cổ tức và chính sách cổ tức

Trưởng nhóm CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Môn Tài chính doanh nghiệp 1 1 Nội dung Chính sách cổ tức và giá trị công ty Lời khuyên về chính sách cổ tức Thiết lập chính sách cổ tức Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia tách cổ phiếu Mua lại cổ phiếu Các hình thức cổ tức Cách thức trả cổ tức Các hình thức chia cổ tức Khái niệm Cổ tức (dividend) là một phần lợi nhuận sau thuế được chia cho cổ đông của một công ty cổ phần sau khi đã thực hiện nghĩa vụ về tài chính Trả cổ tức bằng tiền mặt Trả cổ tức bằn.Tại sao phải nghiên cứu chính sách cổ tức?Nếu bạn là người ra quyết định tỉ lệ chi trả cổ tức, thì vấn đề bạn quan tâm nhất sẽ là gì? Chắc chắn điều bạn quan tâm sẽ là, liệu chính sách cổ tức mà bạn quyết định có ảnh hưởng đến giá trị thị trường của công ty không? Và để trả lời câu hỏi thì chúng ta sẽ đi tìm hiểu chính sách cổ tức và giá trị của công ty. Chính sách cổ tức là việc ấn định một tỷ lệ phần trăm giữa phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư và phần lợi nhuận để chi trả cổ tức cho cổ đông

CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH

CỔ TỨC

Môn:Tài chính doanh nghiệp 1

Các hình thức

chia cổ tức

Khái niệm: Cổ tức (dividend) là một phần lợi nhuận sau thuế được chia cho cổ đông của một công ty cổ phần sau khi đã thực hiện nghĩa vụ về tài chính.

Trả cổ tức bằng tiền mặt

T rả cổ tức bằng cổ phiếu

Trả cổ tức bằng tiền mặt

Số lượng CP thường đang lưu hành Không đổi

- Nhà đầu tư phải chịu thuế 2 lần.

- Giá cổ phiếu bị giảm một lượng đúng bằng cổ tức được chia.

Tiền cổ tức = số lượng cổ phiếu x 10.000đ x tỷ lệ chi trả cổ tức

Ví dụ: Ngày 02/02/2018 Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MBB)

quyết định tạm ứng cổ tức 2017cho cổ đông với tỷ lệ 6% bằng tiền mặt MBB với số cổ phiếu đang lưu hành là 1.815 triệu cổ phiếu

Tính số tiền cổ tức mà ngân hàng MBB phải trả?

Giải:

Áp dụng công thức ta có được:

Tiền cổ tức = số lượng cổ phiếu x 10.000đ x tỷ lệ chi trả cổ tức

=1.815 x 0.01 x 6%= 1089 triệu đồng.

Trả cổ tức bằng cổ phiếu

Số lượng CP thường đang lưu hành Tăng lên

- Giúp tăng thanh khoản giao dịch.

- Công ty có thể tránh được những khoản trả cổ tức

bằng tiền khi đang cần tiền để mở rộng đầu tư hoặc

mở rộng sản suất kinh doanh

Nhược điểm:

- Vốn hóa không đổi

- Các cổ đông phải chờ khá lâu.

- Nếu doanh nghiệp đầu tư vào dự án xấu, hoạt động sản xuất kinh doanh kém, không hiệu quả có thể sẽ khiến giá cổ phiếu giảm thêm.

- Dễ gây nhầm lẫn về việc nộp thuế.

Quy trình chi trả cổ tức

.

.

Quy trình chi trả cổ tức

Ngày công bố (15/01) HĐQT thông qua và công bố cổ tức sẽ được trả cho mỗi cổ phần là bao nhiêu vào ngày 16/02 cho tất cả

cổ đông được ghi nhận trong sách sẽ khóa sổ vào ngày 30/1.

Ngày khóa sổ (30/1) công ty lập danh sách tất cả các cổ đông nào được xem là cổ đông được hưởng cổ tức Những ai thông báo mua và sở hữu cổ phiếu sau ngày này sẽ không được hưởng

Chính sách cổ tức và giá trị công ty

Nếu xem xét 1 cách cô lập:

- Chính sách cổ tức có tác động thế nào đến giá trị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp lựa chọn một chính sách cổ tức dựa vào đâu?

- Có chính sách nào tối ưu cho tất cả doanh nghiệp? Trên thực tế các doanh nghiệp lựa chọn chính sách cổ tức nào?

Chính sách cổ tức: là việc ấn định một tỷ lệ phần trăm giữa phần lợi nhuận giữ

lại để tái đầu tư và phần lợi nhuận để chi trả cổ tức cho cổ đông

I.Khảo sát khía cạnh chiến lược của chính sách cổ tức

Như vậy, vấn đề là phải sử dụng vốn chủ sở hữu:

- Phát hành cổ phiếu mới?

- Sử dụng lợi nhuận giữ lại?

Giả định công ty B:

- Hiện đang có cơ hội đầu tư rất tốt, tạo giá

trị gia tăng lớn cho công ty

- Chi phí đầu tư ban đầu vượt quá khả năng

vay của công ty

 Chọn phương án sử dụng lợi nhuận giữ lại

Điều này đồng nghĩa với cắt giảm cổ tức

Nhược điểm:

- Phản ứng bất lợi từ các cổ đông mà mối quan tâm hàng đầu của

họ là thu nhập từ cổ tức chứ không phải từ lợi vốn do tăng giá cổ phiếu trong tương lai

- Giá cổ phiếu giảm do các cổ đông này bán cổ phiếu mà họ đang nắm ra thị trường

- Nguy cơ bị thao túng mua

 Chọn phương án phát hành cổ phiếu mới.

Điều này đồng nghĩa với tiếp tục duy trì chi trả cổ tức ở

mức cao.

Nhược điểm:- Gánh chịu chi phí phát hành cao (có thể lên đến 15% tổng giá

trị phát hành)

- Quyền kiểm soát của cổ đông hiện hữu bị đe dọa

- Giá cổ phiếu có khuynh hướng giảm do hiệu ứng lý thuyết trật

tự phân hạng

Vậy, công ty nên chọn phương án nào?

Lời khuyên:

Phương án nào cũng có cái giá của nó, vấn đề là tùy từng trường hợp cụ thể mà chọn phương án mang lại lợi ích cao nhất cho các cổ đông.

II Khảo sát khía cạnh pháp lý của chính sách cổ tức

- Nhà quản trị có toàn quyền tự do trong việc đưa ra các quyết định liên quan đến chính sách cổ tức hay không?

- Yếu tố pháp lý có ảnh hưởng đến quyền lựa chọn chính sách cổ tức của công ty không?

=>Chính sách cổ tức không tác động đối với giá trị DN

Lý thuyết 2

Nếu tồn tại nguồn tài trợ bên ngoài (tức khác với lý thuyết 1) thì chính sách cổ tức sẽ chẳng có tác động gì đến giá trị của công ty

Chứng minh 2 lý thuyết trên:

Giá trị doanh nghiệp

Chứng minh lý thuyết 1: nếu không tồn tại nguồn tài trợ bên ngoài

1 Sử dụng tất cả ngân lưu ròng để trả cổ tức

2 50% ngân lưu ròng năm tới được giữ lại để tái đầu tư vào dự án

mới có tỷ suất sinh lợi:

(có g=ROI*tỷ lệ LNGL)

VÍ DỤ 1: Công ty A có dòng ngân lưu ròng vĩnh viễn là $1.000/năm Với

suất sinh lời đòi hỏi của cổ đông là 10%/năm Xác định giá trị DN trong

các trường hợp sau:

1 Sử dụng tất cả ngân lưu ròng để trả cổ tức

V =

2 50% ngân lưu ròng năm tới được giữ lại để tái đầu tư vào dự án mới có tỷ

suất sinh lợi:

Chứng minh lý thuyết 2: nếu tồn tại nguồn tài trợ từ bên ngoài.

VÍ DỤ 2: Giả sử công ty A có cơ hội đầu tư mới với vốn đầu tư năm nay là

$1.000, dự án này tạo ra ngân lưu ròng hàng năm là $200/năm cho đến

vĩnh viễn Với suất sinh lợi đòi hỏi của cổ đông là 10%/năm, khi ấy NPV

của dự án sẽ là:

Chứng minh lý thuyết 2: nếu tồn tại nguồn tài trợ từ bên ngoài.

1 Nếu công ty không chia cổ tức, tất cả ngân lưu 1.000 để đầu tư dự án mới.

V 0 = cổ tức năm nay + PV của cổ tức từ hoạt động hiện hành + PV của cổ tức từ dự án

mới

V 0 = 0 +

2 Phát hành cổ phiếu mới để tài trợ hoàn toàn cho dự án mới.

V 0 = cổ tức năm nay + PV của cổ tức từ hoạt động hiện hành + PV của cổ tức từ dự án

mới – Chi phí phát hành dự án mới

V 0 = 1000 + = $12.000

Kết luận: Nếu có sự tồn tại của nguồn vốn bên ngoài thì dù ban quản trị của công ty A có

sử dụng chính sách cổ tức kiểu nào đi nữa: Không trả cổ tức (tình huống 1) hay vẫn trả cổ

tức (tình huống 2) thì giá trị doanh nghiệp cũng không đổi

Thị trường không hoàn hảo như giả định trong lý

thuyết.

3

Thuế ảnh hưởng tới chính sách cổ

tức

4

Hiệu ứng nhóm khách

hàng ?

5

1.Mức độ quan tâm của cổ đông đối với thu nhập từ cổ tức

a Có 1 nhóm cổ đông rất quan tâm đến dòng thu nhập

ổn định và đáng tin cậy từ cổ tức, đó là nhóm cổ đông, bao gồm: người già, quỹ hưu bổng, công ty bảo hiểm

…

b Một sự thay đổi đột ngột chính sách cổ tức của công

ty, đặc biệt là cắt giảm cổ tức (cho dù với lý do là dùng lợi nhuận giữ lại để đầu tư vào một dự án mới tạo giá trị gia tăng cho công ty trong tương lai đi nữa) thì phản ứng cũng sẽ bất lợi.

2 Cổ tức tương lai rủi ro hơn?

• Bạn thích 1$ cổ tức được nhận ngay hôm nay hay 1$ lợi nhuận giữ lại để đầu tư vào 1 dự án được đánh

giá là sẽ tạo ra giá trị gia tăng trong tương lai???

• Dự án mang đến kết quả như ta thẩm định không?

Xác suất như thế nào???

3.Thị trường không hoàn hảo

- Phí môi giới nhà đầu tư phải chịu khi chào bán cổ phiếu mà họ đang nắm giữ

- Phí giao dịch khác, ví dụ như chi phí tìm kiếm một nhà môi giới lấy hoa hồng thấp …

- Mất lãi trong quá trình chờ bán cổ phiếu.

- Chi phí phát sinh do việc thay đổi danh mục đầu tư.

- Thuế lợi vốn

- Nếu nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu của một công ty nhỏ, chưa lên sàn thì chi phí từng loại sẽ còn cao hơn

4.Hiệu ứng nhóm khách hàng

Chính sách cổ tức được thiết kế để đáp ứng yêu cầu của nhóm khách hàng thích

chính sách cổ tức ổn định, nhất quán, đáng tin cậy => Cái giá công ty phải trả là:

- Bỏ qua cơ hội đầu tư tốt

- Nếu không muốn bỏ qua cơ hội đầu tư tốt thì phải đi vay hoặc phát hành cổ

phiếu mới, cả hai đều có chi phí phát sinh: Chi phí của việc đi vay là lãi suất vay

và sự gia tăng rủi ro tài chính mà công ty phải gánh chịu; còn chi phí của việc phát hành cổ phiếu mới là chi phí phát hành, nguy cơ mất quyền kiểm soát…

Nếu thuế lợi vốn cao hơn thuế thu nhập đóng trên cổ tức

❑ Ngược lại, nếu thuế đóng trên thu nhập cổ tức cao hơn thuế lợi vốn

Lời khuyên Nên theo đuổi một chính sách cổ tức ổn định, nhất quán, tránh thay đổi đột ngột chính sách cổ tức nếu chưa cân

nhắc một cách kỹ lưỡng tác hại của sự thay đổi này trong dài hạn đối với giá trị của công ty.

Nên theo đuổi một chính sách cổ tức an toàn Một chính

sách cổ tức an toàn không đồng nghĩa với 1 chính sách cổ tức thấp - tăng tỉ lệ lợi nhuận giữ lại

Lời khuyên Một chính sách cổ tức an toàn là 1 chính sách cổ tức có tỉ lệ chia cổ tức hợp lý sao cho vừa thoả mãn được nhu cầu

có một nguồn thu nhập ổn định, nhất quán của cổ đông (hiệu ứng khách hàng) vừa đảm bảo một tỉ lệ lợi nhuận giữ lại đủ để tài trợ cho những nhu cầu đầu tư bình thường

nhằm duy trì sự tăng trưởng bền vững của công ty.

 Ổn định, an toàn nhưng hợp lý

Tránh tối đa việc cắt giảm cổ tức, cho dù công ty đang có

một cơ hội đầu tư tuyệt vời Nếu buộc phải cắt giảm thì phải giải thích rõ ràng minh bạch về lợi ích cũng như nhu cầu tài chính của dự án mới

 Minh bạch chính sách cổ tức

Tóm lại, doanh nghiệp nên theo đuổi chính sách cổ tức mang tính nhất quán, ổn định Nếu vì lý do tối quan trọng cần thay đổi thì nên công bố thông tin minh bạch, rõ ràng, tránh che đậy khiến cho cổ đông suy diễn và mất niềm tin vào triển vọng công ty.

CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC

KHÁC

4

Chính sách cổ tức sau đầu tư:

Là chính sách theo đó cổ tức chỉ được trả sau khi nhu cầu vốn

cho đầu tư đã được đáp ứng đồng thời với việc duy trì tỷ lệ

nợ-vốn như hoạch định.

Chính sách cổ tức sau đầu tư:

 Ưu điểm:

- Giúp cho công ty chủ động đầu tư vào các dự án đầu tư, tạo được lợi thế cạnh tranh

- Giúp cổ đông có thể hoãn thuế thu nhập cá nhân.

- Công ty sẽ giảm được chi phí sử dụng vốn.

 Tránh phải phân chia quyền kiểm soát, biểu quyết.

 Nhược điểm :

Dẫn đến tình trạng bất ổn của chính sách cổ tức Chi đầu tư thường không đều, năm nào chi đầu tư nhiều thì cổ tức trả ít và ngược lại.

Chính sách cổ

tức ổn định

- Ổn định theo kết quả kinh doanh có tính chu kì của công ty: là

chính sách trả cổ tức tùy thuộc vào kết quả kinh doanh

bổ sung và tăng vốn kinh doanh

Chính sách trả cổ tức thỏa hiệp

Tránh cắt giảm đầu tư cho những dự án NPV dương

để danh tiền chi trả cổ tứcTránh cắt giảm cổ tức để dành tiền đầu tưTránh bán cổ phiếu để huy động thêm vốn cổ phầnDuy trì tỷ lệ nợ-vốn mục tiêu

Duy trì tỷ lệ trả cổ tức mục tiêu

5 mục tiêu cần quan tâm

Chính sách trả cổ tức thỏa hiệp

Ưu điểm

• Giúp cổ đông có thể hoãn thuế thu

nhập cá nhân.

• Tránh phải phân chia quyền kiểm

soát, biểu quyết.

• Công ty sẽ giảm được chi phí sử

dụng vốn.

• Trường hợp công ty đang có nhiều

cơ hội đầu tư tăng trưởng và đem

lại tỉ suất sinh lời trên vốn cổ phần

cao hơn so với mức trung bình của

thị trường.

Nhược điểm

• Sẽ dẫn đến sự biến thiên về cổ tức của các cổ đông.

• Làm cho cổ đông không có thu nhập, làm cho nhiều nhà đầu tư phải bán cổ phiếu để có thu nhập

Chính sách trả cổ tức theo tỷ lệ chi trả cố định

Được công ty duy trì qua các năm cho đến khi điều kiện kinh doanh của công ty có sự thay đổi căn bản thì công ty mới điều chỉnh tỷ lệ trả cổ tức.

Chính sách trả cổ tức định kỳ trong năm ở mức thấp và chia thêm cổ tức vào cuối năm

Công ty quyết đoán và xác định số lợi nhuận sau thuế thực tế đạt được và số lợi nhuận chưa phân phối lũy kế từ các năm trước để quyết định có chia thêm cổ tức vào cuối năm.

Các chính sách

cổ tức khác

CHIA TÁCH SỔ PHIẾU

1.KHÁI NIỆM

Chia tách cổ phiếu là việc làm tăng số lượng cổ phiếu và đồng thời làm giảm mệnh giá cổ phiếu tương ứng với tỷ lệ tách nhưng không làm ảnh hưởng tới khối lượng vốn công ty.

CHIA TÁCH CỔ PHIẾU

Công thức: Vốn hóa thị trường = KLCP đang lưu hành * giá trị hiện tại của một cổ phiếu

Vốn hóa thị trường của một cổ phiếu

là tổng giá trị của số cổ phần của một

công ty niêm yết, được xác định bằng

số tiền bỏ ra để mua lại toàn bộ doanh

nghiệp này trong điều kiện hiện tại

Vốn hóa thị trường của công ty là gì?

C Ô N G T Y D Ị C H V Ụ V Ậ N T Ả I V Ă N M I N H

2 MỤC ĐÍCH VÀ Ý NGHĨA

Tính thanh khoản của cổ phiếu tăng lên

Khi giá cổ phiếu tăng mạnh đến một thời điểm các nhà đầu tư ngắn

hạn nhận thấy đã thỏa mãn với kỳ vọng giá cổ phiếu đi xuống

GIAI ĐOẠN 4

Đến thời điểm gần chia tách giá lại tăng mạnh

GIAI ĐOẠN CUỐI CÙNG

Ngay sau khi chia tách giá cổ phiếu cao lên một chút rồi lại đi

xuống Gía cổ phiếu sẽ dần đi vào ổn định để chờ đợi thông tin mới

ƯU ĐIỂM

-Thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

-Tính thanh khoản cổ phần lớn hơn

-Định giá theo tâm lý.

-Giúp thúc đẩy giá đi lên.

ƯU VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA CHIA TÁCH CỔ PHIẾU

NHƯỢC ĐIỂM

Nhà đầu tư dễ mắc một số sai lầm về chia tách cổ phiếu.

-Thứ nhất: chia tách cp thì họ nghĩ rằng doanh nghiệp sẽ có thêm nguồn vốn và phát triển kinh doanh.

-Thứ hai: Chia tách cp giúp các cổ đông nhận nhiều cp hơn và họ tưởng rằng tài sản cũng như quyền cổ đông nhiều hơn.

ƯU VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA

CHIA TÁCH CỔ PHIẾU

Thứ nhất đều làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành tuy nhiên tổng giá trị tài sản

và vốn chủ sở hữu không thay đổi.

GIỐNG NHAU

Thứ ba đều giúp cho cổ phiếu

có tính thanh khoản lớn hơn, thu hút nhiều nhà đầu tư nhỏ tham gia

Thứ hai đều không thay đổi tỷ

lệ nắm giữ của cổ đông.

CHIA TÁCH CP VÀ CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU

Thứ nhất tách cổ phiếu thay đổi mệnh giá 1 cổ phiếu còn trả cổ tức bằng cổ phiếu không thay đổi mệnh giá của 1 cổ phiếu.

đổi giá trị 1 số khoản mục thành phần của vcsh, trong khi tách cổ phiếu thì không gây ra thay đổi nào.

CHIA TÁCH CP VÀ CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU

MUA LẠI CỔ PHIẾU

Khái niệm: Mua lại cổ phiếu là việc công ty mua lại cp do

chính cty đó phát hành trước đó Cổ phiếu được mua lại

được gọi là cổ phiếu quỹ Việc mua lại cp quỹ sẽ làm giảm

số lượng cp đang lưu hành

Cổ phiếu quỹ không được nhận cổ tức

Cổ phiếu quỹ không có quyền biểu quyết

Khi cty mua cổ phiếu quỹ thì tổng số cp quỹ không được vượt quá tỷ lệ vốn hóa do pháp luật quy định

2 Đặc điểm của cổ phiếu được mua lại ( cổ phiếu quỹ)

Mua cổ phiếu trên thị trường thứ cấp như là mua qua Sở giao dịch chứng khoán.

Công ty có thể đề nghị mua lại từ tất cả các cổ đông của cty

Các hình thức

mua lại cổ phiếu

Mua lại theo mục tiêu

Mua để bán

lại kiểm soát ctyTăng quyền

Đảm bảo lợi ích cho cổ đông

Thu hồi cổ phiếu ESOP

Cải thiện các chỉ số tài chính

Vậy có một câu hỏi được đặt ra đó là việc mua lại cp quỹ có thật sự tốt cho công ty, doanh nghiệp hay không ?

Thứ nhất đem lại tín hiệu lạc quan cho các nhà đầu tư, khiến giá cổ phiếu công ty tăng.

Thứ hai cty mua lại cp từ cổ các cổ đông khiến các

cổ đông có thể dễ dàng chọn bán hoặc không bán

cổ phiếu

ƯU ĐIỂM

Thứ ba, EPS tăng lên giá cổ phiếu tăng lên do

số lượng sp trên thị trường giảm xuống

Thứ tư giúp các nhà quản trị giảm áp lực tăng

cổ tức bằng tiền mặt

Công ty gặp rắc rối với dòng tiền, làm thiếu hụt nguồn vốn để kinh doanh.

Ảnh hưởng triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp trong dài hạn

NHƯỢC ĐIỂM

Có thể gia tăng rủi ro do tăng hệ số nợ/ vcsh

Tính bất cân xứng thông tin giữa ban quản trị, lãnh đạo doanh nghiệp và một bên là các cổ đông nhỏ lẻ

Cp quỹ có thể bị lạm dụng làm mất an toàn tài chính

Vậy khi nào công

ty nên mua lại cổ

phiếu ?

Khi công ty thấy cp của mình bị định giá quá cao.

Công ty không nên mua lại cp để tăng thu nhập trên mỗi cổ phần EPS.

Không nên mua lại cổ phiếu quỹ để làm lợi cho đội ngũ điều hành.

Không nên mua lại cp bằng cách sử dụng tiền vay.

Không nên mua lại chỉ để chống lại một kẻ thâu tóm nào đó.

Không nên mua lại cp khi không còn lựa chọn nào khác để đầu tư tiền.

Mua lại cổ phiếu và chi trả cỏ tức bằng tiền mặt

Cảm ơn cô và các bạn đã lắng nghe!