LIỆU LẠM PHÁT MỤC TIÊU CÓ LÀM GIẢM TÁC ĐỘNG CỦA HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TÁC ĐỘNG CỦA TGHĐ (ERPT) TRONG NHỮNG NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN KHÔNG? CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VÀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1. Tổng quan về đề tài nghiên cứu: Tại nhiều nước, lạm phát được coi là vấn đề kinh tế- xã hội rất nghiêm trọng. khi một nền kinh tế có lạm phát ở mức độ cao sẽ dẫn đến sụt giảm tiết kiệm, sụp đổ đầu tư, các luồng vốn trong nước sẽ chạy ra nước ngoài. Ngoài ra, lạm phát sẽ làm giảm nhịp độ tăng trưởng kinh tế, mất khả năng thực hiện những kế hoạch dài hạn của quốc gia và nhược điểm của nó tạo nên sự căng thẳng về chính trị và xã hội. Trên thế giới hầu hết các nước đều lấy khối lượng tiền (M2 hay M3) hoặc tỷ giá làm mục tiêu trung gian trong điều hành chính sách tiền tệ (CSTT) quốc gia. Tuy nhiên, vào những năm 1990, có một số nước công nghiệp phát triển đã ''phá lệ'' truyền thống trong việc xây dựng các mục tiêu trung gian tương tự mà tập trung tâm điểm vào chỉ số lạm phát. Cách tiếp cận tương đối mới này tập trung vào kiểm soát lạm phát và được gọi là lạm phát mục tiêu (Inflation targeting). Đây là một cơ chế điều hành CSTT tương đối mới, đi đầu áp dụng nó là ngân hàng Trung ương (NHTU) New Zealand (năm 1990), và hơn chục năm qua đã có hành loạt các nước thực hiện như Canađa (1991), Vương quốc Anh (1992), Phần lan (1993), Thụy Điển (1993), Ôxtrâylia (1993), Tây Ban Nha (1994) . và tại châu Âu hiện nay có Thụy Sỹ, Na Uy, Ailen đã công bố về việc chuyển đổi sang lạm phát mục tiêu trong điều hành CSTT của mình. Nước đầu tiên trong các nước đang phát triển áp dụng lạm phát mục tiêu là Chilê, sau đó đến Brazin và Ixraen. Các nước có nền kinh tế chuyển đổi có thể nhắc đến Cộng hoà Séc, Ba Lan và từ tháng 6-2001 có Hungari. Lịch sử các nền kinh tế và kinh nghiệm các nước cho thấy việc tìm kiếm một cơ chế điều hành chính sách tiền tệ tốt hơn dẫn đến việc áp dụng mô hình điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu (Inflation Targeting). Vì mục tiêu cuối cùng là duy trì 1 tỷ lệ lạm phát thấp một cách thường xuyên nhằm tối đa hóa tốc độ phát triển kinh tế thực tế, các cơ quan quản lý tiền tệ thấy rằng mô hình này là ưu việt hơn so với các mô hình khác. Và thực tế cho thấy, trong thập kỷ qua, các quốc gia áp dụng cơ chế chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đã có thể duy trì tỷ lệ lạm phát tương đối thấp và ổn định, tăng trưởng kinh tế cao hơn, tỷ lệ thất nghiệp giảm đi và mức sống của người dân được cải thiện đáng kể, đồng thời, khả năng ứng phó với khủng hoảng của các quốc gia áp dụng lạm phát mục tiêu cũng tốt hơn so với những nước không áp dụng cơ chế này. - Lạm phát mục tiêu là gì: Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) cho rằng: ”Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là một bảng thông báo ra công chúng về chỉ tiêu trung hạn của lạm phát cũng như uy tín của cơ quan thẩm quyền về tiền tệ để đạt mục tiêu này. Các yếu tố khác bao gồm phổ biến thông tin về các kế hoạch và mục tiêu của nhà hoạch định chính sách tiền tệ tới công chúng và thị trường, cũng như trách nhiệm giải trình của Ngân hàng Trung ương để đạt được các chỉ tiêu lạm phát của mình. Các quyết định về chính sách tiền tệ sẽ dựa trên độ lệch dự báo lạm phát (một cách hoàn toàn hay rõ ràng) đóng vai trò là chỉ tiêu trung gian của chính sách tiền tệ”. Bài nghiên cứu này đã góp phần làm rõ liệu lạm phát mục tiêu có làm giảm hiệu ứng truyền dẫn tác động của tỷ giá hối đoái (ERPT – Exchange rate Pass – through) lên với các loại giá cả (giá tiêu dùng, giá sản xuất, giá nhập khẩu) ở những nước đang triển. Chúng ta dùng mô hình tự hồi quy với một cơ sở dữ liệu lớn trên 27 nước đang phát triển (có 15 nước áp dụng lạm phát mục tiêu và 12 nước không áp dụng lạm phát mục tiêu). 1.2. Mục tiêu nghiên cứu: 2 Mục tiêu của đề tài này là nghiên cứu thực nghiệm về tác động truyền dẫn của TGHĐ lên các loại chỉ số giá (giá tiêu dùng, giá sản xuất, giá nhập khẩu) ở những nước đang phát triển. Để nghiên cứu vấn đề này, bài nghiên cứu đo lường tác động thông qua bảy yếu tố thành phần: giá dầu, sản lượng, mức cung tiền, tỷ giá hối đoái danh nghĩa, giá nhập khẩu, giá sản xuất và giá tiêu dùng. 1.3. Những giả thuyết nghiên cứu được dựa trên hai yếu tố: a. Sự tác động qua lại giữa biến động tỷ giá hối đoái và lạm phát. Bài nghiên cứu này nêu lên vai trò của tỷ giá hối đoái thực. b. Tác động của ERPT lên các các chỉ số giá trong nước: Giá tiêu dùng, giá sản xuất và giá nhập khẩu ở những nước phát triển đặt ra lạm phát mục tiêu và những nước phát triển không đặt ra lạm phát mục tiêu. 1.4. Những nghiên cứu khác: Theo Jonh.B Taylor Bài nghiên cứu này đưa một trong những hậu quả có thể có của những chế độ lạm phát thấp. Người viết nghiên cứu khả năng lạm phát thấp hơn và ổn định hơn như là một nhân tố đứng sau việc giảm mức độ truyền dẫn tới các doanh nghiệp (cụ thể hơn là giá của các doanh nghiệp) và giá bán cạnh tranh tăng nguyên nhân do chi phí tăng do tỷ giá hối đoái và các nhân tố khác thay đổi. Sự giảm sút trong truyền dẫn có thể hiểu là sự giảm mạnh về giá của doanh nghiệp đã được trích dẫn bởi nhiều nhà nghiên cứu; đặc biệt ở Mỹ như là một lý do tại sao lạm phát được chọn trong việc đối mặt với với việc đường cầu tăng mạnh trong những năm cuối thập kỷ 1990. Việc có hay không những ảnh hưởng truyền dẫn ít đi hay giá cả áp lực lên đường cầu gây ra lạm phát, điểm chính của bài nghiên cứu này là sự truyền dẫn của lạm phát thấp không nên xem như một biến ngoại sinh của môi trường lạm phát. Theo Bernanke và Miskin (1997) : Trong những năm gần đây, một số nước công nghiệp đã chấp nhận mục tiêu cho chính sách tiền tệ được biết đến là “Lạm phát mục tiêu”. Chúng tôi mô tả cách tiếp cận này đã được 3 thực hiện trong thực tế và nó được hiểu là khuôn mẫu chính sách có thể được áp dụng rộng rãi, các khuôn mẫu chính sách này cho phép ngân hàng trung ương hạn chế được các quyết định hơn là một quy luật chính sách cứng rắn theo như lý thuyết Friedman. Chúng tôi thảo luận về tiềm năng tiến tới lạm phát mục tiêu để việc thực hiện chính sách tiền tệ rõ ràng và chặt chẽ hơn, và làm tăng tính kỷ luật khi thực hiện các chính sách tiền tệ. Cuối cùng chúng tôi đưa ra một số vấn đề thực tiễn trong cách tiếp cận này. Còn quá sớm để kết luận liệu lạm phát mục tiêu là một sở thích hay là một xu hướng. Tuy nhiên, đánh giá ban đầu của chúng tôi là cách tiếp cận này --- được phân tích như là một khuôn mẫu để thực hiện chính sách tiền tệ hơn là một quy tắc cứng nhắc --- có một số lợi thế, bao gồm việc thực hiện chính sách rõ ràng và chặt chẽ hơn, tăng tính trách nhiệm và chú ý hơn khi tranh luận và quyết định các chính sách dài hạn. Theo Lars E.O. Svensson Lạm phát mục tiêu với hàm ý mục tiêu là dự báo lạm phát: dự báo lạm phát của ngân hàng trung ương trở thành một mục tiêu trung gian rõ ràng. Mục tiêu dự báo lạm phát vừa thực hiện vừa giám sát chính sách tiền tệ. Trong lượng đầu ra ổn định xác định một cách nhanh chóng việc điều chỉnh dự báo lạm phát theo hướng lạm phát mục tiêu. Tăng trưởng tiền tệ và tỷ giá hối đoái mục tiêu nói chung là yếu hơn nên làm cho lạm phát biến động cao hơn. Cam kết áp dụng quy tắc mục tiêu có lẽ tốt hơn là cam kết áp dụng các quy tắc về công cụ tài chính. Mặc dù áp dụng lạm phát mục tiêu có một số lợi thế chung, nhưng nó phải đối mặt với một số vấn đề tiềm năng rất quan trọng là vừa bị giám sát bởi cơ quan quản lý tiền tệ và vừa bị giám sát bởi công chúng. Việc thực hiện lạm phát mục tiêu thì khó khăn vì kiểm soát lạm phát không hoàn hảo. Sự kiểm tra khó khăn vì lạm phát phản ứng lại những thay đổi của các công cụ chính sách tiền tệ với thời gian dài và khác nhau, và vì lạm phát ảnh hưởng bởi những yếu tố khác hơn là chính sách tiền tệ. Bài này tranh luận cách giải quyết thẳng thắn các vấn đề này, cụ thể là lạm phát mục tiêu có thể được thực hiện như mục tiêu dự báo lạm phát, ở trạng thái này, các dự báo của các nhà quản lý tiền tệ được xem xét như một mục tiêu trung gian rõ ràng. 4 Mặc dù nhắm mục tiêu lạm phát có một số lợi thế chung, nó phải đối mặt với một số vấn đề có tiềm năng rất nghiêm trọng đối với việc thực hiện cả hai cơ quan tiền tệ và giám sát của công chúng.Thực hiện là khó khăn do không hoàn hảo của sự kiểm soát lạm phát. Giám sát là khó khăn khi lạm phát phản ứng với những thay đổi trong công cụ chính sách tiền tệ với độ trễ dài và biến đổi, và khi lạm phát bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác hơn là chính sách tiền tệ. Bài viết này lập luận rằng có một giải pháp đơn giản để giải quyết những vấn đề này, cụ thể là lạm phát mục tiêu có thể được thực hiện như dự báo lạm phát mục tiêu, ý nghĩa là cơ quan dự báo lạm phát tiền tệ được coi là một mục tiêu trung gian rõ ràng. Cơ quan tiền tệ sau đó có thể thực hiện lạm phát mục tiêu chỉ đơn giản bằng cách thiết lập các công cụ như vậy mà dự báo lạm phát cho một chân trời tương ứng với sự tụt hậu điều khiển bằng các mục tiêu lạm phát. Ex bài nhận ra rằng lạm phát sẽ đi chệch so với dự báo lạm phát do rối loạn xảy ra trong vòng tụt hậu điều khiển, nhưng đây là ngoài sự kiểm soát của cơ quan tiền tệ. Tốt nhất của cơ quan tiền tệ có thể làm là để có được dự báo lạm phát của mình bằng mục tiêu lạm phát, giảm thiểu độ lệch bình phương của lạm phát thực hiện từ mục tiêu lạm phát. Để để tránh vấn đề đa dạng, không ổn định và thậm chí không tồn tại, các điểm cân bằng mà Woodford (1994) đã nhấn mạnh, các mục tiêu trung gian nên là dự báo của các cơ quan tiền tệ của (dựa trên các yếu tố quyết định cơ bản của lạm phát, hiện trạng của nền kinh tế , và các nhạc cụ) và không phải là một dự báo sự đồng thuận của các quan sát bên ngoài. Đặc biệt, các ngân hàng trung ương phải có một cái nhìn như thế nào dự báo bị ảnh hưởng bởi các nhạc cụ hiện hành. Công chúng có thể theo dõi và đánh giá lạm phát mục tiêu bằng cách quan sát và rà soát các cơ quan dự báo lạm phát tiền tệ, trong tình hình thuận lợi khi cơ quan tiền tệ cho thấy các chi tiết của dự báo của nó.Công chúng cũng có thể sử dụng dự báo lạm phát dự báo của các nhà dự báo khác cho mục đích này, đặc biệt là nếu cơ quan tiền tệ giữ bí mật dự báo của nó đến mức độ nào đó. Cạnh tranh lành mạnh có thể phát sinh giữa các cơ quan tiền tệ và dự báo chuyên nghiệp hoặc học tập ở bên ngoài liên quan đến chất lượng của các phân tích và dự báo. Mặc dù việc xây dựng các dự báo lạm phát là khó khăn và đòi hỏi, kết 5 luận chính sách tiền tệ cho một dự báo được đưa ra theo nguyên tắc đơn giản và trực quan: Nếu dự báo về mục tiêu, chính sách tiền tệ là phù hợp. Nếu dự báo là ở trên (dưới đây) các mục tiêu, chính sách tiền tệ cần được thắt chặt (nới lỏng). Điều này sẽ được cải thiện thông tin liên lạc cơ quan tiền tệ với công chúng, sự hiểu biết của công chúng về chính sách tiền tệ, và khả năng dự đoán của chính sách tiền tệ. Lạm phát mục tiêu khuôn khổ đặc biệt là đơn giản để thực hiện và theo dõi khi nó được hiểu như là liên quan đến một mục tiêu duy nhất mà thôi. Với mục tiêu bổ sung, như đầu ra ổn định hoặc việc làm, lạm phát mục tiêu khuôn khổ trở nên hơi phức tạp hơn, nhưng vẫn rất trực quan. Sau đó nó có thể được giải thích là có một mục tiêu dài hạn lạm phát không đổi bằng mục tiêu lạm phát công bố liên tục, và lạm phát là mục tiêu ngắn hạn linh hoạt mà là một trung bình có trọng số của mục tiêu lạm phát dài hạn và dự báo một năm lạm phát được xác định trước . Nói cách khác, một mong muốn để giảm biến đổi đầu ra ngụ ý rằng các dự báo lạm phát điều chỉnh dần dần hướng tới các mục tiêu dài hạn, với một tốc độ chậm hơn trọng lượng ổn định đầu ra. Vì vậy, cả hai thực hiện và giám sát các mục tiêu lạm phát trở nên phức tạp hơn một chút, nhưng không quá như vậy. Thiết lập các công cụ để làm cho dự báo lạm phát bằng các mục tiêu lạm phát là một ví dụ về một nguyên tắc mục tiêu, đó là khác nhau từ một quy tắc cụ trực tiếp quy định cụ thể chức năng phản ứng cho nhạc cụ này. Tôi tin rằng một quy tắc là một mục tiêu sắp xếp thuận lợi hơn, vì nó tập trung vào thiết yếu, có nghĩa là, để đạt được các mục tiêu, vốn đã ít phức tạp hơn và ổn định hơn, và dễ dàng hơn để xác định, thúc đẩy và xác minh. Tuy nhiên, nó có thể được lập luận rằng sự thiếu kiến thức, và kết quả bất đồng, về mô hình kinh tế vĩ mô thích hợp không chỉ làm cho quy tắc cụ kém hơn so với quy định mục tiêu, nhưng họ có thể là đáng kể để làm cho cả hai thực hiện và giám sát các quy tắc mục tiêuđề xuất ở đây quá khó khăn. Kiến thức về mô hình không hoàn hảo chắc chắn đặt ra một vấn đề chung của chính sách tiền tệ.Nhưng khuôn khổ lạm phát mục tiêu nêu trên là có khả năng để cung cấp các ưu đãi rất mạnh mẽ cho các cơ quan tiền tệ để cải thiện sự hiểu biết của nền kinh tế và kiểm soát lạm phát, đặc biệt là nếu như cơ quan tiền tệ lựa chọn hoặc có nghĩa vụ tiết lộ mô hình và phân tích chi tiết.công cộng. (27) 6 Nói chung tôi thấy nó không chắc rằng các cơ quan tiền tệ có nhiều thông tin riêng tư của mỗi cá nhân, liên quan đến quan sát tinh vi bên ngoài, về tình trạng của nền kinh tế và hành vi của nền kinh tế, nhưng thông tin cá nhân của họ chủ yếu là liên quan đến mục tiêu tiềm ẩn của họ và kế hoạch tương ứng của họ cho tương lai nhạc cụ. Điều này là phù hợp với một vai trò quan trọng đối với quan sát bên ngoài phát hiện và ngăn chặn các sai lệch cơ quan tiền tệ từ các mục tiêu rõ ràng. Tuy nhiên, mức độ mà cơ quan tiền tệ có thông tin cá nhân về tình trạng và hành vi của nền kinh tế, vấn đề ưu đãi của họ trung thực tiết lộ thông tin của họ cho công chúng trở nên quan trọng nhất. Có vẻ là phòng nghiên cứu trong tương lai đáng kể vào mức độ của thông tin cá nhân như vậy, và trên các chương trình ưu đãi có thể để kích thích cơ quan tiền tệ để tiết lộ sự thật. CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1. Cơ sở nghiên cứu: Tỷ giá hối đoái được quyết định bởi những yếu tố: 7  Lãi suất  Tỷ lệ lạm phát  Những biến số kinh tế vĩ mô khác được điều chỉnh bởi chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Về lý thuyết và thực nghiệm kiểm tra dữ liệu ở tần số thấp thì tỷ lệ lạm phát cao chắc chắn sẽ gây ra sự giảm giá của tiền tệ và lãi suất thấp cũng có xu hướng thay đổi tương tự. Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu theo thực nghiệm ở tần số cao cho thấy rằng tỷ giá hối đoái thì khó dự báo đối với nhiều biến số vĩ mô. Sự thay đổi của tỷ giá hối đoái có khuynh hướng tác động đến chính sách giá cả của các doanh nghiệp và ảnh hưởng đến các chính sách kinh tế vĩ mô. Vì vậy, tốt nhất trong phân tích về sự tác động giữa tỷ giá hối đoái và tỷ lệ lạm phát nên được nghiên cứu kết hợp theo 2 hướng:  Tác động của tỷ giá hối đoái đến các biến số trong nước, gọi là truyền dẫn.  Tác động của các biến số trong nước đến tỷ giá hối đoái, là sự xác định của tỷ giá hối đoái trong kinh tế mở. Trong chế độ tỷ giá hối đoái cố định, các chính sách được ấn định để giữ tỷ giá hối đoái theo tỷ giá đã được cam kết. Dòng vốn từ cú sốc kinh tế vĩ mô và đánh giá của các nhà đầu tư vào quốc gia họ tìm đến để đầu tư bị đảo ngược vì các chính sách, vì thế lãi suất và lạm phát sẽ dao động, nhưng tỷ giá hối đoái thì không. Trong chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, tỷ giá hối đoái là một trong những biến nội sinh, phản ứng lại các chính sách kinh tế. Vì tỷ giá hối đoái và tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng lẫn nhau trong nhiều mô hình lý thuyết, việc thiết lập một hệ thống mà 2 yếu tố nội sinh này là thích hợp. Phương pháp VAR là cách tiếp cận có ích, được dùng để nghiên cứu tác động giữa tỷ giá hối đoái và các biến số trong nền kinh tế. 2.2. Phương pháp ngiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng mô hình VAR 5 biến bao gồm: Giá dầu thế giới (oil), khe hở sản lượng (gap), chính sách tiền tệ (m), Tỷ giá hối đối (ner) và các chỉ số giá (Giá nhập khẩu (IMP), giá sản xuất (PPI) và giá tiêu dùng trong nước (CPI)). Mỗi biến số giá được đưa lần lượt trong hệ thống VAR và so sánh kết quả ước lượng của 3 biến giá cả. Mức độ truyền dẫn đối với IMP được cho rằng sẽ lớn hơn PPI, PPI lớn hơn CPI, bởi vì các yếu tố phi mậu dịch như chi phí phân phối, tiền thuê và lợi nhuận trong PPI lớn hơn so với IMP, CPI lớn hơn PPI. 8 Bằng cách so sánh sự truyền dẫn tương tác giữa IMP, PPI, và CPI chúng ta có thể định rõ phản ứng của nền kinh tế trong nước đối với cú sốc tỷ giá hối đoái là có hay không và mức độ phản ứng là bao nhiêu, làm tăng hay giảm các cú sốc bên ngoài. Kiểm tra tác động của các cú sốc kinh tế vĩ mô đến tỷ lệ lạm phát trong nước, kiểm tra giá cả trong nước phản ứng lại các cú sốc tiền tệ và cú sốc về tỷ giá hối đoái như thế nào. Thực hiện ước lượng VAR với những thứ tự các biến khác nhau để kiểm tra tính chắc chắn trong kết quả. Mở rộng mô hình VAR 5 biến thành mô hình 7 biến số bằng cách thêm cả 3 biến số giá cả kết hợp lại với nhau vì mục đích kiểm tra phản ứng xung lực giá nội địa trong các cú sốc khác nhau theo chuỗi phân phối. 2.3. Mẫu nghiên cứu; Bài nghiên cứu thực hiện dựa trên việc nghiên cứu dữ liệu của 27 nước đang phát triển trong đó có những nước áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu và những nước không áp dụng. Trong đó: + Những nước áp dụng lạm phát mục tiêu gồm:15 nước Brazil (1999), Chile (1991), Colombia(1999), Cộng Hòa Czech (1997), Hungary (2001), Israel (1991), Mexico (1998), Peru (1999), Philippines (1999), Ba Lan (1998), Nam Phi (2001), Hàn Quốc (1997), Thái Lan (2000), Thỗ Nhĩ Kỳ (2006) + Những nước không áp dụng lạm phát mục tiêu gồm:12 nước Argentina, Bulgaria, Trung quốc, Estonia, Ấn Độ, Latvia, Lithuania, Malaysia, Singaore, Đài Loan, Uruguay, Venezuela. 2.4. Mô hình nghiên cứu Như chúng ta biết, các biến số trong nền kinh tế không đơn thuần chỉ là một chiều, biến độc lập ảnh hưởng lên biến phụ thuộc mà trong nhiều trường hợp nó còn ảnh hưởng ngược lại. Do đó chúng ta phải xét sự ảnh hưởng qua lại này trong cùng 1 lúc. Do đó để đo lường sự truyền dẫn của tỷ giá hối đối đến các chỉ số giá trong nước và ngược lại, bài nghiên cứu đã sử dụng mô hình tự hồi quy VAR. Mô hình VAR bao gồm nhiều phương trình và có các độ trễ của biến số. 9 Mô hình – Tự hồi quy vector - VAR được hiểu như thế nào: Mô hình VAR 5 biến: xt = (Δoilt , gapt ,Δmt ,Δner ,Δpt )′ oil t : là giá dầu thế giới gap t : là khe hở sản lượng m t : là cung tiền (tiền cơ sở hoặc M1) neer t : tỷ giá hối đoái hiệu dụng danh nghĩa p t : là giá trong nước Δ: là mức chênh lệch. Chúng ta lấy chênh lệch tất cả các biến, ngoại trừ biến khe hở sản lượng gapt để đảm bảo sự ổn định của các biến. Mục đích chính nghiên cứu là ước lượng tác động của tỷ giá hối đoái và các cú sốc kinh tế vĩ mô đến giá trong nước và cũng như các tác động qua lại lẫn nhau nếu có giữa chúng. Để xem xét sự tác động này, bài nghiên cứu sử dụng ma trận hiệp phương sai của VAR theo số dư giảm dần: Yit= Г(L)Yit + ui + єit (1) Trong đó: Yit là một vector của biến dừng, Г(L) là ma trận hàm đa thức thể hiện độ trễ của tác động với Г(L)= Г1(L)1 + Г2(L)2 + … + Гp(L)p, ui là vector của tác động cụ thể quốc gia và єit là vetor sai số riêng. Vì dữ liệu năm trước sự thay đổi này không thể được tính toán. Vì vậy không có giá trị tương lai nào cho việc xây dựng (). Mô hình thay đổi cuối cùng là: Yit = Г(L)Yit + єit (2) Với 10 . LIỆU LẠM PHÁT MỤC TIÊU CÓ LÀM GIẢM TÁC ĐỘNG CỦA HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TÁC ĐỘNG CỦA TGHĐ (ERPT) TRONG NHỮNG NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN KHÔNG? CHƯƠNG. dụng lạm phát mục tiêu và các nước không áp dụng lạm phát mục tiêu. Bằng chứng này cho thấy rằng các nước đã từng có tác động truyền dẫn của TGHĐ cao là có