VIETCOMBANK BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 07.2021

Theo đó, VCBS duy trì quan điểm mặt bằng lãi suất thấp sẽ tiếp tục được duy trì ở mức thấp để hỗ trợ cho doanh nghiệp vượt qua khó khăn.. © VCBS Research Department TĂNG TRƯỞNG- SẢN XUẤT

Thực hiện bởi Thành viên thuộc VIETCOMBANK

BÁO CÁO VĨ MÔ THÁNG 07.2021

NỘI DUNG

© VCBS Research Department

Biến thể Delta và các biến chủng khác đe dọa nghiêm trọng khả năng đưa cuộc sống cũng như nền kinh tế trở về trạng thái trước dịch bệnh

Xu hướng giá cả hàng hóa có xu hướng chững lại ở một số mặt hàng Tuy nhiên xu hướng tăng vẫn chiếm thế chủ đạo

Chính sách tiền tệ nới lỏng trên thế giới vẫn sẽ được duy trì ít nhất cho tới năm 2022 Ở thời điểm này, tại các NHTW này chưa cho thấy tín hiệu nào định hướng cho việc thay đổi chính sách tiền tệ nào bắt nguồn từ lo ngại xung quanh lạm phát

So sánh với các quốc gia trong khu vực Việt Nam vẫn thể hiện được sự vượt trội về thành quả chống dịch và phát triển kinh tế Tuy vậy, VCBS dự báo tăng trưởng Quý 3 đạt khoảng 2,81%-3,63% so với cùng kỳ, tiếp tục là mức tăng thấp so với cùng kỳ Quý 3 các năm 2019: 7,48%; 2018: 6,92%) Con số này tương ứng với mức tăng trưởng 9 tháng đạt khoảng 5,67%-5,71% Tăng trưởng GDP cả năm 2021 rơi vào khoảng 6-6,3%

CPI tháng 7 tăng 0,62% mom, tăng 2,9% yoy, và tăng 2,25% so với tháng 12/2020 VCBS dự báo CPI tháng 8 có thể tăng 0,3%- 0,4% mom tương ứng với mức tăng 2,87%-2,97% yoy

Khi các nỗ lực làm việc song phương với Mỹ đã cho thấy hiệu quả, NHNN đã tiếp tục có những điều chỉnh hợp lý đối với tỷ giá thông qua động thái hạ giá mua USD và thay đổi phương thức giao dịch sang mua ngay VCBS dự báo VND sẽ có xu hướng mạnh lên so với đồng USD với mức biến động không quá 2% trong năm nay

Mặt bằng lãi suất huy động ổn định trong khi nhiều NHTM đã công bố các chương trình giảm lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ doanh nghiệp trong giai đoạn dịch bệnh Theo đó, VCBS duy trì quan điểm mặt bằng lãi suất thấp sẽ tiếp tục được duy trì ở mức thấp để hỗ trợ cho doanh nghiệp vượt qua khó khăn

Trong tháng 8, thanh khoản liên ngân hàng được dự báo cải thiện với lãi suất liên ngân hàng giảm nhẹ Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ còn dư địa giảm nhưng mức độ giảm dự báo không nhiều

ĐIỂM NHẤN

3

VCBS Research

4

BIẾN THỂ DELTA ĐE DỌA NỖ LỰC ĐƯA CUỘC SỐNG TRỞ LẠI BÌNH THƯỜNG

BIẾN THỂ DELTA CHÂM NGÕI CHO CÁC ĐỢT BÙNG PHÁT DỊCH BỆNH MỚI, ĐẶC BIỆT TẠI CÁC NHÓM CHƯA TIÊM VACCINE

Theo CDC Mỹ, biến thể Delta dễ lây lan như dịch đậu mùa, và hiện tại chiếm 80% ca mắc mới tại Mỹ và phần loan được ghi nhận ở nhóm chưa tiêm vaccine

Nhiều quốc gia trên thế giới đã phải trì hoãn kế hoạch mở cửa phải tiến hành gia hạn yêu cầu người dân ở tại nhà Theo đó, khả năng đưa nền kinh tế trở lại mức bình thường trước dịch càng trở nên thử thách hơn

Theo thông tin mới nhất, Việt Nam đã nhập

về khoảng 18 triệu liều vắc xin và đang triển khai chiến dịch tiêm chủng lớn nhất trong lịch sử Chiến lược ngoại giao vaccine tiếp tục cho thấy hiệu quả

Số liệu tiêm chủng vắcxin theo phần trăm dân số tại thời điểm 04/08/2021

Nguồn:Ourworldindata

© VCBS Research Department

BỐI CẢNH KINH TẾ THẾ GIỚI- HỒI PHỤC TRONG PHÂN HÓA

5

Nguồn: WB, Bloomberg, VCBS Research

Các biến chủng mới tiếp tục xuất hiện đe dọa quá trình bình

thường mới

Mất cân bằng cung cầu hàng hóa do sự thiếu hụt tạm thời Kèm

theo đó là sự chuyển dịch xu hướng tiêu dùng sang nhiều mặt hàng

phù hợp với hoạt động trực tuyến hay làm việc tại nhà

Xu hướng tăng giá hàng hóa chiếm thế chủ đạo 2021

Lạm phát tăng cao tại nhiều quốc gia trong năm 2021

=> Nhìn chung các yếu tố này vẫn ủng hộ cho kịch bản thị trường tài

chính tiếp tục nhận được sự hỗ trợ chính sách thuận lợi

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Năng lượng Kim loại Nông sản

Chỉ số giá hàng hóa, 2019 = 100

2022

Trong kỳ đánh giá lại vào tháng 7, triển vọng tăng trưởng kinh tế Thế giới được dự báo không thay đổi so với kỳ tháng 4 đạt 6% cho năm 2021 Tuy vậy, triển vọng tăng trưởng của các nền kinh tế cận biên và mới nổi được điều chỉnh giảm đặc biệt tại các quốc gia châu Á Ngược lại, triển vọng được điều chỉnh tăng 0,5% tại các quốc gia phát triển Mức độ phân hóa được dự báo nối dài sang năm 2022

Fed và ECB chia sẻ quan điểm không nâng lãi suất và tiếp tục tiến hành các chương trình mua lại tài sản Tuy vậy, ở một số NHTW khác đã bắt đầu có nhiều hơn các thảo luận về thời điểm trung hòa bớt các chính sách nới lỏng tiền tệ Trong khi đó, các chính sách tài khóa vẫn được xem là chìa khóa giúp nền kinh tế hồi phục

Theo VCBS, chính sách tiền tệ nới lỏng phi truyền thống đã được áp dụng khó có thể đảo ngược khi việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của các NHTW gặp nhiều khó khăn

Thậm chí, trong trường hợp các NHTW tiến hành các biện pháp trung hòa đần CSTT nới lỏng => (1) tín hiệu tích cực, hạn chế khả năng nền kinh tế thế giới hạ cánh cứng và rơi vào khủng hoảng toàn cầu (2) Tác động tiêu cực lên Việt Nam không trực tiếp và không rõ nét

© VCBS Research Department

TĂNG TRƯỞNG- SẢN XUẤT CHỊU ẢNH HƯỞNG RÕ NÉT TỪ DỊCH BỆNH

DỰ BÁO DỊCH BỆNH TIẾP TỤC ANH HƯỞNG TIÊU CỰC LÊN HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT TRONG QUÝ III

Nguồn: GSO, CEIC , VCBS Research

6

Chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP) chỉ số sản xuất công

nghiệp tháng 7/2021 chỉ tăng 1,8% so với tháng trước Tính chung 7

tháng năm 2021, chỉ số sản xuất công nghiệp tăng 7,9% so với 7 tháng

năm 2020

Theo dữ liệu của IHS Markit, tăng trưởng sản lượng bắt đầu chịu tác

động từ làn sóng Covid mới nhất Cụ thể, chỉ số Nhà quản trị mua hàng

(PMI) Chỉ số PMI ghi nhận tháng thứ 2 liên tiếp dưới 50 điểm đạt 45,1

điểm trong tháng 7, chỉ tăng nhẹ so với mức 44,1 điểm của tháng trước

Theo đó, với mức độ phức tạp của làn sóng dịch bệnh trong lần này,

VCBS kỳ vọng tốc độ mở rộng sản xuất sẽ chưa thể sớm được cải thiện

mạnh mẽ cho tới cuối Quý III và theo đó làm giảm dự báo về mức tăng

trưởng của nền kinh tế trong quý III cũng như cả năm 2021

VCBS dự báo tăng trưởng Quý 3 đạt khoảng 2,81%-3,63% so với cùng

kỳ, tiếp tục là mức tăng thấp so với cùng kỳ Quý 3 các năm 2019:

7,48%; 2018: 6,92%) khi trong giao đoạn trước dịch Quý 3 thường là

35 40 45 50 55 60

Chỉ số PMI ngành sản xuất

© VCBS Research Department

Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng chỉ còn tăng

0,7% so với cùng kỳ năm trước, nếu loại trừ yếu tố giá tăng 0,74% Mức

tăng thấp so với quý hồi đầu năm tiếp tục cho thấy tác động rõ nét của

dịch bệnh lên nhu cầu tiêu dùng

Tổng kim ngạch xuất, nhập khẩu hàng hóa 7T.2021 tính đạt 373,33 tỷ

USD, tăng ~30,2% so với cùng kỳ, trong đó kim ngạch xuất khẩu hàng

hóa đạt 185,33 tỷ USD, tăng 25,5%; nhập khẩu hàng hóa đạt 188,03 tỷ

USD, tăng 35,3% Cán cân thương mại hàng hóa 7T.2021 ước tính nhập

siêu 2,7 tỷ USD

 Xuất khẩu: +33% nhóm hàng công nghiệp nặng & khoáng sản

 Nhập khẩu: 93,8% tư liệu sản xuất (+35,8% so với cùng kỳ)

Hoạt động xuất nhập khẩu tiếp tục là điểm sáng bất chấp các khó khăn

do dịch bệnh và chi phí vận tải tăng cao Trong đó, đáng chú ý, lần đầu

tiên Việt Nam tiếp tục ghi nhận cán cân thương mại nhập siêu trở lại

Tuy vậy, VCBS đánh giá điều này không đáng lo ngại khi giá trị nhập

khẩu tập trung vào tư liệu sản xuất và sẽ tạo ra dư địa tăng trưởng cho

hoạt động này trong tương lai

Giá nguyên, nhiên, vật liệu đầu vào tăng ảnh hưởng đến chi phí sản xuất

là yếu tố cần lưu tâm trong giai đoạn này

TĂNG TRƯỞNG- CẦU TIÊU DÙNG & HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU

Nguồn: GSO, CEIC , VCBS Research

7

-5 -3 -1 1 3 5 7 9 11 13

200 250 300 350 400 450 500

01/19 05/19 09/19 01/20 05/20 09/20 01/21 05/21

Doanh thu hàng hóa và bán lẻ dịch vụ

Thương nghiệp Khách sạn, nhà hàng Dịch vụ và du lịch Tăng trưởng (%)

-5 0 5 10 15 20 25 30

Xuất nhập khẩu

Xuất khẩu Nhập khẩu Cán cân Thương mại (ytd)

© VCBS Research Department

So sánh với các quốc gia trong khu vực Việt Nam vẫn thể hiện được sự vượt trội

về thành quả chống dịch và phát triển kinh tế Với giả định sản xuất sẽ chỉ hồi

phục vào cuối Quý, VCBS dự báo tăng trưởng Quý 3 đạt khoảng 2,81%-3,63%

so với cùng kỳ, tiếp tục là mức tăng thấp so với cùng kỳ Quý 3 các năm 2019:

7,48%; 2018: 6,92%) Con số này tương ứng với mức tăng trưởng 9 tháng đạt

khoảng 5,67%-5,71% Tăng trưởng GDP cả năm 2021 rơi vào khoảng 6-6,3%

Hoạt động xuất nhập khẩu tiếp tục tăng trưởng mạnh Nhập khẩu tư liệu sản xuất

tăng mạnh cho thấy tiềm năng tăng trưởng hoạt động sản xuất và khả năng Việt

Nam hưởng lợi từ nhu cầu thế giới hồi phục sau đại dịch

Cầu tiêu dùng dự báo hồi phục nhẹ và tăng trưởng so với cùng kỳ nhờ nỗ lực

thực hiện mục tiêu kép

Tăng cường vai trò của đầu tư công nhằm thúc đẩy đầu tư tư nhân theo hướng

đầu tư tập trung có trọng điểm vào một số dự án cơ sở hạ tầng với các biện pháp

triển khai quyết liệt:

 Bổ sung 'luồng xanh' vận chuyển thiết bị làm đường cao tốc Bắc - Nam

 Thông qua kế hoach giải ngân Đầu tư công trung hạn giai đoạn 2021-2025

trong kỳ họp Quốc hội tháng 7 với số lượng dự án giảm một nữa nhưng mức vốn phân bổ cho từng dự án tăng

 Cùng với đó là sự chú trọng đến các dự án liên quan đến dịch vụ cảng

logistic cũng như đầu tư vào ngành công nghệ cao

 Sự dịch chuyển dòng vốn bắt đầu cho thấy tác động lên các ngành nghề

mang tính hỗ trợ cho việc chuyển dịch sản xuất như BĐS KCN, Năng lượng,…

TĂNG TRƯỞNG-MỤC TIÊU TĂNG TRƯỞNG GẶP THÁCH THỨC LỚN

Nguồn: GSO, VCBS Research

8

TĂNG TRƯỞNG GDP 9 THÁNG DỰ BÁO ĐẠT KHOẢNG 5,67%-5,71%

-2 1 4 7 10

GDP GDP Nông nghiệp GDP Công nghiệp và Xây dựng GDP Dịch vụ

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2017 2018 2019 2020 2021

GDP growth (yoy)

Q1 Q2 Q3 Q4

© VCBS Research Department

LẠM PHÁT- DUY TRÌ KỲ VỌNG TĂNG 3%- 3,5% NĂM 2021

Nguồn: GSO, CEIC , VCBS Research

9

CPI tháng 7 tăng 0,62% mom, tăng 2,9% yoy, và tăng 2,25%

so với tháng 12/2020

 Giá lương thực thực phẩm tăng khi người dân tăng cường tích trữ trong giai đoạn giãn cách xã hội

 Giá gas tăng theo giá nguyên vật liệu thế giới Bình quân 7 tháng đầu năm 2021, CPI tăng 1,64% so với cùng kỳ năm trước

Lạm phát cơ bản tháng 7/2021 giảm 0,06% mom và tăng 0,99% yoy Lạm phát cơ bản bình quân 7 tháng đầu năm nay tăng 0,89% yoy

Trong tháng tới, diễn biến dịch bệnh có thể ảnh hưởng chuỗi cung ứng, cùng tâm lý tích trữ nhu yếu phẩm có thể ghi nhận khi giãn cách xã hội tại một số thành phố lớn Trong khi đó, giá nguyên nhiên liệu vẫn có thể ghi nhận áp lực tăng nhất định

Các biện pháp hỗ trợ giảm giá tiền điện, nước hay viễn thông bắt đầu có hiệu lực trong kỳ tính phí tháng 8

→ VCBS dự báo CPI tháng 8 có thể tăng 0,3%- 0,4% mom tương ứng với mức tăng 2,87%-2,97% yoy

Nguồn: GSO, VCBS Research

-4%

0%

4%

8%

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

CPI growth

© VCBS Research Department

Tỷ giá trung tâm tăng 2 VNĐ đạt 23.180 VND/USD ngày 30/07, tỷ giá

giao dịch tại các NHTM giảm khoảng 70 VND

Ngày 20/07, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã

đưa ra tuyên bố chung sau buổi làm việc trực tuyến liên quan đến tỷ giá và

chính sách điều hành của Việt Nam Điều này cũng khẳng định hiệu quả

quá trình đàm phán song phương của các cơ quan quản lý nhà nước Và

khi các nỗ lực làm việc song phương với Mỹ đã cho thấy hiệu quả, NHNN

đã tiếp tục có những điều chỉnh hợp lý đối với tỷ giá

Cụ thể, ngày 11/08, Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh giá

niêm yết mua vào USD về 22.750 VND (giảm khoảng 80- 100 VND tính

toán dựa mức giá chiết khấu mua kỳ hạn) Đồng thời, NHNN đổi phương

thức mua giao kỳ hạn 6 tháng về phương thức mua giao ngay, theo đó tạo

nguồn cung mới và tức thời cho thị trường

TỶ GIÁ- ỔN ĐỊNH NHỜ ĐỊNH HƯỚNG ĐIỀU HÀNH XUYÊN SUỐT

Nguồn: CEIC, VCBS Research

10

21.000 21.400 21.800 22.200 22.600 23.000 23.400 23.800 24.200

Tỷ giá USD/VND

Động thái này nhìn chung sẽ giúp bổ sung lượng thanh khoản đáng kể cho hệ thống ngân hàng Điều này được xem là tích cực bởi hai lý do (1) trong giai đoạn dịch bệnh tiếp tục diễn biến phức tạp thì “bộ đệm” thanh khoản dồi dào hơn là cần thiết nhằm đảm bảo

sự vận hành ổn định của hệ thống ngân hàng, cũng như thị trường tài chính (2) Cùng với đó, có thể thấy việc thanh khoản dồi dào hơn, lãi suất liên ngân hàng ở mức thấp hơn là căn cứ để các NHTM tiếp tục tiến hành các chương trình giảm lãi suất cho vay hỗ trợ cho nền kinh tế vượt qua đại dịch

 Theo đó, VCBS dự báo VND sẽ có xu hướng mạnh lên so với đồng USD với mức biến động không quá 2% trong năm nay, trong đó bao gồm cả khả năng USD trong năm nay có xu hướng lên giá so với ngoại tệ mạnh trên thế giới

© VCBS Research Department

Mặt bằng lãi suất huy động ổn định trong khi nhiều NHTM đã công

bố các chương trình giảm lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ doanh

nghiệp trong giai đoạn dịch bệnh

Đây là thời điểm giao dịch mua kỳ hạn ngoại tệ trước đó được hiện

thực hóa Cùng với đó, giao dịch mới theo phương thức giao ngay

sẽ bổ sung đáng kể thanh khoản cho hệ thống

Thị trường ngoại hối và tỷ giá ổn định đi cùng với mức lạm phát

được kiểm soát tốt, là cơ sở quan trọng để NHNN giữ định hướng

giảm lãi suất cho vay hỗ trợ các doanh nghiệp và người dân vượt

qua khó khăn từ dịch bệnh

Theo báo cáo hoạt động gần nhất, NHNN tiếp tục thực hiện điều

hành tín dụng theo chỉ tiêu định hướng, gắn với nâng cao chất

lượng tín dụng, xử lý nợ xấu định kỳ rà soát, xem xét điều chỉnh chỉ

tiêu tăng trưởng tín dụng đối với từng TCTD trên cơ sở tình hình

hoạt động, năng lực tài chính và khả năng tăng trưởng tín dụng lành

mạnh Kèm theo đó, mức giảm LSCV của TCTD cũng là tiêu chí

xét tăng trưởng tín dụng

 Theo đó, VCBS duy trì quan điểm mặt bằng lãi suất thấp sẽ tiếp tục

được duy trì để hỗ trợ cho doanh nghiệp trong bối cảnh dịch bệnh

có những diễn biến phức tạp

LÃI SUẤT KHÔNG CÓ NHIỀU BIẾN ĐỘNG TRONG THÁNG

Nguồn: NHNN, VCBS Research

LÃI SUẤT HUY ĐỘNG VÀ LÃI SUẤT CHO VAY

Nguồn: Các NHTM, VCBS Research

3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50

1/2020 3/2020 6/2020 9/2020 12/2020 3/2021 5/2021

Lãi suất huy động tiền gửi bình quân (Đơn vị: %)

HĐ 1 tháng HĐ 3 tháng HĐ 6 tháng HĐ trên 12 tháng

© VCBS Research Department

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU- SƠ CẤP

Khối lượng trái phiếu huy động thành công cao đi cùng lợi suất giảm nhẹ

Source: VCBS, Bloomberg, HNX

 32.561 tỷ VND trái phiếu Chính phủ được huy động trong tháng 7 Trong

đó, KBNN phát hành 28.061 tỷ VNĐ (-11,7% mom, -52,2% yoy)

 Lợi suất trúng thầu giảm nhẹ so với tháng trước Cụ thể, lợi suất trái phiếu

trúng thầu các kỳ hạn 5 năm, 7 năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm và 30 năm

đạt 1,05% (-05 bps mom), 1,32% (-04 bps mom), 2,16% (-04 bps mom),

2,44% (-02 bps mom), 2,9%, 3,05% (+0 bps mom)

12

Kế hoạch phát hành năm 2021

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000

0%

1%

2%

3%

4%

KL (VND bn)

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000

Thị trường sơ cấp

T7.21

Phát hành 7T.21

% KH phát hành Q3.21

% KH phát hành 2021

Tổng 120,000 350,000 28,061 169,554 23.4% 48.4%