Thực hành định giá cổ phiếu Phần 4

Các phương pháp định giá khác... P/B Giá/Giá trị sổ sách• Sử dụng khi EPS âm, lúc đó việc sử dụng hệ số P/E không còn ý nghĩa • Giá trị sổ sách thường ổn định hơn EPS nên khi có sự đột

Các phương pháp định giá khác

P/B (Gi¸/Gi¸ trÞ sæ s¸ch)

• P/B = (Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu)/ (Giá trị kế toán của vốn chủ sở hữu) = Giá thị trường của một cổ phiếu / Giá trị kế toán của một

cổ phiếu)

• Tỷ số P/B được điều chỉnh = (ROE-g)/(k-g)

P/B (Giá/Giá trị sổ sách)

• Sử dụng khi EPS âm, lúc đó việc sử dụng hệ số P/E

không còn ý nghĩa

• Giá trị sổ sách thường ổn định hơn EPS nên khi có sự

đột biến về EPS cần sử dụng P/B

• Sử dụng phù hợp với các DN ngμnh dịch vụ, có các tμi sản có tính thanh khoản cao (đối với DN nμy giá trị sổ sách tương đối sát với giá trị thị trường)

• Sử dụng đối với DN không thể duy trì sự tăng trưởng

H¹n chÕ cña ph−¬ng ph¸p P/B

• Giá trị của tài sản vô hình không được ghi nhận

• Điều chỉnh số liệu kế toán và sử dụng các phương pháp kế toán có thể được thực hiện

• Vấn đề lạm phát

P/S (Gi¸/Doanh thu)

• P/S = Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu / Tổng tài sản = Giá trị thị trường của một cổ phiếu / Doanh thu của một cổ phiếu

g k

g b

S E

S

P

−

+

×

−

×

0 0

P/S (Giá/Doanh thu)

• Sử dụng khi EPS âm

• Sử dụng khi EPS tăng hoặc giảm 1 cách đột biến

• Sử dụng phù hợp khi định giá các chứng khoán ở trong giai đoạn bão hoμ, biến động mạnh hoặc thu nhập của công ty bằng không

• Lưu ý:

• P/S không phản ánh sự khác biệt về cấu trúc chi phí

giữa các công ty

• Doanh thu dễ bị bóp méo

P/CF (Gi¸/Dßng tiÒn)

• P/CF

CF = Lợi nhuận sau thuế + khấu hao

P/CF = Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu / dòng tiền = giá trị thị trường của cổ phiếu / dòng tiền của một cổ phiếu

• P/CFO

CFO điều chỉnh = CFO + [(tiền lãi vay thuần * (1-thuế suất)}

• P/FCFE

• P/EBITDA

Định giá các DN đặc biệt

Định giá các DN đặc biệt

• Doanh nghiệp có thu nhập âm

• Doanh nghiệp mới thμnh lập vμ hoạt động

• Doanh nghiệp t− nhân

• Doanh nghiệp dịch vụ

Xây dựng và sử dụng các mô hình

định giá cổ phiếu

C¸c m« h×nh

• TÝnh doanh lîi, rñi ro vμ hÖ sè Bªta

• TÝnh WACC

• DDM 2 vμ 3 giai ®o¹n

• FCFE, FCFF

(Xem trong file Excel)

Thực hành định giá cổ phiếu

§Þnh gi¸ AGF

23,84 65,48

20,56 27,30

13,21 1,33

Tỷ suất

sinh lợi

TB 2006

2005 2004

2003 2002

VÝ dô: §Þnh gi¸ AGF

• Giả thiết đặt ra, nhà đầu tư mua và giữ các CP trong 3

năm từ đầu năm 2007 đến năm cuối năm 2009 , k=20% Mức tăng trưởng thu nhập chung cho các Cty ngành thuỷ sản năm đầu vào WTO là g 1 = 20%, các năm sau khi đã ổn định là g 2 = 14%

• Số liệu của năm 2005 và 2006 đưa ra tham khảo mức DIV,

EPS và sự tăng trưởng của những chỉ số này Với thu nhập trên, mỗi CP thường ước tính cho năm 2009 là EPS=12.424

đ, nếu chấp nhận mức PE=17 (mức trung bình dễ chấp nhận so với mặt bằng chung của thị trường hện tại) thì giá ước tính là P2009=211.206 đ Với mức PE=15, ta có

P2009= 186.358 đ.

•

Với công thức tính toán trên, ta có giá hiện tại của AGF

Định giỏ STB

• Số cổ phiếu đang lưu hμnh: 442,955,516

• EPS: 1450 đồng

• ROE: 16,76%

• Bêta: 0.74

• P/E = 40.34

Th¶o luËn