Hòa Phát Dungự ợ

Qu c chính th c v n hành, đ a t ng công su t đ t 4,4 tri u t n/năm.ố ứ ậ ư ổ ấ ạ ệ ấ

Năm 2020: T p đoàn Hòa Phát b t đ u cung c p s n ph m thép cu nậ ắ ầ ấ ả ẩ ộcán nóng thương m i ra th trạ ị ường S n ph m giúp t i u h sinh tháiả ẩ ố ư ệthép Hòa Phát

Kh i đ u t m t Công ty chuyên buôn bán các lo i máy xây d ng t tháng 8/1992, Hòa Phát l n lở ầ ừ ộ ạ ự ừ ầ ượt m r ng sang cácở ộlĩnh v c N i th t (1995), ng thép (1996), Thép (2000), Đi n l nh (2001), B t đ ng s n (2001) Năm 2007, Hòa Phátự ộ ấ Ố ệ ạ ấ ộ ảtái c u trúc theo mô hình T p đoàn, trong đó Công ty C ph n T p đoàn Hòa Phát gi vai trò là Công ty m cùng cácấ ậ ổ ầ ậ ữ ẹCông ty thành viên và Công ty liên k t Ngày 15/11/2007, Hòa Phát chính th c niêm y t c phi u trên th trế ứ ế ổ ế ị ường

ch ng khoán Vi t Nam v i mã ch ng khoán HPG Sau nhi u giai đo n chuy n mình, Hòa Phát đã th ng lĩnh thứ ệ ớ ứ ề ạ ể ố ị

trường thép t i Vi t Nam và m r ng thêm các lĩnh v c nh Nông nghi p, B t đ ng s n,…ạ ệ ở ộ ở ự ư ệ ấ ộ ả

Hình 2: Doanh thu thu n c a HPG ầ ủ

Hình 3: Th ph n doanh nghi p s n xu t thép xây d ng ị ầ ệ ả ấ ự

MÔ HÌNH KINH DOANH

Hình 4: C c u doanh thu năm 2020 ơ ấ

2016 2017 2018 2019 2020

CHI N L Ế ƯỢ C KINH DOANH

HPG đã và đang áp d ng nh ng chi n lụ ữ ế ược kinh doanh phù h p đ i v iợ ố ớ

t ng th i kỳ ho t đ ng, giúp T p đoàn khép kín và t i u hóa h sinhừ ờ ạ ộ ậ ố ư ệthái các s n ph m thép, đa d ng và phát tri n b n v ng v i các y u tả ẩ ạ ể ề ữ ớ ế ốchi n lế ược chính:

S n lả ượng bán hàng thép xây d ng t t c các vùng mi n đ u tăngự ở ấ ả ề ề

trưởng m nh so v i cùng kỳ Khu v c mi n B c và mi n Trung tăngạ ớ ự ề ắ ề

m nh nh t, l n lạ ấ ầ ượt là 66% và 67% Khu v c mi n Nam đ t m c tăngự ề ạ ứ34%.V i th trớ ị ường xu t kh u, thép xây d ng Hòa Phát khai thác đấ ẩ ự ượcthêm th trị ường m i là Peru.ớ

Năm 2021, HPG sẽ gia tăng công su t s n xu t thép cu n cán nóng HRCấ ả ấ ộ

đ t 2,7 tri u t n/năm, chi m 40% và đ ng th hai v th ph n s n xu tạ ệ ấ ế ứ ứ ề ị ầ ả ấHRC trong nước, t ng bừ ước gia tăng th ph n và m c tiêu vị ầ ụ ượt Formosatrong nh ng năm t i trong lĩnh v c s n xu t thép cu n cán nóng HRC t iữ ớ ự ả ấ ộ ạ

Vi t Nam.ệ

V i vi c tham gia vào th trớ ệ ị ường s n xu t container, nhà máy s n xu tả ấ ả ấcontainer Hòa Phát (d ki n kh i công quý 2/2021) sẽ tiêu th 1 tri uự ế ở ụ ệ

t n thép HRC/năm V a t n d ng đấ ừ ậ ụ ược ngu n nguyên li u HRC do chínhồ ệKhu liên h p Dung Qu t s n xu t v a cung c p cho th trợ ấ ả ấ ừ ấ ị ường logistic

c a Vi t Nam đang thi u h t v container hi n nay và có th c nh tranhủ ệ ế ụ ỏ ệ ể ạ

tr c ti p v i s n ph m v container t Trung Qu c.ự ế ớ ả ẩ ỏ ừ ố

kho ng 385.000 con heo, 700.000 tr ng/ngày mi n B c M c tiêu c aả ứ ở ề ắ ụ ủCông ty đ n năm 2022 sẽ đ t s n lế ạ ả ượng t i đa công su t thi t kố ấ ế ế600.000 t n th c ăn chăn nuôi/năm; 500.000 đ u heo thấ ứ ầ ương

ph m/năm; 250.000 bò th tẩ ị và 300 tri u tr ng gà s ch m i năm Thamệ ứ ạ ỗ

v ng cung c p các s n ph mọ ấ ả ẩ

nông nghi p cho th trệ ị ường mi n Trung trong năm 2022.ề

ở

K ho ch m r ng KCN Ph N i A v phía đông, KCN Yên Mỹ II ti p t cế ạ ở ộ ố ố ề ế ụ

m r ng giai đo n II – 200ha đ ti n hành cho thuê đ t, đón sóng đ u tở ộ ạ ể ế ấ ầ ư

k t năm 2021 Đ ng th i đ y m nh phát tri n các d án BDS nhà t iể ừ ồ ờ ẩ ạ ể ự ở ạ

Hà N i, Đà N ng, TP HCM, d ki n, M&A m t đ n hai d án t i các khuộ ẵ ự ế ộ ế ự ạ

v c này trong năm 2021.ự

Hình 10: C c u c ơ ấ ổ đông 2020

Vũ Thị Hiền (Vợ

CT HĐQT)

Dragon Capital PENM III Germany GMBH & CO.KG

Cổ đông khác

người tài gi i, tâm huy t,ỏ ế

có kinh nghi m lâu nămệtrong ngh và tham gia vàề

gi nhi u v trí ch ch tữ ề ị ủ ố

c a HPG trong nhi u năm.ủ ề

Đ đánh giá v qu n trể ề ả ịdoanh nghi p, chúng tôiệđánh giá năm khía c nhở ạchính: Quy n c a c đôngề ủ ổ

và các bên liên quan, cơ

c u qu n lý n i b c aấ ả ộ ộ ủ

m t công ty niêm y t, ungộ ế

đ t l i ích và giao d ch c aộ ợ ị ủcác bên liên quan, công bốthông tin và tính minh

b ch, quy ch qu n lýạ ế ảcông ty (Ph l c) Bênụ ụ

c nh đó, d a trên cácạ ựNguyên t c qu n lý doanhắ ảnghi p c a OECD,ệ ủ

chúng tôi đánh giá Qu n lýảdoanh nghi p c a HPG ệ ủ ở

m c “Xu t s c”, mô ứ ấ ắ hìnhđánh giá được th hi n chiể ệ

ti t ph n sauế ở ầ (Ph l c)ụ ụ download

by : skknchat

@gmail.c om

Team 4Fs | FBAC 2021

MÔI TR ƯỜ NG KINH DOANH

T NG QUAN V NGÀNH Ổ Ề

Tình hình kinh t Vi t Nam ế ệ

N n kinh t vĩ mô Vi t Nam h i ph c tíchề ế ệ ồ ụ

c c sau đ i d ch: Theo s li u c a TCTK,ự ạ ị ố ệ ủ

tăng trưởng kinh t Vi t Nam quý I/2021ế ệ

tăng 4,48% so v i cùng kỳ năm trớ ước, cao

h n t c đ tăng 3,68% c a quý I/2020,ơ ố ộ ủ

cho th y s thích nghi, kh năng ch ngấ ự ả ố

ch u và h i ph c kinh t ngày càng giaị ồ ụ ế

tăng D báo năm 2021, n n kinh t Vi tự ề ế ệ

Nam sẽ ti p t c h i ph c và tăng trế ụ ồ ụ ưởng

m nh mẽ.ạ

Phân tích ngành thép th gi i ế ớ

Th trị ường thép th gi i tăng trế ớ ưởng

nhanh do nhu c u c a quá trình s n xu tầ ủ ả ấ

và xây d ng T nh ng năm 2000, ngànhự ừ ữ

thép bước vào th i kỳ bão hòa do d th aờ ư ừ

ngu n cung Trung Qu c Ngành thépồ ở ố

toàn c u đầ ược d báo sẽ ph c h i trongự ụ ồ

năm 2021 cùng v i m t lo t chính sáchớ ộ ạ

kích c u h t ng Khi n n kinh t toànầ ạ ầ ề ế

c u ph c h i sau d ch viêm đầ ụ ồ ị ường hô h pấ

c p COVID-19, nhu c u tiêu th thép thấ ầ ụ ế

gi i d ki n sẽ tăng lên 1,83 t t n vàoớ ự ế ỷ ấ

năm 2021, tăng 4,9% so v i cùng kỳ nămớ

ngoái

Trung Qu c c t gi m s n l ố ắ ả ả ượ ng

thép nh m vào các doanh nghi p ằ ệ

nh công ngh lac h u, c i thi n t ỏ ệ ậ ả ệ ỷ

l huy đ ng t các doanh nghi p, gi i quy t v n đ d cung ngu n ệ ộ ừ ệ ả ế ấ ề ư ồ thép.

Trung Qu c là qu c gia có s n lố ố ả ượng thép l n nh t th gi i, lên đ n 1 t t nớ ấ ế ớ ế ỷ ấthép vào năm 2020, t l huy đ ng công su t thép ch đ t 80% trong nh ngỷ ệ ộ ấ ỉ ạ ữnăm v a qua Trung Qu c là qu c gia s n xu t thép l n nh t th gi i, chi mừ ố ố ả ấ ớ ấ ế ớ ế

g n 50% s n lầ ả ượng s n xu t toàn th gi i.ả ấ ế ớTrong giai đo n 2010 đ n nay, s phát tri n c a ngành thép chuy n d n tạ ế ự ể ủ ể ầ ừcác qu c gia đã phát tri n (B c Mỹ, châu Âu) sang các đang phát tri n làố ể ắ ểTrung Qu c, n Đ và hi n nay là các qu c gia Đông Nam Á T năm 2005ố Ấ ộ ệ ố ừ

đ nếnăm 2017, tăng trưởng c v nhu c u và s n lả ề ầ ả ượng s n xu t thép đã gi mả ấ ả

m nh l n lạ ầ ượt 6,2% xu ng 2,5% và t 6,8% xu ng 2,1%ố ừ ố

Phân tích ngành thép Vi t Nam ệ

Đ u năm 2020, trầ ước các c h i h i nh p, th c thi các hi p đ nh thơ ộ ộ ậ ự ệ ị ương m iạ

t do, ngành thép đã có s ph c h i đáng k trong đ i d ch và tri n v ngự ự ụ ồ ể ạ ị ể ọtăng trưởng nhanh trong năm 2021 Qúy 1 năm 2021 ghi nh n giá thép đ uậ ầtháng 3/2021 đ t 650 USD/t n, +10% đ u 2021 và +50% đ u năm 2020.ạ ấ ầ ầ

Gia h n thu t v đ i v i phôi thép và thép dài Vi t Nam cho đ n h t ạ ế ự ệ ố ớ ệ ế ế 21/3/2023.

V i m c thu su t sẽ áp d ng t 22/3/2021-21/3/2022 là 13.3% phôi thépớ ứ ế ấ ụ ừ

và 7.9% thép dài T i th i đi m 1/2021 giá bán thép nh p kh u (ch a baoạ ờ ể ậ ẩ ư

g m chi phí v n chuy n) ồ ậ ể ước đ t 16 tri u đ ng/t n (ch a b đánh thu t ạ ệ ồ ấ ư ị ế ựvệ

ở m c 14.9 tri u đ ng/t n), hi n cao h n giá thép n i đ a là 14.1 tri u ứ ệ ồ ấ ệ ơ ộ ị ệ

đ ng/t n.ồ ấThu t v thi t l p m t môi trế ự ệ ế ậ ộ ường c nh tranh công b ng gi a hàng nh pạ ằ ữ ậ

kh u và hàng s n xu t trong nẩ ả ấ ước và b o v doanh nghi p thép trong nả ệ ệ ước

trước hàng nh p kh u giá r vào Vi t Nam đ c bi t t Trung Qu c.ậ ẩ ẻ ệ ặ ệ ừ ốGiá thép hi n nay m c cao đệ ở ứ ược h tr b i m t b ng giá nguyên li u (tăngỗ ợ ở ặ ằ ệ

m nh) và s thi u h t ngu n cung t m th i Tuy nhiên, v i s h tr c aạ ự ế ụ ồ ạ ờ ớ ự ỗ ợ ủthu t v , cùng v i kỳ v ng t nhu c u tăng trong n a cu i năm 2020, kỳế ự ệ ớ ọ ừ ầ ử ố

v ng m t b ng giá thép v n sẽ duy trì m c khá cao trên th trọ ặ ằ ẫ ở ứ ị ường

Rào cản 2

gia nhập

ngành

Điểm mạnh

Cơ hội

V TH C NH TRANH Ị Ế Ạ

Đi đ u trong ch t l ầ ấ ượ ng, d ch v và có l i th th ị ụ ợ ế ươ ng hi u ệ

Hòa Phát là t p đoàn n i ti ng v i ch t lậ ổ ế ớ ấ ượng các s n ph m v Thép, đả ẩ ề ượckhách hàng tin tưởng tiêu dùng trong nhi u năm Hòa Phát vinh d tr thànhề ự ởtop 10 nhãn hi u hàng đ u Vi t Nam năm 2020.ệ ầ ệ

HPG v i m ng l ớ ạ ướ i ph r ng kh p c n ủ ộ ắ ả ướ c

Th ph n thép Hòa Phát tr i dài trên 3 mi n đ t nị ầ ả ề ấ ước: Mi n B c, mi nề ắ ềTrung và mi n Nam Trong đó mi n B c chi m th ph n l n nh t Hòa Phátề ề ắ ế ị ầ ớ ấđang trong quá trình m r ng thêm th ph n khu v c mi n Trung và mi nở ộ ị ầ ở ự ề ềNam v i nhi u d án s n xu t và xây d ng đã và đang trong quá trình th c hi n.ớ ề ự ả ấ ự ự ệ

Xây d ng h th ng chuy n đ i s hi n đ i trong qu n lý và s n xu t ự ệ ố ể ổ ố ệ ạ ả ả ấ

K t năm 2019, Hòa Phát đã ng d ng gi i pháp ERP- SAP giúp t p đoàn cóể ừ ứ ụ ả ậ

h th ng qu n tr đ t chu n qu c t v i s li u s n xu t kinh doanh theoệ ố ả ị ạ ẩ ố ế ớ ố ệ ả ấ

th i gian th c, giúp ban lãnh đ o đ a ra các quy t sách nhanh chóng Ngoàiờ ự ạ ư ếERP, Hòa Phát còn tri n khai ph n m m qu n lý ngu n năng lể ầ ề ả ồ ượng (MES)giúp cho vi c thu th p và qu n lý t p trung các s li u năng lệ ậ ả ậ ố ệ ượng (đi n,ệ

nước, khí) t t h n, giúp c p nh t d li u liên t c, d đoán tố ơ ậ ậ ữ ệ ụ ự ương lai, phân

b h p lý các ngu n năng lổ ợ ồ ượng đ t i u hóa các ch tiêu tiêu hao Hòa Phátể ố ư ỉcòn ng d ng h th ng văn phòng đi n t V-Office (Viettel) trong công tácứ ụ ệ ố ệ ử

qu n tr t i kh i văn phòng giúp tra c u nhanh chóng, gi m th i gian x lý,ả ị ạ ố ứ ả ờ ửmang l i hi u qu ạ ệ ảlàm vi c cao.ệ

B máy qu n tr , ban lãnh đ o có nhi u năm kinh nghi m và linh ho t ộ ả ị ạ ề ệ ạ trong chi n l ế ượ c kinh doanh.

Ban lãnh đ o đ u có tâm v i ngh và có t m nhìn xa Là nh ng ngạ ề ớ ề ầ ữ ườ ẵi s nsàng h c h i và thay đ i liên t c, c p nh p xu họ ỏ ổ ụ ậ ậ ướng và đi trước đ không bể ị

t t h u, tránh r i ro trong m t m ng duy nh t Xây d ng cho công ty m t lụ ậ ủ ộ ả ấ ự ộ ộtrình phát tri n m nh mẽể ạ

Đ I TH C NH TRANH Ố Ủ Ạ

V th tr ề ị ườ ng Thép

Th trị ường Thép trên th gi i, đ c bi t Thép Trung Qu c là m t đ i thế ớ ặ ệ ố ộ ố ủ

m nh ạ đ i v i Hòa Phát Trung Qu c là qu c gia có s n lố ớ ố ố ả ượng tiêu th thép l n vàụ ớ

xu t kh u ra nhi u nấ ẩ ề ước trên th gi i Tuy v y, nh ng năm g n đây, s n lế ớ ậ ữ ầ ả ượngThép nh p kh u t Trung Qu c c a Vi t Nam gi m đáng k cho th y s n ph mậ ẩ ừ ố ủ ệ ả ể ấ ả ẩThép trong nước đang vươn lên chi m u th ế ư ế

Th trị ường thép trong nước là s c nh tranh c a nhi u t p đoàn nh Vinaự ạ ủ ề ậ ưKyoei, The pTha iNguye ,nFomosa Ha Tĩ nh, Promina, VN Steel,… HPG co thipha nThe pl nnha tca nơ ươ ,ctuy va chuy ye uta trungp ta i thi trươ ng mie nBác, doanh thu ta i thi trươ ng mie n Bác chiem ga n 70% doanh thu thep cu aHPG K ho ch “Nam ti n” c a HPG ban đ u g p nhi u khó khăn, c nh tranhế ạ ế ủ ầ ặ ề ạ

v i doanh nghi p đ ng đ u th trớ ệ ứ ầ ị ường mi n Nam là Vina Kyoei, nh ng hi nề ư ệnay đã có m c tăng trứ ưởng nhanh và đáng k , kỳ v ng m r ng th ph nể ọ ở ộ ị ầtrong tương lai

V m ng nông nghi p ề ả ệ

Th trị ường th c ăn chăn nuôi là m t trong nh ng mi ng bánh th m ngonứ ộ ữ ế ơ

nh t t i Vi t Nam Vi t Nam là nấ ạ ệ ệ ước đ ng đ u trong nhóm nứ ầ ước tiêu thụ

th t heo l n nh t th gi i H n m t n a th ph n s n xu t th c ăn chăn nuôiị ớ ấ ế ớ ơ ộ ử ị ầ ả ấ ứ

n m trong tay các doanh nghi p ngo i, ph n còn l i đằ ệ ạ ầ ạ ược chia nh cho cácỏdoanh nghi p v a và nh trong nệ ừ ỏ ước Ngoài các t p đoàn l n đ n t Mỹ,ậ ớ ế ừThái Lan, Trung Qu c đã có m t t i Vi t Nam t trố ặ ạ ệ ừ ước thì g n đây, m t sầ ộ ố

t p đoàn t Singapore, Hà Lan, Đ c cũng mu n đ u t vào lĩnh này nậ ừ ứ ố ầ ư ở ước

ta Cho nên, s c nh tranh giành th ph n sẽ ngày càng tr nên kh c li t Tuyự ạ ị ầ ở ố ệ

v y HPG v n gi đậ ẫ ữ ược th trị ường c a mình và g t hái đủ ặ ược nhi u thànhềcông, tr thành m ng mang đ n ngu n doanh thu l n th hai sau Thép c aở ả ế ồ ớ ứ ủHPG

ad by : skknch at@gm ail.com

Team 4Fs | FBAC 2021

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

Hình 16: Doanh thu và t c đ tăng ố ộ

tr ưở ng doanh thu m ng SX & KD thép ả

28,855

2016

Hình 17: Doanh thu và t c đ tăng ố ộ

tr ưở ng doanh thu m ng nông nghi p ả ệ

Hình 18: Doanh thu m ng SX&CN ả

khác và m ng b t đ ng s n ả ấ ộ ả

Doanh thu tăng tr ưở ng m nh nh d án Khu liên h p Dung Qu t đi vào ạ ờ ự ợ ấ

ho t đ ng ạ ộ

Doanh thu t ng h p c a HPG tăng trổ ợ ủ ưởng liên t c trong giai đo n 2016-2020ụ ạ

v i s gia tăng doanh thu m nh mẽ t m ng s n xu t & kinh doanh thép vàớ ự ạ ừ ả ả ấ

m ng nông nghi p Doanh thu t ng h p năm 2020 ghi nh n m c 90,119 tả ệ ổ ợ ậ ở ứ ỷ

đ ng, tăng trồ ưởng v i t c đ tăng trớ ố ộ ưởng kép CAGR giai đo n 2016-2020 ạ ở

m c 34.56 %.ứ

M ngả s n xu t & kinh doanh thép ả ấ ghi nh n m c doanh thu n tậ ứ ấ ượng năm

2020 b t ch p nh ng khó khăn do đ i d ch covid 19 gây ra, doanh thu ghiấ ấ ữ ạ ị

nh n m c 76,334 t đ ng (chi m 85% c c u doanh thu) v i t c đ tăngậ ở ứ ỷ ồ ế ơ ấ ớ ố ộ

trưởng CAGR m c 33.3% trong giai đo n 2016-2020, đ c bi t trong nămở ứ ạ ặ ệ

2020, Khu liên h p Dung Qu t đi vào ho t đ ng kéo doanh thu trong nămợ ấ ạ ộ

2020 tăng trưởng m nh (tăng 49% so v i năm 2019) T c đ tăng trạ ớ ố ộ ưởngdoanh thu gi m trong giai đo n 2017-2019, do T p đoàn đ u t ngu n l cả ạ ậ ầ ư ồ ựvào d án Khu liên h p Dung Qu t.ự ợ ấ

M ngả Nông nghi p ệ ghi nh n doanh thu năm 2020 m c 10,553 t đ ngậ ở ứ ỷ ồ(chi m 12% c c u doanh thu) v i t c đ tăng trế ơ ấ ớ ố ộ ưởng CAGR m c 23.68%ở ứtrong giai đo n 2016-2020 T c đ tăng trạ ố ộ ưởng vượt b c năm 2017, tăngậ108% so v i năm 2016 th hi n vi c T p đoàn Hòa Phát đ y m nh đ u tớ ể ệ ệ ậ ẩ ạ ầ ư

m ng này Nhìn chung, doanh thu tăng qua các năm, tuy nhiên t c đ tăngả ố ộ

trưởng l i có xu hạ ướng gi m khi Hòa Phát do h n ch b i b i công su tả ạ ế ở ở ấthi t k ế ế

M ngả S n xu t & công nghi p khác ả ấ ệ và m ngả B t đ ng s n ấ ộ ả ghi nh n doanhậthu năm 2020 l n lầ ượt là 2,505 t đ ng và 726 t đ ng (chi m 3% và 1% cỷ ồ ỷ ồ ế ơ

c u doanh thu), t c đ tăng trấ ố ộ ưởng CAGR l n lầ ượt là -10.85% và 11.38%.Hòa Phát đang c c u l i m ngơ ấ ạ ả S n xu t & công nghi p khác ả ấ ệ v i vi cớ ệthoái v n hòa toàn kh i ngành n i th t, t c đ tăng trố ỏ ộ ấ ố ộ ưởng âm cho th yấ

m ng này đang bão hòa và m t đi đ ng l c tăng trả ấ ộ ự ưởng Trong khi đó, t c đố ộtăng trưởng m ngả B t đ ng s n ấ ộ ả cũng gi m, lý do là Hòa Phát đã khai thácả

h t công su t các d án b t đ ng s n khu công nghi p hi n có, đ ng l cế ấ ự ấ ộ ả ệ ệ ộ ựtăng trưởng tr l i khi Hòa Phát m r ng các d án b t đ ng s n khu côngở ạ ở ộ ự ấ ộ ảnghi p, phát tri n các d án nhà trong tệ ể ự ở ương lai

3,500 3,000

2,500 2,000 1,500 1,000

Mảng SX & CN khác Bất động sản

Biên l i nhu n g p ợ ậ ộ

Biên l i nhu n g p c a HPG gi m trong giai đo n 2016 - 2019 do có s gia ợ ậ ộ ủ ả ạ ự tăng trong giá v n hàng bán, ngu n nguyênố ồ

li u đ u vào trong giai đo n nàyệ ầ ạ

h u h t t nh p kh u vì v y giá v n hàng bán tăng lên khi giá qu ng s t tăng S c i thi n trong biên l i nhu n g pầ ế ừ ậ ẩ ậ ố ặ ắ ự ả ệ ợ ậ ộ

c a Hòa Phát t m c 17.6% (2019) lên m c 21% (2020), trong đó đóng góp l n đ n t m ng s n xu t và kinh doanhủ ừ ứ ứ ớ ế ừ ả ả ấthép đ n t vi c giá v n hàng bán gi m do vi c t ch m t ph n nguyên li u qu ng s t (40%) và giá thép tăng m nhế ừ ệ ố ả ệ ự ủ ộ ầ ệ ặ ắ ạtrong năm Nhìn chung, trong nh ng năm t i, biên l i nhu n g p duy trì m c 20% do t ch m t ph n qu ng s tữ ớ ợ ậ ộ ở ứ ự ủ ộ ầ ặ ắtrong nước

Hình 20: Chu kỳ v n l u đ ng ố ư ộ V n đ kho n ph i thu, hàng t n kho ấ ề ả ả ồ

Nhìn chung s ngày t n kho bình quân c a HPG tăng t 107 ngày lên 117ố ồ ủ ừngày Nguyên nhân đ n t vi c giá qu ng s t trên th giế ừ ệ ặ ắ ế ưới liên t c tăngụtrong th i gian qua nên Hòa Phát đã tăng tích tr hàng t n kho đ phù h pờ ữ ồ ể ợ

v i tình hình hi n t i Trong khi đó, s ngày ph i thu và ph i tr bình quânớ ệ ạ ố ả ả ả

gi m cho th y dòng ti n ho t đ ng c a doanh nghi p tích c c h n.ả ấ ề ạ ộ ủ ệ ự ơ

Chu kỳ v n l u đ ng ố ư ộ

Nh ng năm nay, chu kỳ v n l u đ ng c a HPG liên t c tăng cao, ch ng tữ ố ư ộ ủ ụ ứ ỏdoanh nghi p đang phát tri n t t, kh năng thu h i v n nhanh Đ ng th i,ệ ể ố ả ồ ố ồ ờ

doanh nghi p cũng đang qu n lý t t hàng t n kho và qu n lý n t n đ ngệ ả ố ồ ả ợ ồ ọ

S ngày t n kho bình quân (ngày) ố ồ

S ngày ph i thu bình quân (ngày) ố ả

S ngày ph i tr bình quân (ngày) ố ả ả

Chu kỳ VLĐ

Hình 21: Phân tích Dupont

2.5

1.9 2.0

1.5

0.85 1.0

0.0

2018

Đòn b y tài chính (l n) ẩ ầ Vòng quay t ng tài s n (vòng) ổ ả Biên l i nhu n ròng ợ ậ

Hệ số thanh toán hiện hành (lần)

Hệ số thanh toán nhanh (lần)

Hình 23: H s c c u ngu n v n ệ ố ơ ấ ồ ố

downl oad by :

skknch at@g mail.c om

Team 4Fs | FBAC 2021

Đ NH GIÁ Đ U T Ị Ầ Ư

Đ đ nh giá c phi u HPG, chúng tôi s d ng 70% m c giá m c tiêu c aể ị ổ ế ử ụ ứ ụ ủ

phương pháp DCF (FCFF) là 75,400 VND và 30% m c giá m c tiêu c aứ ụ ủ

phương pháp Multiples, trong đó ch s chúng tôi s d ng h s nhân là P/Eỉ ố ử ụ ệ ố

v i m c giá là 83,400 VND t đó ra đớ ứ ừ ược m c giá m c tiêu là 77,800 VND.ứ ụChi ti t mô hình đ nh giá và các gi đ nh quan tr ng sẽ đế ị ả ị ọ ược trình bày trongcác ph n ti p theo.ầ ế

Hình 24: D phóng doanh thu giai ự

Chúng tôi d a vào s li u quá kh trong các năm t 2016 đ n 2020 đ tínhự ố ệ ứ ừ ế ể

ra xu hướng doanh thu và chi phí cho năm 2021 Trong đó, 84% doanh thu

c aủ HPG đ n t m ng kinh doanh chính là s n xu t và kinh doanh thép, còn 16%ế ừ ả ả ấ

đ n t nông nghi p và các d ch v khác (Theo BCTN) Vì v y chúng tôi t pế ừ ệ ị ụ ậ ậtrung d phóng doanh thu t m ng kinh doanh chính c a công ty Doanh thuự ừ ả ủ

c a HPG theo d phóng c a chúng tôi đ t đủ ự ủ ạ ược 120,506 t đ ng, đ t 100%ỷ ồ ạ

so v i m c doanh thu m c tiêu mà doanh nghi p kì v ng đ t đớ ứ ụ ệ ọ ạ ược năm

2021 khi doanh nghi p liên t c đ t vệ ụ ạ ượt k ho ch trong nh ng năm g nế ạ ữ ầđây Bên c nh đó, k t qu kinh doanh quý I/2021, l i nhu n ròng đ t m cạ ế ả ợ ậ ạ ứcao k l c t trỷ ụ ừ ước đ n nay là 7000 t đ ng, tăng đáng k 204% so v i cùngế ỷ ồ ể ớ

kỳ, do khu Liên h p thép Dung Qu t đi vào ho t đ ng, nâng t ng s n lợ ấ ạ ộ ổ ả ượngthép thô cao đáng k M t khác, s n lể ặ ả ượng HRC c a HPG cũng duy trì m củ ứtăng trưởng đáng k 41% so v i quý trể ớ ước, đ t 655 nghìn t n và chi m 39%ạ ấ ế

th ph n trong nị ầ ước V i k t qu kinh doanh n tớ ế ả ấ ượng nh v y, chúng tôi dư ậ ựphóng doanh thu 2021 là 120,000 t đ ng và l i nhu n là 18,000 t đ ng.ỷ ồ ợ ậ ỷ ồ

HPG s d ng hai ngu n v n chính là v n g p ch s h u và n vay ng nử ụ ồ ố ố ố ủ ở ữ ợ ắ

h n Chúng tôi áp d ng mô hình CAPM đ tính chi phí v n c ph n Đ i v iạ ụ ể ố ổ ầ ố ớ

h s beta thì chúng tôi s d ng s li u d a trên ch s ch ng khoán c aệ ố ử ụ ố ệ ự ỉ ố ứ ủHPG và VN Index V lãi su t phi r i ro, chúng tôi s d ng lãi su t trái phi uề ấ ủ ử ụ ấ ếchính ph kỳ h n 10 năm Ph n bù r i ro chúng tôi dùng ch s tủ ạ ầ ủ ỉ ố ừDamodaran Sau t t c chúng tôi d a vào c c u s d ng n và v n ch sấ ả ự ơ ấ ử ụ ợ ố ủ ở

h u đ tính ra WACC v i giá tr là 13.17%ữ ể ớ ịChúng tôi s d ng phử ụ ương pháp phân tích đ nh y đ đánh giá m c đ r iộ ạ ể ứ ộ ủ

ro c a công ty D a trên t ng k t qu cho th y ph n ánh đủ ự ừ ế ả ấ ả ược m c đ thay đ iứ ộ ổ

c a giá tr WACC và t l tăng trủ ị ỷ ệ ưởng vĩnh c u tác đ ng đ n giá tr c phi u theoử ộ ế ị ổ ế

phương pháp FCFF (Ph l c).ụ ụ

Giá tr m i c phi u HPG theo phị ỗ ổ ế ương pháp này là 75,400 VN

do đó l i nhu n c a công ty trong giai đo n này có th ph n ánh khôngợ ậ ủ ạ ể ảchính xác.

H s P/E ệ ố

H s P/E đệ ố ược thu th p trên d li u c a Thomson Reuters sau khi đã l c ậ ữ ệ ủ ọcác

doanh nghi p ho t đ ng cùng lĩnh v c v i HPG, bên c nh đó đ đ m b oệ ạ ộ ự ớ ạ ể ả ả

vi c chính xác, chúng tôi lo i b các doanh nghi p có m c P/E quá cao ho cệ ạ ỏ ệ ứ ặquá th p so v i HPG và đi u ch nh các h s P/E ngành nh m phù h p v iấ ớ ề ỉ ệ ố ằ ợ ớ

th trị ường Vi t Nam T đó chúng tôi có đệ ừ ược các giá tr P/E nh trong phị ư ụ

l c.ụ

R I RO TH TR Ủ Ị ƯỜ NG

[MR1] Bi n đ ng giá: R t caoế ộ ấGiá qu ng s t trên th trặ ắ ị ường hi n nay đang tăng nóng, tác đ ng r t l n đ nệ ộ ấ ớ ế

vi c nh p kh u qu ng s t đ s n xu t thép c th nó sẽ làm tăng chi phí giá v nệ ậ ẩ ặ ắ ể ả ấ ụ ể ốhàng bán→ làm gi m l i nhu nả ợ ậ

[MR2] Bi n đ ng t giá: Trung bìnhế ộ ỷ

T giá hi n nay bi n đ ng r t là m nh nh t là đ ng USD Tuy nhiên, t nămỷ ệ ế ộ ấ ạ ấ ồ ừ

2016, Ngân hàng Nhà nước đã niêm y t t giá trung tâm hàng ngày đ làm cế ỷ ể ơ

s tham kh o cho t giá mua bán c a các NHTM t i Quy t đ nh s 2730/QĐ-ở ả ỷ ủ ạ ế ị ốNHNN v vi c công b t giá trung tâm c a VND và USD, t giá tính chéo c aề ệ ố ỷ ủ ỷ ủVND và các ngo i t khác T giá trung tâm nói trên d a trên 3 ch s chính làạ ệ ỷ ự ỉ ố

s bi n đ ng c a r các đ ng ti n các nự ế ộ ủ ổ ồ ề ước đ i tác kinh t ch ch t Vi tố ế ủ ố ệNam, ch s ph n ánh cung c u ngo i t , các cân đ i vĩ mô Biên đ giao d chỉ ố ả ầ ạ ệ ố ộ ị

v n nh t quán duy trì t l 3%.ẫ ấ ở ỷ ệ

R I RO HO T Đ NG Ủ Ạ Ộ

[OR1] R i ro nhân s : Trung bìnhủ ự

V i h n 25.000 CBCNV đ n t các vùng mi n trên c nớ ơ ế ừ ề ả ước, tu i đ i lao đ ngổ ờ ộ

tr , bi n đ ng v nhân s luôn là v n đ c n đ c bi t quan tâm gi i quy t ẻ ế ộ ề ự ấ ề ầ ặ ệ ả ếBên c nh đó, đ đáp ng yêu c u c a s phát tri n, HPG ph i liên t c nâng ạ ể ứ ầ ủ ự ể ả ụcao trình đ nhân s ộ ự

[OR2] R i ro ti n đ tri n khai d án: Caoủ ế ộ ể ự

Là 1 t p đoàn l n, đa ngành ngh , hi n Hòa Phát đang th c hi n r t nhi uậ ớ ề ệ ự ệ ấ ề

d án Công tác tri n khai bao g m làm h s xin phê duy t ch trự ể ồ ồ ơ ệ ủ ương đ uầ

t đ c p gi y ch ng nh n đ u t , sau đó th c hi n th t c pháp lý v đ tư ể ấ ấ ứ ậ ầ ư ự ệ ủ ụ ề ấđai, môi trường, gi i phóng m t b ng, đ n bù gi i t a, h p đ ng v i các nhàả ặ ằ ề ả ỏ ợ ồ ớcung c p nấ ước ngoài…có th nh hể ả ưởng đ n ti n đ theo k ho ch.ế ế ộ ế ạ

R I RO TÀI CHÍNH Ủ

[FR1]R i ro thanh kho n tăng: Trung bìnhủ ả

H s đòn b y tăng liên t c t năm 2016 đ n năm 2020: t 1.67 lên t i 2.22,ệ ố ẩ ụ ừ ế ừ ớ

h s đòn b y khá caoệ ố ẩ → tăng chi phí s d ng nử ụ ợ