Tài liệu Tổng quan tài chích - tiền tệ pptx

=>Trong các chức năng của tiền tệ, chức năng phương tiện trao đổi giúp để phân biệt tiền có tính lỏng cao với các tài sản tài chính... Phạm trù tài chínhKhoa hoc tài chính là khoa hoc ng

TỔNG QUAN

TONG QUAN TÀI CHÍNH – TIỀN TỆÄ

PGS.TS SỬ ĐÌNH THÀNHKHOA TÀI CHÍNH NHÀ NƯỚCKHOA TAI CHÍNH NHA NƯƠC

NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Ộ U G G CƯU

2 Hệ thống các lý thuyết tài chính – tiền tệ

3 Thực tiễn phát triển lĩnh vực tài chính –

tiền tệ ở Việt Nam

4 Vấn đề hội nhập & toàn cầu tài chính

TỔNG QUAN

2 Tiếp cận phạm trù tiền tệ

Phạm trù tiền tệ

Các nhà kinh tế định nghĩa tiền (Money): bất cứ

Cac nha kinh te định nghĩa tien (Money): bat cư những gì nói chung được chấp nhận trong thanh toán hàng hóa, dịch vu hoặc các khoản nơ

(Mishkin, 2007)

„ Tiền giấy, tiền kim khí, séc, chứng chỉ tiết kiệm… g y g

„ Khái niệm trên được tiếp cận trên khía cạnh cung tiền.

Phạm trù tiền tệ

Định nghĩa tiền của các nhà kinh tế đươc hiểu theo nghĩa rộng hơn => Xuất hiện khái niệm tính lỏng/tính thanh khoản (liquidity) của tiền tệ o g/t t a oa ( qu d ty) cua t e tệ.

=>Trong các chức năng của tiền tệ, chức năng

phương tiện trao đổi giúp để phân biệt tiền có tính lỏng cao với các tài sản tài chính.

Phạm trù tiền tệ

Đo lường khối tiền (tính lỏng):

ứng)

Từ M > M tính lỏng tiền tệ giảm dần

Tư M1 -> M3 tính long tien tệ giam dan

Dựa vào M0, các NHTM thực hiện tạo tiền

Phạm trù tài chính

Khoa hoc tài chính là khoa hoc nghiên cứu

quản lý phân phối và sử dụng các nguồn lực được tiền tệ hóa.

Có thể nhận thức tài chính thông qua cáchoạt động:

ƒ Tạo vốn và lựa chọn cấu trúc vốn…)

ƒ Quản lý tài sản (Q y Xây dựng và quản lýy ï g q y

danh mục đầu tư, định giá tài sản, quảntrị rủi ro )

Phạm trù tài chính

Financial resource Financial resource

Phạm trù tài chính

Dưa vào lý thuyết trò chơi (Game theory) và thiết lập thể chế (Mechanism Design), các hoạt động tài chính đươc hình thành trên cơ sở tương tác của các yếu tố:

Người chơi ( Players)

„ Ngươi chơi ( Players).

„ Giá trị gia tăng (Added values ).

„ Quy tắc (Rules); chiến thuật (Tacties).

Pham vi (Scope) ï ( p )

Phạm trù tài chính

Căn cứ vào chủ thể tham gia hoat động của tài chính được phân tách thành:

Tài chính chính phủ (tài chính công)

„ Tai chính chính phu (tai chính cong).

„ Tài chính công ty.

„ Tài chính – ngân hàng (gọi tắt là khu vực

tài chính).

„ Tài chính cá nhân.

HỆ THỐNG CÁC LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ

1 Các lý thuyết tài chính công

2 Các lý thuyết liên quan đến tài chính công ty

3 Lý thuyết tiền tệ

Lý thuyết tài chính công

Tài chính công có vai trò:

„ Khắc phục thất bại thị trường

á

„ Tái phân phối thu nhập xã hội

Chính sách tài khóa là công cụ quan trọng của tài chính công có vai trò ổn định kinh tế

vĩ mô/chu kỳ kinh tế => tác động vào tài chính công ty, khu vực tài chính và tài chính cá nhân.

Lý thuyết tài chính công

Khoa hoc tài chính công tập trung nghiên cứu: chính sách sử dụng công cụ thuế và chi tiêu công tác động vào nền kinh tế

cong tac động vao nen kinh te.

phân bổ tối ưu nguồn lưc lưa chon công )

phan bo toi ưu nguon lực, lựa chọn cong…).

Lý thuyết tài chính công

Ngày càng có sư giao thoa về các ý tưởng giữa lý thuyết trong lĩnh vực tài chính công (vĩ mô) và lý thuyết trong lĩnh vưc công ty ngân hàng…

Có thể minh hoa qua lý thuyết Bảng điểm cân bằng – công trình của Kaplan (1991)

Lý thuyết tài chính công

Các lý thuyết tài chính công ty

Sư tiến hóa lý thuyết liên quan đến tài chínhcông ty được chia thành 3 nhóm:

ƒ Lý thuyết cũ (Old finance) Ly thuyet cu (Old finance).

ƒ Lý thuyết hiện đại (Modern finance).

ƒ Lý thuyết mới (new finance).

Các lý thuyết tài chính công ty

Lý thuyết cũ (Old finance): y y ( )

ƒ Chủ đề (Theme): Phân tích bảng báo cáo tài chính

và bản chất của công cụ nợ tài chính

ƒ Nền tảng: Kế toán và pháp luật.

Lý thuyết cũ (Old finance)

Kế toán và luật là nền tảng của Tài chính cũ, dựa vào hai tác phẩm nổi tiếng:

ƒ Securities Analysis nhấn mạnh Bảng báo cáo kế

toán có thể điều chỉnh như thế nào để tiền lời và bảng cân đối kế toán của những công ty khác nhau có thể so sánh được.

ƒ Financial Policy of Corporations nhan mạnh: Luật

pháp liên quan đến M&A cũng như tái cấu trúc và phá sản công ty

Hai tác phẩm này thiết lập nguyên tắc trò chơi nếu như tài chính được tiến triển – một nguyên tắc có tính hàn

Lý thuyết hiện đai (Modern finance)

Chu đe (Theme): Định gia dựa vao hanh vi kinh

tế hợp lý

ƒ Mô hình (Paradigms):

ƒ Tối ưu hóa danh mục đầu tư (Harry Markowits,

1952, 1956).

ƒ Lý thuyết không thích hơp (Modligliani & Merton

ƒ Ly thuyet khong thích hợp (Modligliani & Merton,

1958).

ƒ Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) (Bill Sharpe,

Foln Lintner & Jan Mossin).

ƒ Lý thuyết thị trường hiệu quả (Eugene Fama, 1970)

Lý thuyết hiện đai (Modern finance)

ƒ Tối ưu hóa danh muc đầu tư (Harry

ƒ Cần xây dựng tập hợp các điểm hiệu quả (rủi

thấp với lợi nhuận cho trước; lợi nhuận cao với

ûi h t ù ) rủi ro cho trước)

Lyù thuyeát hieän ñai (Modern finance) y y ä ï ( f )

Lý thuyết hiện đại (Modern finance)

ƒ Định lý bất hợp lý (Irrelevant theorem): Mô hình 2 M:

ƒ Cấu trúc nợ của một công ty là bất hợp lý Cấu trúc vốn

của một công ty là bất hợp lý Tính hợp lý ở đây xuất phát từ bản chất và thành phần tài sản đầu tư của công

ty Khía cạnh tài sản (danh mục đầu tư) quyết định giá trị công ty, được phản ảnh qua giá trị cổ phiếu.

ƒ Công trình 2 M là xem xét ảnh hưởng của cấu trúc vốn

vốn đến giá cổ phiếu => hình thành một hỗn hợp tối ưu nợ và vốn cổ phần => tối đa hóa giá trị cổ phiếu công ty

ty.

ƒ 2 M cho rằng tổng chi phí vốn giảm và giá trị công ty sẽ

đạt tối đa ở cấu trúc vốn tối ưu Tối ưu không phải là

Lý thuyết hiện đại (Modern finance)

ƒ Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)

ƒ CAPM được sử dụng để xác định tỷ suất sinh lợi

hợp lý của một tài sản.

ƒ Xem xét tính nhạy cảm của một tài sản so với rủi

ro thị trường và rủi ro hệ thống – đại diện hệ số bê

ta (β)

Lyù thuyeát hieän ñai (Modern finance) y y ä ï ( f )

The Market Line

Lyù thuyeát hieän ñai (Modern finance) y y ä ï ( f )

Lý thuyết mới (New finance)

Ly thuyet mơi (New finance)

Chu đe (Theme): Thị trương khong hiệu qua

ƒ Mô hình (Paradigms):

ƒ Lãi suất kỳ vọng (Haugen) ï

ƒ Rủi ro (Chen, Roll &Ross - Arbitrage pricing theory,

1986).

ƒ Mo hình hanh vi (Kahneman & Tversky, 1940)

ƒ Nền tảng: Thống kê, kinh tế lượng và tâm lý

Lý thuyết mới (New finance)

Potential Outcomes

Lý thuyết mới (New finance)

Lý thuyết mới (New finance)

15.0(25.0)

05.0(50.0)

05.0(25.0)

E

Lý thuyết mới (New finance)

Riskier Less Risky

Lý thuyết tiền tệ

ƒ Lý thuyết cầu tiền tệ

ƒ Thuyết định lượng (Fisher -1911)

ƒ Thuyết ưu thích tính lỏng (Keynes – 1936) y g y

ƒ Thuyết định lượng hiện đại của Friedman (1956…)

ƒ Mô hình ISLM phối hợp chính sách tài khóa & p ïp

chính sách tiền tệ (Keyess)

ƒ Lý thuyết tiền tệ và lạm phát…

THỰC TIỄN Ở VIỆT NAM

ƒ Tài chính công

ƒ Tài chính công ty

ƒ Tài chính ngân hàng

ƒ Tai chính – ngan hang

Tài chính công

Những thay đổi và phát triển:

ƒ Phân biệt khu vực công và khu vực tư

ƒ Luật ngân sách nhà nước (1996 2002)

ƒ Luật ngan sach nha nươc (1996, 2002)

ƒ Cải cách hệ thống thuế (1990, 1997,

2002 2009)

ƒ Xã hội hóa các dịch vụ công và trao

quyền tư chủ tài chính (2001, 2003….)

ƒ Thay đổi quản trị công, chi tiêu công

(2002, 2008…)

Tài chính công ty

Những thay đổi và phát triển:

ƒ Chủ trương phát triển nền kinh tế đa

Tài chính – ngân hàng

Những thay đổi và phát triển:

ƒ Luật NHNN, Luật các tổ chức tín dụng

(1990, 1998, 2004)

ƒ Luật chứng khoán (1998, 2007)

ƒ Phát triển hệ thống tài chính và thành

lập thị thị trường vốn (2000)

ƒ Luật kinh doanh bảo hiểm (2000).uật doa bảo ể ( 000)

ƒ Luật Bảo hiểm xã hội (2007)

HỘI NHẬP & TOÀN CẦU HÓA TÀI CHÍNH

„ Trình từ: Hội nhập -> toàn cầuä äp

„ Hội nhập khu vực -> hội nhập toàn cầu(toàn cầu hóa)

„ Toàn cầu hóa tài chính xuất hiện trongnhững năm 70 gắn liền bối cảnh:

„ Thương mại toàn cầu phát triển, biểuhiện:

ƒ Quy mô thương mại tăng nhanh

ƒ Giá trị NXK đóng góp vào GDP của

Hội nhập & Toàn cầu hóa

Thương mại tăng nhanh ở các nước đang phát triển

Hội nhập & Toàn cầu hóa

Những thay đổi (tt):

ƒ Các công ty đa quốc gia phát triển

ƒ Các nhà đầ tư q ốc tế phát triển

ƒ Cac nha đau tư quoc te phat trien

ƒ Sự sụp đổ chế độ tài chính BrettonWoods

ƒ Các công cụ tài chính quốc tế phát triển

Hội nhập & Toàn cầu hóa

Toàn cầu tài chính là một nhánh của toàn cầukinh tế

Toàn cầu hóa làm cho thị trường tài chính của 1 quốc gia ngày càng hội nhập vào mạng lưới thị trường tài chính của thế giới

lươi thị trương tai chính cua the giơi.

Toàn cầu kinh tế

Toàn cầu sản xuất Toàn cầu tài chính

Phân phối nguồn

lưc phù hơp lơi thế Chuyển tải nguồn

lực phu hợp lợi the

cạnh tranh của

mỗi quốc gia

Chuyen tai nguon

vốn giữa cácquốc giamoi quoc gia

Cọ xát giữa

Hội nhập & Toàn cầu hóa

Hội nhập & Toàn cầu hóa

Nới lỏng các điều tiết của nhà nước

Từ những năm 80 xuất hiện xu hướng là nhà nước

Tư nhưng nam 80, xuat hiện xu hương la nha nươc

nới lỏng các quy định về tài chính:

ƒ Giảm và miễn trừ thuế (tax heaven).

ƒ Thực hiện các chương trình tư nhân hóa.

ƒ Coi trọng các sáng kiến thị trường, phát huy vai trò hiệp hội) äp ä )

ƒ Nới lỏng những giới hạn giao dịch tài chính Ngược lại:

Tăng cường giám sát, bảo vệ quyền của các nhà đầu tư ( khắc phục thông tin bất cân xứng, bảo hiểm tín dụng) ï g

Đổi mới quản trị tài chính

ƒ Phát triển công nghệ quản lý tài sản,

Đoi mơi quan trị tai chính

danh mục đầu tư

ƒ Đổi mới quản trị rủi ro và chi phí

ƒ Đổi mới phương pháp định giá tài sản

ƒ Đổi mới phương thức giao dịch ngoai tệp g g ị g ï ä

(các nghiệp vụ hoán chuyển ngoại tệphát triển)

ƒ Đổi mới phương pháp Marketing…

Thị trường tài chính mới nổi

Thị trường tài chính mới nổi

Trong những năm 80, chúng ta chứng kiến sựphát triển mạnh mẽ thị trường tài chính củanhững quốc gia công nghiệp mới (Đông Nam

Á ø Ch â M õ L ti h)

A và Châu My La tinh)

ƒ Các quốc gia này có tốc độ tăng trưởng

cao thu hút nhiều nhà đầu tư quốc tế

cao, thu hut nhieu nha đau tư quoc te.

ƒ Thị trường chứng khoán hấp dẫn đối với

các nhà đầu tư quốc tế cac nha đau tư quoc te.

Thị trường tài chính mới nổi

Hình ảnh trái ngươc:

ƒ Khủng hoảng tài chính Mexico (1994).

ƒ Khủng hoảng tài chính Thailand (1997).

ƒ Khủng hoảng Argentina (2002).

Aûnh hưởng khủng hoảng tài chính

1980s 43

Thị trường tài chính mới nổi

Những khó khăn liên quan đến đầu tư trong thị

Nhưng kho khan lien quan đen đau tư trong thị

trường mới nổi:

ƒ Chuẩn mực kế toán còn kém.ï

ƒ Trình độ quản lý doanh nghiệp yếu kém

ƒ Chi phí thu thập thông tin cao (thông tin phân tán,

hàng rào ngôn ngữ…)

ƒ Rủi ro chính trị

ƒ Rủi ro tỷ giá hối đoái

ƒ Kiểm soát đầu tư nước ngoài ( giới hạn đầu tư

Thị trường tài chính mới nổi