Tài liệu Thực hành định giá cổ phiếu Phần 2 ppt

• Hệ số nμy cho nhμ đầu tư biết họ phải trả giá bao nhiêu cho mỗi đồng thu nhập của một cổ phiếu vμ bằng cách nghịch đảo của tỷ số P/E, nhμ đầu tư có thể xác định được tỷ suất tương đối

Ph−¬ng ph¸p dïng hÖ sè P/E

Phân tích hệ số giá trên thu nhập (P/E)

• Hệ số giá trên thu nhập được tính bằng cách chia giá cổ

phiếu cho thu nhập (ký hiệu lμ P/E) Đối với một thị trường chứng khoán phát triển thì hệ số P/E rất có ích cho việc định giá cổ phiếu

• Hệ số nμy cho nhμ đầu tư biết họ phải trả giá bao nhiêu cho

mỗi đồng thu nhập của một cổ phiếu vμ bằng cách nghịch

đảo của tỷ số P/E, nhμ đầu tư có thể xác định được tỷ suất tương đối trên khoản đầu tư của họ.

• Giá cổ phiếu sẽ bằng hệ số P/E hợp lí nhân với thu nhập của

cổ phiếu

Phân tích hệ số giá trên thu nhập (P/E)

• Theo phương pháp định giá nμy, về mặt lý thuyết chúng ta có thể áp dụng một trong các cách sau đây:

• Lấy chỉ số P/E bình quân toμn ngμnh mμ công ty đó tham gia

hoặc lựa chọn một công ty có cổ phiếu được giao dịch rộng rãi có cùng tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro vμ mức tăng trưởng tương tự như cổ phiếu mμ nhμ đầu cần định giá Khi đó, giá của cổ phiếu bằng thu nhập của công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình quân của ngμnh hoặc hệ số P/E của công

ty được lựa chọn.

• Xác định hệ số P/E nội tại của chính công ty đó Giá cổ phiếu

được xác định bằng cách nhân hệ số P/E thông thường với thu nhập của công ty (EPS).

• Lợi nhuận hoặc lỗ phân bổ cho cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ

thông của công ty là các khoản lợi nhuận hoặc lỗ sau thuế thu

nhập doanh nghiệp trong kỳ sau khi được điều chỉnh bởi cổ tức của cổ phiếu ưu đãi, những khoản chênh lệch phát sinh

do thanh toán cổ phiếu ưu đãi và những tác động tương tự của cổ phiếu ưu đãi đã được phân loại vào nguồn vốn chủ sở hữu.

• Số lượng cổ phiếu phổ thông được sử dụng để tính lãi cơ bản

trên cổ phiếu là số bình quân gia quyền của cổ phiếu phổ

thông đang lưu hành trong kỳ Số bình quân gia quyền cổ phiếu phổ thông đang lưu hành trong kỳ hiện tại và tất cả các

kỳ trình bày phải được điều chỉnh cho các sự kiện (Trừ việc chuyển đổi cổ phiếu phổ thông tiềm năng) tạo ra sự thay đổi

về số lượng cổ phiếu phổ thông mà không dẫn đến thay đổi

về nguồn vốn.

EPS CƠ BẢN VÀ ĐIỀU CHỈNH THEO PHƯƠNG PHÁP BÌNH QUÂN TRỌNG SỐ KHỐI LƯỢNG ĐANG LƯU HÀNH 4 QUÝ GẦN NHẤT

• Các trường hợp điều chỉnh EPS cơ bản:

• Trường hợp tách, gộp cổ phiếu, trả cổ tức bằng

cổ phiếu, thưởng cổ phiếu: trong ngày giao dịch không hưởng quyền, EPS cơ bản sẽ được điều chỉnh theo tỷ lệ tách, gộp, trả cổ tức hay tỷ lệ thưởng cổ phiếu mới

• Trường hợp phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, EPS cơ bản sẽ được điều chỉnh tương ứng với tỷ lệ điều chỉnh giá tham chiếu của cổ phiếu trong ngày giao dịch không hưởng quyền (trong ngày giao dịch không hưởng quyền, mã cổ phiếu được ghi kèm ký hiệu về trạng thái giao dịch: XR, XA)

P/E = cẩm nang đầu t− cổ phiếu?

• P/E không dự đoán giá cổ phiếu trong ngắn hạn

• P/E cao (giá cp đắt) nh−ng giá cp vẫn có thể tiếp tục đi lên.

• P/E thấp (giá cp rẻ) nh−ng giá cp vẫn có thể tiếp tục đi xuống

• P/E giúp hình dung giá cp trong dμi hạn

• P/E giúp bạn xác định giá cp đang ở mức nμo để đ−a ra chiến thuật đầu t− hợp lý.

P/E

•Đối với công ty có tốc độ tăng trưởng đều đặn, hệ số P/E "hợp lý

được tính toán dựa trên công thức tương tự như công thức tính giá

cổ phiếu nêu trên

• Ta có Po = DIV1 /(r-g)

• Hay Po = DIV0 (1+g)/(r-g)

• Từ đó

P0/E0 = (DIV0/E0)(l+g)/(r-g) = Tỷ lệ chia cổ tức năm đó x (1+g)/(r-g)

• Hay P/E = (1-b) ì (1+g)/ (r-g) (Trong đó b lμ tỷ lệ chia cổ tức

cố định)

•Tuy vậy, thực tế khi tiến hμnh đánh giá cổ phiếu thì việc lựa chọn

hệ số P/E cụ thể không đơn giản như hai phương pháp trên mμ còn phải căn cứ vμo xu hướng phát triển của toμn ngμnh vμ của từng công ty cụ thể Do vậy, nhμ đầu tư có thể kết hợp cả hai cách trên

đây để xác định giá trị cổ phiếu công ty

• Điểm hạn chế của việc sử dụng hệ số P/E lμ nó được tính dựa vμo lợi nhuận của năm trước do đó để khắc phục người ta sử dụng hệ số P/E tương lai Tuy nhiên, việc dự đoán lợi nhuận của năm tới sẽ không hoμn toμn chính xác, vì vậy, hệ số nμy chỉ được dùng để đo mức giá tương đối của cổ phiếu

9.2 Định giá bằng phương pháp bội

Tỷ số giá/lợi nhuận: P/E

- Trailing P/E = (Giá thị trường của một cổ phiếu)/ EPS của 12 tháng trước)

Leading P/E = (Giá thị trường một cổ phiếu / (EPS dự báo của 12 tháng tới)

g k

b g

k

E

D

−

−

=

−

=

E

P P/E

1 0

g k

g b

g k

g E

D

−

+

−

=

−

+

×

=

E

P P/E

0 0

P/E

Hướng dẫn sử dụng P/E

• P/E hiện tại ít có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

trong tương lai

• Sử dụng P/E trên cơ sở lợi nhuận dự đoán khi

phân tích

• P/E của các công ty tăng trưởng nhanh có lợi

nhuận đột phá có thể sai lạc và do vậy có thể bị

bỏ qua

• P/E của cổ phiếu thành công thường cao hơn

P/E chung của thị trường khi cổ phiếu này bắt đầu đợt tăng giá

• Tốt hơn là mua cổ phiếu có P/E thấp hơn

nếu các điều khác tương đương

• Chọn cổ phiếu tăng trưởng có P/E thấp

hơn tốc độ (%) tăng trưởng của lợi nhuận

dự đoán

• Nếu nhà đầu tư tổ chức nắm giữ ít thì P/E

thường thấp

• Nên so sánh P/E lịch sử, P/E các công ty

khác trong cùng ngành

• Không mua cổ phiếu có P/E thấp nhất

trong nhóm/ngành chỉ vì có vẻ bị đánh giá thấp

Hướng dẫn sử dụng P/E

• Không mua cổ phiếu chỉ vì P/E thấp nhất trong

một giai đoạn nhất định

• Hãy cẩn thận với cổ phiếu có P/E thấp không

bình thường, cần tìm hiểu thêm

• P/E trở nên vô nghĩa nếu xuất hiện lỗ, thậm chí

chỉ 1 quý hoặc chi phí bất thường

9 Không nên sử dụng P/E như một tiêu chí quyết

định việc mua hay bán cổ phiếu

Hướng dẫn sử dụng P/E

HÖ sè PEG

PEG = (P/E)/(GEPS)

PEG 2 giai ®o¹n

n hg e, n

e,st

n

n n

hg e,

n hg e, n

) k )(1 g g(k

) g (1 g) )(1 tøc cæ tr¶

lÖchi (Tû

g) g(k

) k (1

g) (1 -1 g) tøc)(1 cæ

tr¶

chi lÖ (Tû

PEG

+

−

+

+ +

−

⎥

⎥

⎦

⎤

⎢

⎢

⎣

⎡

+

+ +

=

Những cẩn trọng khi sử dụng PEG

• PEG giả định có mối quan hệ tuyến tính giữa P/E vμ tốc

độ tăng trưởng

• PEG không tính toán các nhân tố khác biệt về rủi ro

• PEG không tính toán đến sự khác biệt trong chu kỳ

tăng trưởng

tøc) Cæ

tr−ëng t¨ng

lÖ (Tû

PE PEGY

+

=