BÀI tập NHÓM tài CHÍNH QUỐC tế cặp đôi THÂM hụt HAY cặp đôi PHÂN kỳ chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai, tỷ giá thực tại mỹ

CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI, VÀ TỶ GIÁ THỰC Ở MỸ TÓM TẮT - Bài viết nghiên cứu thực nghiệm về các tác động của chính sách tài khóa, cụ thể là các cú sốc thâm hụt ngân sách c

KHOA NGÂN HÀNG

LỚP: : N2K21

BÀI I TẬP P NHÓM M TÀI

CHÍNH H QUỐC C TẾ

CẶP ĐÔI THÂM HỤT HAY CẶP ĐÔI PHÂN KỲ? Chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai, tỷ giá thực tại Mỹ

Giảng viên : Nguyễn Khắc Quốc Bảo

Nhóm SVTH: Nhóm 27

1.Nguyễn Thị Mỹ Hạnh

2 Nguyễn Hữu Trường

3 Tăng Thị Vân

-TP.HCM,

10/2012-ĐỀ TÀI 1

BỘ ĐÔI THÂM HỤT HAY BỘ ĐÔI PHÂN KỲ?

CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI, VÀ TỶ GIÁ THỰC Ở

MỸ

TÓM TẮT

- Bài viết nghiên cứu thực nghiệm về các tác động của chính sách tài khóa, cụ

thể là các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ lên tài khoản vãng lai và tỷ giá

hối đoái thực trong điều kiện áp dụng chế độ tỷ giá linh hoạt Đó là tác động “thâm hụt

kép” hay “biến động nghịch chiều” giữa chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai, tỷ giá

hối đoái thực?

- Dựa trên mô hình tự hồi quy vector (VAR) với các biến độc lập gây ra các cú

sốc chính sách tài khóa sau khi kiểm soát tác động của chu kỳ kinh tế lên cán cân ngân

sách và dữ liệu thực tế từ nền kinh tế Mỹ, kết quả của bài viết cho thấy rằng: Đó chính

là tác động “nghịch chiều”, trái với các dự đoán của mô hình lý thuyết - các cú sốc

thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ giúp cải thiện tài khoản vãng lai và làm tăng tỷ giá

hối đoái thực

- Kết quả còn phát hiện thêm, tác động “nghịch chiều” còn được giải thích bởi

các cú sốc sản lượng đầu ra

1 GIỚI THIỆU

Mối quan hệ giữa chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực

luôn được quan tâm phân tích và kiểm nghiệm Về mặt lý thuyết, nhiều mô hình cho

thấy chính sách tài khóa mở rộng sẽ ảnh hưởng tiêu cực lên tài khoản vãng lai và làm

tỷ giá hối đoái thực giảm xuống Điển hình là nước Mỹ đã trải qua giai đoạn “thâm hụt

kép” vào nửa đầu những năm 1980 và những năm 2000 Tuy nhiên, quan sát thêm các

dữ liệu của nền kinh tế Mỹ, cụ thể: khi tổng tiết kiệm khu vực công bắt đầu tăng phục

hồi từ những năm 1983, trong khi tài khoản vãng lai lại giảm tiêu cực trong giai đoạn

năm 1982-1986 Giai đoạn 1989-1991, tài khoản vãng lai cải thiện thì cán cân ngân

sách có chiều hướng xấu đi Quan trọng, giai đoạn 1992 – 2000, cán cân ngân sách cải

thiện từ 5%GDP lên 2.5%GDP thì tài khoản vãng lai giảm từ 1%GDP xuống

-4.5%GDP Đồng thời, khi xem xét tỷ giá hối đoái thực, 2002-2004, thâm hụt ngân

sách chính phủ xấu đi nhưng tỷ giá thực lại tăng Từ quan sát, bài viết đã đặt ra vấn

đề nghiên cứu là cho thấy “bộ đôi phân kỳ” xuất hiện nhiều hơn “bộ đôi thâm

hụt”.

Để thực nghiệm cho vấn đề “bộ đôi phân kỳ” của cán cân ngân sách, tài khoản

vãng lai và tỷ giá hối đoái thực tại Mỹ, bài viết thực hiện việc kiểm nghiệm những

ảnh hưởng của cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ với tài khoản vãng lai và tỷ giá

hối đoái thực, và rút ra mối liên hệ chung giữa các biến số.Và kết quả cho thấy rằng,

các cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ thường đi kèm với việc cải thiện

tài khoản vãng lai và gia tăng tỷ giá hối đoái thực khi đã kiểm soát tác động của chu

kỳ kinh doanh và những cú sốc về sản lượng đầu ra

2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC LIÊN QUAN ĐẾN VẤN

ĐỀ NGHIÊN CỨU

- Về thực hành mô phỏng thì có các nghiên cứu như: nghiên cứu của Bryant et

al vào năm 1988 và Taylor năm 1993 sử dụng các mô hình cấu trúc tỷ lệ lớn dựa trên

những phiên bản khác nhau của mô hình Mundell-Fleming-Dornbush; hoặc Baxter

(1995), Kollmann (1998), Betts và Devereux (2000b) McKibbin và Sachs (1991) sử

dụng các mô hình cân bằng tổng quát động ngẫu nhiên – DSGE Tuy nhiên, hầu hết

các nghiên cứu này đều dựa trên phần lớn giả định hạn chế về lý thuyết, do đó bằng

chứng thu được không thể sử dụng như là bằng chứng dựa trên dữ liệu thực nghiệm

- Nghiên cứu kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa chi tiêu chính phủ và tài

khoản vãng lai của Ahmed năm 1986, 1987 Nghiên cứu đã áp dụng phương pháp cân

bằng tĩnh dạng đơn bằng cách sử dụng chuỗi dữ liệu theo chiều ngang với tần suất

hàng năm bao gồm nhiều chế độ tỷ giá Tuy nhiên, kết quả nghiên cứu này cũng bị

giới hạn vì mối tương tác giữa các biến số không được xem xét và không sử dụng cùng

một thời kỳ gốc với cùng một chế độ tỷ giá

- Vài nghiên cứu sử dụng mô hình Var như mô hình của Clarida và Prendergast

(1999); Rogers (1999); Fatas và Mihov (2001), Blanchard và Perotti (2002); Corsetti

va Muller (2006) Nhưng hầu hết những nghiên cứu này kiểm định các tác động lên tỷ

giá hối đoái thực chỉ với tần suất dữ liệu thấp

3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

3.1 Mô hình nghiên cứu:

Bài viết nêu ra các bằng chứng dữ liệu thực nghiệm cho vấn đề nghiên cứu bằng

việc sử dụng mô hình tự hồi quy vector (VAR) Lý do sử dụng mô hình VAR vì:

- Mô hình VAR rất hữu dụng trong việc kiểm soát các yếu tố nội sinh và tách bạch

các yếu tố ngoại sinh

- Mô hình đã tận dụng thông tin về nhiều biến số vĩ mô khác nhau, xem xét các tác

động qua lại và mối quan hệ động giữa các biến để xây dựng bộ phận ngoại sinh của

thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ và phân tích những tác động của yếu tố ngoại sinh

lên tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực khi xảy ra các cú sốc thâm hụt ngân sách

chính phủ sơ bộ

Mô hình cơ bản sử dụng 5 biến gồm: RGPD, GOV, CUR, RIR, RER.

Trong đó:

- RGPD: logarit của GDP thực

- GOV: biến liên quan đến ngân sách chính phủ tính trên % của GDP

- CUR: tài khoản vãng lai tính trên % của GDP

- RIR: lãi suất thực kỳ hạn 3 tháng

- RER: logarit của tỷ giá hối đoái thực

Theo mô hình, thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ được ký hiệu là GOV

Trong mô hình, các biến số có độ trễ sẽ được điều chỉnh Cụ thể là điều chỉnh

RGDP hiện hành vì đây là biến số có tính đến độ trễ của những quyết định quan trọng

trong chính sách tài khóa Nghĩa là, việc điều chỉnh RGDP hiện hành là để kiểm soát

các phản ứng nội sinh hiện hành của thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ lên hoạt

động kinh tế hiện hành

Đồng thời, bài viết còn kiểm định mở rộng về sự kết hợp các nhân tố và tính

chắc chắn của mô hình, như: bằng việc xây dựng các mô hình mở rộng; mô hình cấu

trúc “Structural”, mô hình không xác lập “Non-Recursive”

3.2 Nguồn dữ liệu:

Các số liệu được thu thập trong gia đoạn năm 1973 – 2004:1 của thời kỳ chế độ

tỷ giá thả nổi Sử dụng dữ liệu theo quý, là những dữ liệu điển hình có tần suất cao

trong các nghiên cứu chu lỳ kinh doanh Kỳ hạn cố định và sử dụng mô hình với 4 độ

trễ

Dữ liệu về sản lượng đầu ra, tài khoản vãng lai, cán cân ngân sách chính phủ và

các thành phần của chúng lấy từ các bảng số liệu National Income và Product

Accounts (NIPA) từ trang web của Cục phân tích kinh tế Mỹ

Dữ liệu về tỷ giá hối đoái thu thập từ Cục Thống kê Tài chính Quốc tế của IMF

và Cục thống kê Liên bang trên trang web của Cục dự trữ liên bang

Dữ liệu như lãi suất, CPI, GDP tiềm năng và nợ công được thu thập từ FRED

Các dữ liệu trong mô hình mở rộng thì từ nguồn triển vọng kinh tế OECD, Cục

thống kê quốc tế,…

4 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU VÀ CÁC KẾT QUẢ

4.1 Các thống kê và vấn đề sơ bộ

Tài khoản vãng lai thường được gọi là đầu tư nước ngoài ròng Nghĩa là:

Tài khoản vãng lai = Tiết kiệm – Đầu tư + Sai sô thống kê

= Tiết kiệm tư nhân – Thâm hụt ngân sách chính phủ

sơ bộ + Thu lãi ròng – Đầu tư + Sai số thống kê (1)

Bảng 1: Mối tương quan cơ bản

Hệ số tương quan với CUR

Hệ số tương quan với RER

Tiết kiệm chính phủ sơ

bộ/GDB

“CUR” biểu thị tài khoản vãng lai (tính trên % của GDP) trong khi “RER” biểu thị

tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực.

Từ (1), kiểm định mối tương quan và phát hiện được mối tương quan nghịch

Bảng 1, cho thấy hệ số tương quan giưa tài khoản vãng lai và tiết kiệm chính phủ bị

âm tại mức -0.11, hệ số tương quan giữa tài khoản vãng lai và tiết kiệm chính phủ sơ

bộ có mức âm nhiều hơn là -0.16 Điều này chứng tỏ ngân sách chính phủ và tài khoản

vãng lai không biến động theo cùng một chiều

4.2 Kết quả cơ bản của mô hình 5 biến cơ bản:

Kết quả của biểu đồ 3, tại dòng 2 – phản ứng của biến số thâm hụt ngân sách chính

phủ GOV so với các 5 cú sốc trên, ta thấy rằng biến động của thâm hụt ngân sách

chính phủ sơ bộ là do tác động của các cú sốc khác, chứ không phải là từ cú sốc thâm

hụt ngân sách chính phủ sơ bộ , đặc biệt là cú sốc sản lượng đầu ra Đồng thời, phân

tích phương sai sai số dự báo của thâm hụt ngân sách chinh phủ sơ bộ

Biều đồ 3: Mô hình nhận dạng cơ bản giai đoạn 1973-2004:1 Biểu đồ cho thấy xung động các

phản ứng đối với các cú sốc có độ lệch chuẩn tương ứng với các dải sai số chuẩn qua 4 năm trong mô

hình 5 biến cơ bản Tên gọi các cú sốc được ghi chú ở đầu mỗi cột và các biến số phản ứng được ghi

chú ở bên trái mỗi dòng Đơn vị tính %

Bảng 2: Phân tích phương sai số dự báo của GOV

Thời gian/

cú sốc

0.6)

42.8(33.0,4 9.7)

0.8(0.6,3.1 )

0.5(0.4,2.3 )

2.7(0.8,6.6 )

9.3)

28.2(19.3,3 6.7)

0.6(0.6,4.1 )

1.8(0.7,5.7 )

6.5(1.7,14.

6)

8.3)

24.2(15.2,3 2.3)

0.6(0.8,5.1 )

2.5(0.9,8.3 )

11.6(3.2,2 2.7)

6.0)

22.6(13.5,3 0.2)

0.7(1.0,6.2 )

3.1(1.2,11.

0)

15.7(5.1,2 8.2)

Qua bảng 2, với xác suất 68%, cho thấy rằng ảnh hưởng của các cú sốc thâm hụt

ngân sách chính phủ sơ bộ (ngoại sinh) lên chính nó có sai số là 42.8% trong chuỗi 4

quý và ít hơn mức sai số đó trong chuỗi thời gian dài Nghĩa là, ảnh hưởng của các yếu

tố ngoại sinh lên thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ chiếm dưới 50%, và ảnh hưởng

của các cú sốc sản lượng đầu ra thì chiếm hơn 50% Điều này cho thấy rằng, mô hình

thực nghiệm cần tính đến các nhân tố nội sinh quan trọng của thâm hụt ngân sách

chính phủ sơ bộ, đặc biệt là cú sốc sản lượng đầu ra

Tóm lại, từ kết quả trên, đều cho thấy sự tương đồng với quan điểm cho rằng các cú

sốc sản lượng đầu ra tạo ra sự biến động âm/phân kỳ giữa tài khoản vãng lai và tiết

kiệm chính phủ Và hơn nữa, mô hình cần phân tích sâu hơn những biến động nội tại

của tài khoản vãng lai và thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ

4.3 Các ảnh hưởng đối với các thành phần của tài khoản vãng lai và tỷ giá

hối đoái thực.

Phần này, tác giả phân tích tác động của các cú sốc tài khóa lên mỗi thành phần

của tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực Để kiểm định phản ứng của mỗi thành

phần trong tài khoản vãng lai, mô hình 5 biến cơ bản được bổ sung thêm một biến

mới, CURA – một thành phần của tài khoản vãng lai Mô hình 6 biến gồm RGDP,

GOV, CUR, CURA, RIR, RER Bằng cách chia đầu tư thành đầu tư tư nhân và đầu tư

chính phủ, (1) thành:

Tài khoản vãng lai = tiết kiệm cá nhân – Thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ +

thu lãi ròng của chính phủ - Đầu tư tư nhân – Đầu tư chính phủ + Sai số thống kê (2)

Biểu đồ 4 minh họa cho kết quả, khi tiết kiệm tư nhân tăng lên và đầu tư tư nhân

giảm xuống sẽ làm giảm thâm hụt ngân sách sẽ đặt áp lực cản trở thâm hụt ngân sách

chính phủ sơ bộ tăng trong ngắn hạn, nhờ đó tài khoản vãng lai được cải thiện trong

ngắn hạn Mặt khác, còn thấy tỷ giá hối đoái danh nghĩa cũng tăng không đáng kể vì

vậy, tác giả cho rằng tỷ giá hối đoái thực tăng ngay sau khi các cú sốc thâm hụt ngân

sách chính phủ sơ bộ xảy ra là do tỷ giá danh nghĩa tăng

Biểu đồ 4: Tác động của cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ

4.4 Các thành phần của ngân sách chính phủ

Mỗi thành phần của ngân sách chính phủ, đặc biệt là chi tiêu và thu nhập có thể

có những tác động khác nhau, mặc dù đều làm tăng thâm hụt ngân sách chính phủ Và

thực tế, các mô hình phân tích thường dự đoán các tác động của chi tiêu chính phủ và

các cú sốc thuế ròng lên tài khoản vãng lai

Để tìm hiểu về tác động riêng lẻ của mỗi thành phần của ngân sách chính phủ

thì:

- Thứ nhất, cần kiểm định tác động của cú sốc chi tiêu chính phủ hay cú sốc mua

hàng hóa chính phủ Mô hình cơ bản được cấu trúc lại gồm các biến (GOV, RGDP,

CUR, RIR, RER), trong đó, logarit chi tiêu chính phủ được xem là GOV

- Thứ hai, kiểm định tác động của cú sốc chuyển nhượng ròng (hay số âm của cú

sốc thuế ròng) Dựa trên mô hình cơ bản, thì chuyển nhượng ròng được giả định đồng

thời chịu tác động của RGDP Tỷ lệ chuyển nhượng ròng tính theo % trên GDP

Biểu đồ 5: Tác động của cú sốc chi tiêu chính phủ và chuyển nhượng ròng

Theo biểu đồ 5 tại 2 cột đầu tiên, tác động của cú sốc chuyển nhượng ròng cũng

tương tự với tác động của cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ nhưng với mức

độ nhẹ hơn Khi cú sốc chuyển nhượng ròng dương, sẽ cải thiện tạm thời tài khoản

vãng lai và làm tăng tỷ giá hối đoái thực

Tại 2 cột cuối của biểu đồ 5, tác động của cú sốc mua hàng của chính phủ cũng như

cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ nhưng tác động này mạnh hơn, đặc biệt là

trong dài hạn Cú sốc mua hàng của chính phủ dương sẽ cải thiện tài khoản vãng lai và

làm tăng tỷ giá hối đoái thực về lâu dài

Tóm lại, qua các kết quả thực nghiệm, nghiên cứu cho thấy rằng cú sốc chi tiêu của

chính phủ và cú sốc chuyển nhượng ròng chính phủ sẽ làm cải thiện tài khoản vãng lai

và làm tăng tỷ giá hối đoái thực, phù hợp với những kết quả nghiên cứu ban đầu

Ngoài ra, nghiên cứu còn phát hiện rằng sự sụt giảm trong đầu tư và sự gia tăng trong

tiết kiệm tư nhân cúng đóng góp vào việc cải thiện tài khoản vãng lai

4.5 Phân tích sự cùng biến động

Tiếp theo, kiểm định có hệ thống các đặc tính cùng biến động của ngân sách

chính phủ, tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực Nghĩa là tập trung xem xét loại

cú sốc nào sẽ có thể tạo ra “bộ đôi thâm hụt” hay “bộ đôi phân kỳ” và mỗi cú sốc thì

chiếm bao nhiêu % trong việc tạo ra đặc tính cùng biến động

Bảng 3: Phân tích sự cùng biến động

Thời gian Tương quan vô điều kiện Cú sốc Tương quan có điều kiện Phân tích tương

quan phương sai

Phân tích hiệp

(1) CUR và GOV

4 quý 0.42 (0.31,0.51) RGDP 0.97 (0.90,0.98) 0.33 (0.23,0.39) 78.0 (60.2,95.1)

(7.4,36.1)

GOV 0.70 (0.27,0.83) 0.10 (0.16,0.03) 22.7 CUR 0.25 (− 0.14,0.58) 0.02 (− 0.01, 0.06) 4.4 (−3.4, 15.8) RIR 0.52 (− 0.46,0.89) 0.01 (− 0.01, 0.03) 1.6 (− 1.5, 6.2) RER − 0.98 (− 0.47,− 0.97) − 0.03 (− 0.04,−

0.01)

− 6.8 (− 13.0,− 1.2)

8 quý 0.34 (0.48,0.18) RGDP 0.98 (0.92,0.98) 0.40 (0.27,0.45)

117.5(83.6,167.0) (0.4,34.2)

GOV 0.63 (0.01,0.79) 0.06 (0.00,0.10) 16.4 CUR 0.05 (− 0.24,0.55) 0.00 (− 0.02, 0.04) 0.7 (− 8.9, 16.0) RIR 0.30 (− 0.39,0.72) 0.01 (− 0.01, 0.03) 1.8 (−2.9, 9.9)

(2) RER và GOV

4 quý 0.09 (− 0.05,0.22) RGDP 0.99 (0.79,0.99) 0.14 (0.04,0.21) 153.5(− 75.4,195.6)

G OV CUR

0.93 (0.20,0.94) 0.11 (− 0.69,0.69)

− 0.36 (− 0.81,0.62)

0.14 (0.09,0.25) 0.00 (− 0.01, 0.01)

− 0.01 (− 0.03, 0.01)

97.5 (− 31.4,139.9)

1.1 (− 10.1,12.7)

8 quý 0.05 (− 0.14,0.25)

RER RGDP

− 0.85 (− 0.87,− 0.72) 0.93 (0.78,0.96)

− 0.13 (− 0.18,−

0.05) 0.22 (0.09,0.31)

− 142.6 (− 202,185) 404.8(− 195,259) GOV 0.84 (0.10,0.87) 0.07 (0.00,0.11) 120.5(− 44.8,102.4)

CUR RIR

0.41 (− 0.65,0.73)

− 0.82 (− 0.90,− 0.03)

0.00 (− 0.01, 0.02)

− 0.01 (− 0.03, 0.01)

9.0 (− 9.3, 16.5)

− 73.9(− 49.7,59.1) RER − 0.90(− 0.91,− 0.75) − 0.20 (− 0.26,−

0.08)

− 260.4 (− 219,252

Bảng 3 (1), đưa ra các kết quả phân tích đặc tính cùng biến động của tài khoản vãng

lai và thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ với sác xuất 68% Sự cùng biến động dương

được tạo ra từ nhiều cú sốc khác nhau nhưng trong đó cú sốc sản lượng đầu ra luôn

chiếm tỷ trọng lớn nhất Chẳng hạn như trong hệ số tương quan 0.42 thì có 0.33 được

tạo ra từ cú sốc sản lượng đầu ra (chiếm 78%) và trong hệ số tương quan 0.34 thì có

0.40 được tạo ra từ cú sốc sản lượng đầu ra (chiếm 117.5%) lần lươt trong chuỗi 4 quý

và 8 quý Cú sốc thâm hụt ngân sách chính phủ sơ bộ thì tạo ra 0.10 trong mức 0.42

(chiếm 22.7%) và 0.06 được tạo ra từ mức 0.34 (chiếm 16.4%) Như vậy, cú sốc sản