Quản lý rủi ro trong quá trình phát triển thị trường tài chính .pdf

Quản lý rủi ro trong quá trình phát triển thị trường tài chính .pdf

-"'-"1 CHiNH "

QUAN LI RUI RO TRONG QUA TRINH

Thitnr(:Jng tai chfnh la mQttn:!cQt

quan trQng cua nen kinh te thj

trllC1ng,c6 chuc nang huy dQng

va phan phoi 19i cac khoan Mt ki$m,

phan tan rui ro, hap thl,Jnhung cu sac

tai chfnh ben ngoai, va nang cao hi$u

qua quan If cac nguon hfc tai chfnh

thong qua cac co che dlfa tren ca sa thi

trllC1ng,£)ong thC1i,thi trllC1ngtai chinh

con g6p phan h9n che rui ro do dlfa qua

nhieu vao nguon van nllcrc ngoaL

Nhllng cac nllcrc nen phat tri~n thj

trllC1ngtai chfnh nQi dia cua minh nhll

the nao? Li$Uc6 mQt con dllC1ngva IQ

trinh thlfc hi$n cac cUQccai cach toi llU

hay khong? Va nhung cUQc cai cach

nay can dllgc p~.i hgp vcriqua trinh tlf

do hoa tai khoan van r,asao? Trong mQt

cong trinh nghien cuu mcriday, 3 nha

Sundarajan va Jenifer Eliliot(Vl,Jcac h$

thong tai chfnh -tien t$ thuQc IMF) da

dlla ra mQt phllang phap tiep c~n tong

th~ ve van de giam thi~u rui ro van c6

trong qua trinh phat tri~n thj trllC1ngtai

chfnh.

Khi cac nllcrc thllc hien tll do hoa

cac giao djch tai chf~h va' lua~ chuy~n

van d~ tang "dQsau" cua thi trllC1ngvan

trong nllcrc thi thi trllC1ngtai chfnh cua

cac nllcrc nay se doi m~t vcrirui ro gan

vcri slf ncri 16ng, ma rQng quy mo va

ph9m vi cua cac giao dich tai chfnh,

cong Cl,Jtai chfnh va cac quy cho vay.

Do d6, d~ thj trllC1ngvan phat tri~n ma

khong lam ton h9i den slf on djnh tai

chinh, Ngan hang Trung llang va cac

d!nh che tai chfnh can nang cao kha

nang quan If rui roo MQtca sa h9 tang

th~ che va phap Ifday du va vung m9nh

cOng can dllgc xay dlfng va hoan thi$n.

Trong cong trinh nghien cuu cua minh,

cac tac gia da neu len nhung nQi dung

cot loi cua cUQccai cach th~ che va mQt

so thlfc tien tot nhat trong vi$c giai

quyet cac van de d~t ra.

Khi nghien cuu vai tro cua tlf do hoa

tai khoan van trong qua trinh phat tri~n

72

Hoang Minh Tn6n * ThtJ nh8t, yeu cau phai thl,!chi$n

cac bi$n phapmangtfnhtiende nhll

phattri~nnentangdau tll trong ntfOc,

COcau 19icac djnh che tai chfnhyeu

kem, va xay dlfng mQtca sa h~tang

vung m9nh (bao gom phap If, ketoan,

ca che pha san) £)~cbi$t,sl,!phattrien

thi trllC1ngtrai phieu va co phieuph~

thuQcvaonentangdau tll trongntfOC.

ThtJhai, yeu dIu ve ca cM giamsat

rui ro va xay dlfng thi trllC1ngphaidlfOC phat tri~n dong bQvcritoc dQva mehinh

phattri~ncuathi trllC1ng

ThtJba,yeucauve chienIlfgct6ng

th~ve phattri~nthj trllC1ngvoncanIlfU

y den quy mo cua quocgia va nhQng gicrih9nve tai chinh

thj trllC1ngtai chfnh,hQ 10 ng9ifangvan

nllcrcngoaic6 th~ bo sung nhllng

khongth~thaythechonentangdau tll trong nllcrc- d6ng vai tro quyet dinh

trong vi$cphat tri~n cac thjtrllC1ngvan

trongnllcrc mQt cach ben vung.Trllcrc

khi van nllcrcngoai c6 th~thllc hien vai tro xay dlfng, hQcho rangdQ sa~ cua cac thi trllC1ngtrong nllcrc,slf da d9ng

cua cac nha dau tll, quan Ifva giam sat

c6 hi$uquacacdinhche th~trllC1ng,va

.thC1ih9ncuacaccongcl,Jtai chfnhcan,

d9t dllgCmQtso yeu cau nhatdinh.Ro rang,c6 quanh$danhdoi giuavande t90 dlfng cac dinh che tai chfnhtrong

nllcrcvungm9nhtrllcrckhithlfchi$ntlf

do hoa thi trllC1ngvan va van de ma

cLratai khoanvan d~ tiep c~n nhung thlfc tien tot nhat nhamcungco cac djnh che trong nllcrc.Trong mQitinh huang,tocdQva IQtrinhcaicachtoi lIU cua moinllcrcse khonggiongnhauVa phl,JthuQcvao nhungd~cthu cua moi quocgiava cacd~cdi~mveth~cheva

can IllU y dentfnhthu b~ccua thj trllC1ng

- moithi trllC1ngc6 mQtmucdQrui ro

khacnhau

Tfnhthlt b~eeuath!tntdng

MQttrong nhungquan di~mquan trQngnhatcua3 nhanghiencuuIMFla thj trllC1ngdllgctochucc6thub~c(xem

bi~u do).0cap do ca ban nhat la thi

trllC1ngtien t$ va thj trllC1ngng09ihO!

(ngan h9n),iren d6 la thi trllC1ngtrai phieuchfnhphu(daih9n).Tiepd61athj

tren cungla thi trllC1ngchungkhoanc6 , RUIro va caeehmh5aehh9nche tai sanbaodamva thi trllC1ngcaccong rul ro ,

cl,Jphaisinh.Tfnhthu b~cnayphananh Ph~ttrienthitrllC1ngtai chfnhd6ih6i

mucdQvatfnhphuct9p cuarui ro bao slf pMi hgpch~tchevcricacbi$nphap hamtrongtai sangiaodichtrenmoithi h9nche rui ro,songsongvcricacCU9C trllC1ng.Cac tac gia nhgnmanhchinh cai cachd~ phattri~nthj trllC1ng.Ruiro sachphattri~nthj trllC1ngtai ~hinhcan tra nen phuc t9p han va tang nhanh

xem xet cac cap dQ,slf phl,JthuQcIan c~ng ~cri,slf pha!tri~ncuathi trllang,

tamthemden3 yeucausau: ~ HQ~vi$n Ngan hang

T~ em NCAA IIANC - &63 NXM 2004

Tiu CHiNH ra-.n~ ~

W£~~~uLS

dinhche maioCh~ng h9n, cUQccai cach

thi truang tien t$ va Ngan hang Trung

LIang, bao gom !If do hoa lai suat, c6

th~ lam tang m9nh dlf tn! du thlia va

cac luong von di vao, dieu nay c6 th~

dan tai vi$c ma rQngtin dl,!ng,gay kh6

khantrang ki~msoat tien t$ va giam

chatILIqngtai sanC6cuanganhang

Tuangtlf, gia co phieuva gia bat

dQngsanbiendQngm9nh,nhatlatrang

boi canhmacLratai khoanvon,c6 th~

gay kh6 khantrangvande xay dlfng

chfnhsachtien t$ cOngnhLIc6 nherng

tac dQngtieu clfc den tinh lanh m9nh

cuacacdinhchetai chfnh.Thieunang

Ilfc th~ che va quan If d~ luqng hoa,

giamsat va ki~msoat chung,rui ra tai

chfnhc6 th~tichtl,!quathaigianva lam

nguyh9identinhthongnhatcuachfnh

sach va cam ket tien hanhtlf do hoa

han nera.Dod6, vi$cthlfchi$nnhieu

truang va h9n che rui ra t9i cac giai

d09n pMt tri~n cua moi thu b~c thi

trLIanglacanthietd~phongtranhslf do

va cuah$thongtai chfnhva batonkinh

te vi mo

TIf do hoa va cai cach tai chfnh

trangnuoccanduqcphoihqpch~tche

voi nhau.Rui ro trong qu~ trinh pMt

tri~ncac109ihinhd~cthOcuathjtruang

vathu b~ccuathitruangmacactacgia

de c~ptrangquanIi rui ro va cac yeu

cau ve dam bao thong tin cung cap

nhcrngtieuchiva nguyentac nhatdinh

trongSIf phoi hqp thlfc hi$n cac cUQc

cai cach tai chfnh t[ong nuoc.Nherng

nguyentac naycOngap dl,!ngchotien

trinh tlf do hoa cac giao dich cua tai

khoanvan,naimathachthucca banla

phaichi ra mQtcachchfnhxac khi nao

va bctmgcach thuc nao thi von nuoc

ngoaic6 th~ thUcd~yslf pMttri~nthi

truClng

Tuy nhien,cactac gia cOngcho

rangtrong thlfc tien, cac nuocduang

nhudangagieracacthai ki kMc nhau

cua qua trinh phatctri~n thi truangva

voi tinh thu b~ccuathjtruangva IQtrinh

cai cach khoilg dlrqc de c~p trang

nghienClrucuahQ.M~cduv~y,phuong

pMp tiep c~nva nherngnguyentac d~

phattri~nthitruang,h9nche rui ra va

nguyentac xay dlfng IQtrinh cai cach

ma cactac gia neura c6 th~ giupcac nuocxacdinhnherngbuocdic6 vi trfuu

tienhang dau trang cai cach tai chinh

ma khongphI,!thuQcVaGmo hinhpMt tri~nthi truangtrtIOCday

Vai tro cua von mtoc ngoai Von nuocngoaic6 th~d6ngvai tro quantrQngtrangphattri~nthi truangtai chinhtrongnuoc.Song,thaidi~m.vaIQ trinhtlf dohoatai khoanvon can duqc, nghien Clru, can nhac th~t kTluang,

tranhn6ngvQinhungcOngkhongduqc tri hoanqualaunhamtoi da hoaIqi fch

trongnuocva toi thi~uhoachi phigan voi phat sinh rui ra tang len.Theod6, von nuocngoaitnioc tien canduqcSLr dl,!ngd~thUcd~yphattri~nkhuvlfcsan xuatva caicachth~che,baogomtaica cau khu vlfc ngan hang va cong ty

thongqua tu nhanhoa,co phanhoa

Dod6,tlf dohoatai khoanvoncanbat daubangtlf dohoavondautu trlfc tiep nuoc ngoai (FDI),nha d6, c6 th~ du nh~p cong ngh$ hi$n d9i va kTnang

quanIf tientiendethlfChi$ncai cach h09tdQngtrongcacdinhchetai chinh

va cact~pdoan,congty.Congngh$va

sa herunuocngoaicOngthUcd~yc9nh tranhva tangtruongxuatkh~u

SIf ma cLradoi voi cac dong von

dautu giantiepS6marQngva dad9ng

hoaca sa dautu chocacthi truangnQi diava tangcuangky lu~tthi truangdoi voi cacnhapMt hanhva quanIf vi mo

ve tongth~.NangcaonangIlfc quanIf rui ra cua cacnhadauva djnhchetai chfnhtrang nuoc c6 th~ giup cac thi truang tai chfnhtrang nuoc huang1<;11

~h cua nguon van nuoc ngoai ma khong lam cho thi truang bien dQng m9nh.M~tkhac,d9t duqcdQsau can thiet cuathi truang taichinh nQidia truoc khi d~t thi trtIang trtIOCnherng nguyca bien dQngcua cac dongvon VaGracOngladieucan duqcquantam

TfnhbiendQngcuathitruangva lai suat cao do slf rut von chi mangtinh nhat thaiva c6 th~quanIf duqckhicacnha dau tu th~ che (to chuc) trong nuoc h09tdQngnhu nherngdoi tac cua cac nha eau tu nuocngoai.EMu nay mQt Ianneranhanm9nhtamquantrQngcua vi$c phattri~ncacnhadautu the che,

mQtthanhtoquyetdinhtrongvande.

phattrienthi truangtai chinh

\

BAIHOC RUTRA ,

(Tiep theo trang 51)

-Phat trien kinh te hqp tac, HTXvai cac

nhau, tCrthap tai cao trang d6 coi trQng cac HTX CC1sa Ngoai ra phai pMt trien cac to chuc HTX kh6ng giai h<;lnquy mo, linh vl!c, dia ban va chu trQng pMt trien cac 10<;li hinh HTX trang cac linh vl!c, cac 10<;li hinh phi n6ng nghi$pphuhqpva theokip quatrinh

nLra,phai coi trQng vi$c ma rQng quy mo cac

HTX,thUcd§y phattrienchieusaudoivai

cac HTXtheohuangmarqngketn<;lpthanh vien, tang cuang va t~p trung van trang HTX,cungcosa hLrut~pthe.Vi$Cphat trien cacHTXmaibenc<;lnh vi$cdoimaicacHTX hi$nc6 la vi$cquantrQngvi n6S6t<;lO dieu ki$nchocacHTXxaydl!ngvapMt triencac lien hi$pHTXchuyennganh,da nganhvai nhieuquymo kMc nhau.KhongnhLrng the,

cac HTX con phai ma rQngcac hinhthuc

kinhdoanh,lien ket giiia cac HTXvai cac doanhnghi$pthuQcmQithanhphankinhte, d~cbi$t la vai cac DNNN.Chfnhvi phuC1ng huangd6mathaigiantaidenghicaccapuy dang, cac CC1 quanchfnhquyenphaitang

cuang hC1nnLrasl! lanh d<;lo, chi d~o, kipde

ra cacgiaiphapCl,!thedetiep.tl,!cthOcd§y

quatrinhdoimai,phattrientrangkinhte hqp tac, HTX theo quan diem duang loi cua

Dang Ngoaira, Nha nuac phaico nhLrng

chfnhsachd~cbi$t,d~ctM doi vai mQtso nganhva diabankhacnhau,ch~ngh~nn~u

chinhsachho trq doi vai cac HTXa mi~n

nOi,HTXphI,!nLr,HTXdongbaodantQcv~ cac HTXcuanhiingnguaitant~tvai nhLrng HTX mai'tMnh I~p,con kh6 khanve von can phaiduqcuu tien va c6 cac bi$nphap t~o nguonthich hqp,tuy nhienkhongphai

cu c6duqcmQtgiaiphaphoanhaolac6the bien cac HTXdeu ho~tdQngc6 hi$uq'ua.

Du sac nhLrnggiai pMp de phat triensan xuat kinhdoanhcOngkhongphaila "chiec dOathan"cho cac HTXom yeu,khongchiu kh6 "nangdQng",SI!quantam,dautu cua Dang,Nhanuacva cac bannganh113 quan trQngnhungdieucOt15ivan lado chfnhcac HTX.HyvQngding,tft chinhnqiIl!cvaquyet\

tam cua minhcungvai Sl!giOpdei,t~o

nguoncuaDangva cacbannganh,Lien

minhFnX Vi$t Namn6ichungcOngnhuban

than moi HTX n6i rieng se them VLrngtin de tang toc dQ pMt trien mqt cach ben VLrngva

hi$uqua