ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
4.2.3. Định giá cổ phiếu thường theo các phương
4.2.1.1. Các khái niệm liên quan đến cổ phần thường
• Cổ phần thường là phần vốn góp nhỏ nhất vào một công ty cổ phần, nó xác minh quyền sỡ hữu một phần vốn góp của nhà đầu vào công ty cổ phần.
• Giấy xác nhận cổ phần thường gọi là cổ phiếu thường, người mua cổ phiếu thường gọi là cổ đông thường.
• Cổ đông sở hữu cổ phiếu thường có quyền kiểm soát công ty, quyền ưu tiên mua cổ phiếu thường mới phát hành và là người cuối cùng được chia phần khi công ty phá sản.
32
4.2.1.2. Quyền của cổ đông thường a. Quyền kiểm soát công ty.
• Các cổ đông phổ thông (sỡ hữu cổ phần thường) có quyền bỏ phiếu bầu hay ủy quyền cho cổ đông khác để bỏ phiếu bầu các thành viên của HĐQT theo số phiếu bầu tương ứng phần vốn góp của họ vào công ty.
• Các cổ đông phổ thông khi đạt một tỷ lệ nhất định trong phần vốn góp của công ty cổ phần sẽ có quyền đề cử trong HĐQT.
• Các thành viên HĐQT sẽ bổ nhiệm Ban giám đốc của công ty cổ phần. Khi các thành viên Ban Giám đốc làm việc không hiệu quả thì bị các cổ đông phổ thông bãi nhiệm trong đại hội cổ đông thường niên hay bất thường.
4.2.1.2. Quyền của cổ đông thường
b. Quyền ưu tiên mua CPT mới phát hành(Preemptive Right).
• Các cổ đông thường hiện hữu có quyền ưu tiên mua lại cổ phiếu thường mới phát hành theo một tỷ lệ nhất định theo số cổ phần đã có trước đó với một mức giá ưu đãicăn cứ theo điều lệ công ty cổ phần.
• Quyền ưu tiên mua CPT mới phát hành nhằm 2 mục tiêu: Ban giám đốc phát hành mới CPT & mua lại với số lượng lớn nhằm thay đổi quyền kiểm soát công ty.
34
4.2.1.2. Quyền của cổ đông thường
b. Quyền ưu tiên mua CPT mới phát hành(Preemptive Right).
• Quyền ưu tiên mua CPT mới phát hành nhằm 2 mục tiêu:
• Ban giám đốc phát hành mới CPT và mua lại với số lượng lớn nhằm thay đổi quyền kiểm soát công ty.
• Bảo vệ các cổ đông hiện hữu không bị loãng giá CPT do việc phát hành mới CPT thấp hơn giá thị trường.Việc phát hành CPT mới thấp hơn giá thị trường sẽ làm pha loãng giá trị cổ phiếu, và khi đó một phần giá trị tài sản của cổ đông hiện hữu chuyển sang cho các cổ đông mới.
35
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức
Ký hiệu:
• P0là giá cổ phiếu thường ở thời điểm hiện tại (nội giá).
• D0là mức cổ tức được chia trong năm gần nhất
• Dtlà mức cổ tức dự kiến được chia ở năm thứ t
• gtlà tốc độ tăng trưởng cổ tức (dự kiến) ở năm thứ t
• D1= D0+ g1. D0= D0. (1 + g1)
• Tổng quát: Dn= Dn-1. (1+gn)
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức Chiết khấu dòng cổ tức:
37
Cổ tức tăng trưởng đều - Mô hình Gordon:
Khi đó Dn= D0(1+g)n. Kết quả chứng minh được:
P0= D1/(rs– g) = D0. (1+g) /(rs– g) D1 D2 Dn Dn+1 Dn+2
0 1 2 n n+1 n+2
{
P0 = ?
Pn
Hay P0 = ?{
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức Chiết khấu dòng cổ tức:
38
Cổ tức không tăng trưởng: g = 0(Giai đoạn bão hòa):
Khi đó D0= D1= D2= ….= Dn
P0= D0/rs Giống CPƯĐ
D1 D2 Dn Dn+1 Dn+2
0 1 2 n n+1 n+2
{
P0 = ?
Pn
Hay P0 = ?{
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức Chiết khấu dòng cổ tức:
Cổ tức tăng trưởng bất kỳ:
Giả sử cổ tức tăng trưởng bất kỳ trong n năm đầu, sau năm n, cổ tức tăng trưởng theo quy luật (hoặc đều, hoặc bảo hòa)
D1 D2 Dn Dn+1 Dn+2
0 1 2 n n+1 n+2
{
P0 = ?
Pn
Hay P0 = ?{
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức Chiết khấu dòng cổ tức:
40
Cổ tức tăng trưởng bất kỳ:
Nếu sau năm n, cổ tức tăng trưởng đều với tốc độ g = gn+1thì Pn= Dn+1/(rs- gn+1)
Nếu sau năm n, cổ tức không tăng trưởng thì Pn= Dn/rs
D1 D2 Dn Dn+1 Dn+2
0 1 2 n n+1 n+2
{
P0 = ?
Pn
Hay P0 = ?{
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức
Ví dụ:
Cổ phiếu công ty An An năm qua có mức chia cổ tức là 2.500 đồng/CP. Dự kiến năm nay được chia 3000 đồng/CP, tăng trưởng 20% trong 2 năm tiếp theo, sau đó tăng trưởng ổn định ở mức 15%/năm. Nhà đầu tư kỳ vọng mức sinh lời 20% khi đầu tư vào cổ phiếu này.
Yêu cầu:
1. Xác định giá cổ phiếu của công ty An An ở thời điểm hiện tại ?
2. Xác định giá cổ phiếu của công ty An An sau 2 năm đầu
tư ? 41
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức
Tóm tắt:
• D0= 2.500 đồng
• D1= 3.000 đồng
• g2= 20% D2= 3.000 (1+20%) = 3.600 đồng
• g3= 20 % D3= 3.600 (1+20%) = 4.320 đồng
• g4= g5= ….= gđều= 15% D4= 4.320 (1+15%) = 4.968 đ Với rs= 20%, Tìm:
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức
Giải:
Tìm:1. P0= ?
Áp dụng công thức cổ tức tăng trưởng bất kỳ trong 3 năm đầu, sau năm thứ 3 tăng trưởng đều:
P0= D1(1+rs)-1+ D2(1+rs)-2+ D3(1+rs)-3+ P3(1+rs)-3
P0= 3.000(1+20%)-1+ 3.600(1+20%)-2+ 4.320(1+20%)-3+ {4.968/(20%-15%)}. (1+20%)-3 = 65.000 đồng Vậy giá cổ phiếu An An ở thời điểm hiện tại là 65.000 đ
43
4.2.2.1. Trường hợp công ty chia cổ tức
Giải:
Tìm:2. P2= ?