Phân tích VCP và các phưong pháp định giá Danh sách thành viên nhóm: 1. Nguyễn Văn Lợi 2. Nguyễn Thanh Mỹ 3. Trần Thị Hồng Linh 4. Võ Thị Thùy Minh 5. Hà Thị Kim Ngân PHÂN TÍCH VỐN CỔ PHẦN VÀ CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 1.Tổng quan về phân tích vốn cổ phần và lý thuyết định giá cổ phần: 1.1 Phân tích vốn cổ phần: Hằng ngày có hàng ngàn người tham gia vào những hoạt động đầu tư chuyên nghiệp- như nhà đầu tư, nhà quản lý danh mục, nhà điều hành chính sách, nhà nghiên cứu. họ phải đối mặt thương xuyên và phổ biến với một vấn đề làm họ lúng túng là: giá trị của một tài sản cụ thể là cái gì? Những câu trả lời cho vấn đề này thường là quyết định thành công hay thất bại trong việc đạt được mục tiêu đầu tư. Một nhóm người trong những người tham gia này là nhà phân tích vốn cổ phần - các câu hỏi và câu trả lời tiềm năng của nó là đặc biệt quan trọng, bởi vì việc xác định giá trị vốn cổ phần sở hữu là trung tâm của những quyết định và hoạt động chuyên môn của họ. Nhà đầu tư cổ phần cung cấp vốn cho công ty, ngược lại họ nhận được quyền sở hữu và rủi ro của công ty. Các cổ đông sẽ được phân phối lợi nhuận của công ty sau khi đã thực hiện nghĩa vụ đối với các trái chủ và cổ đông ưu đãi bao gồm lãi vay và cổ tức ưu đãi. Các cổ đông là người đầu tiên chịu những thiệt hại khi công ty phá sản mặc dù các khỏan thua lỗ này được giới hạn ở mức vốn góp và khi công ty thành công, cổ đông cũng nhận được lợi tức tăng trưởng tiềm năng không giới hạn. Phân tích vốn cổ phần là kết hợp cân đối đánh giá cả hai mặt rủi ro thấp và tiềm năng cao. Bởi vì cổ đông bị ảnh hưởng bởi tất cả các mặt về điều kiện tài chính cũng như tình hình hoạt động của công ty, những phân tích của họ cần phải tòan diện và phù hợp với yêu cầu của tất cả các người sử dụng. Có 2 lọai phân tích là phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản. Trong đó phân tích cơ bản được chấp nhận và ứng dụng rộng rãi hơn, là một tiến trình xác định giá trị của doanh nghiệp Nhóm 8 1 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá bằng cách phân tích và diễn giải các yếu tố then chốt về nền kinh tế, ngành và công ty. Mục tiêu chính của phân tích cơ bản là xác định giá trị nội tại, còn gọi là giá trị cơ bản. 1.2 Lý thuyết định giá cổ phần: 1.2.1 Khái niệm về định giá cổ phần Định giá cổ phần thực chất là quá trình xác định giá trị thực hay giá trị kinh tế của doanh nghiệp là công ty cổ phần để từ đó xác định giá trị của cổ phần mà đại diện cho nó là cổ phiếu. 1.2.2 Bản chất của định giá cổ phần Định giá cổ phần thực chất là quá trình xác định giá trị doanh nghiệp là công ty cổ phần để từ đó xác định giá trị của của cổ phần mà đại diện cho nó là cổ phiếu. Việc định giá trị doanh nghiệp nhằm mục đích đưa doanh nghiệp ra trao đổi, mua bán dưới một hình thức nào đó. Do vậy, doanh nghiệp cũng được coi như hàng hoá, có hai thuộc tính là giá trị và giá trị sử dụng. Tuy nhiên, doanh nghiệp là một loại hàng hoá đặc biệt vì doanh nghiệp là một hệ thống phức tạp của nhiều yếu tố cấu thành và các mối quan hệ giữa các yếu tố đó. Có những yếu tố vật chất như các tài sản hữu hình song cũng có những yếu tố phi vật chất như tài sản vô hình. Giá trị của các yếu tố cấu thành tài sản của doanh nghiệp lại luôn thay đổi theo thời gian. Hơn nữa, mỗi doanh nghiệp lại có những đặc thù riêng do vậy giữa các doanh nghiệp có sự khác biệt đáng kể. Chính vì vậy, giá trị của doanh nghiệp cũng chỉ là mức giá cá biệt. Việc định giá doanh nghiệp không chỉ đơn giản là lấy tổng giá trị tài sản doanh nghiệp đã được kiểm kê, đánh giá để xác định giá trị của doanh nghiệp, mà còn phải xuất phát từ yêu cầu của sản xuất và lưu thông hàng hoá như một quy luật giá trị, quy luật cạnh tranh, quy luật cung cầu, đặc biệt là quy luật lợi nhuận của nền kinh tế thi trường. Thông thường giá trị doanh nghiệp gồm 3 bộ phận chính: Giá trị tài sản của doanh nghiệp; giá trị quyền sử dụng đất; giá trị các yếu tố khác như địa điểm, uy tín, tiếng tăm của doanh nghiệp. Đối với người đầu tư, họ xác định giá cổ phiếu không chỉ dùng vào giá trị tài sản hiện hành công ty sở hữu mà quan trọng hơn chính là khả năng thu lợi nhuận trong tương lai. Khả năng này không chỉ phụ thuộc vào khả năng thu lợi nhuận trong quá khứ và hiện tại của doanh nghiệp mà còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác như lợi thế thương mại, uy tín doanh nghiệp, bí quyết kinh doanh, ngành nghề kinh doanh và khả năng mở rộng thị trường, sự tác động của các chính sách kinh tế nhà nước đối với ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai. Nhóm 8 2 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá Những vấn đề nêu trên là những căn cứ khách quan để xem xét định giá doanh nghiệp từ đó xác định giá trị cổ phiếu. Xác định giá trị cổ phiếu là phải xem xét toàn diện các yếu tố cấu thành giá trị doanh nghiệp. Đó là giá trị các tài sản hữu hình và tài sản vô hình của doanh nghiệp. Những giá trị của doanh nghiệp muốn được xă hội thừa nhận cần phải được thông qua trao đổi, tức là mức giá mà cả người mua và người bán đều chấp nhận được. 1.2.3 Vai trò của định giá cổ phần  Xét ở góc độ chủ thể phát hành, vai trò của việc định giá cổ phiếu thể hiện rất rõ nét. Thông qua việc xác định giá cổ phiếu, các chủ thể phát hành có thể định ra được mức giá hợp lý nhằm đảm bảo người đầu tư sẵn sàng chấp nhận mức giá đó; đồng thời doanh nghiệp cũng không bị thua thiệt do cổ phiếu bị định giá thấp. Điều này bảo đảm sự thành công của đợt phát hành trên thị trường sơ cấp, đồng thời cũng đảm bảo tính thanh khoản cho cổ phiếu khi được giao dịch trên thị trường thứ cấp.  Đối với người đầu tư, cổ phiếu là một phương tiện có khả năng thu lợi nhuận cao, nhưng cũng có thể gặp rủi ro lớn. Để đi đến quyết định đầu tư đúng đắn đòi hỏi phải có sự lựa chọn loại cổ phiếu thích hợp về giá cả và có mức độ rủi ro mà người đầu tư có thể chấp nhận được. Nếu rủi ro càng lớn thì yêu cầu lợi suất đầu tư càng phải cao và do đó giá cổ phiếu phải càng thấp. Với lẽ đó người đầu tư cần phải tiến hành định giá cổ phiếu để xác định mức giá và độ rủi ro của cổ phiếu đó có phù hợp với nhau và phù hợp với sở thích của người đầu tư. Nếu người đầu tư có thể đánh giá đúng cổ phiếu của công ty thì người đó sẽ thu được mức lợi suất đầu tư mong muốn.  Về phía các cơ quan quản lý nhà nước đối với thị trường tài chính và hệ thống doanh nghiệp, việc nắm được các phương pháp và kỹ năng định giá cổ phần/ cổ phiếu sẽ giúp cho các cơ quan này đánh giá được thực trạng giá cả các tài sản tài chính trên thị trường. Từ đó sẽ có những chính sách và biện pháp hợp lư để điều chỉnh thị trường trên cả tầm vĩ mô lẫn vi mô.  Đới với các công ty chứng khoán Đối với các hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán, để ra quyết định đầu tư thì nhà đầu tư luôn phải cân nhắc giữa giá thị trường và giá trị thực của chứng khoán. Giá trị thực của chứng khoán thường được xác định bằng cách định giá, không chỉ được sử dụng cho việc ra quyết định đầu tư mà còn phục vụ cho việc phát hành, bảo lănh phát hành, tư vấn đầu tư, tư vấn Nhóm 8 3 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá hợp nhất, sát nhập doanh nghiệp. Định giá cổ phiếu đối với công ty chứng khoán có những lợi ích sau đây: +Cung cấp thông tin định lượng cần thiết cho nhà đầu tư cá nhân, qua đó làm tốt nghiệp vụ tư vấn đầu tư, thu hút thêm nhiều nhà đầu tư cá nhân trong nước và nước ngoài, qua đó tăng giá trị giao dịch toàn thị trường và thúc đẩy thị trường phát triển sôi động. + Hoàn thiện qua trình ra quyết định đầu tư tự doanh và đầu tư danh mục, nâng cao gia trị giao dịch và hiệu quả đầu tư, thu hút thêm nhiều nhà đầu tư có tổ chức để quản lý danh mục đầu tư + Đẩy mạnh nghiệp vụ phát hành mới và bảo lănh phát hành của công ty chứng khoán, tăng lượng hàng hoá cho thị trường, thúc đẩy sự tham gia của các công ty cổ phần mới vào thị trường giao dịch tập trung để huy động vốn, thúc đẩy sự ra đời của các công ty cổ phần mới để huy động vốn trên thị trường thứ cấp. Tóm lại, việc định giá cổ phiếu có thể được nhìn nhận từ nhiều góc độ khác nhau và có các giá trị tương ứng khác nhau. Song dù nhìn nhận dưới góc độ nào, mỗi cách xác định giá trị cổ phiếu bao giờ cũng phục vụ cho lợi ích người mua, người bán trên thị trường. Vì vậy việc xem xét, lựa chọn một cách đánh giá cổ phiếu theo phương pháp phù hợp, thoả măn lợi ích của người mua và người bán trên thị trường là một thực tế không thể bỏ qua. 1.3 Các khái niệm về giá trị liên quan đến việc định giá cổ phiếu: 1.3.1 Giá trị nội tại: Một số quan điểm cho rằng giá trị đóng vai trò nền tảng cho sự đa dạng của các mô hình định giá có sẵn cho các chuyên gia phân tích vốn cổ phần. Giá trị nội tại là điểm bắt đầu tất yếu nhưng các khái niệm khác về giá trị như giá trị hoạt động, giá trị thanh lý, giá trị hợp lý cũng rất quan trọng. Một giả định quan trọng trong việc xác định giá trị vốn chủ sở hữu được áp dụng trong giao dịch chứng khoán một cách công khai là giá trị thị trường của một chứng khoán có thể khác so với giá trị nội tại của nó. Giá trị nội tại của bất kỳ tài sản nào là giá trị của tài sản đó dựa trên giả thuyết hiểu biết đầy đủ về các đặc điểm của tài sản cần đầu tư. Bất kỳ nhà đầu tư nào, ước tính giá trị nội tại phản ánh quan điểm của họ về giá trị đúng hay giá trị thực sự của một tài sản. Nếu nhà đầu tư giả định rằng giá trị thị trường của một chứng khoán vốn phản ánh một cách hoàn hảo giá trị nội tại của nó, việc định giá chỉ đơn giản là yêu cầu xem xét giá trị Nhóm 8 4 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá thị trường. Đại thể là, nó chỉ là một giả định là cơ sở của lý thuyết thị trường hiệu quả truyền thống, điều này cho thấy rằng giá trị thị trường của một tài sản là một ước tính tốt nhất cho giá trị nội tại của nó. Một lý thuyết quan trọng phản bác lại khái niệm về sự đồng nhất giữa giá thị trường và giá trị nội tại có thể tìm thấy trong ý kiến phản biện của Grossman – Stiglitz. Nếu giá thị trường vốn không tốn chi phí thu thập phản ánh một cách hoàn hảo giá trị nội tại của một cổ phiếu, thì một nhà đầu tư khôn ngoan sẽ không phải chịu các chi phí thu thập và phân tích thông tin để có một ước tính khác của giá trị chứng khoán. Nếu nhà đầu tư không thu thập và phân tích thông tin về chứng khoán, thì giá thị trường có thể phản ánh giá trị nội tại của chứng khoán như thế nào? Vì vậy các nhà phân tích thường xem xét giá thị trường với thái độ thận trọng lẫn sự hoài nghi. Họ tìm kiếm cách nhận diện việc định giá sai. Đồng thời, họ cũng dự vào giá trị hội tụ để xác định giá trị nội tại. Đối với nhà quản lý đầu tư năng động, việc định giá là một phần tất yếu trong việc cố gắng đạt được lợi nhuận đầu tư, mức lợi nhuận này phải vượt mức so với rủi ro tương xứng. Mức lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro được gọi là lợi nhuận bất thường hay alpha. Để đạt được một giá trị nội tại ước tính hữu dụng, nhà phân tích phải kết hợp việc dự đoán chính xác với sử dụng mô hình định giá thích hợp. Chất lượng của những dự đoán, cụ thể là các yếu tố đầu vào mong đợi phải được sử dụng trong mô hình định giá, đây là yếu tố quan trọng việc xác định thành công của đầu tư. Uncertaincy luôn hiện diện trong định giá vốn cổ phần. Áp dụng bất kỳ phương pháp định giá nào, nhà phân tích không thể chắc chắn họ có thể tính toán được tất cả các rủi ro phản ánh trong giá tài sản. Bởi vì sự canh tranh của các mô hình rủi ro vốn cổ phần luôn tồn tại, không có giải pháp cuối cùng cho tình trạng này. Thậm chí nhà phân tích thực hiện điều chỉnh rủi ro phù hợp, phát triển các dự đoán chính xác và sử dụng các mô hình định giá hợp lý, thành công cũng không chắc chắn. các điều kiện tạm thời của thị trường (temporal market conditions) có thể ngăn cản nhà đầu tư thu lợi các định giá sai đã nhận thấy. Sự hội tụ của giá thị trường đến giá trị nội tại đã nhận biết có thể không xảy ra trong phạm vi của nhà đầu tư. Vì vậy, bên cạnh bằng chứng của việc định giá sai, một số nhà đầu tư năng động tìm kiếm sự hiện diện của một thị trường cụ thể hoặc sự kiện tác động đến công ty sẽ làm cho thị trường đánh giá lại triển vọng của công ty. Nhóm 8 5 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá 1.3.2 Giá trị hoạt động liên tục và giá trị thanh lý: Nói chung một công ty có một mức giá trị nếu nó giải thể ngay lập tức và có mức một giá trị khác nếu nó sẽ tiếp tục hoạt động. Trong ước tính giá trị, một giả định hoạt động liên tục là giả định rằng công ty sẽ tiếp tục hoạt động kinh doanh của nó trong một tương lai có thể dự đoán được. Theo nghĩa khác, công ty sẽ tiếp tục sản xuất và bán sản phẩm và dịch vụ của nó, sử dụng tài sản để tối đa hóa giá trị trong một khoảng thời gian phù hợp và tiếp cận nguồn tài chính tối ưu của nó. Giá trị hoạt động liên tục của một công ty là giá trị dựa trên một giả định hoạt động liên tục. Tuy nhiên, một giả định hoạt động liên tục không thể phù hợp cho một công ty căng thẳng tài chính. Một giá trị thay thế giá trị hoạt động liên tục của công ty là giá trị nếu nó giải thể và tài sản của nó được bán hết, được hiểu như là giá trị thanh lý của nó. Đối với nhiều công ty, giá trị gia tăng được tính bằng các tài sản đang hoạt động cùng với giá trị nguồn nhân lực sử dụng để quản lý những tài sản đó dùng để ước tính giá trị hoạt động lớn hơn giá trị thanh lý. Ngoài giá trị được tính bằng tài sản và kỷ năng quản lý tài sản đó, giá trị tài sản của một công ty có thể sẽ khác nhau tùy thuộc vào khoảng thời gian để thanh lý chúng. Ví dụ như giá trị hàng tồn kho dễ hư hỏng phải được thanh lý ngay lập tức sẽ có giá thấp hơn hàng tồn kho bán được trong suốt khoảng thời gian dài,… trong một cách lần lượt. 1.3.3 Giá trị thị trường hợp lý và giá trị đầu tư: Đối với nhà phân tích định giá vốn cổ phần đại chúng, giá trị nội tại thường liên quan đến khái niệm giá trị. Tuy nhiên, các định nghĩa khác về giá trị cũng phù hợp. Ví dụ một quyết định mua-bán giữa những người chủ doanh nghiệp tư nhân được quy định cụ thể như thế nào và khi nào người chủ (cổ đông hay người hợp tác) có thể bán quyền lợi sở hữu và ở mức giá chủ yếu tập trung vào việc đối xử công bằng với cả người mua và người bán. Trong khái niệm đó, định nghĩa của giá trị phù hợp có khả năng sẽ là giá trị thị trường hợp lý. Giá trị thị trường hợp lý là giá mà một tài sản (hoặc nợ phải trả) được chuyển quyền sở hữu giữa người mua sẵn lòng và người bán sẵn lòng khi trước đây không phải dưới sức ép nào để mua và sau đó không phải dưới sức ép nào để bán. Hơn nữa, khái niệm giá trị thị trường hợp lý nói chung bao gồm giả định rằng cả người mua và người bán điều được thông báo về tất cả các thông tin tài liệu về đầu tư tiềm ẩn. Giá trị thị trường hợp lý thường được sử dụng trong việc định giá liên quan đến thẩm định thuế. Nhóm 8 6 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá Giá trị thị trường mặc dù có khả năng biến động nhưng nói chung vẫn được coi là một tiêu chuẩn hợp lý để đánh giá giá trị hiện tại của từng tài sản có và tài sản nợ ghi trong bảng cân đối kế toán. Giá trị thị trường c̣òn thường được dùng để đánh giá hàng tồn kho và để phân tích vốn đầu tư dưới dạng các giá trị thu hồi trong tương lai. Việc sáp nhập và thâu tóm các công ty đang hoạt động cũng dựa trên giá trị thị trường do các bên đặt ra. Giả định thị trường tin rằng các nhà quản trị của công ty hoạt động vì lợi ích cao nhất của chủ sở hữu, giá thị trường trong dài hạn có xu hướng phản ánh giá trị thị trường hợp lý. Tuy nhiên trong vài tình huống, một tài sản có giá trị nhiều hơn đối với một người mua cụ thể. Khái niệm giá trị cho một người mua cụ thể được tính theo sự phối hợp tiềm năng và dựa trên kỳ vọng và yêu cầu của nhà đầu tư được gọi là giá trị đầu tư. 1.3.4 Giá trị sổ sách Giá trị sổ sách của một tài sản có hay tài sản nợ là giá trị ghi trong bảng cân đối kế toán theo nguyên tắc kế toán được chấp nhận ở mỗi nước. Giá trị sổ sách chủ yếu phục vụ cho mục đích kế toán chứ không phải là giá trị kinh tế hiện hành. Giá trị sổ sách là một giá trị có tính lịch sử mà vào một thời điểm nhất định nào đó nó có thể được đánh giá lại để thể hiện giá trị thị trường. Tuy nhiên, với giá trị thị trường luôn thay đổi theo thời gian và những biến động của điều kiện kinh tế, do vậy, giá trị sổ sách và giá trị thị trường sẽ hầu như không đồng nhất. Thực tế này rất đúng đối với cổ phiếu phổ thông được giao dịch theo giá trị thị trường và giá trị này thường khác xa so với giá trị ghi sổ. Sở dĩ có sự khác biệt trên là vì giá trị sổ sách được xác định từ bảng cân đối kế toán. 1.3.5 Giá trị đặc biệt Giá trị đặc biệt là giá trị phụ thêm mà một người mua sẵn sàng trả, phản ánh các nhân tố như quy mô kinh tế, tiềm năng phát triển, khả năng cạnh tranh, đảm bảo một nguồn cung hoặc tiêu thụ cho sản phẩm, và giá trị phụ này là đánh giá của riêng người mua đó. Việc tồn tại giá trị đặc biệt này có nghĩa là người mua đó sẵn sàng trả thêm một khoản đáng kể cao hơn giá trị mà những người mua khác sẵn sàng trả. 1.4 Ứng dụng của việc định giá vốn cổ phần: Những nhà phân tích đầu tư làm việc trong nhiều tổ chức khác nhau ở các vị trí khác nhau, kết quả là họ áp dụng các công cụ định giá vốn cổ phần để giải quyết một loạt các vấn đề Nhóm 8 7 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá thực tế. Cụ thể, các nhà phân tích sử dụng các mô hình và khái niệm định giá để để đạt được các vấn đề sau: • Lựa chọn cổ phiếu: Phân tích vốn cổ phần tiếp tục dẫn đến các câu hỏi tương tự cho mỗi cổ phiếu thường đó là việc nắm giữ danh mục đầu tư hiện tại hoặc là tiềm năng, hoặc cho mỗi cổ phiếu họ chịu trách nhiệm bao gồm: đây là chứng khoán được định giá hợp lý, giá quá cao, hay gía quá thấp liên quan đến giá trị nội tại ước tính hiện tại hoặc có liên quan với giá những cổ phiếu so sánh được hay không? • Suy luận kỳ vọng thị trường: Giá thị trường phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về triển vọng công ty trong tương lai. Nhà phân tích có thể hỏi: kỳ vọng gì về triển vọng tương lai của một công ty phù hợp với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu công ty đó? Giả định gì về các nền tảng của công ty để lý giải cho giá hiện tại (nền tảng là những đặc điểm của công ty có liên quan đến: lợi nhuận, sức khoẻ tài chính và rủi ro). Những câu hỏi này có thể liên quan đến các nhà phân tích vì các lý do:  Các nhà phân tích có thể đánh giá kỳ vọng tiềm ẩn bởi giá thị trường không hợp lý bằng cách so sánh kỳ vọng tiềm ẩn giá thị trường so với kỳ vọng của họ.  Kỳ vọng thị trường đối với một đặc điểm nền tảng của một công ty có thể hữu dụng như một tiêu chuẩn hoặc so sánh giá trị của những nền tảng giống nhau đối với các công ty khác. • Định giá những biến cố công ty: các ngân hàng đầu tư, các nhà phân tích công ty và các nhà phân tích đầu tư sử dụng các công cụ định giá để đánh giá tác động của các sự kiện của công ty như sáp nhập, mua lại, thoái vốn, spin-off (công ty tách một phần hoạt động của mình thành lập công ty mới độc lập), và mua lại cổ phần. (sáp nhập là sự kết hợp hai công ty, mua lại cũng một sự kết hợp hai công ty, với một bên được xác định là bên mua, người thâu tóm khác. Trong hoạt động thoái vốn, một công ty bán vài thành phần chính của việc kinh doanh của mình. Trong một spin-off, công ty tách biệt một trong những thành phần kinh doanh của nó và chuyển nhượng quyền sở hữu kinh doanh riêng biệt đến cổ đông của nó. Hoạt động mua lại bằng vốn vay là việc mua lại liên quan đến đòn bẩy đáng kể thường được ký quỹ đảm bảo bằng tài sản của công ty mua lại.) Mỗi sự kiện này phản ánh dòng tiền luân chuyển tương lai của một công ty và do vậy giá trị của vốn chủ sở hữu của nó. Hơn nữa, trong sáp nhập và mua lại cổ phiếu thường của công ty thưòng được sử dụng như là tiền tệ để mua; nhà đầu tư muốn biết liệu giá cổ phiếu là hợp lý. Nhóm 8 8 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá • Xây dựng ý kiến công bằng: các bên tham gia sáp nhập có thể đòi hỏi tìm kiếm một ý kiến công bằng theo các điều kiện sáp nhập của một bên thứ ba, như là một ngân hàng đầu tư. Định giá đựơc xem như là trung tâm ý kiến. • Chiến lược và mô hình định giá doanh nghiệp: Các doanh nghiệp quan tâm đến việc tối đa hóa giá trị cho các cổ đông bằng cách đánh giá hiệu quả của các chiến lược thay thế trên giá trị cổ phiếu. • Trao đổi thông tin giữa nhà phân tích và cổ đông: Những khái niệm định giá tạo điều kiện thuận lợi để truyền đạt thông tin và thảo luận giữa các nhà quản lý công ty, cổ đông và các nhà phân tích về một loạt các vấn đề của công ty ảnh hưởng đến giá trị của công ty. • Thẩm định doanh nghiệp tư nhân: Định giá vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp tư nhân thì quan trọng cho các nghiệp vụ với mục đích (mua lại những công ty hoặc thỏa thuận mua bán về việc chuyển giao vốn cổ phần giữa những chủ sở hữu khi một trong những người họ chết hoặc về hưu) và mục đích báo cáo thuế (cho việc ước tính thuế) giữa những người khác. Trường hợp không có giá thị trường truyền đạt các tính chất đặc thù để định giá, mặc dù những mô hình cơ bản có thể dùng chung với việc định giá vốn cổ phần công khai. Một nhà phân tích gặp phải các đặc thù này khi đánh giá ban đầu ra công chúng, ví dụ như phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) là cổ phiếu thường lần đầu phát hành đăng ký giao dịch công khai bởi một công ty mà cổ phiếu của nó trước đây chưa giao dịch công khai, hoặc là trước đây nó sở hữu tư nhân, hoặc thuộc sở hữu nhà nước, hoặc tổ chức mới được thành lập. • Thanh toán dựa trên cổ phần (bồi thường): Thanh toán dựa trên cổ phần (bị giới hạn tài trợ cổ phần) thỉnh thoảng chấp hành bồi thường một phần: ước tính giá trị của chúng thường xuyên phụ thuộc vào việc sử dụng công cụ định giá vốn cổ phần. 1.5 Những nguyên tắc cơ bản trong định giá cổ phiếu: 1.5.1 Giá trị thời gian của tiền. - Giá trị tương lai của một khoản tiền. - Giá trị hiện tại của một khoản tiền trong tương lai - Giá trị hiện tại của dòng thu nhập trong tương lai - Giá trị hiện tại của dòng thu nhập tại các thời điểm khác nhau trong tương lai - Giá trị tại một thời điểm tương lai của một dòng tiền thu nhập trước đó Nhóm 8 9 Phân tích VCP và các phưong pháp định giá 1.5.2 Ngang giá 1.5.3 Nguyên tắc thị trường có hiệu quả. 2. CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN: Để phân tích giá trị cổ phiếu có thể dùng:  Phân tích kỹ thuật – Technical analysis + Quan điểm của ptích kỹ thuật: giá cổ phiếu biến động theo xu thế nên phát hiện ra xu thế sẽ dự báo được giá tương lai. Định giá cổ phiếu trong tương lai trên cơ sở số liệu quá khứ về giá của cổ phiếu đóCông cụ: Đồ thị, biểu đồ xu thế, một số kiểu hình đặc trưng…  Phân tích dựa vào yếu tố căn bản – Fundamental analysis +Quan điểm: Giá cổ phiếu phụ thuộc vào đặc điểm của doanh nghiệp và các biến số kinh tế vĩ mô +Công cụ : Lý thuyết Thị trường hiệu quả (Fama) và các mô hình định giá Đầu vào: thông số tài chính của doanh nghiệp Đầu ra: giá trị kỳ vọng và suất sinh lợi kỳ vọng của cổ phiếu Các phương pháp định giá cổ phiếu có thể được xếp thành 3 nhóm chính sau đây: + Nhóm phương pháp chiết khấu luồng cổ tức hoặc luồng tiền + Nhóm phương pháp dựa trên giá trị tài sản + Nhóm phương pháp dựa vào các hệ số Ngoài ra còn có các phương pháp kết hợp hoặc so sánh căn cứ vào những phương pháp cơ bản trên. 2.1 Theo phương pháp chiết khấu luồng cổ tức hoặc luồng tiền: Phương pháp cơ bản nhất để định giá trị một cổ phiếu hay bất kỳ tài sản nào đó là chúng ta phải định giá tất cả những dòng tiền mà chúng ta nhận được từ cổ phiếu hay tài sản đó trong tương lai. Ở đây có hai việc chúng ta phải làm : thứ nhất là dự báo được những dòng tiền trong tương lai, thứ hai là đưa giá trị của những dòng tiền đó về hiện tại bằng cách chiết khấu chúng theo một lãi suất chiết khấu xác định. Ví dụ: Nhà đầu tư dự đoán sẽ hưởng được từ cổ phiếu ABC trong năm năm như sau: Nhóm 8 10