tiểu luận pháp luật về thị trường chứng khoánđề tài pháp luật về bảo lãnh phát hành trái phếu tại việt nam

Điều này phản ảnh nhu cầu bảo lãnh phát hành của tổ chức phát chưa cao, có thể thấy nhận thức của các chủ thể tham gia TTCK về bản chất và vai trò của bảo lãnh phát hành chứng khoán còn

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

KHOA LUẬT

ĐỀ TÀI:

PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHẾU

TẠI VIỆT NAM

Học phần: Pháp luật về thị trường chứng khoán

Mã học phần: BSL2010 LKD 2 Giảng viên: Nguyễn Vinh Hưng

Họ và tên sinh viên thực hiện: Đỗ Tiến Dũng

MSV: 18063027 Lớp: K63LKDA

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Bảo lãnh phát hành chứng khoán là một nội dung quan trọng trong hoạt động chào bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán (TTCK) Tuy vậy, số lượng công ty chứng khoán (CTCK) ở Việt Nam kinh doanh nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán chưa thực sự nhiều Điều này phản ảnh nhu cầu bảo lãnh phát hành của tổ chức phát chưa cao, có thể thấy nhận thức của các chủ thể tham gia TTCK về bản chất và vai trò của bảo lãnh phát hành chứng khoán còn hạn chế

Dù đã có nhiều bài luận văn nghiên cứ về vấn đề này, tuy vậy với việc Luật Chứng khoán 2019 vừa có hiệu lực thi hành trong đầu năm nay (2021), việc nghiên cứu bộ luật mới nói chung và những quy định về bảo lãnh phát hành chứng khoán nói riêng là một điều cấp

thiết Bài viết hi vọng sẽ giúp người đọc hiểu rõ hơn các quy định về bảo lãnh phát hành chứng khoán, đồng thời đánh giá, đưa

chứng khoán, đồng thời đánh giá, đưa ra được các giải pháp giúp hoàn ra được các giải pháp giúp hoàn thiện pháp luật.thiện pháp luật

2 Đối tượng nghiên cứu, phạm

2 Đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu.vi nghiên cứu

- Các văn bản quy phạm pháp luật: Luật Chứng khoán 2019, Luật Chứng khoán 2012,

…

- Các bài luận văn, luận ăn, nghiên cứu khóa học liên quan đến bảo lãnh phát hành chứng khoán

- Các bài báo, tạp chí, thực tiễn hiện nay tại Việt Nam về bảo lãnh phát hành chứng khoán

3 Phương pháp nghiên cứu

- Tổng hợp

- Phân tích

- Thống kê số liệu

4 Bố cục bài tiểu luận

Phần mở đầu Chương 1: Khái quát chung về bảo Chương 1: Khái quát chung về bảo lãnh phát hành chứng khoánlãnh phát hành chứng khoán Chương 2: Pháp luật về bảo lãnh phát hành chứng khoán và thực tiễn tại Việt Nam hiện nay

Chương 3: Một số kiến nghị, Chương 3: Một số kiến nghị, đề xuất hoàn thiện pháp luật về đề xuất hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát hành chứngbảo lãnh phát hành chứng khoán tại việt nam

Kết luận

CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH

CHỨNG KHOÁN

1.1 Khái niệm về bảo lãnh phát hành chứng khoán

Mỗi quốc gia lại có một cách định nghĩa khác nhau về bảo lãnh phát chứng khoán, ví

dụ như ở Mỹ, pháp luật của họ không đưa ra một khái niệm cụ thể về bảo lãnh phát hành chứng khoán mà đưa ra các quy định về chủ thể bảo lãnh phát hành như: (1) Mua chứng khoán từ tổ chức phát hành nhằm mục đích phân phối lại, (2) Thực hiện việc phát hành hoặc  bán chứng khoán

 bán chứng khoán giúp tổ chức giúp tổ chức phát hành, (3) phát hành, (3) Tham gia một Tham gia một cách trực tiếp hoặc cách trực tiếp hoặc gián tiếp vàogián tiếp vào việc thực hiện các cam kết nói trên trừ trường hợp người mua chứng khoán nhằm mục đích hưởng hoa hồng hoặc vì chênh

hưởng hoa hồng hoặc vì chênh lệch giá.lệch giá

11

Còn pháp luật Việt Nam thì quy định Còn pháp luật Việt Nam thì quy định “Bảo lãnh phát hành chứng khoán là việc cam“Bảo lãnh phát hành chứng khoán là việc cam kết với tổ chức phát hành nhận mua một phần hoặc toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát  hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết hoặc cố gắng tối

đa để phân phối số chứng khoán cần phát hành của tổ chức phát hành”.22

Dù cách định nghĩa có phần khác nhau, tuy vậy cái bản chất trong thì không hề thay đổi Có thể hiểu, bảo lãnh phát hành chứng khoán là một nghiệp vụ trong kinh doanh của

1  Secton 2(a)(11), U.S Securiy Ac of  Secton 2(a)(11), U.S Securiy Ac of 1933 1933

2  Khoản 31 điều 4 Luậ chứng khoán 2019

CTCK, theo đó chủ thể bảo lãnh sẽ thực hiện các công việc nhằm giúp đỡ, hỗ trợ tổ chức phát hành chứng khoán theo thỏa thuận

1.2 Đặc điểm của của bảo lãnh phát hành chứng khoán

 Đối tượng của bảo lãnh phát hành chứng khoán không phải là chứng khoán, mà

là nội dung thỏa thuận giữa hai bên, mục tiêu sau cùng đó là đảm bảo đợt phát hành chứng khoán của tổ

hành chứng khoán của tổ chức phát hành thành công theo thỏa thuận chức phát hành thành công theo thỏa thuận các bên.các bên

 Bảo lãnh phát hành chứng khoán Bảo lãnh phát hành chứng khoán là nghiệp vụ kinh doanh có là nghiệp vụ kinh doanh có mức độ rủi ro cao.mức độ rủi ro cao

 Bảo lãnh phát hành chứng khoán dành cho hoạt động phát hành chứng khoán ra công chúng ở thị trường

công chúng ở thị trường sơ cấpsơ cấp

 Bảo lãnh phát hành chứng khoán vừa là một dịch vụ thương mại vừa là một hoạt động đầu tư33

1.3 Các phương thức bảo lãnh phát hành chứng khoán

 Bảo  Bảo lãnh lãnh với với cam cam kết kết chắc chắc chắn chắn (Firm (Firm commitment underwriting)commitment underwriting):: là phương thứclà phương thức  bảo lãnh trong đó tổ chức bảo lãnh cam kết sẽ mua toàn bộ số chứng khoán phát hành cho dù

có phân phối được hết chứng khoán hay không

- Bảo lãnh với cố gắng cao nhất (Best efforts underwriting)

- Bảo lãnh với cố gắng cao nhất (Best efforts underwriting):: là phương thức bảo lãnhlà phương thức bảo lãnh

mà theo đó tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lí cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh không cam kết bán toàn bộ số chứng khoán mà cam kết sẽ cố gắng hết sức để bán chứng khoán ra thị trường, nhưng nếu không phân phối hết sẽ trả lại cho tổ chức phát hành phần còn lại và không phải chịu hình phạt nào

- Bảo lãnh theo phương thức tất cả hoặc không (All or Nothing): trong phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán một số lượng chứng khoán nhất định, nếu không phân phối được hết sẽ huỷ toàn bộ đợt phát hành Tổ chức bảo lãnh phải trả lại tiền cho các nhà đầu tư đã mua chứng khoán

- Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu – tối đa: là phương thức trung gian giữa phương thức bảo lãnh với cố gắng cao nhất và phương thức bảo lãnh bán tất cả hoặc không

3  Nguyễn Mai Ly, Hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát Hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát hành chứng khoán của CTCK ở Việt Nam hành chứng khoán của CTCK ở Việt Nam, Luận văn hạc sĩ luậ , Luận văn hạc sĩ luậ học, Trường Đại học Luậ Hà

học, Trường Đại học Luậ Hà Nội (2017), r [7;12] Nội (2017), r [7;12]

- Bảo lãnh theo phương thức dự phòng (Standby underwriting): Đây là phương thức thường được áp dụng khi một công ty đại chúng phát hành bổ sung thêm cổ phiếu thường và chào bán cho các cổ đông cũ trước khi chào bán ra công chúng bên ngoài4

1.4 Vai trò của bảo lãnh phát hành chứng khoán

Đối với tổ chức phát hành: Sử dụng dịch vụ bảo lãnh sẽ giúp tổ chức phát hành nângĐối với tổ chức phát hành: Sử dụng dịch vụ bảo lãnh sẽ giúp tổ chức phát hành nâng cao tỉ lệ thành công của đợt phát hành chứng khoán, góp phần hạn chế thua lỗ do phát hành không thành công

- Đối với chủ thể bảo

- Đối với chủ thể bảo lãnh: Cơ hội giúp cho lãnh: Cơ hội giúp cho bên bảo lãnh kiếm được lợi nhuận dựa bên bảo lãnh kiếm được lợi nhuận dựa trêntrên năng lực của họ

- Đối với nhà đầu tư:

- Đối với nhà đầu tư: Giúp nhà đầu tư an Giúp nhà đầu tư an tâm hơn khi quyết định mua chứng tâm hơn khi quyết định mua chứng khoán.khoán

- Đối với TTCK: Giúp đảm bảo chất lượng

- Đối với TTCK: Giúp đảm bảo chất lượng của TTCK.của TTCK.55

CHƯƠNG 2: PHÁP LUẬT VỀ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN VÀ

THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY

2.1 Các quy định pháp luật về bảo lãnh phát hành chứng khoán tại Việt Nam

a Đối tượng bảo lãnh phát hành Đối tượng của bảo lãnh phát hành không phải là bản thân chứng khoán, hay một nghĩa

vụ tài chính nào mà tổ chức phát hành phải thực

vụ tài chính nào mà tổ chức phát hành phải thực hiện với nhà đàu tư hay một chủ hiện với nhà đàu tư hay một chủ thể khác màthể khác mà

đó là hướng tới bảo đảm cho đợt phát hành của tổ chức phát hành thành công theo thỏa thuận66 Nội dung thỏa thuận hỗ trợ phát hành chứng khoán chính là việc lựa chọn phương thức thực hiện bảo lãnh phát hành

b Quy định về chủ thể trong quan hệ bảo lãnh phát hành chứng khoán

b Quy định về chủ thể trong quan hệ bảo lãnh phát hành chứng khoán::

4  Giáo rình TTCK (2018), Trường ĐH Kinh ế  Giáo rình TTCK (2018), Trường ĐH Kinh ế Quốc dân, NXB Tài chính Quốc dân, NXB Tài chính

5  Hoàng Đoàn Quang Tiến (2018), Pháp luật bề hoạt động bảo lãnh Pháp luật bề hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán của các CTCK  phát hành chứng khoán của các CTCK , Luận ăn hạc sĩ  , Luận ăn hạc sĩ  Luậ học, Đại học Huế Trường Đại học Luậ

6  Nguyễn Thị Phương Thảo (2003), “Chế độ bảo lãnh phát hành chứng khoán Chế độ bảo lãnh phát hành chứng khoán và những vấn đề cần giải quyết ở và những vấn đề cần giải quyết ở Việt Việt Nam

Nam”, Khóa luạ ố nghiệp đại học, ”, Khóa luạ ố nghiệp đại học, Trường Đại học Luậ Hà Nội Trường Đại học Luậ Hà Nội

Các chủ thể trong mối quan Các chủ thể trong mối quan hệ này bao gồm chủ thể hệ này bao gồm chủ thể bảo lãnh, tổ chức phát hành bảo lãnh, tổ chức phát hành chứngchứng khoán, Nói về chủ thể bảo lãnh, Luật chứng khoán 2019 quy định rõ tổ chức thực hiện bảo lãnh là CTCK Thế nhưng, không phải cứ là CTCK là sẽ được thực hiện bảo lãnh phát hành

mà còn phải đáp ứng được

mà còn phải đáp ứng được các yêu cầu, quy định của luật.các yêu cầu, quy định của luật

 Ngoài ra, nếu

 Ngoài ra, nếu như số như số lượng chứng khoán lượng chứng khoán được phát hành được phát hành lớn, phát hành lớn, phát hành tới nhiều nhàtới nhiều nhà đầu tư thì có thể có nhiều bên tham gia cùng phát hành chứng khoán, được gọi là tổ hợp bảo lãnh phát hành Tổ hợp bảo

lãnh phát hành Tổ hợp bảo lãnh phát hành là nhóm các tổ chức lãnh phát hành là nhóm các tổ chức bảo lãnh phát hành cùng nhaubảo lãnh phát hành cùng nhau cam kết bảo lãnh phát hành cho đợt phát hành của tổ chức phát hành theo hợp đồng đồng bảo lãnh phát hành, trong đó xác định tổ chức bảo lãnh phát hành chính chịu trách nhiệm chung cho hoạt động bảo lãnh phát hành và quyền, trách nhiệm của từng tổ chức bảo lãnh phát hành77

c

c.   Điều kiện để CT Điều kiện để CTCK lãnh thực hiện bảo lãnCK lãnh thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoánh phát hành chứng khoán::

“Được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực hiện hoạt động bảo lãnh phát hành; Đáp ứng các chỉ tiêu an toàn tài chính theo quy định pháp luật; không phải là người có liên quan với tổ chức phát hành”88

Vì đây là lĩnh vực kinh doanh đặc biệt, có tính đặc thù của hoạt động tài chính nên  pháp

 pháp luật luật đưa đưa ra ra những những quy quy định, định, yêu yêu cầu cầu chặt chặt chẽ chẽ đối đối với với CTCK CTCK nhằm nhằm hạn hạn chế chế các các rủi rủi roro trong hoạt động cung ứng dịch vụ chứng của CTCK, đảm bảo nguồn tài chính phục vụ cho quá trình hoạt động của các CTCK Cũng ở điều 17, Luật chứng khoán 2019 còn quy định tổ chức thực hiện bảo lãnh chỉ được phép bảo lãnh phát hành tổng giá trị chứng khoán không được lớn hơn vốn chủ sở hữu và không quá 15 lần hiệu số giữa giá trị tài sản ngắn hạn và nợ  ngắn hạn tính theo báo cáo tài chính quý gần nhất Điều này là hợp lý, bơi nếu bảo lãnh tổng giá trị chứng khoán lớn hơn vốn chủ sở hữu thì khi xảy ra rủi ro họ sẽ không thể xử lý được, tôi sẽ gọi đây là giới hạn

tôi sẽ gọi đây là giới hạn an toàn để thực hiện bảo an toàn để thực hiện bảo lãnh phát hành.lãnh phát hành

 Những quy  Những quy định về định về điều kiện điều kiện thực hiện thực hiện bảo lãnh bảo lãnh của CTCK của CTCK còn được còn được quy định quy định ở cácở các văn bản pháp luật khác CTCK chỉ được phép thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng

7  Khoản 20 Điều 3 Nghị định 155/2020/NĐ-CP Quy định chi tế hi hành mộ  Khoản 20 Điều 3 Nghị định 155/2020/NĐ-CP Quy định chi tế hi hành mộ số điều của luậ chứng khoán số điều của luậ chứng khoán

8  Khoản 1 điều 17 Luậ Chứng khoán  Khoản 1 điều 17 Luậ Chứng khoán 2019 2019

khoán khi có vốn pháp định tự doanh chứng khoán là 50 tỷ đồng, thực hiện bảo lãnh phát hành là 165 tỷ đồng99 Đây có thể coi là mức vốn an toàn để tham gia bảo lãnh phát hành chứng khoán, dưới mức vốn này CTCK sẽ không thể

chứng khoán, dưới mức vốn này CTCK sẽ không thể thực hiện bảo lãnh pháp hành bới đây làthực hiện bảo lãnh pháp hành bới đây là một nghiệp vụ có mức độ rủi ro cao, có thể nói hoạt động bảo lãnh chứng khoán là “một cuộc chơi dài hơi”, đòi hỏi yêu cầu tiềm lực tài chính đủ mạnh mới có thể theo bởi “cuộc chơi” này  phụ thuộc nhiều vào xu hướng c

 phụ thuộc nhiều vào xu hướng của thị trường.ủa thị trường

“Không phải là người có liên quan với tổ chức phát hành” cũng là một trong các điều kiện cần có để một CTCK thực hiện bảo lãnh phát hành Quy định này không chi bảo gồm việc bên bảo lãnh và bên được bảo lãnh có chung chủ sở hữu, chung người điều hành, người đại diện mà còn liên quan đến vốn điều lệ Nếu tối thiểu 30% vốn điều lệ của CTCK và tối thiểu 30% vốn điều lệ của tổ chức phát hành do cùng một cá nhân hoạt một tổ chức nắm giữ thì hai bên sẽ không được hợp tác thực hiện bảo lãnh phát hành Quy định này đặt ra nhằm  bảo về quyền lợi của nhà đầu tư

 bảo về quyền lợi của nhà đầu tư, bởi nếu bên công ty bảo lãnh và công ty ph, bởi nếu bên công ty bảo lãnh và công ty phát hành có sự liênát hành có sự liên quan mật thiết thì việc bảo lãnh sẽ mất đi

quan mật thiết thì việc bảo lãnh sẽ mất đi sự trung thực, lợi dụng niềm tin, lừa sự trung thực, lợi dụng niềm tin, lừa dối nhà đầu tư.dối nhà đầu tư

d Phương thức thực hiện bảo lãnh phát

d Phương thức thực hiện bảo lãnh phát hànhhành

Có thể thấy, pháp luật Việt Nam đang ghi nhận hai phương thức chính đó là bảo lãnh với cam kết cao nhất và bảo lãnh với cố gắng cao nhất Thay vì có một quy định riêng về các  phương

 phương thức, thức, Luật Luật chứng chứng khoán khoán 2019 2019 chỉ chỉ đề đề cập cập thoáng thoáng qua qua trong trong khoản khoản 31 31 điều điều 4, 4, vềvề  phương

 phương thức thức bảo bảo lãnh lãnh với với cam cam kết kết cao cao nhất nhất thì thì được được quy quy định định thêm thêm tại tại điều điều 17 17 của của bộ bộ luậtluật này

 Nếu  Nếu nói nói pháp pháp luật luật chứng chứng khoán khoán Việt Việt Nam Nam chỉ chỉ ghi ghi nhận nhận hai hai phương phương thức thức là là bảo bảo lãnhlãnh với cam kết cao nhất và và bảo lãnh với cố gắng cao nhất là chưa hoàn toàn chính xác, Luật chứng khoán 2019 còn cho phép các

chứng khoán 2019 còn cho phép các tổ chức bảo lãnh phát tổ chức bảo lãnh phát hành được cam kết với bên hành được cam kết với bên phátphát hành nhận mua một phần chứng khoán của tổ chức phát hành, một phần ở đây không quy định rõ là bao nhiêu nên ta có thể hiểu rằng pháp luật chứng khoán Việt Nam đang cho phép các bên được tự thỏa thuận với nhau Theo nhận định của tôi, những quy định này sẽ giúp cho các CTCK mạnh dạn bước vào mối quan hệ bảo lãnh phát hành hơn, cho họ các sự lựa chọn

9  Điểm b, c  Điểm b, c khoản 1 điều 175 Nghị định khoản 1 điều 175 Nghị định 155/2020/NĐ-CP Quy định chi tiết thi hành một số điều của 155/2020/NĐ-CP Quy định chi tiết thi hành một số điều của luật chứng luật chứng khoán

về phương thức bảo lãnh phù hợp với năng lực của công ty, tuy nhiên, có

về phương thức bảo lãnh phù hợp với năng lực của công ty, tuy nhiên, có lẽ nhiêu đây là chưalẽ nhiêu đây là chưa

đủ để thu hút các

đủ để thu hút các CTCK bước vào cuộc chơi bảo lãnh phát hành CTCK bước vào cuộc chơi bảo lãnh phát hành chứng khoánchứng khoán

e Quyền và nghĩa vụ của

e Quyền và nghĩa vụ của CTCK trong quan hệ bảo lãnh CTCK trong quan hệ bảo lãnh phát hành chứng khoánphát hành chứng khoán

Vì bảo lãnh phát hành chứng khoán là một nghiệp vụ của CTCK, vậy nên các quyền

và nghĩa vụ của công ty chứng khoán khi tham gia quan hệ bảo lãnh phát hành chứng khoán được quy định rải rác trong các điều khoản của Luật chứng khoán 2019 Bên cạnh đó, mối quan hệ bảo lãnh phát hành chứng khoán dược xác lập thông qua thỏa thuận giữa các bên, vậy nên quyền và nghĩa vụ của CTCK khi tham gia mối quan hệ này sẽ đươc quy định cụ thể trong hợp đồng

Ta có thể rút ra một số quyền và nghĩa vụ cuả CTCK khi tham gia bảo lãnh phát hành như: Quyền thu phí bảo lãnh

như: Quyền thu phí bảo lãnh phát hành chứng khoán từ tổ phát hành chứng khoán từ tổ chứng phát hành chứng khoán theochứng phát hành chứng khoán theo

thỏa thuận; phối hợp với tổ chức phát hành lập hồ sơ đăng ký chào bán gửi đến cơ quan nhà nước có thẩm quyền, phối với tổ chức phát hành làm bản cáo hạch gửi đến cơ quan nhà nước

có thẩm quyền; có nghĩa vụ lập kế hoạch, tổ chức phân phối cổ phiếu đảm bảo công bằng, công khai; phải báo cáo kết quả đợt chào bán cho Ủy ban Chứng khoán Nhà nước theo quy định của pháp luật; phối hợp với tổ chức phát hành chuyển giao chứng khoán hoặc giấy chứng nhận quyền sở hữu chứng khoán cho người người mua, có nghĩa vụ thông báo cho tổ chức phát hành biết về kế hoạch, tiến độ phân phối khi tổ chức phát hành yêu cầu, chịu chi  phí

 phí liên quan liên quan đến đến việc phân việc phân phối phối số số chứng chứng khoán khoán nhận nhận bảo bảo lãnh, lãnh, có có nghĩa nghĩa vụ vụ thanh toán thanh toán sốsố tiền thu được từ hoạt động

tiền thu được từ hoạt động chào bán chứng khoán cho tổ chào bán chứng khoán cho tổ chức phát hành chứng khoánchức phát hành chứng khoán

10

2.2 Thực tiễn áp dụng pháp luật và tình hình thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán của CTCK tại Việt Nam

khoán của CTCK tại Việt Nam

Thực tế bảo lãnh phát hành cổ phiếu là một nghiệp vụ rất quan trọng trên TTCK, là

“bà đỡ” cho việc huy động vốn của các doanh nghiệp, từ đó giúp thị trường thực hiện được chức năng căn bản đầu tiên là dẫn vốn cho nền kinh tế Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành với sự tham gia của các CTCK và tổ chức đầu tư chuyên nghiệp sẽ góp phần phân bổ nguồn vốn từ

10  Ths Phan Phương Nam, Một số vấn đề pháp lý về hoạt Một số vấn đề pháp lý về hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán động bảo lãnh phát hành chứng khoán của CTCK  của CTCK , Tạp chí Khoa , Tạp chí Khoa học pháp lý Việ Nam

học pháp lý Việ Nam (2014) (2014)

lĩnh vực kém hiệu quả sang lĩnh vực hiệu quả, bởi lĩnh vực kém hiệu quả sang lĩnh vực hiệu quả, bởi mức độ rủi ro cao nên các nhà bảo mức độ rủi ro cao nên các nhà bảo lãnh chỉlãnh chỉ nhận bảo lãnh cho các chứng khoán

nhận bảo lãnh cho các chứng khoán có hiệu quả đầu tư.có hiệu quả đầu tư

Dù đóng vai trò là "bà đỡ" cho hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp, nhưng tính đến thời điểm hiện tại, ngoài những tên tuổi lớn như CTCK Vietcombank (VCBS), Công ty

cổ phần chứng khoán Techcombank, thì rất ít CTCK duy trì nghiệp vụ bảo lãnh phát hành này, nếu có thì chỉ tập trung vào những đối tác quen thuộc có khả năng phát hành thành công cao

 Nếu nhìn  Nếu nhìn qua qua lăng kính lăng kính về về vai trò vai trò của các của các CTCK trong CTCK trong việc thực việc thực hiện nghiệp hiện nghiệp vụ bảovụ bảo lãnh chứng khoán thì khả năng huy động vốn từ TTCK đang ngày càng trở nên hạn chế và khó khăn Sở dĩ các CTCK ít mặn mà với hoạt động bảo lãnh chứng khoán là do đây là "cuộc chơi dài hơi" đòi hỏi tiềm lực tài chính mạnh mẽ bởi phụ thuộc nhiều vào xu hướng của thị trường Khi thị trường kém sôi động thì nhu cầu mua cổ phiếu trong các đợt phát hành thêm rất thấp, hoạt động bảo lãnh phát hành gặp nhiều rủi ro Hơn nữa, với thời gian phát hành tương đối dài, việc phải khẳng định ngay các cam kết bảo lãnh cũng khiến các CTCK lo ngại rủi ro có thể xảy

rủi ro có thể xảy ra, từ đó hạn chế ra, từ đó hạn chế trong quyết định thực hiện bảo lãnh.trong quyết định thực hiện bảo lãnh

 Năm 2020, TTCK Việt Nam được đánh giá là  Năm 2020, TTCK Việt Nam được đánh giá là 1 trong 10 thị 1 trong 10 thị trường có sức chống chịutrường có sức chống chịu

và phục hồi tốt nhất thế giới trong đại dịch, nhà đầu tư khép lại một năm trong trạng thái

“thăng hoa” khi giá trị danh mục đầu tư đã tăng trưởng đáng kể Tổng giá trị huy động vốn qua TTCK năm 2020 đạt 413.700 tỷ đồng, tăng 30% so với cuối năm 2019 Quy mô vốn hóa

của thị trường cổ đạt 84,1% GDP năm 2020, vượt mục tiêu đề ra (đến năm 2020 đạt 70% GDP) Tổng dư nợ trên toàn bộ thị trường trái phiếu tính đến cuối tháng 12 năm 2020 đạt khoảng 45% GDP, tăng 17,6% so với cuối năm 2019, trong đó dư nợ TPCP là 27,7% GDP,

dư nợ trái phiếu doanh nghiệp

dư nợ trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) là 15,1% GDP.(TPDN) là 15,1% GDP.11

Có thể thấy TTCK Việt Nam đang ngày một phát triển, điều này cũng sẽ kéo theo những thách thức mới đối với TTCK cũng như pháp luật chứng khoán Việt Nam Vì vậy, để

có thể bắt kịp sự thay đổi, chuyển dịch của TTCK, những nhà làm luật cũng cần nắm bắt

11  Linh Đan, Hoạt động bảo lãnh phát hành Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán vẫn 'ngủ đông', chứng khoán vẫn 'ngủ đông',  hps://vnbusiness.vn/giao-dich/hoa-dong-

hps://vnbusiness.vn/giao-dich/hoa-dong-bao-lanh-pha-hanh-chu ng-khoan-van-ngu-dong-1 070968.hml#:~:ex=S%E1%BB%9F% 20d%C4%A9%20c% C3%A1c

%20CTCK%20%C3%AD ,h%C3%A0nh%20g%E1%BA%B7p%20nhi%E1%BB%81u%20r%E1%BB%A7i%20ro , ruy cập 30/05/2021

được tình hình hiện nay của thị trường, đưa ra những quy định mới, các văn bản hướng dẫn, nghị định nếu cần thiết Đối với Luật chứng khoán 2019, sẽ là quá sớm để đánh giá hiệu quả

vì bộ luật cũng chỉ mới có hiệu lực thi hành được khoảng 6 tháng, chúng ta sẽ cần phải theo dõi thêm

CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ, ĐỀ CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ, ĐỀ XUẤT HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ XUẤT HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ

BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT BẢO LÃNH PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM NAM

3.1 Đề xuất hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát hành chứng khoán tại Việt Nam

Theo tôi, để phát triển bền vững TTCK nói chung và bảo lãnh phát hành chứng khoán nói riêng thì việc hoàn thiện khung

nói riêng thì việc hoàn thiện khung pháp lý là điều kiện tiên quyết, pháp lý là điều kiện tiên quyết, đặc biệt là trong thời điểmđặc biệt là trong thời điểm TTCK Việt Nam đang ngày một phát triển TTCK chỉ có thể phát triển nếu quốc gia đó ban hành được một hệ thống văn bản pháp

hành được một hệ thống văn bản pháp lý đầy đủ, đồng bộ, có lý đầy đủ, đồng bộ, có tính tiên liệu và hiệu lực pháp lítính tiên liệu và hiệu lực pháp lí cao, ổn định trong thời gian dài:

 Hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát hành của CTCK hướng đến việc phát triển TTCK lành mạnh ớ Việt Nam: Quy định chặt chẽ vấn đề công bố thông tin, ngăn ngừa hành vi nội gián, lợi dụng thông tin nhằm tư lợi bất chính của các chủ thể có liên quan đến

các chủ thể có liên quan đến quá trình bảo lãnh phát hànhquá trình bảo lãnh phát hành

 Hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát hành của CTCK đảm bảo tính chuyên

nghiệp hoá của CTCK trong việc thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh: Các trình tự, thủ tục được quy định rõ ràng, cụ thể, ban hành các hạn chế bảo lãnh phát hành nhằm phòng ngừa hiệu quả rủi ro cho công chúng đầu tư và đảm bảo tính an toàn của TTCK Quy định về các chế tài xử lý hành vi vi phạm khi thực hiện  bảo lãnh phát hành

 Hoàn thiện pháp luật về bảo lãnh phát hành của CTCK phải đáp ứng yêu cầu hội nhập: Với việc TTCK đang dần nhận được sự chú ý, đầu tư của các doanh