(TIỂU LUẬN) báo cáo phân tích cổ phiếu công ty cổ phần đường biên hòa (BHS)

Tình hình bất ổn của kinh tế Trung Quốc tác động đến kinh tế toàn cầu Sự sụt giảm của nền kinh tế Trung Quốc sẽ có tác động tiêu cực, khiến cho các nềnkinh tế toàn cầu tăng t

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍMINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ-LUẬT

Báo cáo phân tích cổ phiếu

công ty cổ phần Đường Biên

TP HCM ngày 1/12/2015

M C L C ỤC LỤC ỤC LỤC Chương 1: PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG VĨ MÔ VÀ TÁC ĐỘNG ĐẾN

TTCK 1

1.1 Kinh tế thế giới 1

Dấu hiệu khả quan từ một số nền kinh tế lớn 1

Giá dầu thế giới giảm 1

Tình hình bất ổn của kinh tế Trung Quốc tác động đến kinh tế toàn cầu 1

1.2 Kinh tế Việt Nam: 2

1.2.1 Ổn định kinh tế vĩ mô: 2

1.2.2 Cơ hội và thách thức khi kí kết Hiệp định TPP 3

1.3 Môi trường chính sách-pháp lí 3

Chương 2: PHÂN TÍCH NGÀNH MÍA ĐƯỜNG 5

2.1 Ngành mía đường trên thế giới 5

2.1.1 Về nguyên liệu 5

2.1.2 Sản lượng sản xuất toàn cầu: 5

2.1.3 Tiêu thụ đường toàn cầu 6

2.2 Ngành mía đường Việt Nam 7

2.2.1 Về nguyên liệu 7

2.2.2 Tình hình xuất nhập khẩu 7

2.3 Triển vọng của ngành 8

2.3.1 Triển vọng ngành mía đường thế giới 8

2.3.2 Triển vọng ngành mía đường Việt Nam 9

Chương 3: PHÂN TÍCH CÔNG TY ĐƯỜNG BIÊN HÒA (BHS) 11

3.1 Tổng quan về công ty cổ phần Đường Biên Hòa 11

3.1.1.Lịch sử hình thành, cơ cấu tổ chức, chiến lược phát triển 11

 Lịch sử hình thành 11

 Cơ cấu tổ chức 11

 Chiến lược phát triển 11

3.1.2.Hoạt động kinh doanh và vị thế của công ty 12

 Các lĩnh vực kinh doanh:

 Vị thế công ty trong ngành 12

3.2 Tổng hợp SWOT công ty 13

3.3 Phân tích tài chính của BHS 14

3.3.1 Phân tích kết cấu tài sản và nguồn vốn (dọc – ngang) 14

 Phân tích kết cấu tài sản 14

 Phân tích kết cấu nguồn vốn 17

3.3.2 Phân tích lưu chuyển tiền tệ 18

3.3.3 Phân tích hiệu quả hoạt động kinh doanh 19

3.3.4 Phân tích các chỉ số tài chính 19

3.4 Phân tích rủi ro của BHS 23

3.4.1 Rủi ro tài chính 23

3.4.2 Rủi ro về nguyên liệu 24

3.4.3 Rủi ro kinh doanh 24

3.4.4 Rủi ro về pháp luật 24

3.5 Định giá cổ phiếu dựa trên hệ số P/E (Price per Earnings) 25

3.6 Phân tích kĩ thuật BHS từ 1/2015- 23/11/2015 26

3.6.1 Phân tích bollingerband 26

3.6.2 Moving Average (MA) 27

3.6.3 Phân tích MACD 27

3.6.4 Phân tích RSI 29

3.6.5 Chỉ số định hướng trung bình ADX: 30

Chương 4: TỔNG KẾT 31

Chương 1: PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG VĨ MÔ VÀ TÁC ĐỘNG

ĐẾN TTCK1.1. Kinh tế thế giới

5 tháng cuối năm 2015 xuất hiện những tác động đa chiều

Dấu hiệu khả quan từ một số nền kinh tế lớn

Kinh tế Mỹ đã có những bước tăng trưởng khá tốt, GDP tăng từ mức 0,6% trong quý 1/2015 lên mức 3,7% trong quý 2/2015

Tại khu vực đồng Euro, GDP quý 2/2015 và các số liệu về tăng trưởng cũng như các chỉ số khác cho thấy xu hướng phục hồi kinh tế đang trở nên rõ nét

Các nước ASEAN-5 được dự báo tiếp tục duy trì đà tăng trưởng với GDP đạt 4,7% và5,1% trong năm 2015 và 2016

 Sự phục hồi kinh tế thế giới có ý nghĩa quan trọng đối với Việt Nam thông qua những mối liên kết thương mại lớn Các thỏa thuận thương mại sẽ tạo cơ hội cho doanh nghiệp Việt Nam thu hút thêm nhiều vốn đầu tư nước ngoài, đa dạng hóa và xúc tiến thương mại thông qua tiếp cận các thị trường lớn hơn và giàu có hơn, thúc đẩy TTCK phát triển.

Giá dầu thế giới giảm

Giá dầu giảm kéo theo giá xăng cùng các thành phẩm liên quan, nhiều loại hàng hóa,nguyên liệu phụ liệu trên thế giới giảm, giúp phần đông các doanh nghiệp hưởng lợitừ việc giảm chi phí, điều chỉnh giá bán và thúc đẩy tiêu dùng gia tăng trở lại

 Tác động tích cực lên kết quả kinh doanh nhiều công ty và mặt bằng giá của thị trường chứng khoán có điều kiện được đẩy lên.

Tình hình bất ổn của kinh tế Trung Quốc tác động đến kinh tế toàn cầu

Sự sụt giảm của nền kinh tế Trung Quốc sẽ có tác động tiêu cực, khiến cho các nềnkinh tế toàn cầu tăng trưởng chậm hơn bởi Trung Quốc đang là thị trường tiêu thụhàng hóa lớn, cơ sở sản xuất của nhiều hãng, tập đoàn lớn của thế giới…., đặc biệt lànhững nước có quan hệ thương mại lớn với Trung Quốc trong đó có Việt Nam

 Tác động làm tình hình TTCK trong nước và quốc tế bất ổn làm gia tăng khả năng rút vốn của nhà đầu tư Tuy nhiên xét về mặt tích cực, những vấn đề của TTCK Trung Quốc lại là cơ hội đối với TTCK Việt Nam khi vốn rút ra khỏi Trung Quốc sẽ chuyển dòng sang các thị trường mới.

1.2 Kinh tế Việt Nam:

1.2.1 Ổn định kinh tế vĩ mô:

Tăng trưởng kinh tế khả quan

Theo tổng cục thống kê, tổng sản phẩm trong nước (GDP) 9 tháng đầu năm của ViệtNam tăng 6.5% so với cùng kỳ năm 2014 Dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2015đạt và vượt mục tiêu (6,2%) đề ra, tiếp tục duy trì ổn định vĩ mô

Giá cả ổn định, tiêu dùng tăng

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 tăng 0,4% so với tháng 12/2014; bình quân 9 thángtăng 0,74% so với cùng kỳ Theo nhận định của Bộ Tài chính, chỉ số giá tiêu dùng 9tháng đầu năm tăng thấp, nhưng không có biểu hiện giảm phát Tiêu dùng trong nước,sức mua và tổng cầu đã tăng khá mạnh: tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch

vụ tiêu dùng (đã loại trừ yếu tố giá) tăng 9,1%, cao hơn nhiều so với các năm trước

Cải thiện thâm hụt cán cân thương mại

Xuất khẩu Việt Nam 9 tháng đầu năm 2015 tiếp tục tăng, tỷ lệ nhập siêu ở mức chophép, tổng kim ngạch xuất khẩu 9 tháng đầu năm ước đạt 120,7 tỷ USD, tăng 9,6% sovới cùng kỳ năm 2014 Nhập siêu 9 tháng đầu năm khoảng 3,9 tỷ USD, bằng 3,2%tổng kim ngạch xuất khẩu

Tích cực thu hút và giải ngân FDI

Trong 8 tháng đầu năm 2015, thu hút và giải ngân FDI đều tăng trưởng mạnh, đạt mứccao nhất trong giai đoạn 2011-2015 (tăng lần lượt ở mức 30,4% và 7,6% so với cùng

kỳ năm 2014) Vốn đầu tư thực hiện từ nguồn ngân sách Nhà nước cũng đạt khá, ởmức 132 nghìn tỷ đồng, bằng 64,3% kế hoạch năm và tăng 3,4% so với cùng kỳ năm2014

Tỉ giá và lãi suất ngân hàng ổn định

Thị trường ngoại hối biến động mạnh trong Quý 3 và sau đó ổn định dần trở lại.NHNN tăng tỷ giá thêm 1% và nới biên độ lên ±3% Theo VCBS, thời điểm nâng lãisuất kì vọng của FED sớm nhất là vào cuối năm 2015 (tháng 12) Với giả định kinh tếthế giới không xảy ra những cú sốc lớn nằm ngoài dự đoán, tỷ giá có thể sẽ khôngđiều chỉnh thêm trong năm 2015

Mặt bằng lãi suất trong 6 tháng đầu năm tiếp tục giảm 0,2-0,5%/năm so với cuối nămtrước Trong đó, lãi suất huy động giảm 0,3-0,5%/năm tùy kỳ hạn Lãi suất cho vaygiảm không đáng kể, khoảng 0,2-0,3%/năm, hiện phổ biến quanh mức 6-9%/năm đốivới ngắn hạn và 9-11%/năm đối với trung và dài hạn

 Sự ổn định của kinh tế vĩ mô mang lại tác động tích cực cho TTCK Như đánh giá ở trên, trong năm 2015, nền kinh tế Việt Nam tiếp tục phát triển, kinh tế vĩ mô ổn định, lạm

doanh nghiệp đẩy mạnh sản xuất, hỗ trợ cho việc thu hút dòng tiền vào kênh đầu tư chứng khoán Trong tình hình lạm phát ở mực thấp, chính phủ sẽ tìm cách để ổn định lạm phát, lãi suất vẫn ở mức thấp và thị trường vàng được kiểm soát chặt chẽ thì sức thị trường vàng và ngoài tệ sẽ giảm và TTCK sẽ là kênh đầu tư hấp dẫn và lý tưởng.

1.2.2 Cơ hội và thách thức khi kí kết Hiệp định TPP

Cơ hội:

- TPP được ký kết sẽ tác động lên dòng vốn ngoại chảy vào TTCK Việt Nam thôngqua thu hút nguồn vốn FDI và tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu giữa các nước thànhviên, đặc biệt ở các mặt hàng vốn là thế mạnh của Việt Nam như dệt may, nông thủysản

- Các ngành được hưởng lợi gián tiếp khi nhu cầu gia tăng như logistic, khu côngnghiệp, các ngành phụ trợ cũng sẽ có cơ hội bứt phá về lợi nhuận sau khi TPP được

ký kết

Thách thức:.

- TTCK Việt Nam còn khá “trẻ” so với thị trường thế giới (15 năm), hàng hóa trên thịtrường chủ yếu là các sản phẩm giao ngay như: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹđón Các sản phẩm chuyên nghiệp như chứng khoán phái sinh, các loại hình chứng chỉquỹ đầu tư… chưa phát triển

- Nhà đầu tư chủ yếu là nhỏ lẻ, nhận thức nhà đầu tư chưa cao, chủ yếu là giao dịchtheo số đông Quy mô của thị trường chứng khoán hiện chỉ mới đạt trên 30% GDP,thấp hơn khá nhiều so với nhiều nước trong khu vực Tỷ lệ này cần được cải thiệnmạnh trong thời gian tới để thị trường có thể đủ lớn và tiếp nhận được luồng vốn lớnnếu có do TPP mang lại Tận dụng được những lợi thế to lớn của TPP như thế nào làbài toán không dễ đối với cơ quan quản lý và doanh nghiệp

1.3 Môi trường chính sách-pháp lí

Các quy định đột phá liên quan tới hoạt động đầu tư nước ngoài và hoạt động giao dịch chứng khoán:

Nghị định 60/2015/NĐ-CP ban hành ngày 26/6, bổ sung một số quy định chi tiết và

hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Chứng khoán và Luật sửa đổi, với bước độtphá là nới lỏng tỷ lệ sở hữu tối đa của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệpniêm yết, nhiều doanh nghiệp được nới đến 100%

Nghị định 60 có hiệu lực và việc TPP được ký kết sẽ tác động cộng hưởng lên dòng vốn ngoại chảy vào thị trường chứng khoán Việt Nam Đây được xem là đột phá lớn trong chính sách thu hút đầu tư gián tiếp, đầu tư trực tiếp nước ngoài.

Dự thảo thay thế Thông tư 74/2011/TT-BTC : Trong tháng 6, UBCKNN cũng lấy ý

kiến về thông tư thay thế Thông tư ngày 1/6/2011 hướng dẫn về giao dịch chứngkhoán với những điểm mới như: bỏ quy định chỉ được sử dụng một tài khoản để thựchiện mua và bán trong ngày, rút ngắn thời gian giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư từT+3 xuống T+2, cho phép giao dịch chứng khoán trong ngày “T+0” (với các cổ phiếutrong VN-30 và HNX-30,…

 Các quy định sẽ là bước tiến lớn, nâng cao tính thanh khoản, giúp thị trường tiến sát với quy định theo thông lệ thế giới, và là những điều kiện cần thiết để tổ chức giám sát MSCI xem xét đưa Việt Nam vào nhóm các thị trường mới nổi.

Thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước: một điểm nổi bật khác là việc Chính

phủ tiếp tục thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nha nước (Mobifone, Vinalines ),giúp nhà đầu tư có thêm lựa chọn và giúp thị trường bớt chịu ảnh hưởng của một vài

mã vốn hóa lớn như hiện nay

Chương 2: PHÂN TÍCH NGÀNH MÍA ĐƯỜNG2.1 Ngành mía đường trên thế giới

Đường đã từng là một mặt hàng xa xỉ vào giai đoạn cuối thế kỷ XV đầu thế kỷXVI, khi người Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha mở rộng trồng trọt mía và vận chuyểnngược về Châu Âu để tinh luyện Tính đến nay, ngành sản xuất mía đường là mộttrong những ngành công nghiệp chế biến nông sản lâu đời nhất thế giới, với hơn 100quốc gia và lãnh thổ tham gia vào chuỗi giá trị

2.1.1 Về nguyên liệu

Mía chiếm hơn 80% nguyên liệu đầu vào cho sản xuất đường, hầu hết phần cònlại được làm từ củ cải đường

Mía được trồng chủ yếu tại khu vực nhiệt đới, là cây công nghiệp lấy đườngquan trọng của ngành công nghiệp đường, ưa sáng và cần nhiều nước Tính đến cuốinăm 2012, tổng diện tích trồng mía toàn thế giới đạt 26,1 triệu ha và tổng sản lượngmía thu hoạch đạt 1,83 tỷ tấn

Mía có thể được dùng để sản xuất nhiên liệu ethanol thay vì sản xuất đường nêngiá đường có mối tương quan với giá ethanol Sự phát triển của nhiên liệu ethanol đã

là mối lo ngại cho nguồn nguyên liệu của ngành mía đường hiện nay

Brazil, Ấn độ, Trung Quốc, Thái lan là những quốc gia sản xuất mía đường lớn hiệnnay:

2.1.2 Sản lượng sản xuất toàn cầu:

Brazil và Ấn Độ hiện là hai quốc gia sản xuất đường lớn nhất thế giới với tổngsản lượng lên đến 64,2 triệu tấn, chiếm 36,7% lượng đường toàn thế giới

Tính đến thời điểm hiện tại, sản xuất đường từ mía tại các quốc gia như Brazil,

Ấn Độ, Thái Lan có lợi thế cạnh tranh lớn hơn so với các nước khối EU vốn dùng củcải đường làm nguyên liệu chính Tuy nhiên, những trở ngại về mặt thiên nhiên nhưđịa chất, lượng mưa, nhiệt độ và sự cạnh tranh của các hoạt động nông nghiệp khác đãkhiến dư địa cho việc mở rộng sản xuất tại các quốc gia sản xuất đường từ mía hàngđầu thế giới không còn nhiều

Sản lượng đường sản xuất mỗi năm không ổn định, lên xuống thất thường và gầnđây tăng trưởng chậm lại Vụ 2013/14 đã giảm 0.7% so với vụ trước đó, tuy nhiên sảnlượng vẫn đang ở mức cao 175 triệu tấn.

2.1.3 Tiêu thụ đường toàn cầu

Sản lượng tiêu thụ toàn cầu liên tục tăng: Tiêu thụ đường thế giới niên vụ2013/2014 đạt 168,5 triệu tấn, tăng 2,3% so với niên vụ 2012/2013 Tính chung trong

10 năm qua, tiêu dùng đường thế giới nằm trong xu thế tăng với tốc độ tăng trưởng đạtkhoảng 1,9%/năm Tuy nhiên tốc độ tăng này thấp hơn so với của tổng sản lượngđường sản xuất được trong cùng kỳ (khoảng 2,1%/năm) khiến tồn kho đường tích lũyngày càng cao

Xu hướng tiêu thụ đường ở các nước : Ở các nước phát triển, tiêu thụ đường đang có

xu hướng giảm dưới tác động của các sản phẩm thay thế và những lo ngại về bệnh béophì và sức khỏe Tuy nhiên, tại các nước đang phát triển, sản lượng tiêu thụ đường

chiếm 70% so với toàn thế giới, tốc độ tăng trưởng đang nhanh hơn dựa vào sự giatăng thu nhập và dân số.

2.2 Ngành mía đường Việt Nam

2.2.1 Về nguyên liệu

Cơ giới hóa thấp: đa số vùng trồng là đất của nông dân, cơ giới hóa thấp trongcanh tác mía dẫn đến chi phí mía nguyên liệu cao hơn so với thế giới Mức độ cơ giớihóa trong canh tác mía ở nước ta chỉ khoảng 10-20% so với tỷ lệ 80-90% tại các nướcsản xuất lớn trên thế giới Giá công lao động tại nước ta đã chiếm đến 18-20% giá trịcây mía

Năng suất, chất lượng mía thấp, giá thành thu mua cao. Năng suất mía bìnhquân của Việt Nam thấp hơn so cới các nước khác, đặc biệt là Thái Lan Tuy nhiên,cũng được cải thiện đáng kể trong thời gian gần đây Năng suất mía được nâng từ 53,5tấn/ha ở vụ 2002-2003 lên đạt 63,9 tấn/ha ở vụ 2013-2014

Hình: So sánh năng suất giữa Việt Nam và thế giới (Nguồn: Tổng cục thống kê)

2.2.2 Tình hình xuất nhập khẩu.

Xuất khẩu đường giai đoạn 2010 trở về trước hầu như không đáng kể, tuy nhiêntrong 3 năm trở lại đây tăng trưởng rất nhanh để giải quyết tình trạng chênh lệch cungcầu nội địa

Xuất khẩu phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc: Trung Quốc là thị trường nhậpkhẩu đường lớn nhất của Việt Nam, với tỷ trọng lên đến 95%, tiếp sau đó làCampuchia (2,2%) và Singapore (1,5%) Giá bán đường tại Việt Nam đang cao hơn sovới thế giới, việc đường nội địa xuất khẩu được sang Trung Quốc là do nguồn cung tạiquốc gia này hiện đang thiếu hụt so với nhu cầu tiêu thụ.

Nhập khẩu: Ngành được bảo hộ, nhưng vẫn bị cạnh tranh khốc liệt do nhập lậu

và gian lận thương mại: Ngành mía đường trong nước được bảo hộ với mức thuế nhậpkhẩu trong hạn ngạch là 25%- 40% và mức thuế ngoài hạn ngạch là 80%-100% Hạnngạch nhập khẩu năm 2015 là 81.000 tấn Do chênh lệch giá, đường sản xuất trongnước bị cạnh tranh bởi lượng hàng nhập lậu và gian lận thương mại Theo số liệu

2014, lượng đường nhập lậu và gian lận thương mại lên tới 400.000 - 500.000 tấn.Hiện giá bán lẻ đường trong nước khoảng 17000-20000 đồng/kg, cao hơn 1.000-3.000đồng/kg so với các nước trong khu vực Đây là nguyên nhân chính của vấn đề nhậplậu và gian lận thương mại

2.3 Triển vọng của ngành.

2.3.1 Triển vọng ngành mía đường thế giới

Nhu cầu tiêu thụ đường và các sản phẩm sau đường toàn cầu có xu hướng tăng:

Sản lượng tiêu thụ đường đã tăng với tốc độ bình quân 2,7%/năm trong nửa thập kỷqua Ở các nước phát triển, tiêu thụ đường đang trong xu hướng giảm dưới tác độngcủa các sản phẩm thay thế và những lo ngại về bệnh béo phì và sức khoẻ Tuy nhiêntại các nước đang phát triển, sản lượng tiêu thụ đường chiếm đến 70% so với toàn thếgiới, tốc độ tăng trưởng đang nhanh hơn dựa vào sự gia tăng thu nhập và dân số

Nguồn cung đường dự báo sẽ giảm do xu hướng gia tăng sản xuất ethanol từ mía: Xăng sinh học là loại năng lượng thay thế đang được nhân loại hướng đến Mộttác động rất lớn đối với nguồn cung đường trên toàn thế giới là việc sử dụng cây míatrong quá trình sản xuất xăng sinh học ethanol

Hiện tượng El Nino đang đe dọa nguồn cung: Theo FAO trong giai đoạn

2013-2022, sản lượng đường sẽ tăng gần 2% mỗi năm, chủ yếu đến từ các quốc gia sản xuấtmía đường hàng đầu là Brazil và Ấn Độ, trong khi đó hiện tượng thời tiết ElNino đang

đe dọa sản lượng đường tại các quốc gia sản xuất hàng đầu thế giới như Brazil, ẤnĐộ, Úc

Như vậy, xu hướng gia tăng sản suất ethanol từ mía cộng với thời tiết khắc nghiệt sẽ làm giảm sản lượng đường Thế giới Tổ chức đường Quốc tế dự báo nhu cầu sẽ vượt sản xuất mùa vụ năm nay.

2.3.2 Triển vọng ngành mía đường Việt Nam

Thị trường tiêu thụ trong nước có tiềm năng: Việt Nam là một quốc gia đangphát triển, có dân số trẻ với hơn 90 triệu người, do đó tiềm năng phát triển trong tươnglai của Việt Nam còn rất lớn Thêm vào đó, như đã phân tích ở trên, giá đường thế giớităng sẽ làm hạn chế lượng cung từ nhập lậu hoặc gian lận thương mại, qua đó sẽ thúcđẩy gia tăng sản lượng tiêu thụ đường sản xuất trong nước Ngoài ra, đường dây buônlậu đường khá lớn ở Tây Ninh vừa bị triệt phá cũng sẽ đóng góp tích cực cho doanhthu của các nhà máy đường Việt Nam

Đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu: Trong những niên vụ 2012/2013, 2013/2014vừa qua, hoạt động xuất khẩu của Việt Nam có dấu hiệu tăng trưởng Cụ thể sau nhiềunăm nhập siêu đường thì niên vụ này Việt Nam đã xuất siêu đường Như đã nói ở trên,giá đường thế giới được dự báo tăng sẽ làm đường của các công ty trong nước có sứccạnh tranh, triển vọng khả quan cho ngành mía đường trong nước

Bên cạnh đó, giá đường thế giới dự báo hồi phục thì lượng đường nhập lậu từThái Lan nhập về Việt Nam sẽ ít hơn, khi đó sản xuất nội địa sẽ có thể tự cân đối vớitiêu dùng và giá đường trong nước cũng như biên lãi gộp của các doanh nghiệp míađường sẽ được cải thiện Hiện xu hướng tăng của giá đường thế giới vẫn chưa rõ ràngtrong khi tồn kho còn rất nhiều, tuy nhiên triển vọng phục hồi từ đáy của giá loại nôngsản này hoàn toàn có cơ sở

Ngành mía đường triển vọng kém khả quan trong tiến trình hội nhập:

Theo AFTA, đến năm 2018, ngành đường Việt Nam sẽ phải mở cửa hoàn toàncho đường của các nước ASEAN, đồng nghĩa đường nhập khẩu từ ASEAN vào ViệtNam sẽ chỉ ở mức thuế 5% và không phải chịu hạn ngạch thuế quan Đây sẽ là mộtkhó khăn lớn đối với ngành khi mà đường Thái Lan có thể chính thức vào Việt Namvới số lượng không bị hạn chế ở mức thuế suất thấp

Hình: Lộ trình xóa bỏ thuế cho đường từ các nước ASEAN:

Hiệp định Thương mại xuyên Thái Bình Dương (TPP) cũng sẽ đem đến nhữngbất lợi không nhỏ đối với ngành Việt Nam sẽ phải dỡ bỏ hoàn toàn thuế trong hạnngạch cho các mặt hàng đường nhập khẩu từ các nước TPP trong vòng 11 năm Trong khối TPP, Hoa Kỳ, Mexico và Úc hiện là các quốc gia sản xuất mía đường lớntrên thế giới Vì vậy, việc cắt giảm thuế nhập khẩu trong hạn ngạch cho đường từ cácquốc gia này sẽ khiến cho việc cạnh tranh giá trong ngành đường càng trở nên gay gắthơn.

Hình: Thuế nhập khẩu đường theo TPP

Như vậy, trong ngắn hạn, nhu cầu tiêu thụ cho mùa Tết đang tăng sẽ tác động tích cực đến doanh số bán hàng của các nhà máy.

Trong dài hạn, triển vọng của ngành mía đường trong nước kém khả quan do áp lực cạnh tranh trước Thái Lan, các nước Asean và TPP trong vài năm tới Ngoài ra, quá trình thâu tóm, sáp nhập, mở rộng quy mô hoạt động đang và sẽ tiếp tục diễn ra trong ngành mía đường như một xu thế tất yếu nhằm gia tăng năng lực cạnh tranh trước hội nhập, sẽ gây áp lực lên thu nhập cho cổ đông.

Chương 3: PHÂN TÍCH CÔNG TY ĐƯỜNG BIÊN HÒA (BHS)3.1 Tổng quan về công ty cổ phần Đường Biên Hòa

3.1.1 Lịch sử hình thành, cơ cấu tổ chức, chiến lược phát triển

 Lịch sử hình thành

Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa là công ty chuyên sản xuất và kinh doanhcác sản phẩm mía đường, các sản phẩm sản xuất có sử dụng đường, sản phẩm sảnxuất từ phụ phẩm, phế phẩm của ngành mía đường Mua bán máy móc, thiết bị, vật tưngành mía đường Sản xuất và kinh doanh sản phẩm rượu các loại Kinh doanh cácngành nghề khác theo giấy phép kinh doanh

- 1969: được xây dựng với tiền thân là Nhà máy đường 400 tấn, sản phẩm chính lúc bấy giờ là đường ngà, rượu mùi, bao đay

- 1971-1972, đầu tư Nhà máy đường tinh luyện

- 1994, nhà máy đường Biên Hòa đổi tên thành Công ty Đường Biên Hòa

- 2001: đầu tư nâng công suất chế biến lên 3.500 tấn mía/ ngày, qua các giai

đoạn đầu tư nâng cấp thiết bị, hiện nay công suất của Nhà máy đạt 4.000 tấn mía/ ngày

- 8/2006: Công ty nâng vốn điều lệ bằng cách phát hành thêm cổ phiếu Vốn điều

lệ của công ty tăng từ 81 tỷ đồng lên 162 tỷ đồng

- 20/12/2006: cổ phiếu BHS chính thức niêm yết và giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM

- Tháng 05/2015: Vốn điều lệ là 629 tỷ đồng

 Cơ cấu tổ chức

- Đại hội đồng cổ đông

- Ban kiểm soát

- Hội đồng quản trị

- Ban Tổng giám đốc

- Các khối kinh doanh, Tài chính, Kỹ thuật sản xuất- đầu tư

- Đơn vị sản xuất: Nhà máy đường Biên Hòa- Tây Ninh, Nhà máy đường Biên Hòa- Trị An, Phân xưởng đường luyện, Phân xưởng rượu và sản phẩm mới

- Công ty con: 2

- Chi nhánh: 1

 Chiến lược phát triển

- Giữ vững vai trò thương hiệu đường hàng đầu Việt Nam, đảm bảo tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm tối thiểu 15%

- Phát triển nông trường Thanh Long thành mô hình nông trường kiểu mẫu, đạt năng suất bình quân đạt 80 tấn/ha.

- Giảm giá thành, nâng cao năng suất lao động, đẩy mạnh việc nghiên cứu sản phẩm mới

- Tập trung đầu tư phát triển vùng nguyên liệu để đảm bảo sự phát triển bền vững và lâu dài

- Tiếp tục củng cố, nâng cao năng lực của hệ thống phân phối, khai thác và phát huy tối đa thế mạnh của thương hiệu Đường Biên Hòa

- Tiếp tục mở rộng thị trường xuất khẩu

3.1.2 Hoạt động kinh doanh và vị thế của công ty

 Các lĩnh vực kinh doanh:

- Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm mía đường, các sản phẩm sản xuất có sử dụng đường, sản phẩm sản xuất từ phụ phẩm, phế phẩm của ngành mía đường;

- Mua bán máy móc, sửa chữa, bảo dưỡng, lắp đặt các thiết bị ngành mía đường;

- Thi công các công trình xây dựng và công nghiệp;

- Mua bán, đại lý, ký gửi các sản phẩm nông sản, thực phẩm công nghệ, nguyên liệu, vật tư ngành mía đường;

- Dịch vụ vận tải; Cho thuê kho bãi;

- Dịch vụ ăn uống;

- Đầu tư kinh doanh bất động sản;

- Sản xuất và kinh doanh cồn; Sản xuất và kinh doanh sản phẩm rượu các loại

- Sản xuất, kinh doanh phân bón, vật tư nông nghiệp

- Đầu tư tài chính thông qua các hoạt động: đầu tư vốn vào các công ty cùngngành và các đối tác chiến lược, đầu tư vốn vào lĩnh vực bất động sản, mua bán chứngkhoán niêm yết trên thị trường chứng khoán

 Vị thế công ty trong ngành

Công ty đường Biên Hòa đã được thành lập 41 năm, có thể nói là một trongnhững công ty đường được thành lập sớm nhất ở Việt Nam Vì vậy, sản phẩm đườngBiên Hòa trở thành một thương hiệu quen thuộc đối với người dân Việt Nam và cácdoanh nghiệp trong nước Cùng với cơ cấu sản phẩm đa dạng và hơn 200 đại lý trảidài từ Bắc xuống Nam, thị phần công ty chiếm một vị trí không nhỏ trong ngành sảnxuất đường cả nước

- Công ty chiếm khoảng 12% toàn ngành Công ty còn xuất sản phẩm đi các thịtrường khối ASEAN, Trung Quốc Đến nay, đường Biên Hòa chiếm 10% tổng

thị phần đường cả nước, riêng kênh tiêu dùng trực tiếp (đường túi) thì công ty chiếm 70% thị phần.

- Sản phẩm chủ lực là đường tinh luyện, chiếm khoảng 19,3% tổng sản lượngđường tinh luyện ở Việt Nam Đối thủ cạnh tranh chính của công ty trong sản xuấtđường tinh luyện là công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh (SBT), công ty cổ phần MíaĐường Lam Sơn (LSS), công ty cổ phần NIVL, công ty TNHH Công nghiệp KCP ViệtNam

- Ngoài ra, công ty cổ phần đường Biên Hòa là đơn vị duy nhất có nhà máyluyện đường chuyên biệt, có khả năng sản xuất đường luyện quanh năm, không phụthuộc vào mùa vụ Đồng thời, công ty có đủ năng lực cung ứng kịp thời sản phẩm cóchất lượng cao cho thị trường trong và ngoài nước

- Nhà máy đường Biên Hòa - Tây Ninh của công ty có năng suất 3.500 tấn/ngày

và nông trại trực thuộc có diện tích hơn 1000 ha

Trong ngành mía đường Việt Nam, công ty Cổ phần Đường Biên Hòa là đơn vịduy nhất được Người tiêu dùng bình chọn “Hàng Việt Nam chất lượng cao” liên tục

10 năm Trên thị trường tiêu dùng đường, duy nhất chỉ có công ty Cổ phần ĐườngBiên Hòa là đơn vị cung ứng sản phẩm đường phong phú, đáp ứng nhu cầu sử dụng đadạng cho mọi đối tượng Do vậy có thể nói công ty đường Biên Hòa là một thương hiệumạnh trong ngành đường Việt Nam

3.2 Tổng hợp SWOT công ty

 Một trong những doanh nghiệp sản  Nguồn nguyên liệu không ổnxuất đường đầu tiên tại Việt Nam, thương định

hiệu mạnh và thị trường tiêu thụ ổn định

 Quản trị tài chính không hiệu

 Nguồn nguyên liệu rộng lớn quả

 Kênh phân phối rộng lớn trên cả

nước

 Nền kinh tế Việt Nam có dấu hiệu  Chi phí nguyên liệu đầu vào

 Việt Nam kí kết TPP và tham gia  Chịu áp lực cạnh tranh khicộng đồng ASEAN-AEC, mở rộng thị Việt Nam gia nhập các tổ chức kinhtrường xuất khẩu tế quốc tế (Thuế, hạn ngạch nhập

 Chính phủ có các chính sách thúc khẩu giảm).

đẩy phát triển nông nghiệp  Áp lực giảm thị trường tiêu

thụ do những tác động của đườngđến sức khỏe người tiêu dùng

3.3 Phân tích tài chính của BHS

3.3.1 Phân tích kết cấu tài sản và nguồn vốn (dọc – ngang)

 Phân tích kết cấu tài sản

Tài sản của công ty đều được thể hiện trên bảng cân đối kế toán, thể hiện ở các tàisản cố định, tiền và các khoản tương đương tiền cũng như các khoản phải thu Phân tích tài sản của công ty giúp ta đánh giá được cơ sở vật chất và tiềm lực kinh tế của công ty dùng vào hoạt động sản xuất kinh doanh trong quá khứ và hiện tại

Vì vậy việc phân tích tình hình tài chính qua xem xét tài sản được thể hiện ở các mặt sau:

- Đánh giá năng lực kinh tế thực sự của tài sản công ty

- Đánh giá tính hợp lý của những chuyển biến về giá trị, cơ cấu tài sản

 Phân tích dọc

Biểu đồ: Kết cấu Tài sản công ty giai đoạn 2012 – 2014

Biểu đồ: Kết cấu tài sản ngắn hạn của công ty giai đoạn 2012 – 2014

Biểu đồ: Kết cấu tài sản dài hạn của công ty giai đoạn 2012 - 2014

Có thể nhận thấy, tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao (trên 60%) trong kết cấu tài sảncủa công ty cổ phần Đường Biên Hòa

 Đảm bảo khả năng thanh khoản cao cho công ty.

Trong đó, hàng tồn kho và các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn nhất

 Việc lưu trữ nhiều hàng tồn kho là điều cần thiết đối với công ty có quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu trong suốt kỳ kinh doanh của khách hàng Tuy nhiên, việc nắm giữ nhiều hàng tồn kho làm giảm khả năng thanh khoản của công ty và làm tăng chi phí lưu hàng và quản lý, ảnh hưởng đến việc thu hồi vốn chưa kể đến việc làm giảm tiền mặt vào năm 2014.

Về tài sản dài hạn, tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn (trên 80%) và có xu hướng tăng qua các năm

 BHS đầu tư rất lớn vào tài sản cố định Các khoản phải thu dài hạn và các khoản

đầu tư tài chính dài hạn chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu TSDH.

 Phân tích ngang

Từ bảng cân đối kế toán, có thể nhận thấy tài sản của công ty biến động tăng dần qua các năm, năm 2013 tăng 4,1% so với 2012, 2014 tăng 6,8% so với năm 2013 Trong

đó, TSNH biến động nhẹ, giảm 4% vào năm 2013 sau đó tăng lên 11% vào năm

2014 TSDH năm 2013 tăng 22% so với năm 2012 sau đó giảm nhẹ

Đối với TSNH, năm 2013, tiền mặt tăng 141% và các khoản thu ngắn hạn tăng 145%

so với năm 2012, hàng tồn kho giảm Năm 2014, tỷ lệ tiền mặt giảm 11,82%, các khoản thu ngắn hạn giảm 15,25%, hàng tồn kho tăng 16,68%, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 13,44%

Đối với TSDH, tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn và có xu hướng tăng đều qua