Lecture 3 - vietsub

Vào cuối tháng 6 năm 2013, Apple Inc. có 146 tỷ đô la tiền và các khoản tương đương tiền. Tích trữ tiền mặt này, đủ để mua Citigroup Inc. hoặc Bank of America Corp., đã kích hoạt phản đối kịch liệt và hoạt động tích cực của cổ đông. Ví dụ: vào tháng 8 năm 2013, nhà đầu tư Carl Icahn đã số cổ phiếu tích lũy của Apple trị giá 1,5 tỷ USD và buộc công ty phải mua lại nhiều hơn cổ phiếu. Apple không phải là công ty duy nhất nắm giữ lượng tiền mặt đáng kể. Ở thời điểm bắt đầu năm 2013, các công ty thuộc S&P 500 nắm giữ tổng cộng 1,2 nghìn tỷ đô la tiền mặt, nhiều hơn GDP của cả hai Mexico và Hàn Quốc, làm cho chính sách tiền mặt doanh nghiệp trở thành một phần không thể thiếu đối với toàn bộ nền kinh tế. Hệ số khả năng thanh toán Chu kỳ hoạt động tiền mặt Overtrading Giải pháp cho vấn đề thanh khoản Viết hoa quá mức “Vốn lưu động” là gì? Đầu tư vào vốn lưu động Tài trợ vốn lưu động Đặc điểm vốn lưu động Mục tiêu của quản lý vốn lưu động

WORKING CAPITAL MANAGEMENT

Vào cuối tháng 6 năm 2013, Apple Inc có 146 tỷ đô la tiền và các khoản tương

đương tiền Tích trữ tiền mặt này, đủ để mua Citigroup Inc hoặc Bank of

America Corp., đã kích hoạt

phản đối kịch liệt và hoạt động tích cực của cổ đông Ví dụ: vào tháng 8 năm

2013, nhà đầu tư Carl Icahn đã

số cổ phiếu tích lũy của Apple trị giá 1,5 tỷ USD và buộc công ty phải mua lại

nhiều hơn

cổ phiếu Apple không phải là công ty duy nhất nắm giữ lượng tiền mặt đáng

kể Ở thời điểm bắt đầu

năm 2013, các công ty thuộc S&P 500 nắm giữ tổng cộng 1,2 nghìn tỷ đô la

tiền mặt, nhiều hơn GDP của cả hai

Mexico và Hàn Quốc, làm cho chính sách tiền mặt doanh nghiệp trở thành một

phần không thể thiếu đối với toàn bộ nền kinh tế.

Quản lý vốn lưu động

Quản lý tiền mặt

Quản lý hàng tồn kho

Quản lý khoản phải thu và khoản phải trả

WORKING CAPITAL MANAGEMENT

 Mục tiêu của quản lý vốn lưu động

Hệ số khả năng thanh toán

Chu kỳ hoạt động tiền mặt

Overtrading

Giải pháp cho vấn đề thanh khoản

Viết hoa quá mức

WORKING CAPITAL MANAGEMENT (CONT'D)

3

“VỐN LÀM VIỆC” LÀ GÌ?

ngày Nó được định nghĩa là tài sản lưu động trừ đi nợ ngắn hạn và, trong các đề thi, các thành phần thường là hàng tồn kho và các khoản phải thu, phải trả người bán và thấu chi ngân hàng.

Một công ty cần bao nhiêu dòng tiền ngắn hạn để thanh toán các hóa đơn?

Vốn lưu động ròng

Vốn chủ sở hữu của cổ đông

Nợ ngắn hạn

Nợ dài hạn Tài sản lưu động

 Tài sản ngắn hạn và nợ phải trả

Tồn kho nguyên vật liệu Thuế phải nộp

Kiểm kê sản phẩm dở dang Các khoản thanh toán cổ tức đến hạn

Kiểm kê thành phẩm Các khoản vay ngắn hạn

Các khoản phải thu khách hàng Khoản vay dài hạn đáo hạn trong vòng một năm

WHAT IS “WORKING CAPITAL”? (CONT'D)

 Quản lý vốn lưu động là rất quan trọng đối với việc quản lý hiệu quả của một doanh nghiệp vì:

 Tài sản lưu động chiếm hơn một nửa tài sản của một số công ty.

 Sự giàu có của cổ đông liên quan chặt chẽ đến việc tạo ra tiền mặt hơn là lợi nhuận kế toán.

 Không kiểm soát được vốn lưu động và do đó khả năng thanh khoản là nguyên nhân chính dẫn

đến thất bại trong kinh doanh.

 Hai câu hỏi phải được xem xét: Đầu tư bao nhiêu vào vốn lưu động? và làm thế nào để tài trợ cho

nó?

WHAT IS “WORKING CAPITAL”? (CONT'D)

INVESTMENT IN WORKING CAPITAL

THANH KHOẢN vs KHẢ NĂNG LỢI NHUẬN

Đầu tư nhiều vào vốn lưu động Đầu tư vào vốn lưu động thấp

Nhiều tính thanh khoản

Nhưng có thể không sử dụng vốn lưu động hiệu

 Các doanh nghiệp phải tránh những điều quá khích:

Điều này cũng có thể được mô tả là viết hoa dưới dạng

INVESTMENT IN WORKING CAPITAL (CONT'D)

 Chính sách vốn lưu động

 Chính sách vốn lưu động đề cập đến mức đầu tư vào tài sản lưu động để đạt được doanh số mục

tiêu.

 Nó có thể có ba loại: hạn chế, thoải mái và vừa phải.

 Chính sách nới lỏng có mức tài sản lưu động cao hơn

 Chính sách hạn chế có mức tài sản hiện tại thấp hơn

 Chính sách vừa phải đặt chính nó giữa nới lỏng và hạn chế

INVESTMENT IN WORKING CAPITAL (CONT'D)

FINANCING WORKING CAPITAL

 Đắt tiền vì nó linh hoạt

 Rủi ro có thể hoàn trả theo yêu cầu

 Các khoản phải trả - có vẻ rẻ nhưng từ

chối chiết khấu thanh toán nhanh có thể rất tốn kém

FINANCING WORKING CAPITAL

 Điều khoản mới

 Debenture: Một trái phiếu công ty dài hạn không có bảo đảm Các khoản nợ

thường được phát hành bởi các công ty lớn có xếp hạng tín nhiệm tốt trong lĩnh vực tài chính.

 Việc vay thấu chi của doanh nghiệp diễn ra khi doanh nghiệp thực hiện các khoản

thanh toán từ tài khoản vãng lai của mình và vượt quá số dư khả dụng.

 Vĩnh viễn & tạm thời

phải thu còn nợ, và số dư tối thiểu hàng tồn kho và tiền mặt được nắm giữ vì lý do an toàn Các mức tối thiểu này thể hiện vốn lưu động vĩnh viễn.

FINANCING WORKING CAPITAL (CONT'D)

Việc không nhận ra tài sản lưu động lâu dài của công ty gây ra vấn đề tài chính không đầy đủ

FINANCING WORKING CAPITAL (CONT'D)

FINANCING WORKING CAPITAL (CONT'D)

Hướng tới Chính sách Vốn Lưu động Tài trợ Tối ưu

FINANCING WORKING CAPITAL (CONT'D)

 Tỷ lệ giữa tài chính dài hạn và tài trợ ngắn hạn tại bất kỳ thời điểm nào sẽ bị ảnh

hưởng rất nhiều bởi cơ cấu lãi suất có kỳ hạn.

 Cơ cấu kỳ hạn của lãi suất

 Nó thường được gọi là đường cong lợi suất (yield curve)

 Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất cho thấy mức độ tương đối của lãi suất ngắn hạn và

dài hạn tại một thời điểm.

FINANCING WORKING CAPITAL (CONT'D)

 Hình dạng của đường cong lợi suất:

 Lý thuyết phần bù thanh khoản chỉ ra rằng lãi suất dài hạn phải cao hơn lãi suất ngắn hạn.

 Lý thuyết phân khúc thị trường cho rằng chứng khoán Kho bạc được chia thành các phân khúc thị trường

bởi các tổ chức tài chính khác nhau đầu tư vào thị trường như ngân hàng thương mại, quỹ tiết kiệm và cho vay và các tổ chức tài chính định hướng thế chấp khác, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm nhân thọ.

 Lý thuyết giả thuyết kỳ vọng duy trì rằng lợi tức của chứng khoán dài hạn là một hàm của lãi suất ngắn

hạn.

FINANCING WORKING CAPITAL (CONT'D)

WORKING CAPITAL CHARACTERISTICS

 Giữ hàng tồn kho (từ việc họ mua từ các nhà cung cấp bên ngoài, thông qua quá trình sản xuất và nhập kho

thành phẩm, tính đến thời điểm bán).

 Dành thời gian thanh toán cho nhà cung cấp và các khoản phải trả khác (chủ nợ)

 Cho phép khách hàng (các khoản phải thu) có thời gian thanh toán

Siêu thị Người bán buôn

Vấn đề: Điều phối dòng tiền

tận dụng các khoản vay ngắn hạn

khó nhận được tín dụng từ các nhà cung cấp

19

OBJECTIVES OF WORKING CAPITAL

MANAGEMENT

 Quản lý vốn lưu động: Các kỹ thuật quản lý tài sản ngắn hạn và nợ phải trả liên quan được kiểm

tra Tài liệu được giới thiệu trong bối cảnh phân tích rủi ro hoàn vốn Người quản lý tài chính phải liên tục lựa chọn giữa tài sản có tính thanh khoản cao, lợi nhuận thấp (có lẽ là chứng khoán thị trường) và tài sản ít sinh lợi hơn, ít thanh khoản hơn (chẳng hạn như hàng tồn kho) Các nguồn tài trợ ngắn hạn cũng được xem xét.

 Để đảm bảo nó có đủ nguồn lực thanh khoản để tiếp tục kinh doanh

 Để tăng lợi nhuận của nó

ASSESSING THE LIQUIDITY POSITION

 Tỷ lệ

 Chu kỳ hoạt động tiền mặt

 Overtrading

 Giải pháp cho vấn đề thanh khoản

 Viết hoa quá mức

LIQUIDITY RATIOS

hệ số thanh toán hiện hành và hệ số thanh toán nhanh.

LIQUIDITY RATIOS (CONT'D)

 Tỉ lệ hiện tại

 Hệ số thanh toán hiện thời được tính bằng tài sản lưu động chia cho nợ ngắn hạn; thước đo khả

năng thanh toán tài sản hiện tại của công ty.

 Tỷ lệ vượt quá 1 nên được mong đợi , nhưng điều gì là 'thoải mái' khác nhau giữa các loại hình

kinh doanh khác nhau, chẳng hạn như các công ty sản xuất truyền thống và các công ty sản xuất hiện đại.

LIQUIDITY RATIOS (CONT'D)

 Hệ số thanh toán nhanh

 Hệ số thanh toán nhanh được tính bằng tài sản lưu động trừ đi hàng tồn kho chia cho nợ ngắn

hạn Tỷ lệ này đôi khi được gọi là tỷ lệ kiểm tra axit và là một thước đo nghiêm ngặt hơn về tính thanh khoản vì nó loại bỏ hàng tồn kho (tài sản có tính thanh khoản thấp nhất) khỏi tài sản lưu động.

 Tỷ lệ này lý tưởng nên ít nhất là 1 đối với các công ty có vòng quay hàng tồn kho chậm.

LIQUIDITY RATIOS (CONT'D)

 Tỷ số thanh toán hiện thời và hệ số thanh toán nhanh khác nhau như thế

nào?

 Hệ số thanh toán nhanh đưa ra quan điểm thận trọng hơn vì nó không

bao gồm hàng tồn kho khó thanh lý hơn.

 Bằng cách loại trừ hàng tồn kho, hệ số thanh toán nhanh tập trung vào

các tài sản có tính thanh khoản cao hơn của công ty.

LIQUIDITY RATIOS (CONT'D)

 Ghi chú:

 Cả hai tỷ lệ đều bao gồm các khoản phải thu, nhưng một số khoản phải thu có thể không được

thanh lý nhanh chóng Do đó, ngay cả hệ số thanh toán nhanh cũng có thể không thể hiện chính xác khả năng thanh khoản nếu các khoản phải thu không dễ dàng được thu thập và chuyển đổi thành tiền mặt.

 Không có một tỷ số duy nhất nào là đủ trong mọi trường hợp Điều quan trọng là phải đưa các

tỷ số tài chính khác vào phân tích của bạn, bao gồm cả hệ số thanh toán hiện hành và hệ số thanh toán nhanh cũng như các tỷ số khác.

 Example: calculate current and quick ratios

LIQUIDITY RATIOS (CONT'D)

 Compare the industry average

LIQUIDITY RATIOS (CONT'D)

 Tỷ số sử dụng tài sản là một nhóm tỷ số đo lường tốc độ mà doanh nghiệp quay vòng

hoặc sử dụng tài sản của mình.

tài sản và thời gian trung bình để thu các khoản phải thu.

tồn kho, vòng quay tài sản cố định, vòng quay và tổng tài sản

ASSET UTILIZATION RATIOS

 Vòng quay các khoản phải thu cho thấy tốc độ thu hồi các khoản nợ.

ASSET UTILIZATION RATIOS

 Example: Calculate receivables turnover ratio

Receivables Turnover =

ASSET UTILIZATION RATIOS (CONT'D)

31

 Example: Compare the industry average

Ratio Saxton Industry

ASSET UTILIZATION RATIOS (CONT'D)

 Vòng quay các khoản phải thu cho thấy tốc độ thu hồi các khoản nợ.

 Sự gia tăng kỳ thu tiền bình quân có thể là kết quả của kế hoạch gia hạn

thời hạn tín dụng đã định trước hoặc do hệ quả của việc quản lý tín dụng kém.

ASSET UTILIZATION RATIOS (CONT'D)

 Example: Calculate average collection period

 Example: Compare the industry average

Ratio Saxton Industry

ASSET UTILIZATION RATIOS (CONT'D)

 Tỷ lệ vòng quay hàng tồn kho

kho của mình trong suốt một năm và được tính bằng doanh số bán hàng chia cho tổng hàng tồn kho.

mức hàng tồn kho thấp bất thường, điều này có thể ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận trong tương lai.

ASSET UTILIZATION RATIOS

 Example: Calculate inventory turnover

Inventory Turnover =

ASSET UTILIZATION RATIOS (CONT'D)

37

 Example: Compare the industry average

Ratio Saxton Industry

ASSET UTILIZATION RATIOS (CONT'D)

CASH OPERATING CYCLE

 Chu kỳ hoạt động tiền mặt (còn được gọi là chu kỳ vốn lưu động hoặc chu

kỳ chuyển đổi tiền mặt) là số ngày giữa việc trả tiền cho nhà cung cấp và nhận tiền mặt từ việc bán hàng.

 Hãy tính: Chu kỳ hoạt động tiền mặt = Số ngày tồn kho + Số ngày phải thu

- Số ngày phải trả.

CASH OPERATING CYCLE

CASH OPERATING CYCLE

Calculate

Raw materials inventory holding period

Accounts payable payment period =

*365 (2) Average production period

*365 (3)

CASH OPERATING CYCLE (CONT'D)

Calculate

Inventory turnover period (Finished goods) =

*365 (4) Accounts receivable payment period =

* 365 (5)

 Cash Operating cycle = (1)-(2)+(3)+(4)+(5)

Ví dụ: Tipple Plc có các số liệu ước tính sau cho năm tới:

Doanh thu $ 3.600.000

Tỷ suất lợi nhuận gộp 25%

Thành phẩm Hàng tồn kho $ 200.000

Đang tiến hành Kiểm kê $ 350,000

Tồn kho nguyên liệu thô $ 150,000

Các khoản phải trả $ 130,000

Work-In-Progress (WIP) đã hoàn thành 80% Mua hàng chiếm 60% chi phí sản xuất.

Khoản phải thu: $ 306,000

CASH OPERATING CYCLE (CONT'D)

Độ dài của chu kỳ hoạt động bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác nhau, ví dụ:

CASH OPERATING CYCLE (CONT'D)

 Giao dịch quá mức xảy ra khi một công ty cố gắng hỗ trợ khối lượng giao dịch lớn

từ cơ sở vốn lưu động nhỏ.

 Nó cũng có thể được gọi là vốn hóa dưới mức vốn hóa và thường xảy ra khi một

doanh nghiệp phát triển rất nhanh mà không tăng mức tài chính dài hạn.

 Kết quả có thể là một cuộc khủng hoảng thanh khoản.

OVERTRADING (CONT'D)

 Các chỉ số về giao dịch quá mức

 Giảm thanh khoản

 Doanh thu tăng nhanh

 Số ngày tồn kho tăng

 Tăng số ngày phải thu của tài khoản

 Tăng vay ngắn hạn và giảm nắm giữ tiền mặt

 Thấu chi lớn và ngày càng tăng

 Giảm tỷ suất lợi nhuận

OVERTRADING (CONT'D)

 Giải pháp cho vấn đề thanh khoản

 Giảm thời gian giữ hàng tồn kho cho cả thành phẩm và nguyên vật liệu thô

 Giảm thời gian sản xuất - không dễ thực hiện nhưng có thể đáng để nghiên cứu các máy móc hoặc

phương pháp làm việc khác nhau

 Giảm thời hạn tín dụng kéo dài đối với các khoản phải thu và thắt chặt thu tiền mặt

 Tăng thời hạn tín dụng nhận được từ nhà cung cấp

 Tăng mức tài chính dài hạn

 Giảm mức tăng trưởng doanh số bán hàng xuống mức bền vững hơn

OVERTRADING (CONT'D)

OVER-CAPITALIZATION

 Nếu có quá nhiều hàng tồn kho, các khoản phải thu và tiền mặt, và rất ít các khoản

phải trả, thì công ty sẽ đầu tư quá mức vào tài sản lưu động.

 Vốn lưu động sẽ dư thừa và công ty sẽ bị thừa vốn.

OVER-CAPITALIZATION

 Các chỉ báo về viết hoa quá mức

 Doanh thu / vốn lưu động ròng: so sánh với các năm trước hoặc các công ty tương

tự

 Hệ số khả năng thanh toán: so sánh với các năm trước hoặc các công ty tương tự

 Thời gian luân chuyển: Thời gian luân chuyển hàng tồn kho dài và các khoản phải

thu hoặc thời hạn tín dụng ngắn từ nhà cung cấp có thể không cần thiết

tài sản hiện tại vĩnh viễn

Tài sản lưu động tạm thời

CASH MANAGEMENT

giảm thiểu số dư tiền mặt.

cách sử dụng tiền theo cách khác Người quản lý tài chính phải cố gắng cân bằng giữa tính thanh khoản với khả năng sinh lời

 Lý do giữ tiền mặt

 Động cơ giao dịch: cung cấp đủ thanh khoản để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính hàng

ngày hiện tại, ví dụ: trả lương, mua nguyên vật liệu, v.v.

 Động cơ phòng ngừa: dự trữ tiền mặt để chống lại chi tiêu không có kế hoạch Khoản

dự trữ này có thể được giữ dưới dạng “các khoản tương đương tiền” - các khoản đầu

tư ngắn hạn, rủi ro thấp, có tính thanh khoản cao, ví dụ: tín phiếu kho bạc.

 Động cơ đầu cơ - để nhanh chóng tận dụng các cơ hội đầu tư có thể nảy sinh.

CASH MANAGEMENT (CONT'D)

CASH FLOW CYCLE

 Chu trình dòng tiền đơn giản giả định rằng:

 Việc bán hàng hóa hoặc dịch vụ đã hoàn thành tạo ra một khoản bán hàng bằng tiền

mặt hoặc một khoản phải thu để thu trong tương lai.

 Các khoản phải thu được thu thập và trở thành tiền mặt, được sử dụng để mua hoặc

sản xuất hàng tồn kho sau đó được bán

Float collection: tiền đang chuyển

CASH FLOW CYCLE

EXPANDED CASH FLOW CYCLE

CASH FLOW PROBLEMS

 Trôi nổi:

ngân hàng ghi có cho công ty.

 Séc do một công ty viết sẽ tạo ra giải ngân thả nổi.

Float = Available balance – Ledger balance (book balance)

COLLECTIONS AND DISBURSEMENTS

Disbursement Float:

Company

Supplier

8 June: buy some raw materials and pays with a check of $100,000

- Số dư sổ sách giảm ngay lập tức

$100,000

Cho đến khi séc được xuất trình, ngày 14 tháng 6, số

dư khả dụng lớn hơn số dư trên sổ sách của nó bằng

COLLECTIONS AND DISBURSEMENTS (CONT'D)

Gửi séc vào ngân hàng của công ty.

•Before 8 Oct: float = 0

•From 8 Oct to 14 Oct:

CASH FLOW FORECASTS

 Dự báo dòng tiền cho thấy các khoản thu và chi dự kiến trong giai đoạn dự báo và là

một công cụ kiểm soát quản lý quan trọng, đặc biệt là trong thời kỳ suy thoái.

 Đây là một biểu mẫu chiếu lệ đơn giản:

CASH FLOW FORECASTS (CONT'D)

 Hữu ích

 Cung cấp cho ban giám đốc một dấu hiệu về các vấn đề tiềm ẩn có thể phát sinh và

cho phép họ có cơ hội hành động để tránh những vấn đề đó.

 Dự báo dòng tiền có thể cho thấy bốn vị trí

CASH FLOW FORECASTS (CONT'D)

Working Capital Management

Cash Management

Inventory Management

Receivable and Payable Management

Short Term Financing

INVENTORY MANAGEMENT

 Ba loại cơ bản

 Nguyên liệu thô được sử dụng trong sản phẩm

 Hoạt động trong quá trình, phản ánh một phần thành phẩm

 Hàng hóa đã hoàn thành, sẵn sàng để bán

 Quy định có hệ thống về mức tồn kho

 Nếu tồn kho quá cao: không hiệu quả => lợi nhuận được sản xuất

 Nếu hàng tồn kho quá thấp: không đủ đáp ứng khách hàng => lợi nhuận sản xuất

REASONS FOR HOLDING INVENTORY

 Để giảm rủi ro hết hàng

 Để đảm bảo sản xuất liên tục

 Để tận dụng chiết khấu số lượng

 Để mua trước khi thiếu hoặc trước khi giá tăng

 Vì lý do kỹ thuật

 Để chi phí đặt hàng