VII. QUẢN TRỊ RỦI RO CHỨNG QUYỀN CÓ BẢO ĐẢM
2. Phương án phòng ngừa rủi ro dự kiến
2.1 Phương án bảo đảm thanh toán cho người sở hữu chứng quyền
Việc thanh toán cho người sở hữu chứng quyền được bảo đảm bằng các nguồn tài sản sau:
Tài sản phòng ngừa rủi ro và các tài sản khác có trên tài khoản tự doanh;
Tài sản có trên tài khoản ký quỹ tại ngân hàng lưu ký;
Bảo lãnh thanh toán hoặc tài sản khác (nếu có);
Trường hợp không đủ tài sản để thanh toán thực hiện chứng quyền, việc giải quyết quyền lợi cho người sở hữu chứng quyền thực hiện theo quy định pháp luật liên quan áp dụng đối với chủ nợ có bảo đảm một phần
2.2 Phương án phòng ngừa rủi ro cho chứng quyền a. Mục đích phòng ngừa rủi ro
Để tổng chi phí bỏ ra trong suốt thời gian từ khi phát hành đến khi đáo hạn tiến đến gần sát, không được quá chênh lệch khoản phí chứng quyền hợp lý, trong trường hợp nếu có chênh lệch thì chỉ ở mức độ chấp nhận được, Chi phí bỏ ra gồm:
Chi phí mua/bán tài sản cơ sở cho nhà đầu tư khi chứng quyền được thực hiện
Chi phí lãi vay khoản tiền dùng để mua tài sản cơ sở trong quá trình phòng hộ
Phí giao dịch khi mua/bán tài sản cơ sở trong quá trình phòng hộ
Phí chứng quyền hợp lý là mức phí được tính toán theo các công thức định giá quyền chọn (còn gọi là giá lý thuyết) căn cứ trên một mức độ biến động hợp lý của giá tài sản cơ sở
www.vcsc.com.vn Cung cấp bởi VCSC Trang 71 b. Phương án phòng ngừa rủi ro tổng quát
Nghiệp vụ đảm bảo (Hedging):
(1) Giả định giá (P) sẽ thay đổi ở tần suất của mỗi lần cập nhật giá
(2) Giả định Sigma (Si) sẽ thay đổi bình thường mỗi ngày, ngoại trừ những thời điểm biến động mạnh trên thị trường
(3) Nghiệp vụ đảm bảo Delta được duy trì hàng ngày trừ trường hợp có sự biến động lớn khi một trong hai hoặc cả hai biện pháp này có thể được thực hiện
o (a) Lấy mẫu lại trong ngày thường xuyên của nghiệp vụ đảm bảo Delta o (b) Đảm bảo rủi ro gamma và vega
Nghiệp vụ đảm bảo Quyền Mua (Bán) bảo lãnh được thực hiện bằng cách mua (hoặc bán) Delta x Tỷ lệ chuyển đổi chứng khoán cơ sở (C)
Giá của một chứng quyền được bảo đảm tăng và giảm liên quan đến tài sản cơ sở theo thời gian. Tuy nhiên, số tiền (tỉ số hoặc delta) mà giá của chứng quyền được bảo đảm thay đổi, phụ thuộc vào việc chứng quyền được bảo đảm là ITM, ATM hay OTM. Delta của chứng quyền được bảo đảm nằm trong phạm vi từ 0 đến +1 đối với quyền mua.
Chứng khoán phòng ngừa rủi ro:
Chứng khoán cơ sở của chứng quyền,
Các loại chứng khoán khác có cùng CKCS của chứng quyền (nếu có),
Vị thế phòng ngừa rủi ro:
Hệ số phòng ngừa rủi ro: Delta
Delta Quyền Mua = (exp (-Q * T)) * N (d1)
Giả định về tình hình thị trường:
R - giả định lãi suất kép liên tục
D - Giả định lợi suất cổ tức kép liên tục P - Giá của chứng khoán cơ sở
Giả định mô hình:
Si - Sigma hoặc biến động
Giả định hợp đồng:
K - Giá thực hiện của chứng quyền có bảo đảm T - Thời gian đáo hạn (năm)
C - Tỷ lệ chuyển đổi
Công thức tính:
(1) F = exp ((R-Q) * T); F là giá tương lai
(2) d1 = (ln (F / K) + 0,5 (Si ^ 2) T) / (Si * T ^ (0,5)) (3) d2 = (ln (F / K) - 0,5 (Si ^ 2) T) / (Si * T ^ (0,5))
www.vcsc.com.vn Cung cấp bởi VCSC Trang 72 (4) N (d1) = NORMDIST (d1,0,1, TRUE); Phân phối chuẩn của d1
(5) N (d2) = NORMDIST (d2,0,1, TRUE); Phân phối chuẩn của d2, của quyền mua được thực hiện
(6) N (-d1) = 1- N (d1)
(7) n (d1) = NORM,S,DIST (d1, FALSE); Mật độ xác suất của tiêu chuẩn
Giá quyền mua chứng quyền có đảm bảo = (exp (-R * T)) * (F * N (d1) - K * N (d2)) Vega = P (exp (-Q * T)) * (n (d1) * (T ^ 0,5))
Gamma = (exp (-Q * T)) * n (d1) / (P * Si * (T ^ 0,5))
Công thức tính toán vị thế phòng ngừa rủi ro lý thuyết:
Mua – if ((giá CKCS hiện tại <= giá thực hiện), số lượng chứng quyền * tỷ lệ chuyển đổi * [giá CKCS hiện tại – giá thực hiện] – Delta * số lượng chứng quyền *tỷ lệ chuyển đổi),0) Bán – if ((giá CKCS hiện tại >= giá thực hiện), số lượng chứng quyền * tỷ lệ chuyển đổi * [giá thực hiện – giá CKCS hiện tại] – Delta * số lượng chứng quyền *tỷ lệ chuyển đổi),0)