Hợp đồng tương lai futures

Trong trường hợp bất khả kháng, một bên của hợp đồng không muốn tiếp tục thực hiện hợp đồng thì việc giao dịch để bán lại hợp đồng này cho bên thứ ba gặp rất nhiều khó khăn do các điều k

HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI

(FUTURE CONTRACTS)

Giá kỳ hạn được tính dựa trên mức giá giao ngay và một số thông số khác phỏng đoán về mức tăng giảm của giá cả hàng hóa này tính cho đến thời điểm hàng sẽ thực sự được giao nhận

1.2- Đặc điểm của hợp đồng kỳ hạn:

- Được ký kết giữa hai tổ chức, hai nhà đầu tư hoặc giữa một

tổ chức với một nhà đầu tư.

- Là công cụ hỗ trợ cho người mua và người bán phòng chống lại các nguyên nhân gây nên sự không chắc chắn về giá cả trong tương lai.

- Ràng buộc trách nhiệm của hai chủ thể là bên mua và bên bán của hợp đồng Cả hai bên đều có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng Trong trường hợp bất khả kháng, một bên của hợp đồng không muốn tiếp tục thực hiện hợp đồng thì việc giao dịch để bán lại hợp đồng này cho bên thứ ba gặp rất nhiều khó khăn do các điều kiện của hợp đồng do người mua và người bán tự thỏa thuận với nhau.

- Được sử dụng khá rộng rãi trong việc giao dịch các hàng hóa thông thường, giao dịch vàng, ngoại tệ hay chứng khoán.

1.3- Lợi nhuận và rủi ro từ hợp đồng kỳ hạn:

a- Lợi nhuận: (minh họa bằng ví dụ sau)

- Xem xét vị thế của một doanh nghiệp trong giao dịch hợp đồng kỳ hạn 3 tháng liên quan đến cổ phiếu X.

Giá kỳ hạn mà doanh nghiệp cam kết mua là 45.000 đồng/ cổ phiếu Doanh nghiệp ký hợp đồng mua 100.000 cổ phiếu.

- Giả sử sau 3 tháng, cổ phiếu X tăng giá lên mức 60.000 đồng/ cổ phiếu.

Khi đó doanh nghiệp sẽ lời là 60.000 – 45.000 = 15.000 đồng/ cổ phiếu.

- Nếu giá cổ phiếu X sau 3 tháng giảm xuống mức 35.000 đồng/ cổ phiếu.

Khi đó doanh nghiệp sẽ có khoảng lỗ so với giá thị trường là:

45.000 – 35.000 = 10.000 đồng/ cổ phiếu khi ký kết h.đồng kỳ hạn.

a- Lợi nhuận (tiếp theo)

- Do có sự thay đổi giữa giá kỳ hạn và giá giao ngay mà phát sinh các khoản lợi nhuận từ hợp đồng kỳ hạn, cụ thể: nếu gọi K là giá

kỳ hạn, S là giá giao ngay, ta có lợi nhuận từ hợp đồng kỳ hạn của

vị thế mua là (S-K) và lợi nhuận của vị thế bán là (K-S) Các giá trị này có thể dương hay âm tùy vào từng thời điểm của hợp đồng.

Chẳng hạn như, bên mua sẽ không thực hiện hợp đồng nếu giá chứng khoán trên thị trường giảm thấp hơn so với giá cam kết vào trước ngày giao hàng và họ có thể mua được chứng khoán cùng loại trên thị trường ở mức giá thấp hơn

Và ngược lại, bên bán có thể từ chối bán chứng khoán nhưng đã cam kết khi giá chứng khoán trên thị trường tăng lên.

b- Rủi ro (tiếp theo)

- Rủi ro thanh toán và rủi ro thanh khoản của hợp đồng:

Vì các điều khoản của hợp đồng do người mua và người bán

tự thỏa thuận với nhau nên sẽ gặp khó khăn nếu chuyển nhượng lại hợp đồng cho bên thứ ba trong trường hợp một bên của hợp đồng không muốn tiếp tục thực hiện hợp đồng.

- Để hạn chế rủi ro, trong một số trường hợp khi kết hợp đồng kỳ hạn, các bên tham gia ký quỹ một số tiền nhất định tại bên trung gian thứ ba Điều này đảm bảo các bên tham gia phải thực hiện đúng như cam kết và nếu vi phạm, bên còn lại có thể nhận số tiền này như là khoản bồi thường cho các bất lợi có thể xảy ra.

2- Hợp đồng tương lai (Future contracts):

2.1- Khái niệm:

Hợp đồng tương lai là một cam kết bằng văn bản về việc

chuyển giao một tài sản cụ thể hay chứng khoán vào một ngày nào đó trong tương lai với mức giá đã thỏa thuận ở thời điểm hiện tại

Giá cả: được quyết định tại phiên giao dịch, gọi là giá tương lai

Ví dụ: công ty A bán cho công ty B 100.000 thùng dầu giao tháng 5/2007 theo một hợp đồng tương lai với giá $65/thùng Đến tháng 5/2007, giá dầu lên $85/thùng thì hoặc là A sẽ phải giao cho B 100.000 thùng dầu với giá $65/thùng hoặc A sẽ không phải giao dầu mà thanh toán cho B 20 x 100.000 = 2.000.000 USD

- Hợp đồng tương lai quy định khối lượng giao dịch theo hợp đồng.

- Thời gian và địa điểm giao hàng: được Sở Giao dịch xác định cụ thể (thường thì các hợp đồng được thực hiện chuyển giao vào một thời điểm xác định trong các tháng)

- Giá cả thực hiện: giá thực hiện tại một thời điểm phản ánh các kỳ vọng về giá của người mua và người bán

2.3- Phương thức giao dịch hợp đồng tương lai:

- Hợp đồng tương lai là một hợp đồng đã được tiêu chuẩn hóa Tất cả các điều khoản của hợp đồng đã được xác định trước, ngoại trừ giá giao dịch

sẽ được xác định thông qua hoạt động của Sở Giao dịch.

- Các bên tham gia hợp đồng phải thực hiện ký quỹ một số tiền nhất định Số tiền ký quỹ được sử dụng để đảm bảo cho việc thực hiện hợp đồng và không được trả lãi Có 02 loại: ký quỹ ban đầu (initial margin)

và ký quỹ duy trì (maintenance margin).

- Một vị thế mở của hợp đồng có thể được đóng lại bằng cách ký một hợp đồng ở vị thế ngược lại Trong trường hợp này, số tiền ký quỹ còn lại không còn cần để đảm bảo, do vậy khách hàng có thể rút số tiền này ra khỏi tài khoản.

- Tất cả các hợp đồng tương lai có thể giải quyết bằng cách mua hay bán một hợp đồng có vị thế ngược lại hoặc giao hàng vào thời điểm kết thúc hợp đồng Đóng trạng thái hợp đồng vào thời điểm trước khi đáo hạn hợp đồng là phương pháp thường được sử dụng hơn.

Ví dụ về trường hợp ký quỹ:

Để giao dịch một hợp đồng tương lai dầu mỏ 100 thùng dầu bạn cần một số tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) là

$1000, mức ký quỹ duy trì (maintenance margin) là $750.

Giả sử bạn ở thế bên mua của hợp đồng, sau đó ngày mai giá dầu tương lai thay đổi bất lợi cho bạn,tức giảm

$2,7/thùng và bạn lỗ $2,7*100 = $270

Lúc này tiền trong tài khoản của bạn còn $730, dưới mức

$750, để được tiếp tục tham gia giao dịch, bạn cần phải gửi vào tài khoản ký quỹ $270 để trở về mức ký quỹ ban đầu là

$1000.

Khoản tiền $270 để đáp ứng giấy gọi ký quỹ (margin call) được gọi là khoản bù đắp ký quỹ (variation margin)

Lợi nhuận và thua lỗ của nhà đầu tư

Số tiền ký quỹ Lệnh gọiLợi nhuận Thua lỗ

+ Là một trong những công cụ phái sinh giúp nhà đầu tư có thể linh hoạt và năng động hơn trong việc lựa chọn các công cụ để tham gia thị trường.

- Hạn chế:

+ Đây là một sân chơi có rủi ro, khi tham gia trên các sàn quốc

tế các nhà đầu tư nhỏ về tiềm lực tài chính, khả năng phân tích, tập hợp thông tin về thị trường có giới hạn sẽ dễ bị thua lỗ nặng

+ Nghề mua bán hợp đồng tương lai mới du nhập vào Việt Nam nên số doanh nghiệp thực hiện còn ít Vì mới mẻ nên nhiều trường hợp doanh nghiệp đoán sai giá cả tương lai đành phải chịu thua lỗ nhiều

- Cả hai loại hợp đồng đều được ấn định rõ loại hàng hóa, số lượng, chất lượng, giá tương lai, ngày giao hàng và địa điểm giao hàng Cả hai đều là một trò chơi có tổng bằng 0, khoản lời của bên này chính là khoản lỗ của bên kia

Tuy vậy, giữa chúng cũng có những điểm khác nhau.

- Được giao dịch ở thị

trường phi tập trung (OTC)

hay chỉ đơn giản là một hợp

đồng ký giữa hai bên, các

bên xác định rõ đối tác của

mình.

- Được giao dịch trong các sàn giao dịch thông qua trung gian các nhà môi giới, cả hai bên bán và mua đều không biết về đối tác giao dịch của mình.

rủi ro về sự biến động giá nhưng có

thể gặp rủi ro thanh toán và rủi ra

thanh khoản của hợp đồng

- Ít rủi ro hơn, các bên tham gia

có thể kết thúc hoặc chấm dứt vị thế của mình một cách dễ dàng

- Khả năng bị phá vỡ hợp đồng cao - Khả năng bị phá vỡ hợp đồng thấp, thậm chí nó là con số 0

- Hầu hết mọi hợp đồng kỳ hạn đều

diễn ra việc giao hàng thực sự giữa

các bên

- Chỉ 1-5% số hợp đồng tương lai trên thị trường thực sự được giao dich (diễn ra việc giao hàng giữa các bên), còn lại hầu như chỉ diễn

ra sự thanh toán lãi lỗ giữa các bên

3.2- Khác nhau (tiếp theo)

- Chỉ có thể nhận biết rõ lời lỗ

vào ngày giao hàng trong tương

lai Vì vậy, khả năng xuất hiện

một khoản lỗ lớn vào ngày giao

hàng là rất cao.

- Được tái thanh toán hằng ngày,

và được ấn định, ghi nhận trên thị trường, nên các khoản lời lỗ được nhận biết hằng ngày

- Hàng hóa: các hàng hóa thông

thường, vàng, ngoại tệ hay chứng

khoán.

- Hàng hóa: có tính thanh khoản cao, gồm có các hợp đồng tương lai cơ bản: Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, hợp đồng tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai ngoại hối, hợp đồng tương lai nông sản, hợp đồng tương lai kim loại và khoáng sản.

II- THỰC TRẠNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG

TƯƠNG LAI CHO XUẤT KHẨU CÀ PHÊ

TẠI VIỆT NAM

1- Sơ lược về thị trường cà phê Việt Nam:

a- Thuận lợi:

+ Cà phê là một trong những mặt hàng nông sản xuất khẩu chủ lực của nước ta từ trước tới nay; hiện Việt Nam có khoảng 500.000 ha cà phê, xuất khẩu sang hơn 70 quốc gia và vùng lãnh thổ ước khoảng 850.000 tấn/năm (riêng năm 2007, lượng cà phê xuất khẩu đạt hơn 1 triệu tấn)

+ Việt Nam là nước xuất khẩu cà phê lớn thứ 2 trên thế giới.

b- Khó khăn:

- Cà phê là mặt hàng có giá biến động nhanh và mạnh nhất trong 1 thập kỷ trở lại đây Chưa kể ở nước ta, sản lượng cà phê các năm cũng rất không ổn định Đó chính là sự nhạy cảm

và khó đoán biết của thị trường cà phê Không chỉ với người nông dân mà ngay với các doanh nghiệp xuất khẩu cà phê của nước ta, sụt giá bất ngờ vẫn là nỗi khiếp đảm luôn tồn tại

Bảng 1: Biến động giá cà phê xuất khẩu (Nguồn tài liệu: VICOFA)

Thị

trường Kỳ hạn Giá ngày 13/6 Giá ngày 16/6 Biến động giá

London Jul-09 1.525 USD/Tấn 1.446 USD/Tấn -79

Sep-09 1.530 USD/Tấn 1.472 USD/Tấn -58 New York Jul-09 129,80 UScent/lb 121,35 UScent/lb -8.45

Sep-09 131,90 UScent/lb 123,40 UScent/lb -8.5

Bảng 2: Sản lượng và kim ngạch xuất khẩu cà phê của Việt

Nam (Nguồn Vicofa – Hiệp hội cà phê ca cao Việt Nam)

* Sản lượng và kim ngạch xuất khẩu cà phê qua các năm:

Năm Khối lượng xuất khẩu (Tấn) Kim ngạch xuất khẩu (USD)

 Trước tình hình đó, từ năm 2004 Chính phủ chỉ định Ngân hàng Cổ phần Kỹ thương Techcombank hợp tác với chuyên gia Singapore và Hiệp hội cà phê ca cao Việt Nam Vicofa, để thực hiện chương trình sử dụng công cụ tài chính phòng ngừa rủi ro

Các bên đã huấn luyện cho doanh nghiệp, và tổ chức thí điểm đưa cà phê Việt Nam tham gia sàn giao dịch hàng hoá Luân Đôn Cuối năm 2004, INEXIM Đăk Lăk là doanh nghiệp đầu tiên tham gia thị trường hợp đồng tương lai thông qua ngân hàng Techcombank.

+ Đến ngày 11/12/2008, Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột - sàn giao dịch nông sản đầu tiên của cả nước khai trương và đi vào hoạt động + Tham gia sàn có một số doanh nghiệp chịu trách nhiệm cho từng phần việc chính, chẳng hạn như Tập đoàn Cà phê Thái Hòa (chịu trách nhiệm về hàng hóa, kho bãi); Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ thương Việt Nam - Techcombank (thanh toán); một doanh nghiệp cà phê trực thuộc Bộ Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn (chịu trách nhiệm cấp chứng chỉ vào sàn)… + Tuy nhiên, từ khi đi vào hoạt động đến tháng 04/2009, Trung tâm mới thu hút được 15 thành viên là nông dân, thực hiện thành công 1 phiên giao dịch với khối lượng 30 tấn

2.2- Điều kiện giao dịch:

+ Tham gia giao dịch tại BCEC thì phải là thành viên của trung tâm Điều kiện để trở thành thành viên của BCEC: Phải có ít nhất 5 tấn cà phê nhân hay phải có diện tích từ 3 hecta cà phê trở lên

+ Những thành viên giao dịch trên sàn theo quy định đều phải đóng tiền ký quỹ, với mức ký quỹ giao dịch là 10% giá trị khối lượng hàng hóa

2.3- Cách thức giao dịch:

+ Ngân hàng Techcombank được Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC) chọn là ngân hàng ủy thác thanh toán

+ Các doanh nghiệp tham gia chỉ cần mở tài khoản tại Techcombank Theo đó nhân viên ngân hàng sẽ xử lý lệnh mua bán của khách hàng qua giao dịch điện tử kết nối trực tiếp với các sàn giao dịch điện tử thế giới như LIFFE, NYBOT

+ Đơn vị tính cho mỗi hợp đồng (lot) là 5 tấn cà phê nhân Giá

cà phê được chốt ngay khi đặt lệnh, hàng giao sau với thời điểm

do hai bên thỏa thuận Tại thời điểm giao hàng, giá lên hay xuống thì vẫn giao theo giá hợp đồng

3.1- Thị trường Luân Đôn:

- Các hợp đồng tương lai mua bán cà phê trên thị trường Luân Đôn được quy định với khối lượng 5 tấn/lô.

- Để được phép giao dịch trên thị trường Luân Đôn, cà phê phải đạt những tiêu chuẩn chất lượng được qui định rõ trong một bản hướng dẫn trên website của sàn giao dịch này.

- Các tháng giao hàng có thể là tháng 1, 3, 5, 7, 9, và 11 Mức xê dịch giá tối thiểu là 1 USD/tấn ($5/lô)

- Ngày giao dịch cuối cùng là vào 12h30 ngày làm việc cuối cùng của tháng giao hàng Giờ giao dịch từ 9h40 đến 16h55.

3.2- Thị trường Việt Nam:

Ngân hàng Nhà nước quy định việc giao dịch loại hợp đồng này phải được thực hiện qua các Ngân hàng đồng thời phải diễn ra trên

cơ sở giao hàng thực để tránh hiện tượng lợi dụng giao dịch hợp đồng tương lai trên thị thường hàng hóa để đầu cơ.

3- Một số quy định trong giao dịch hợp đồng tương lai cà phê trên thị trường

+ Hiện nay ngoài Techcombank, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển (BIDV), Công ty Cổ phần Môi giới thương mại Châu Á (ATB) của Vietcombank và Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quốc tế (VIB Bank) cũng đã xúc tiến cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai cho các nhà xuất khẩu cà phê sau khi có sự cho phép từ phía Ngân hàng Nhà nước.

+ Ngày 26/11/2004 là ngày đầu tiên các doanh nghiệp tham gia giao dịch hợp đồng tương lai trên mạng Đến nay đã có 33 doanh nghiệp giao dịch trên LIFFE và Inexim Daklak, trong đó có 11 doanh nghiệp Nhà nước và 22 doanh nghiệp tư nhân.

+ Số lượng doanh nghiệp tham gia LIFFE chủ yếu tập trung ở Daklak, Gia Lai, Bình Dương, TP.HCM và Hà Nội Doanh nghiệp xuất nhập khẩu trực tiếp chiếm 40%, còn lại là đại lý thu mua, chế biến cà phê Tổng số lượng giao dịch tính đến nay trên 70.000 lot (5 tấn/lot), tức 350.000 tấn cà phê nhân.

4- Tình hình sử dụng hợp đồng tương lai trong xuất khẩu

cà phê tại Việt Nam

+ Tạo sự chủ động cho các doanh nghiệp trong việc chốt giá cho các hợp đồng giao hàng thật khi thị trường biến động có lợi cho doanh nghiệp hay bán các hàng thu mua được từ các nhà sản xuất để bảo toàn lợi nhuận kinh doanh.

5.1- Thuận lợi (tiếp theo)

+ Là một công cụ phòng chống rủi ro hữu hiệu giúp các doanh nghiệp ổn định giá cà phê xuất khẩu.

+ Giúp doanh nghiệp dễ dàng xác định giá thị trường thực tế.

+ Góp phần giảm bớt rủi ro về đột biến giá cho doanh nghiệp

và mang lại lợi ích cho người trồng cà phê, nhất là trong những cơn biến động giá cà phê mạnh trên thị trường.

5.2- Hạn chế:

a- Đối với cơ quan quản lý Nhà nước:

+ Việt Nam chưa có khung pháp lý rõ ràng cho các doanh nghiệp khi tham gia các sàn giao dịch quốc tế.

+ Các qui định của Ngân hàng Nhà nước đòi hỏi việc giao dịch loại hợp đồng này phải được thực hiện qua các Ngân hàng đồng thời phải diễn ra trên cơ sở giao hàng thực để tránh hiện tượng lợi dụng giao dịch hợp đồng tương lai trên thị trường hàng hóa để đầu cơ Ở các nước khác hầu như không có một qui định như vậy.