ĐỀ TÀI CHÍNH SÁCH MUA LẠI CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ PHẨN HOA SEN

Công ty cổ phần tập đoàn Hoa Sen HSG là một điển hình của việc mua lại cổphiếu quỹ trên thị trường chứng khoán Việt Nam với 3 lần đăng kí mua cổ phiếu quỹ,trong đó có thời điểm mu

Đại học Ngoại Thương

KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH



TIỂU LUẬN

NGHIÊN CỨU

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN

ThS Nguyễn Thúy Anh

NGƯỜI THỰC HIỆN

Nguyễn Thị Thu Hằng

Phạm Thị Hương Giang

Nguyễn Thị Hồng Nhung

Đặng Lê Khánh Huyền

ĐỀ TÀI

CHÍNH SÁCH MUA LẠI CỔ PHIẾU CỦA

_ CÔNG TY CỔ PHẨN HOA SEN_

THÁNG 9/2012

MỤC LỤC

MỤC LỤC 2

LỜI MỞ ĐẦU 3

I LÝ THUYẾT 4

1 Các khái niệm 4

a Cổ phiếu 4

b Mua lại cổ phiếu 4

c Cổ phiếu quỹ 4

d Một số điểm cần chú ý về cổ phiếu quỹ 5

2 Mục tiêu của chính sách mua lại cổ phiếu 5

a Bình ổn giá, đưa cổ phiếu về giá trị thực 5

b Cải thiện các chỉ số tài chính 6

c Đưa thông tin chính xác hơn về doanh nghiệp ra thị trường tránh hoặc giảm bớt hiện tượng cổ phiếu bị định giá thấp 6

d Bảo vệ công ty trước nguy cơ thôn tính 7

e Điều chỉnh cơ cấu vốn 7

f Bù đắp cho việc pha loãng cổ phiếu 7

3 Tác động của việc mua lại cổ phiếu quỹ 8

a Đối với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 8

b Đối với thị trường chứng khoán 9

4 Các hình thức mua lại cổ phần 9

a Các hình thức mua lại cổ phần 9

b Chào mua với giá cố định 9

c Mua lại cổ phiếu trên thị trường mở 9

d Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan 10

e Phân phối quyền bán lại có khả năng chuyển nhượng 10

f Mua lại cổ phiếu mục tiêu 11

II HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU CỦA CTCP TẬP ĐOÀN HOA SEN 11

1 Các quy định của nhà nước về chính sách mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp

12

a Các quy định của Nhà nước về chính sách mua lại cổ phiếu 12

b Điều kiện mua lại CP 12

2 Nội dung chính sách mua lại của công ty 13

a Giới thiệu chung về công ty 13

b Lịch sự kiện chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu 14

c Chính sách mua lại cổ phiếu của Tập đoàn Hoa Sen 15

3 Đánh giá tình hình tài chính của công ty trước khi mua lại cổ phiếu quỹ 16

4 Đánh giá tác động của chính sách mua lại cổ phiếu quỹ 18

KẾT LUẬN 21

TÀI LIỆU THAM KHẢO 22

LỜI MỞ ĐẦU

Trong những năm đầu hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCKVN) đã đạtđược những bước phát triển nhanh chóng Nếu như năm 2000, mới chỉ có 24 công tyniêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam với mức vốn hóa là 16,8 triệu USD thìđến tháng 6/2012, mức vốn hóa đã tăng lên 799.783 tỷ Tuy nhiên, dưới ảnh hưởngcủa các cuộc khủng hoảng trên toàn cầu, TTCKVN gặp không ít khó khăn VN-Indexthiết lập đáy tại mức 286,85 điểm trong khi HNX-Index bị rơi khỏi vạch xuất phát 100điểm, mất gần 67% giá trị so với đầu năm 2008 Trước việc sụt giảm mạnh về giá cổphiếu cũng như để phá vỡ tình trạng đóng băng, nhiều công ty niêm yết đã đua nhaumua lại cổ phiếu quỹ Mua lại cổ phiếu đã trở thành một công cụ để các nhà quản trịtài chính công ty kiểm soát giá cổ phiếu đạt mức giá trị thực Không chỉ là chiến lượcbình ổn giá cổ phiếu trong ngắn hạn, đằng sau những thương vụ này là tầm nhìn dàihơi của các nhà quản trị trong các chính sách chia cổ tức hay điều chỉnh vốn, thậm chí

là cảnh giác trước những kế hoạch thâu tóm từ phía bên ngoài công ty

Công ty cổ phần tập đoàn Hoa Sen (HSG) là một điển hình của việc mua lại cổphiếu quỹ trên thị trường chứng khoán Việt Nam với 3 lần đăng kí mua cổ phiếu quỹ,trong đó có thời điểm mua lại 2 triệu cổ phiếu HSG Mục đích thực sự của việc chàomua này là gì? Ảnh hưởng của những đợt mua lại cổ phiếu này đối với việc quản trị tàichính công ty và đối với biến động giá thị trường như thế nào? Chính sách này có làmtăng giá trị của công ty? Chính những thắc mắc đó là động lực để chúng em thực hiện

đề tài: “Chính sách mua lại cổ phiếu của Công ty Cổ phần tập đoàn Hoa Sen”

Chúng em xin cảm ơn Th.s Nguyễn Thúy Anh đã giúp chúng em hoàn thành đềtài này Do hạn chế bới kiến thức và thời gian, bài viết chúng em có thể còn nhiều saisót, chúng em mong nhận được sự góp ý để hoàn thiện hơn

Chúng em xin chân thành cảm ơn!

b Mua lại cổ phiếu

Mua lại cổ phiếu là việc công ty mua lại cổ phiếu do chính công ty đó đã phát hànhtrước đó Cổ phiếu được mua lại gọi là cổ phiếu quỹ

Hiện nay, hiện tượng mua lại cổ phiếu đang là xu hướng của các tập đoàn, công tylớn với tổng giá trị các thương vụ lên tới hàng chục tỷ đôla Tháng 9/2012, khi giá cổphiếu chỉ còn bằng một nửa so với thời điểm IPO cách đấy 4 tháng, Facebook quyếtđịnh mua lại khoảng 1,9 tỷ USD, tương đương 101 triệu cổ phần Đầu năm 2011,

tập đoàn Intel Corporation chi tới 10 tỷ USD cho kế hoạch mua lại của mình, trong khivốn hóa thị trường của công ty là 120 tỷ USD Cũng trong thời điểm đó, Best Buy, tậpđoàn bán lẻ hàng đầu thế giới cũng công bố kế hoạch mua lại cổ phần với giá trị lên tới

15 tỷ USD

c Cổ phiếu quỹ

Cổ phiếu quỹ là cổ phiếu do công ty phát hành và được mua lại bởi chính công typhát hành, nhưng nó không bị hủy bỏ và sẽ được tái phát hành và được mua lại trong

khoảng thời gian theo quy định của pháp luật về chứng khoán bằng nguồn vốn hợppháp

d Một số điểm cần chú ý về cổ phiếu quỹ

- Cổ phiếu quỹ (CPQ) không được tính là cổ phiếu (CP) đang lưu hành của công

ty phát hành và sẽ được tái lưu hành khi công ty bán ra Ví dụ: Trước thời điểm5/12/2010, lưu lượng HSG trên thị trường là: 70 000 000 HSG đã thực hiệnmua lại 20 000 cổ phiếu làm CPQ và khối lượng CP lưu hành là 69 980 000 CP

- CPQ không được chia cổ tức và người nắm giữ CP này không có những quyềnnhư khi nắm giữ các CP khác Lượng tiền công ty dùng để chi trả cổ tức chỉđược chia cho số CP lưu hành chứ không chia cho số CP ngân quỹ Ngoài

ra, nhà đầu tư không được hưởng một số quyền khác khi nắm giữ CPQ nhưquyền biểu quyết hay đặc biệt là quyền được chia thêm CP mới phát hành

- Chỉ số giá của thị trường thay đổi khi có giao dịch của tổ chức phát hành:Lượng CP lưu hành của công ty thay đổi khi có giao dịch CP quỹ, dẫn tới thịgiá của công ty và do đó mức vốn hóa của công ty cũng thay đổi Về lý thuyết,cần phải tính lại chỉ số giá của toàn thị trường Tuy nhiên, hiện nay ở Việt Namviệc tính lại chỉ số giá VN-Index khi có giao dịch CP quỹ chưa được thực hiện

2. Mục tiêu của chính sách mua lại cổ phiếu

Ngày nay, việc mua lại cổ phiếu quỹ không còn là điều xa lạ đối với các nhàhoạch định chiến lược tài chính cho công ty Mục đích của các sự kiện này cũng khôngđơn thuần nhưtrước mà ẩn chứa nhiều suy tính của các nhà quản trị

a Bình ổn giá, đưa cổ phiếu về giá trị thực

Mua lại cổ phiếu là một công cụ hữu ích để các nhà quản trị tài chính điều chỉnhgiá trên thị trường khi nhận định rằng nó đang bị định giá thấp hơn giá trị thực Bằngcách tác động đến cung - cầu CP của công ty, doanh nghiệp trực tiếp tác động đến giá

cả trong đợt mua lại cổ phiếu đấy Hơn nữa, hoạt động này cũng tác động đến tâm lýcủa nhà đầu tư về triển vọng phát triển trong dài hạn của công ty từ đó tác động gián

tiếp tới giá chứng khoán trên thị trường Giá cổ phiếu công ty tăng lên và về gần giá trịthực của nó

b Cải thiện các chỉ số tài chính

Một lý do các các công ty có thể theo đuổi mua lại cổ phiếu là để cải thiện cácchỉ số tài chính của nó Trước hết, việc mua lại cổ phiếu làm giảm số lượng cổ phiếuđang lưu hành Hơn nữa, mua lại làm giảm tài sản trên bảng cân đối kế toán, kết quả làlợi nhuận trên tài sản (ROA) tăng vì tài sản giảm, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu(ROE) cũng tăng Nhìn chung, ROA, ROE tăng là dấu hiệu tích cực cho các nhà đầutư

Mặt khác, thu nhập trên một cổ phiếu (ESP) bằng lợi nhuận ròng / số lượng cổphiếu lưu hành nên việc mua lại cổ phiếu làm cho lượng cổ phiếu lưu hành giảm vìvậy mà ESP tăng lên, kéo theo tỷ lệ giá cổ phiếu trên lợi nhuận của công ty (P/E) cũngtăng Đáng chú ý là phần lãi từ cổ phiếu quỹ không được coi là lợi nhuận và doanhnghiệp không phải nộp thuế

c Đưa thông tin chính xác hơn về doanh nghiệp ra thị trường tránh hoặc giảm bớt hiện tượng cổ phiếu bị định giá thấp

Việc công ty đưa ra quyết định mua cổ phiếu còn nhằm báo hiệu với thị trườngrằng cổ phiếu của mình đang bị định giá thấp Cổ phiếu bị định giá thấp hay không thìban giám đốc hay người trong công ty hiểu nhất Vì vậy, công ty mua lại cổ phiếu làdấu hiệu đáng tin cậy cho thấy trước hết là cổ phiếu đang bị định giá thấp, ngoài ra,BGĐ đang tin tưởng vào khả năng tạo ra lợi nhuận và phát triển trong tương lai củadoanh nghiệp Mặt khác, để đối phó với các tín hiệu xấu trên thị trường, các tin đồnthất thiệt như scaldan báo cáo tài chính, thời kì suy thoái của kinh tế, doanh nghiệp,…công ty cũng có thể mua lại cổ phiếu để cải thiện giá cổ phiếu của mình

Tuy nhiên, có những trường hợp các thông tin khác sẽ gây ra những tác động tráingược với tín hiệu phát đi từ việc mua lại cổ phiếu Chẳng hạn, từ năm 1998 đến tháng

10 năm 2000, tập đoàn máy tính lớn Hewlett- Packard đã chi tới 8,2 tỷ USD để mua lại

128 triệu cổ phiếu của mình Nhưng bên cạnh đó lại có những tin tức bất lợi về tươnglai các Công ty này, chẳng hạn: một dự định sáp nhập không thành công; một chương

trình cải tổ chậm chạp, những khó khăn tài chính và lợi nhuận giảm sút.v.v Đến thánggiêng năm 2001, giá cổ phiếu của Hewlett- Packard chỉ còn bằng một nửa so với giá

mà Công ty đã bỏ ra để mua lại cổ phiếu của mình Việc mua lại cổ phiếu cũng có thể

có nghĩa là công ty chưa có cách nào sử dụng kinh phí của mình tốt hơn Với nhậnđịnh như vậy, các cổ đông có thể bán bớt cổ phiếu của họ và điều đó ảnh hưởng xấuđến khả năng tăng giá cổ phiếu của công ty

d Bảo vệ công ty trước nguy cơ thôn tính

Trong quá trình mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, công ty thường chào bán cổphiếu để hút vốn nhàn rỗi từ thị trường tài chính Tuy nhiên, công ty cũng đứng trướcnguy cơ bị mất quyền kiểm soát Hầu hết các vụ M&A không tự nguyện đều diễn ratrên thị trường chứng khoán khi một công ty khác mua một lượng lớn cổ phiếu trôi nổitrên thị trường Một thương vụ nhận được nhiều quan tâm hiện nay là việc Exim bank

đã bí mật mua vào và nắm giữ tới 9.73% cổ phần của Sacombank (STB) Cuối năm

2011, STB đã đăng kí mua vào lượng cổ phiếu quỹ kỉ lục lên tới 1300 tỷ đồng nhằmtránh bị thâu tóm

e Điều chỉnh cơ cấu vốn

Quyết định mua lại cổ phiếu cũng làm thu hẹp vốn cổ phần (vốn chủ sở hữu) của công

ty, làm thay đổi cơ cấu vốn của doanh nghiệp Nếu các nhân tố khác không đổi, việcmua lại cổ phiếu sẽ làm tăng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sỡ hữu và trên tổng tài sản, thay đổiđòn bẩy tài chính Công ty có thể áp dụng chính sách này khi muốn điều chỉnh cơ cấuvốn đạt một tỷ lệ mục tiêu đã định mà công ty cho là tối ưu

Chẳng hạn, vào năm 2000, khoản nợ dài hạn của công ty Payless Shoe Source đãtăng từ 127 triệu USD lên 384 triệu USD khi công ty này mua lại 25% cổ phiếu củamình Các khoản nợ đã chiếm tỷ lệ 33% lượng vốn của công ty (trước đó là 10%) Tuynhiên, sau khi việc mua lại cổ phiếu được công bố, giá cổ phiếu của PaylessShoeSource đã tăng từ 40 USD lên 52 USD

f Bù đắp cho việc pha loãng cổ phiếu

Khi các quyền chọn mua cổ phiếu được thực hiện, số lượng cổ phiếu lưu hành củacông ty sẽ tăng lên Nói cách khác, việc thực hiện quyền chọn làm pha loãng cổ phiếu

của công ty Một tình huống khác có thể xảy ra là các nhân viên trong công ty bán ồ ạtcổ phiếu nắm giữ trong tay (cổ phiếu thưởng) Trong thời điểm đó, công ty sẽ mua vào

để bù đắp cho việc pha loãng cổ phiếu

3. Tác động của việc mua lại cổ phiếu quỹ

a Đối với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp

Chủ sở hữu đầu tư vào một công ty, mục đích của họ là làm sao số vốn mình bỏ

ra sẽ có giá trị ngày càng gia tăng và tăng ở mức độ tối đa có thể Vì vậy, một doanhnghiệp hoạt động là nhằm mục tiêu tối đa hóa tài sản của chủ sở hữu hay tối đa hóa giátrị doanh nghiệp Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hướng tới khía cạnh gia tăng giá trịtài sản của chủ sở hữu một cách bền vững Đối với công ty cổ phần, tối đa hóa giá trịdoanh nghiệp là tối đa hóa giá trị cổ phiếu trên thị trường (EPS)

Thứ nhất, khi mua lại cổ phiếu, nhà quản lý đã gián tiếp đưa ra một thông tin tốtvề khả năng sinh lợi trong tương lai của công ty Công ty sẵn sàng mua lại cổ phiếu vì

họ dự kiến sẽ tài trợ các nhu cầu về vốn trong tương lai bằng các khoản lợi nhuận dựkiến tăng lên trong tương lai Thứ hai, nhà quản lí muốn thể hiện sự bất đồng về cáchthị trường định giá cổ phiếu dựa trên các thông tin công bố rộng rãi Cả hai hướng trênđều có tác dụng làm tăng trị giá cổ phiếu

Xét một ví dụ cụ thể, giá trị doanh nghiệp sẽ thay đổi như thế nào khi ngânhàng được mua cổ phiếu quỹ Ngày 7/8/2008, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã kýquyết định cho phép các ngân hàng thương mại cổ phần được phép mua lại cổ phiếucủa mình làm cổ phiếu quỹ Trên thực tế, sau một thời gian sụt giảm mạnh, giá cổphiếu ngân hàng đang khá hấp dẫn cụ thể, giá cổ phần STB ( Ngân hàng TMCP SàiGòn Thương tín) hiện là 24.300 đồng/ cổ phiếu ACB dù tăng giá nhưng cũng chỉ ởmức 68.100 đồng/ cổ phiếu Không chỉ có mức giá hấp dẫn, cổ phiếu ngân hàng cũngluôn dẫn đầu trong các cơn lũ xả hàng của các nhà đầu tư trong những tháng vừa quabởi những khó khăn chung mà ngành ngân hàng phải đối mặt Chính vì vậy, theo ông

Lê Đạt Chí, chuyên gia nghiên cứu chứng khoán độc lập tại TP.HCM, việc cho phépcác ngân hàng mua lại cổ phiếu làm cổ phiếu quỹ đem lại rất nhiều lợi ích cho ngânhàng Các chỉ số tài chính như ROA, ROE, P/E của cổ phiếu ngân hàng tốt hơn, giảiquyết được bài toán về sử dụng vốn cho các ngân hàng khi tăng trưởng tín dụng đã hết.Việc tăng, giảm các cổ phiếu ảnh hưởng rất lớn đến việc tăng, giảm của VN-Index

Xét về tâm lý, không chỉ có ngân hàng mà đối với tất cả những công ty thực hiện việcmua cổ phiếu của chính mình làm cổ phiếu quỹ, điều đó có ý nghĩa như một thôngđiệp lạc quan đối với nhà đầu tư về triển vọng của cổ phiếu này.

b Đối với thị trường chứng khoán

Theo các nhà quản lý công ty, cổ phiếu của công ty đang bị đánh giá thấp thìviệc mua lại cổ phiếu sẽ làm giảm lượng cung, tăng cầu, do đó thường có ảnh hưởngtốt tới biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Đây là cách can thiệp củamột số công ty khi giá cổ phiếu đang giảm Trường hợp này đã từng diễn ra tại ViệtNam trong thời kỳ giá cổ phiếu có chiều hướng đi xuống, chất lượng mua sụt giảm.Những lệnh đặt mua cổ phiếu của chính tổ chức đã phát hành làm cho giao dịch trênthị trường chứng khoán trở nên sôi động hơn, đồng thời giúp giá cổ phiếu khôngxuống dốc nhanh

4. Các hình thức mua lại cổ phần

a Các hình thức mua lại cổ phần

Các doanh nghiệp thực hiện các chương trình mua lại cổ phần theo một số cách thức:

- Chào mua với giá cố định

- Mua lại CP trên thị trường mở

- Mua lại CP theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan

- Phân phối quyền bán lại có khả năng chuyển nhượng

- Mua lại CP mục tiêu

b Chào mua với giá cố định

Mua trực tiếp từ các cổ đông của mình bằng một cách đưa ra một giá đệm(thường cao hơn giá thị trường) Chẳng hạn như ở Mỹ, chênh lệch giữa 2 mức giá nàythường là 20 - 25% Tỷ lệ cổ phần mà công ty dự kiến mua lại thường dao động trongphạm vi 15 – 19% tổng số cổ phần đang lưu hành, và chương trình mua lại cổ phầnthường kéo dài trong vòng 3 – 4 tuần Nếu số lượng cổ đông chào bán lớn hơn lượngdự tính, thì công ty có thể mua lại nhiều hơn số cổ phần ban đầu định mua (Nếu doanhnghiệp có đủ khả năng tài chính) Trong trường hợp số cổ đông chào bán quá ít, doanhnghiệp có thể mua lại số cổ phần đó và kéo dài thời gian chào mua hoặc hủy bỏ kếhoạch mua lại CP

c Mua lại cổ phiếu trên thị trường mở

Mua cổ phần ở thị trường tự do, hay có thể thương lượng riêng để mua lại từnhững người nắm giữ lượng lớn các cổ phần như là các định chế chẳng hạn

Doanh nghiệp có thể thực hiện việc mua lại theo kiểu này với thời gian dài,hàng tháng – thậm chí là hàng năm, mà chỉ mua với giá thị trường Do đó hình thứcmua này ít mang tính chất đột ngột hơn, và hiệu quả báo hiệu của nó có thể thấp hơnviệc mua với giá ấn định Bên cạnh đó, doanh nghiệp có thể tốn chi phí ít hơn chochương trình mua lại này, vì họ không phải đưa ra giá cao hơn để thu hút các cổ đônghiện hữu Về phía các cổ đông, họ có một lợi thế tiềm năng về thuế mà không có đượckhi nhận cổ tức bằng tiền (vì họ có thể nhận được 1 khoản lời vốn – là phần chênh lệchkhi bán CP và giá mua trong quá khứ) Thông thường thì chương trình này được đưa

ra khi doanh nghiệp đó vừa trải qua một thời kỳ sụt giá trên thị trường

d Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan

Đây là một hình thức mới xuất hiện ở Mỹ vào những năm 1980 mà các công ty

có thể thay thế cho phương thức chào mua công khai với giá cố định Đến cuối năm

1980, mỗi năm có hơn hai mươi công ty ở Mỹ thực hiện kiểu mua lại CP qua cách này.Trong phương pháp này, doanh nghiệp xác định một biên độ giá và số CP định mualại Những cổ đông quan tâm đến chương trình này sẽ gửi đến công ty một đề nghị bánlại với mức giá tối thiểu mà họ có thể chấp nhận được (dĩ nhiên là mức giá này phảinằm trong biên độ giá đã xác định) Sau đó, công ty tập hợp các đề nghị chào bán nàylại và sắp xếp chúng thứ tự ưu tiên từ thấp tới cao để có thể mua lại số CP mong đợivới chi phí thấp Tại Mỹ, theo điều khoản về sự công bằng trong Đạo luật về Ủy Ban

Sở giao dịch chứng khoán năm 1934, mức giá này sẽ được công ty trả cho tất cả nhữngngười chào bán với một mức giá đúng mức giá mà công ty xác định mua đủ hoặc thấphơn Thông thường, mức giá xác định thường cao hơn giá thị trường khoảng 2%, vàgiá tối đa có thể đạt xấp xỉ giá mua lại trong phương pháp chào mua theo giá cố định

Và chênh lệch trong cách mua lại CP theo kiểu này so với giá thị trường (tính trungbình) thường thấp hơn so với cách mua với giá cố định

e Phân phối quyền bán lại có khả năng chuyển nhượng

Đây là một bước cải tiến khác trong việc mua lại CP Theo phương pháp này,các cổ đông có quyền bán lại cho công ty ở một mức giá thực hiện xác định trong mộtkhoảng thời gian nhất định (trước thời điểm đáo hạn) Những cổ đông không muốnthực hiện quyền bán lại có thể giao dịch các quyền chọn bán trên thị trường thứ cấpđược lập ra cho mục đích này Theo đó, các cổ đông có giá đăng ký bán lại CP cao cóthể bán quyền cho các cổ đông có giá đăng ký thấp để thu 1 khoản tiền Mặt khác, dochỉ có những cổ đông đặt giá bán lại ở mức thấp mới bán được CP mà họ đang nắmgiữ cho công ty nên tổng các khoản thuế (đánh vào thu nhập từ lời vốn) mà cổ đôngphải chịu giảm đi và chi phí cho việc thực hiện mục tiêu thâu tóm không tăng lên.

f Mua lại cổ phiếu mục tiêu

Là phương pháp mua lại CP nhằm vào một mảng cổ đông nhất định Một trong nhữngđối tượng của phương pháp này có thể là các cổ đông nhỏ Mục đích của việc này là giảmthiểu chi phí cho việc phục vụ các tài khoản nhỏ Trên thị trường Mỹ, thực tế cho thấy mứcgiá đưa ra cao hơn mức giá thị trường khoảng 10% Tuy nhiên, phần nhiều phương pháp nàylại nhắm vào một cổ đông duy nhất nắm giữ 1 lượng lớn CP Trong trường hợp đó, các điềukhoản cụ thể của giao dịch mua lại CP được thỏa thuận giữa công ty và cổ đông, do đó cổđông mục tiêu thường được hưởng những khoản ưu đãi nhất định, chẳng hạn như họ có thểđược trả cao hơn giá thị trường 13% Hình thức này thường xảy ra khi có sự tranh giànhquyền kiểm soát công ty

So sánh cơ bản Chi phí >Pm Thời gian Hiệu quả

PP quyền bán lại có khả năng chuyển nhượng 3-5% Xác định Cao nhì

Kết luận: Tùy vào tình hình của doanh nghiệp mà lựa chọn những hình thứckhác nhau để đem lại hiệu quả cao nhất, nhưng nhìn chung, hình thức mua lại theokiểu Hà Lan là hiệu quả hơn hẳn, tuy nhiên lại chưa phổ biến tại Việt Nam, mà thayvào đó là thực hiện mua lại trên thị trường mở

CTCP TẬP ĐOÀN HOA SEN