ULBKIGH .=> Ex On tap Cô tức và Chính sách cõ tức Phân này sử dụng một số nội dung trong bài giảng của cô Victoria Dalko năm học 2005-2006 ULBRIGH Noi dung chinh *x Các
Trang 1
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
On tap
Cô tức và Chính sách cõ tức
Phân này sử dụng một số nội dung trong bài giảng của cô Victoria Dalko năm học 2005-2006
ULBRIGH
Noi dung chinh
*x Các loại cô tức và cách thức chỉ trả
v Những vấn đề chung quanh các quyết định chính
sách cô tức
vx Cố tức tiền mặt và cô tức bằng cô phân
Y Tai sao viéc mua lai cô phần là một phương án
thay cho chi trả cô tức
Trang 2Cô tức tiên mặt
*x Cô tức đều — thanh toán tiền mặt trực tiếp cho cỗ
đông thường là môi qui v_ Cô tức phụ trội (extra cash dividend)? Lp lai?
v_ Cô tức đặc biệt? Lặp lại? (Microsoft 2004)
v Cố tức thanh lý
*_ Cô tức và lãi suất tiền gửi ngân hàng?
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Thủ tục chỉ trả cô tức?
*x Ngày công bố - Hội đồng quản trị công bố cô tức và
nó trở thành một nghĩa vụ nợ của công ty
*x Ngày không cô tức (Ex-dividend date)
"m Xảy ra hai ngày làm việc trước ngày đăng ký
=_ Giá cổ phiêu ?
v Ngày đăng ký (Date | of Record) — Ngày xác định người sở hữu cố phiếu và họ sẽ được nhận cô tức
vx Ngày thanh toán — ngày gửi séc thanh toán cỗ tức
Trang 3
ULBKIGH
<<>>
Ex
Thủ tục chỉ trả cô tức?
Ngày không cổ tức
tt ee 2 -1 0 +lÌ +2 eof f
_Giá = $10
là mức giảm giá vào ngày không
$1i cổ tức
Giá cổ phiếu sẽ giảm một lượng bằng cổ tức vào ngày không cổ tức (ngày 0)
Nêu cô tức là một USD một cô phân, giá cô phiêu sẽ là 10 — 1 = 9 USD vào
ngày không cô tức:
Trước ngày không cổ tức (ngày -1), cổ tức = 0 USD, giá cỗ phiếu = 10 USD
Vào ngày không cổ tức (ngày 0), cổ tức = 1 USD, giá cổ phiếu = 9 USD
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Chính sách cỗ tức có quan trọng không?
"- Giá trị của cô phiêu _ =_ Trên lý thuyết, nếu
dựa vào giá trị hiện tại công ty tái đầu tư vốn
của cô tức tương lai kỳ ngay bây giờ, công ty
Vọng sé tăng trưởng và có
thê chi trả cô tức cao hơn trong tương lai
Có thể có nhà kinh tế chỉ có một tay?
Trang 4Tại sao người ta thích tỷ lệ cỗ tức thấp?
w Thuế
Y Chi phi phat hanh
v Han chế cô tức — các hợp đồng nợ có thê hạn chế tỷ
lệ phân trăm thu nhập mà có thê được chi trả dưới dạng cô tức
.=<< >>
Ex
Tại sao người ta thích tỷ lệ cô tức cao?
* Muốn có thu nhập hiện tại (thuế thu nhập thấp
không được phép chỉ tiêu vào vốn gốc)
v Tình trạng không chắc chắn
* Thuế
“ Loại trừ cổ tức đối với các công ty
“Những nhà đầu tư miễn thuế không phải lo lăng øì về sự
đôi xử phân biệt giữa cô tức và lợi tức vôn
Trang 5
ULBKIGH
<<>>
Ex
Cô tức và tín hiệu
Y Cé tite tang
= Céng ty co thé duy tri bén ving mirc cé ttre hién tai
= Ky vong cé ttre tuong lai cao hon,
= Tin hiéu vé mot céng ty lanh manh, dang tang truéng
Y C6 ttre giam
“ Công ty không thê duy trì mức cổ tức hiện tại được nữa
“ Kỳ vọng về cổ tức thấp hơn không biết đến bao giờ, giá
trị hiện tại giảm dân
“ Tín hiệu về một công ty đang gặp khó khăn về tài chính
v Chỉ cỗ tức vs không chỉa cô tức?
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Ảnh hưởng về mặt khách hàng
vx Một số nhà đâu tư thích tỷ lệ chỉ trả cô tức thấp và
sẽ mua cô phiếu của những công ty có tỷ lệ chi trả
cô tức thấp
vx Một số nhà đâu tư thích tỷ lệ chi trả cỗ tức cao và
sẽ mua cô phiếu của những công ty có tỷ lệ chi trả
cô tức cao
Trang 6Ý nghĩa của ảnh hưởng về mặt khách hàng
v_ Điều gì sẽ xảy ra nếu một công ty thay đôi từ chính
sách trả cô tức cao sang chính sách trả cô tức thâp?
v_ Điều gì sẽ xảy ra nếu một công ty thay đôi từ chính
sách trả cô tức thâp sang chính sách trả cô tức cao?
* Nếu đúng là như thế, CHÍNH SÁCH cổ tức có
quan trọng không?
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Chính sách cổ tức trong thực tiễn
vx Chính sách cô tức sử dụng phần còn dư (residual dividend policy)
Y Chinh sach c6 tuc tang truong đều — cô tức gia tăng với tý lệ không đôi môi năm
v Tỷ lệ chỉ trả đều — trả một tỷ lệ phân trăm không đôi trong thu nhập môi năm
v Chính sách cô tức dung hoà
Trang 7
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Chính sách cỗ tức sử dụng phân còn dư
* Lập dự toán vốn đầu tư
v_ Xác định cơ câu vốn mục tiêu
v Tài trợ các dự án đầu tư bằng cách kết hợp giữa nợ
và vốn sở hữu phù hợp với cơ câu vốn mục tiêu
“ Nên nhớ răng thu nhập giữ lại là vốn sở hữu
“ Nêu cân bồ sung vốn sở hữu, hãy phát hành cô phần
mới
Nếu có thu nhập dư ra, thì chi tra phân còn dư dưới dạng cổ tức
.=<< >>
Ex
Ví dụ — Cé tire sit dụng phân còn dư
w_ Biết những thông tỉn sau
= Cần 5 triệu USD cho các dự án đầu tư mới
= Cơ câu vốn mục tiêu: D/E = 2/3
# Thu nhap rong (NI) = 4 trigu USD
vx Tìm cô tức
= 40% được tài trợ bằng nợ (2 triệu)
“ 60% được tài trợ bằng vốn sở hữu (3 triệu)
= NI —tai tro von so hitu = 4 triệu — 3 triệu = 1 triệu USD,
được chi trả dưới dạng cô tức
Trang 8Chinh sach cé tire dung hoa
Y Cac muc tiêu, được xép theo thứ tự tằm quan trong
= Tranh cat giam nhimg dir an dau tu co NPV duong dé chi tra c6 tire
= Tranh cat giam cé tire
“_ Tránh nhu cầu phải bán vốn sở hữu
" Duy tri mot ty số nợ/vốn sở hữu mục tiêu
= Duy trì một tý lệ chỉ trả cô tức mục tiêu Những công ty muốn chấp nhận các dự án có NPV dương, đồng thời cũng tránh phát ra những tín hiệu tiêu cực
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Mua lại cô phiêu
*x Công ty mua lại cỗ phần thường của mình
" Đề nghị, mua (tender offer) — cong ty dua ra gia mua va lượng cổ phan muốn mua lại
= Thi trường mở —- mua cô phiêu trên thị trường mở
*x Tương tự như cô tức tiên mặt ở chỗ nó trao tiền mặt từ công ty cho các cỗ dong
v Đây là một lập luận khác về tính chất không quan trọng của chính sách cô tức khi không có thuế hay những điểm không hoàn hảo khác
Trang 9
ULBKIGH
<<>>
Ex
Tín hiệu của việc mua lại cô phiêu
Y Ban gidm đốc tin rằng giá cỗ phiếu hiện tại là thấp
v_ Giá cỗ phiếu thường tăng lên khi công ty công bố
việc mua lại cô phiêu
.=<< >>
Ex
Cô tức băng cô phiêu
v Chỉ trả bằng cô phân tăng thêm thay cho tiền mặt
* Làm tăng số lượng cô phần đang lưu hành
* Lượng cô tức bằng cô phiêu nhỏ
"_ Dưới 20 - 25%
“" Nêu bạn sở hữu 100 cô phân và công ty công bô cô tức
bang cổ phiêu là 10%, bạn sẽ nhận được thêm 10 cổ
phân nữa
* Lượng cô tức bằng cô phiếu lớn — hơn 20 - 25%
Trang 10Chia nhỏ cỗ phiếu
Y Chia nho cổ phiếu - thực chất cũng giống như cỗ tức băng cô phiêu
v_ Giá cô phiếu giảm khi chia nhỏ cô phiêu
v Cách giải thích thông thường cho VIỆC chia nhỏ cố phiêu là đưa mức giá cô phiêu trở về một “phạm vi
dé giao dich hon”
¥ Nhap c6 phiéu?
ULBKIGH
.=<< >>
Ex
Tom tat
v Về mặt lý thuyết thuần túy, chính sách cô tức là
không quan trọng v4 Trong thực tế, chính sách cô tức tác động đến giá
cô phiêu của doanh nghiệp
v Doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư
khi có các cơ hội đâu tư có NPV không âm
vx Chính sách cố tức bao gdm chi tra bằng tiền mặt và chi trả không băng tiên mặt
Trang 11
Xin cảm ơn!
ULBKIGH
<<<>-
Ex ics Teac P am